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興業(yè)期貨早會通報:中觀供需面較強(qiáng),鐵礦、焦煤延續(xù)多頭思路-2023-09-12
時間:2023-09-12

操盤建議:

金融期貨方面:政策面、基本面積極推漲動能將持續(xù)強(qiáng)化,疊加低估值特征,A股多頭策略仍顯著占優(yōu)。當(dāng)前階段順周期板塊配置價值最佳,耐心持有相關(guān)行業(yè)占比最高的滬深300期指多單。

商品期貨方面:中觀供需面較強(qiáng),鐵礦、焦煤延續(xù)多頭思路。

 

操作上:

1.高需求、低庫存,鐵礦貼水修復(fù)預(yù)期較強(qiáng),I2401前多持有;

2. 剛需兌現(xiàn)良好、供應(yīng)預(yù)期收緊,JM2401前多持有。

 

品種建議:

 品種

觀點及操作建議

分析師

聯(lián)系人

股指

利多效應(yīng)將持續(xù)發(fā)酵,繼續(xù)持有滬深300期指多頭

周一(9月11日),A股整體止跌回漲。截至收盤,上證指數(shù)漲0.84%報3142.78點,深證成指漲0.98%報10382.38點,創(chuàng)業(yè)板指漲0.65%報2063.19點,中小綜指漲1.03%報11221.92點,科創(chuàng)50指漲0.67%報907.51點。當(dāng)日兩市成交總額為0.84萬億、較前日顯著回升;當(dāng)日北向資金凈流入為22.4億。

盤面上,醫(yī)藥、汽車、TMT、紡織服裝和有色金屬等板塊漲幅較大,而國防軍工、房地產(chǎn)和建材等板塊走勢則偏弱。

當(dāng)日滬深300、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊,但維持偏正向結(jié)構(gòu);而滬深300指數(shù)、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則有回落??傮w看,市場一致性預(yù)期仍偏樂觀。

當(dāng)日主要消息如下:1.我國8月新增社會融資規(guī)模為3.12萬億,預(yù)期為2.46萬億;當(dāng)月新增人民幣貸款為1.36萬億,預(yù)期為1.15萬億;2.據(jù)工信部,下一步將加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型貫標(biāo),構(gòu)建良好轉(zhuǎn)型生態(tài),著力推動制造業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型高質(zhì)量發(fā)展。

從近日A股整體表現(xiàn)看,其關(guān)鍵位支撐有效、且微觀價格結(jié)構(gòu)亦持續(xù)有積極信號,技術(shù)面整體企穩(wěn)續(xù)漲概率最大。而國內(nèi)各項刺激政策不斷推進(jìn)、加碼,且基本面主要指標(biāo)亦持續(xù)改善,從相對長時限看,利于盈利端推漲動能的強(qiáng)化、以及市場風(fēng)險偏好提升。再結(jié)合A股價格仍處低位狀態(tài)看,其多頭策略依舊顯著占優(yōu)。再從具體分類指數(shù)看,考慮各類穩(wěn)增長政策映射關(guān)聯(lián)性,順周期板塊配置價值最佳,仍宜耐心持有相關(guān)行業(yè)占比最高的滬深300期指多單。

(以上內(nèi)容僅供參考,不作為操作依據(jù),投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

李光軍

從業(yè)資格:

F0249721

投資咨詢:

Z0001454

聯(lián)系人:李光軍

021-80220262

從業(yè)資格:

F0249721

投資咨詢:

Z0001454

有色

金屬(銅)

美元出現(xiàn)回落,銅價小幅走強(qiáng)

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報69070元/噸,相較前值下跌100元/噸。期貨方面,昨日銅價全天震蕩走高。海外宏觀方面,市場對日央行將退出負(fù)利率預(yù)期有所抬升,美元指數(shù)受此影響出現(xiàn)回落,而美聯(lián)儲年內(nèi)加息存不確定性,美元進(jìn)一步向上驅(qū)動有限。國內(nèi)方面,穩(wěn)增長政策仍在不斷推進(jìn),昨日公布的社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勢,市場預(yù)期樂觀。供給方面,銅礦擾動事件仍存,且成本正在不斷抬升,但從全球供需數(shù)據(jù)來看,今年年內(nèi)供給仍較為充裕。國內(nèi)冶煉端產(chǎn)量維持增長。下游需求方面,近期刺激政策頻出,地產(chǎn)政策仍在加碼,基建需求仍舊保持平穩(wěn)。庫存方面,雖有所回升,但仍處偏低位。綜合而言,美元指數(shù)上行動能有限,對有色拖累減弱,國內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷抬升,需求預(yù)期正在改善,潛在利多持續(xù),低庫存結(jié)構(gòu)下,銅價下方支撐仍存,但目前銅價已處在偏高水平,快速上行動能有限。

(以上內(nèi)容僅供參考,不作為操作依據(jù),投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格:F3037345

投資咨詢:Z0013114

聯(lián)系人:張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格:F3037345

投資咨詢:Z0013114

有色

金屬(鋁)

樂觀情緒延續(xù),鋁價下方存支撐

上一個交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報19450元/噸,相較前值上漲30元/噸。期貨方面,昨日鋁價全天震蕩上行,小幅走高。海外宏觀方面,市場對日央行將退出負(fù)利率預(yù)期有所抬升,美元指數(shù)受此影響出現(xiàn)回落,而美聯(lián)儲年內(nèi)加息存不確定性,美元進(jìn)一步向上驅(qū)動有限。國內(nèi)方面,穩(wěn)增長政策仍在不斷推進(jìn),地產(chǎn)政策仍在加碼,昨日公布的社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為樂觀,市場預(yù)期持續(xù)改善。供給方面,根據(jù)MYSTEEL數(shù)據(jù),8月中國電解鋁復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能為39萬噸/年,主要集中在云南,目前云南已經(jīng)完成整體復(fù)產(chǎn),后續(xù)新增產(chǎn)能較為有限。需求方面,地產(chǎn)刺激政策加碼節(jié)奏較快,光伏需求持續(xù)向上,汽車消費仍維持樂觀,電池及輕量化仍對用鋁量存在提振,鋁下游存潛在利多。庫存方面,目前庫存仍處于歷史同期偏低水平。成本方面,近期煤炭價格走勢偏強(qiáng),成本略有抬升,且在供給受限下,高利潤對產(chǎn)量釋放的刺激作用有限,難以對價格形成明顯拖累。綜合來看,美元指數(shù)上行動能有限,對有色拖累減弱,而國內(nèi)刺激政策不斷加碼對需存潛在利多,供給進(jìn)一步增量有限,疊加庫存仍處于低位且鋁價目前估值仍偏低,價格下方支撐明確。

(以上內(nèi)容僅供參考,不作為操作依據(jù),投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格:F3037345

投資咨詢:Z0013114

聯(lián)系人:張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格:F3037345

投資咨詢:Z0013114

有色

金屬(碳酸鋰)

成本支撐有所應(yīng)證,悲觀預(yù)期充分顯現(xiàn)

  供應(yīng)方面,鹽湖開工率維持歷史較高水平,外購鋰輝石企業(yè)利潤有所下滑,部分鋰云母企業(yè)因開采配額問題產(chǎn)量減少。下半年供給增量來看,非洲礦山精粉已海運回國加工、南美鹽湖已開始正式投產(chǎn)。遠(yuǎn)期供應(yīng)端過剩格局明確,短期關(guān)注企業(yè)停產(chǎn)限產(chǎn)通知。  

  需求方面,終端需求維持增長但下半年備貨預(yù)期落空,短期內(nèi)需求側(cè)對鋰鹽價格無明顯支撐。當(dāng)前下游庫存處于歷史低位,下游采購意愿弱且市場交易情緒冷淡,市場未出現(xiàn)集中補(bǔ)庫行為。需求回暖時點無明確預(yù)期,跟蹤下游排產(chǎn)計劃及終端電池消費情況。

  現(xiàn)貨方面,SMM電池級碳酸鋰報價維持下行通道,上周五價格下跌至194000元/噸,期現(xiàn)價差為15350元。現(xiàn)貨市場詢價行為居多,但采購及成交情況較為冷清。期貨反映價格長期展望,市場情緒不一致疊加受到宏觀、資金方面擾動,期現(xiàn)價差持續(xù)變動。

  總體而言,整體供給相對穩(wěn)定但有擾動因素,下游需求處于等待回暖階段?,F(xiàn)貨價格無明確見底信號,下游補(bǔ)庫力度未偏弱,市場無利好消息提振。昨日期貨震蕩上行,期現(xiàn)市場相互影響,情緒因素也將放大波動情況,建議低位做多并等待需求好轉(zhuǎn)時點。

(以上內(nèi)容僅供參考,不作為操作依據(jù),投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格:

F3057626

投資咨詢:

Z0016224

聯(lián)系人:張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格:F03110752

鋼礦

政策偏強(qiáng)需求待驗證,黑色金屬震蕩偏強(qiáng)

1、螺紋:8月以來國內(nèi)穩(wěn)增長政策加碼程度超預(yù)期,8月社融信貸數(shù)據(jù)總量超預(yù)期,也是政策發(fā)力的結(jié)果,且在“堅決阻斷經(jīng)濟(jì)走弱和預(yù)期轉(zhuǎn)弱的循環(huán)”的要求下,進(jìn)一步政策加碼直至經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或者預(yù)期轉(zhuǎn)暖為止是大概率事件,這將持續(xù)托底市場情緒和經(jīng)濟(jì)基本面。同時,已公布的8月PMI、出口、物價等指標(biāo)已出現(xiàn)改善跡象。如果政策效果逐步顯現(xiàn),經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的可能性較高,依然利好整體風(fēng)險資產(chǎn)。進(jìn)入9月,建筑鋼材周度需求、水泥出庫等高頻指標(biāo)環(huán)比有所回升,建筑鋼材供給因虧損而繼續(xù)減少,受此影響,螺紋等建筑鋼材庫存連續(xù)下降,庫存壓力較為有限。與此同時,高爐日均鐵水產(chǎn)量高達(dá)248萬噸,保持年內(nèi)高位,疊加鋼廠碳、鐵元素庫存偏低,成本支撐可能依然有效。市場主要擔(dān)憂國內(nèi)旺季需求被證偽,鋼材直接出口回落,導(dǎo)致終端需求無法承接高鐵水,最終引發(fā)行業(yè)供需矛盾積累甚至負(fù)反饋的發(fā)生。但截至目前,我國鋼材出口依然強(qiáng)勁,SMM統(tǒng)計9月鋼材出口環(huán)比繼續(xù)好于8月,未落實減產(chǎn)的情況下,國內(nèi)粗鋼供需矛盾也并未明顯積累,行業(yè)暫不具備負(fù)反饋發(fā)生的條件。綜合看,宏觀穩(wěn)增長政策將繼續(xù)加碼,中觀粗鋼供需矛盾積累有限,螺紋庫存壓力有限,原料偏強(qiáng),鋼廠成本支撐依然有效,整體或呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)的走勢,未來主要驅(qū)動依然在于穩(wěn)增長政策加碼程度,以及終端需求強(qiáng)度驗證。策略上,單邊,新單逢低試多01合約;組合:無。風(fēng)險:宏觀穩(wěn)增長政策效果不及預(yù)期,旺季需求強(qiáng)度大幅不及預(yù)期。

 

2、熱卷:8月以來國內(nèi)穩(wěn)增長政策加碼程度超預(yù)期,8月社融信貸總量超預(yù)期,也是政策發(fā)力的結(jié)果,且后續(xù)政策繼續(xù)加碼直至徹底扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)走弱或者預(yù)期悲觀的概率較高,這將持續(xù)托底市場情緒和經(jīng)濟(jì)基本面。同時,8月已公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),如PMI、出口、物價、汽車產(chǎn)銷等數(shù)據(jù)已出現(xiàn)環(huán)比改善跡象。如果政策效果逐步顯現(xiàn),國內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的概率較高,利多整體風(fēng)險資產(chǎn)價格。進(jìn)入9月,熱卷等板材周度需求、水泥出庫等指標(biāo)環(huán)比有所回升,SMM調(diào)研9月鋼材出口環(huán)比繼續(xù)好于8月,強(qiáng)勁的出口有效對沖了國內(nèi)需求偏弱的影響,粗鋼環(huán)節(jié)供需矛盾并未明顯積累。且國內(nèi)鐵水日均產(chǎn)量居高不下,疊加鋼廠碳、鐵元素庫存偏低,原料普遍偏強(qiáng)運行,高爐成本支撐依然有效。目前唯一問題在于,由于卷板利潤好于建筑鋼材,熱卷供給壓力持續(xù)回升,導(dǎo)致熱卷庫存在流通環(huán)節(jié)不斷積累,鋼聯(lián)大口徑熱卷社會庫存已明顯處于同期絕對高位,且暫無轉(zhuǎn)降的跡象。綜合看,宏觀穩(wěn)增長政策將持續(xù)托底市場情緒和經(jīng)濟(jì)基本面,中觀粗鋼供需矛盾積累有限,原料偏強(qiáng)運行,熱卷等鋼材高爐成本處的支撐尚存,但熱卷流通環(huán)節(jié)庫存積累相對明顯,可能需要觀察該環(huán)節(jié)庫存潛在流向,未來市場主要驅(qū)動依然在于宏觀預(yù)期,即穩(wěn)增長政策加碼程度,以及旺季需求強(qiáng)度驗證。策略上,單邊,新單可逢低試多01合約;組合,無。風(fēng)險:宏觀穩(wěn)增長政策加碼以及政策效果不及預(yù)期,粗鋼平控實際執(zhí)行效果不及預(yù)期。

 

3、鐵礦石:國內(nèi)宏觀穩(wěn)增長政策加碼幅度超預(yù)期,8月社融信貸總量超預(yù)期,且后續(xù)政策跟進(jìn)的概率較高。8月已公布的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)多數(shù)已出現(xiàn)環(huán)比改善跡象,且9月以來鋼材周度消費、水泥出庫等高頻數(shù)據(jù)也環(huán)比有所回升,疊加鋼材直接出口需求表現(xiàn)強(qiáng)勁,現(xiàn)階段粗鋼供需矛盾積累程度有限。同時,國內(nèi)粗鋼平控政策實際并未執(zhí)行,且鋼協(xié)副會長號召“鋼鐵企業(yè)按照供需合理安排自己的產(chǎn)量”,高爐日均鐵水產(chǎn)量維持年內(nèi)高位,上周增至248.24萬噸,同比多增12.89萬噸。鋼廠及港口進(jìn)口礦庫存再度大幅下降,均處于2020年以來的歷史低位。隨著十一長假臨近,節(jié)日前后,鋼廠存在階段性原料采購補(bǔ)庫需求。盤面主力合約存在貼水修復(fù)的可能,01合約貼水最便宜交割品折盤價86元/噸(前值110元/噸)。現(xiàn)階段主要風(fēng)險在于,鐵礦價格連續(xù)上行后引發(fā)監(jiān)管風(fēng)險,以及粗鋼平控實施的風(fēng)險??傮w看,高鐵水、低庫存、大貼水,鐵礦上行驅(qū)動仍相對較明確,但粗鋼平控、以及監(jiān)管風(fēng)險依然存在,關(guān)注盤面850-900之間的壓力。策略上,鐵礦01合約前多繼續(xù)耐心持有,入場位置811。關(guān)注:宏觀穩(wěn)增長政策加碼程度及效果不及預(yù)期,粗鋼平控實際執(zhí)行效果不及預(yù)期。

(以上內(nèi)容僅供參考,不作為操作依據(jù),投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格:

F3039424

投資咨詢:

Z0014895

聯(lián)系人:魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格:

F3039424

投資咨詢:

Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

下游剛需兌現(xiàn)樂觀,產(chǎn)地安監(jiān)維持高壓

焦炭:供應(yīng)方面,利潤不佳再度制約焦?fàn)t開工,焦企生產(chǎn)積極性有所下滑,獨立焦企焦炭日產(chǎn)維持偏緊態(tài)勢。需求方面,高爐產(chǎn)能利用率高位增長,焦炭入爐剛需支撐較強(qiáng),且階段性補(bǔ)庫窗口或開啟,貿(mào)易環(huán)節(jié)入市心態(tài)樂觀?,F(xiàn)貨方面,成本支撐走強(qiáng)、庫存壓力暫無,個別焦企存在提漲意愿,漲幅100-110元/噸,鋼焦博弈持續(xù),現(xiàn)貨市場或又臨拐點。綜合來看,粗鋼產(chǎn)量壓減不及此前市場預(yù)期力度,焦炭現(xiàn)實剛需兌現(xiàn)良好,且傳統(tǒng)旺季激發(fā)下游采購心態(tài),港口成交詢價上行,焦企有意開啟提漲,供需結(jié)構(gòu)維持樂觀改善,關(guān)注原料成本變動及政策擾動。

焦煤:產(chǎn)地煤方面,晉陜兩地非事故礦井進(jìn)入復(fù)產(chǎn)程序,但坑口安監(jiān)局勢維持高壓態(tài)勢,國慶前大規(guī)模提產(chǎn)、增產(chǎn)難有期待,原煤供應(yīng)恢復(fù)仍需時日;進(jìn)口煤方面,蒙煤通關(guān)相對通暢,而澳煤FOB維持269美元高位,進(jìn)口利潤倒掛制約國內(nèi)終端采購意愿,進(jìn)口市場補(bǔ)充作用暫無增量。需求方面,粗鋼產(chǎn)量壓減一事趨于平靜,鐵水日產(chǎn)升至248萬噸,終端現(xiàn)實需求兌現(xiàn)良好,且金九銀十階段性補(bǔ)庫即將重啟,焦煤需求端預(yù)期樂觀。綜合來看,政策層面對遠(yuǎn)期需求預(yù)期的擾動邊際減弱,鐵水日產(chǎn)高位、補(bǔ)庫需求重啟,而原煤產(chǎn)出繼續(xù)收緊,焦煤庫存續(xù)創(chuàng)新低,供需結(jié)構(gòu)維持偏緊態(tài)勢,基本面積極因素居多,價格驅(qū)動上行概率更高;但仍需關(guān)注煤價快速上漲帶來的回調(diào)壓力,以及下游利潤萎縮造成的壓價情緒。

(以上內(nèi)容僅供參考,不作為操作依據(jù),投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格:

F3057626

投資咨詢:

Z0016224

聯(lián)系人:劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格:

F3057626

投資咨詢:

Z0016224

純堿/玻璃

現(xiàn)貨偏緊,交易所提保,純堿單邊波動較大

現(xiàn)貨:9月11日,華北重堿3300-3400元/噸(0),華東重堿3200-3300元/噸(+50/50),華中重堿3050-3250元/噸(0),華東輕重堿價格均上調(diào);9月11日,浮法玻璃全國均價2064元/噸(0)。

上游:9月8日,純堿日度開工率83.03%,檢修日度損失量小幅增至1.79萬噸。河北駿化降低負(fù)荷,其余裝置相對穩(wěn)定。

下游:(1)浮法玻璃:9月11日,運行產(chǎn)能169010t/d(0),開工率80.66 %(0),產(chǎn)能利用率82.65%(0)。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率環(huán)比漲跌互現(xiàn),沙河81%(↓),華東93%(-),湖北91%(↑),華南100%(↑)。(2)光伏玻璃:9月11日,運行產(chǎn)能91160t/d(0),開工率82.25%(0),產(chǎn)能利用率93.56%(0)。

點評:(1)純堿:供給端處于逐步回升階段:(1)遠(yuǎn)興2線投料后,日產(chǎn)有逐步提高的消息,(2)老裝置檢修影響逐步降低,后續(xù)檢修計劃較少,純堿開工率回升至83%以上,據(jù)隆眾估計本周純堿產(chǎn)量可能回到60萬噸。按照當(dāng)前國內(nèi)玻璃日融量、輕堿消費中樞估算,純堿周度供需平衡產(chǎn)量在61.6萬噸附近,若考慮到今年月均10萬噸以上的凈出口規(guī)模,純堿周度供需平衡產(chǎn)量可能需達(dá)到64萬噸左右。并且,經(jīng)過檢修季的大幅去庫,目前產(chǎn)業(yè)鏈庫存過低,上游庫存12.47萬噸(待發(fā)訂單20天),交割庫存約2-3萬噸,下游玻璃廠庫存可用天數(shù)7-8天。庫存過低,一旦供應(yīng)增長不及預(yù)期,可能再度引發(fā)貨源緊張矛盾。因此10合約虛盤持倉偏高存在較高風(fēng)險。不過鄭商所針對近月虛盤持倉問題,上調(diào)近月保證金??傮w看,現(xiàn)貨偏緊、低庫存的問題依然存在,但盤面資金約束較多,期價推漲動能有所減弱。策略上,激進(jìn)者5月低位多單耐心持有,待庫存拐點止盈,謹(jǐn)慎者繼續(xù)持有純堿10-11正套。(2)浮法玻璃:由于行業(yè)盈利較好,浮法玻璃供給逐步回升,目前浮法玻璃運行產(chǎn)能已高于去年同期,后續(xù)復(fù)產(chǎn)/點火計劃較多,運行產(chǎn)能同比增幅將逐步擴(kuò)大。不過,隨著房地產(chǎn)調(diào)控優(yōu)化等一系列宏觀穩(wěn)增長政策的加持,浮法玻璃行業(yè)對今年“金九銀十”仍抱有期待。且浮法玻璃上游庫存不高,下游深加工企業(yè)亦無過量庫存,玻璃產(chǎn)銷圍繞剛需及采購波動。宏觀穩(wěn)增長,中觀產(chǎn)業(yè)鏈庫存壓力有限,微觀期貨大幅貼水,預(yù)計玻璃期現(xiàn)價格仍有支撐,并呈現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局。

策略建議:單邊,現(xiàn)貨偏緊格局未變,遠(yuǎn)月估值偏低,純堿05合約低位多單耐心持有,建倉成本 1420,待庫存拐點出現(xiàn)多單可止盈離場;組合,純堿10-11正套繼續(xù)持有;玻璃1-5正套繼續(xù)持有。

(以上內(nèi)容僅供參考,不作為操作依據(jù),投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格:

F3039424

投資咨詢:

Z0014895

聯(lián)系人:魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格:

F3039424

投資咨詢:

Z0014895

原油

供需層面維持仍相對偏緊格局,原油偏強(qiáng)運行

宏觀方面,歐盟委員會發(fā)布2023年夏季經(jīng)濟(jì)展望報告,下調(diào)經(jīng)濟(jì)預(yù)期,市場風(fēng)險偏好回落。

供應(yīng)方面,沙特自愿減產(chǎn)期延長至年底,四季度原油市場將有130萬桶/日的供應(yīng)缺失,進(jìn)一步加劇原油市場供應(yīng)緊張局面,繼續(xù)支持油價強(qiáng)勢表現(xiàn)。

伊朗原油出口已超過該國截至2024年3月的預(yù)算水平,此前伊朗石油部長稱到8月22日,該國的石油日產(chǎn)量將增加11萬桶,達(dá)到330萬桶。而伊朗希望在9 月底之前將其石油產(chǎn)量提高到每天 350 萬桶。

需求方面,油價入高油價區(qū)間后原油市場的變化對經(jīng)濟(jì)層面的影響將變得復(fù)雜,并傾向于對需求端表現(xiàn)形成抑制。

總體而言,由于供應(yīng)端意外延長減產(chǎn),原油供需層面維持仍相對偏緊格局,油價或偏強(qiáng)運行。

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聚酯

成本支撐較強(qiáng),PTA偏強(qiáng)震蕩

PTA方面,東營威聯(lián)PTA總產(chǎn)能250萬噸/年,裝置周末提負(fù)至8成,前期5成運轉(zhuǎn);桐昆石化PTA總產(chǎn)能870萬噸/年,嘉通石化1#250萬噸裝置降負(fù)至5成,預(yù)計影響3-5天;逸盛寧波220萬噸裝置降負(fù)至5成,預(yù)計影響1天;逸盛海南PTA總產(chǎn)能200萬噸/年,裝置因故臨停,預(yù)期影響2天;虹港石化PTA總產(chǎn)能400萬噸/年,2#250萬噸裝置按計劃停車,預(yù)計檢修7天附近。目前長期停車及檢修產(chǎn)能為1629.5萬噸,PTA開工79.37%。

乙二醇方面,江蘇一套180萬噸乙二醇裝置目前一條線停車,一條線維持7成開工;揚(yáng)子巴斯夫34萬噸乙二醇裝置9月11日臨時故障停車,預(yù)計檢修20天左右,此前該裝置負(fù)荷50%附近。華東主港乙二醇庫存107.69萬噸,環(huán)比上個統(tǒng)計周期降0.06萬噸。

需求方面,下游聚酯負(fù)荷90.63%,滌綸長絲主流產(chǎn)銷49.6%。2023年1—8月聚酯累計投產(chǎn)780萬噸,新建聚酯工廠的原料和產(chǎn)品備貨增加了PTA的剛性需求。當(dāng)前聚酯庫存壓力不大,但終端織造產(chǎn)品庫存壓力較大。

成本方面,沙特將100萬桶/日的額外減產(chǎn)進(jìn)一步延期至12月,俄羅斯也將30萬桶/日的出口量削減延期至12月,國際油價繼續(xù)上漲,成本推漲PTA。

總體而言,PTA供應(yīng)充足、將面臨較大的累庫壓力,但成本端原油形成較強(qiáng)支撐,短期偏強(qiáng)震蕩。

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甲醇

檢修逐步減少,下游醋酸價格加速上漲

近期文萊裝置停車,馬石油大裝置多次停車,今年每個月來自馬來西亞和文萊的進(jìn)口量合計不超過5萬噸,因此對我國9月和10月的進(jìn)口總量無明顯影響。周末四套裝置順利重啟,當(dāng)前檢修涉及產(chǎn)能由上周800萬噸減少至500萬噸。本周無新增檢修計劃,周五安徽華誼和陽煤豐喜即將重啟,甲醇裝置開工率預(yù)計上升。周一期貨價格窄幅震蕩,各地現(xiàn)貨價格保持穩(wěn)定。下游主要產(chǎn)品價格持平或小幅下跌,僅醋酸仍在上漲。8月至今醋酸價格累計上漲超過40%,在所有化工品中漲幅都位居前列,主要原因是裝置意外停產(chǎn)導(dǎo)致供應(yīng)緊張,目前庫存達(dá)到兩年新低并且還在持續(xù)下降。盡管供應(yīng)持續(xù)增長,但受長假前備貨需求支撐,本周甲醇價格暫時保持穩(wěn)定。

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聚烯烴

本月PP四套裝置投產(chǎn),四季度供應(yīng)壓力較大

周二石化庫存為67.5(-1.5)萬噸,處于中等水平。本周聚烯烴基本無新增檢修計劃,開工率預(yù)計進(jìn)一步提升。PP四套新裝置于本月順利投產(chǎn),其中東華茂名已經(jīng)在9月4日投產(chǎn),目前生產(chǎn)正常拉絲,寧夏寶豐、甘肅華亭和寧波金發(fā)均已經(jīng)進(jìn)入試車環(huán)節(jié)。PP總產(chǎn)能逼近4000萬噸,四季度仍有5套裝置合計210萬噸產(chǎn)能等待投放,PP供應(yīng)壓力較大,是做空首選標(biāo)的,但是入場時間不宜過早,建議等到本月新裝置帶來的產(chǎn)量增量兌現(xiàn)之后。周一夜盤多數(shù)期貨價格上漲,市場多頭氛圍良好。盡管供應(yīng)確定增長,但需求同步增長,同時宏觀利好尚未消退,聚烯烴價格短期不會大幅下跌。

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橡膠

車市產(chǎn)銷同環(huán)比雙增,終端需求延續(xù)樂觀預(yù)期

供給方面:極端天氣不時擾動海內(nèi)外各產(chǎn)區(qū)原料釋放,國內(nèi)全乳膠減產(chǎn)大勢已定,泰國降水異常亦對割膠作業(yè)產(chǎn)生一定負(fù)面影響,而當(dāng)前厄爾尼諾事件強(qiáng)度尚處于本輪峰值水平,赤道太平洋區(qū)域海溫指數(shù)偏離較高,各產(chǎn)區(qū)物候條件面臨嚴(yán)峻考驗,天膠供應(yīng)端不確定性仍然較強(qiáng)。

需求方面:8月汽車產(chǎn)銷同環(huán)比雙增,增速超此前市場預(yù)期,高基數(shù)壓力及消費淡季一掃陰霾,政策施力向前端傾斜,消費刺激疊加金九銀十有望加速車市復(fù)蘇勢頭;且輪胎企業(yè)訂單充足、產(chǎn)成品庫存去化,開工意愿尚佳,天然橡膠需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率維持樂觀。

庫存方面:港口庫存繼續(xù)下降,而滬膠倉單處同期低位,云南現(xiàn)貨庫存未見明顯增長,庫存端對橡膠價格的影響由壓制逐步轉(zhuǎn)向支撐。

核心觀點:政策引導(dǎo)下汽車市場延續(xù)復(fù)蘇勢頭,金九銀十或進(jìn)一步激發(fā)市場潛力,且輪胎產(chǎn)線生產(chǎn)積極性良好,采購需求回升推升港口降庫,供需結(jié)構(gòu)繼續(xù)好轉(zhuǎn),且原料成本支撐同步走強(qiáng),基本面積極因素依然占優(yōu);關(guān)注各產(chǎn)區(qū)物候條件變動情況。

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棕櫚油

MPOB數(shù)據(jù)偏空,棕油快速回落

昨日棕櫚油價格再度出現(xiàn)回落,走勢偏弱。最新MPOB數(shù)據(jù)顯示,馬棕庫存增幅遠(yuǎn)超市場預(yù)期,同時出口數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期。產(chǎn)量方面仍維持增強(qiáng),也略超市場預(yù)期。前期對棕櫚油價格的主要支撐來源于天氣,但天氣對產(chǎn)量的影響存不確定性,且兌現(xiàn)時間將存在明顯之后,天氣擾動對價格的影響暫時減弱。需求方面,目前仍未有明顯增量,國內(nèi)方面受雙節(jié)影響,需求存在季節(jié)性改善,但庫存仍處于偏高水平。綜合來看,棕櫚油前期利多驅(qū)動正在逐步消退,上方壓制不斷加強(qiáng)。

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