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股指

增量利多因素仍占主導(dǎo)，滬深300期指配置價值最高

周一（9月25日），A股整體走勢震蕩偏弱。截至收盤，上證指數(shù)跌0.54%報3115.61點(diǎn)，深證成指跌0.57%報10120.62點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.4%報2005.26點(diǎn)，中小綜指跌0.45%報10950.5點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌0.94%報874.55點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.72萬億、較前日小幅縮減；當(dāng)日北向資金大幅凈流出為80.4億。

盤面上，房地產(chǎn)、非銀金融、消費(fèi)者服務(wù)、建筑、計算機(jī)等板塊跌幅較大，而醫(yī)藥、汽車、煤炭和銀行等板塊表現(xiàn)則較堅挺。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均繼續(xù)縮窄，且整體維持正向結(jié)構(gòu)；而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則小幅抬升?？傮w看，市場整體一致性預(yù)期依舊偏樂觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.據(jù)第十次中歐經(jīng)貿(mào)高層對話，雙方就產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈合作、改善營商環(huán)境等達(dá)成一系列成果和共識；2.工信部稱，要推動人工智能創(chuàng)新應(yīng)用，繼續(xù)適度超前推進(jìn)相關(guān)新型信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

從近期A股整體表現(xiàn)看，其關(guān)鍵位支撐持續(xù)確認(rèn)、情緒面偏向積極，技術(shù)面震蕩上行概率最大。國內(nèi)政策面相關(guān)措施加速兌現(xiàn)、基本面將穩(wěn)步改善，利于分子端盈利推漲動能的強(qiáng)化；而海外市場負(fù)面擾動將顯著弱化、亦利于市場風(fēng)險偏好的進(jìn)一步提升。另因A股的低估值狀態(tài)，其在大類資產(chǎn)中配置價值仍顯著占優(yōu)。綜合看，增量利多依舊占主導(dǎo)地位，股指維持多頭思路。再從核心驅(qū)漲因素的具體板塊映射看，相關(guān)受益行業(yè)在滬深300指數(shù)占比最高、其依舊是最佳多頭標(biāo)的。

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投資咨詢部

李光軍

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021-80220262

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有色

金屬（銅）

美元延續(xù)漲勢，銅價承壓回落

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報68205元/噸，相較前值上漲5元/噸。期貨方面，昨日銅價繼續(xù)震蕩走弱。海外宏觀方面，美聯(lián)儲如期暫停加息，但年內(nèi)仍存在加息預(yù)期，且整體偏鷹派，美元進(jìn)一步上行動能仍需關(guān)注新增驅(qū)動。國內(nèi)方面，穩(wěn)增長政策仍在不斷推進(jìn)，地產(chǎn)政策再度加碼，市場樂觀預(yù)期仍存。供給方面，銅礦擾動事件仍存，且成本正在不斷抬升，但從全球供需數(shù)據(jù)來看，今年年內(nèi)供給仍較為充裕，國內(nèi)8月精銅產(chǎn)量同比大幅增長。下游需求方面，近期刺激政策頻出，地產(chǎn)政策仍在加碼，基建需求仍舊保持平穩(wěn)。庫存方面，海內(nèi)外交易所庫存均在近期出現(xiàn)抬升，市場對需求預(yù)期偏謹(jǐn)慎。綜合而言，美元短期內(nèi)強(qiáng)勢對銅價形成拖累，疊加前期庫存抬升增加了市場擔(dān)憂，但需求預(yù)期仍存改善空間，銅價下方空間相對有限。

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投資咨詢部

張舒綺

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021-80220135

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有色

金屬（鋁）

低庫存結(jié)構(gòu)下，鋁價易漲難跌

上一個交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報19730元/噸，相較前值下跌10元/噸。期貨方面，昨日鋁價開盤快速回落但隨后收復(fù)跌幅，全天震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，美聯(lián)儲如期暫停加息，但年內(nèi)仍存在加息預(yù)期，且整體偏鷹派，美元進(jìn)一步上行動能仍需關(guān)注新增驅(qū)動。國內(nèi)方面，穩(wěn)增長政策仍在不斷推進(jìn)，地產(chǎn)政策再度加碼，廣州限購政策調(diào)整，市場樂觀預(yù)期仍存。供給方面，根據(jù)MYSTEEL數(shù)據(jù)，8月中國電解鋁復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能為39萬噸/年，主要集中在云南，目前云南已經(jīng)完成整體復(fù)產(chǎn)，后續(xù)新增產(chǎn)能較為有限。而新增產(chǎn)能在產(chǎn)能天花板制約下增量有限。但8月進(jìn)口量大幅增長，關(guān)注后續(xù)增量空間。需求方面，地產(chǎn)刺激政策加碼節(jié)奏較快，光伏需求持續(xù)向上，汽車消費(fèi)仍維持樂觀，電池及輕量化仍對用鋁量存在提振，鋁下游存潛在利多。庫存方面，目前庫存仍處于歷史同期偏低水平。成本方面，近期煤炭價格走勢偏強(qiáng)，成本略有抬升，且在供給受限下，高利潤對產(chǎn)量釋放的刺激作用有限，難以對價格形成明顯拖累。綜合來看，美元指數(shù)繼續(xù)上行動能不足，對有色拖累減弱，而國內(nèi)刺激政策不斷加碼對需存潛在利多，供給進(jìn)一步增量有限，疊加庫存仍處于低位且鋁價目前估值仍偏低，價格下方支撐明確。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

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有色

金屬（碳酸鋰）

產(chǎn)業(yè)去庫進(jìn)度延續(xù)，供給收窄程度加劇

　　供應(yīng)方面，鹽湖企業(yè)未來產(chǎn)量存在縮減預(yù)期，外購原料企業(yè)停產(chǎn)限產(chǎn)影響范圍有所增加，云母企業(yè)因環(huán)保問題開工率限制較為顯著。從增量環(huán)節(jié)考量，非洲礦山投產(chǎn)正常、南美鹽湖產(chǎn)能爬坡、澳洲精礦無增量項目。長期供應(yīng)過剩明確，短期關(guān)注企業(yè)開工情況及原料供應(yīng)。  

　　需求方面，生產(chǎn)旺季及國慶節(jié)前的備貨預(yù)期已落空，下游需求端暫時對鋰鹽價格無強(qiáng)支撐作用。雖下游原料庫存水平低，但各環(huán)節(jié)成品庫存均偏高，大規(guī)模補(bǔ)庫出現(xiàn)概率較小。海外終端政策擾動增多，未來需求存在不確定。需求拐點(diǎn)未有明確指引，建議關(guān)注企業(yè)生產(chǎn)計劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價維持下行態(tài)勢，價格下跌至171000元/噸，期現(xiàn)價差為12250元?，F(xiàn)貨市場跌幅逐漸收斂，詢價行為增多而采交情況仍有待觀察統(tǒng)計。期貨反映碳酸鋰價格長期展望，情緒面擾動偏強(qiáng)且受到資金助推的影響，期現(xiàn)價差結(jié)構(gòu)無法保持穩(wěn)定。

　　總體而言，整體供應(yīng)端相較寬松但潛在變量增多，需求仍維持較弱等待各環(huán)節(jié)產(chǎn)成品庫存下降?，F(xiàn)貨價格見底信號不明，下游補(bǔ)庫力度弱于預(yù)期，市場無利好消息推進(jìn)。昨日期貨小幅上漲，當(dāng)前市場雙方情緒博弈激烈，盤面交易活躍度較高，持續(xù)關(guān)注明確企穩(wěn)信號何時出現(xiàn)。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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聯(lián)系人：張峻瑞

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鋼礦

市場擔(dān)憂負(fù)反饋風(fēng)險，鋼材價格承壓回調(diào)

1、螺紋：前期核心上行驅(qū)動包括宏觀利多政策加碼以及原料成本推漲。前者大概率將繼續(xù)加碼直至扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)趨弱和預(yù)期悲觀，對市場依然形成托底作用。但后者取決于高鐵水產(chǎn)量的韌性?？紤]四季度基建投資面臨增量資金約束、地產(chǎn)前端投資短期難以修復(fù)，以及終端需求季節(jié)性，以及建材廠低利潤的現(xiàn)狀，四季度鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降的確定性較高。如若鐵水走弱，產(chǎn)業(yè)鏈可能再次出現(xiàn)原料成本與鋼材價格共振走弱的負(fù)反饋行情。不過迄今為止，粗鋼總量供需矛盾尚未顯著激化，鋼廠經(jīng)營尚未觸發(fā)大規(guī)模減產(chǎn)的客觀條件，四季度鐵水拐點(diǎn)何時確認(rèn)、以及鐵水環(huán)比下降多少，仍有較高不確定性。綜合看，四季度鐵水減產(chǎn)預(yù)期相對較強(qiáng)，節(jié)前原料資金離場，市場交易成本下行風(fēng)險，預(yù)計螺紋價格承壓走弱，但產(chǎn)業(yè)鏈矛盾暫未被顯著激化，四季度鐵水產(chǎn)量拐點(diǎn)、以及實際減產(chǎn)規(guī)模尚不確定，且宏觀穩(wěn)增長政策加碼方向明確，市場底部支撐依然存在。策略上，單邊，01多單離場，節(jié)前空倉為主；組合：無。風(fēng)險：國內(nèi)宏觀利多政策加碼，鐵水減產(chǎn)幅度不及預(yù)期。

2、熱卷：宏觀利多政策加碼和原料成本推漲是8月以來熱卷等鋼價震蕩的兩大核心驅(qū)動。前者方向不變，但后者取決于高鐵水產(chǎn)量的韌性，四季度存在被削弱風(fēng)險。考慮到基建投資資金約束、地產(chǎn)前端投資短期難以修復(fù)、以及終端需求部分行業(yè)具有較明顯的季節(jié)性，以及鋼廠整體盈利能力較弱的現(xiàn)狀，市場對四季度鐵水減產(chǎn)的預(yù)期較為一致。如若鐵水走弱，原料價格回調(diào)壓力增加，可能引發(fā)鋼價共振做若的負(fù)反饋風(fēng)險。而熱卷等板材、鋼坯庫存逐步增加，一定程度上驗證了終端需求對高鐵水產(chǎn)量承接能力相對有限的現(xiàn)狀。節(jié)前原料資金也選擇離場，對熱卷等板材價格形成拖累。不過，迄今為止，國內(nèi)粗鋼總量供需矛盾尚未被顯著激化，鋼廠經(jīng)營尚未觸發(fā)大規(guī)模減產(chǎn)的可觀條件，四季度鐵水拐點(diǎn)何時確認(rèn)、以及環(huán)比下降多少，不確定性仍較高。且四季度北方采暖季鋼廠減產(chǎn)、11月后鋼廠原料補(bǔ)庫，以及宏觀穩(wěn)增長的大方向未變，市場底部支撐依然存在。綜上所述，熱卷等板材及鋼坯庫存已逐步積累，鋼廠盈利較弱，市場普遍預(yù)期四季度鐵水將減產(chǎn)，節(jié)前原料資金離場，市場交易成本下行、產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險，預(yù)計熱卷等鋼材價格將階段性承壓回調(diào)，但產(chǎn)業(yè)鏈矛盾暫未被顯著激化，四季度鐵水產(chǎn)量拐點(diǎn)、以及實際減產(chǎn)規(guī)模尚不確定，且宏觀穩(wěn)增長政策加碼方向明確，市場底部支撐依然存在。策略上，單邊，01合約多單離場，節(jié)前空倉為主；組合，無。風(fēng)險：國內(nèi)宏觀利多政策加碼，鐵水減產(chǎn)幅度不及預(yù)期。

3、鐵礦石：粗鋼總量供需矛盾尚未被顯著激化，高鐵水產(chǎn)量保持韌性、節(jié)前鋼廠對進(jìn)口礦進(jìn)行補(bǔ)庫，推動鐵礦期貨價格上行修復(fù)貼水。截至昨日收盤01合約貼水最便宜交割品折盤價131元/噸（前值104元/噸）。但是，考慮到基建投資資金約束、地產(chǎn)投資短期仍難修復(fù)、部分終端需求行業(yè)季節(jié)性、以及鋼廠整體盈利能力偏弱的事實，四季度鐵水環(huán)比減產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)。熱卷等板材、鋼坯庫存已持續(xù)積累，一定程度上反映終端需求對高鐵水產(chǎn)量的承接能力相對有限。節(jié)前鐵礦期貨主力做多資金離場，焦煤期貨再度限倉，微觀調(diào)整跡象也有所顯現(xiàn)?？傮w看，四季度鐵水減產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，節(jié)前主力做多資金離場，短期鐵礦期貨價格回調(diào)壓力加大，但鐵水減產(chǎn)拐點(diǎn)何時確認(rèn)，減產(chǎn)幅度有多少，尚有較高不確定性，大貼水或限制盤面調(diào)整空間。策略上，鐵礦01合約前多止盈離場，入場位置811，等待鐵水減產(chǎn)落地后，原料冬儲補(bǔ)庫機(jī)會再擇機(jī)進(jìn)場。關(guān)注：國內(nèi)宏觀利多政策加碼，鐵水減產(chǎn)幅度不及預(yù)期。

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魏瑩

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F3039424

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

節(jié)前產(chǎn)地安監(jiān)難有放松，原煤供應(yīng)依然偏緊

焦炭：供應(yīng)方面，焦炭提漲速率不及原料煤價格上調(diào)，焦企經(jīng)營狀況已然不佳，開工積極性難有提升，焦炭供應(yīng)維持偏緊態(tài)勢。需求方面，鐵水日產(chǎn)升至248萬噸上方，且國慶臨近推動下游補(bǔ)庫，貿(mào)易環(huán)節(jié)入市意愿較強(qiáng)，焦企出貨順暢，采購需求表現(xiàn)亦較良好。現(xiàn)貨方面，焦炭首輪100-110元/噸提漲全面落地，焦企意欲推進(jìn)第二輪漲價，但下游利潤亦不佳，現(xiàn)貨市場博弈加劇。綜合來看，入爐剛需表現(xiàn)良好、且階段性補(bǔ)庫需求支撐較強(qiáng)，而焦炭供應(yīng)受利潤微薄影響繼續(xù)收緊，同時成本支撐大幅抬升，焦企漲價心態(tài)迫切，現(xiàn)貨市場步入上行通道，基本面對價格的指引依然向上。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，六盤水重大煤礦事故勢必加劇國慶前后產(chǎn)地安全檢查頻率及強(qiáng)度，坑口安監(jiān)維持高壓局面，原煤產(chǎn)出繼續(xù)收緊；進(jìn)口煤方面，蒙煤性價比凸顯，口岸通關(guān)相對順暢，但澳洲硬焦煤因峰景礦減產(chǎn)價格攀升，進(jìn)口利潤倒掛制約澳煤到港。需求方面，焦化利潤修復(fù)緩慢限制焦?fàn)t開工回升，但鐵水日產(chǎn)高位增長，粗鋼產(chǎn)量平控預(yù)期短時期內(nèi)宣告落空，且國慶臨近使得下游原料補(bǔ)庫行為增多，將帶動需求總量回增。綜合來看，節(jié)前原料補(bǔ)庫持續(xù)推進(jìn)，鐵水日產(chǎn)高位兌現(xiàn)現(xiàn)實剛需，而事故頻發(fā)致使產(chǎn)地安監(jiān)升溫，原煤生產(chǎn)繼續(xù)受阻，焦煤低庫存特性得到延續(xù)，供需結(jié)構(gòu)偏緊支撐下方價格。

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投資咨詢部

劉啟躍

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021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

低庫存高貼水，純堿價格支撐偏強(qiáng)

現(xiàn)貨：9月25日，華北重堿3300-3400元/噸（0），華東重堿3200-3300元/噸（0），華中重堿3050-3250元/噸（0），價格堅挺，臨近月底，新價格未出；9月25日，浮法玻璃全國均價2066元/噸（-0.19%），華中跌10元，華南跌20元。

上游：9月25日，隆眾純堿日度開工率維持回升至84.68%，個別企業(yè)開工負(fù)荷調(diào)整，檢修日度損失量回升至1.7萬噸。

下游：（1）浮法玻璃：9月25日，運(yùn)行產(chǎn)能17060t/d（+600），開工率81.7%（+0.06%），產(chǎn)能利用率82.97%（+0.05%）。9月22日，福建瑞玻玻璃有限公司二線600噸引板。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率環(huán)比回落，沙河120%（↑），華東104%（↑），湖北85%（↑）。（2）光伏玻璃：9月22日，運(yùn)行產(chǎn)能93360t/d（+1200），開工率82.25%（0），產(chǎn)能利用率93.70%（+0.07%）。9月20日，寧波旗濱光伏科技有限公司1200噸窯爐點(diǎn)火。

點(diǎn)評：（1）純堿：供給回升趨勢明朗。遠(yuǎn)興1、2線+金山+老裝置，一周產(chǎn)量上限已可達(dá)到70萬噸，近兩周產(chǎn)量基本在65萬噸上下波動，10月遠(yuǎn)興3、4線投產(chǎn)以及金山裝置上量，將決定供給增長、以及庫存增加的節(jié)奏和幅度。隨著供給增長，下游持貨、補(bǔ)庫意愿隨之降低。而玻璃產(chǎn)線點(diǎn)火增加，需求端穩(wěn)中有增，在不考慮進(jìn)出口的情況下，上周純堿周度需求大約在61.8萬噸。目前產(chǎn)業(yè)鏈庫存依然處于過低狀態(tài)。且純堿依然呈現(xiàn)期價大幅貼水現(xiàn)貨，遠(yuǎn)月大幅貼水近月的價差結(jié)構(gòu)。交易所倉單較少，純堿近月合約賣方交割意愿和交割能力均受限。激進(jìn)者仍可配合平倉線耐心持有05合約。（2）浮法玻璃：隨著復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火產(chǎn)線穩(wěn)步增加，浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能穩(wěn)步增加。需求方面，新建工程訂單延續(xù)弱勢，但受益于二手房成交的同比回暖，家裝訂單表現(xiàn)較好。同時，國內(nèi)穩(wěn)增長政策繼續(xù)較快速加碼，房地產(chǎn)調(diào)控政策優(yōu)化不斷落地，終端需求仍有支撐。目前浮法玻璃上游庫存不高，下游深加工企業(yè)亦無過量庫存。產(chǎn)業(yè)基本維持產(chǎn)銷平衡狀態(tài)，浮法玻璃現(xiàn)貨報價平穩(wěn)。期貨價格仍大幅貼水現(xiàn)貨，對盤面價格形成一定支撐。預(yù)計10月份單邊驅(qū)動依然有限，后續(xù)則關(guān)注四季度冬儲補(bǔ)庫行情的演繹。

策略建議：單邊，激進(jìn)者仍可配合平倉線耐心持有05合約；組合，玻璃1-5正套繼續(xù)持有。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

原油

偏緊格局背景下原油或仍維持偏強(qiáng)震蕩格局

宏觀方面，美聯(lián)儲上周表示至少有可能再加息一次，并且借貸成本可能需要在更長時間內(nèi)保持在較高水平，才能將通脹率降至2%的目標(biāo)，受到宏觀利空影響近期商品市場整體情緒降溫明顯。

供應(yīng)方面，俄羅斯宣布于9月21日開始臨時限制柴油和汽油出口以穩(wěn)定國內(nèi)市場，作為全球主要的柴油出口國之一，俄羅斯對汽柴油的臨時出口禁令對于柴油市場的影響較大，加劇原油市場供應(yīng)擔(dān)憂。據(jù)最新全球原油供需情況預(yù)測評估，沙特將自愿減產(chǎn)延長至今年年底使2023年第四季度市場供應(yīng)將更為緊張。目前三大機(jī)構(gòu)月報共同確認(rèn)了沙特與俄羅斯自愿延長減產(chǎn)之后，原油市場將面臨供應(yīng)短缺壓力。

總體而言，在持續(xù)降庫的偏緊格局背景下原油或仍維持偏強(qiáng)震蕩格局。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

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Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

聚酯

成本支撐較強(qiáng)，PTA偏強(qiáng)震蕩

供應(yīng)方面，恒力大連石化9月初對3#220萬噸PTA生產(chǎn)線進(jìn)行年度檢修，該生產(chǎn)線按計劃于9月中重啟；珠海英力士PTA總產(chǎn)能235萬噸/年，2#110萬噸裝置計劃10月中附近停車檢修，預(yù)計11月底重啟。PTA開工負(fù)荷84.50%，供應(yīng)充裕。

需求方面，聚酯開工86.67%，國內(nèi)滌綸長絲主流產(chǎn)銷89.3%。2023年1—8月聚酯累計投產(chǎn)780萬噸，新建聚酯工廠的原料和產(chǎn)品備貨增加了PTA的剛性需求。當(dāng)前聚酯庫存壓力不大，但終端織造產(chǎn)品庫存壓力較大，需求有趨弱。

成本方面，俄羅斯限制汽油和柴油出口，三大機(jī)構(gòu)月報確認(rèn)原油市場供應(yīng)短缺壓力，在持續(xù)降庫的偏緊格局背景下原油或仍維持高位震蕩，成本推漲PTA。

總體而言，PTA供應(yīng)充足，但成本端原油形成較強(qiáng)支撐，短期偏強(qiáng)震蕩。

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甲醇

部分企業(yè)加大去庫力度，現(xiàn)貨價格持續(xù)下跌

周末寧夏和寧和新疆心連心順利重啟，周一內(nèi)蒙古新奧和陽煤豐喜重啟，檢修涉及總產(chǎn)能減少至300萬噸左右，對應(yīng)開工率80%以上，產(chǎn)量維持歷史最高。8月甲醇進(jìn)口量為128萬噸，環(huán)比增加2.5%，進(jìn)口來源國無明顯變化，盡管伊朗裝置全部恢復(fù)運(yùn)行，但對華出口量依然極少。周一期貨價格延續(xù)下跌，各地現(xiàn)貨價格普遍下跌，部分地區(qū)為加速去庫而大幅降價。之前強(qiáng)勢的下游醋酸和烯烴，也面臨節(jié)前成交轉(zhuǎn)弱的問題。港口煤炭庫存已經(jīng)形成增長趨勢，煤炭價格連續(xù)第二日下跌，產(chǎn)地因安檢力度升級，價格保持穩(wěn)定。隨著需求利好消退，甲醇定價重回供應(yīng)端，10月易跌難漲，11-12月走勢取決于全球氣頭裝置檢修力度。

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聚烯烴

供應(yīng)預(yù)期轉(zhuǎn)為寬松，聚烯烴延續(xù)回調(diào)

本周無新增檢修計劃，整個10月計劃檢修的裝置也極少，預(yù)計聚烯烴產(chǎn)量保持高位。上周寶豐三期50萬噸PP裝置實現(xiàn)量產(chǎn)，今年P(guān)P累計新增產(chǎn)能415萬噸。寧波金發(fā)一線已經(jīng)出粉料，本周計劃出粒料，二線40萬噸將于10月中下旬投產(chǎn)。華亭煤業(yè)和惠州立拓新材料推遲至10月投產(chǎn)，四季度供應(yīng)壓力預(yù)期較大。多數(shù)下游已經(jīng)完成節(jié)前備貨，塑編和BOPP小企業(yè)訂單天數(shù)下降至去年3月以來最低，直接導(dǎo)致本周現(xiàn)貨成交量明顯減少。國際原油價格連跌四日，不過主產(chǎn)國減產(chǎn)和亞洲需求良好形成支撐。供應(yīng)預(yù)期過剩，聚烯烴延續(xù)回調(diào)，在原油重新大幅上漲之前，我們都維持看空觀點(diǎn)。

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橡膠

港口庫存加速降庫，采購需求表現(xiàn)良好

供給方面：ANRPC旺產(chǎn)季天膠生產(chǎn)不及預(yù)期，泰國原料產(chǎn)出受阻支撐價格維持高位，而NOAA報告顯示本輪極端氣候影響仍將持續(xù)至明年年初，且高強(qiáng)度厄爾尼諾現(xiàn)象發(fā)生的概率上升至71%，各產(chǎn)區(qū)物候條件面臨嚴(yán)峻考驗，天然橡膠供應(yīng)端不穩(wěn)定性增強(qiáng)。

需求方面：乘用車市場維持復(fù)蘇態(tài)勢，金九銀十釋放市場消費(fèi)潛力，終端需求維持樂觀預(yù)期，而輪胎企業(yè)開工意愿尚佳，訂單充足加之產(chǎn)成品去庫順暢，今年國慶放假時長或?qū)⒖s減，需求傳導(dǎo)表現(xiàn)良好。

庫存方面：下游采購?fù)粕鰩炻试鲩L，海外橡膠到港則繼續(xù)回落，港口庫存加速降庫，橡膠現(xiàn)貨庫存壓力大幅環(huán)節(jié)。

核心觀點(diǎn)：氣候因素影響產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)，原料市場韌性十足，而政策引導(dǎo)國內(nèi)車市復(fù)蘇，傳統(tǒng)消費(fèi)旺季產(chǎn)銷數(shù)據(jù)可圈可點(diǎn)，且輪胎企業(yè)開工積極，原料補(bǔ)庫加速青島港口去庫，供需結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，基本面利多因素依然占優(yōu)。

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劉啟躍

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棕櫚油

基本面偏弱，棕油上方承壓

昨日棕櫚油價格震蕩走弱。油脂板塊整體偏弱，對棕油形成拖累?；久娣矫?，馬棕上月庫存增幅遠(yuǎn)超市場預(yù)期，同時出口數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期。產(chǎn)量方面仍維持增強(qiáng)，也略超市場預(yù)期。高頻數(shù)據(jù)也同樣顯示9月棕櫚油產(chǎn)量及出口繼續(xù)偏弱。前期對棕櫚油價格的主要支撐來源于天氣，但天氣對產(chǎn)量的影響存不確定性，且兌現(xiàn)時間將存在明顯之后，天氣擾動對價格的影響暫時減弱。需求方面，目前仍未有明顯增量，國內(nèi)方面受雙節(jié)影響，需求存在季節(jié)性改善，但庫存仍處于偏高水平。綜合來看，棕櫚油暫無明確利多，上方壓力仍存。

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張舒綺

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