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股指

推漲信號(hào)繼續(xù)強(qiáng)化，滬深300期指配置價(jià)值仍最高

周四（8月31日），A股整體表現(xiàn)震蕩偏弱。截至收盤(pán)，上證指數(shù)跌0.55%報(bào)3119.88點(diǎn)，深證成指跌0.61%報(bào)10418.21點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.69%報(bào)2102.57點(diǎn)，中小綜指跌0.54%報(bào)11213.64點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲0.32%報(bào)942.61點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.83萬(wàn)億，較前日繼續(xù)回落；當(dāng)日北向資金凈流出近43億。

盤(pán)面上，房地產(chǎn)、金融、建材、傳媒、消費(fèi)者服務(wù)和交運(yùn)等板塊跌勢(shì)相對(duì)較大，而電子、醫(yī)藥、家電和通信等板塊表現(xiàn)則較為堅(jiān)挺。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差整體呈縮窄狀態(tài)，且維持正向結(jié)構(gòu)；另滬深300指數(shù)、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則繼續(xù)回落?？傮w看，市場(chǎng)預(yù)期依舊偏向積極。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國(guó)7月PCE物價(jià)指數(shù)同比+3.3%，符合預(yù)期，前值+3.0%；2.我國(guó)8月官方制造業(yè)PMI值為49.7，前值為49.4，已連續(xù)三個(gè)月回升；3.據(jù)央行和國(guó)家金融監(jiān)管總局，自9月25日起、將可下調(diào)存量首套住房貸款利率。 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　

A股短期走勢(shì)陷入震蕩，但關(guān)鍵位支撐明確、且微觀價(jià)格結(jié)構(gòu)信號(hào)維持樂(lè)觀狀態(tài)，技術(shù)面無(wú)利空指引信號(hào)。而國(guó)內(nèi)重磅刺激政策持續(xù)加碼，最新基本面主要指標(biāo)亦持續(xù)改善，均利于強(qiáng)化盈利修復(fù)預(yù)期、并提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，即業(yè)績(jī)和估值兩大方面均有明確驅(qū)漲動(dòng)能，A股整體上行空間值得期待。再?gòu)木唧w分類(lèi)指數(shù)看，考慮宏觀流動(dòng)性寬松狀態(tài)、基本面利多映射關(guān)聯(lián)強(qiáng)度，順周期價(jià)值股漲勢(shì)更明朗，宜繼續(xù)持有相關(guān)行業(yè)占比最高的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢(xún)部

李光軍

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有色

金屬（銅）

宏觀預(yù)期向好，銅價(jià)高位運(yùn)行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)70085元/噸，相較前值上漲195元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)震蕩運(yùn)行，小幅走弱。海外宏觀方面，美元指數(shù)小幅走高，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)加強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)年內(nèi)再次加息的預(yù)期，關(guān)注本周就業(yè)數(shù)據(jù)。國(guó)內(nèi)方面，穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍在不斷推薦，昨日地產(chǎn)、稅收政策再度加碼，略超市場(chǎng)預(yù)期。供給方面，銅礦擾動(dòng)事件仍存，且成本正在不斷抬升，但從全球供需數(shù)據(jù)來(lái)看，今年年內(nèi)供給仍較為充裕，智利9月產(chǎn)量同比小幅增加。國(guó)內(nèi)方面冶煉端產(chǎn)量較為平穩(wěn)。下游需求方面，近期刺激政策頻出，昨日地產(chǎn)政策再度加碼，投資端和消費(fèi)端均存在進(jìn)一步改善空間。庫(kù)存方面，雖有所回升，但仍處偏低位。綜合而言，美元指數(shù)進(jìn)一步上行動(dòng)能放緩，對(duì)有色拖累減弱，國(guó)內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷抬升，需求預(yù)期正在改善，潛在利多持續(xù)，低庫(kù)存結(jié)構(gòu)下，銅價(jià)下方支撐偏強(qiáng)，但目前銅價(jià)已處在偏高水平，快速上行動(dòng)能有限。

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（鋁）

需求預(yù)期樂(lè)觀，鋁價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行

上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)19160元/噸，相較前值上漲120元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)震蕩運(yùn)行，小幅走高。海外宏觀方面，美元指數(shù)小幅走高，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)加強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)年內(nèi)再次加息的預(yù)期，關(guān)注本周就業(yè)數(shù)據(jù)。國(guó)內(nèi)方面，穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍在不斷推薦，昨日地產(chǎn)、稅收政策再度加碼，略超市場(chǎng)預(yù)期。供給方面，雖然7月產(chǎn)量出現(xiàn)增長(zhǎng)，但云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏整體偏快，目前已經(jīng)接近尾聲，后續(xù)進(jìn)一步增量空間有限。需求方面，地產(chǎn)刺激政策加碼節(jié)奏較快，光伏需求持續(xù)向上，新能源汽車(chē)在消費(fèi)刺激下延續(xù)樂(lè)觀，電池及輕量化仍對(duì)用鋁量存在提振，鋁下游存潛在利多。庫(kù)存方面，目前庫(kù)存仍處于歷史同期偏低水平。成本方面，近期煤炭?jī)r(jià)格走勢(shì)偏強(qiáng)，成本略有抬升，且在供給受限下，高利潤(rùn)對(duì)產(chǎn)量釋放的刺激作用有限。綜合來(lái)看，美元指數(shù)進(jìn)一步上行動(dòng)能放緩，對(duì)有色拖累減弱，而國(guó)內(nèi)刺激政策不斷加碼對(duì)需存潛在利多，供給進(jìn)一步增量有限，疊加庫(kù)存仍處于低位且鋁價(jià)目前估值仍偏低，價(jià)格下方支撐明確。

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張舒綺

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有色

金屬（碳酸鋰）

現(xiàn)貨悲觀情緒濃厚，期貨等待企穩(wěn)信號(hào)

　　供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)鹽湖生產(chǎn)黃金月份，產(chǎn)量維持高位；原材料價(jià)格仍位于高位，部分外購(gòu)原材料企業(yè)停工但未形成大范圍減產(chǎn)。下半年全球供給釋放維持正常速率，非洲礦山產(chǎn)能爬坡、南美鹽湖試產(chǎn)。供應(yīng)端長(zhǎng)期過(guò)剩明確，短期需關(guān)注項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度及企業(yè)停產(chǎn)范圍。  

　　需求方面，終端需求增速雖增長(zhǎng)但增速下滑明顯，消費(fèi)端對(duì)鋰鹽價(jià)格底部支撐較弱。當(dāng)前下游庫(kù)存偏低，企業(yè)采購(gòu)意愿增長(zhǎng)，但價(jià)格下行背景導(dǎo)致市場(chǎng)情緒十分謹(jǐn)慎，產(chǎn)業(yè)鏈未出現(xiàn)集中采購(gòu)行為。需求增速好轉(zhuǎn)信號(hào)仍不明確，觀察九月生產(chǎn)旺季拉動(dòng)消費(fèi)復(fù)蘇情況。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)維持下滑態(tài)勢(shì)，昨日價(jià)格下跌至208000元/噸，期現(xiàn)價(jià)差減至21151元。期貨盤(pán)面反映市場(chǎng)下半年價(jià)格展望，對(duì)未來(lái)預(yù)期十分悲觀，疊加期貨盤(pán)面還會(huì)受到宏觀、資金方面的擾動(dòng)，可跟蹤現(xiàn)貨市場(chǎng)交易情況及現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)信號(hào)。

　　總體而言，供應(yīng)持續(xù)放量而需求增速未起。當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格重回下跌態(tài)勢(shì)疊加下游補(bǔ)庫(kù)力度較小，現(xiàn)貨市場(chǎng)交易活躍度仍處于低位。昨日期貨主力合約探底回升，盤(pán)面對(duì)當(dāng)前價(jià)格底部支撐有所體現(xiàn)，但市場(chǎng)悲觀情緒將放大期貨波動(dòng)，建議關(guān)注市場(chǎng)預(yù)期需求拐點(diǎn)。

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劉啟躍

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聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

鋼礦

粗鋼平控尚未執(zhí)行，鐵礦表現(xiàn)相對(duì)偏強(qiáng)

1、螺紋：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)方向明確，近期宏觀政策利好密集落地，繼廣深落實(shí)“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策后，昨日廈門(mén)、中山、武漢等也相繼落實(shí)“認(rèn)房不認(rèn)貸”，央行及金融監(jiān)管總局發(fā)布政策，下調(diào)存量按揭利率，下調(diào)首套/二套房首付比例（由30%/40%下調(diào)至20%/30%）和利率下限，個(gè)稅抵扣范圍擴(kuò)大，可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)情緒提起到正面振作用。不過(guò)終端鋼材消費(fèi)屬于慢變量，各類(lèi)寬松政策落地，到實(shí)物需求改善仍需要時(shí)間發(fā)酵，且地產(chǎn)大周期下行階段，傳統(tǒng)優(yōu)化政策的實(shí)際效果有待檢驗(yàn)，下半年基建投資又面臨資金約束，仍等待新政策的支持，因此未來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率、旺季需求環(huán)比改善節(jié)奏和程度仍待驗(yàn)證。雖然粗鋼平控預(yù)期較強(qiáng)，但鐵水日產(chǎn)居高不下，平控政策實(shí)際尚未執(zhí)行，鋼廠(chǎng)利潤(rùn)成為短期影響供給的變量。螺紋等建筑鋼材利潤(rùn)低，近期螺紋廠(chǎng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)產(chǎn)鋼坯的現(xiàn)象，華東鋼廠(chǎng)9月螺紋排產(chǎn)計(jì)劃明顯下調(diào)，螺紋供給壓力相對(duì)減輕，一定程度上緩和了螺紋累庫(kù)壓力。而鐵水高產(chǎn)，且鋼廠(chǎng)碳、鐵元素庫(kù)存偏低，疊加建筑鋼材庫(kù)存壓力可控，高爐成本、及電爐谷電成本處支撐依然存在。綜合看，宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度加碼，中觀粗鋼供需矛盾積累尚不足以催化產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)，螺紋鋼暫時(shí)面臨弱現(xiàn)實(shí)的壓制和成本端的支撐，整體走勢(shì)偏震蕩，未來(lái)主要驅(qū)動(dòng)依然在于穩(wěn)增長(zhǎng)政策兌現(xiàn)程度，以及粗鋼平控政策落實(shí)情況。策略上，單邊，暫時(shí)觀望；組合，無(wú)。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼程度及效果不及預(yù)期，粗鋼平控實(shí)際執(zhí)行效果不及預(yù)期。

2、熱卷：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)方向明確，昨日宏觀利好密集落地，繼廣深之后，廈門(mén)、中山、武漢相繼實(shí)行“認(rèn)房不認(rèn)貸“，央行及金融監(jiān)管總局推出政策，下調(diào)存量按揭利率，下調(diào)首套/二套房首付比例（由30%/40%下調(diào)至20%/30%）和利率下限，個(gè)稅抵扣范圍擴(kuò)大，可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)情緒起到正面積極影響。但是終端需求屬于慢變量，各類(lèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地，到實(shí)物需求改善仍需要時(shí)間發(fā)酵，且地產(chǎn)大周期下行階段，政策刺激效果尚未可知，下半年基建投資又面臨資金約束，因此經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率、旺季需求改善節(jié)奏和程度仍待檢驗(yàn)。雖然今年粗鋼平控預(yù)期仍在，但鐵水日產(chǎn)居高不下，粗鋼平控實(shí)際仍未執(zhí)行，目前鋼廠(chǎng)利潤(rùn)成為影響短期供給的關(guān)鍵。由于板帶類(lèi)鋼廠(chǎng)即期利潤(rùn)好于建筑鋼材，導(dǎo)致高鐵水分流板材的傾向相對(duì)明顯，熱卷等板材供應(yīng)壓力相對(duì)偏高，本周鋼聯(lián)口徑熱卷周產(chǎn)320萬(wàn)噸，連續(xù)4周回升，熱卷等板材庫(kù)存積累幅度也相對(duì)建筑鋼材明顯，本周熱卷社庫(kù)及總庫(kù)存已接近同期歷史高位。不過(guò)鐵水產(chǎn)量高位，且鋼廠(chǎng)碳、鐵元素庫(kù)存偏低，疊加熱卷等鋼材直接出口需求依然較好，有效緩和了國(guó)內(nèi)粗鋼供需矛盾的積累，高爐成本處的支撐依然有效。綜合看，宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度加碼，中觀粗鋼供需矛盾尚未激化到引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋的地步，熱卷暫時(shí)主要面臨弱需求的壓制和成本端的支撐，整體走勢(shì)偏震蕩，未來(lái)主要驅(qū)動(dòng)依然在于穩(wěn)增長(zhǎng)政策兌現(xiàn)程度，以及粗鋼平控政策落實(shí)情況。策略上，單邊，新單暫時(shí)觀望；組合，熱卷等板材供給壓力相對(duì)高于建筑鋼材，粗鋼平控實(shí)際執(zhí)行前，10合約卷螺價(jià)差或存在收斂的可能。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼以及政策效果不及預(yù)期，粗鋼平控實(shí)際執(zhí)行效果不及預(yù)期。

3、鐵礦石：目前粗鋼平控預(yù)期依然存在。假設(shè)全國(guó)以22年基數(shù)實(shí)施平控，且全年廢鋼供給持平估算，后續(xù)日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降的方向較明確，且政策越晚執(zhí)行，后續(xù)年內(nèi)統(tǒng)計(jì)局口徑日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比降幅將越大。同時(shí)，鋼廠(chǎng)盈利也已被壓縮至低點(diǎn)，鋼廠(chǎng)生產(chǎn)積極性也開(kāi)始受限，利潤(rùn)偏低的螺紋廠(chǎng)已出現(xiàn)轉(zhuǎn)產(chǎn)鋼坯的情況，華東鋼廠(chǎng)9月螺線(xiàn)排產(chǎn)計(jì)劃明顯下降，卷板庫(kù)存壓力逐步積累，盈利也隨之收縮，鋼廠(chǎng)盈利趨弱也將壓制原料價(jià)格上方空間。但是到目前為止，粗鋼平控政策仍未執(zhí)行，本周高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比增1.35萬(wàn)噸至246萬(wàn)噸以上，維持同期高位。而鋼廠(chǎng)及港口進(jìn)口礦庫(kù)存仍處在相對(duì)偏低水平，若粗鋼平控政策一直無(wú)法落實(shí)，不排除鋼廠(chǎng)采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)需求階段性釋放的可能，本周鋼廠(chǎng)進(jìn)口礦庫(kù)存環(huán)比繼續(xù)小幅增加。盤(pán)面主力合約依然大幅貼水，01合約貼水最便宜交割品折盤(pán)價(jià)76元/噸（前值91元/噸）?？傮w看，高鐵水、低庫(kù)存、大貼水，鐵礦上行驅(qū)動(dòng)相對(duì)較強(qiáng)，但平控風(fēng)險(xiǎn)依然存在，關(guān)注鐵水產(chǎn)量拐點(diǎn)。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼程度及效果不及預(yù)期，粗鋼平控實(shí)際執(zhí)行效果不及預(yù)期。

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投資咨詢(xún)部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

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F3039424

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

煤礦坑口安監(jiān)維持高壓態(tài)勢(shì)，原料庫(kù)存維持低位

焦炭：供應(yīng)方面，即期焦化利潤(rùn)有所萎縮，但備貨充足企業(yè)開(kāi)工意愿尚佳，華北地區(qū)焦?fàn)t開(kāi)工率快速回暖，獨(dú)立焦企焦炭日產(chǎn)穩(wěn)中有增。需求方面，高爐開(kāi)工維持相對(duì)高位，焦炭入爐剛需支撐較強(qiáng)，而粗鋼產(chǎn)量壓減一事雖成傳聞，各地具體落實(shí)方案細(xì)則仍未出臺(tái)，關(guān)注政策預(yù)期對(duì)市場(chǎng)擾動(dòng)?，F(xiàn)貨方面，焦炭首輪提降基本落地，降幅100-110元/噸，鋼廠(chǎng)存在到貨控制管控，但焦企出貨依然順暢，且九月到來(lái)或有階段性補(bǔ)庫(kù)預(yù)期，鋼焦博弈繼續(xù)加劇。綜合來(lái)看，政策因素?cái)_動(dòng)遠(yuǎn)期需求，鋼廠(chǎng)推進(jìn)焦炭提降，現(xiàn)貨市場(chǎng)拐點(diǎn)顯現(xiàn)，但入爐剛需支撐尚存，階段性補(bǔ)庫(kù)或?qū)⒅貑?，焦炭供需兩端維持雙增之勢(shì)，關(guān)注原料成本支撐及粗鋼產(chǎn)量壓減相關(guān)事宜。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，洗煤廠(chǎng)開(kāi)工小幅回升，但產(chǎn)地安監(jiān)局勢(shì)依然嚴(yán)峻，山西多座停產(chǎn)自查礦井仍無(wú)復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，且隨著9月安全檢查頻率及強(qiáng)度的增加，原煤產(chǎn)出預(yù)期繼續(xù)收緊；進(jìn)口煤方面，蒙煤通關(guān)平穩(wěn)順暢，口岸成交表現(xiàn)尚佳，但澳煤價(jià)格受益于海外需求回暖韌性較強(qiáng)，內(nèi)外煤價(jià)差走擴(kuò)壓制國(guó)內(nèi)終端采購(gòu)意愿，煤炭進(jìn)口市場(chǎng)難有顯著增量。需求方面，焦炭提降或壓制部分焦企對(duì)上游原料采購(gòu)需求，但坑口競(jìng)拍環(huán)節(jié)依然樂(lè)觀，鐵水日產(chǎn)維持相對(duì)高位，剛需兌現(xiàn)表現(xiàn)尚可，關(guān)注傳統(tǒng)旺季補(bǔ)庫(kù)預(yù)期。綜合來(lái)看，原煤產(chǎn)出繼續(xù)受限、進(jìn)口補(bǔ)充難有增量，而焦煤剛需及采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)預(yù)期依然樂(lè)觀，供需結(jié)構(gòu)邊際好轉(zhuǎn)，庫(kù)存水平低位徘徊，基本面積極因素占優(yōu)，價(jià)格驅(qū)動(dòng)仍然向上，關(guān)注煤礦安全檢查持續(xù)性及粗鋼產(chǎn)量壓減相關(guān)事宜的推動(dòng)。

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投資咨詢(xún)部

劉啟躍

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聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

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F3057626

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純堿/玻璃

純堿現(xiàn)貨依然偏緊，關(guān)注資金及監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)

現(xiàn)貨：8月31日，華北重堿3200元/噸（+100），華東重堿3150元/噸（0），華中重堿3150元/噸（+100），本周全國(guó)各地輕重堿價(jià)格累計(jì)漲幅在450-900之間；8月31日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)2013元/噸（+0.15%），華北市場(chǎng)價(jià)漲20元/噸。

上游：8月31日，純堿周度開(kāi)工率81.32%（-0.12%），周度產(chǎn)量56.92萬(wàn)噸（-0.15%）。

下游：（1）浮法玻璃：8月31日，運(yùn)行產(chǎn)能170010t/d（0），開(kāi)工率80.98 %（0），產(chǎn)能利用率83.14%（0）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷(xiāo)率環(huán)比繼續(xù)回升，沙河168%（↑），華東137%（↑），湖北76%（↓），西南88%（↑），西北99%（↑），東北112%（↑）。（2）光伏玻璃：8月31日，運(yùn)行產(chǎn)能91160t/d（+1000），開(kāi)工率82.25%（0），產(chǎn)能利用率93.56%（+0.07%），8月28日，江西彩虹1000噸窯爐點(diǎn)火。

庫(kù)存：純堿，（1）本周上游純堿企業(yè)庫(kù)存14.13萬(wàn)噸（-3.22%），企業(yè)待發(fā)訂單回升至近17天，（2）社會(huì)庫(kù)存小幅增加，總量約2.3萬(wàn)噸，（3）浮法玻璃廠(chǎng)純堿庫(kù)存可用天數(shù)僅10天左右。浮法玻璃企業(yè)庫(kù)存4428.1萬(wàn)重箱（+3.35%）。8約下旬玻璃深加工企業(yè)訂單天數(shù)18.9天，環(huán)比減少1.2天，原片庫(kù)存約20天。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：市場(chǎng)消息遠(yuǎn)興2線(xiàn)已點(diǎn)火，后續(xù)關(guān)注遠(yuǎn)興1線(xiàn)提產(chǎn)、2線(xiàn)投料，以及金山裝置提產(chǎn)的情況，目前新裝置帶來(lái)的供應(yīng)增量仍較為有限。淡季裝置檢修影響依然持續(xù)，8月底9月初有3家企業(yè)有檢修計(jì)劃，短期老裝置開(kāi)工率暫無(wú)大幅回升的驅(qū)動(dòng)。按當(dāng)前輕重堿剛需估算，周度純堿產(chǎn)量需回到61.6萬(wàn)噸，才能實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷(xiāo)平衡、產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存企穩(wěn)，且不排除下游低庫(kù)存情況下補(bǔ)庫(kù)導(dǎo)致上游庫(kù)存企穩(wěn)時(shí)間延后的可能。總體看，純堿庫(kù)存拐點(diǎn)大概率出現(xiàn)在9月中旬后，且?guī)齑嬖龇允苤朴谛卵b置的實(shí)際投產(chǎn)節(jié)奏?，F(xiàn)貨貨源緊張格局未變，對(duì)期現(xiàn)價(jià)格依然形成推漲作用。但是，鄭商所針對(duì)純堿品種的監(jiān)管政策已連續(xù)收緊，純堿近月合約日內(nèi)開(kāi)倉(cāng)規(guī)模被嚴(yán)格限制，盤(pán)面持續(xù)大幅減倉(cāng)，資金推漲作用被一定程度抑制。策略上，激進(jìn)者5月低位多單耐心持有，等待庫(kù)存拐點(diǎn)再止盈，謹(jǐn)慎者可擇機(jī)分批止盈。（2）浮法玻璃：由于行業(yè)盈利較好，浮法玻璃供給逐步回升，截至上周浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能已高于去年同期。鑒于當(dāng)前浮法玻璃毛利依然超過(guò)400元/噸，年內(nèi)剩余復(fù)產(chǎn)/點(diǎn)火產(chǎn)線(xiàn)有望帶來(lái)約1.17萬(wàn)噸/天凈增產(chǎn)能，后續(xù)浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能同比增幅將逐步擴(kuò)大。不過(guò)，浮法玻璃中下游庫(kù)存也偏低，需采購(gòu)依然存在，且不排除需求轉(zhuǎn)好后下游補(bǔ)庫(kù)需求釋放的可能。再加上，近期宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策密集兌現(xiàn)；中觀純堿現(xiàn)貨緊張，玻璃廠(chǎng)純堿庫(kù)存可用天數(shù)僅10天；微觀期貨價(jià)格大幅貼水現(xiàn)貨。玻璃期貨價(jià)格仍有支撐。

策略建議：?jiǎn)芜?，現(xiàn)貨偏緊格局未變，遠(yuǎn)月估值偏低，純堿05合約低位多單耐心持有，建倉(cāng)成本 1420，待庫(kù)存拐點(diǎn)出現(xiàn)多單可止盈離場(chǎng)；玻璃新單觀望；組合，關(guān)注玻璃正套機(jī)會(huì)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

EIA庫(kù)存大幅下降，原油偏強(qiáng)震蕩

宏觀方面，美國(guó)ADP就業(yè)報(bào)告顯示，8月美國(guó)私營(yíng)部門(mén)就業(yè)人數(shù)經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后增加了17.7萬(wàn)人，遠(yuǎn)低于7月上修后的37.1萬(wàn)人的增幅，創(chuàng)五個(gè)月來(lái)最小增幅。市場(chǎng)對(duì)美國(guó)的通脹能否繼續(xù)下降至2%的目標(biāo)水平出現(xiàn)了分歧，美聯(lián)儲(chǔ)到11月累計(jì)加息25個(gè)基點(diǎn)的概率小幅上升。

供應(yīng)方面，伊朗預(yù)計(jì)在未來(lái)幾周內(nèi)將產(chǎn)量提高到340萬(wàn)桶，因美國(guó)官員私下承認(rèn)已經(jīng)逐步放松對(duì)伊朗石油銷(xiāo)售的部分制裁，伊朗已將產(chǎn)量恢復(fù)到五年前禁令生效以來(lái)的最高水平。

庫(kù)存方面，API數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)至8月25日當(dāng)周原油庫(kù)存大幅下降1148.6萬(wàn)桶。數(shù)據(jù)超市場(chǎng)預(yù)期，此外EIA庫(kù)存數(shù)據(jù)也已經(jīng)降到2021年以來(lái)最低。EIA數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)至8月25日當(dāng)周除卻戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備的商業(yè)原油庫(kù)存減少1058.4萬(wàn)桶至4.23億桶，降幅2.44%。供應(yīng)延續(xù)偏緊格局。

總體而言，原油供需層面維持仍相對(duì)偏緊格局，且宏觀層面金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好總體仍有望走高，油價(jià)或偏強(qiáng)震蕩。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

成本支撐較強(qiáng)，PTA偏強(qiáng)震蕩

PTA方面，珠海英力士235萬(wàn)噸產(chǎn)能8月26日開(kāi)工提升至9成，8月15日該裝置因故障降負(fù)至6成運(yùn)轉(zhuǎn)。恒力惠州石化500萬(wàn)噸產(chǎn)能目前滿(mǎn)負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，該裝置1#250萬(wàn)噸生產(chǎn)線(xiàn)2023年3月中投料，1#250萬(wàn)噸PTA生產(chǎn)線(xiàn)7月上投料。8月PTA月均PTA加工費(fèi)185元/噸，創(chuàng)近十年內(nèi)新低，預(yù)估中長(zhǎng)期PTA維持偏低加工費(fèi)。8月PTA供應(yīng)商并未有大規(guī)模的檢修、減產(chǎn)，供大于求的格局進(jìn)一步強(qiáng)化。

乙二醇方面，江蘇一套180萬(wàn)噸乙二醇裝置目前一條線(xiàn)停車(chē)，一條線(xiàn)維持7成開(kāi)工；馬來(lái)西亞一套75萬(wàn)噸/年的乙二醇裝置計(jì)劃于近日重啟，該裝置于7月初停車(chē)。華東主港乙二醇庫(kù)存107.16萬(wàn)噸，環(huán)比上個(gè)統(tǒng)計(jì)周期降0.58萬(wàn)噸。

需求方面，聚酯開(kāi)工90.38%，國(guó)內(nèi)滌綸長(zhǎng)絲樣本企業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)率64.4%。2023年1—8月聚酯累計(jì)投產(chǎn)780萬(wàn)噸，新建聚酯工廠(chǎng)的原料和產(chǎn)品備貨增加了PTA的剛性需求。當(dāng)前聚酯庫(kù)存壓力不大，但終端織造產(chǎn)品庫(kù)存壓力較大。

成本方面，金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好或回暖，原油及PX月均價(jià)漲幅大于PTA漲幅，成本推漲PTA。

總體而言，PTA供應(yīng)充足、將面臨較大的累庫(kù)壓力，但成本端原油形成較強(qiáng)支撐，短期偏強(qiáng)震蕩。

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甲醇

供需兩旺疊加衍生品看漲情緒，漲勢(shì)預(yù)計(jì)延續(xù)

本周新增陽(yáng)煤豐喜一套裝置檢修，無(wú)檢修裝置重啟，開(kāi)工率為79.51%（-0.31%），產(chǎn)量為166.63（-0.51）萬(wàn)噸，均維持在高位。下周3套檢修裝置計(jì)劃重啟，開(kāi)工率預(yù)計(jì)小幅增加。本周多數(shù)下游開(kāi)工率出現(xiàn)上升，其中華東烯烴開(kāi)工率達(dá)到兩年新高，醋酸開(kāi)工率提高8%至年內(nèi)新高，目前主要下游均已進(jìn)入旺季，需求表現(xiàn)良好。隆眾統(tǒng)計(jì)的現(xiàn)貨市場(chǎng)看漲比例達(dá)到階段新高，僅次于2021年9月份能耗雙控期間，期權(quán)市場(chǎng)多空博弈激烈，期貨市場(chǎng)持倉(cāng)量持續(xù)增長(zhǎng)，而波動(dòng)率僅處于中等水平，說(shuō)明行情尚未結(jié)束?？紤]到9月旺季延續(xù)，同時(shí)供應(yīng)存在超預(yù)期下降的可能，甲醇或出現(xiàn)類(lèi)似純堿或玻璃的進(jìn)一步極端上漲行情，追多可嘗試買(mǎi)入MA310或311看漲期權(quán)，行權(quán)價(jià)選擇2700附近。

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楊帆

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聚烯烴

下游開(kāi)工率久違全面提升，9月旺季延續(xù)

本周新增檢修裝置偏少，PE產(chǎn)量增加0.41%，PP產(chǎn)量增加0.33%，二者均處于歷史高位附近。下游開(kāi)工率全面上升，其中PP下游開(kāi)工率更是時(shí)隔3個(gè)月首次增長(zhǎng)。最近一個(gè)月國(guó)內(nèi)相繼出臺(tái)12個(gè)利好政策，涉及消費(fèi)、利率、金融市場(chǎng)和地產(chǎn)等多個(gè)領(lǐng)域，一定程度提振了市場(chǎng)信心，導(dǎo)致商品市場(chǎng)中低估值和基本面良好的品種開(kāi)啟加速上漲。由于PP標(biāo)品供應(yīng)較L更緊張，整體需求也更好，因此呈現(xiàn)L-PP價(jià)差縮小的現(xiàn)象，不過(guò)L具備高成本和低產(chǎn)能增長(zhǎng)的支撐，一旦聚烯烴價(jià)格開(kāi)始下跌，L-PP價(jià)差將重新擴(kuò)大。俄羅斯與OPEC+正在醞釀進(jìn)一步減產(chǎn)，國(guó)際油價(jià)連續(xù)三日上漲。綜上，9月聚烯烴走勢(shì)都偏強(qiáng)，四季度可能面臨下跌，除了單邊做空外，做多L-PP價(jià)差也是一種選擇。

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楊帆

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橡膠

需求兌現(xiàn)表現(xiàn)尚佳，市場(chǎng)情緒偏向樂(lè)觀

供給方面：泰國(guó)原料市場(chǎng)表現(xiàn)較強(qiáng)韌性，橡膠產(chǎn)出不及旺產(chǎn)季預(yù)期，而國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)雖也處季節(jié)性放量階段，交割品全年減產(chǎn)大勢(shì)已定，且考慮今年氣候影響仍在持續(xù)，厄爾尼諾背景下各產(chǎn)區(qū)物候條件穩(wěn)定性不佳，極端天氣對(duì)生產(chǎn)端即是嚴(yán)峻考驗(yàn)。

需求方面：宏觀政策多管齊下，市場(chǎng)情緒有所激發(fā)；且8月乘用車(chē)零售數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)錄得同環(huán)比雙增，消費(fèi)刺激措施效用兌現(xiàn)，終端需求維持樂(lè)觀預(yù)期，而訂單狀況良好推動(dòng)輪胎企業(yè)開(kāi)工意愿維持相對(duì)高位，金九銀十傳統(tǒng)旺季將助力產(chǎn)品銷(xiāo)售，需求傳導(dǎo)亦較為順暢。

庫(kù)存方面：一般貿(mào)易庫(kù)存出庫(kù)率繼續(xù)增長(zhǎng)、帶動(dòng)庫(kù)存水平加速下降，而滬膠倉(cāng)單增長(zhǎng)乏力，結(jié)構(gòu)性庫(kù)存壓力快速緩解。

核心觀點(diǎn)：政策施力加碼兌現(xiàn)，乘用車(chē)零售表現(xiàn)好于預(yù)期，傳統(tǒng)旺季或?qū)⒅栖?chē)市產(chǎn)銷(xiāo)維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，且輪胎企業(yè)開(kāi)工意愿積極，港口庫(kù)存加速去化，供需結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)驅(qū)動(dòng)價(jià)格向上，多頭策略勝率及賠率占優(yōu)；近期需留意氣候問(wèn)題對(duì)產(chǎn)區(qū)午后條件的負(fù)面影響。

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劉啟躍

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棕櫚油

國(guó)內(nèi)庫(kù)存仍處高位，棕油上方空間有限

昨日棕櫚油價(jià)格小幅走高。油脂板塊整體強(qiáng)勢(shì)對(duì)棕櫚油價(jià)格形成支撐，天氣因素?cái)_動(dòng)仍在持續(xù)。供給方面，天氣對(duì)棕櫚油產(chǎn)量的實(shí)質(zhì)性影響有限，但對(duì)美豆及豆油存在一定負(fù)面拖累，但目前棕櫚油仍處旺產(chǎn)季，對(duì)價(jià)格存在階段性利多。出口方面，高頻數(shù)據(jù)顯示出口增速仍未有明顯好轉(zhuǎn)，但MPOB庫(kù)存偏低。需求方面，主產(chǎn)國(guó)正在努力抬升棕櫚油消費(fèi)量，但其對(duì)消費(fèi)量的實(shí)際增量仍需等待。國(guó)內(nèi)方面暫無(wú)明顯需求增量，而庫(kù)存仍處于歷史同期偏高水平。綜合來(lái)看，棕櫚油及油脂板塊近期供需端均存在一定利多，但不確定性均較強(qiáng)，疊加目前仍處于旺產(chǎn)季，而需求無(wú)明顯改善，對(duì)價(jià)格趨勢(shì)性上漲驅(qū)動(dòng)仍不足，因此棕櫚油進(jìn)一步上漲空間有限。

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張舒綺

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