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股指

推漲因素仍在強化，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周一（9月4日），A股整體漲幅較大。截至收盤，上證指數(shù)漲1.4%報3177.06點，深證成指漲1.41%報10611.74點，創(chuàng)業(yè)板指漲0.85%報2118.03點，中小綜指漲1.41%報11398.91點，科創(chuàng)50指漲0.82%報942.43點。當(dāng)日兩市成交總額為0.89萬億、較前日明顯回升；當(dāng)日北向資金凈流入近69億。

盤面上，消費者服務(wù)、鋼鐵、煤炭、有色金屬、石油石化和建材等板塊領(lǐng)漲，其余板塊整體亦飄紅。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且維持正向結(jié)構(gòu)；另滬深300指數(shù)、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則繼續(xù)回落?？傮w看，市場預(yù)期依舊偏向積極。

當(dāng)日主要消息如下：1.歐元區(qū)9月Sentix投資者信心指數(shù)為-21.5，預(yù)期為-20，前值為-18.9；2.財政部、稅務(wù)總局等多部門宣布延續(xù)多項稅費優(yōu)惠政策，相關(guān)政策執(zhí)行至2027年底。

近日A股關(guān)鍵位支撐不斷夯實、價格重心持續(xù)上移，交投情緒亦有顯著回暖，技術(shù)面突破續(xù)漲信號增強。而國內(nèi)各類重磅刺激政策持續(xù)加碼兌現(xiàn)、基本面主要指標(biāo)亦有結(jié)構(gòu)性亮點，二者均利于利于提振市場信心、以及強化盈利修復(fù)預(yù)期，從估值和業(yè)績兩大主要方面提振股價；而隨國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇形勢逐步明朗，從相對長期限看、人民幣資產(chǎn)及A股在全球市場的配置價值依舊占優(yōu)，利于外資大規(guī)?；亓鳌？傮w看，各大積極因素仍有充足的發(fā)酵空間，股指整體漲幅依舊樂觀。再從具體分類指數(shù)看，考慮各類穩(wěn)增長政策映射關(guān)聯(lián)性，順周期價值股漲勢更明朗，宜繼續(xù)持有相關(guān)行業(yè)占比最高的滬深300期指多單。

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投資咨詢部

李光軍

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F0249721

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聯(lián)系人：李光軍

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有色

金屬（銅）

宏觀預(yù)期向好，銅價高位運行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報70240元/噸，相較前值上漲40元/噸。期貨方面，昨日銅價高位回落。海外宏觀方面，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)喜憂各半，市場對加息預(yù)期再度下降，目前新增驅(qū)動有限，美元進一步上行動能或有限。國內(nèi)方面，穩(wěn)增長政策仍在不斷推進，目前地產(chǎn)政策仍在加碼，超市場預(yù)期。供給方面，銅礦擾動事件仍存，且成本正在不斷抬升，但從全球供需數(shù)據(jù)來看，今年年內(nèi)供給仍較為充裕，智利7月產(chǎn)量同比小幅增加。國內(nèi)方面冶煉端產(chǎn)量較為平穩(wěn)。下游需求方面，近期刺激政策頻出，一線城市全部落實“認(rèn)房不認(rèn)貸”，對地產(chǎn)及其后周期均存在利多，基建需求仍舊保持平穩(wěn)。庫存方面，雖有所回升，但仍處偏低位。綜合而言，美元指數(shù)進一步上行動能放緩，對有色拖累減弱，國內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷抬升，需求預(yù)期正在改善，潛在利多持續(xù)，低庫存結(jié)構(gòu)下，銅價下方支撐偏強，但目前銅價已處在偏高水平，快速上行動能有限。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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021-80220135

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有色

金屬（鋁）

需求預(yù)期樂觀，鋁價偏強運行

上一個交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報19410元/噸，相較前值下跌200元/噸。期貨方面，昨日鋁價開盤快速回落，隨后震蕩運行。海外宏觀方面，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)喜憂各半，市場對加息預(yù)期再度下降，目前新增驅(qū)動有限，美元進一步上行動能或有限。國內(nèi)方面，穩(wěn)增長政策仍在不斷推進，目前地產(chǎn)政策仍在加碼，超市場預(yù)期。供給方面，雖然7月產(chǎn)量出現(xiàn)增長，但主要受益于云南復(fù)產(chǎn)，目前已經(jīng)接近尾聲，后續(xù)進一步增量空間有限。需求方面，地產(chǎn)刺激政策加碼節(jié)奏較快，光伏需求持續(xù)向上，新能源汽車在消費刺激下延續(xù)樂觀，電池及輕量化仍對用鋁量存在提振，鋁下游存潛在利多。庫存方面，目前庫存仍處于歷史同期偏低水平。成本方面，近期煤炭價格走勢偏強，成本略有抬升，且在供給受限下，高利潤對產(chǎn)量釋放的刺激作用有限。綜合來看，美元指數(shù)進一步上行動能放緩，對有色拖累減弱，而國內(nèi)刺激政策不斷加碼對需存潛在利多，供給進一步增量有限，疊加庫存仍處于低位且鋁價目前估值仍偏低，價格下方支撐明確。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

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021-80220135

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有色

金屬（碳酸鋰）

等待現(xiàn)貨價格企穩(wěn)信號，期貨底部成本支撐明確

　　供應(yīng)方面，國內(nèi)鹽湖處于黃金生產(chǎn)月份；鋰礦價格高企，部分礦石提鋰企業(yè)已實施停產(chǎn)措施但整體比例相對較小。下半年全球供給增量復(fù)合預(yù)期，非洲礦山已運回原礦、南美鹽湖開始小規(guī)模生產(chǎn)。遠期供應(yīng)端寬松格局已定，短期關(guān)注項目投產(chǎn)進度及企業(yè)限產(chǎn)情況。  

　　需求方面，終端需求維持增長但增速相對下滑，終端消費市場對鋰鹽價格支撐有所減弱。當(dāng)前下游庫存持續(xù)低位，但產(chǎn)品價格下行導(dǎo)致市場采購情緒十分謹(jǐn)慎，產(chǎn)業(yè)鏈仍未出現(xiàn)集中補庫行為。需求增速回暖時點仍有待考究，觀察終端消費復(fù)蘇信號及下游排產(chǎn)計劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價與上周五齊平，昨日價格維持在205500元/噸，期現(xiàn)價差減至15600元。期貨盤面反映價格長期展望，市場對未來預(yù)期悲觀，疊加盤面受到宏觀、資金方面的擾動，當(dāng)前價差結(jié)構(gòu)仍不穩(wěn)定。持續(xù)跟蹤現(xiàn)貨市場交易及現(xiàn)貨價格信號。

　　總體而言，供應(yīng)增量穩(wěn)定而需求增速未起。當(dāng)前現(xiàn)貨市場價格暫時穩(wěn)定，但下游補庫力度仍未好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨市場交易活躍度還處于底部。昨日期貨主力合約小上漲，盤面充分體現(xiàn)成本底部支撐，但情緒面將放大期貨盤面波動情況，建議低位做多并關(guān)注市場需求好轉(zhuǎn)拐點。

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投資咨詢部

劉啟躍

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F3057626

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聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

鋼礦

政策利好密集落地，黑色金屬板塊偏強運行

1、螺紋：國內(nèi)穩(wěn)增長方向明確，近期宏觀政策利好較集中，地產(chǎn)調(diào)控放松政策密集推出，放松程度略超預(yù)期，且不排除后續(xù)穩(wěn)增長政策繼續(xù)跟進的可能，市場情緒明顯改善，權(quán)益市場回暖。如果國內(nèi)房地產(chǎn)周期能企穩(wěn)回暖，將有利于國內(nèi)信用周期、經(jīng)濟周期、庫存周期上行階段拐點的加速觸及，以及上行空間的擴大，將利多風(fēng)險資產(chǎn)整體。不過終端鋼材消費屬于慢變量，各類寬松政策落地，到實物需求改善仍需要時間發(fā)酵，且地產(chǎn)大周期下行致地產(chǎn)寬松政策效果減弱，下半年基建投資又面臨資金約束，急需增量政策工具的補充，因此未來經(jīng)濟復(fù)蘇斜率、旺季需求環(huán)比改善節(jié)奏和程度仍待驗證。粗鋼平控政策尚未執(zhí)行，鐵水日產(chǎn)居高不下，鋼廠利潤成為短期影響供給的核心變量。由于螺紋等建筑鋼材利潤低，螺紋廠有轉(zhuǎn)產(chǎn)鋼坯的現(xiàn)象，9月華東鋼廠螺紋排產(chǎn)計劃明顯下調(diào)，螺紋等建筑鋼材供給壓力相對減輕，一定程度上緩和了螺紋累庫壓力。而鐵水高產(chǎn)，鋼廠碳、鐵元素庫存偏低，疊加建筑鋼材庫存壓力可控，高爐成本、及電爐谷電成本處支撐依然存在。綜合看，宏觀穩(wěn)增長政策加碼程度略超預(yù)期，中觀粗鋼供需矛盾積累有限，螺紋鋼成本處支撐暫時有效，整體走勢逐步轉(zhuǎn)向震蕩偏強，未來主要驅(qū)動依然在于穩(wěn)增長政策兌現(xiàn)程度，以及粗鋼平控政策落實情況，以及9月下旬終端需求驗證情況。策略上，單邊，暫時觀望；組合，無。風(fēng)險：宏觀穩(wěn)增長政策效果不及預(yù)期，粗鋼平控政策落空。

2、熱卷：國內(nèi)穩(wěn)增長方向明確，近期宏觀利好集中釋放，房地產(chǎn)調(diào)控放松政策密集推出，且放松程度略超預(yù)期，大概率后續(xù)仍有其他穩(wěn)增長政策跟進，市場情緒明顯回暖，國內(nèi)權(quán)益市場也回暖。若國內(nèi)樓市能企穩(wěn)回暖，將有利于信用周期、經(jīng)濟周期、庫存周期的拐點的觸達和上行空間的擴大，利多所有風(fēng)險資產(chǎn)。但是終端需求屬于慢變量，各類穩(wěn)增長政策落地，到實物需求改善仍需要時間發(fā)酵，且地產(chǎn)大周期下行致房地產(chǎn)調(diào)控放松政策效果減弱，下半年基建投資又面臨資金約束，繼續(xù)增量政策工具補充，因此經(jīng)濟復(fù)蘇斜率、旺季需求改善節(jié)奏和程度仍待檢驗。粗鋼平控政策尚未落地，鐵水日產(chǎn)居高不下，鋼廠利潤成為影響短期供給的關(guān)鍵。由于板帶類鋼廠即期利潤相對較好，高鐵水分流板材的傾向相對明顯，熱卷等板材供應(yīng)壓力相對偏高，導(dǎo)致熱卷等板材庫存積累幅度也相對建筑鋼材明顯。不過鐵水產(chǎn)量高位，且鋼廠碳、鐵元素庫存偏低，疊加熱卷等鋼材直接出口需求依然較好，有效緩和國內(nèi)粗鋼供需矛盾的積累，高爐成本處的支撐依然有效。綜合看，宏觀穩(wěn)增長政策加碼超預(yù)期，中觀粗鋼供需矛盾積累有限，熱卷等鋼材高爐成本處的支撐依然存在，整體走勢或轉(zhuǎn)向偏強震蕩，未來主要驅(qū)動依然在于穩(wěn)增長政策兌現(xiàn)程度，以及粗鋼平控政策落實情況，以及9月下旬終端需求驗證情況。策略上，單邊，新單暫時觀望；組合，無。風(fēng)險：宏觀穩(wěn)增長政策加碼以及政策效果不及預(yù)期，粗鋼平控實際執(zhí)行效果不及預(yù)期。

3、鐵礦石：目前粗鋼平控預(yù)期依然尚存。假設(shè)全國以22年基數(shù)實施平控，且全年廢鋼供給持平估算，后續(xù)日均鐵水產(chǎn)量將環(huán)比大幅下降，且政策越晚執(zhí)行，后續(xù)降幅將越大。同時，鋼廠盈利也已被壓縮至低點，鋼廠生產(chǎn)積極性也開始受限，也可能將壓制原料價格上行空間。但是到目前為止，粗鋼平控政策尚未實際執(zhí)行，上周高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比增至246萬噸以上，保持同期高位。而鋼廠及港口進口礦庫存仍處在相對偏低水平，若粗鋼平控政策執(zhí)行一直推遲，鋼廠采購補庫需求可能將階段性釋放，上周鋼廠進口礦庫存連續(xù)第2周增加。同時，國內(nèi)宏觀穩(wěn)增長政策快隨兌現(xiàn)，從地產(chǎn)調(diào)控放松政策實際落地情況看，穩(wěn)增長政策加碼程度略超預(yù)期，對市場情緒和風(fēng)險資產(chǎn)價格均形成正面提振作用。盤面主力合約依然大幅貼水，01合約貼水最便宜交割品折盤價88元/噸（前值80元/噸）?？傮w看，高鐵水、低庫存、大貼水，鐵礦上行驅(qū)動相對較明確，但平控風(fēng)險依然存在，關(guān)注鐵水產(chǎn)量拐點。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長政策加碼程度及效果不及預(yù)期，粗鋼平控實際執(zhí)行效果不及預(yù)期。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料采購需求依然旺盛，煤炭供應(yīng)預(yù)期繼續(xù)收緊

焦炭：供應(yīng)方面，即期焦化利潤有所萎縮，但備貨充足企業(yè)開工意愿尚佳，華北地區(qū)焦?fàn)t開工率快速回暖，獨立焦企焦炭日產(chǎn)穩(wěn)中有增。需求方面，高爐開工維持相對高位，焦炭入爐剛需支撐較強，而粗鋼產(chǎn)量壓減一事雖有傳聞，各地具體落實方案細(xì)則仍未出臺，關(guān)注政策預(yù)期對市場擾動?，F(xiàn)貨方面，市場情緒得到提振，貿(mào)易環(huán)節(jié)入市積極，鋼廠壓價行為減弱，下行難度增加，現(xiàn)貨市場又臨拐點選擇，鋼焦博弈持續(xù)進行。綜合來看，政策預(yù)期擾動遠期需求，現(xiàn)貨市場表現(xiàn)暫穩(wěn)，港口貿(mào)易詢價回升，而入爐剛需支撐較強，階段性補庫或?qū)⒅貑?，焦炭供需兩端維持增長之勢，關(guān)注原料成本支撐及粗鋼產(chǎn)量壓減相關(guān)事宜。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，陜西及山西事故煤礦仍處停產(chǎn)督察階段，帶動周邊礦井開工率顯著下滑，坑口安監(jiān)局勢維持高壓，原煤產(chǎn)出預(yù)期繼續(xù)收緊；進口煤方面，蒙煤通關(guān)相對順暢，但海運澳煤價格回升，內(nèi)外煤價差進一步走擴，進口利潤倒掛制約到港，進口市場補充作用短期內(nèi)難有顯著增量。需求方面，粗鋼產(chǎn)量壓減傳聞暫趨平靜，而鐵水日產(chǎn)再創(chuàng)新高，獨立焦企焦?fàn)t產(chǎn)能利用率同步走高，焦煤現(xiàn)實剛需兌現(xiàn)良好，且金九銀十傳統(tǒng)旺季有望重啟階段性補庫，焦煤需求預(yù)期亦較樂觀。綜合來看，現(xiàn)實需求兌現(xiàn)樂觀，傳統(tǒng)旺季或帶動下游補庫意愿重啟，各環(huán)節(jié)庫存尚處低位，而安全檢查仍將制約原煤供應(yīng)，供減需增支撐價格上行驅(qū)動；但需注意短期價格的快速上漲加大回調(diào)風(fēng)險，關(guān)注采購需求強度及粗鋼產(chǎn)量壓減一事會否再度發(fā)酵。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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從業(yè)資格：

F3057626

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純堿/玻璃

純堿現(xiàn)貨依然偏緊，玻璃正套機會相對較好

現(xiàn)貨：9月4日，華北重堿3200-3300元/噸（+0/50），華東重堿3150-3250元/噸（+50/0），華中重堿3050-3250元/噸（+0/50）；9月4日，浮法玻璃全國均價2053元/噸（+0.83%），除西北地區(qū)外，全國各地區(qū)浮法玻璃現(xiàn)貨價格繼續(xù)不同程度上漲。

上游：9月4日，純堿日度開工率75.90%，檢修日度損失量2.42萬噸。遠興2線投料，江蘇華昌、重慶湘渝、天津堿業(yè)及南方堿業(yè)等裝置停車及提負(fù)，近期金山舞陽廠區(qū)公布了9月中旬有檢修計劃。

下游：（1）浮法玻璃：9月4日，運行產(chǎn)能169010t/d（0），開工率80.66 %（0），產(chǎn)能利用率82.65%（0）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率仍較好，沙河79%（↓），華東121%（↑），湖北114%（↓），華南135%（↑），西南128%，西北112%，東北103%，全國綜合114%。（2）光伏玻璃：9月4日，運行產(chǎn)能91160t/d（0），開工率82.25%（0），產(chǎn)能利用率93.56%（0）。

點評：（1）純堿：遠興新裝置帶來的產(chǎn)量增量仍待觀察，老裝置檢修的影響仍在持續(xù)，9月初有3家企業(yè)計劃檢修，近期金山舞陽廠區(qū)宣布9月中旬有檢修計劃，短期純堿供應(yīng)難以回到產(chǎn)銷平衡量61.6萬噸以上，預(yù)計產(chǎn)業(yè)鏈將繼續(xù)去庫，且不排除下游低庫存情況下補庫，進一步延遲上游庫存企穩(wěn)時間的可能。現(xiàn)貨貨源緊張格局未變，10合約虛盤持倉過高，交割風(fēng)險較大，期現(xiàn)價格上行驅(qū)動仍較強。但是，鄭商所針對純堿品種的監(jiān)管政策已連續(xù)收緊，純堿近月合約日內(nèi)開倉規(guī)模被嚴(yán)格限制，盤面持續(xù)大幅減倉，資金推漲作用被一定程度抑制。策略上，激進者5月低位多單耐心持有，等待庫存拐點再止盈，謹(jǐn)慎者可參與10-11等正套機會。（2）浮法玻璃：由于行業(yè)盈利較好，浮法玻璃供給逐步回升，浮法玻璃運行產(chǎn)能已高于去年同期。鑒于當(dāng)前浮法玻璃毛利依然超過300元/噸，年內(nèi)剩余復(fù)產(chǎn)/點火產(chǎn)線有望帶來約1.17萬噸/天凈增產(chǎn)能，后續(xù)浮法玻璃運行產(chǎn)能同比增幅將逐步擴大。不過，浮法玻璃上游產(chǎn)區(qū)庫存不高，下游深加工企業(yè)亦無過量庫存，剛需采購依然存在，價格合適主產(chǎn)地產(chǎn)銷率就出現(xiàn)明顯改善，周內(nèi)主產(chǎn)地產(chǎn)銷率仍高于100%。并且，近期宏觀穩(wěn)增長政策密集兌現(xiàn)，地產(chǎn)調(diào)控放松政策兌現(xiàn)程度超預(yù)期；中觀純堿現(xiàn)貨緊張，玻璃廠純堿庫存可用天數(shù)僅10天；微觀期貨價格大幅貼水現(xiàn)貨。玻璃期貨價格仍有支撐。

策略建議：單邊，現(xiàn)貨偏緊格局未變，遠月估值偏低，純堿05合約低位多單耐心持有，建倉成本 1420，待庫存拐點出現(xiàn)多單可止盈離場；組合，純堿10-11正套繼續(xù)持有；玻璃1-5正套機會。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

原油

市場等待10月OPEC政策，原油偏強震蕩

宏觀方面，由于7-8月油價漲幅較大，市場預(yù)計8月美國通脹將會出現(xiàn)反彈，不排除四季度聯(lián)儲再次加息的可能，宏觀的擾動就會再次出現(xiàn)。

供應(yīng)方面，俄羅斯副總理諾瓦克表態(tài)俄羅斯8月把石油出口量削減50萬桶/日，約占其產(chǎn)量的5%，并將在9月減少30萬桶/日。另外可能將延長出口削減措施至10月。8月美國原油產(chǎn)量三周時間快速推升了60萬桶/日，伊朗方面也不斷發(fā)聲有望將原油產(chǎn)量提升到340萬桶/日，增產(chǎn)一度緩解了市場焦慮。市場等待10月OPEC減產(chǎn)政策。

庫存方面，API數(shù)據(jù)顯示，美國至8月25日當(dāng)周原油庫存大幅下降1148.6萬桶。數(shù)據(jù)超市場預(yù)期，此外EIA庫存數(shù)據(jù)也已經(jīng)降到2021年以來最低。EIA數(shù)據(jù)顯示，美國至8月25日當(dāng)周除卻戰(zhàn)略儲備的商業(yè)原油庫存減少1058.4萬桶至4.23億桶，降幅2.44%。供應(yīng)延續(xù)偏緊格局。

總體而言，原油供需層面維持仍相對偏緊格局，油價或偏強震蕩。

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投資咨詢部

葛子遠

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

工業(yè)硅

供需格局不斷改善，工業(yè)硅持多頭思路

供應(yīng)方面，2023年內(nèi)工業(yè)硅仍有較多新增產(chǎn)能待投產(chǎn)，總計156萬噸，年內(nèi)的新增產(chǎn)能基本都可以如期竣工、確定性相對較高。但考慮到實際生產(chǎn)過程中電費等成本問題，2023年4季度實際新增產(chǎn)量可能不及預(yù)期。目前各省生產(chǎn)成本基本處于當(dāng)前工業(yè)硅價格水平線附近。受電費成本以及企業(yè)經(jīng)營等因素影響，年內(nèi)新增產(chǎn)能帶來實際產(chǎn)量或不及預(yù)期。

下游來看，多晶硅降庫效果明顯，大部分企業(yè)多晶硅庫存基本消耗完畢、企業(yè)庫存余量較少，主要是受到延遲投產(chǎn)、檢修技改等影響?，F(xiàn)有產(chǎn)量主要供應(yīng)前期訂單，庫存水平持續(xù)走低但仍有大量訂單等待交貨。預(yù)計隨著多晶硅環(huán)節(jié)利潤水平的回升，整體開工亦將出現(xiàn)回升，多晶硅補庫需求將對工業(yè)硅原料構(gòu)成較強支撐。有機硅受益于近期房地產(chǎn)調(diào)整優(yōu)化政策密集發(fā)布和地產(chǎn)后周期景氣復(fù)蘇。硅鋁合金則仍受益于電動車行業(yè)景氣。

總體而言，工業(yè)硅供需或逐步進入偏緊格局，成本支撐顯著體現(xiàn)，我們認(rèn)為此時多頭頭寸安全性較高、盈虧比預(yù)期較好，建議介入工業(yè)硅多頭頭寸。

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甲醇

9月產(chǎn)量預(yù)計創(chuàng)新高，警惕下跌行情出現(xiàn)

本周無新增檢修計劃，四套檢修裝置可能重啟，開工率預(yù)計略微上升。8月甲醇產(chǎn)量為723萬噸，較7月增加33萬噸，距離歷史最高產(chǎn)量725萬噸僅一步之遙，如無意外本月產(chǎn)量將創(chuàng)歷史新高。天津渤化60萬噸MTO裝置停車一個月，其他烯烴裝置暫無停車消息，短期烯烴需求不會明顯下降。周一甲醇期貨價格小幅下跌，沿?，F(xiàn)貨價格積極跟跌，但內(nèi)地現(xiàn)貨價格暫時保持穩(wěn)定。下游甲醛價格轉(zhuǎn)跌，醋酸、二甲醚和烯烴延續(xù)上漲。由于下游原料庫存普遍偏低，中秋節(jié)前仍有補庫需求，之后如果天然氣裝置檢修未及時跟進或檢修力度較小，那么四季度甲醇因供應(yīng)寬松而下跌的可能性極高。另外今日是310期權(quán)合約到期日，警惕看跌期權(quán)行權(quán)對期貨產(chǎn)生的沖擊。

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聚烯烴

新裝置即將投產(chǎn)，短期偏強中期偏弱

本周獨山子全密度1&2線計劃檢修一周，整個9月除四川石化大修外，其他PE檢修裝置均在兩周以內(nèi)恢復(fù)。寶豐三期LD+HD新裝置順利投產(chǎn)，目前正在試車，最快下周銷售。今日茂名石化一線PP裝置檢修，本月僅四川石化和上海石化大修。甘肅華亭已于8月31日產(chǎn)出合格料，東華茂名和寧波金發(fā)也將于近期投產(chǎn)，9月PP新增產(chǎn)能至少100萬噸。昨夜國際油價進一步上漲，創(chuàng)9個月新高。短期受原油成本和旺季需求雙重支撐，聚烯烴走勢偏強，四季度供應(yīng)壓力重現(xiàn)，價格大概率下跌。

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橡膠

港口維持降庫，需求預(yù)期樂觀

供給方面：海外天膠產(chǎn)量縮減，國內(nèi)到港隨之下滑，氣候因素影響仍不容忽視，NOAA報告及數(shù)據(jù)顯示太平洋地區(qū)厄爾尼諾現(xiàn)象正持續(xù)加深中，海溫指數(shù)異常值繼續(xù)升高，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)原料釋放亦不時受阻，海南當(dāng)?shù)卦鲜袌鱿鄬妱?，天然橡膠供應(yīng)端不確定性依然較高。

需求方面：8月車市淡季不淡，高基數(shù)壓力下產(chǎn)銷表現(xiàn)略超此前預(yù)期，政策引導(dǎo)加之廠商讓利激發(fā)市場潛力，天然橡膠終端需求維持樂觀；而輪企開工意愿依然積極，產(chǎn)線開工率穩(wěn)中有增，產(chǎn)成品庫存去化順利，企業(yè)訂單相對充足，橡膠需求傳導(dǎo)較為通暢。

庫存方面：保稅區(qū)及一般貿(mào)易庫存出庫率持續(xù)大于入庫水平，港口延續(xù)降庫之勢，結(jié)構(gòu)性庫存壓力繼續(xù)緩解，云南及倉單庫存均處低位。

核心觀點：終端車市維持復(fù)蘇態(tài)勢，輪企開工相對積極，訂單充足推升采購意愿回暖，港口維持降庫之勢，供需結(jié)構(gòu)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，基本面積極因素占優(yōu)，價格驅(qū)動依然向上；近期可關(guān)注各產(chǎn)區(qū)物候條件變動狀況。

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棕櫚油

國內(nèi)庫存仍處高位，棕油上方空間有限

昨日棕櫚油價格震蕩回落。供給方面，雖然油脂板塊近期受天氣影響表現(xiàn)偏強，但天氣對棕櫚油產(chǎn)量的實質(zhì)性影響有限，且目前棕櫚油仍處旺產(chǎn)季，對價格利多較為有限。出口方面，高頻數(shù)據(jù)顯示出口增速仍未有明顯好轉(zhuǎn)，但MPOB庫存偏低。需求方面，主產(chǎn)國正在努力抬升棕櫚油消費量，但其對消費量的實際增量仍需等待。國內(nèi)方面受雙節(jié)影響，需求存在季節(jié)性改善，但庫存仍處于偏高水平。綜合來看，棕櫚油及油脂板塊近期供需端均存在一定利多，但不確定性均較強，疊加目前仍處于旺產(chǎn)季，對價格趨勢性上漲驅(qū)動仍不足，因此棕櫚油進一步上漲空間有限。

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張舒綺

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