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股指

積極因素仍將持續(xù)發(fā)酵，耐心持有滬深300期指多單

上周五（9月15日），A股整體延續(xù)震蕩偏弱走勢(shì)。截至收盤，上證指數(shù)跌0.28%報(bào)3117.74點(diǎn)，深證成指跌0.52%報(bào)10144.59點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.46%報(bào)2002.73點(diǎn)，中小綜指跌0.23%報(bào)10988.12點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲0.71%報(bào)887.01點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.72萬(wàn)億、較前日小幅增加，而當(dāng)周日成交額均值較前周回落；當(dāng)日北向資金凈流出額為24.6億，當(dāng)周累計(jì)凈流出額為152.1億。當(dāng)周上證指數(shù)累計(jì)漲0.03%，深證成指累計(jì)跌1.34%，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)跌2.29%，中小綜指累計(jì)跌1.07%，科創(chuàng)50指累計(jì)跌1.61%。

盤面上，通信、食品飲料、計(jì)算機(jī)、電力及公用事業(yè)等板塊跌幅相對(duì)較大，而醫(yī)藥、紡織服裝、商貿(mào)零售、輕工制造等板塊表現(xiàn)則較為堅(jiān)挺。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差漲跌互現(xiàn)，但整體維持偏正向結(jié)構(gòu)；而滬深300指數(shù)主要期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則基本持穩(wěn)?？傮w看，市場(chǎng)一致性預(yù)期仍無(wú)悲觀指引。

當(dāng)日主要消息如下：1.全國(guó)8月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比+4.6%，前值+2.5%；2.全國(guó)8月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比+4.5%，前值+3.7%；3.據(jù)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化示范區(qū)創(chuàng)建推進(jìn)會(huì)，將抓好設(shè)施裝備提升、加強(qiáng)高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田建設(shè)、加快農(nóng)機(jī)裝備推廣應(yīng)用等。

近期A股整體走勢(shì)偏弱，但關(guān)鍵位支撐有效、且微觀價(jià)格層面亦持續(xù)存在積極信號(hào)，技術(shù)面整體無(wú)空頭勢(shì)特征。而國(guó)內(nèi)相關(guān)重磅政策持續(xù)加碼、且基本面核心指標(biāo)最新數(shù)據(jù)亦穩(wěn)步改善，利于盈利修復(fù)、以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，并從業(yè)績(jī)和估值兩大項(xiàng)提振A股。另股指整體估值水平依舊偏低，既提供良好的安全邊際、亦提供潛在的高賠率。綜合看，從相對(duì)長(zhǎng)期限看，A股多頭策略依舊占優(yōu)。再?gòu)木唧w分類指數(shù)看，從政策導(dǎo)向、業(yè)績(jī)確定性看，順周期板塊預(yù)期表現(xiàn)最佳，宜耐心持有關(guān)聯(lián)度最高的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

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有色

金屬（銅）

宏觀預(yù)期向好，銅價(jià)高位運(yùn)行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)69840元/噸，相較前值上漲490元/噸。期貨方面，上周銅價(jià)整體震蕩走高，周五夜盤出現(xiàn)回落。海外宏觀方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)樂(lè)觀對(duì)美元形成支撐，但目前新增驅(qū)動(dòng)有限，美元進(jìn)一步上行動(dòng)能有限。國(guó)內(nèi)方面，穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍在不斷推進(jìn)，上周央行降準(zhǔn)25BP并重啟14D逆回購(gòu)，為市場(chǎng)提供流動(dòng)性，地產(chǎn)政策仍在繼續(xù)加碼，市場(chǎng)樂(lè)觀預(yù)期仍存。供給方面，銅礦擾動(dòng)事件仍存，且成本正在不斷抬升，但從全球供需數(shù)據(jù)來(lái)看，今年年內(nèi)供給仍較為充裕。國(guó)內(nèi)冶煉端產(chǎn)量維持增長(zhǎng)。下游需求方面，近期刺激政策頻出，地產(chǎn)政策仍在加碼，基建需求仍舊保持平穩(wěn)。庫(kù)存方面，雖有所回升，但仍處偏低位。綜合而言，美元指數(shù)上行動(dòng)能有限，對(duì)有色拖累減弱，國(guó)內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷抬升，需求預(yù)期正在改善，潛在利多持續(xù)，低庫(kù)存結(jié)構(gòu)下，銅價(jià)下方支撐仍存，但目前銅價(jià)已處在偏高水平，快速上行動(dòng)能有限。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

樂(lè)觀情緒延續(xù)，鋁價(jià)下方存支撐

上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)19540元/噸，相較前值上漲110元/噸。期貨方面，上周鋁價(jià)全周震蕩走高，周五夜盤略有回落。海外宏觀方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)樂(lè)觀對(duì)美元形成支撐，但目前新增驅(qū)動(dòng)有限，美元進(jìn)一步上行動(dòng)能有限。國(guó)內(nèi)方面，穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍在不斷推進(jìn)，上周央行降準(zhǔn)25BP并重啟14天逆回購(gòu)，為市場(chǎng)提供流動(dòng)性，地產(chǎn)政策仍在繼續(xù)加碼，市場(chǎng)樂(lè)觀預(yù)期仍存。供給方面，根據(jù)MYSTEEL數(shù)據(jù)，8月中國(guó)電解鋁復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能為39萬(wàn)噸/年，主要集中在云南，目前云南已經(jīng)完成整體復(fù)產(chǎn)，后續(xù)新增產(chǎn)能較為有限。需求方面，地產(chǎn)刺激政策加碼節(jié)奏較快，光伏需求持續(xù)向上，汽車消費(fèi)仍維持樂(lè)觀，電池及輕量化仍對(duì)用鋁量存在提振，鋁下游存潛在利多。庫(kù)存方面，目前庫(kù)存仍處于歷史同期偏低水平。成本方面，近期煤炭?jī)r(jià)格走勢(shì)偏強(qiáng)，成本略有抬升，且在供給受限下，高利潤(rùn)對(duì)產(chǎn)量釋放的刺激作用有限，難以對(duì)價(jià)格形成明顯拖累。綜合來(lái)看，美元指數(shù)上行動(dòng)能有限，對(duì)有色拖累減弱，而國(guó)內(nèi)刺激政策不斷加碼對(duì)需存潛在利多，供給進(jìn)一步增量有限，疊加庫(kù)存仍處于低位且鋁價(jià)目前估值仍偏低，價(jià)格下方支撐明確。

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張舒綺

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有色

金屬（碳酸鋰）

上游暫停累庫(kù)動(dòng)作，下游需求預(yù)計(jì)趨勢(shì)向上

供應(yīng)方面，鹽湖產(chǎn)量未來(lái)將會(huì)開(kāi)始收縮，部分企業(yè)因經(jīng)營(yíng)虧損已實(shí)施停產(chǎn)限產(chǎn)，云母企業(yè)因開(kāi)采配額問(wèn)題生產(chǎn)量受到一定限制。海外供給情況看，非洲礦山少數(shù)項(xiàng)目延期、南美鹽湖產(chǎn)能爬坡較緩。雖遠(yuǎn)期供應(yīng)過(guò)剩格局明朗，短期仍需關(guān)注企業(yè)生產(chǎn)開(kāi)工狀況。

需求方面，終端需求維持增長(zhǎng)但下半年生產(chǎn)旺季備貨預(yù)期落空，短期需求對(duì)鋰鹽價(jià)格無(wú)明顯支撐。雖下游原材料庫(kù)存水平低，但行業(yè)補(bǔ)庫(kù)動(dòng)作尤其謹(jǐn)慎。海外政策擾動(dòng)頻發(fā)，未來(lái)終端需求面臨不確定因素?cái)_動(dòng)。需求回暖拐點(diǎn)仍無(wú)預(yù)期，跟蹤下游企業(yè)排產(chǎn)計(jì)劃。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)維持下行通道，價(jià)格下跌至185500元/噸，期現(xiàn)價(jià)差為15400元?，F(xiàn)貨市場(chǎng)維持弱勢(shì)，但采購(gòu)及成交情況較上周有所好轉(zhuǎn)。期貨反映市場(chǎng)價(jià)格長(zhǎng)期展望，多空情緒博弈疊加受到資金方面影響，期現(xiàn)價(jià)差結(jié)構(gòu)仍未保持穩(wěn)定水平。

總體而言，整體供給釋放正常但擾動(dòng)項(xiàng)逐步增多，下游需求處于階段低點(diǎn)并等待回暖。現(xiàn)貨價(jià)格見(jiàn)底信號(hào)不明，下游補(bǔ)庫(kù)力度仍有待觀察，市場(chǎng)消息無(wú)明顯利好。上周五期貨小幅震蕩，期現(xiàn)情緒面共振將放大盤面波動(dòng)情況，建議低位做多并等待需求抬升拐點(diǎn)。

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劉啟躍

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鋼礦

穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)加碼，黑色金屬震蕩偏強(qiáng)

1、螺紋：8月以來(lái)國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策圍繞擴(kuò)大內(nèi)需（寬貨幣、強(qiáng)基建、促銷費(fèi)）、提信心（活躍資本市場(chǎng)、扶持民企）和防風(fēng)險(xiǎn)（穩(wěn)地產(chǎn)、地方化債）三條主線快速推進(jìn)，政策寬松節(jié)奏和程度均超預(yù)期，且潛在加碼空間仍值得期待。同時(shí)，8月已公布的多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已出現(xiàn)改善跡象，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的預(yù)期有所增強(qiáng)。進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，市場(chǎng)可能將驗(yàn)證需求強(qiáng)度以及宏觀政策效果。目前鋼材直接出口保持強(qiáng)勁，基建受專項(xiàng)債發(fā)行提速的支撐，但地產(chǎn)周期下行仍未扭轉(zhuǎn)，上周需求相關(guān)高頻指標(biāo)環(huán)比未能延續(xù)回升趨勢(shì)，且同比仍偏弱，產(chǎn)業(yè)對(duì)建筑用鋼需求心態(tài)偏謹(jǐn)慎。不過(guò)建筑鋼材廠因虧損而減產(chǎn)，螺紋等建材產(chǎn)量持續(xù)下降，鋼聯(lián)大樣本口徑螺紋周度產(chǎn)量同比已減少約90萬(wàn)噸，帶動(dòng)庫(kù)存繼續(xù)下降，整體庫(kù)存壓力有限。與此同時(shí)，高爐日均鐵水產(chǎn)量依然高位運(yùn)行，疊加鋼廠碳、鐵元素庫(kù)存偏低，且十一小長(zhǎng)假臨近，鋼廠有原料補(bǔ)庫(kù)需求釋放，原料價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，預(yù)計(jì)成本對(duì)建筑鋼材價(jià)格的支撐將依然有效。目前產(chǎn)業(yè)主要擔(dān)憂是國(guó)內(nèi)旺季需求強(qiáng)度被證偽，鋼材直接出口減少，終端需求無(wú)法持續(xù)承接高鐵水，最終引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)。綜合看，宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策將繼續(xù)加碼，中觀粗鋼供需矛盾不突出，螺紋供給大幅收縮連續(xù)去庫(kù)，整體庫(kù)存壓力有限，原料在低庫(kù)存高鐵水背景下偏強(qiáng)運(yùn)行，鋼廠成本支撐依然有效，整體或呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)的走勢(shì)，未來(lái)主要驅(qū)動(dòng)依然在于穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼幅度，以及旺季終端需求強(qiáng)度驗(yàn)證。策略上，單邊，01多單輕倉(cāng)持有；組合：無(wú)。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果不及預(yù)期，旺季需求強(qiáng)度大幅不及預(yù)期。

2、熱卷：8月以來(lái)國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策圍繞擴(kuò)內(nèi)需、提信心和防風(fēng)險(xiǎn)三條主線快速推進(jìn)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼的節(jié)奏和程度均超預(yù)期，且后續(xù)加碼空間仍值得期待。同時(shí)，多數(shù)8月已公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)或延續(xù)環(huán)比改善的情況，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的預(yù)期有所增強(qiáng)。進(jìn)入傳統(tǒng)需求旺季，市場(chǎng)可能將驗(yàn)證需求強(qiáng)度以及宏觀政策效果。上周板材需求相關(guān)高頻指標(biāo)好于去年同期，但未能延續(xù)環(huán)比改善趨勢(shì)。而熱卷等板材利潤(rùn)好于建筑鋼材，導(dǎo)致熱卷供給壓力持續(xù)回升，庫(kù)存連續(xù)積累，整體庫(kù)存壓力相對(duì)高于建筑鋼材。不過(guò)強(qiáng)勁的直接出口、基建與制造業(yè)用鋼，有效彌補(bǔ)了地產(chǎn)用鋼需求減量，至今為止國(guó)內(nèi)粗鋼總量層面，供需矛盾仍未明顯積累。同時(shí)，鐵水產(chǎn)量高位運(yùn)行，且鋼廠碳、鐵元素庫(kù)存偏低，隨著十一小長(zhǎng)假臨近，鋼廠原料補(bǔ)庫(kù)需求有所釋放，高爐成本對(duì)熱卷等鋼材價(jià)格的支撐依然有效。目前主要擔(dān)憂在于，如若國(guó)內(nèi)旺季需求強(qiáng)度被證偽，鋼材直接出口回落，終端需求可能將無(wú)法持續(xù)承接高鐵水，最終可能引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)。綜合看，宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策不斷加碼，中觀粗鋼供需矛盾尚未明顯積累，高鐵水背景下原料偏強(qiáng)運(yùn)行，熱卷等鋼材高爐成本處的支撐尚存，后續(xù)核心關(guān)注宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼幅度，以及旺季需求強(qiáng)度驗(yàn)證。策略上，單邊，01合約前多輕倉(cāng)持有；組合，無(wú)。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼以及政策效果不及預(yù)期，旺季需求強(qiáng)度大幅不及預(yù)期。

3、鐵礦石：8月以來(lái)國(guó)內(nèi)宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼節(jié)奏和幅度均超預(yù)期，且后續(xù)政策跟進(jìn)的概率較高。且8月已公布的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)多數(shù)出現(xiàn)或延續(xù)環(huán)比改善的情況，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的預(yù)期有所強(qiáng)化。同時(shí)，強(qiáng)勁的直接出口、基建和制造業(yè)用鋼需求，彌補(bǔ)了地產(chǎn)下行的需求減量，有效緩和了高鐵水背景下，國(guó)內(nèi)粗鋼供需矛盾積累的風(fēng)險(xiǎn)。上周高爐日均鐵水產(chǎn)量依然高位運(yùn)行。鋼廠及港口進(jìn)口礦庫(kù)存偏低，隨著高鐵水產(chǎn)量持續(xù)和十一長(zhǎng)假臨近，鋼廠原料采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)需求有所釋放。在此情況下，盤面主力合約上行貼水修復(fù)的驅(qū)動(dòng)仍偏強(qiáng)，截至上周五收盤01合約貼水最便宜交割品折盤價(jià)68元/噸（前值84元/噸）。現(xiàn)階段主要風(fēng)險(xiǎn)在于，一是鐵礦價(jià)格連續(xù)上行后引發(fā)監(jiān)管收緊，二是市場(chǎng)擔(dān)憂旺季終端需求被證偽，鋼廠難以持續(xù)維持高鐵水產(chǎn)量，并最終主動(dòng)減產(chǎn)，但目前尚無(wú)明確信號(hào)。總體看，鐵礦石高鐵水、低庫(kù)存、大貼水的格局并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，鐵礦上行修復(fù)貼水的驅(qū)動(dòng)仍相對(duì)較明確，關(guān)注盤面能否上破850-900之間的壓力，以及后續(xù)終端需求強(qiáng)度。策略上，鐵礦01合約前多繼續(xù)耐心持有，入場(chǎng)位置811。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼程度及效果不及預(yù)期，旺季終端需求強(qiáng)度大幅不及預(yù)期。

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投資咨詢部

魏瑩

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F3039424

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

節(jié)前補(bǔ)庫(kù)開(kāi)啟，原料供應(yīng)依然偏緊

焦炭：供應(yīng)方面，成本抬升制約焦企生產(chǎn)積極性，華東及華北焦?fàn)t開(kāi)工率繼續(xù)下滑，獨(dú)立焦企焦炭日產(chǎn)維持偏緊態(tài)勢(shì)。需求方面，鐵水日產(chǎn)維持高位，入爐剛需兌現(xiàn)可觀，且傳統(tǒng)旺季補(bǔ)庫(kù)需求有望啟動(dòng)，貿(mào)易環(huán)節(jié)入市積極性提升，焦企出貨維持順暢。現(xiàn)貨方面，焦企提漲推動(dòng)稍顯乏力，鋼焦博弈繼續(xù)升溫，現(xiàn)貨市場(chǎng)面臨拐點(diǎn)選擇。綜合來(lái)看，入爐剛需支撐較強(qiáng)、下游采購(gòu)需求重啟，港口成交逐步活躍，而焦化利潤(rùn)不佳限制焦?fàn)t開(kāi)工，焦炭供需結(jié)構(gòu)維持偏緊預(yù)期，基本面上行驅(qū)動(dòng)占優(yōu)，關(guān)注現(xiàn)貨市場(chǎng)提漲及金九銀十需求兌現(xiàn)。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，晉陜煤礦事故影響余溫尚存，當(dāng)?shù)匕脖O(jiān)局勢(shì)維持高壓狀態(tài)，原煤供應(yīng)難有顯著增量，且洗煤廠開(kāi)工率同步回落，焦精煤洗出降至同期低位；進(jìn)口煤方面，蒙煤通關(guān)相對(duì)平穩(wěn)，而澳大利亞峰景礦事故減產(chǎn)使得澳煤價(jià)格大幅飆升，進(jìn)口利潤(rùn)倒掛程度加深，澳煤對(duì)國(guó)內(nèi)煤補(bǔ)充作用暫時(shí)缺位，進(jìn)口市場(chǎng)放量不及預(yù)期。需求方面，焦企經(jīng)營(yíng)狀況不佳制約焦?fàn)t開(kāi)工回升，但鐵水日產(chǎn)維持高位，終端現(xiàn)實(shí)剛需兌現(xiàn)旺盛，且下游鋼焦企業(yè)原料庫(kù)存均處絕對(duì)低位，隨著國(guó)慶臨近、階段性補(bǔ)庫(kù)需求大概率重啟，焦煤需求預(yù)期維持樂(lè)觀。綜合來(lái)看，產(chǎn)地安監(jiān)限制原煤產(chǎn)出，進(jìn)口市場(chǎng)補(bǔ)充暫且不足，而鐵水日產(chǎn)高位支撐終端剛需，下游節(jié)前補(bǔ)庫(kù)即將開(kāi)啟，供需結(jié)構(gòu)維持偏緊預(yù)期，價(jià)格驅(qū)動(dòng)依然向上；但需關(guān)注煤價(jià)快速上漲帶來(lái)的回調(diào)壓力及階段性補(bǔ)庫(kù)強(qiáng)度。

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劉啟躍

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F3057626

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純堿/玻璃

供給逐步恢復(fù)，純堿庫(kù)存拐點(diǎn)確認(rèn)

現(xiàn)貨：9月15日，華北重堿3300-3400元/噸（0），華東重堿3200-3300元/噸（0），華中重堿3050-3250元/噸（0），現(xiàn)貨成交良好，下游有一定補(bǔ)庫(kù)需求；9月15日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)2064元/噸（0）。

上游：9月15日，純堿日度開(kāi)工率83.46%，日度檢修損失量為1.73萬(wàn)噸，個(gè)別企業(yè)負(fù)荷波動(dòng)，青海鹽湖有所減量。

下游：（1）浮法玻璃：9月15日，運(yùn)行產(chǎn)能168960t/d（-1000），開(kāi)工率80.98 %（-0.33%），產(chǎn)能利用率82.63%（-0.49%），9月15日，株洲醴陵旗濱玻璃1000噸一線冷修。周末主產(chǎn)地產(chǎn)銷率環(huán)比漲跌互現(xiàn)，沙河110/96%（↓），華東88/75%（↓），湖北76/69%（↓），華南78/70%（↓）。（2）光伏玻璃：9月15日，運(yùn)行產(chǎn)能92160t/d（0），開(kāi)工率82.65%（0），產(chǎn)能利用率93.62%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：供給回升趨勢(shì)明朗：（1）遠(yuǎn)興新裝置產(chǎn)量釋放，（2）老裝置（除安徽德邦、華昌、駿化外）檢修基本結(jié)束，后續(xù)檢修計(jì)劃較少。上周周產(chǎn)量已回到61萬(wàn)噸附近，且隆眾估計(jì)，本周純堿開(kāi)工率將回到85%，周產(chǎn)量接近65萬(wàn)噸。按照當(dāng)前國(guó)內(nèi)玻璃日熔量、輕堿消費(fèi)中樞，在不考慮進(jìn)出口影響的情況，純堿已恢復(fù)到產(chǎn)銷平衡狀態(tài)，上周庫(kù)存也由降轉(zhuǎn)增，小幅積累。不過(guò)，純堿產(chǎn)業(yè)鏈上下游各環(huán)節(jié)庫(kù)存均處于過(guò)低狀態(tài)。小長(zhǎng)假前下游或有一定補(bǔ)庫(kù)需求釋放。且后續(xù)產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存若要回到安全線以上，可能需要新裝置產(chǎn)量的繼續(xù)釋放。且期貨價(jià)格仍大幅貼水現(xiàn)貨，也制約盤面調(diào)整空間。因此策略上，激進(jìn)者仍可配合平倉(cāng)線耐心持有05合約。（2）浮法玻璃：供給逐步增長(zhǎng)趨勢(shì)明確，浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能已高于去年同期，后續(xù)潛在復(fù)產(chǎn)/點(diǎn)火/冷修帶來(lái)的凈增日熔量約1.1萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能同比增幅可能將逐步擴(kuò)大。高頻需求指標(biāo)暫未明顯改善，主產(chǎn)地產(chǎn)銷一般。但受到貨幣寬松、房地產(chǎn)調(diào)控優(yōu)化等一系列宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策的加持，終端需求或存支撐。且浮法玻璃上游庫(kù)存不高，下游深加工企業(yè)亦無(wú)過(guò)量庫(kù)存，使得浮法玻璃現(xiàn)貨報(bào)價(jià)相對(duì)堅(jiān)挺。期貨大幅貼水也對(duì)盤面價(jià)格形成一定支撐?？傮w看，目前單邊驅(qū)動(dòng)不顯，后續(xù)關(guān)鍵在于政策加碼程度，以及旺季需求強(qiáng)度的驗(yàn)證。

策略建議：?jiǎn)芜叄みM(jìn)者仍可配合平倉(cāng)線耐心持有05合約；組合，玻璃1-5正套繼續(xù)持有。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

持續(xù)供應(yīng)缺口明顯，原油偏強(qiáng)運(yùn)行

機(jī)構(gòu)方面，OPEC月報(bào)顯示原油市場(chǎng)出現(xiàn)300萬(wàn)桶/日的供應(yīng)缺口，2023年世界石油需求將增加244萬(wàn)桶/天。

EIA月報(bào)基于沙特減產(chǎn)推動(dòng)四季度繼續(xù)降庫(kù)20萬(wàn)桶/日，與OPEC數(shù)據(jù)呈現(xiàn)非常大的差異，小幅上調(diào)了2023年全球原油需求增速預(yù)期為181萬(wàn)桶/日。

IEA月報(bào)顯示，全球石油庫(kù)存在8月份減少7630萬(wàn)桶，降至13個(gè)月來(lái)最低，在沙特延長(zhǎng)減產(chǎn)之后，年內(nèi)剩余時(shí)段將持續(xù)去庫(kù)。

三大機(jī)構(gòu)共同確認(rèn)了沙特與俄羅斯自愿延長(zhǎng)減產(chǎn)之后，原油市場(chǎng)將面臨供應(yīng)短缺壓力，帶來(lái)油價(jià)上行的一致性預(yù)期。

總體而言，因減產(chǎn)帶來(lái)的持續(xù)供應(yīng)缺口明顯，在沒(méi)有累計(jì)足夠的利空因素之前油價(jià)重心仍有提升空間，強(qiáng)勢(shì)格局暫時(shí)仍難以撼動(dòng)，油價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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工業(yè)硅

供需格局不斷改善，工業(yè)硅持多頭思路

供應(yīng)方面，考慮到實(shí)際生產(chǎn)過(guò)程中電費(fèi)等成本問(wèn)題，2023年4季度實(shí)際新增產(chǎn)量可能不及預(yù)期。近期而言，方地區(qū)供應(yīng)平穩(wěn)，大廠產(chǎn)能穩(wěn)定釋放，小廠新增開(kāi)爐，產(chǎn)量上漲。四川、云南等地開(kāi)工平穩(wěn)，產(chǎn)量充盈。2023年8月中國(guó)工業(yè)硅整體產(chǎn)量32.69萬(wàn)噸，同比上漲20.01%，環(huán)比上漲7.7%，開(kāi)工59.42%。

需求方面，多晶硅降庫(kù)效果明顯，大部分企業(yè)多晶硅庫(kù)存基本消耗完畢、企業(yè)庫(kù)存余量較少，主要是受到延遲投產(chǎn)、檢修技改等影響。多晶硅需求持續(xù)向好，部分新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，新增產(chǎn)能處于爬坡階段，整體需求旺盛，預(yù)計(jì)隨著多晶硅環(huán)節(jié)利潤(rùn)水平的回升，整體開(kāi)工亦將出現(xiàn)回升，多晶硅補(bǔ)庫(kù)需求將對(duì)工業(yè)硅原料構(gòu)成較強(qiáng)支撐。有機(jī)硅受益于近期房地產(chǎn)調(diào)整優(yōu)化政策密集發(fā)布和地產(chǎn)后周期景氣復(fù)蘇。硅鋁合金則仍受益于電動(dòng)車行業(yè)景氣。

庫(kù)存方面，本周期貨倉(cāng)庫(kù)內(nèi)庫(kù)存仍在繼續(xù)增加，目前庫(kù)存量仍集中在昆明、廣東地區(qū)。天津港港口庫(kù)存維穩(wěn)，黃埔港、昆明港庫(kù)存稍有下降。

總體而言，工業(yè)硅供需或逐步進(jìn)入偏緊格局，成本支撐顯著體現(xiàn)，當(dāng)前估值水平仍然偏低，建議工業(yè)硅前多持有。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

國(guó)內(nèi)外產(chǎn)量處于高位，關(guān)注節(jié)前補(bǔ)庫(kù)情況

上周美國(guó)Nat 180萬(wàn)噸裝置停車，海外甲醇裝置開(kāi)工率下降1%，產(chǎn)量仍處于三年同期最高。本周國(guó)內(nèi)無(wú)新增檢修計(jì)劃，6套檢修裝置合計(jì)265萬(wàn)噸產(chǎn)能即將恢復(fù)，產(chǎn)量預(yù)期創(chuàng)歷史新高。下游各行業(yè)分化較大，其中醋酸和烯烴價(jià)格持續(xù)上漲，前者主要因供應(yīng)緊張，后者則因?yàn)樾枨蟾纳啤６酌押图兹┑葌鹘y(tǒng)下游表現(xiàn)一般，主要因?yàn)榻K端需求偏弱。上周煤價(jià)加速上漲，港口累計(jì)上漲46元/噸，產(chǎn)地上漲30元/噸，價(jià)格均達(dá)到3月以來(lái)最高。不過(guò)煤炭港口庫(kù)存已經(jīng)開(kāi)始積累，供應(yīng)保持寬松，煤價(jià)進(jìn)一步上漲空間有限。綜上，當(dāng)前供需平衡，甲醇現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺，四季度供應(yīng)預(yù)期過(guò)剩，期貨面臨回調(diào)。

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聚烯烴

8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際改善，關(guān)注節(jié)前現(xiàn)貨成交情況

8月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增加4.6%，超過(guò)預(yù)期3%以及前值2.5%，按消費(fèi)類型看，商品零售增長(zhǎng)3.7%，餐飲收入增長(zhǎng)12.4%，石油及制品類零售增長(zhǎng)6.0%，但住房相關(guān)類消費(fèi)持續(xù)走弱，8月建筑及裝潢材料類零售下滑11.4%。由此可以推測(cè)約60%聚烯烴終端消費(fèi)較去年同期明顯改善。本周是“超級(jí)央行周”，美聯(lián)儲(chǔ)、英國(guó)央行、瑞士央行、日本央行將先后公布加決議，預(yù)計(jì)對(duì)國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)影響有限。未來(lái)兩周無(wú)集中檢修計(jì)劃，聚烯烴供應(yīng)維持歷史最高水平，價(jià)格走勢(shì)主要依賴需求，目前市場(chǎng)預(yù)期四季度需求轉(zhuǎn)弱，建議關(guān)注長(zhǎng)假前現(xiàn)貨成交情況。

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楊帆

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橡膠

原料價(jià)格上行抬升成本支撐，橡膠終端需求預(yù)期樂(lè)觀

供給方面：氣候變動(dòng)持續(xù)擾動(dòng)ANRPC各產(chǎn)區(qū)割膠作業(yè)及生產(chǎn)加工，旺產(chǎn)季產(chǎn)量釋放增量受限，泰國(guó)合艾原料市場(chǎng)韌性十足，膠水價(jià)格升至同期高位，而現(xiàn)階段厄爾尼諾事件正處峰值強(qiáng)度，極端天氣對(duì)產(chǎn)區(qū)物候條件的負(fù)面影響大概率增強(qiáng)，天然橡膠供應(yīng)端不確定性因素增多。

需求方面：9月上旬乘用車零售繼續(xù)增長(zhǎng)，政策引導(dǎo)下終端車市維持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，金九銀十傳統(tǒng)旺季有望加速釋放市場(chǎng)潛力；且輪企開(kāi)工狀況尚佳，半鋼胎產(chǎn)線開(kāi)工延續(xù)高位水平，而當(dāng)前訂單充足或縮短今年國(guó)慶企業(yè)放假平均時(shí)長(zhǎng)，天然橡膠需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率偏向樂(lè)觀。

庫(kù)存方面：下游開(kāi)工積極助力采購(gòu)需求回升，港口庫(kù)存加速降庫(kù)，而滬膠倉(cāng)單尚處同期低位，橡膠庫(kù)存端結(jié)構(gòu)性庫(kù)存壓力快速緩解。

核心觀點(diǎn)：汽車市場(chǎng)產(chǎn)銷維持增長(zhǎng)之勢(shì)，輪企開(kāi)工傳導(dǎo)效率樂(lè)觀，而各產(chǎn)區(qū)原料釋放不同程度受阻、成本支撐上移，港口庫(kù)存繼續(xù)回落，供需結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，基本面積極因素占優(yōu)；當(dāng)前階段可關(guān)注天氣因素負(fù)面影響及金九銀十消費(fèi)預(yù)期兌現(xiàn)程度。

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劉啟躍

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棕櫚油

基本面偏弱，棕油上方承壓

上周棕櫚油價(jià)格全周震蕩走弱。油脂板塊的反彈對(duì)棕油價(jià)格形成一定支撐，但棕櫚油基本面仍偏弱。最新MPOB數(shù)據(jù)顯示，馬棕庫(kù)存增幅遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)出口數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期。產(chǎn)量方面仍維持增強(qiáng)，也略超市場(chǎng)預(yù)期。前期對(duì)棕櫚油價(jià)格的主要支撐來(lái)源于天氣，但天氣對(duì)產(chǎn)量的影響存不確定性，且兌現(xiàn)時(shí)間將存在明顯之后，天氣擾動(dòng)對(duì)價(jià)格的影響暫時(shí)減弱。需求方面，目前仍未有明顯增量，國(guó)內(nèi)方面受雙節(jié)影響，需求存在季節(jié)性改善，但庫(kù)存仍處于偏高水平。綜合來(lái)看，棕櫚油暫無(wú)明確利多，上方壓力不斷加強(qiáng)。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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