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股指

整體漲勢明確，繼續(xù)持有滬深300期指多單

上周五（2月23日），A股整體延續(xù)漲勢。當(dāng)周上證指數(shù)累計(jì)漲4.85%，深證成指累計(jì)漲2.82%，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)漲1.81%，中小綜指累計(jì)漲5.22%，科創(chuàng)50指累計(jì)漲1.73%。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄。另而滬深300指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則繼續(xù)回落?？傮w看，市場情緒依舊積極。

當(dāng)日主要消息如下：1.據(jù)中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第4次會(huì)議，研究大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新、有效降低全社會(huì)物流成本等問題；2.據(jù)國常會(huì)相關(guān)精神，要把穩(wěn)外資作為做好今年經(jīng)濟(jì)工作的重要發(fā)力點(diǎn)、進(jìn)一步推動(dòng)一攬子化債方案落地見效。

近期A股走勢形態(tài)持續(xù)修復(fù)、樂觀預(yù)期亦持續(xù)強(qiáng)化，技術(shù)面多頭格局明朗。而基本面復(fù)蘇大勢明朗、各類重磅利多政策持續(xù)推進(jìn)，A股盈利、估值兩端形成正循環(huán)的概率繼續(xù)提升。再從主要大類資產(chǎn)橫向?qū)Ρ?、A股歷史走勢縱向?qū)Ρ瓤矗浜笫袧撛诶m(xù)漲空間依舊較大。考慮具體分類指數(shù)，從業(yè)績確定性、估值安全邊際、股息率等主要?jiǎng)俾氏嚓P(guān)指標(biāo)看，目前滬深300指數(shù)仍是最佳多頭，前多繼續(xù)持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

美元拖累減弱，銅價(jià)偏強(qiáng)震蕩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)69340元/噸，相較前值上漲400元/噸。期貨方面，上周銅價(jià)小幅走高，但仍維持在70000下方。海外宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要基本符合市場預(yù)期，新增驅(qū)動(dòng)暫缺，美元向上動(dòng)能不足。國內(nèi)方面，宏觀數(shù)據(jù)邊際改善，且穩(wěn)增長政策仍較為積極，預(yù)期樂觀。供給方面，銅礦端目前不確定性仍較強(qiáng)，資源問題以及品位下降將持續(xù)對(duì)礦端供給形成拖累，但目前銅價(jià)仍處于偏高水平，仍有部分礦企開采意愿偏強(qiáng)，供應(yīng)總量仍將小幅增長。下游需求方面，國內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷強(qiáng)化，歐美或都將逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤?，存在改善空間，但兌現(xiàn)時(shí)間存不確定性，市場預(yù)期仍有反復(fù)。綜合而言，美元向上驅(qū)動(dòng)不足，對(duì)銅價(jià)拖累減弱，而基本面中性偏多，銅價(jià)下方存支撐。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

供給擾動(dòng)持續(xù)，鋁價(jià)支撐明確

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18870元/噸，相較前值上漲140元/噸。期貨方面，上周鋁價(jià)全周震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要基本符合市場預(yù)期，新增驅(qū)動(dòng)暫缺，美元向上動(dòng)能不足。消息方面，美國對(duì)俄羅斯制裁未包括工業(yè)金屬。國內(nèi)方面，宏觀數(shù)據(jù)邊際改善，且穩(wěn)增長政策仍較為積極，預(yù)期樂觀。供給方面，氧化鋁供給仍受到運(yùn)輸以及環(huán)保等因素的影響，不確定性持續(xù)，電解鋁在產(chǎn)能天花板及枯水季的共同作用下，產(chǎn)量易下難上。海外產(chǎn)量未有明顯改善。需求方面，在宏觀刺激震蕩下，傳統(tǒng)需求預(yù)期正在逐步好轉(zhuǎn)。庫存方面，節(jié)假日期間出現(xiàn)一定程度累庫，但整體符合季節(jié)性特征，且目前庫存仍處偏低水平。綜合來看，短期內(nèi)美元拖累減弱，且國內(nèi)宏觀預(yù)期向好，對(duì)需求端存在利多，疊加海內(nèi)外供給均在約束，滬鋁支撐偏強(qiáng)。

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投資咨詢部

張舒綺

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有色

金屬（碳酸鋰）

下游排產(chǎn)計(jì)劃有所向好，鋰鹽廠復(fù)產(chǎn)節(jié)奏偏緩

　　供應(yīng)方面，近期鋰鹽企業(yè)復(fù)產(chǎn)低于市場普遍預(yù)期。鹽湖提鋰低溫導(dǎo)致低開工率延續(xù)，外購原料提鋰?yán)麧櫩臻g有限，云母提鋰原料供應(yīng)存在不穩(wěn)定，自有礦企生產(chǎn)意愿更高。全球新增供應(yīng)量，非洲部分項(xiàng)目存在限產(chǎn)、南美鹽湖延期屢次發(fā)生、歐美項(xiàng)目完工時(shí)點(diǎn)延后。供應(yīng)過剩預(yù)期存疑，關(guān)注后續(xù)投產(chǎn)進(jìn)度。

　　需求方面，下游原料備貨行為不明顯，流通貨源緊張程度下降。暫停出貨鋰鹽企業(yè)復(fù)產(chǎn)意愿有限，但長協(xié)占比居高不下、零單銷售持續(xù)萎靡；下游購貨意愿低于同期，仍等待原料補(bǔ)庫行為出現(xiàn)。全球鋰開發(fā)熱度降溫，但資源戰(zhàn)略地位和政策推動(dòng)力度未變。當(dāng)前下游補(bǔ)庫情況偏弱，關(guān)注企業(yè)后續(xù)排產(chǎn)計(jì)劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)上行，價(jià)格位于96250元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至-1350元。短期供需雙弱格局，但采購前置已影響后續(xù)補(bǔ)庫行為。散單銷售分歧明顯，雖有詢價(jià)但成交難度大。倉單注冊(cè)意愿維持，盤面持倉及倉單量相對(duì)平穩(wěn)。上周盤面熱度迅速提升，市場關(guān)注點(diǎn)明確且關(guān)注現(xiàn)貨市場支撐。

總體而言，行業(yè)龍頭下調(diào)產(chǎn)量指引，縮減資本開支以應(yīng)對(duì)下行周期；長期需求增勢明朗，但增速絕對(duì)值確有明顯回落。現(xiàn)貨價(jià)已短暫企穩(wěn)，價(jià)格將持續(xù)變動(dòng)，需求排產(chǎn)預(yù)期向好，供應(yīng)端產(chǎn)能釋放受阻。上周五期貨震蕩上行，資金活躍度較前期已顯著增長。當(dāng)前供應(yīng)端擾動(dòng)居多，建議投資者介入看漲策略。

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劉啟躍

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鋼礦

基本面承壓明顯，鐵礦價(jià)格向下壓力較大

1、螺紋：宏觀方面，短期暫無增量消息，等待兩會(huì)明確的今年宏觀政策力度、以及需求旺季對(duì)穩(wěn)增長政策效果的驗(yàn)證情況。中觀方面，受天氣影響，剛需啟動(dòng)有所延遲，螺紋延續(xù)淡季低供給、低需求、庫存被動(dòng)增加的趨勢。上周鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示螺紋總庫存已增加至略高于2021和2022年農(nóng)歷同期的水平，未來可能還有1-2周的累庫時(shí)間。后續(xù)關(guān)鍵依然是終端需求啟動(dòng)時(shí)間與旺季需求強(qiáng)度，目前市場主要擔(dān)憂基建“預(yù)期差”與地產(chǎn)預(yù)期“差”共振，旺季需求被證偽。微觀上，上周煤炭產(chǎn)業(yè)政策消息較多，國內(nèi)焦煤供給約束增強(qiáng)，但鐵礦價(jià)格向下壓力顯現(xiàn)，關(guān)注煉鋼成本繼續(xù)下移的可能，及其對(duì)螺紋價(jià)格的拖累作用。綜上，國內(nèi)宏觀政策即將迎來兌現(xiàn)及效果驗(yàn)證階段，中觀基本面延續(xù)低供給、低需求、庫存被動(dòng)增加的趨勢，未來關(guān)鍵是需求啟動(dòng)節(jié)奏與旺季需求強(qiáng)度，微觀焦煤供給約束增強(qiáng)，但鐵礦價(jià)格向下壓力顯現(xiàn)，警惕煉鋼成本松動(dòng)對(duì)螺紋價(jià)格的負(fù)面影響。策略上，單邊，新單觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)穩(wěn)增長力度再超預(yù)期；旺季需求超預(yù)期。

2、熱卷：宏觀方面，短期暫無重要消息，等待3月兩會(huì)明確的今年宏觀政策力度，以及旺季需求對(duì)穩(wěn)增長政策效果的驗(yàn)證情況。中觀方面，熱卷基本面暫未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變。雖然出口韌性使得板材需求表現(xiàn)相對(duì)好于建筑鋼材，但受天氣影響，需求尚未出現(xiàn)季節(jié)性回升。鋼聯(lián)樣本，上周熱卷總庫存環(huán)比繼續(xù)增加，其中社會(huì)庫存已高于2019年以來歷年農(nóng)歷同期。若未來需求恢復(fù)繼續(xù)延遲，則熱卷庫存將進(jìn)一步增加。未來需求恢復(fù)節(jié)奏和恢復(fù)幅度比較關(guān)鍵。微觀方面，上周國內(nèi)煤炭產(chǎn)業(yè)政策消息較多，焦煤供給約束增強(qiáng)，但是鐵礦價(jià)格向下壓力顯現(xiàn)，煉鋼成本存在繼續(xù)松動(dòng)的可能，并對(duì)熱卷等鋼材價(jià)格形成抑制。綜上，國內(nèi)宏觀政策即將迎來兌現(xiàn)及效果檢驗(yàn)階段，中觀板材需求尚未迎來季節(jié)性回升，熱卷庫存延續(xù)被動(dòng)增加，且累庫速度未放緩，去庫壓力逐步積累，微觀焦煤供給約束增強(qiáng)，但鐵礦價(jià)格向下壓力顯現(xiàn)，警惕煉鋼成本松動(dòng)對(duì)鋼價(jià)的負(fù)面影響，預(yù)計(jì)短期熱卷價(jià)格跟隨成本運(yùn)行，但中期方向依然取決于下游需求。策略上，單邊，新單暫時(shí)觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)穩(wěn)增長力度再超預(yù)期；旺季需求超預(yù)期。

3、鐵礦石：宏觀方面，等待兩會(huì)明確今年政策力度，以及旺季對(duì)政策效果的檢驗(yàn)。中觀方面，基本面階段性承壓。需求端，受天氣影響，鋼材消費(fèi)啟動(dòng)有所推遲，國內(nèi)鋼廠普遍虧損，高爐復(fù)產(chǎn)速度較慢，上周高爐鐵水日產(chǎn)不升反降，同比跌幅持續(xù)擴(kuò)大。供應(yīng)端，全球鐵礦發(fā)運(yùn)已臨近由降轉(zhuǎn)升的拐點(diǎn)。高礦價(jià)影響下，非主流礦及巴西礦發(fā)運(yùn)增加，對(duì)沖澳礦發(fā)運(yùn)的減量，今年依賴全球鐵礦發(fā)運(yùn)已累計(jì)同比多增約847萬噸，1月國內(nèi)港口進(jìn)口礦到港量也創(chuàng)同期新高。供給增長快于需求，港口進(jìn)口礦庫存快速增加，上周已達(dá)到1.36億噸，較去年同期降幅收窄至619.87萬噸。微觀方面，鐵礦絕對(duì)價(jià)格、以及在產(chǎn)業(yè)鏈中的相對(duì)價(jià)格依然處于偏高水平，對(duì)長流程鋼廠虧損、高爐復(fù)產(chǎn)緩慢、需求證偽等利空相對(duì)更加敏感。不過上周國內(nèi)煤炭產(chǎn)業(yè)政策利好釋放，短期緩和市場悲觀情緒，疊加終端需求回歸與高爐復(fù)產(chǎn)大方向未改變，擾動(dòng)鐵礦價(jià)格運(yùn)行趨勢。上周五收盤，鐵礦05合約貼水最便宜現(xiàn)貨折盤面價(jià)格73元/噸（前值75元/噸）。綜上，宏觀政策將迎來驗(yàn)證階段，中觀供給增長快于需求恢復(fù)，基本面明顯承壓，微觀高估值風(fēng)險(xiǎn)有所發(fā)酵，但焦煤政策利好緩和市場悲觀情緒，短期鐵礦期價(jià)跌勢放緩，但中期方向依然取決于終端需求，旺季終端需求存在被證偽的風(fēng)險(xiǎn)，仍維持鐵礦價(jià)格震蕩向下的判斷不變。策略上，05合約空單配合止損線輕倉持有。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀利好政策、國內(nèi)鋼材消費(fèi)、以及高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏超預(yù)期。

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魏瑩

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煤焦產(chǎn)業(yè)鏈

煤焦走勢重回震蕩格局，關(guān)注煤礦后續(xù)減產(chǎn)落實(shí)情況

焦炭：供應(yīng)方面，原料成本上移疊加產(chǎn)成品價(jià)格下跌，焦企經(jīng)營狀況雪上加霜，提產(chǎn)積極性受挫，主產(chǎn)區(qū)焦?fàn)t開工繼續(xù)下滑。需求方面，鋼材需求不佳制約高爐復(fù)產(chǎn)，焦炭短期入爐剛需維持低位，且下游對(duì)原料采購意愿尚未回暖，補(bǔ)庫需求亦未見增量。現(xiàn)貨方面，節(jié)后焦炭提降推進(jìn)順利，累計(jì)降幅300-330元/噸，市場本仍有看降預(yù)期，但煤礦突發(fā)減產(chǎn)推升原煤價(jià)格，成本支撐隨之走強(qiáng)，鋼焦博弈或?qū)⑸郎?。綜合來看，利潤不佳制約鋼焦企業(yè)復(fù)產(chǎn)開工，焦炭現(xiàn)實(shí)供需維持雙弱格局，貿(mào)易環(huán)節(jié)觀望態(tài)度居多，而山西煤礦自查減產(chǎn)一事沖擊淡化，焦炭走勢料重回震蕩局面，關(guān)注后續(xù)上游減產(chǎn)范圍是否擴(kuò)大。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，節(jié)后煤礦多完成復(fù)產(chǎn)，但礦山自查政策存在擾動(dòng)，潞安及山煤已公布全年減產(chǎn)計(jì)劃，其余大礦或有跟進(jìn)可能，焦煤供應(yīng)重回收緊預(yù)期；進(jìn)口煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)恢復(fù)，澳大利亞硬焦煤FOB報(bào)價(jià)平穩(wěn)，海外煤性價(jià)比顯現(xiàn)，進(jìn)口市場或成為重要補(bǔ)充。需求方面，鋼焦利潤表現(xiàn)不佳，節(jié)后終端需求復(fù)蘇緩慢拖累下游開工，提產(chǎn)積極性不斷走弱，入爐剛需支撐不強(qiáng)、原料補(bǔ)庫意愿不佳。綜合來看，山西煤礦自查告一段路，短期煤價(jià)重回震蕩格局，但后續(xù)督導(dǎo)組進(jìn)駐或?qū)⒗^續(xù)擾動(dòng)原煤產(chǎn)能釋放，政策因素依然存在不確定性，關(guān)注山西其余大礦減產(chǎn)落實(shí)情況。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

地產(chǎn)竣工周期下行壓力較大，玻璃期現(xiàn)價(jià)格重心將下移

現(xiàn)貨：2月23日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2400-2500元/噸（0/0），華東重堿2250-2350元/噸（0/0），華中重堿2250-2350元/噸（0/0），現(xiàn)貨市場走勢震蕩偏弱，價(jià)格重心下移。2月23日，浮法玻璃全國均價(jià)2036元/噸（0）。周末沙河地區(qū)玻璃交割品現(xiàn)貨報(bào)價(jià)跌1.6元/噸，低價(jià)1804元/噸。

上游：2月23日，隆眾純堿日度開工率提高至92.89%，日度檢修損失量降至0.81萬噸。產(chǎn)量逐步提升。

下游：（1）浮法玻璃：2月23日，運(yùn)行產(chǎn)能172315t/d（0），開工率85.02%（0），產(chǎn)能利用率84.82%（0）。周五玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率繼續(xù)回升，沙河68%（↑），湖北10%（↓），華東83%（↑），華南65%（↑），西南65%（↓），西北44%（↑），東北110%（↓），全國平均64%（↑）。（2）光伏玻璃：2月23日，運(yùn)行產(chǎn)能98960t/d（0），開工率82.03%（0），產(chǎn)能利用率92.29%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：現(xiàn)階段，若不考慮遠(yuǎn)興4線投產(chǎn)，且青海發(fā)投、昆侖限產(chǎn)30%，則純堿周產(chǎn)上限已達(dá)到74萬噸，上周實(shí)際產(chǎn)量也已達(dá)到71萬噸以上，較剛需（62-63萬噸）已明顯過剩，未來堿廠累庫僅是節(jié)奏和時(shí)間為題?，F(xiàn)貨市場陰跌調(diào)整，高貼水存在通過現(xiàn)貨補(bǔ)跌來修復(fù)的可能。不過隨著05合約價(jià)格跌至1800附近，華北重堿氨堿法生產(chǎn)成本支撐有所顯現(xiàn)，疊加國內(nèi)煤炭供給約束增強(qiáng)，燃料價(jià)格暫缺大幅下探空間，也限制了純堿期價(jià)向下空間。仍建議新空耐心等待合適價(jià)格和驅(qū)動(dòng)。（2）浮法玻璃：宏觀方面，等待3月初兩會(huì)明確今年宏觀政策力度，以及旺季需求對(duì)穩(wěn)增長政策效果的檢驗(yàn)情況。中觀方面，浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能已處于高位。節(jié)后受雨雪天氣影響，剛需啟動(dòng)有所推遲，但庫存已由玻璃廠向貿(mào)易商環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移，上周是沙河社會(huì)庫存已高于2023年同期，短期對(duì)現(xiàn)貨形成階段性支撐。隨著盤面連續(xù)快速下跌，基差大幅擴(kuò)大，疊加后續(xù)剛需回歸的方向明確，盤面跌勢或?qū)⒎啪?，且不排除出現(xiàn)階段性反彈修復(fù)基差的可能。但今年地產(chǎn)竣工周期下行風(fēng)險(xiǎn)較大，玻璃期現(xiàn)價(jià)格重心下移的方向未變，反彈做空依然是中期策略思路。建議激進(jìn)者05空單繼續(xù)持有。

策略建議：單邊，純堿新單觀望，玻璃05合約空單持有；組合，觀望。

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魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

原油

增量利多仍待觀察，維持震蕩思路

地緣政治方面，中東地區(qū)哈以沖突風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，但對(duì)地緣給油價(jià)帶來的沖擊評(píng)估越來越理性，對(duì)地緣事件的炒作變得相對(duì)克制。

供應(yīng)方面，俄羅斯將在2月份完全遵守OPEC+配額。2024年迄今為止，俄羅斯的石油精煉產(chǎn)量下降約7%。預(yù)計(jì)2024年俄羅斯的石油和凝析油產(chǎn)量將達(dá)到約5.23億噸。美國鉆井公司增加六口石油鉆井，為自去年11月以來最大周增幅。盡管如此美國原油產(chǎn)量在2024年增速將較23年明顯減緩。

需求方面，2月美國煉廠檢修季，煉廠開工處于的低位，成品油走勢較弱導(dǎo)致裂解差回落，需求端缺乏支撐。

資金方面，截至2月20日當(dāng)周，投機(jī)者將WTI原油凈多頭持倉增加至10.9手，但仍處于一年多來同期低位區(qū)域，資金對(duì)油價(jià)看漲情緒不高。

總體而言，原油市場供需處于大致平衡的階段，上行增量利多仍待觀察，總體仍維持震蕩思路。

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葛子遠(yuǎn)

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F3062781

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聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

工業(yè)硅

枯水期成本支撐，工業(yè)硅震蕩運(yùn)行

供應(yīng)方面，部分硅企有增產(chǎn)計(jì)劃，但由于行情走勢不明朗，復(fù)產(chǎn)計(jì)劃暫未落實(shí)。近期原煤供應(yīng)緊張，價(jià)格有上漲趨勢，但計(jì)劃開爐企業(yè)多在節(jié)前備好原材，對(duì)后續(xù)開爐影響不大。新疆地區(qū)前期限負(fù)荷管控已解除，涉及硅企目前生產(chǎn)狀況良好。西南產(chǎn)區(qū)枯水期開工率維持低位，部分企業(yè)正常檢修。

下游方面，有機(jī)硅市場區(qū)間整理，預(yù)售訂單如期交付中，單體廠家挺價(jià)心態(tài)仍較強(qiáng)。多晶硅市場價(jià)格穩(wěn)定，目前多晶硅企業(yè)生產(chǎn)、運(yùn)發(fā)基本正常，庫存維持正常水平，尤其是N型料庫存較少，下游硅片維持較高開工，對(duì)多晶硅需求依舊。鋁合金方面，部分地區(qū)放假，節(jié)前開工率下降，節(jié)后開工仍待回復(fù)。

總體而言，目前工業(yè)硅市場成交較少，上下游雙方持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度。但枯水期成本支撐，工業(yè)硅處于底部區(qū)間，繼續(xù)下跌可能性較小，預(yù)計(jì)工業(yè)硅區(qū)間震蕩。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

海外開工維持低位，維持看多觀點(diǎn)

上周伊朗Aryan 165萬噸檢修裝置重啟后達(dá)到八成負(fù)荷，印尼一套檢修裝置重啟，海外甲醇裝置開工率上升至60%，但仍處于歷年最低水平，3月到港量大概率減少。目前主要下游開工率處于中等以上水平，甲醇需求端無明顯利空因素。春季檢修力度一般，供應(yīng)端缺乏實(shí)質(zhì)性利好。春節(jié)后首周甲醇期貨價(jià)格沖高回落后穩(wěn)步反彈，現(xiàn)貨價(jià)格漲多跌少，基差擴(kuò)大至130元/噸，對(duì)期貨價(jià)格形成較強(qiáng)支撐。當(dāng)前供需相對(duì)平衡，潛在利多在于進(jìn)口量減少，潛在利空在于煤炭價(jià)格下跌，短期依然維持看多觀點(diǎn)。

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聚烯烴

3月PP新裝置集中投產(chǎn)

春節(jié)后首周兩油庫存僅減少3萬噸，按照歷年規(guī)律，庫存快速下降要等到春節(jié)之后第三周開始，對(duì)應(yīng)3月第一周，如果屆時(shí)庫存依然下降緩慢甚至增長，說明供應(yīng)過剩。上半年P(guān)E無新增投產(chǎn)裝置，裕龍石化和中石化英力士推遲至三季度投產(chǎn)。3月多套PP新裝置計(jì)劃投產(chǎn)，其中惠州立拓新材料已提前于上周出產(chǎn)品，泉州國亨化工、天大石化二期和金能科技二期預(yù)計(jì)在3月開始量產(chǎn)，中景石化二期PP二線可能推遲，預(yù)計(jì)3月新增產(chǎn)能135萬噸，加劇供應(yīng)壓力。目前聚烯烴期貨仍處于震蕩區(qū)間內(nèi)，后續(xù)能否大幅上漲主要取決于需求，建議密切關(guān)注未來兩周現(xiàn)貨成交情況。

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橡膠

海外原料價(jià)格持續(xù)攀升，節(jié)后需求兌現(xiàn)穩(wěn)步恢復(fù)

供給方面：泰國合艾市場膠水及杯膠價(jià)格屢創(chuàng)同期新高，氣候因素對(duì)膠林管理及割膠生產(chǎn)的負(fù)面影響持續(xù)顯現(xiàn)，本輪厄爾尼諾事件將持續(xù)至一季度末至二季度初；而CPC報(bào)告載明今夏拉尼娜現(xiàn)象接續(xù)發(fā)生概率上升至55%，極端天氣接二連三，關(guān)注今年開割季國內(nèi)產(chǎn)區(qū)物候條件。

需求方面：乘聯(lián)會(huì)預(yù)估2月狹義乘用車零售115萬輛，受春節(jié)假期影響環(huán)比增速大幅回落、但整體產(chǎn)銷符合季節(jié)性特征，且今年出口市場依然強(qiáng)勁，終端需求預(yù)期樂觀；而下游企業(yè)節(jié)后復(fù)工積極，輪胎廠在手訂單充裕，半鋼胎產(chǎn)線開工率升至節(jié)前水平，橡膠需求傳導(dǎo)效率順暢。

庫存方面：春節(jié)假期使得港口呈現(xiàn)小幅累庫態(tài)勢，但下游復(fù)產(chǎn)積極料帶動(dòng)出庫率回升，而滬膠倉單持續(xù)低位運(yùn)行，橡膠庫存端暫無壓力。

核心觀點(diǎn)：輪企開工積極性尚佳，需求預(yù)期得到兌現(xiàn)，而傳統(tǒng)低產(chǎn)季疊加氣候因素影響推升海外原料價(jià)格，進(jìn)口膠成本持續(xù)攀升，天然橡膠基本面積極因素占優(yōu)，上行驅(qū)動(dòng)依然充足。

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劉啟躍

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棕櫚油

多空因素交織，棕油難有趨勢行情

上周棕櫚油價(jià)格先上后下?；久娣矫妫芗竟?jié)性因素影響，馬棕產(chǎn)量繼續(xù)下滑，帶動(dòng)庫存數(shù)據(jù)走弱，但隨著馬來西亞勞工問題的緩解，市場對(duì)旺產(chǎn)季增產(chǎn)預(yù)期走強(qiáng)。需求方面仍未有明顯改善，馬來西亞出口數(shù)據(jù)仍表現(xiàn)不佳，國內(nèi)節(jié)后出現(xiàn)補(bǔ)庫，但強(qiáng)度一般。其他油脂基本面也較為疲弱，整體表現(xiàn)不佳。綜合來看，棕櫚油價(jià)格主要支撐來源于進(jìn)口價(jià)格，但外盤向上驅(qū)動(dòng)不足，從供需面看趨勢性利多因素較為有限，且目前豆棕價(jià)差仍存在倒掛的情況，對(duì)棕櫚油價(jià)格形成拖累。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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