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股指

積極因素將持續(xù)發(fā)酵，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周四（9月14日），A股整體走勢(shì)震蕩偏弱。截至收盤，上證指數(shù)漲0.11%報(bào)3126.55點(diǎn)，深證成指跌0.57%報(bào)10255.87點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.78%報(bào)2011.88點(diǎn)，中小綜指跌0.72%報(bào)11013.17點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌0.94%報(bào)880.8點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.67萬(wàn)億、較前日繼續(xù)小幅縮量；當(dāng)日北向資金凈流出為64.2億。

盤面上，煤炭、銀行、石油石化和鋼鐵等板塊漲幅相對(duì)較大，而汽車、消費(fèi)者服務(wù)、電力設(shè)備及新能源、電子、機(jī)械和計(jì)算機(jī)等板塊跌幅則較大。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持偏正向結(jié)構(gòu)；而滬深300指數(shù)主要看漲期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則均有回落?？傮w看，市場(chǎng)一致性預(yù)期仍無悲觀指引。

當(dāng)日主要消息如下：1.央行決定于9月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25%，預(yù)計(jì)將釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性超5000億；2.商務(wù)部稱，將圍繞外貿(mào)促穩(wěn)提質(zhì)進(jìn)一步完善貿(mào)易政策工具箱。

近期A股整體呈震蕩格局，但關(guān)鍵位支撐有效、且微觀價(jià)格層面仍有積極信號(hào)，技術(shù)面無空頭勢(shì)信號(hào)。而國(guó)內(nèi)相關(guān)重磅政策持續(xù)加碼，且基本面核心指標(biāo)亦穩(wěn)步改善，從大勢(shì)看，其對(duì)A股分子端盈利修復(fù)、分母端市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖等均有充足的提振作用。綜合看，A股多頭策略依舊占優(yōu)，而當(dāng)前低估值特征、則進(jìn)一步提升其優(yōu)勢(shì)。再?gòu)木唧w分類指數(shù)看，考慮各類穩(wěn)增長(zhǎng)政策映射關(guān)聯(lián)性、基本面相關(guān)指標(biāo)的實(shí)際印證，順周期板塊配置價(jià)值最佳，繼續(xù)持有相關(guān)行業(yè)占比最高的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

從業(yè)資格：

F0249721

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聯(lián)系人：李光軍

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F0249721

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有色

金屬（銅）

宏觀預(yù)期向好，銅價(jià)高位運(yùn)行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)69350元/噸，相較前值下跌30元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤震蕩走高，夜盤高位運(yùn)行。海外宏觀方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)樂觀對(duì)美元形成支撐，但目前新增驅(qū)動(dòng)有限，美元進(jìn)一步上行動(dòng)能有限。國(guó)內(nèi)方面，穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍在不斷推進(jìn)，昨日收盤后央行降準(zhǔn)25BP，為市場(chǎng)提供流動(dòng)性，地產(chǎn)政策仍在繼續(xù)加碼，市場(chǎng)樂觀預(yù)期仍存。供給方面，銅礦擾動(dòng)事件仍存，且成本正在不斷抬升，但從全球供需數(shù)據(jù)來看，今年年內(nèi)供給仍較為充裕。國(guó)內(nèi)冶煉端產(chǎn)量維持增長(zhǎng)。下游需求方面，近期刺激政策頻出，地產(chǎn)政策仍在加碼，基建需求仍舊保持平穩(wěn)。庫(kù)存方面，雖有所回升，但仍處偏低位。綜合而言，美元指數(shù)上行動(dòng)能有限，對(duì)有色拖累減弱，國(guó)內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷抬升，需求預(yù)期正在改善，潛在利多持續(xù)，低庫(kù)存結(jié)構(gòu)下，銅價(jià)下方支撐仍存，但目前銅價(jià)已處在偏高水平，快速上行動(dòng)能有限。

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

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投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（鋁）

樂觀情緒延續(xù)，鋁價(jià)下方存支撐

上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)19430元/噸，相較前值上漲0元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤震蕩走高，夜盤橫盤運(yùn)行。海外宏觀方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)樂觀對(duì)美元形成支撐，但目前新增驅(qū)動(dòng)有限，美元進(jìn)一步上行動(dòng)能有限。國(guó)內(nèi)方面，穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍在不斷推進(jìn)，昨日收盤后央行降準(zhǔn)25BP，為市場(chǎng)提供流動(dòng)性，地產(chǎn)政策仍在繼續(xù)加碼，市場(chǎng)樂觀預(yù)期仍存。供給方面，根據(jù)MYSTEEL數(shù)據(jù)，8月中國(guó)電解鋁復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能為39萬(wàn)噸/年，主要集中在云南，目前云南已經(jīng)完成整體復(fù)產(chǎn)，后續(xù)新增產(chǎn)能較為有限。需求方面，地產(chǎn)刺激政策加碼節(jié)奏較快，光伏需求持續(xù)向上，汽車消費(fèi)仍維持樂觀，電池及輕量化仍對(duì)用鋁量存在提振，鋁下游存潛在利多。庫(kù)存方面，目前庫(kù)存仍處于歷史同期偏低水平。成本方面，近期煤炭?jī)r(jià)格走勢(shì)偏強(qiáng)，成本略有抬升，且在供給受限下，高利潤(rùn)對(duì)產(chǎn)量釋放的刺激作用有限，難以對(duì)價(jià)格形成明顯拖累。綜合來看，美元指數(shù)上行動(dòng)能有限，對(duì)有色拖累減弱，而國(guó)內(nèi)刺激政策不斷加碼對(duì)需存潛在利多，供給進(jìn)一步增量有限，疊加庫(kù)存仍處于低位且鋁價(jià)目前估值仍偏低，價(jià)格下方支撐明確。

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（碳酸鋰）

上游累庫(kù)壓力減弱，需求改善時(shí)點(diǎn)不明朗

　　供應(yīng)方面，天氣降溫鹽湖產(chǎn)量未來將會(huì)部分收縮，外購(gòu)企業(yè)因經(jīng)營(yíng)虧損已推進(jìn)停產(chǎn)措施，鋰云母企業(yè)因開采配額問題生產(chǎn)量逐步減少。海外供給增量角度，非洲礦山部分項(xiàng)目延期、南美鹽湖產(chǎn)能爬坡較為漫長(zhǎng)。遠(yuǎn)期供應(yīng)端過剩格局明確，短期關(guān)注企業(yè)生產(chǎn)開工情況。  

　　需求方面，終端需求持續(xù)增長(zhǎng)但下游生產(chǎn)旺季備貨預(yù)期逐步落空，短期下游需求對(duì)鋰鹽價(jià)格無明顯支撐。雖下游原材料庫(kù)存水平低，但價(jià)格下行導(dǎo)致采購(gòu)意愿較弱。海外政策擾動(dòng)頻發(fā)，中游環(huán)節(jié)補(bǔ)庫(kù)行為較為謹(jǐn)慎。需求回暖時(shí)點(diǎn)仍無預(yù)估，跟蹤下游環(huán)節(jié)排產(chǎn)計(jì)劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)維持下行通道，價(jià)格下跌至188500元/噸，期現(xiàn)價(jià)差為19350元?，F(xiàn)貨市場(chǎng)詢價(jià)行為居多，但采購(gòu)及成交情況較上周有所好轉(zhuǎn)。期貨反映預(yù)估價(jià)格長(zhǎng)期展望，市場(chǎng)情緒持續(xù)博弈疊加受到資金方面影響，期現(xiàn)價(jià)差結(jié)構(gòu)仍未保持穩(wěn)定。

　　總體而言，整體供給釋放平穩(wěn)但擾動(dòng)項(xiàng)逐步增多，下游需求處于階段性低點(diǎn)并等待消費(fèi)回暖。現(xiàn)貨價(jià)格見底信號(hào)不明朗，補(bǔ)庫(kù)力度仍有待觀察，市場(chǎng)消息相對(duì)平淡。昨日期貨大幅下跌，期現(xiàn)情緒面相互影響將放大盤面趨勢(shì)波動(dòng)，建議低位做多并等待需求抬升兌現(xiàn)時(shí)點(diǎn)。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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聯(lián)系人：張峻瑞

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從業(yè)資格：F03110752

鋼礦

穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)加碼，黑色金屬震蕩偏強(qiáng)

1、螺紋：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策圍繞擴(kuò)大內(nèi)需、貨幣寬松、地產(chǎn)調(diào)控優(yōu)化、地方化債等核心不斷加碼，昨日央行宣布金融機(jī)構(gòu)降準(zhǔn)25BPS，8月以來寬松政策加碼程度超預(yù)期，且潛在加碼空間仍值得期待。同時(shí)，8月已公布的多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已出現(xiàn)改善跡象，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的預(yù)期有所增強(qiáng)。隨著傳統(tǒng)旺季臨近，需求進(jìn)入驗(yàn)證旺季強(qiáng)度以及宏觀政策效果的階段。目前鋼材直接出口保持強(qiáng)勁，基建受專項(xiàng)債發(fā)行提速的支撐，地產(chǎn)數(shù)據(jù)疲軟暫無實(shí)質(zhì)性改善，本周建筑鋼材鋼聯(lián)口徑周度需求、水泥磨機(jī)開工率等高頻指標(biāo)環(huán)比未能延續(xù)回升趨勢(shì)，且同比仍偏弱，產(chǎn)業(yè)對(duì)建筑用鋼需求信心不足。不過建筑鋼材廠因虧損而減產(chǎn)，螺紋供給持續(xù)收縮，鋼聯(lián)大樣本口徑螺紋周度產(chǎn)量同比已減少約90萬(wàn)噸，帶動(dòng)建筑鋼材庫(kù)存繼續(xù)下降，整體庫(kù)存壓力有限。與此同時(shí)，本周高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比微降至247.84萬(wàn)噸，仍位于年內(nèi)高位，疊加鋼廠碳、鐵元素庫(kù)存偏低，且十一小長(zhǎng)假臨近，鋼廠有補(bǔ)庫(kù)需求釋放，原料端偏強(qiáng)運(yùn)行，預(yù)計(jì)成本對(duì)建筑鋼材價(jià)格的支撐將依然有效。目前市場(chǎng)主要擔(dān)憂是國(guó)內(nèi)旺季需求強(qiáng)度被證偽，鋼材直接出口回落，終端需求無法持續(xù)承接高鐵水，最終引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)。綜合看，宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策將繼續(xù)加碼，中觀粗鋼供需矛盾不突出，螺紋供給大幅收縮庫(kù)存壓力有限，原料在低庫(kù)存高鐵水背景下偏強(qiáng)運(yùn)行，鋼廠成本支撐依然有效，整體或呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)的走勢(shì)，未來主要驅(qū)動(dòng)依然在于穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼幅度，以及旺季終端需求強(qiáng)度驗(yàn)證。策略上，單邊，01多單輕倉(cāng)持有；組合：無。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果不及預(yù)期，旺季需求強(qiáng)度大幅不及預(yù)期。

2、熱卷：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策圍繞擴(kuò)內(nèi)需、寬貨幣、穩(wěn)地產(chǎn)、地方化債等核心不斷加碼，昨日央行宣布金融機(jī)構(gòu)降準(zhǔn)25BPS，8月以來穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼程度超預(yù)期，且后續(xù)加碼空間仍值得期待。同時(shí)，8月已公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已出現(xiàn)環(huán)比改善跡象，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的預(yù)期有所增強(qiáng)。隨著傳統(tǒng)旺季臨近，需求進(jìn)入驗(yàn)證旺季強(qiáng)度以及宏觀政策效果的階段。目前鋼材，尤其卷板，直接出口強(qiáng)勁，基建受專項(xiàng)債發(fā)行提速的支持，地產(chǎn)疲軟暫未實(shí)質(zhì)性改善。本周鋼聯(lián)樣本熱卷、冷軋、中板周度表需指標(biāo)未能延續(xù)環(huán)比改善趨勢(shì)，但明顯好于去年同期。且至今為止粗鋼總量供需矛盾尚未明顯積累，本周國(guó)內(nèi)日均鐵水產(chǎn)量微降至247.84萬(wàn)噸，仍處于年內(nèi)及同期高位，疊加鋼廠碳、鐵元素庫(kù)存偏低，隨著十一小長(zhǎng)假臨近，鋼廠原料補(bǔ)庫(kù)需求有所釋放，高爐成本對(duì)熱卷等鋼材價(jià)格的支撐依然有效。目前市場(chǎng)主要擔(dān)憂在于，若國(guó)內(nèi)旺季需求強(qiáng)度被證偽，鋼材直接出口回落，終端需求可能將無法持續(xù)承接高鐵水，最終可能引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)。其中卷板利潤(rùn)好于建筑鋼材，導(dǎo)致熱卷供給壓力持續(xù)回升，并致使庫(kù)存積累幅度明顯高于建筑鋼材。綜合看，宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策不斷加碼，中觀板材需求好于同期疊加直接出口強(qiáng)勁，粗鋼供需矛盾積累有限，高鐵水背景下原料偏強(qiáng)運(yùn)行，熱卷等鋼材高爐成本處的支撐尚存，后續(xù)核心關(guān)注宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼幅度，以及旺季需求強(qiáng)度驗(yàn)證。策略上，單邊，01合約前多輕倉(cāng)持有；組合，無。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼以及政策效果不及預(yù)期，旺季需求強(qiáng)度大幅不及預(yù)期。

3、鐵礦石：昨日央行宣布降息，8月以來國(guó)內(nèi)宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼幅度超預(yù)期，且后續(xù)政策跟進(jìn)的概率較高。且8月已公布的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)多數(shù)已出現(xiàn)環(huán)比改善跡象，若穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)或逐步明確弱復(fù)蘇的趨勢(shì)。同時(shí)，得益于板材需求較好，以及強(qiáng)勁的鋼材直接出口，有效緩和了高鐵水背景下，國(guó)內(nèi)粗鋼供需矛盾的積累程度。本周高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比微降至247.84萬(wàn)噸，仍維持年內(nèi)及同期高位。鋼廠及港口進(jìn)口礦庫(kù)存偏低，隨著高鐵水產(chǎn)量持續(xù)和十一長(zhǎng)假臨近，鋼廠原料采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)需求有所釋放，本周鋼聯(lián)247家樣本鋼廠進(jìn)口庫(kù)存環(huán)比大增300.59萬(wàn)噸至8832.48萬(wàn)噸，港口進(jìn)口礦庫(kù)存環(huán)比持平。盤面主力合約上行貼水修復(fù)的驅(qū)動(dòng)仍偏強(qiáng)，截至昨日收盤01合約貼水最便宜交割品折盤價(jià)84元/噸（前值87元/噸）?，F(xiàn)階段主要風(fēng)險(xiǎn)在于，鐵礦價(jià)格連續(xù)上行后引發(fā)監(jiān)管收緊，且市場(chǎng)擔(dān)憂旺季終端需求被證偽，鋼廠難以持續(xù)維持高鐵水產(chǎn)量，并最終主動(dòng)減產(chǎn)，但目前尚無信號(hào)?？傮w看，鐵礦石高鐵水、低庫(kù)存、大貼水的格局并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，鐵礦上行修復(fù)貼水的驅(qū)動(dòng)仍較明確，關(guān)注盤面能否上破850-900之間的壓力，以及后續(xù)終端需求強(qiáng)度。策略上，鐵礦01合約前多繼續(xù)耐心持有，入場(chǎng)位置811。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼程度及效果不及預(yù)期，旺季終端需求強(qiáng)度大幅不及預(yù)期。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

上游原料庫(kù)存繼續(xù)降庫(kù)，供應(yīng)端維持收緊預(yù)期

焦炭：供應(yīng)方面，成本抬升制約焦企生產(chǎn)積極性，華東及華北焦?fàn)t開工率繼續(xù)下滑，獨(dú)立焦企焦炭日產(chǎn)維持偏緊態(tài)勢(shì)。需求方面，鐵水日產(chǎn)維持高位，入爐剛需兌現(xiàn)可觀，且傳統(tǒng)旺季補(bǔ)庫(kù)需求有望啟動(dòng)，港口詢價(jià)成交增多，貿(mào)易環(huán)節(jié)入市使得貨源向港口集中?，F(xiàn)貨方面，成本抬升、加之廠內(nèi)庫(kù)存繼續(xù)降庫(kù)，部分焦企意欲提漲，鋼焦博弈持續(xù)升溫，現(xiàn)貨市場(chǎng)或又臨拐點(diǎn)。綜合來看，剛需支撐偏強(qiáng)、采購(gòu)需求啟動(dòng)，而焦化利潤(rùn)回落限制焦?fàn)t開工，焦炭供需結(jié)構(gòu)維持偏緊狀況，價(jià)格驅(qū)動(dòng)依然向上，個(gè)別焦企順勢(shì)漲價(jià)，港口貿(mào)易隨之上行，關(guān)注現(xiàn)貨市場(chǎng)提漲推進(jìn)及金九銀十需求兌現(xiàn)。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，高壓安監(jiān)下山西煤礦仍有事故發(fā)生，安全檢查力度勢(shì)必增強(qiáng)，區(qū)域性原煤產(chǎn)出再度收緊，焦煤供應(yīng)端難有增量；進(jìn)口煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)順暢，但海外需求尚佳推升澳煤價(jià)格上行，進(jìn)口例如倒掛制約終端采購(gòu)意愿，煤炭進(jìn)口市場(chǎng)補(bǔ)充作用暫且不足。需求方面，鐵水日產(chǎn)高位、坑口原料拉運(yùn)相對(duì)積極，礦山銷售狀況良好，競(jìng)拍市場(chǎng)氛圍活躍，階段性補(bǔ)庫(kù)有望持續(xù)至國(guó)慶前，焦煤需求預(yù)期樂觀。綜合來看，政策擾動(dòng)逐步減弱，現(xiàn)實(shí)需求兌現(xiàn)樂觀，階段性補(bǔ)庫(kù)即將重啟，而原煤產(chǎn)出預(yù)期繼續(xù)回落，礦山庫(kù)存維持降庫(kù)，供需結(jié)構(gòu)偏緊支撐價(jià)格上行；但仍需關(guān)注煤價(jià)快速上漲帶來的回調(diào)壓力，以及下游利潤(rùn)萎縮造成的壓價(jià)情緒。

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投資咨詢部

劉啟躍

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Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

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F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

供給逐步恢復(fù)，純堿庫(kù)存拐點(diǎn)確認(rèn)

現(xiàn)貨：9月14日，華北重堿3300-3400元/噸（0），華東重堿3200-3300元/噸（0），華中重堿3050-3250元/噸（0），現(xiàn)貨仍偏緊，價(jià)格高位震蕩；9月14日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)2064元/噸（0）。

上游：9月14日，純堿周度開工率83.61%（+5.11%），周度產(chǎn)量61.54萬(wàn)噸，環(huán)比大幅增加6.26萬(wàn)噸（+11.3%），企業(yè)檢修基本結(jié)束，新裝置增量，開工及產(chǎn)量重心上移。據(jù)隆眾估算，下周開工率將回到85%，周產(chǎn)量接近65萬(wàn)噸。

下游：（1）浮法玻璃：9月14日，運(yùn)行產(chǎn)能169960t/d（+950），開工率81.31 %（0），產(chǎn)能利用率83.12%（+0.47%）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率環(huán)比漲跌互現(xiàn)，沙河100%（↑），華東94%（↑），湖北86%（↓），華南88%（↓）。本周2條600噸產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火，秦皇島耀華山海關(guān)950噸產(chǎn)線出玻璃，近期還有1條1000噸產(chǎn)線計(jì)劃冷修。（2）光伏玻璃：9月13日，運(yùn)行產(chǎn)能92160t/d（0），開工率82.65%（0），產(chǎn)能利用率93.62%（0）。本周光伏玻璃點(diǎn)火1條1000噸產(chǎn)線，近期還有1條1200噸產(chǎn)線計(jì)劃投產(chǎn)。

庫(kù)存：純堿，（1）上游堿廠庫(kù)存13.52萬(wàn)噸，環(huán)比增1.05萬(wàn)噸（+8.42%），企業(yè)待發(fā)訂單降至18天，到月底或月初，（2）社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)下降，整體量少。玻璃廠玻璃庫(kù)存4166.6萬(wàn)重箱（+1.54%）。8月底玻璃深加工企業(yè)訂單天數(shù)18.9，環(huán)比中旬減少1.2天。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：供給回升趨勢(shì)明朗：（1）遠(yuǎn)興新裝置產(chǎn)量釋放，（2）老裝置（除安徽德邦、華昌、駿化外）檢修基本結(jié)束，后續(xù)檢修計(jì)劃較少，下周純堿開工率將回到85%，周產(chǎn)量接近65萬(wàn)噸。按照當(dāng)前國(guó)內(nèi)玻璃日熔量、輕堿消費(fèi)中樞、凈出口規(guī)模，純堿已恢復(fù)到產(chǎn)銷平衡狀態(tài)，本周庫(kù)存也基本確認(rèn)拐點(diǎn)。但是由于產(chǎn)業(yè)鏈上下游庫(kù)存仍處于過低狀態(tài)，只有遠(yuǎn)興和金山新裝置產(chǎn)量釋放，才能帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存快速回到安全庫(kù)存水平以上，若新裝置提產(chǎn)較慢，純堿現(xiàn)貨可能仍有支撐。且期貨價(jià)格仍大幅貼水現(xiàn)貨，也制約盤面調(diào)整空間。因此策略上，謹(jǐn)慎者5月低位多單可止盈，激進(jìn)者仍可配合平倉(cāng)線耐心持有05合約。（2）浮法玻璃：供給逐步增長(zhǎng)趨勢(shì)明確，浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能已高于去年同期，后續(xù)潛在復(fù)產(chǎn)/點(diǎn)火/冷修帶來的凈增日熔量約1.1-1.2萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能同比增幅可能將逐步擴(kuò)大。需求端受到貨幣寬松、房地產(chǎn)調(diào)控優(yōu)化等一系列宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策的加持，產(chǎn)業(yè)對(duì)仍旺季仍抱有一定期待。且浮法玻璃上游庫(kù)存不高，下游深加工企業(yè)亦無過量庫(kù)存，浮法玻璃產(chǎn)銷相對(duì)平衡，使得現(xiàn)貨報(bào)價(jià)相對(duì)堅(jiān)挺。期貨大幅貼水則對(duì)盤面價(jià)格形成支撐。目前單邊驅(qū)動(dòng)不顯，后續(xù)關(guān)鍵在于政策加碼程度，以及旺季需求強(qiáng)度的驗(yàn)證。

策略建議：?jiǎn)芜?，?jǐn)慎者5月低位多單可止盈，激進(jìn)者仍可配合平倉(cāng)線耐心持有05合約；組合，玻璃1-5正套繼續(xù)持有。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

持續(xù)供應(yīng)缺口明顯，原油偏強(qiáng)運(yùn)行

宏觀方面，美國(guó)8月未季調(diào)CPI年率如期回升錄得3.7%為5月來新高。歐洲央行將存款利率從3.75%提高到4%，創(chuàng)下歷史新高，但暗示可能已結(jié)束緊縮政策。

機(jī)構(gòu)方面，OPEC月報(bào)顯示原油市場(chǎng)出現(xiàn)300萬(wàn)桶/日的供應(yīng)缺口，2023年世界石油需求將增加244萬(wàn)桶/天。

EIA月報(bào)基于沙特減產(chǎn)推動(dòng)四季度繼續(xù)降庫(kù)20萬(wàn)桶/日，與OPEC數(shù)據(jù)呈現(xiàn)非常大的差異，小幅上調(diào)了2023年全球原油需求增速預(yù)期為181萬(wàn)桶/日。

IEA月報(bào)顯示，全球石油庫(kù)存在8月份減少7630萬(wàn)桶，降至13個(gè)月來最低，在沙特延長(zhǎng)減產(chǎn)之后，年內(nèi)剩余時(shí)段將持續(xù)去庫(kù)。

總體而言，因減產(chǎn)帶來的持續(xù)供應(yīng)缺口明顯，強(qiáng)勢(shì)格局暫時(shí)仍難以撼動(dòng)，油價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

成本支撐較強(qiáng)，PTA偏強(qiáng)震蕩

PTA方面，東營(yíng)威聯(lián)PTA總產(chǎn)能250萬(wàn)噸/年，裝置周末提負(fù)至8成，前期5成運(yùn)轉(zhuǎn)；桐昆石化PTA總產(chǎn)能870萬(wàn)噸/年，嘉通石化1#250萬(wàn)噸裝置降負(fù)至5成，預(yù)計(jì)影響3-5天；逸盛寧波220萬(wàn)噸裝置降負(fù)至5成，預(yù)計(jì)影響1天；逸盛海南PTA總產(chǎn)能200萬(wàn)噸/年，裝置因故臨停，預(yù)期影響2天；虹港石化PTA總產(chǎn)能400萬(wàn)噸/年，2#250萬(wàn)噸裝置按計(jì)劃停車，預(yù)計(jì)檢修7天附近。目前長(zhǎng)期停車及檢修產(chǎn)能為1629.5萬(wàn)噸，PTA開工79.37%。

乙二醇方面，江蘇一套180萬(wàn)噸乙二醇裝置目前一條線停車，一條線維持7成開工；揚(yáng)子巴斯夫34萬(wàn)噸乙二醇裝置9月11日臨時(shí)故障停車，預(yù)計(jì)檢修20天左右，此前該裝置負(fù)荷50%附近。華東主港乙二醇庫(kù)存107.69萬(wàn)噸，環(huán)比上個(gè)統(tǒng)計(jì)周期降0.06萬(wàn)噸。

需求方面，下游聚酯負(fù)荷90.63%，滌綸長(zhǎng)絲主流產(chǎn)銷49.6%。2023年1—8月聚酯累計(jì)投產(chǎn)780萬(wàn)噸，新建聚酯工廠的原料和產(chǎn)品備貨增加了PTA的剛性需求。當(dāng)前聚酯庫(kù)存壓力不大，但終端織造產(chǎn)品庫(kù)存壓力較大。

成本方面，沙特將100萬(wàn)桶/日的額外減產(chǎn)進(jìn)一步延期至12月，俄羅斯也將30萬(wàn)桶/日的出口量削減延期至12月，國(guó)際油價(jià)繼續(xù)上漲，成本推漲PTA。

總體而言，PTA供應(yīng)充足，但成本端原油形成較強(qiáng)支撐，短期偏強(qiáng)震蕩。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

當(dāng)前供需兩旺，關(guān)注下周下游補(bǔ)庫(kù)情況

本周甲醇產(chǎn)量為168萬(wàn)噸，較上周減少0.75萬(wàn)噸，開工率和產(chǎn)量均處于歷史最高水平附近。8月全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)3.9%，第一二三產(chǎn)業(yè)用電量同比增長(zhǎng)6%以上，但是居民生活用電下降10%，前8個(gè)月全社會(huì)用電量累計(jì)同比增加5%。今年用電量增長(zhǎng)幅度有限，并且用電高峰已過，未來煤炭缺乏大幅上漲基礎(chǔ)。不過近期由于安檢增強(qiáng)，港口和產(chǎn)地煤價(jià)小幅上漲，西北煤制理論利潤(rùn)減少40元/噸，但仍好于過去兩年同期。本周甲醇期貨價(jià)格寬幅震蕩，各地現(xiàn)貨報(bào)價(jià)下跌20-40元/噸，市場(chǎng)成交較上周轉(zhuǎn)弱，下游醋酸和烯烴需求旺盛，對(duì)甲醇價(jià)格形成強(qiáng)有力支撐。展望下周，供應(yīng)無明顯變化，節(jié)前補(bǔ)庫(kù)逐漸結(jié)束，市場(chǎng)即將開始交易10月預(yù)期，期貨價(jià)格波動(dòng)也將加劇。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚烯烴

成本支撐疊加旺季剛需，聚烯烴維持高位

本周新增檢修產(chǎn)能與重啟接近，開工率略微提升，PE產(chǎn)量與上周持平，PP產(chǎn)量減少0.4%。本周末多套檢修裝置重啟，下周產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加2%-3%。下游開工率延續(xù)增長(zhǎng)，PE增加1%，農(nóng)膜開工率大幅增加4%。PP增加0.45%，增長(zhǎng)來自無紡布和膠帶母卷。聚烯烴下游開工率均超過去年同期，結(jié)合農(nóng)膜、塑編、BOPP和管材企業(yè)訂單不同程度增多，可以確定今年需求至少好于去年同期。本周國(guó)際原油價(jià)格上漲3%，四季度供應(yīng)短缺預(yù)期增強(qiáng)，昨日IEA警告油價(jià)可能繼續(xù)上漲。另外澳洲LNG罷工升級(jí)，一旦丙烷價(jià)格也跟隨大漲，PP價(jià)格將達(dá)到年內(nèi)新高。綜上，盡管四季度供應(yīng)預(yù)期過剩，但當(dāng)前高成本和旺季剛需形成極強(qiáng)支撐，聚烯烴價(jià)格維持高位。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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橡膠

輪胎產(chǎn)線開工持穩(wěn)，需求預(yù)期延續(xù)樂觀

供給方面：泰國(guó)原料市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，價(jià)格韌性推動(dòng)成本上行，旺產(chǎn)季產(chǎn)量釋放不足預(yù)期，極端天氣不時(shí)擾動(dòng)產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)，當(dāng)前厄爾尼諾事件強(qiáng)度正處峰值時(shí)期，赤道太平洋海域海溫指數(shù)偏離值較高，天然橡膠供應(yīng)端不確定性依然較強(qiáng)。

需求方面：終端車市延續(xù)復(fù)蘇勢(shì)頭，乘用車零售數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚佳，政策施力前傾修復(fù)消費(fèi)情緒，市場(chǎng)潛力有望繼續(xù)釋放，需求預(yù)期偏向樂觀；而輪胎企業(yè)開工意愿維持相對(duì)高位，全鋼胎開工率雖有回落，但半鋼胎產(chǎn)線開工狀況處在同期高位，需求傳導(dǎo)亦較順暢。

庫(kù)存方面：貿(mào)易庫(kù)存出庫(kù)率持續(xù)抬升，港口庫(kù)存加速降庫(kù)，而滬膠倉(cāng)單處于同期低位、云南庫(kù)存未見明顯增長(zhǎng)，現(xiàn)貨庫(kù)存壓力快速緩解。

核心觀點(diǎn)：政策刺激釋放汽車市場(chǎng)消費(fèi)潛力，輪胎產(chǎn)線開工狀況尚佳，傳統(tǒng)旺季補(bǔ)庫(kù)需求有望重啟，港口庫(kù)存加速降庫(kù)，供需結(jié)構(gòu)持續(xù)好轉(zhuǎn)，基本面積極因素占優(yōu)；當(dāng)前階段可關(guān)注天氣因素負(fù)面影響及金九銀十消費(fèi)預(yù)期兌現(xiàn)程度。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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劉啟躍

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棕櫚油

基本面偏弱，棕油上方承壓

昨日棕櫚油價(jià)格小幅反彈，收復(fù)部分跌幅。油脂板塊的反彈對(duì)棕油價(jià)格形成一定支撐，但棕櫚油基本面仍偏弱。最新MPOB數(shù)據(jù)顯示，馬棕庫(kù)存增幅遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)出口數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期。產(chǎn)量方面仍維持增強(qiáng)，也略超市場(chǎng)預(yù)期。前期對(duì)棕櫚油價(jià)格的主要支撐來源于天氣，但天氣對(duì)產(chǎn)量的影響存不確定性，且兌現(xiàn)時(shí)間將存在明顯之后，天氣擾動(dòng)對(duì)價(jià)格的影響暫時(shí)減弱。需求方面，目前仍未有明顯增量，國(guó)內(nèi)方面受雙節(jié)影響，需求存在季節(jié)性改善，但庫(kù)存仍處于偏高水平。綜合來看，棕櫚油暫無明確利多，上方壓力不斷加強(qiáng)。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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