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股指

驅(qū)漲潛力依舊明確，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周二（9月12日），A股整體走勢(shì)震蕩偏弱。截至收盤(pán)，上證指數(shù)跌0.18%報(bào)3137.06點(diǎn)，深證成指微跌0.08%報(bào)10373.99點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.59%報(bào)2051.04點(diǎn)，中小綜指漲0.15%報(bào)11239.01點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌0.65%報(bào)901.62點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.71萬(wàn)億、較前日縮量；當(dāng)日北向資金凈流出為19.8億。

盤(pán)面上，農(nóng)林牧漁、汽車(chē)、家電、電力及公用事業(yè)、通信和醫(yī)藥等板塊表現(xiàn)相對(duì)較強(qiáng)，而TMT、金融、建材和紡織服裝等板塊走勢(shì)則較弱。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持偏正向結(jié)構(gòu)；而滬深300指數(shù)、中證1000指數(shù)主要期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則均有回落?？傮w看，市場(chǎng)一致性預(yù)期無(wú)悲觀指引。

當(dāng)日主要消息如下：1.歐元區(qū)9月ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)為-8.9，前值為-5.5；2.中共中央、國(guó)務(wù)院發(fā)布相關(guān)文件，將促進(jìn)閩臺(tái)經(jīng)貿(mào)深度融合、優(yōu)化涉臺(tái)營(yíng)商環(huán)境。

近期A股整體呈震蕩格局，但關(guān)鍵位支撐有效、情緒面亦無(wú)空頭勢(shì)信號(hào)，技術(shù)面震蕩上行概率最大。而國(guó)內(nèi)各項(xiàng)刺激政策不斷推進(jìn)，且基本面主要指標(biāo)亦持續(xù)改善，從相對(duì)長(zhǎng)時(shí)限看，對(duì)盈利、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好等均將有明確的提振作用。故從定性角度看，A股仍宜維持多頭思路，而當(dāng)前低估值特征、則進(jìn)一步提升其性?xún)r(jià)比。再?gòu)木唧w分類(lèi)指數(shù)看，考慮各類(lèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策映射關(guān)聯(lián)性、基本面相關(guān)指標(biāo)的實(shí)際印證，順周期板塊配置價(jià)值最佳，繼續(xù)持有相關(guān)行業(yè)占比最高的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢(xún)部

李光軍

從業(yè)資格：

F0249721

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Z0001454

聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

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F0249721

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有色

金屬（銅）

需求預(yù)期向好，銅價(jià)高位運(yùn)行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)69550元/噸，相較前值上漲480元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤(pán)震蕩運(yùn)行，夜盤(pán)小幅回落。海外宏觀方面，部分非美貨幣表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，對(duì)美元形成一定拖累，而市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)加息節(jié)奏預(yù)期仍存較大反復(fù)，美元短期上行動(dòng)能有限。國(guó)內(nèi)方面，穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍在不斷推進(jìn)，地產(chǎn)政策仍在加碼，本周公布的社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)樂(lè)觀，市場(chǎng)預(yù)期持續(xù)改善。供給方面，銅礦擾動(dòng)事件仍存，且成本正在不斷抬升，但從全球供需數(shù)據(jù)來(lái)看，今年年內(nèi)供給仍較為充裕。國(guó)內(nèi)冶煉端產(chǎn)量維持增長(zhǎng)。下游需求方面，近期刺激政策頻出，地產(chǎn)政策仍在加碼，基建需求仍舊保持平穩(wěn)。庫(kù)存方面，雖有所回升，但仍處偏低位。綜合而言，美元指數(shù)上行動(dòng)能有限，對(duì)有色拖累減弱，國(guó)內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷抬升，需求預(yù)期正在改善，潛在利多持續(xù)，低庫(kù)存結(jié)構(gòu)下，銅價(jià)下方支撐仍存，但目前銅價(jià)已處在偏高水平，快速上行動(dòng)能有限。

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投資咨詢(xún)部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢(xún)：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢(xún)：Z0013114

有色

金屬（鋁）

樂(lè)觀情緒延續(xù)，鋁價(jià)下方存支撐

上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)19520元/噸，相較前值上漲70元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)全天震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，部分非美貨幣表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，對(duì)美元形成一定拖累，而市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)加息節(jié)奏預(yù)期仍存較大反復(fù)，美元短期上行動(dòng)能有限。國(guó)內(nèi)方面，穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍在不斷推進(jìn)，地產(chǎn)政策仍在加碼，本周公布的社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)樂(lè)觀，市場(chǎng)預(yù)期持續(xù)改善。供給方面，根據(jù)MYSTEEL數(shù)據(jù)，8月中國(guó)電解鋁復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能為39萬(wàn)噸/年，主要集中在云南，目前云南已經(jīng)完成整體復(fù)產(chǎn)，后續(xù)新增產(chǎn)能較為有限。需求方面，地產(chǎn)刺激政策加碼節(jié)奏較快，光伏需求持續(xù)向上，汽車(chē)消費(fèi)仍維持樂(lè)觀，電池及輕量化仍對(duì)用鋁量存在提振，鋁下游存潛在利多。庫(kù)存方面，目前庫(kù)存仍處于歷史同期偏低水平。成本方面，近期煤炭?jī)r(jià)格走勢(shì)偏強(qiáng)，成本略有抬升，且在供給受限下，高利潤(rùn)對(duì)產(chǎn)量釋放的刺激作用有限，難以對(duì)價(jià)格形成明顯拖累。綜合來(lái)看，美元指數(shù)上行動(dòng)能有限，對(duì)有色拖累減弱，而國(guó)內(nèi)刺激政策不斷加碼對(duì)需存潛在利多，供給進(jìn)一步增量有限，疊加庫(kù)存仍處于低位且鋁價(jià)目前估值仍偏低，價(jià)格下方支撐明確。

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投資咨詢(xún)部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢(xún)：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

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投資咨詢(xún)：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

終端需求維持高增長(zhǎng)，盤(pán)面多頭情緒顯現(xiàn)

　　供應(yīng)方面，鹽湖產(chǎn)量平穩(wěn)釋放，外購(gòu)企業(yè)因利潤(rùn)下滑開(kāi)始實(shí)施限產(chǎn)措施，部分鋰云母企業(yè)因開(kāi)采配額導(dǎo)致產(chǎn)量減少。下半年供給增量看，非洲礦山精礦已海運(yùn)回國(guó)加工、南美鹽湖已開(kāi)始投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。遠(yuǎn)期供應(yīng)端過(guò)剩格局明確，短期關(guān)注企業(yè)經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)狀況。  

　　需求方面，終端需求維持增長(zhǎng)但下游備貨預(yù)期逐步落空，短期需求對(duì)鋰鹽價(jià)格無(wú)明顯支撐。雖下游庫(kù)存水平較低，但價(jià)格下行導(dǎo)致下游采購(gòu)意愿弱且市場(chǎng)情緒平淡，行業(yè)未出現(xiàn)集中補(bǔ)庫(kù)行為。需求回暖時(shí)點(diǎn)預(yù)期不明朗，跟蹤下游排產(chǎn)計(jì)劃及終端消費(fèi)情況。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)維持下行通道，上周五價(jià)格下跌至191000元/噸，期現(xiàn)價(jià)差為13250元?，F(xiàn)貨市場(chǎng)詢(xún)價(jià)行為居多，但采購(gòu)及成交情況仍不活躍。期貨反映價(jià)格長(zhǎng)期展望，市場(chǎng)情緒有所波動(dòng)疊加受到資金方面影響，期現(xiàn)價(jià)差結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定。

　　總體而言，整體供給相對(duì)充足但有擾動(dòng)因素，下游需求處于等待回暖階段?，F(xiàn)貨價(jià)格無(wú)明確見(jiàn)底信號(hào)，下游補(bǔ)庫(kù)力度未偏弱，市場(chǎng)無(wú)明確利好消息提振。昨日期貨窄幅震蕩，期現(xiàn)市場(chǎng)情緒面相互影響將放大波動(dòng)情況，建議低位做多并等待需求好轉(zhuǎn)時(shí)點(diǎn)。

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投資咨詢(xún)部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢(xún)：

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聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

鋼礦

政策偏強(qiáng)需求待驗(yàn)證，黑色金屬震蕩偏強(qiáng)

1、螺紋：8月以來(lái)國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼程度超預(yù)期，在“堅(jiān)決阻斷經(jīng)濟(jì)走弱和預(yù)期轉(zhuǎn)弱的循環(huán)”的要求下，政策進(jìn)一步加碼直至經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或者預(yù)期轉(zhuǎn)暖是大概率事件，這將持續(xù)托底市場(chǎng)情緒和經(jīng)濟(jì)基本面。同時(shí)，8月已公布的多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已出現(xiàn)改善跡象。如果政策效果逐步顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)仍有望朝著溫和復(fù)蘇方向運(yùn)行，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)影響偏樂(lè)觀。進(jìn)入9月，建筑鋼材周度需求、水泥出庫(kù)等高頻指標(biāo)環(huán)比有所回升，建筑鋼材廠因虧損而繼續(xù)下調(diào)排產(chǎn)計(jì)劃，螺紋供給收縮，將繼續(xù)推動(dòng)建筑鋼材庫(kù)存下降，庫(kù)存壓力整體有限。與此同時(shí)，高爐日均鐵水產(chǎn)量依然位于年內(nèi)高位，疊加鋼廠碳、鐵元素庫(kù)存偏低，十一小長(zhǎng)假前鋼廠有補(bǔ)庫(kù)需求，原料端偏強(qiáng)運(yùn)行，預(yù)計(jì)成本對(duì)建筑鋼材價(jià)格的支撐將依然有效。目前市場(chǎng)主要擔(dān)憂國(guó)內(nèi)旺季需求被證偽，鋼材直接出口回落，導(dǎo)致終端需求無(wú)法持續(xù)承接高鐵水，最終引發(fā)行業(yè)供需矛盾積累甚至激發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋。但截至目前，我國(guó)鋼材出口依然強(qiáng)勁，SMM統(tǒng)計(jì)9月鋼材出口環(huán)比繼續(xù)好于8月，有效對(duì)沖了國(guó)內(nèi)需求偏弱的影響，在國(guó)內(nèi)未落實(shí)減產(chǎn)的情況下，緩和了粗鋼供需矛盾的積累，行業(yè)暫不具備負(fù)反饋發(fā)生的條件。綜合看，宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策將繼續(xù)加碼，中觀粗鋼供需矛盾不突出，螺紋庫(kù)存壓力有限，原料在低庫(kù)存高鐵水背景下偏強(qiáng)運(yùn)行，鋼廠成本支撐依然有效，整體或呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)的走勢(shì)，未來(lái)主要驅(qū)動(dòng)依然在于穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼程度，以及終端需求強(qiáng)度驗(yàn)證。策略上，單邊，01多單輕倉(cāng)持有；組合：無(wú)。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果不及預(yù)期，旺季需求強(qiáng)度大幅不及預(yù)期。

2、熱卷：8月以來(lái)國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼程度超預(yù)期，且后續(xù)政策繼續(xù)加碼直至徹底扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)走弱或者預(yù)期悲觀的概率較高，這將持續(xù)托底市場(chǎng)情緒和經(jīng)濟(jì)基本面。同時(shí)，8月已公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已出現(xiàn)環(huán)比改善跡象。如果政策效果逐步顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)向溫和復(fù)蘇趨勢(shì)運(yùn)行的概率較高，利多整體風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格。進(jìn)入9月，熱卷等板材周度需求、水泥出庫(kù)等指標(biāo)環(huán)比有所回升，SMM調(diào)研9月鋼材出口環(huán)比繼續(xù)好于8月，強(qiáng)勁的出口有效對(duì)沖了國(guó)內(nèi)需求偏弱的影響，粗鋼環(huán)節(jié)供需矛盾并未明顯積累。且國(guó)內(nèi)鐵水日均產(chǎn)量居高不下，疊加鋼廠碳、鐵元素庫(kù)存偏低，十一小長(zhǎng)假前后鋼廠存在原料補(bǔ)庫(kù)需求，高爐成本對(duì)熱卷等鋼材價(jià)格的支撐依然有效。目前主要風(fēng)險(xiǎn)在于，卷板利潤(rùn)好于建筑鋼材，導(dǎo)致熱卷供給壓力持續(xù)回升，并致使庫(kù)存在流通環(huán)節(jié)連續(xù)積累，鋼聯(lián)大口徑熱卷社會(huì)庫(kù)存已明顯處于同期絕對(duì)高位，且暫無(wú)轉(zhuǎn)降的跡象。綜合看，宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策將持續(xù)托底市場(chǎng)情緒和經(jīng)濟(jì)基本面，中觀粗鋼供需矛盾積累有限，原料偏強(qiáng)運(yùn)行，熱卷等鋼材高爐成本處的支撐尚存，但熱卷流通環(huán)節(jié)庫(kù)存積累相對(duì)明顯，可能需要觀察該環(huán)節(jié)庫(kù)存潛在流向，未來(lái)市場(chǎng)主要驅(qū)動(dòng)依然在于宏觀預(yù)期，即穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼程度，以及旺季需求強(qiáng)度驗(yàn)證。策略上，單邊，01合約前多輕倉(cāng)持有；組合，無(wú)。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼以及政策效果不及預(yù)期，旺季需求強(qiáng)度大幅不及預(yù)期。

3、鐵礦石：國(guó)內(nèi)宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼幅度超預(yù)期，且后續(xù)政策跟進(jìn)的概率較高。8月已公布的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)多數(shù)已出現(xiàn)環(huán)比改善跡象，且9月以來(lái)鋼材周度消費(fèi)、水泥出庫(kù)等高頻數(shù)據(jù)也環(huán)比有所回升，疊加鋼材直接出口需求表現(xiàn)強(qiáng)勁，即使國(guó)內(nèi)粗鋼平控政策實(shí)際未執(zhí)行，粗鋼供需矛盾積累也并不突出。當(dāng)下高爐日均鐵水產(chǎn)量維持年內(nèi)高位，上周達(dá)到248.24萬(wàn)噸，同比多增12.89萬(wàn)噸。鋼廠及港口進(jìn)口礦庫(kù)存仍處于2020年以來(lái)的歷史低位。高鐵水，以及低庫(kù)存，后續(xù)十一長(zhǎng)假前后，鋼廠存在階段性原料采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)需求。盤(pán)面主力合約上行貼水修復(fù)的驅(qū)動(dòng)相對(duì)明確，01合約貼水最便宜交割品折盤(pán)價(jià)84元/噸（前值86元/噸）。現(xiàn)階段主要風(fēng)險(xiǎn)在于，鐵礦價(jià)格連續(xù)上行后引發(fā)監(jiān)管收緊，且市場(chǎng)擔(dān)憂終端需求強(qiáng)度不足以持續(xù)承接高鐵水產(chǎn)量，以及粗鋼平控實(shí)施，鐵水產(chǎn)量最終還將見(jiàn)頂回落?？傮w看，高鐵水、低庫(kù)存、大貼水的格局未變，鐵礦上行驅(qū)動(dòng)仍相對(duì)較明確，但粗鋼平控、以及監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)依然存在，關(guān)注盤(pán)面850-900之間的壓力。策略上，鐵礦01合約前多繼續(xù)耐心持有，入場(chǎng)位置811。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼程度及效果不及預(yù)期，旺季終端需求強(qiáng)度大幅不及預(yù)期。

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投資咨詢(xún)部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦煤供應(yīng)收緊抬升成本，焦企意欲提漲

焦炭：供應(yīng)方面，原料成本增加壓縮焦化利潤(rùn)，焦?fàn)t生產(chǎn)積極性遭受打擊，獨(dú)立焦企焦炭日產(chǎn)維持偏緊態(tài)勢(shì)。需求方面，高爐產(chǎn)能利用率高位增長(zhǎng)、鐵水日產(chǎn)維持高位，且傳統(tǒng)旺季補(bǔ)庫(kù)需求有望重啟，貿(mào)易環(huán)節(jié)入市意愿積極?，F(xiàn)貨方面，成本抬升、加之廠內(nèi)產(chǎn)成品庫(kù)存低位，個(gè)別焦企推動(dòng)焦炭提漲，鋼焦博弈或?qū)⒓觿。F(xiàn)貨市場(chǎng)又臨拐點(diǎn)。綜合來(lái)看，焦炭剛需支撐較強(qiáng)、階段性采購(gòu)預(yù)期升溫，而利潤(rùn)不佳制約焦?fàn)t開(kāi)工，供需結(jié)構(gòu)維持偏緊，部分焦企順勢(shì)漲價(jià)，港口成交詢(xún)價(jià)亦上行，關(guān)注現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)及粗鋼產(chǎn)量壓減事宜會(huì)否再掀波瀾。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，山西多地礦井進(jìn)入復(fù)產(chǎn)程序，陜西事故煤礦仍處停產(chǎn)狀態(tài)，坑口安監(jiān)局勢(shì)依然高壓，國(guó)慶前大規(guī)模提產(chǎn)無(wú)望，原煤供應(yīng)恢復(fù)尚需時(shí)日；進(jìn)口煤方面，蒙煤通關(guān)相對(duì)通暢，而澳煤FOB維持269美元高位，進(jìn)口利潤(rùn)倒掛制約國(guó)內(nèi)終端采購(gòu)意愿，進(jìn)口市場(chǎng)補(bǔ)充作用暫無(wú)增量。需求方面，粗鋼產(chǎn)量壓減一事趨于平靜，鐵水日產(chǎn)升至248萬(wàn)噸，終端現(xiàn)實(shí)需求兌現(xiàn)良好，且金九銀十階段性補(bǔ)庫(kù)即將重啟，焦煤需求端預(yù)期樂(lè)觀。綜合來(lái)看，政策擾動(dòng)逐步減弱，終端現(xiàn)實(shí)剛需兌現(xiàn)良好，階段性補(bǔ)庫(kù)預(yù)期重啟，而原煤產(chǎn)出繼續(xù)收緊，庫(kù)存水平續(xù)創(chuàng)新低，供需結(jié)構(gòu)改善支撐價(jià)格；但仍需關(guān)注煤價(jià)快速上漲帶來(lái)的回調(diào)壓力，以及下游利潤(rùn)萎縮造成的壓價(jià)情緒。

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投資咨詢(xún)部

劉啟躍

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F3057626

投資咨詢(xún)：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

供給逐步恢復(fù)，純堿續(xù)漲動(dòng)能減弱

現(xiàn)貨：9月12日，華北重堿3300-3400元/噸（0），華東重堿3200-3300元/噸（+50/50），華中重堿3050-3250元/噸（0），現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中震蕩；9月12日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)2064元/噸（0）。

上游：9月12日，純堿日度開(kāi)工率83.03%，檢修日度損失量降至1.56萬(wàn)噸。青海發(fā)投產(chǎn)量逐步提升，供應(yīng)端逐步增加。

下游：（1）浮法玻璃：9月12日，運(yùn)行產(chǎn)能169010t/d（0），開(kāi)工率80.66 %（0），產(chǎn)能利用率82.65%（0）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷(xiāo)率環(huán)比漲跌互現(xiàn)，沙河95%（↑），華東95%（↑），湖北75%（↓），華南95%（↓）。（2）光伏玻璃：9月12日，運(yùn)行產(chǎn)能92160t/d（+1000），開(kāi)工率82.65%（+0.4%），產(chǎn)能利用率93.62%（+0.06%）。9月9日，安徽信義光伏玻璃1000噸窯爐點(diǎn)火成功。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：供給端已明確處于逐步回升階段：（1）遠(yuǎn)興2線投料后，日產(chǎn)有逐步提高的市場(chǎng)消息，（2）老裝置檢檢修陸續(xù)結(jié)束，后續(xù)檢修計(jì)劃較少，純堿開(kāi)工率回升至83%以上，據(jù)隆眾估計(jì)本周純堿產(chǎn)量可能將回到60萬(wàn)噸，逐步接近周度供需平衡量。按照當(dāng)前國(guó)內(nèi)玻璃日融量、輕堿消費(fèi)中樞估算，純堿周度供需平衡產(chǎn)量在61.6萬(wàn)噸附近，若考慮到今年月均10萬(wàn)噸以上的凈出口規(guī)模，純堿周度供需平衡產(chǎn)量在64萬(wàn)噸左右。純堿貨源緊張的問(wèn)題將逐步得到緩解，加上鄭商所提保限倉(cāng)，盤(pán)面資金推動(dòng)張能減弱，純堿期現(xiàn)價(jià)格繼續(xù)上行的動(dòng)能減弱。不過(guò)當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存過(guò)低、實(shí)際產(chǎn)量增長(zhǎng)尚未確認(rèn)、以及期貨貼水較深，亦非較理想的做空時(shí)機(jī)。因此策略上，5月低位多單可待庫(kù)存拐點(diǎn)出現(xiàn)立即止盈，純堿10-11正套止盈離場(chǎng)。（2）浮法玻璃：由于浮法玻璃盈利較好，產(chǎn)線陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，目前浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能已高于去年同期，后續(xù)潛在復(fù)產(chǎn)/點(diǎn)火規(guī)模較大，預(yù)計(jì)浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能同比增幅可能將逐步擴(kuò)大。不過(guò)，隨著房地產(chǎn)調(diào)控優(yōu)化等一系列宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策的加持，浮法玻璃行業(yè)對(duì)今年“金九銀十”仍抱有期待。且浮法玻璃上游庫(kù)存不高，下游深加工企業(yè)亦無(wú)過(guò)量庫(kù)存，玻璃產(chǎn)銷(xiāo)圍繞剛需及采購(gòu)波動(dòng)。市場(chǎng)呈現(xiàn)出，宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)、中觀產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存壓力有限、微觀期貨大幅貼水的特征，預(yù)計(jì)玻璃期現(xiàn)價(jià)格仍有支撐，并呈現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局。

策略建議：?jiǎn)芜叄?月低位多單可待庫(kù)存拐點(diǎn)出現(xiàn)立即止盈；組合，純堿10-11正套止盈離場(chǎng)；玻璃1-5正套繼續(xù)持有。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

OPEC、EIA月報(bào)顯示供需缺口較大，原油偏強(qiáng)運(yùn)行

機(jī)構(gòu)方面，OPEC月報(bào)顯示四季度原油市場(chǎng)出現(xiàn)300萬(wàn)桶/日的供應(yīng)缺口，2023年世界石油需求將增加244萬(wàn)桶/天。作為全球最大的原油出口國(guó)，沙特上周宣布，將100萬(wàn)桶/日的石油減產(chǎn)措施延長(zhǎng)三個(gè)月，至2023年年底。今年5月起，沙特自愿減產(chǎn)50萬(wàn)桶/日原油，7月起再次自愿額外減產(chǎn)100萬(wàn)桶/日原油。兩次減產(chǎn)后，沙特原油日均產(chǎn)量已減至900萬(wàn)桶，為數(shù)年來(lái)的最低水平。

EIA月報(bào)基于沙特減產(chǎn)推動(dòng)四季度繼續(xù)降庫(kù)20萬(wàn)桶/日，與OPEC數(shù)據(jù)呈現(xiàn)較大差異；小幅上調(diào)2023年全球原油需求增速預(yù)期為181萬(wàn)桶/日，此前預(yù)計(jì)為176萬(wàn)桶/日。

庫(kù)存方面，API數(shù)據(jù)顯示美國(guó)原油、成品油均全面累庫(kù)超預(yù)期。

總體而言，由于供應(yīng)端意外延長(zhǎng)減產(chǎn)，原油供需層面維持仍相對(duì)偏緊格局，油價(jià)或偏強(qiáng)運(yùn)行。

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工業(yè)硅

供需格局不斷改善，工業(yè)硅持多頭思路

供應(yīng)方面，考慮到實(shí)際生產(chǎn)過(guò)程中電費(fèi)等成本問(wèn)題，2023年4季度實(shí)際新增產(chǎn)量可能不及預(yù)期。近期而言，北方地區(qū)供應(yīng)平穩(wěn)，大廠產(chǎn)能穩(wěn)定釋放，小廠新增開(kāi)爐，但尚未貢獻(xiàn)產(chǎn)量。四川、云南等地開(kāi)工平穩(wěn)。目前工業(yè)硅總爐數(shù)729臺(tái)，本周工業(yè)硅開(kāi)爐數(shù)量與上周相比增加3臺(tái)，截至9月7日，中國(guó)工業(yè)硅開(kāi)工爐數(shù)380臺(tái)，整體開(kāi)爐率52.13%。

需求方面，多晶硅降庫(kù)效果明顯，大部分企業(yè)多晶硅庫(kù)存基本消耗完畢、企業(yè)庫(kù)存余量較少，主要是受到延遲投產(chǎn)、檢修技改等影響。多晶硅需求持續(xù)向好，部分新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，新增產(chǎn)能處于爬坡階段，整體需求旺盛，預(yù)計(jì)隨著多晶硅環(huán)節(jié)利潤(rùn)水平的回升，整體開(kāi)工亦將出現(xiàn)回升，多晶硅補(bǔ)庫(kù)需求將對(duì)工業(yè)硅原料構(gòu)成較強(qiáng)支撐。有機(jī)硅受益于近期房地產(chǎn)調(diào)整優(yōu)化政策密集發(fā)布和地產(chǎn)后周期景氣復(fù)蘇。硅鋁合金則仍受益于電動(dòng)車(chē)行業(yè)景氣。

出口方面，2023年1-7月中國(guó)工業(yè)硅出口共計(jì)33.57萬(wàn)噸，同比下降16.68%，國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的衰落，導(dǎo)致工業(yè)硅海外需求弱勢(shì)，降低對(duì)工業(yè)硅出口。

總體而言，工業(yè)硅供需或逐步進(jìn)入偏緊格局，成本支撐顯著體現(xiàn)，當(dāng)前估值水平偏低，建議工業(yè)硅前多持有。

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甲醇

PP-3MA價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，建議重點(diǎn)關(guān)注

西北樣本生產(chǎn)企業(yè)簽單量為4.01（-0.11）萬(wàn)噸。本周無(wú)新增檢修計(jì)劃，周五安徽華誼和陽(yáng)煤豐喜即將重啟，甲醇裝置開(kāi)工率預(yù)計(jì)上升。周二所有化工品期貨不同程度上漲，PTA、苯乙烯和PP等活躍品種價(jià)格紛紛創(chuàng)階段新高，下游除甲醛外所有化工品現(xiàn)貨價(jià)格也上漲。由于股票、債券以及匯率等資產(chǎn)表現(xiàn)欠佳，商品成為資金青睞的對(duì)象，因此短期只要基本沒(méi)有明顯矛盾的品種，漲勢(shì)仍將延續(xù)。之前推薦的PP-3MA價(jià)差如期從200漲至300，基于PP基本面好于甲醇的判斷，未來(lái)預(yù)計(jì)達(dá)到400，對(duì)應(yīng)8200的PP和2600的甲醇，價(jià)差新多依然可以入場(chǎng)。

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楊帆

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聚烯烴

原油供應(yīng)缺口較大，聚烯烴漲勢(shì)延續(xù)

本周中石化個(gè)別裝置臨時(shí)停車(chē)，上周檢修的裝置悉數(shù)重啟，開(kāi)工率繼續(xù)上升。受聚烯烴現(xiàn)貨和期貨同步上漲影響，下游多數(shù)產(chǎn)品積極跟漲，買(mǎi)漲不買(mǎi)跌氛圍下，訂單數(shù)量也明顯增多。OPEC數(shù)據(jù)顯示，由于沙特延長(zhǎng)減產(chǎn)，全球原油市場(chǎng)缺口達(dá)每天300萬(wàn)桶，四季度面臨嚴(yán)重供應(yīng)短缺，國(guó)際原油期貨價(jià)格進(jìn)一步上漲，布油破100美元可能成為高概率事件。昨日市場(chǎng)傳言一線城市限購(gòu)松動(dòng)，本月關(guān)于刺激地產(chǎn)和化解債務(wù)的政策仍將有序推出。綜上，宏觀利好，成本支撐以及旺季剛需三大利多驅(qū)動(dòng)下，聚烯烴漲勢(shì)延續(xù)。

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橡膠

港口庫(kù)存加速降庫(kù)，供需結(jié)構(gòu)持續(xù)改善

供給方面：極端天氣不時(shí)擾動(dòng)海內(nèi)外各產(chǎn)區(qū)原料釋放，國(guó)內(nèi)全乳膠減產(chǎn)大勢(shì)已定，泰國(guó)降水異常亦對(duì)割膠作業(yè)產(chǎn)生一定負(fù)面影響，而當(dāng)前厄爾尼諾事件強(qiáng)度尚處于本輪峰值水平，赤道太平洋區(qū)域海溫指數(shù)偏離較高，各產(chǎn)區(qū)物候條件面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)，天膠供應(yīng)端不確定性仍然較強(qiáng)。

需求方面：高基數(shù)壓力及淡季背景之下汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)增速實(shí)現(xiàn)同環(huán)比雙增，復(fù)蘇勢(shì)頭好于市場(chǎng)預(yù)期，政策施力大概率繼續(xù)增強(qiáng)，金九銀十盛況有望復(fù)現(xiàn)；且輪胎企業(yè)訂單充足、產(chǎn)成品庫(kù)存去化，開(kāi)工意愿尚佳，天然橡膠需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率維持樂(lè)觀。

庫(kù)存方面：貿(mào)易庫(kù)存出庫(kù)率持續(xù)抬升，港口庫(kù)存加速降庫(kù)，而滬膠倉(cāng)單仍處同期低位、云南庫(kù)存未見(jiàn)明顯增長(zhǎng)，現(xiàn)貨庫(kù)存壓力快速緩解。

核心觀點(diǎn)：車(chē)市消費(fèi)刺激措施推進(jìn)順利，傳統(tǒng)旺季或進(jìn)一步激發(fā)市場(chǎng)潛力，且輪胎產(chǎn)線生產(chǎn)狀況良好，補(bǔ)庫(kù)需求加速原料采購(gòu)，港口橡膠庫(kù)存繼續(xù)下降，供需結(jié)構(gòu)維持好轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)，基本面積極因素依然占優(yōu)；關(guān)注各產(chǎn)區(qū)物候條件變動(dòng)情況。

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棕櫚油

MPOB數(shù)據(jù)偏空，棕油上方承壓

昨日棕櫚油價(jià)格窄幅震蕩。最新MPOB數(shù)據(jù)顯示，馬棕庫(kù)存增幅遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)出口數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期。產(chǎn)量方面仍維持增強(qiáng)，也略超市場(chǎng)預(yù)期。前期對(duì)棕櫚油價(jià)格的主要支撐來(lái)源于天氣，但天氣對(duì)產(chǎn)量的影響存不確定性，且兌現(xiàn)時(shí)間將存在明顯之后，天氣擾動(dòng)對(duì)價(jià)格的影響暫時(shí)減弱。需求方面，目前仍未有明顯增量，國(guó)內(nèi)方面受雙節(jié)影響，需求存在季節(jié)性改善，但庫(kù)存仍處于偏高水平。綜合來(lái)看，棕櫚油前期利多驅(qū)動(dòng)正在逐步消退，上方壓制不斷加強(qiáng)。

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