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股指

續(xù)漲動能仍將強化，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周三（8月30日），A股整體呈小漲態(tài)勢。截至收盤，上證指數微漲0.04%報3137.14點，深證成指漲0.26%報10482.5點，創(chuàng)業(yè)板指微跌0.05%報2117.13點，中小綜指漲0.45%報11274.78點，科創(chuàng)50指漲2.53%報939.65點。當日兩市成交總額為0.98萬億，較前日小幅回落；當日北向資金小幅凈流出為24.6億。

盤面上，TMT、電子、國防軍工、家電和輕工制造等板塊漲幅較大，而金融、建筑、電力及公用事業(yè)、農林牧漁等板塊走勢則偏弱。

當日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均小幅走闊，但整體維持正向結構；另滬深300指數、中證1000指數主要看跌期權合約隱含波動率則繼續(xù)回落?？傮w看，市場整體情緒偏向積極。

當日主要消息如下：1.美國第2季度實際GDP增速修正值為2.1%，初值和預期值均為2.4%；2.歐元區(qū)8月經濟景氣指數為93.3，預期為93.7，前值為94.5；3.據財政部，將加快地方政府專項債券發(fā)行使用、并研究擴大投向領域和用作項目資本金范圍。

從近日A股走勢看，其整體價格重心逐步夯實、且交投氛圍亦顯著改善，技術面續(xù)漲信號繼續(xù)增強。而隨國內各項重磅政策逐步落地見效、內生經濟基本面復蘇態(tài)勢逐步兌現(xiàn)，一是利于盈利修復、二是利于提振市場風險偏好，即業(yè)績和估值兩大方面均有明確驅漲動能，A股整體上行空間依舊可觀。再從具體分類指數看，短期內成長股或有補漲表現(xiàn)，但考慮宏觀流動性寬松預期、基本面利多映射關聯(lián)強度，順周期價值股漲勢更明朗，宜繼續(xù)持有相關行業(yè)占比最高的滬深300期指多單。

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李光軍

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有色

金屬（銅）

宏觀預期改善，銅價震蕩上行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報69890元/噸，相較前值上漲350元/噸。期貨方面，昨日銅價全天震蕩走高。海外宏觀方面，美元指數繼續(xù)回落，市場對11月加息預期抬升，但前期美元已經持續(xù)上漲，進一步上行動能或有所放緩。國內方面，穩(wěn)增長政策再度發(fā)力，總量及地產政策加碼。供給方面，銅礦擾動事件仍存，且成本正在不斷抬升，但從全球供需數據來看，今年年內供給仍較為充裕。國內方面冶煉端產量較為平穩(wěn)。下游需求方面，近期刺激政策頻出，昨日深圳推出“認房不認貸”，投資端和消費端均存在進一步改善空間。庫存方面，雖有所回升，但仍處偏低位。綜合而言，美元指數進一步上行動能放緩，對有色拖累減弱，國內刺激政策加碼預期不斷抬升，需求預期正在改善，雖然供需結構暫無發(fā)生明確轉變，但潛在利多持續(xù)，低庫存結構下，銅價下方支撐偏強。

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投資咨詢部

張舒綺

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有色

金屬（鋁）

需求預期樂觀，鋁價偏強運行

上一個交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報19040元/噸，相較前值上漲130元/噸。期貨方面，昨日鋁價全天震蕩走高。海外宏觀方面，美元指數繼續(xù)回落，市場對11月加息預期抬升，但前期美元已經持續(xù)上漲，進一步上行動能或有所放緩。國內方面，穩(wěn)增長政策再度發(fā)力，總量及地產政策加碼。供給方面，雖然7月產量出現(xiàn)增長，但云南地區(qū)復產節(jié)奏整體偏快，目前已經接近尾聲，后續(xù)進一步增量空間有限。需求方面，地產刺激政策再度加碼，深圳落地“認房不認貸”政策，光伏需求持續(xù)向上，新能源汽車在消費刺激下延續(xù)樂觀，電池及輕量化仍對用鋁量存在提振，鋁下游存潛在利多。庫存方面，社會庫存再度出現(xiàn)下行，且目前庫存仍處于歷史同期偏低水平。成本方面，近期煤炭價格走勢偏強，成本略有抬升，且在供給受限下，高利潤對產量釋放的刺激作用有限。綜合來看，美元指數進一步上行動能放緩，對有色拖累減弱，而市場對國內需求政策刺激預期仍在持續(xù)，供給進一步增量有限，疊加庫存仍處于低位且鋁價目前估值明顯偏低，價格下方支撐明確。

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張舒綺

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有色

金屬（碳酸鋰）

現(xiàn)貨悲觀情緒仍存，期貨盤面暫未企穩(wěn)

　　供應方面，國內鹽湖生產黃金月份，產量維持高位；原材料價格仍位于高位，部分外購原材料企業(yè)限產但整體影響有限。下半年全球供給釋放進度正常，非洲礦山產能爬坡、南美鹽湖試生產。供應端長期寬松格局未改，短期供給需關注新增項目投產及企業(yè)限產范圍。  

　　需求方面，今天終端需求增速雖正增長但增速下滑明顯，消費端對鋰鹽價格底部支撐有所減弱。當前下游庫存偏低，企業(yè)采購意愿小幅加強，但價格下行背景，產業(yè)鏈未出現(xiàn)大規(guī)模集中采購行為。需求增速偏緩恐將繼續(xù)維持，等待9月生產旺季拉動需求邊際好轉。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價維持下滑態(tài)勢，昨日價格下跌至210500元/噸，期現(xiàn)價差減至24400元。期貨盤面反映年底市場價格展望，市場對未來預期較為悲觀，但期貨盤面仍會受到宏觀、資金及情緒的擾動，建議持續(xù)跟蹤現(xiàn)貨市場交易情況及現(xiàn)貨價格信號。

　　總體而言，供應持續(xù)增長而需求維持弱勢。當前現(xiàn)貨市場價格重回下跌態(tài)勢疊加下游補庫動作較小，現(xiàn)貨市場交易活躍度處于較低水平。昨日期貨主力合約繼續(xù)下探，在供需逐步寬松長期背景下，悲觀情緒將放大期貨波動，建議關注市場預期需求拐點及市場交易情緒。

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投資咨詢部

劉啟躍

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鋼礦

粗鋼平控尚未執(zhí)行，鐵礦表現(xiàn)相對偏強

1、螺紋：國內穩(wěn)增長方向明確，8月以來宏觀穩(wěn)增長政策逐步兌現(xiàn)，寬松的貨幣政策、積極的財政政策，以及核心城市地產調控政策優(yōu)化細則等仍待落地，昨日廣州打響一線城市“認房不認貸”第一槍，晚上深圳也出臺“認房不認貸”政策，該政策落地有利于大幅降低一線城市剛需及改善性購房需求的首付及利率成本，對市場情緒提振作用較明顯。不過終端鋼材消費屬于慢變量，各類寬松政策落地，到實物需求改善仍需要時間發(fā)酵，且地產大周期下行階段，傳統(tǒng)優(yōu)化政策的實際效果仍待檢驗，下半年基建投資面臨資金約束，因此未來經濟復蘇斜率、旺季需求環(huán)比改善節(jié)奏和程度仍待驗證。雖然粗鋼平控預期較強，但截至目前平控政策實際尚未執(zhí)行，高爐日均鐵水產量居高不下，鋼廠利潤成為短期影響供給的變量。螺紋等建筑鋼材利潤低，近期螺紋廠出現(xiàn)轉產鋼坯的現(xiàn)象，螺紋供給壓力相對減輕，又一定程度上緩和了淡季螺紋累庫壓力。而鐵水高產，且鋼廠碳、鐵元素庫存偏低，疊加建筑鋼材庫存壓力可控，高爐成本、及電爐谷電成本處支撐依然存在。綜合看，宏觀穩(wěn)增長，中觀粗鋼供需矛盾積累尚不足以催化產業(yè)鏈負反饋的發(fā)生，螺紋鋼暫時面臨弱現(xiàn)實的壓制和成本端的支撐，整體走勢偏震蕩，未來主要驅動依然在于穩(wěn)增長政策兌現(xiàn)程度，以及粗鋼平控政策落實情況。策略上，單邊，暫時觀望；組合，無。風險：宏觀穩(wěn)增長政策加碼程度及效果不及預期，粗鋼平控實際執(zhí)行效果不及預期。

2、熱卷：國內穩(wěn)增長方向明確，8月以來宏觀穩(wěn)增長政策正逐步落地，昨日廣州打響一線城市“認房不認貸”政策第一槍，晚上深圳也宣布執(zhí)行“認房不認貸”，有利于較大幅度下調一線剛需購房和改善性購房需求首付及利率成本，對市場情緒提振較強。但是終端需求屬于慢變量，各類穩(wěn)增長政策落地，到實物需求改善仍需要時間發(fā)酵，且地產大周期下行階段，政策刺激效果可能會打折扣，下半年基建投資又面臨資金約束，因此經濟復蘇斜率、旺季需求改善節(jié)奏和程度仍待檢驗。雖然今年粗鋼平控預期仍在，但截至目前平控實際仍未執(zhí)行，高爐日均鐵水產量居高不下。目前鋼廠利潤成為影響短期供給的關鍵，由于板帶類鋼廠即期利潤好于建筑鋼材，導致高鐵水分流板材的傾向相對明顯，熱卷等板材供應壓力相對偏高，熱卷等板材庫存積累幅度也相對明顯，截至上周熱卷總庫存已接近同期歷史高位。不過鐵水產量高位，且鋼廠碳、鐵元素庫存偏低，疊加熱卷等鋼材直接出口需求依然較好，有效緩和了國內粗鋼供需矛盾的積累，高爐成本處的支撐依然有效。綜合看，宏觀穩(wěn)增長，中觀粗鋼供需矛盾尚未激化到引發(fā)產業(yè)鏈負反饋的地步，熱卷暫時主要面臨弱需求的壓制和成本端的支撐，整體走勢偏震蕩，未來主要驅動依然在于穩(wěn)增長政策兌現(xiàn)程度，以及粗鋼平控政策落實情況。策略上，單邊，新單暫時觀望；組合，熱卷等板材供給壓力相對高于建筑鋼材，粗鋼平控實際執(zhí)行前，10合約卷螺價差或存在收斂的可能。風險：宏觀穩(wěn)增長政策加碼以及政策效果不及預期，粗鋼平控實際執(zhí)行效果不及預期。

3、鐵礦石：今年執(zhí)行粗鋼平控政策的預期依然存在。假設以22年基數在全國范圍實施粗鋼產量平控，且全年廢鋼供給持平來估算，后續(xù)日均鐵水產量環(huán)比下降的方向較明確，且平控執(zhí)行時間越遲，后續(xù)年內統(tǒng)計局口徑日均鐵水產量環(huán)比降幅將越大。雖然當前粗鋼平控尚未實際執(zhí)行，但鋼廠盈利已被壓縮至低點，鋼廠生產積極性也開始受限，利潤偏低的螺紋廠已出現(xiàn)轉產鋼坯的情況，鋼廠盈利趨弱也將壓制原料價格的上行空間。不過，也由于粗鋼平控未執(zhí)行，高爐日均鐵水產量依然居高不下。而鋼廠進口礦庫存偏低，傳統(tǒng)終端需求旺季逐步臨近，若粗鋼平控政策一直不落地，不排除鋼廠采購補庫需求階段性釋放的可能，上周鋼廠進口礦庫存已環(huán)比明顯增加。盤面主力合約依然大幅貼水，01合約貼水最便宜交割品折盤價86元/噸（前值91元/噸）?？傮w看，鐵礦現(xiàn)實基本面偏強，盤面大概率繼續(xù)向上修復貼水，行情轉向的關鍵一是終端需求證偽，需要時間，二是平控政策執(zhí)行，關注日均鐵水產量的拐點。關注：宏觀穩(wěn)增長政策加碼程度及效果不及預期，粗鋼平控實際執(zhí)行效果不及預期。

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魏瑩

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煤炭產業(yè)鏈

焦炭首輪提降基本落地，焦煤坑口安監(jiān)維持高壓

焦炭：供應方面，即期焦化利潤有所萎縮，但備貨相對充足企業(yè)開工意愿尚佳，獨立焦企焦炭日產穩(wěn)中有增。需求方面，高爐開工維持相對高位，焦炭入爐剛需支撐較強，但粗鋼產量壓減一事風波四起，傳聞部分地市著手安排細則方案，關注政策預期對市場擾動?，F(xiàn)貨方面，焦炭第一輪100-110元/噸提降基本落地，鋼廠存在控制到貨現(xiàn)象，但低庫鋼廠仍有原料采購需求，焦企出貨順暢，挺價心態(tài)亦隨之走強，現(xiàn)貨市場博弈加劇。綜合來看，政策因素擾動遠期預期，鋼廠推動焦炭提降，現(xiàn)貨市場拐點顯現(xiàn)，但下游剛需支撐穩(wěn)定，傳統(tǒng)旺季臨近提振階段性補庫需求，焦炭供需兩端維持雙增之勢，關注粗鋼產量壓減的推進及階段性補庫的重啟。

焦煤：產地煤方面，主產區(qū)接連發(fā)生的生產事故使得坑口安監(jiān)局勢嚴峻，山西停產自查礦井暫無復產計劃，而隨著9月安全檢查頻率及強度的提升，原煤產出預期繼續(xù)收緊；進口煤方面，蒙煤通關平穩(wěn)順暢，口岸成交表現(xiàn)尚佳，但澳煤價格受益于海外需求回暖韌性較強，內外煤價差走擴壓制國內終端采購意愿，煤炭進口市場難有顯著增量。需求方面，焦化利潤再度萎縮使得部分企業(yè)對原料按需采購，但坑口競拍整體并未萎縮，且鐵水日產維持相對高位，現(xiàn)實剛需兌現(xiàn)尚可。綜合來看，產地安監(jiān)升溫制約原煤產出，而焦煤現(xiàn)實需求表現(xiàn)依然樂觀，供需結構繼續(xù)好轉，庫存水平低位徘徊，基本面積極因素占優(yōu)，價格上行驅動概率更高，關注煤礦安全檢查持續(xù)性及粗鋼產量壓減相關事宜的推動。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

純堿現(xiàn)貨依然偏緊，關注資金及監(jiān)管風險

現(xiàn)貨：8月30日，華北重堿3000-3100元/噸（0），華東重堿3000-3200元/噸（0），華中重堿2930-3100元/噸（0），國內純堿現(xiàn)貨市場穩(wěn)中偏強，企業(yè)出貨順暢，庫存低；8月30日，浮法玻璃全國均價2010元/噸（+0.1%），華北市場價漲5元/噸，東北市場價漲10元/噸。

上游：8月30日，純堿日度開工率82.21%，日度檢修損失量降至1.78萬噸。青海昆侖檢修結束，負荷逐步提高。

下游：（1）浮法玻璃：8月30日，運行產能170010t/d（+800），開工率80.98 %（0），產能利用率83.14%（+0.39%）。昨日主產地產銷率環(huán)比繼續(xù)回升，沙河159%（↑），華東112%（↑），湖北68%（↓），華南95%（↑），西南84%（↑），西北87%（↓），東北107%（↑）。（2）光伏玻璃：8月30日，運行產能90160t/d（0），開工率82.21%（0），產能利用率94.37%（0）。

點評：（1）純堿：新裝置繼續(xù)關注遠興1線提產、2線投料，以及金山裝置提產的情況，按目前消息看新裝置帶來的供給增量仍較為有限。淡季裝置檢修影響有所減弱，但短期老裝置開工率回升較慢，8月底9月初仍有3家企業(yè)有檢修計劃。供給約束依然存在，預計本周純堿庫存有望繼續(xù)創(chuàng)新低，庫存轉折點大概率出現(xiàn)在9月中旬前后，且?guī)齑嬖龇允苤朴谛卵b置的實際投產節(jié)奏?，F(xiàn)貨貨源緊張格局未變，對期現(xiàn)價格依然形成推漲作用。但是，純堿連續(xù)大漲已引發(fā)交易所加強監(jiān)管，純堿近月合約日內開倉規(guī)模已被嚴格限制，盤面資金持續(xù)流出，資金推漲作用被削弱。策略上，激進者5月低位多單耐心持有，等待庫存拐點止盈，謹慎者可擇機分批止盈。（2）浮法玻璃：由于行業(yè)盈利較好，浮法玻璃供給逐步回升，截至上周浮法玻璃運行產能已高于去年同期。鑒于當前浮法玻璃毛利依然超過400元/噸，年內剩余復產/點火產線有望帶來約1.17萬噸/天凈增產能，后續(xù)浮法玻璃運行產能同比增幅將逐步擴大。不過，浮法玻璃中下游庫存偏低，深加工企業(yè)原片庫存與訂單基本持平，并無過量庫存，傳統(tǒng)終端旺季臨近，一旦下游需求環(huán)比改善或將帶來剛需采購。再加上，宏觀穩(wěn)增長政策逐漸兌現(xiàn)，廣深正式推出“認房不認貸”政策；中觀純堿現(xiàn)貨緊張，玻璃廠純堿庫存可用天數僅10天；微觀期貨價格大幅貼水現(xiàn)貨。玻璃期貨價格仍有支撐。

策略建議：單邊，現(xiàn)貨偏緊格局未變，遠月估值偏低，純堿05合約低位多單耐心持有，建倉成本 1420，待庫存拐點出現(xiàn)多單可止盈離場；玻璃偏多；組合，關注玻璃1-5正套機會。

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魏瑩

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原油

EIA庫存大幅下降，原油偏強震蕩

宏觀方面，美國ADP就業(yè)報告顯示，8月美國私營部門就業(yè)人數經季節(jié)性調整后增加了17.7萬人，遠低于7月上修后的37.1萬人的增幅，創(chuàng)五個月來最小增幅。市場對美國的通脹能否繼續(xù)下降至2%的目標水平出現(xiàn)了分歧，美聯(lián)儲到11月累計加息25個基點的概率小幅上升。

供應方面，伊朗預計在未來幾周內將產量提高到340萬桶，因美國官員私下承認已經逐步放松對伊朗石油銷售的部分制裁，伊朗已將產量恢復到五年前禁令生效以來的最高水平。

庫存方面，API數據顯示，美國至8月25日當周原油庫存大幅下降1148.6萬桶。數據超市場預期，此外EIA庫存數據也已經降到2021年以來最低。EIA數據顯示，美國至8月25日當周除卻戰(zhàn)略儲備的商業(yè)原油庫存減少1058.4萬桶至4.23億桶，降幅2.44%。供應延續(xù)偏緊格局。

總體而言，原油供需層面維持仍相對偏緊格局，且宏觀層面金融市場風險偏好總體仍有望走高，油價或偏強震蕩。

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葛子遠

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聚酯

成本支撐較強，PTA偏強震蕩

PTA方面，珠海英力士235萬噸產能8月26日開工提升至9成，8月15日該裝置因故障降負至6成運轉。恒力惠州石化500萬噸產能目前滿負荷運轉，該裝置1#250萬噸生產線2023年3月中投料，1#250萬噸PTA生產線7月上投料。截至8月28日PTA開工升至82.35%，供應充裕。

乙二醇方面，江蘇一套180萬噸乙二醇裝置目前一條線停車，一條線維持7成開工；馬來西亞一套75萬噸/年的乙二醇裝置計劃于近日重啟，該裝置于7月初停車。華東主港乙二醇庫存107.16萬噸，環(huán)比上個統(tǒng)計周期降0.58萬噸。國內乙二醇總開工升至60.44%，供應端壓力增加。

需求方面，聚酯開工90.38%，國內滌綸長絲樣本企業(yè)產銷率64.4%。2023年1—8月聚酯累計投產780萬噸，新建聚酯工廠的原料和產品備貨增加了PTA的剛性需求。當前聚酯庫存壓力不大，但終端織造產品庫存壓力較大。

成本方面，金融市場風險偏好或回暖，原油短期仍有可能偏強運行，成本支撐增強。

總體而言，PTA供應充足、將面臨較大的累庫壓力，但成本端原油形成較強支撐，短期偏強震蕩。

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葛子遠

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甲醇

庫存積累不及預期，西北需求良好

本周到港量為30.45（-5.44）萬噸，除福建到港量增加外，其他沿海城市均減少。港口庫存為102.03（+2.22）萬噸，華東庫存穩(wěn)定，華南庫存因到港量增加而積累2萬噸。生產企業(yè)庫存為36.33（+1.4）萬噸，增長主要來自華東和西北地區(qū)。訂單待發(fā)量為32.57（+4.74）萬噸，達到兩年新高，西北地區(qū)訂單待發(fā)量增加21%，反映需求極好。周三甲醇期貨價格大幅上漲，除了宏觀利好外，庫存積累程度不及預期和旺季需求良好也成為重要驅動。不過考慮到期貨盤面多頭集中減倉，看跌期權持倉量接近看漲2倍，未來一周下跌的可能性較高，多單建議做好止盈或保護。

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楊帆

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聚烯烴

減產推高油價，政策利好助力聚烯烴

本周恰逢月底，生產企業(yè)庫存加大去庫力度，PE減少1.1%，PP減少8.6%，其中兩油庫存大幅減少15%。貿易商庫存小幅增長，PE增加2%，PP增加3%。俄羅斯9月石油出口將較6月減少30萬桶/日，市場預計沙特10月份將繼續(xù)自愿減產，國際油價延續(xù)上漲，目前油制成本高達8900元/噸，原油進一步上漲將對聚烯烴價格形成較強支撐。受國內外宏觀利好影響，周三多數化工品期貨價格加速上漲，各地聚烯烴現(xiàn)貨價格及下游價格均積極跟漲，不過下游采購意愿并不高，主要原因還是缺少訂單，重點關注9月終端需求跟進情況。

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楊帆

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F3027216

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Z0014114

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橡膠

乘用車市場表現(xiàn)尚佳，需求預期偏向樂觀

供給方面：泰國原料市場表現(xiàn)較強韌性，橡膠產出不及旺產季預期，而國內產區(qū)雖也處季節(jié)性放量階段，交割品全年減產大勢已定，且考慮今年氣候影響仍在持續(xù)，厄爾尼諾背景下各產區(qū)物候條件穩(wěn)定性不佳，極端天氣對生產端即是嚴峻考驗。

需求方面：8月乘用車零售數據預計錄得同環(huán)比雙增態(tài)勢，政策施力效果顯現(xiàn)，消費刺激相關措施或將繼續(xù)提力加碼，終端需求預期樂觀；且輪胎企業(yè)訂單良好，金九銀十傳統(tǒng)旺季料加速產成品銷售，企業(yè)心態(tài)相對積極，需求傳導亦較通暢。

庫存方面：一般貿易庫存出庫率繼續(xù)增長、帶動庫存水平加速下降，而滬膠倉單增長乏力，結構性庫存壓力快速緩解。

核心觀點：政策引導下乘用車市場逐步發(fā)力，產銷表現(xiàn)強于此前預期，淡季不淡特征顯現(xiàn)，且輪企開工意愿積極，原料采購心態(tài)樂觀，港口庫存加速去庫，供需結構好轉驅動價格向上；另外，極端氣候擾動及當前偏低的價格分位亦將增強多頭策略勝率及賠率。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

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劉啟躍

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棕櫚油

國內庫存仍處高位，棕油上方空間有限

昨日棕櫚油價格繼續(xù)震蕩走高。油脂板塊整體強勢對棕櫚油價格形成支撐，天氣因素擾動仍在持續(xù)。供給方面，天氣對棕櫚油產量的實質性影響有限，但對美豆及豆油存在一定負面拖累，但目前棕櫚油仍處旺產季，對價格存在階段性利多。出口方面，高頻數據顯示出口增速仍未有明顯好轉，但MPOB庫存偏低。需求方面，主產國正在努力抬升棕櫚油消費量，但其對消費量的實際增量仍需等待。國內方面暫無明顯需求增量，而庫存仍處于歷史同期偏高水平。綜合來看，棕櫚油及油脂板塊近期供需端均存在一定利多，但不確定性均較強，疊加目前仍處于旺產季，而需求無明顯改善，對價格趨勢性上漲驅動仍不足，因此棕櫚油進一步上漲空間有限。

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張舒綺

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