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股指

整體多頭策略依舊占優(yōu)，滬深300期指性價(jià)比最佳

周二（9月19日），A股整體表現(xiàn)震蕩偏弱。截至收盤，上證指數(shù)跌0.23%報(bào)3124.96點(diǎn)，深證成指跌0.73%報(bào)10125.73點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.88%報(bào)2002.65點(diǎn)，中小綜指跌0.87%報(bào)10959.45點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌0.67%報(bào)873.62點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.64萬(wàn)億、較前日小幅縮量，當(dāng)日北向資金凈流出額為24.2億。

盤面上，消費(fèi)者服務(wù)、TMT、國(guó)防軍工、電力設(shè)備及新能源、紡織服裝等板塊跌幅相對(duì)較大，而石油石化、鋼鐵、銀行和建材等板塊表現(xiàn)則較為堅(jiān)挺。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均繼續(xù)縮窄，且整體維持偏正向結(jié)構(gòu)；而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則小幅抬升?？傮w看，市場(chǎng)一致性預(yù)期依舊偏樂觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.據(jù)經(jīng)合組織(OECD)最新展望報(bào)告，將2023年全球經(jīng)濟(jì)增速上調(diào)0.3%至3%；2.近期央行加量7天期逆回購(gòu)、重啟14天期逆回購(gòu)，超額續(xù)做到期MLF等，以確保流動(dòng)性合理充裕，鞏固經(jīng)濟(jì)回升向好基礎(chǔ)；3.據(jù)工信部相關(guān)會(huì)議，將抓細(xì)抓實(shí)抓好中小企業(yè)專精特新發(fā)展戰(zhàn)略，力爭(zhēng)在融通發(fā)展、數(shù)字化轉(zhuǎn)型等方面實(shí)現(xiàn)新突破。 　　　　　　　　　　　　

從近期A股整體表現(xiàn)看，其關(guān)鍵位支撐確認(rèn)有效、且情緒面持續(xù)存在積極信號(hào)，技術(shù)面維持偏多格局、震蕩上行概率最大。而國(guó)內(nèi)政策面、基本面積極信號(hào)持續(xù)強(qiáng)化，且海外市場(chǎng)擾動(dòng)顯著減弱，均利于提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好、并加快盈利修復(fù)及回暖節(jié)奏。此外，當(dāng)前A股依舊處低估值水平，潛在收益性、安全邊際均占優(yōu)。綜合看，從定性角度看，股指仍宜維持多頭思路。再?gòu)木唧w分類指數(shù)看，從政策面映射強(qiáng)度、基本面業(yè)績(jī)確定性看，順周期板塊預(yù)期表現(xiàn)最佳、且盤面亦有實(shí)際印證，繼續(xù)持有相關(guān)行業(yè)占比最高的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

產(chǎn)量及庫(kù)存均出現(xiàn)抬升，銅價(jià)承壓回落

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68975元/噸，相較前值下跌515元/噸。期貨方面，昨天銅價(jià)全天震蕩走弱。。海外宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議召開在即，市場(chǎng)預(yù)期將維持不變，關(guān)注會(huì)后講話，目前新增驅(qū)動(dòng)有限，美元進(jìn)一步上行動(dòng)能不足。國(guó)內(nèi)方面，穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍在不斷推進(jìn)，地產(chǎn)政策仍在繼續(xù)加碼，多個(gè)城市全面取消限購(gòu)，市場(chǎng)樂觀預(yù)期仍存。供給方面，銅礦擾動(dòng)事件仍存，且成本正在不斷抬升，但從全球供需數(shù)據(jù)來(lái)看，今年年內(nèi)供給仍較為充裕，國(guó)內(nèi)8月精銅產(chǎn)量同比大幅增長(zhǎng)。下游需求方面，近期刺激政策頻出，地產(chǎn)政策仍在加碼，基建需求仍舊保持平穩(wěn)。庫(kù)存方面，海內(nèi)外交易所庫(kù)存均出現(xiàn)抬升，雖然絕對(duì)水平仍偏低，但市場(chǎng)情緒謹(jǐn)慎。綜合而言，美元指數(shù)上行動(dòng)能有限，對(duì)有色拖累減弱，國(guó)內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷抬升，需求預(yù)期正在改善，但產(chǎn)量及庫(kù)存均出現(xiàn)抬升對(duì)銅價(jià)形成一定拖累，疊加目前銅價(jià)仍處偏高水平，進(jìn)一步上行動(dòng)能有限。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

供給約束持續(xù)，鋁價(jià)下方存支撐

上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)19510元/噸，相較前值上漲130元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)全天震蕩走弱。海外宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議召開在即，市場(chǎng)預(yù)期將維持不變，關(guān)注會(huì)后講話，目前新增驅(qū)動(dòng)有限，美元進(jìn)一步上行動(dòng)能不足。國(guó)內(nèi)方面，穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍在不斷推進(jìn)，地產(chǎn)政策仍在繼續(xù)加碼，多個(gè)城市全面取消限購(gòu)，市場(chǎng)樂觀預(yù)期仍存。供給方面，根據(jù)MYSTEEL數(shù)據(jù)，8月中國(guó)電解鋁復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能為39萬(wàn)噸/年，主要集中在云南，目前云南已經(jīng)完成整體復(fù)產(chǎn)，后續(xù)新增產(chǎn)能較為有限。而新增產(chǎn)能在產(chǎn)能天花板制約下增量有限。但8月進(jìn)口量大幅增長(zhǎng)，關(guān)注后續(xù)增量空間。需求方面，地產(chǎn)刺激政策加碼節(jié)奏較快，光伏需求持續(xù)向上，汽車消費(fèi)仍維持樂觀，電池及輕量化仍對(duì)用鋁量存在提振，鋁下游存潛在利多。庫(kù)存方面，目前庫(kù)存仍處于歷史同期偏低水平。成本方面，近期煤炭?jī)r(jià)格走勢(shì)偏強(qiáng)，成本略有抬升，且在供給受限下，高利潤(rùn)對(duì)產(chǎn)量釋放的刺激作用有限，難以對(duì)價(jià)格形成明顯拖累。綜合來(lái)看，美元指數(shù)繼續(xù)上行動(dòng)能不足，對(duì)有色拖累減弱，而國(guó)內(nèi)刺激政策不斷加碼對(duì)需存潛在利多，供給進(jìn)一步增量有限，疊加庫(kù)存仍處于低位且鋁價(jià)目前估值仍偏低，價(jià)格下方支撐明確。

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（碳酸鋰）

下游補(bǔ)庫(kù)力度較弱，供給縮減預(yù)期提升

　　供應(yīng)方面，鹽湖企業(yè)達(dá)到全年生產(chǎn)高峰，外購(gòu)企業(yè)停產(chǎn)限產(chǎn)規(guī)模相對(duì)較小且無(wú)擴(kuò)大趨勢(shì)，云母企業(yè)因開采問題產(chǎn)能利用率受到制約。從全球來(lái)看，非洲礦山投放進(jìn)度正常、南美鹽湖產(chǎn)能爬坡節(jié)奏較慢。雖長(zhǎng)期供應(yīng)過(guò)剩格局明朗，短期關(guān)注企業(yè)開工狀況及電力供應(yīng)緊張程度。  

　　需求方面，金九銀十傳統(tǒng)生產(chǎn)旺季的備貨預(yù)期已落空，下游需求端對(duì)鋰鹽價(jià)格無(wú)提振作用。雖下游原材料庫(kù)存水平低，但整體產(chǎn)成品庫(kù)存仍偏高，無(wú)需進(jìn)行大規(guī)模補(bǔ)庫(kù)。海外政策擾動(dòng)頻發(fā)，未來(lái)需求增長(zhǎng)的不確定性更多。需求拐點(diǎn)仍未給出信號(hào)，建議關(guān)注下游環(huán)節(jié)排產(chǎn)計(jì)劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)維持下行態(tài)勢(shì)，價(jià)格下跌至180000元/噸，期現(xiàn)價(jià)差為20600元?，F(xiàn)貨市場(chǎng)仍較為看空后市，詢價(jià)行為增多但采交情況未有明顯好轉(zhuǎn)。期貨反映碳酸鋰價(jià)格長(zhǎng)期展望，悲觀情緒未散疊加受到資金推動(dòng)的影響，期現(xiàn)價(jià)差情況無(wú)法保持穩(wěn)定結(jié)構(gòu)。

　　總體而言，整體供應(yīng)端逐步寬松但擾動(dòng)項(xiàng)有所增多，當(dāng)前下游需求始終維持弱勢(shì)亟需利多因素推動(dòng)?，F(xiàn)貨價(jià)格見底信號(hào)未顯現(xiàn)，下游補(bǔ)庫(kù)力度過(guò)于平淡，市場(chǎng)面無(wú)推漲消息政策。昨日期貨大幅下跌，期現(xiàn)情緒共振將放大盤面波動(dòng)及單邊趨勢(shì)行情，建議等待需求抬升時(shí)點(diǎn)再低位做多。

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劉啟躍

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聯(lián)系人：張峻瑞

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鋼礦

宏觀利多成本推漲，鋼材價(jià)格震蕩偏強(qiáng)

1、螺紋：8月以來(lái)國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策圍繞擴(kuò)大內(nèi)需、提信心和防風(fēng)險(xiǎn)三條主線快速推進(jìn)，政策寬松節(jié)奏和程度均超預(yù)期，且潛在加碼空間仍值得期待。同時(shí)，8月經(jīng)濟(jì)指標(biāo)多數(shù)已出現(xiàn)環(huán)比改善或連續(xù)回升的跡象，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的預(yù)期有所增強(qiáng)。目前鋼材直接出口保持強(qiáng)勁，專項(xiàng)債發(fā)行提速支撐基建投資，但地產(chǎn)周期下行仍未扭轉(zhuǎn)，建筑用鋼需求難有明顯起色。不過(guò)因需求、盈利不佳，建筑鋼材廠產(chǎn)量也持續(xù)收縮，上周鋼聯(lián)大樣本螺紋周度產(chǎn)量同比已減少約90萬(wàn)噸，有效帶動(dòng)庫(kù)存繼續(xù)下降，整體建筑鋼材庫(kù)存壓力有限。與此同時(shí)，高爐日均鐵水產(chǎn)量依然高位運(yùn)行，疊加鋼廠碳、鐵元素庫(kù)存偏低，十一小長(zhǎng)假臨近，鋼廠原料補(bǔ)庫(kù)需求有所釋放，原料價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。其中焦炭現(xiàn)貨醞釀提漲，鐵礦美金價(jià)格回到120以上，預(yù)計(jì)成本對(duì)建筑鋼材價(jià)格存在推漲作用。目前產(chǎn)業(yè)主要擔(dān)憂是國(guó)內(nèi)終端需求強(qiáng)度一般，后續(xù)還面臨季節(jié)性回落壓力，若鋼材直接出口也下滑，那么四季度終端需求將無(wú)法持續(xù)承接高鐵水，最終仍將導(dǎo)致高爐減產(chǎn)，引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)。綜合看，宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策將繼續(xù)加碼，中觀粗鋼供需矛盾有限，螺紋供給大幅收縮帶動(dòng)連續(xù)去庫(kù)，整體庫(kù)存壓力有限，原料在低庫(kù)存高鐵水背景下偏強(qiáng)運(yùn)行，鋼廠成本支撐依然有效，整體或呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)的走勢(shì)，未來(lái)主要驅(qū)動(dòng)在于穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼幅度，以及旺季終端需求強(qiáng)度驗(yàn)證。策略上，單邊，01多單輕倉(cāng)持有；組合：無(wú)。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果不及預(yù)期，旺季需求強(qiáng)度大幅不及預(yù)期。

2、熱卷：宏觀方面，8月以來(lái)國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策圍繞擴(kuò)內(nèi)需、提信心和防風(fēng)險(xiǎn)三條主線快速推進(jìn)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼的節(jié)奏和程度均超預(yù)期，且后續(xù)加碼空間仍值得期待。同時(shí)，8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)多數(shù)出現(xiàn)或延續(xù)環(huán)比改善的情況，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的預(yù)期有所增強(qiáng)。中觀方面，熱卷等板材利潤(rùn)好于建筑鋼材，導(dǎo)致熱卷等板材供給壓力相對(duì)更高，也導(dǎo)致淡季熱卷等板材庫(kù)存連續(xù)積累，鋼聯(lián)大樣本口徑板材庫(kù)存已高于2021、2022年同期。不過(guò)強(qiáng)勁的鋼材直接出口、保持較高增速的基建與制造業(yè)用鋼，有效彌補(bǔ)了地產(chǎn)用鋼需求的下滑，至今為止國(guó)內(nèi)粗鋼總量層面，供需矛盾仍未顯著積累。同時(shí)，鐵水產(chǎn)量高位運(yùn)行，且鋼廠碳、鐵元素庫(kù)存偏低，隨著十一小長(zhǎng)假臨近，鋼廠原料補(bǔ)庫(kù)需求有所釋放，原料價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。焦炭現(xiàn)貨醞釀新一輪提漲，鐵礦美金價(jià)格回到120以上，高爐成本對(duì)熱卷等鋼材價(jià)格的支撐依然有效。目前主要擔(dān)憂在于，如若國(guó)內(nèi)旺季需求強(qiáng)度一般，其后面臨季節(jié)性回落，如果鋼材直接出口也下滑，那么四季度終端需求可能將無(wú)法持續(xù)承接高鐵水，最終導(dǎo)致高爐減產(chǎn)，引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)。綜合看，宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策不斷加碼，中觀粗鋼供需矛盾尚未明顯積累，高鐵水低庫(kù)存背景下原料偏強(qiáng)運(yùn)行，熱卷等鋼材高爐成本處的支撐尚存，后續(xù)核心關(guān)注宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼幅度，以及旺季需求強(qiáng)度驗(yàn)證。策略上，單邊，01合約前多輕倉(cāng)持有；組合，無(wú)。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼以及政策效果不及預(yù)期，旺季需求強(qiáng)度大幅不及預(yù)期。

3、鐵礦石：8月以來(lái)國(guó)內(nèi)宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼節(jié)奏和幅度均超預(yù)期，且后續(xù)政策跟進(jìn)的概率較高。且國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)多數(shù)出現(xiàn)或延續(xù)環(huán)比改善的情況，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的預(yù)期有所強(qiáng)化。同時(shí)，強(qiáng)勁的鋼材直接出口、基建和制造業(yè)用鋼需求，彌補(bǔ)了地產(chǎn)下行的需求減量，有效減輕了高鐵水背景下，國(guó)內(nèi)粗鋼供需矛盾積累的風(fēng)險(xiǎn)。在此情況下，若無(wú)嚴(yán)格行政限產(chǎn)，短期高鐵水仍具有相當(dāng)韌性。鋼廠及港口進(jìn)口礦庫(kù)存偏低，隨著高鐵水產(chǎn)量持續(xù)和十一長(zhǎng)假臨近，鋼廠原料采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)需求有所釋放?；谏鲜龇治?，我們認(rèn)為盤面主力合約上行貼水修復(fù)的驅(qū)動(dòng)仍偏強(qiáng)，截至昨日收盤01合約貼水最便宜交割品折盤價(jià)85元/噸（前值78元/噸）?，F(xiàn)階段主要風(fēng)險(xiǎn)在于，一是鐵礦價(jià)格連續(xù)上行后引發(fā)監(jiān)管收緊，二是粗鋼平控實(shí)質(zhì)性執(zhí)行，三是市場(chǎng)擔(dān)憂旺季終端需求強(qiáng)度一般，其后需求面臨季節(jié)性回落，終端需求難以持續(xù)承接高鐵水產(chǎn)量，并最終仍會(huì)導(dǎo)致高爐主動(dòng)減產(chǎn)，但目前尚無(wú)明確信號(hào)?？傮w看，鐵礦石高鐵水、低庫(kù)存、大貼水的格局并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，鐵礦上行修復(fù)貼水的驅(qū)動(dòng)仍相對(duì)較明確，關(guān)注盤面能否上破850-900之間的壓力，以及后續(xù)終端需求強(qiáng)度。策略上，鐵礦01合約前多繼續(xù)耐心持有，入場(chǎng)位置811。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼程度及效果不及預(yù)期，旺季終端需求強(qiáng)度大幅不及預(yù)期。

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魏瑩

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F3039424

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

煤炭產(chǎn)地安監(jiān)再度升溫，焦企順勢(shì)推進(jìn)焦炭提漲

焦炭：供應(yīng)方面，入爐煤成本抬升壓制焦企生產(chǎn)積極性，華東及華北焦?fàn)t開工率繼續(xù)下滑，獨(dú)立焦企焦炭日產(chǎn)維持偏緊態(tài)勢(shì)。需求方面，鐵水日產(chǎn)高位支撐剛需兌現(xiàn)，傳統(tǒng)旺季補(bǔ)庫(kù)需求啟動(dòng)，貿(mào)易環(huán)節(jié)入市積極性提升，焦企出貨順暢，采購(gòu)需求表現(xiàn)亦較良好?，F(xiàn)貨方面，河北、山西及山東主流焦企上調(diào)焦炭出廠價(jià)100-110元/噸，部分補(bǔ)庫(kù)鋼廠已然接受漲價(jià)，焦炭首輪提漲預(yù)計(jì)周內(nèi)落地，現(xiàn)貨市場(chǎng)拐頭向上。綜合來(lái)看，入爐剛需支撐較強(qiáng)、下游采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)重啟，成本支撐走強(qiáng)加之焦?fàn)t生產(chǎn)回落，供需結(jié)構(gòu)逐步緊張，主流焦企順勢(shì)提漲，港口詢價(jià)成交活躍，基本面對(duì)價(jià)格驅(qū)動(dòng)依然向上。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，陜西推進(jìn)煤礦重大事故隱患排查整治工作，產(chǎn)地安監(jiān)局勢(shì)繼續(xù)升溫，坑口安全檢查制約原煤生產(chǎn)，國(guó)慶前后焦煤產(chǎn)出維持偏緊格局；進(jìn)口煤方面，蒙煤通關(guān)相對(duì)平穩(wěn)，澳煤價(jià)格依然高企，進(jìn)口利潤(rùn)倒掛持續(xù)壓制終端采購(gòu)意愿，煤炭進(jìn)口市場(chǎng)放量不及預(yù)期。需求方面，焦化利潤(rùn)表現(xiàn)不佳、焦?fàn)t開工難有增長(zhǎng)，但鐵水日產(chǎn)高位，終端需求兌現(xiàn)良好，且節(jié)前補(bǔ)庫(kù)逐步開啟，采購(gòu)需求有望增長(zhǎng)。綜合來(lái)看，產(chǎn)地煤礦安全檢查加嚴(yán)，原煤生產(chǎn)繼續(xù)收緊，且進(jìn)口市場(chǎng)補(bǔ)充不足，焦煤供應(yīng)維持相對(duì)低位，而現(xiàn)實(shí)需求表現(xiàn)樂觀，階段性補(bǔ)庫(kù)節(jié)前重啟，供減需增支撐價(jià)格中樞上移。

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投資咨詢部

劉啟躍

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Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

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從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

純堿/玻璃

低庫(kù)存高貼水，純堿價(jià)格支撐偏強(qiáng)

現(xiàn)貨：9月19日，華北重堿3300-3400元/噸（0），華東重堿3200-3300元/噸（0），華中重堿3050-3250元/噸（0），現(xiàn)貨價(jià)格整體持穩(wěn)；9月19日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)2071元/噸（+0.05%），西北主流價(jià)格續(xù)漲10元/噸。

上游：9月19日，隆眾純堿日度開工率回升至86.26%，日度檢修損失量降至至1.53萬(wàn)噸，西北地區(qū)開工基本恢復(fù)正常。

下游：（1）浮法玻璃：9月19日，運(yùn)行產(chǎn)能169560t/d（0），開工率81.31 %（0），產(chǎn)能利用率82.92%（0）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率環(huán)比小幅回升，沙河104%（↑），華東88%（↑），湖北80%（↑）。（2）光伏玻璃：9月18日，運(yùn)行產(chǎn)能92160t/d（0），開工率82.65%（0），產(chǎn)能利用率93.62%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：供給回升趨勢(shì)明朗：（1）遠(yuǎn)興、金山新裝置產(chǎn)量釋放，遠(yuǎn)興1、2線日產(chǎn)0.9萬(wàn)噸，但暫無(wú)法持續(xù)維持這一滿產(chǎn)狀態(tài)，新裝置計(jì)劃10月投料，金山日產(chǎn)0.15萬(wàn)噸，（2）老裝置檢修基本結(jié)束，后續(xù)檢修計(jì)劃較少。若遠(yuǎn)興、金山新裝置生產(chǎn)穩(wěn)定，9月周產(chǎn)上限大約67-68萬(wàn)噸。而需求端仍穩(wěn)步回升，在不考慮進(jìn)出口影響的情況下，上周純堿周度需求大約在61.6萬(wàn)噸，后續(xù)浮法+光伏玻璃日熔量仍將穩(wěn)步增加。在此情況下，純堿產(chǎn)業(yè)鏈上下游各環(huán)節(jié)庫(kù)存過(guò)低的現(xiàn)狀在9月難以實(shí)質(zhì)性改善。下游小長(zhǎng)假前后或有一定補(bǔ)庫(kù)需求釋放，且不排除產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存有回到安全線以上的需求。庫(kù)存結(jié)構(gòu)的改善需要等到遠(yuǎn)興新裝置的投產(chǎn)，以及金山裝置上量。當(dāng)前期貨價(jià)格仍大幅貼水現(xiàn)貨，對(duì)供給大幅增長(zhǎng)的利空已有所反映，近月10合約虛盤持倉(cāng)過(guò)高，盤面仍有再度上漲的風(fēng)險(xiǎn)。因此策略上，激進(jìn)者仍可配合平倉(cāng)線耐心持有05合約。（2）浮法玻璃：復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火產(chǎn)線穩(wěn)步增多，浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能已高于去年同期，后續(xù)潛在復(fù)產(chǎn)/點(diǎn)火/冷修帶來(lái)的凈增日熔量約1.1萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能同比增幅將逐步擴(kuò)大。高頻需求指標(biāo)暫未明顯改善，主產(chǎn)地產(chǎn)銷率一般。但受到貨幣寬松、房地產(chǎn)調(diào)控優(yōu)化等一系列宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策的加持，終端需求或存支撐。且浮法玻璃上游庫(kù)存不高，下游深加工企業(yè)亦無(wú)過(guò)量庫(kù)存，使得浮法玻璃現(xiàn)貨報(bào)價(jià)相對(duì)堅(jiān)挺。期貨大幅貼水也對(duì)盤面價(jià)格形成一定支撐?？傮w看，目前單邊驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)，后續(xù)關(guān)鍵在于政策加碼程度，以及旺季需求強(qiáng)度的驗(yàn)證。

策略建議：?jiǎn)芜?，激進(jìn)者仍可配合平倉(cāng)線耐心持有05合約；組合，玻璃1-5正套繼續(xù)持有。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

供應(yīng)偏緊預(yù)期持續(xù)，原油高位震蕩

宏觀方面，經(jīng)合組織將2023年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)上調(diào)至3.0%，將2024年預(yù)測(cè)下調(diào)至2.7%。市場(chǎng)關(guān)注高油價(jià)對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響，可能迫使美聯(lián)儲(chǔ)等為控制通脹繼續(xù)加息。

供應(yīng)方面，Vortexa數(shù)據(jù)顯示全球8月原油和凝析油裝載量暴跌至約4700萬(wàn)桶/日，為2022年6月以來(lái)的最低水平，其中沙特阿拉伯的裝載量下降了近110萬(wàn)桶/日，主要原因就是沙特的貨物裝載量大幅下降。

此外，花旗數(shù)據(jù)顯示OPEC+以外國(guó)家的原油供應(yīng)將增加180萬(wàn)桶/日，明年將再增加100萬(wàn)桶/日。其中包括加拿大、巴西、阿根廷、圭亞那和挪威的增產(chǎn)。美國(guó)今年可能每天增產(chǎn)90萬(wàn)桶，明年再增產(chǎn)40萬(wàn)桶。

機(jī)構(gòu)方面，三大機(jī)構(gòu)最新月報(bào)共同確認(rèn)了沙特與俄羅斯自愿延長(zhǎng)減產(chǎn)之后，原油市場(chǎng)將面臨供應(yīng)短缺壓力。

庫(kù)存方面，API數(shù)據(jù)顯示，截至9月15日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存下降525萬(wàn)桶，數(shù)據(jù)超預(yù)期繼續(xù)對(duì)油價(jià)形成支撐。

總體而言，原油市場(chǎng)供應(yīng)預(yù)期偏緊，油價(jià)短期仍難以出現(xiàn)大幅回落行情，或維持高位震蕩。

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聚酯

成本支撐較強(qiáng)，PTA偏強(qiáng)震蕩

PTA方面，逸盛大化9月19日裝置降負(fù)至6成，恢復(fù)時(shí)間待定；四川能投裝置計(jì)劃20日附近停車，預(yù)期檢修2個(gè)月；虹港石化裝置周末已重啟。目前國(guó)內(nèi)PTA開工82.92%，加工區(qū)間參考120.96元/噸。

乙二醇方面，江蘇一套180萬(wàn)噸乙二醇裝置目前一條線停車，一條線維持7成開工；國(guó)產(chǎn)產(chǎn)量與進(jìn)口量均有下降預(yù)期，由于原油煤炭雙保持上漲趨勢(shì)，乙二醇成本上移明顯。

需求方面，聚酯開工86.67%，國(guó)內(nèi)滌綸長(zhǎng)絲樣本企業(yè)產(chǎn)銷率39.8%。2023年1—8月聚酯累計(jì)投產(chǎn)780萬(wàn)噸，新建聚酯工廠的原料和產(chǎn)品備貨增加了PTA的剛性需求。當(dāng)前聚酯庫(kù)存壓力不大，但終端織造產(chǎn)品庫(kù)存壓力較大。

成本方面，沙特將100萬(wàn)桶/日的額外減產(chǎn)進(jìn)一步延期至12月，俄羅斯也將30萬(wàn)桶/日的出口量削減延期至12月，國(guó)際油價(jià)繼續(xù)上漲，成本推漲PTA。

總體而言，PTA供應(yīng)充足，但成本端原油形成較強(qiáng)支撐，短期偏強(qiáng)震蕩。

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甲醇

西北甲醇需求良好，煤價(jià)持續(xù)上漲

本周西北樣本企業(yè)簽單量達(dá)到10.2（+6.09）萬(wàn)噸，是8月初以來(lái)最高，反映區(qū)域需求良好，預(yù)計(jì)今日公布的生產(chǎn)企業(yè)訂單待發(fā)量也將顯著增長(zhǎng)。周二安徽華誼恢復(fù)，檢修涉及總產(chǎn)能減少至300萬(wàn)噸，開工率突破81%，創(chuàng)去年10月以來(lái)最高，如果今年10月供應(yīng)也維持高位，那么去年四季度的行情可能重現(xiàn)。伊朗甲醇裝置自8月全部恢復(fù)運(yùn)行后，開工率始終處于高位，10月我國(guó)來(lái)自伊朗的貨源預(yù)期明顯增加，將加劇華東供應(yīng)壓力。周二煤炭現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)上漲，近一周港口煤價(jià)累計(jì)上漲90元/噸，產(chǎn)地煤價(jià)上漲60元/噸，節(jié)前采購(gòu)意愿較強(qiáng)，同時(shí)西北產(chǎn)地安檢趨嚴(yán)，煤炭維持強(qiáng)勢(shì)，帶動(dòng)煤化工產(chǎn)品價(jià)格節(jié)節(jié)攀升。

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聚烯烴

成本支撐作用凸顯，聚烯烴延續(xù)上漲

周三石化庫(kù)存為60（-2.5）萬(wàn)噸，月底庫(kù)存即將加速減少，利于現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)一步上漲。本周PE新增兩套，PP新增五套裝置檢修，聚烯烴開工率小幅下降。布油昨日盤中一度突破95美元，是去年11月以來(lái)首次，主產(chǎn)國(guó)延長(zhǎng)減產(chǎn)，供應(yīng)趨于緊張，油價(jià)年內(nèi)破百可能性較高，目前油制線性成本已經(jīng)接近萬(wàn)元，達(dá)到兩年新高，成本支撐作用不斷加強(qiáng)。明日凌晨2點(diǎn)美聯(lián)儲(chǔ)將發(fā)布利率決議聲明和經(jīng)濟(jì)預(yù)期概要，市場(chǎng)預(yù)期無(wú)明顯變化。綜上，成本抬升疊加長(zhǎng)假前剛需釋放，聚烯烴期貨價(jià)格有望達(dá)到年內(nèi)新高。

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楊帆

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橡膠

港口庫(kù)存維持加速降庫(kù)之勢(shì)，需求預(yù)期良好

供給方面：ANRPC主產(chǎn)區(qū)旺產(chǎn)季產(chǎn)量釋放不及預(yù)期，泰國(guó)合艾市場(chǎng)原料價(jià)格表現(xiàn)較強(qiáng)韌性，成本支撐不斷抬升，而本輪厄爾尼諾事件正處峰值時(shí)期，極端天氣變動(dòng)頻率及幅度大概率增強(qiáng)，各產(chǎn)區(qū)物候條件穩(wěn)定性遭受嚴(yán)峻考驗(yàn)，天膠供應(yīng)端不確定因素增多。

需求方面：政策引導(dǎo)下“金九銀十”旺季預(yù)期逐步兌現(xiàn)，乘用車零售市場(chǎng)潛力得到激發(fā)，汽車產(chǎn)銷維持復(fù)蘇勢(shì)頭；且輪企開工狀況尚佳，半鋼胎產(chǎn)線開工率延續(xù)高位水平，企業(yè)訂單充足或縮短今年國(guó)慶放假平均時(shí)長(zhǎng)，天然橡膠需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率偏向樂觀。

庫(kù)存方面：一般貿(mào)易庫(kù)存出庫(kù)率維持高位，帶動(dòng)港口庫(kù)存加速降庫(kù)，而滬膠倉(cāng)單并未顯著增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)性庫(kù)存壓力繼續(xù)緩解。

核心觀點(diǎn)：消費(fèi)刺激相關(guān)措施推動(dòng)車市銷量增長(zhǎng)，傳統(tǒng)旺季激發(fā)市場(chǎng)潛力，需求預(yù)期表現(xiàn)樂觀，而原料生產(chǎn)不時(shí)受氣候擾動(dòng)，成本支撐逐步上移、港口庫(kù)存加速下降，供需結(jié)構(gòu)優(yōu)化改善，基本面積極因素依然占優(yōu)，價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)更強(qiáng)。

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劉啟躍

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棕櫚油

基本面偏弱，棕油上方承壓

昨日棕櫚油價(jià)格早盤震蕩走弱，夜盤出現(xiàn)止跌。最新MPOB數(shù)據(jù)顯示，馬棕庫(kù)存增幅遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)出口數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期。產(chǎn)量方面仍維持增強(qiáng)，也略超市場(chǎng)預(yù)期。高頻數(shù)據(jù)也同樣顯示9月棕櫚油產(chǎn)量及出口繼續(xù)偏弱。前期對(duì)棕櫚油價(jià)格的主要支撐來(lái)源于天氣，但天氣對(duì)產(chǎn)量的影響存不確定性，且兌現(xiàn)時(shí)間將存在明顯之后，天氣擾動(dòng)對(duì)價(jià)格的影響暫時(shí)減弱。需求方面，目前仍未有明顯增量，國(guó)內(nèi)方面受雙節(jié)影響，需求存在季節(jié)性改善，但庫(kù)存仍處于偏高水平。綜合來(lái)看，棕櫚油暫無(wú)明確利多，上方壓力仍存。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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