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股指

整體企穩(wěn)續(xù)漲概率最大，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周三（9月6日），A股整體呈震蕩偏弱走勢(shì)。截至收盤，上證指數(shù)漲0.12%報(bào)3158.08點(diǎn)，深證成指跌0.24%報(bào)10515.21點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.47%報(bào)2101.4點(diǎn)，中小綜指與前日持平報(bào)11329.79點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲0.43%報(bào)934.6點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.77萬(wàn)億、較前日繼續(xù)回落；當(dāng)日北向資金微幅凈流入為0.41億。

盤面上，國(guó)防軍工、房地產(chǎn)、電子、通信和基礎(chǔ)化工等板塊漲幅相對(duì)較大，而傳媒、交運(yùn)、醫(yī)藥、鋼鐵和消費(fèi)者服務(wù)等板塊表現(xiàn)則較弱。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且維持正向結(jié)構(gòu)；而滬深300指數(shù)、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則有回落?？傮w看，市場(chǎng)整體預(yù)期依舊偏向樂(lè)觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)最新褐皮書報(bào)告，其多數(shù)地區(qū)物價(jià)水平總體放緩、而經(jīng)濟(jì)則溫和增長(zhǎng)；2.據(jù)悉，我國(guó)下一步將著力做好醫(yī)藥工業(yè)發(fā)展頂層設(shè)計(jì)、推進(jìn)醫(yī)藥創(chuàng)新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化等。

從近日A股表現(xiàn)看，其關(guān)鍵位支撐持續(xù)夯實(shí)、前期悲觀情緒亦有顯著改善，技術(shù)面整體企穩(wěn)續(xù)漲概率最大。而國(guó)內(nèi)相關(guān)重磅刺激政策加速落地，從相對(duì)長(zhǎng)時(shí)限看、量變將引起質(zhì)變，并促進(jìn)基本面持續(xù)改善、以及盈利端推漲動(dòng)能的強(qiáng)化。此外，從大類風(fēng)險(xiǎn)整體表現(xiàn)看，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好亦有大幅提升，亦對(duì)A股形成較強(qiáng)的外溢效應(yīng)。綜合看，積極因素仍有充足的發(fā)酵空間，A股整體漲幅依舊樂(lè)觀。再?gòu)木唧w分類指數(shù)看，考慮各類穩(wěn)增長(zhǎng)政策映射關(guān)聯(lián)性，順周期價(jià)值股漲勢(shì)更明朗，宜繼續(xù)持有相關(guān)行業(yè)占比最高的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

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有色

金屬（銅）

國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期延續(xù)樂(lè)觀，銅價(jià)高位運(yùn)行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)69885元/噸，相較前值上漲55元/噸。期貨方面，昨日早盤震蕩運(yùn)行，夜盤小幅低開(kāi)隨后繼續(xù)震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)樂(lè)觀對(duì)美元形成一定支撐，但美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期仍較為反復(fù)，趨勢(shì)性向上動(dòng)能有限。國(guó)內(nèi)方面，穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍在不斷推進(jìn)，目前地產(chǎn)政策仍在加碼，且仍有增量預(yù)期。供給方面，銅礦擾動(dòng)事件仍存，且成本正在不斷抬升，但從全球供需數(shù)據(jù)來(lái)看，今年年內(nèi)供給仍較為充裕。國(guó)內(nèi)冶煉端產(chǎn)量較為平穩(wěn)。下游需求方面，近期刺激政策頻出，一線城市全部落實(shí)“認(rèn)房不認(rèn)貸”，對(duì)地產(chǎn)及其后周期均存在利多，基建需求仍舊保持平穩(wěn)。庫(kù)存方面，雖有所回升，但仍處偏低位。綜合而言，美元指數(shù)上行動(dòng)能有限，對(duì)有色拖累減弱，國(guó)內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷抬升，需求預(yù)期正在改善，潛在利多持續(xù)，低庫(kù)存結(jié)構(gòu)下，銅價(jià)下方支撐仍存，但目前銅價(jià)已處在偏高水平，快速上行動(dòng)能有限。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

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021-80220135

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有色

金屬（鋁）

樂(lè)觀情緒仍存，鋁價(jià)下方存支撐

上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)19310元/噸，相較前值上漲70元/噸。期貨方面，昨天鋁價(jià)早盤震蕩上行，夜盤橫盤運(yùn)行。海外宏觀方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)樂(lè)觀對(duì)美元形成一定支撐，但美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期仍較為反復(fù)，趨勢(shì)性向上動(dòng)能有限。國(guó)內(nèi)方面，穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍在不斷推進(jìn)，目前地產(chǎn)政策仍在加碼，且仍有增量預(yù)期。供給方面，雖然產(chǎn)量出現(xiàn)增長(zhǎng)，但主要受益于云南復(fù)產(chǎn)，目前已經(jīng)接近尾聲，后續(xù)進(jìn)一步增量空間有限。需求方面，地產(chǎn)刺激政策加碼節(jié)奏較快，光伏需求持續(xù)向上，新能源汽車在消費(fèi)刺激下延續(xù)樂(lè)觀，電池及輕量化仍對(duì)用鋁量存在提振，鋁下游存潛在利多。庫(kù)存方面，目前庫(kù)存仍處于歷史同期偏低水平。成本方面，近期煤炭?jī)r(jià)格走勢(shì)偏強(qiáng)，成本略有抬升，且在供給受限下，高利潤(rùn)對(duì)產(chǎn)量釋放的刺激作用有限。綜合來(lái)看，美元指數(shù)上行動(dòng)能有限，對(duì)有色拖累減弱，而國(guó)內(nèi)刺激政策不斷加碼對(duì)需存潛在利多，供給進(jìn)一步增量有限，疊加庫(kù)存仍處于低位且鋁價(jià)目前估值仍偏低，價(jià)格下方支撐明確。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（碳酸鋰）

現(xiàn)貨價(jià)格重新下行，期貨成本支撐突顯

　　供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)鹽湖處于黃金生產(chǎn)季節(jié)；部分礦石提鋰企業(yè)因利潤(rùn)下滑已開(kāi)始技術(shù)檢修或通知限產(chǎn)措施。下半年供給角度看，非洲礦山已逐步放量、南美鹽湖開(kāi)始小規(guī)模試產(chǎn)。遠(yuǎn)期供應(yīng)端寬松格局未改，短期關(guān)注項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度及產(chǎn)量收縮情況。  

　　需求方面，終端需求維持增長(zhǎng)但增速有下滑趨勢(shì)，終端對(duì)鋰鹽價(jià)格支撐減弱。當(dāng)前下游庫(kù)存處于歷史低位，但鋰鹽價(jià)格下行導(dǎo)致市場(chǎng)采購(gòu)情緒謹(jǐn)慎，下游未出現(xiàn)集中補(bǔ)庫(kù)行為。需求增速回暖時(shí)點(diǎn)仍有待確定，短期觀察下游排產(chǎn)計(jì)劃變動(dòng)情況。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)重新下行，昨日價(jià)格下跌至200500元/噸，期現(xiàn)價(jià)差減至9950元。期貨盤面反映價(jià)格長(zhǎng)期展望，未來(lái)預(yù)期悲觀疊加盤面受到宏觀、資金方面擾動(dòng)，期現(xiàn)價(jià)差處于歷史偏低水平，近期需跟蹤現(xiàn)貨市場(chǎng)交易。

　　總體而言，供應(yīng)增量穩(wěn)定而需求增速低位徘徊?，F(xiàn)貨價(jià)格沒(méi)有預(yù)期見(jiàn)底，下游補(bǔ)庫(kù)力度未持續(xù)，現(xiàn)貨市場(chǎng)交易活躍度處于底部。昨日期貨窄幅震蕩，盤面已體現(xiàn)成本底部支撐，但市場(chǎng)情緒將放大波動(dòng)情況，建議低位做多并關(guān)注需求好轉(zhuǎn)拐點(diǎn)。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

鋼礦

政策利好疊加成本支撐，鋼材價(jià)格震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行

1、螺紋：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)方向明確，近期宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼程度超預(yù)期，后續(xù)政策仍值得期待，對(duì)市場(chǎng)情緒形成提振。如果寬松政策加碼扶持下，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)周期能企穩(wěn)回暖，將有利于國(guó)內(nèi)信用周期、經(jīng)濟(jì)周期、庫(kù)存周期的環(huán)比改善，利好風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。不過(guò)，終端鋼材消費(fèi)是慢變量，各類寬松政策落地，到實(shí)物需求改善仍需要時(shí)間發(fā)酵，且地產(chǎn)大周期下行削弱傳統(tǒng)寬松政策的效果，下半年基建投資又面臨資金約束，可能需增量政策工具補(bǔ)充，因此未來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率、旺季需求環(huán)比改善節(jié)奏和程度仍待驗(yàn)證。目前已進(jìn)入傳統(tǒng)需求旺季9月，終端用鋼需求未見(jiàn)明顯改善，產(chǎn)業(yè)心態(tài)偏謹(jǐn)慎。粗鋼平控政策尚未執(zhí)行，鐵水日產(chǎn)居高不下，粗鋼供需矛盾尚未被激化。一方面，鋼廠利潤(rùn)成為短期影響供給的核心變量，其中建筑鋼材持續(xù)虧損，螺紋供給壓力相對(duì)較強(qiáng)，一定程度上緩和了螺紋累庫(kù)壓力。另一方面，鐵水高產(chǎn)，且鋼廠碳、鐵元素庫(kù)存偏低，疊加煤礦安監(jiān)趨嚴(yán)，在建筑鋼材庫(kù)存壓力整體可控的情況下，高爐成本、及電爐谷電成本處支撐依然存在。綜合看，宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼程度略超預(yù)期，中觀粗鋼供需矛盾積累有限，螺紋鋼成本支撐偏強(qiáng)，整體或呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)的走勢(shì)，未來(lái)主要驅(qū)動(dòng)依然在于穩(wěn)增長(zhǎng)政策兌現(xiàn)程度，9月下旬終端需求驗(yàn)證情況，以及原料端驅(qū)動(dòng)的變化。策略上，單邊，暫時(shí)觀望；組合，利潤(rùn)引導(dǎo)下，熱卷供應(yīng)壓力相對(duì)偏強(qiáng)，卷螺差或繼續(xù)收縮。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果不及預(yù)期，粗鋼平控政策落空。

2、熱卷：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)方向明確，近期宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼幅度有所超預(yù)期，且后續(xù)政策仍值得期待，對(duì)市場(chǎng)情緒形成提振。如果寬松政策加碼扶持下，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)周期能企穩(wěn)回暖，將有利于信用周期、經(jīng)濟(jì)周期、庫(kù)存周期環(huán)比改善，進(jìn)而支撐風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格。但是終端需求是慢變量，各類穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地，到實(shí)物需求改善仍需要時(shí)間發(fā)酵，且地產(chǎn)大周期下行一定程度上削弱傳統(tǒng)寬松政策的效果，下半年基建投資又面臨資金約束，需增量政策工具補(bǔ)充，因此經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率、旺季需求改善節(jié)奏和程度仍待檢驗(yàn)。當(dāng)前已進(jìn)入傳統(tǒng)需求旺季9月，需求尚未見(jiàn)到明顯回暖，產(chǎn)業(yè)心態(tài)偏謹(jǐn)慎。粗鋼平控政策尚未落地，鐵水日產(chǎn)居高不下，短期粗鋼供需矛盾也尚未被激化。一方面，鋼廠利潤(rùn)成為影響短期供給的關(guān)鍵，其中板帶類鋼廠即期利潤(rùn)相對(duì)較好，高鐵水分流致熱卷等板材供應(yīng)壓力持續(xù)增加，庫(kù)存積累幅度明顯高于建筑鋼材。另一方面，鐵水高產(chǎn)，且鋼廠碳、鐵元素庫(kù)存偏低，疊加煤礦安監(jiān)趨嚴(yán)，在熱卷等鋼材直接出口需求較好，緩和國(guó)內(nèi)粗鋼供需矛盾的情況下，高爐成本處的支撐依然存在。綜合看，宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼超預(yù)期，中觀粗鋼供需矛盾積累有限，熱卷等鋼材高爐成本處的支撐尚存，整體或呈現(xiàn)偏強(qiáng)震蕩的走勢(shì)，未來(lái)主要驅(qū)動(dòng)依然在于穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼程度，9月下旬終端需求驗(yàn)證情況，以及原料端驅(qū)動(dòng)的變化。策略上，單邊，新單暫時(shí)觀望；組合，利潤(rùn)引導(dǎo)下，熱卷供應(yīng)壓力相對(duì)偏強(qiáng)，卷螺差或繼續(xù)收縮。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼以及政策效果不及預(yù)期，粗鋼平控實(shí)際執(zhí)行效果不及預(yù)期。

3、鐵礦石：目前粗鋼平控預(yù)期尚存。若平控落實(shí)，則后續(xù)日均鐵水產(chǎn)量將環(huán)比大幅下降，且平控越晚執(zhí)行，后續(xù)短期降幅將越大。同時(shí)，鋼廠盈利也已被壓縮至低點(diǎn)，建筑鋼材利潤(rùn)持續(xù)為負(fù)，鋼廠生產(chǎn)積極性有所受限，可能將壓制原料價(jià)格上行空間。昨日鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)9月高爐復(fù)產(chǎn)檢修計(jì)劃，預(yù)計(jì)9月日均高爐鐵水產(chǎn)量將降至243.8萬(wàn)噸。不過(guò)截至目前，粗鋼平控政策實(shí)際并未執(zhí)行，高爐日均鐵水產(chǎn)量仍在245萬(wàn)噸以上的高位。而鋼廠及港口進(jìn)口礦庫(kù)存偏低，尤其鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存處于2020年以來(lái)的歷史低位。若平控繼續(xù)推遲，十一長(zhǎng)假前后，鋼廠原料采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)需求可能將階段性釋放。同時(shí)，國(guó)內(nèi)宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策快隨兌現(xiàn)，從地產(chǎn)調(diào)控放松政策實(shí)際落地情況看，穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼程度略超預(yù)期，對(duì)市場(chǎng)情緒和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格均形成正面提振作用。盤面主力合約依然大幅貼水，01合約貼水最便宜交割品折盤價(jià)82元/噸（前值91元/噸）。總體看，高鐵水、低庫(kù)存、大貼水，鐵礦上行驅(qū)動(dòng)相對(duì)較明確，但終端需求承接力有限，且粗鋼平控風(fēng)險(xiǎn)依然存在，關(guān)注盤面900附近的壓力位置，以及鐵水日均產(chǎn)量的拐點(diǎn)。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼程度及效果不及預(yù)期，粗鋼平控實(shí)際執(zhí)行效果不及預(yù)期。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦煤坑口競(jìng)拍市場(chǎng)樂(lè)觀，關(guān)注煤礦復(fù)產(chǎn)機(jī)會(huì)

焦炭：供應(yīng)方面，即期焦化利潤(rùn)表現(xiàn)不佳，入爐煤成本有所抬升，或制約焦?fàn)t開(kāi)工率回升意愿，獨(dú)立焦企焦炭日產(chǎn)持穩(wěn)。需求方面，鐵水日產(chǎn)高位支撐焦炭剛需，金九銀十來(lái)臨打開(kāi)補(bǔ)庫(kù)窗口，貿(mào)易環(huán)節(jié)入市意愿亦將積極，而粗鋼產(chǎn)量壓減一事雖有傳聞，具體落實(shí)方案仍未出臺(tái)，關(guān)注政策預(yù)期對(duì)市場(chǎng)擾動(dòng)。現(xiàn)貨方面，產(chǎn)地現(xiàn)貨暫穩(wěn)，市場(chǎng)情緒樂(lè)觀推動(dòng)港口成交，貿(mào)易焦價(jià)小幅探漲，現(xiàn)貨市場(chǎng)又臨拐點(diǎn)。綜合來(lái)看，遠(yuǎn)期需求預(yù)期受政策擾動(dòng)，但顯示剛需兌現(xiàn)支撐較強(qiáng)，傳統(tǒng)旺季來(lái)臨激發(fā)下游采購(gòu)，港口現(xiàn)貨成交探漲，供需結(jié)構(gòu)維持樂(lè)觀改善，關(guān)注原料成本變動(dòng)及粗鋼產(chǎn)量壓減相關(guān)事宜。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，古交部分停產(chǎn)煤礦進(jìn)入復(fù)產(chǎn)程序，但陜西事故礦井仍處停產(chǎn)督察階段，坑口安監(jiān)局勢(shì)難有顯著放松，原煤產(chǎn)出預(yù)期繼續(xù)收緊；進(jìn)口煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)小幅回落，但整體蒙煤進(jìn)口依然相對(duì)順暢，而澳煤價(jià)格高位擴(kuò)大內(nèi)外價(jià)差，進(jìn)口利潤(rùn)不佳制約到港，進(jìn)口市場(chǎng)補(bǔ)充作用暫無(wú)增量。需求方面，粗鋼產(chǎn)量壓減傳聞暫趨平靜，而鐵水產(chǎn)量維持高位，獨(dú)立焦企焦?fàn)t產(chǎn)能利用率同步走高，焦煤現(xiàn)實(shí)剛需兌現(xiàn)良好，且金九銀十傳統(tǒng)旺季有望重啟階段性補(bǔ)庫(kù)，需求預(yù)期亦較樂(lè)觀。綜合來(lái)看，焦煤剛需支撐尚佳，階段性補(bǔ)庫(kù)有望重啟，坑口競(jìng)拍環(huán)節(jié)成交可觀，各環(huán)節(jié)庫(kù)存均處低位，供需結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，價(jià)格驅(qū)動(dòng)依然向上；但需注意短期價(jià)格的快速上漲積聚回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注采購(gòu)需求強(qiáng)度及粗鋼產(chǎn)量壓減一事會(huì)否再度發(fā)酵。

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投資咨詢部

劉啟躍

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F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

純堿/玻璃

純堿現(xiàn)貨依然偏緊，10-11正套繼續(xù)持有

現(xiàn)貨：9月6日，華北重堿3300-3400元/噸（+100/100），華東重堿3150-3250元/噸（0），華中重堿3050-3250元/噸（0），現(xiàn)貨報(bào)價(jià)堅(jiān)挺；9月6日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)2061元/噸（+0.05%），華北跌5，西北漲10。

上游：9月6日，純堿日度開(kāi)工率82.52%，檢修日度損失量降1.76萬(wàn)噸。西南（重慶湘渝）、西北（青海五彩堿業(yè)）開(kāi)工逐漸提升。

下游：（1）浮法玻璃：9月6日，運(yùn)行產(chǎn)能169010t/d（0），開(kāi)工率80.66 %（0），產(chǎn)能利用率82.65%（0）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率環(huán)比走弱，沙河90%（↑），華東100%（↓），湖北80%（↓），西南95%（↓），西北84%（↓），東北103%（↑）。（2）光伏玻璃：9月6日，運(yùn)行產(chǎn)能91160t/d（0），開(kāi)工率82.25%（0），產(chǎn)能利用率93.56%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：新裝置方面，遠(yuǎn)興2線已投料，出產(chǎn)品及提產(chǎn)節(jié)奏仍待觀察。老裝置方面，檢修規(guī)模環(huán)比有所下降，后續(xù)青海發(fā)投有檢修計(jì)劃。短期純堿供應(yīng)仍低于供需平衡量61.6萬(wàn)噸/周，預(yù)計(jì)本周純堿可能將繼續(xù)去庫(kù)，產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存拐點(diǎn)大概率在9月中旬，且不排除下游低庫(kù)存情況下補(bǔ)庫(kù)需求釋放的風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)貨貨源依舊偏緊，10合約虛盤持倉(cāng)過(guò)高，交割風(fēng)險(xiǎn)偏高，期現(xiàn)價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)仍較強(qiáng)。策略上，激進(jìn)者5月低位多單耐心持有，等待庫(kù)存拐點(diǎn)再止盈，謹(jǐn)慎者繼續(xù)持有純堿10-11正套。（2）浮法玻璃：由于行業(yè)盈利較好，浮法玻璃供給逐步回升，浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能已高于去年同期。鑒于當(dāng)前浮法玻璃毛利依然較高，年內(nèi)剩余復(fù)產(chǎn)/點(diǎn)火產(chǎn)線有望帶來(lái)約1.17萬(wàn)噸/天凈增產(chǎn)能，后續(xù)浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能同比增幅將逐步擴(kuò)大。不過(guò)，浮法玻璃上游產(chǎn)地庫(kù)存不高，下游深加工企業(yè)亦無(wú)過(guò)量庫(kù)存，剛需采購(gòu)依然存在，不排除終端需求環(huán)比改善帶來(lái)的補(bǔ)庫(kù)可能。同時(shí)，近期宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策密集兌現(xiàn)，地產(chǎn)調(diào)控政策放松程度超預(yù)期；中觀純堿現(xiàn)貨緊張，玻璃廠純堿庫(kù)存可用天數(shù)僅10天；微觀期貨價(jià)格大幅貼水現(xiàn)貨。玻璃期貨價(jià)格仍有支撐。

策略建議：?jiǎn)芜叄F(xiàn)貨偏緊格局未變，遠(yuǎn)月估值偏低，純堿05合約低位多單耐心持有，建倉(cāng)成本 1420，待庫(kù)存拐點(diǎn)出現(xiàn)多單可止盈離場(chǎng)；組合，純堿10-11正套繼續(xù)持有；玻璃1-5正套機(jī)會(huì)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

沙特延長(zhǎng)減產(chǎn)至年底，原油偏強(qiáng)運(yùn)行

供應(yīng)方面，沙特宣布將自愿減產(chǎn)100萬(wàn)桶/日延長(zhǎng)至2023年12月底，同時(shí)俄羅斯宣布將繼續(xù)自愿減少30萬(wàn)桶/日的石油供應(yīng)至2023年12月底。并將每月對(duì)自愿減產(chǎn)決定進(jìn)行審查，以考慮進(jìn)一步減產(chǎn)或增產(chǎn)。沙特與俄羅斯該舉措遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，進(jìn)一步加劇原油市場(chǎng)供應(yīng)緊張局面，進(jìn)一步擴(kuò)大年內(nèi)剩余時(shí)段供需缺口。

庫(kù)存方面，API數(shù)據(jù)顯示，截至9月1日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存-552.1萬(wàn)桶，預(yù)期-142.9萬(wàn)桶；汽油庫(kù)存 -509.3萬(wàn)桶，精煉油庫(kù)存+30.6萬(wàn)桶，美國(guó)原油、汽油大幅降庫(kù)超預(yù)期繼續(xù)支持油價(jià)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。

總體而言，由于沙特以外延長(zhǎng)減產(chǎn)，原油供需層面維持仍相對(duì)偏緊格局，油價(jià)或偏強(qiáng)運(yùn)行。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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工業(yè)硅

供需格局不斷改善，工業(yè)硅持多頭思路

供應(yīng)方面，2023年內(nèi)工業(yè)硅仍有較多新增產(chǎn)能待投產(chǎn)，總計(jì)156萬(wàn)噸，年內(nèi)的新增產(chǎn)能基本都可以如期竣工、確定性相對(duì)較高。但考慮到實(shí)際生產(chǎn)過(guò)程中電費(fèi)等成本問(wèn)題，2023年4季度實(shí)際新增產(chǎn)量可能不及預(yù)期。目前各省生產(chǎn)成本基本處于當(dāng)前工業(yè)硅價(jià)格水平線附近。受電費(fèi)成本以及企業(yè)經(jīng)營(yíng)等因素影響，年內(nèi)新增產(chǎn)能帶來(lái)實(shí)際產(chǎn)量或不及預(yù)期。

下游來(lái)看，多晶硅降庫(kù)效果明顯，大部分企業(yè)多晶硅庫(kù)存基本消耗完畢、企業(yè)庫(kù)存余量較少，主要是受到延遲投產(chǎn)、檢修技改等影響?，F(xiàn)有產(chǎn)量主要供應(yīng)前期訂單，庫(kù)存水平持續(xù)走低但仍有大量訂單等待交貨。預(yù)計(jì)隨著多晶硅環(huán)節(jié)利潤(rùn)水平的回升，整體開(kāi)工亦將出現(xiàn)回升，多晶硅補(bǔ)庫(kù)需求將對(duì)工業(yè)硅原料構(gòu)成較強(qiáng)支撐。有機(jī)硅受益于近期房地產(chǎn)調(diào)整優(yōu)化政策密集發(fā)布和地產(chǎn)后周期景氣復(fù)蘇。硅鋁合金則仍受益于電動(dòng)車行業(yè)景氣。

總體而言，工業(yè)硅供需或逐步進(jìn)入偏緊格局，成本支撐顯著體現(xiàn)，當(dāng)前估值水平偏低，建議工業(yè)硅前多持有。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

港口庫(kù)存小幅積累，PP-3MA價(jià)差大幅擴(kuò)大

本周樣本生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存為40.47（+4.14）萬(wàn)噸，增長(zhǎng)全部來(lái)自西北地區(qū)。訂單待發(fā)量為28.58（-3.98）萬(wàn)噸，減少同樣主要來(lái)自西北地區(qū)，結(jié)合昨日公布的西北企業(yè)簽單量下滑，可以確定近一周西北甲醇現(xiàn)貨成交量明顯減少。本周港口庫(kù)存為103.85（+1.82）萬(wàn)噸，增長(zhǎng)主要來(lái)自廣東，其他三港口變化較小，另外本周臺(tái)風(fēng)登陸福建，導(dǎo)致無(wú)船只抵港。周三甲醇期貨價(jià)格寬幅震蕩，各地現(xiàn)貨價(jià)格多數(shù)保持穩(wěn)定，新疆和寧夏報(bào)價(jià)延續(xù)上漲。受成本上升和旺季需求利好，聚烯烴價(jià)格持續(xù)上漲，本周01合約PP-3MA價(jià)差擴(kuò)大200元/噸，目前PP基本面比甲醇更好，二者價(jià)差有望達(dá)到300元/噸以上。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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聚烯烴

PDH虧損擴(kuò)大，檢修增多開(kāi)工下降

本周生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)，PE增加7.5%，PP增加1.9%。貿(mào)易商庫(kù)存同樣增長(zhǎng)，PE增加2%，PP增加7%并達(dá)到春節(jié)后最高。原油、LNG和海運(yùn)價(jià)格的輪番上漲導(dǎo)致PP原料丙烷的價(jià)格在過(guò)去一個(gè)月上漲30%，PDH工藝?yán)碚撎潛p擴(kuò)大400元/噸，引發(fā)了華東PDH裝置負(fù)荷降低和兩套新裝置投產(chǎn)推遲，進(jìn)一步加劇PP標(biāo)品供應(yīng)緊張的矛盾。本周新增5套PE裝置、2套PP裝置檢修，PE開(kāi)工率下降2%，PP開(kāi)工率下降0.5%，產(chǎn)量下滑疊加需求上升，上中游庫(kù)存積累速度將放緩，進(jìn)而鞏固聚烯烴上漲勢(shì)頭，期貨很有可能創(chuàng)年內(nèi)新高。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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橡膠

乘用車市場(chǎng)同環(huán)比雙增，需求預(yù)期良好

供給方面：東南亞各國(guó)產(chǎn)量下滑使得國(guó)內(nèi)橡膠到港預(yù)期回落，厄爾尼諾強(qiáng)度增強(qiáng)背景之下氣候因素影響不容忽視，國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量釋放亦不時(shí)受阻，原料價(jià)格表現(xiàn)出一定韌性，旺產(chǎn)季全乳回補(bǔ)增量有限。

需求方面：8月乘用車零售維持同環(huán)比雙增之勢(shì)，政策施力化解高基數(shù)壓力，消費(fèi)刺激相關(guān)措施釋放市場(chǎng)潛力，橡膠終端需求維持樂(lè)觀預(yù)期；而輪胎企業(yè)開(kāi)工積極，各產(chǎn)線開(kāi)工率穩(wěn)中有增，產(chǎn)成品庫(kù)存去化順利，企業(yè)訂單相對(duì)充足，橡膠需求傳導(dǎo)較為通暢。

庫(kù)存方面：保稅區(qū)及一般貿(mào)易庫(kù)存出庫(kù)率持續(xù)大于入庫(kù)水平，港口延續(xù)降庫(kù)之勢(shì)，結(jié)構(gòu)性庫(kù)存壓力繼續(xù)緩解，云南及倉(cāng)單庫(kù)存均處低位。

核心觀點(diǎn)：終端車市延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，乘用車產(chǎn)銷表現(xiàn)亮眼，政策引導(dǎo)效用顯現(xiàn)，而輪企訂單充足、開(kāi)工積極，采購(gòu)意愿提升推動(dòng)港口降庫(kù)，供需結(jié)構(gòu)維持好轉(zhuǎn)預(yù)期，基本面積極因素占優(yōu)，價(jià)格上行概率大于下行；近期可關(guān)注各產(chǎn)區(qū)物候條件變動(dòng)狀況。

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劉啟躍

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聯(lián)系人：劉啟躍

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棕櫚油

國(guó)內(nèi)庫(kù)存仍處高位，棕油上方空間有限

昨日棕櫚油價(jià)格震蕩運(yùn)行，略有走弱。供給方面，雖然油脂板塊近期受天氣影響表現(xiàn)偏強(qiáng)，但天氣對(duì)棕櫚油產(chǎn)量的實(shí)質(zhì)性影響有限，且目前棕櫚油仍處旺產(chǎn)季，對(duì)價(jià)格利多較為有限。出口方面，高頻數(shù)據(jù)顯示出口增速仍未有明顯好轉(zhuǎn)，但MPOB庫(kù)存偏低。需求方面，主產(chǎn)國(guó)正在努力抬升棕櫚油消費(fèi)量，但其對(duì)消費(fèi)量的實(shí)際增量仍需等待。國(guó)內(nèi)方面受雙節(jié)影響，需求存在季節(jié)性改善，但庫(kù)存仍處于偏高水平。綜合來(lái)看，棕櫚油及油脂板塊近期供需端均存在一定利多，但不確定性均較強(qiáng)，疊加目前仍處于旺產(chǎn)季，價(jià)格上方空間較為有限。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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