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股指

整體續(xù)漲空間良好，滬深300期指風(fēng)格兼容性最佳

周二（2月27日），A股整體重拾漲勢(shì)。盤面上，TMT、汽車、國防軍工、商貿(mào)零售、輕工制造和房地產(chǎn)等行業(yè)領(lǐng)漲，其余板塊整體亦飄紅。

當(dāng)日滬深300、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體轉(zhuǎn)為偏正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率均有回落。總體看，市場整體預(yù)期依舊樂觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國2月咨商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)為106.7，預(yù)期為115，前值為110.9；2.國資委專題會(huì)議研究謀劃全面深化國企改革舉措，包括大力發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、加快人工智能等新技術(shù)賦能等。

從近期A股走勢(shì)看，其關(guān)鍵位支撐繼續(xù)夯實(shí)、且交投情緒良好，技術(shù)面多頭格局依舊明確。國內(nèi)基本面復(fù)蘇大勢(shì)未改、將持續(xù)促進(jìn)分子端盈利修復(fù)；另各類重磅政策亦持續(xù)落地推進(jìn)、且增量中長線資金入場亦較積極，則利于提振市場信心和風(fēng)險(xiǎn)偏好。此外，當(dāng)前A股仍處低位，潛在續(xù)漲空間依舊較大。綜合看，股指多頭策略仍顯著占優(yōu)?？紤]具體分類指數(shù)，當(dāng)前市場風(fēng)格輪動(dòng)較快，但整體呈價(jià)值為主、成長為輔的特征，繼續(xù)持有兼容性最強(qiáng)的滬深300期指多單。

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投資咨詢部

李光軍

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有色

金屬（銅）

美元拖累減弱，銅價(jià)仍存支撐

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68700元/噸，相較前值下跌320元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)先上后下，維持在高位運(yùn)行。海外宏觀方面，短期內(nèi)新增驅(qū)動(dòng)有限，美元橫盤震蕩。國內(nèi)方面，宏觀數(shù)據(jù)邊際改善，且穩(wěn)增長政策仍較為積極，預(yù)期樂觀。供給方面，銅礦端目前不確定性仍較強(qiáng)，資源問題以及品位下降將持續(xù)對(duì)礦端供給形成拖累，但目前銅價(jià)仍處于偏高水平，仍有部分礦企開采意愿偏強(qiáng)，供應(yīng)總量仍將小幅增長。下游需求方面，國內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷強(qiáng)化，歐美或都將逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤桑嬖诟纳瓶臻g，但兌現(xiàn)時(shí)間存不確定性，市場預(yù)期仍有反復(fù)。且近期庫存持續(xù)抬升，市場對(duì)需求擔(dān)憂有所增加。綜合而言，美元向上驅(qū)動(dòng)不足，對(duì)銅價(jià)拖累減弱，而基本面中性偏多，銅價(jià)下方存支撐。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

供給擾動(dòng)再起，鋁價(jià)支撐明確

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18810元/噸，相較前值上漲110元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤一度沖高隨后回吐漲幅，橫盤震蕩。海外宏觀方面，短期內(nèi)新增驅(qū)動(dòng)有限，美元橫盤震蕩。國內(nèi)方面，宏觀數(shù)據(jù)邊際改善，且穩(wěn)增長政策仍較為積極，預(yù)期樂觀。消息方面，內(nèi)蒙某鋁廠發(fā)生停電，目前實(shí)質(zhì)性影響仍待確認(rèn)。供給方面，幾內(nèi)亞罷工事件仍在持續(xù)，目前暫無影響，但持續(xù)時(shí)間仍未確定。氧化鋁仍存不確定性。電解鋁在產(chǎn)能天花板及枯水季的共同作用下，產(chǎn)量易下難上。海外產(chǎn)量未有明顯改善。需求方面，在宏觀刺激震蕩下，傳統(tǒng)需求預(yù)期正在逐步好轉(zhuǎn)。庫存方面，受季節(jié)性因素因素，累庫仍在持續(xù)，但目前庫存仍處偏低水平。綜合來看，短期內(nèi)累庫壓力對(duì)鋁價(jià)形成一定拖累，但宏觀擾動(dòng)減弱，供給擾動(dòng)事件頻發(fā)，疊加需求端存在潛在利多，鋁價(jià)下方支撐仍明確。

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（碳酸鋰）

供應(yīng)端減產(chǎn)消息明確，下游排產(chǎn)環(huán)比大幅改善

　　供應(yīng)方面，近期市場預(yù)期節(jié)后上游復(fù)產(chǎn)未顯現(xiàn)。鹽湖提鋰低溫導(dǎo)致產(chǎn)量維持低位，外購原料提鋰開工積極性有限，云母提鋰原料供應(yīng)來源不穩(wěn)定，自有礦企生產(chǎn)意愿不高。全球新增供應(yīng)量，非洲項(xiàng)目有隱性成本、南美鹽湖項(xiàng)目進(jìn)一步延期、歐美項(xiàng)目完工時(shí)點(diǎn)不明。供應(yīng)過剩預(yù)期存疑，關(guān)注后續(xù)投產(chǎn)進(jìn)度。

　　需求方面，下游原料備貨未大規(guī)模展開，但電芯排產(chǎn)計(jì)劃明確向好。部分鋰鹽企業(yè)出貨意愿不堅(jiān)定，預(yù)計(jì)維持長協(xié)占比偏高、零單銷售偏弱現(xiàn)狀；下游購貨意愿回暖，但仍需等待原料補(bǔ)庫時(shí)點(diǎn)。全球鋰開發(fā)熱度降溫，資源戰(zhàn)略地位和政策推動(dòng)力度未降低。下游補(bǔ)庫時(shí)間點(diǎn)仍不明，關(guān)注企業(yè)后續(xù)排產(chǎn)計(jì)劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)上行，價(jià)格位于97100元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至-5050元。中期供需格局悄然生變，期貨上行帶動(dòng)現(xiàn)貨跟漲行情?，F(xiàn)貨市場銷售偏穩(wěn)，部分上游出貨意愿不強(qiáng)。市場交易活躍度將繼續(xù)升溫，熱度也會(huì)隨之增加；當(dāng)前市場情緒明顯好轉(zhuǎn)，預(yù)期供需基本面調(diào)整將影響現(xiàn)貨走勢(shì)。

總體而言，原料及冶煉端產(chǎn)量縮減預(yù)期明確，上游利潤空間已被明顯壓縮；長期看需求預(yù)計(jì)持續(xù)向好，高基數(shù)僅影響增速絕對(duì)值?，F(xiàn)貨市場報(bào)價(jià)回暖，中期供需格局需周期性動(dòng)態(tài)調(diào)整。昨日期貨繼續(xù)上漲，資金關(guān)注度顯著提升，由于市場看漲情緒主導(dǎo)疊加行業(yè)基本面支撐，建議投資者繼續(xù)持有看漲策略。

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劉啟躍

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鋼礦

政策消息炒作，黑色金屬短期反彈

1、螺紋：宏觀方面，隨著兩會(huì)臨近，市場政策消息增多，對(duì)重磅政策期待依然存在。昨日部分地區(qū)繼續(xù)優(yōu)化房地產(chǎn)調(diào)控政策。中觀方面，螺紋低供給、低需求、庫存被動(dòng)增加的趨勢(shì)尚未逆轉(zhuǎn)。其中，鋼廠虧損，鋼聯(lián)高爐鐵水日產(chǎn)及富寶廢鋼日耗回升均偏緩。而需求端，隨著本周天氣的好轉(zhuǎn)，昨日現(xiàn)貨成交明顯回暖，關(guān)注終端需求啟動(dòng)及恢復(fù)情況。市場主要擔(dān)憂基建“預(yù)期差”與地產(chǎn)預(yù)期“差”共振，旺季需求被證偽。微觀上，終端需求回歸與高爐復(fù)產(chǎn)預(yù)期有所回暖，鋼材低供給格局下，盤面爐料價(jià)格階段性支撐有所顯現(xiàn)，成本端對(duì)螺紋的拖累有所減弱。盤面大幅減倉反彈，可能與空頭資金回避兩會(huì)政策炒作與需求啟動(dòng)帶來的上漲風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)。綜上，國內(nèi)宏觀，兩會(huì)臨近，市場對(duì)政策期待依然存在；中觀，螺紋低供給、低需求、庫存被動(dòng)增加的格局未變，盈利偏弱致高爐/電爐復(fù)產(chǎn)偏緩，而需求出現(xiàn)回暖跡象；微觀，如若需求回歸與高爐復(fù)產(chǎn)預(yù)期有所回暖，煉鋼成本對(duì)螺紋價(jià)格拖累可能會(huì)減弱。盤面大幅減倉反彈，空頭資金短期避險(xiǎn)。對(duì)螺紋暫持震蕩偏弱的觀點(diǎn)，行情徹底轉(zhuǎn)向的條件，一是兩會(huì)政策力度超預(yù)期，二是需求啟動(dòng)與回升幅度好于預(yù)期。策略上，單邊，新單觀望；組合，觀望。

2、熱卷：宏觀方面，隨著兩會(huì)臨近，市場對(duì)穩(wěn)增長政策依然抱有期待，如耐用品消費(fèi)刺激、設(shè)備升級(jí)、財(cái)政政策等，昨日部分地區(qū)再度優(yōu)化房地產(chǎn)調(diào)控政策。中觀方面，熱卷基本面暫未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變。鋼材直接出口保持韌性，一季度家電產(chǎn)銷表現(xiàn)亮眼，板材需求表現(xiàn)好于建筑鋼材。且隨著天氣好轉(zhuǎn)，下游需求可能將逐漸進(jìn)入季節(jié)性回升階段，昨日現(xiàn)貨成交明顯回暖。鋼廠普遍虧損，高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏較慢。當(dāng)前熱卷庫存壓力逐步積累，等待下游需求的回歸。微觀方面，兩會(huì)臨近與需求回暖信號(hào)顯現(xiàn)，高爐復(fù)產(chǎn)預(yù)期有所改善，煉鋼成本對(duì)熱卷等鋼材價(jià)格的拖累邊際減弱。綜上，宏觀面，兩會(huì)臨近，國內(nèi)政策預(yù)期待依然存在，等待兌現(xiàn)；中觀面，熱卷庫存壓力積累，但高爐復(fù)產(chǎn)偏緩，而需求出現(xiàn)回暖跡象，等待需求驗(yàn)證；微觀面，市場預(yù)期邊際改善，爐料價(jià)格反彈，短期煉鋼成本對(duì)熱卷價(jià)格的拖累可能減弱。盤面減倉反彈，空頭資金避險(xiǎn)。行情徹底轉(zhuǎn)強(qiáng)的條件，一是兩會(huì)政策力度超預(yù)期，二是下游需求回升幅度超預(yù)期。暫維持熱卷跟隨成本震蕩偏弱運(yùn)行的判斷，等待政策兌現(xiàn)和需求驗(yàn)證結(jié)果。策略上，單邊，新單觀望；組合，觀望。

3、鐵礦石：宏觀方面，兩會(huì)臨近、以及終端需求回暖跡象顯現(xiàn)，市場情緒改善。中觀方面，鐵礦需求端，國內(nèi)鋼廠普遍虧損，導(dǎo)致今年高爐復(fù)產(chǎn)遲緩，高爐鐵水日產(chǎn)同比跌幅持續(xù)擴(kuò)大。鐵礦供應(yīng)端，澳洲颶風(fēng)，澳礦發(fā)運(yùn)再度大幅回落，而高礦價(jià)刺激非主流和巴西礦發(fā)運(yùn)增加，今年前8周全球鐵礦發(fā)運(yùn)已累計(jì)同比多增約562萬噸。目前供給端較大變量是澳洲天氣影響的持續(xù)性，以及印度鐵礦出口政策是否會(huì)發(fā)生變化。短期鐵礦供給增長快于需求較明確，中期供需強(qiáng)弱取決于終端需求情況。微觀方面，鐵礦絕對(duì)價(jià)格、以及在產(chǎn)業(yè)鏈中的相對(duì)價(jià)格依然處于相對(duì)較高的水平，對(duì)長流程鋼廠虧損、高爐復(fù)產(chǎn)緩慢等利空反應(yīng)更加敏感。不過隨著政策炒作與需求回暖跡象顯現(xiàn)，市場情緒有所改善，盤面出現(xiàn)明顯反彈。昨日收盤，鐵礦05合約貼水最便宜現(xiàn)貨折盤面價(jià)格61元/噸（前值63元/噸）。綜上，宏觀等待兩會(huì)兌現(xiàn)政策預(yù)期以及旺季需求檢驗(yàn)政策效果；中觀短期鐵礦供給增長快于需求恢復(fù)，中期取決于終端需求回歸情況；微觀鐵礦估值仍相對(duì)偏高，但市場情緒邊際有所改善，短期鐵礦價(jià)格跌勢(shì)放緩，但整體震蕩向下的趨勢(shì)尚無明確轉(zhuǎn)勢(shì)信號(hào)。關(guān)注下周兩會(huì)政策兌現(xiàn)程度，以及后續(xù)終端需求情況。策略上，05合約空單配合止損線輕倉持有。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀利好政策、國內(nèi)鋼材消費(fèi)、以及高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏超預(yù)期；印度收緊鐵礦出口政策；澳洲天氣對(duì)澳礦發(fā)運(yùn)影響超預(yù)期。

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魏瑩

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煤焦產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭四輪提降悉數(shù)落地，原煤供應(yīng)擾動(dòng)仍存

焦炭：供應(yīng)方面，原料成本高企疊加產(chǎn)成品價(jià)格下跌，焦企經(jīng)營狀況雪上加霜，提產(chǎn)積極性受挫，主產(chǎn)區(qū)焦?fàn)t開工繼續(xù)下滑。需求方面，鋼材需求不佳制約高爐復(fù)產(chǎn)，焦炭短期入爐剛需維持低位，且下游對(duì)原料采購意愿疲軟，補(bǔ)庫需求亦未見增量?，F(xiàn)貨方面，北方主流鋼廠下調(diào)焦炭采購價(jià)100-110元/噸，成本支撐走弱之后本輪提降推進(jìn)迅速，現(xiàn)貨市場維持弱勢(shì)。綜合來看，焦炭供需維持雙弱格局，第四輪提降快速落實(shí)，焦化廠經(jīng)營利潤再受壓制，山西焦企則有意聯(lián)合減產(chǎn)抵觸價(jià)格下行，現(xiàn)貨市場博弈加劇，焦炭期價(jià)則獲得一定支撐，短期走勢(shì)延續(xù)寬幅震蕩格局。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，原煤供應(yīng)處于恢復(fù)階段，山煤辟謠減產(chǎn)傳聞，但山西礦山自查后將迎來整治小組督察，焦煤供應(yīng)端不確定性因素仍存；進(jìn)口煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)平穩(wěn)，口岸貿(mào)易價(jià)格存在下調(diào)預(yù)期，海外焦煤性價(jià)比持續(xù)凸顯，進(jìn)口市場或?qū)⑻峁┲匾呺H補(bǔ)充。需求方面，鋼焦利潤延續(xù)低位，終端需求尚未回暖，焦炭落實(shí)第四輪提降，提產(chǎn)積極性降至冰點(diǎn)，焦煤入爐剛需走弱，采購意愿亦表現(xiàn)不佳。綜合來看，原煤供應(yīng)端事件擾動(dòng)不斷，山煤否認(rèn)減產(chǎn)一事，但考慮到后續(xù)整治督察工作即將推進(jìn)，不確定性因素仍將放大焦煤價(jià)格波動(dòng)，而當(dāng)前終端需求預(yù)期依然疲弱，焦化利潤不佳激發(fā)其對(duì)原料壓價(jià)情緒，煤價(jià)上方空間受到壓制。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

供應(yīng)過剩格局明確，純堿價(jià)格重心將下移

現(xiàn)貨：2月27日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2200-2400元/噸（0/0），華東重堿2100-2300元/噸（-100/0），華中重堿2100-2200元/噸（-50/-50），現(xiàn)貨市場延續(xù)弱勢(shì)，個(gè)別企業(yè)價(jià)格下行，市場成交不溫不火。2月27日，浮法玻璃全國均價(jià)2034元/噸（0）。華東現(xiàn)貨漲10，西南現(xiàn)貨價(jià)格跌10。

上游：2月27日，隆眾純堿日度開工率90.49%（0），日度檢修損失量1.12萬噸（+0）。裝置生產(chǎn)穩(wěn)定。

下游：（1）浮法玻璃：2月27日，運(yùn)行產(chǎn)能172315t/d（0），開工率85.02%（0），產(chǎn)能利用率84.82%（0）。昨日玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率繼續(xù)回升，沙河71%（↑），湖北73%（↓），華東101%（↓），華南90%（↑），西南105%（↑），西北103%（↑），東北94%（↓），全國平均91%（↑）。（2）光伏玻璃：2月27日，運(yùn)行產(chǎn)能98960t/d（0），開工率82.03%（0），產(chǎn)能利用率92.29%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：現(xiàn)階段，純堿周度產(chǎn)能與實(shí)際產(chǎn)量，較剛需過剩的格局已較為明確。如果遠(yuǎn)興4先投產(chǎn)，或者青海昆侖、發(fā)投減量回歸，純堿過剩幅度還將擴(kuò)大。堿廠累庫風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵僅是時(shí)間問題?，F(xiàn)貨市場延續(xù)跌勢(shì)，純堿基差有望隨著現(xiàn)貨價(jià)格補(bǔ)跌而收窄。隨著盤面05合約價(jià)格跌破華北重堿氨堿法生產(chǎn)成本線，向下節(jié)奏和空間仍取決于供應(yīng)節(jié)奏。維持空頭思路，反彈沽空優(yōu)于向下追空。（2）浮法玻璃：宏觀方面，下周兩會(huì)召開，市場對(duì)政策依然抱有期待。中觀方面，節(jié)后玻璃庫存已由玻璃廠向貿(mào)易商環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移。本周天氣改善，剛需有啟動(dòng)跡象，玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率已恢復(fù)至90%附近。隨著玻璃基差大幅走擴(kuò)，盤面跌勢(shì)明顯放緩。若現(xiàn)貨韌性延續(xù)，05合約可能出現(xiàn)階段性反彈修復(fù)基差的情況。但今年地產(chǎn)竣工周期下行風(fēng)險(xiǎn)較大，玻璃期現(xiàn)價(jià)格重心下移的方向未變，反彈做空依然是中期策略思路。玻璃05合約空單配合止盈線持有。

策略建議：單邊，純堿新單觀望，玻璃05合約空單持有；組合，觀望。

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魏瑩

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Z0014895

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021-80220132

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F3039424

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Z0014895

原油

API原油大幅累庫，維持震蕩思路

地緣政治方面，拜登稱相信一周時(shí)間內(nèi)加沙地帶停火，對(duì)此哈馬斯方面稱拜登的言論為時(shí)過早。目前市場對(duì)地緣政治事件給油價(jià)帶來的沖擊評(píng)估越來越理性，對(duì)地緣事件的炒作變得相對(duì)克制。

供應(yīng)方面，2月27日晚間OPEC+消息人士表示，OPEC+將考慮將自愿減產(chǎn)協(xié)議延長至第二季度，為市場提供額外支持。這符合市場主流機(jī)構(gòu)預(yù)期，去年11月，歐佩克和以俄羅斯為首的盟國同意今年第一季度自愿減產(chǎn)約220萬桶/日，其中以沙特為首延長了其自愿性減產(chǎn)。

需求方面，2月美國煉廠檢修季，煉廠開工處于的低位，成品油走勢(shì)較弱導(dǎo)致裂解差回落，需求端缺乏支撐。

庫存方面，凌晨API數(shù)據(jù)顯示原油大幅累庫842萬桶，成品油降庫，庫存數(shù)據(jù)對(duì)油價(jià)利空。

總體而言，原油市場供需處于大致平衡的階段，上行增量利多仍待觀察，總體仍維持震蕩思路。

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葛子遠(yuǎn)

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F3062781

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Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

工業(yè)硅

枯水期成本支撐，工業(yè)硅震蕩運(yùn)行

供應(yīng)方面，工業(yè)硅供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定，但北方停產(chǎn)產(chǎn)能近期有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，市場供應(yīng)存在增加預(yù)期，疊加行業(yè)庫存高位，總體潛在一定供應(yīng)壓力。

有機(jī)硅終端訂單稍有好轉(zhuǎn)，生產(chǎn)企業(yè)利潤有所改善。但整體產(chǎn)能過剩較多；目前各單體廠家挺價(jià)情緒偏強(qiáng)，預(yù)計(jì)近期有機(jī)硅市場小幅上調(diào)。

多晶硅產(chǎn)量持續(xù)增加，對(duì)工業(yè)硅需求量也將保持增長，但需關(guān)注工業(yè)硅與多晶硅新增產(chǎn)能的投產(chǎn)節(jié)奏；近日下游企業(yè)詢價(jià)增多，市場較之前活躍度有所增加，目前上下游仍處于價(jià)格博弈階段。

總體而言，目前工業(yè)硅市場成交較少，上下游雙方持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度。但枯水期成本支撐，工業(yè)硅處于底部區(qū)間，繼續(xù)下跌可能性較小，預(yù)計(jì)工業(yè)硅區(qū)間震蕩。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

供應(yīng)預(yù)期收緊，期貨增倉上行

俄羅斯自3月1日起停止汽油出口6個(gè)月，或影響甲醇出口，目前俄羅斯對(duì)我國甲醇出口量每月平均6萬噸左右，占進(jìn)口量130萬噸不足5%，實(shí)際影響有限。本周雖然無新增檢修裝置，但此前月底計(jì)劃重啟的檢修裝置全部推遲，此外3月面臨春季檢修，同時(shí)卡貝樂負(fù)荷降低20%，產(chǎn)量預(yù)計(jì)持續(xù)下降。周二日盤期貨05合約增倉10萬手，夜盤增倉9萬手，期貨價(jià)格突破長達(dá)半年的震蕩區(qū)間。考慮到內(nèi)地需求平穩(wěn)，沿海到港量減少以及供應(yīng)主動(dòng)收緊，甲醇供需關(guān)系改善，價(jià)格最高可至2700元/噸，此前推薦的多單耐心持有，賣出平值跨式平掉賣出看漲。

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聚烯烴

原油可能延長減產(chǎn)，聚烯烴繼續(xù)看多

國際油價(jià)小幅上漲，消息稱OPEC+計(jì)劃自愿減產(chǎn)延長最短至二季度，最長至年底，重點(diǎn)關(guān)注3月初的OPEC+部長級(jí)會(huì)議。兩油庫存由上周五的98萬噸銳減至本周二的84.5萬噸，一種解釋是月底加大銷售力度，另一種解釋是需求良好，如果3月初庫存并未明顯反彈，則說明需求良好。目前聚烯烴基本面無明顯變化，利好主要來自原油和甲醇兩個(gè)成本端，短期內(nèi)能源價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，聚烯烴借助成本支撐仍有上行空間，以PP為例，2600元/噸的甲醇應(yīng)該對(duì)應(yīng)7800元/噸的PP。

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橡膠

海外原料價(jià)格強(qiáng)勢(shì)，供需結(jié)構(gòu)持續(xù)改善

供給方面：低產(chǎn)季泰國原料價(jià)格走勢(shì)韌性十足，海外橡膠成本支撐不斷抬升，氣候因素對(duì)上游生產(chǎn)的負(fù)面影響持續(xù)顯現(xiàn)，而環(huán)太平洋區(qū)域仍處厄爾尼諾事件當(dāng)中，且CPC預(yù)測(cè)今夏拉尼娜接續(xù)發(fā)生的概率上升至55%，極端天氣或?qū)_動(dòng)今年國內(nèi)產(chǎn)區(qū)開割預(yù)期。

需求方面：春節(jié)假期使得2月乘用車零售增速回落，但整體車市產(chǎn)銷符合季節(jié)性特征，且出口市場依然強(qiáng)勁，橡膠終端需求樂觀預(yù)期不改；而下游企業(yè)復(fù)工積極，輪胎廠在手訂單充裕，半鋼胎產(chǎn)線開工率升至節(jié)前水平，需求傳導(dǎo)效率亦較通暢。

庫存方面：保稅區(qū)及一般貿(mào)易庫存出庫率快速回暖，帶動(dòng)青島港口重回降庫態(tài)勢(shì)，而滬膠倉單尚處同期低位，庫存結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。

核心觀點(diǎn)：政策施力仍有空間，終端車市維持樂觀預(yù)期，且輪企訂單充裕、開工積極，對(duì)原料采購備貨亦有回暖，港口庫存料加速去庫，而氣候影響下海外原料價(jià)格居高不下，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)物候條件亦將受到擾動(dòng)，供減需增驅(qū)動(dòng)價(jià)格上行，滬膠基本面樂觀因素占優(yōu)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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劉啟躍

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棕櫚油

多空因素交織，棕油難有趨勢(shì)行情

昨日棕櫚油價(jià)格早盤震蕩運(yùn)行，夜盤小幅高開。在產(chǎn)量與出口數(shù)據(jù)共同下滑的作用下，棕櫚油難有趨勢(shì)性行情。基本面方面，最新MPOA數(shù)據(jù)顯示馬棕產(chǎn)量繼續(xù)下滑，而SGS的出口數(shù)據(jù)也同樣表現(xiàn)疲弱。國內(nèi)方面，庫存壓力仍存，需求暫無明顯改善。棕櫚油基本面相對(duì)其他油脂較為樂觀，但油脂品種間可替代性較強(qiáng)，在油脂板塊整體偏弱，且棕櫚油基本面暫無明確向上驅(qū)動(dòng)的背景下，棕櫚油價(jià)格預(yù)計(jì)仍將延續(xù)震蕩運(yùn)行。

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張舒綺

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