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股指

積極因素仍有充足發(fā)酵空間，持有滬深300期指多單

周一（8月28日），A股高開低走、但整體維持漲勢(shì)。截至收盤，上證指數(shù)漲1.13%報(bào)3098.64點(diǎn)，深證成指漲1.01%報(bào)10233.15點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲0.96%報(bào)2060.04點(diǎn)，中小綜指漲1.07%報(bào)10952.29點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲1.13%報(bào)880.19點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為1.13萬(wàn)億，較前日大增；當(dāng)日北向資金凈流出為82.5億。

盤面上，房地產(chǎn)、煤炭、金融、建材、建筑和鋼鐵等板塊漲幅較大，其余板塊整體亦飄紅。

因現(xiàn)貨指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)更強(qiáng)，當(dāng)日滬深300、中證500、中證1000期指主力合約基差均走闊，但整體維持正向結(jié)構(gòu)；另滬深300指數(shù)、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則有回落?？傮w看，市場(chǎng)整體情緒回暖。

當(dāng)日主要消息如下：1.中美兩國(guó)商務(wù)部長(zhǎng)舉行會(huì)談，中方就美對(duì)華301關(guān)稅、半導(dǎo)體政策等表達(dá)嚴(yán)正關(guān)切，并宣布建立新的溝通渠道；2.財(cái)政部部長(zhǎng)劉昆稱，要加力提效實(shí)施好積極的財(cái)政政策、防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。

 A股雖大幅沖高回落，但從微觀面主要量?jī)r(jià)指標(biāo)看，其關(guān)鍵位支撐明確、市場(chǎng)整體預(yù)期亦偏向樂(lè)觀，技術(shù)面整體無(wú)空頭勢(shì)信號(hào)。而國(guó)內(nèi)各項(xiàng)重磅政策持續(xù)加碼、且實(shí)際效應(yīng)亦將逐步兌現(xiàn)，另內(nèi)生經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)信號(hào)已有一定程度的顯現(xiàn)。故從相對(duì)長(zhǎng)期限看，積極利多因素仍有大量級(jí)的發(fā)酵空間，并為A股提供核心驅(qū)漲動(dòng)能?？傮w看，股指維持多頭思路不變。從具體分類指數(shù)看，考慮基本面利多映射強(qiáng)度、順周期相關(guān)板塊驅(qū)漲動(dòng)能更明朗，繼續(xù)持有關(guān)聯(lián)度最高的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

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有色

金屬（銅）

宏觀預(yù)期反復(fù)，銅價(jià)高位震蕩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)69560元/噸，相較前值上漲230元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)沖高后回落，夜盤震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，美元指數(shù)維持在高位震蕩，市場(chǎng)對(duì)11月加息預(yù)期抬升，但前期美元已經(jīng)持續(xù)上漲，進(jìn)一步上行動(dòng)能或有所放緩。國(guó)內(nèi)方面，穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍在持續(xù)發(fā)力，仍需關(guān)注后續(xù)政策加碼空間。供給方面，銅礦擾動(dòng)事件仍存，但從全球供需數(shù)據(jù)來(lái)看，雖然從中長(zhǎng)期來(lái)看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)，但今年年內(nèi)供給仍較為充裕。但中長(zhǎng)期成本受環(huán)保等因素的影響，將進(jìn)一步上行。國(guó)內(nèi)方面冶煉端產(chǎn)量較為平穩(wěn)。下游需求方面，近期刺激政策頻出，投資端和消費(fèi)端均存在進(jìn)一步改善空間。庫(kù)存方面，雖有所回升，但仍處偏低位。綜合而言，美元指數(shù)短期仍存支撐，但進(jìn)一步上行動(dòng)能有限，國(guó)內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷抬升，對(duì)需求存在一定利多，雖然供需結(jié)構(gòu)暫無(wú)發(fā)生明確轉(zhuǎn)變，但潛在利多持續(xù)，低庫(kù)存結(jié)構(gòu)下，銅價(jià)維持高位震蕩。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

低庫(kù)存延續(xù)，鋁價(jià)韌性較強(qiáng)

上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18900元/噸，相較前值上漲70元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)震蕩運(yùn)行，小幅走高。海外宏觀方面，美元指數(shù)維持在高位震蕩，市場(chǎng)對(duì)11月加息預(yù)期抬升，但前期美元已經(jīng)持續(xù)上漲，進(jìn)一步上行動(dòng)能或有所放緩。國(guó)內(nèi)方面，穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍在持續(xù)發(fā)力，仍需關(guān)注后續(xù)政策加碼空間。供給方面，雖然7月產(chǎn)量出現(xiàn)增長(zhǎng)，但云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏整體偏快，目前已經(jīng)接近尾聲，后續(xù)進(jìn)一步增量空間有限。需求方面，地產(chǎn)刺激政策仍在推進(jìn)，關(guān)注城中村改造等相關(guān)政策推動(dòng)，竣工端延續(xù)樂(lè)觀，光伏需求持續(xù)向上，新能源汽車在消費(fèi)刺激下延續(xù)樂(lè)觀，電池及輕量化仍對(duì)用鋁量存在提振，鋁下游存潛在利多。庫(kù)存方面，近期庫(kù)存出現(xiàn)小幅抬升，但目前庫(kù)存仍處于歷史同期偏低水平。成本方面，目前處于偏低位，但在產(chǎn)能天花板的制約下，高利潤(rùn)對(duì)產(chǎn)量釋放的刺激作用有限，目前多數(shù)地區(qū)開工率已處高位。綜合來(lái)看，美元指數(shù)短期仍存支撐，但進(jìn)一步上行動(dòng)能有限，而市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)需求政策刺激預(yù)期仍在持續(xù)，供給進(jìn)一步增量有限，疊加庫(kù)存仍處于低位且鋁價(jià)目前估值明顯偏低，價(jià)格下方支撐明確。

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張舒綺

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有色

金屬（碳酸鋰）

市場(chǎng)悲觀情緒重現(xiàn)，期貨盤面擾動(dòng)加劇

　　供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)鹽湖生產(chǎn)黃金月份，產(chǎn)量維持高位；原材料價(jià)格壓力減弱，礦石提鋰企業(yè)生產(chǎn)積極性有所恢復(fù)。關(guān)注下半年全球供給釋放進(jìn)度，非洲礦山已部分投產(chǎn)、南美鹽湖進(jìn)入調(diào)試階段。供應(yīng)端長(zhǎng)期寬松格局未改，短期供給增量是否大幅過(guò)剩仍有待觀察投產(chǎn)情況。  

　　需求方面，需求增速相較前兩年已呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，鋰電池消費(fèi)增長(zhǎng)對(duì)鋰鹽價(jià)格存在底部支撐。當(dāng)前下游庫(kù)存處于偏低位置，下游環(huán)節(jié)采購(gòu)意愿有所回暖，但整體未出現(xiàn)大規(guī)模補(bǔ)庫(kù)行為，市場(chǎng)情緒較為謹(jǐn)慎。需求仍處于弱復(fù)蘇階段，等待9月下游開啟備貨節(jié)奏將有所好轉(zhuǎn)。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)重回下滑態(tài)勢(shì)，昨日價(jià)格下跌至220000元/噸，期現(xiàn)價(jià)差增至34300元。期貨盤面反映價(jià)格長(zhǎng)期展望，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)預(yù)期逐步體現(xiàn)。當(dāng)前悲觀情緒重新加強(qiáng)，市場(chǎng)情緒擾動(dòng)持續(xù)放大，建議關(guān)注現(xiàn)貨市場(chǎng)交易情況及現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)。

　　總體而言，供應(yīng)持續(xù)增長(zhǎng)而需求未明顯好轉(zhuǎn)。當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格未企穩(wěn)疊加下游補(bǔ)庫(kù)動(dòng)作較小，現(xiàn)貨市場(chǎng)交易熱度升溫不明顯。昨日期貨主力合約大幅下跌，在供需逐步寬松背景下，悲觀情緒恐放大期貨波動(dòng)情況，建議關(guān)注市場(chǎng)預(yù)期需求好轉(zhuǎn)節(jié)點(diǎn)及盤面企穩(wěn)信號(hào)。

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劉啟躍

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F3057626

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聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

鋼礦

粗鋼平控尚未執(zhí)行，鐵礦表現(xiàn)相對(duì)偏強(qiáng)

1、螺紋：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)方向明確，8月以來(lái)宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐步兌現(xiàn)，寬松的貨幣政策、積極的財(cái)政政策，以及核心城市地產(chǎn)調(diào)控政策優(yōu)化細(xì)則等仍待落地。不過(guò)終端鋼材消費(fèi)屬于慢變量，各類寬松政策落地，到實(shí)物需求改善仍需要時(shí)間發(fā)酵，且地產(chǎn)大周期下行階段，或致政策效果打折扣，下半年基建投資面臨資金約束，因此未來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率、旺季需求環(huán)比改善節(jié)奏和程度仍待驗(yàn)證。8月以來(lái)粗鋼限產(chǎn)政策消息密集，但平控政策實(shí)際尚未執(zhí)行，鐵水產(chǎn)量拐點(diǎn)仍未出現(xiàn)，短期螺紋鋼基本面也無(wú)明顯改善。但是鐵水產(chǎn)量維持高位，鋼廠碳、鐵元素庫(kù)存偏低，疊加建筑鋼材庫(kù)存壓力可控，高爐成本、及電爐谷電成本處支撐依然存在。綜合看，宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)階段，螺紋鋼仍同時(shí)面臨弱現(xiàn)實(shí)的壓制和成本端的支撐，整體走勢(shì)偏震蕩，未來(lái)主要驅(qū)動(dòng)依然在于穩(wěn)增長(zhǎng)政策兌現(xiàn)程度，以及粗鋼平控政策落實(shí)情況。策略上，單邊，暫時(shí)觀望；組合，無(wú)。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼程度及效果不及預(yù)期，粗鋼平控實(shí)際執(zhí)行效果不及預(yù)期。

2、熱卷：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)方向明確，8月以來(lái)宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策正逐步落地，但是終端需求屬于慢變量，穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地，到實(shí)物需求改善仍需要時(shí)間發(fā)酵，且地產(chǎn)大周期下行階段，政策刺激效果可能不佳，下半年基建投資面臨資金約束，因此經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率、旺季需求改善節(jié)奏和程度仍待檢驗(yàn)。8月以來(lái)粗鋼平控政策消息頻傳，但平控實(shí)際尚未執(zhí)行，高爐日均鐵水產(chǎn)量拐點(diǎn)尚未確認(rèn)。鐵水產(chǎn)量高位，鋼廠碳、鐵元素庫(kù)存偏低，疊加鋼材直接出口需求較好，粗鋼環(huán)節(jié)庫(kù)存壓力整體尚可控，高爐成本處的支撐依然有效。不過(guò)，板材利潤(rùn)相對(duì)建筑鋼材更好，導(dǎo)致高鐵水分流板材的傾向比較明顯，熱卷等板材供應(yīng)壓力相對(duì)偏高，也導(dǎo)致板材供需矛盾積累程度相對(duì)建筑鋼材明顯。截至上周熱卷總庫(kù)存已增至高位，較2020年同期高點(diǎn)僅低11萬(wàn)噸左右。綜合看，宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)階段，熱卷仍面臨弱需求的壓制和成本端的支撐，整體走勢(shì)偏震蕩，未來(lái)主要驅(qū)動(dòng)依然在于穩(wěn)增長(zhǎng)政策兌現(xiàn)程度，以及粗鋼平控政策落實(shí)情況。策略上，單邊，新單暫時(shí)觀望；組合，熱卷等板材供給壓力相對(duì)高于建筑鋼材，且熱卷庫(kù)存積累也相對(duì)較多，粗鋼平控實(shí)際執(zhí)行前，10合約卷螺價(jià)差或存在收斂的可能。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼以及政策效果不及預(yù)期，粗鋼平控實(shí)際執(zhí)行效果不及預(yù)期。

3、鐵礦石：8月以來(lái)粗鋼平控政策頻傳，上周市場(chǎng)傳出臨汾出臺(tái)2023年粗鋼壓減任務(wù)清單，平控預(yù)期再度走強(qiáng)。若全國(guó)以22年基數(shù)實(shí)施平控，且全年廢鋼供給持平估算，后續(xù)日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降的方向較明確。且粗鋼平控政策執(zhí)行得越遲，后續(xù)年內(nèi)統(tǒng)計(jì)局口徑日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比降幅越大。且鋼廠盈利已被壓縮至低點(diǎn)，鋼廠生產(chǎn)積極性也開始受限。但是到目前為止，粗鋼仍未執(zhí)行，高爐日均鐵水產(chǎn)量始終維持240萬(wàn)噸以上的高位。而鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存偏低，若粗鋼平控政策一直無(wú)法落實(shí)，不排除鋼廠采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)需求階段性釋放的可能，上周鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存已環(huán)比明顯增加。盤面主力合約依然大幅貼水，01合約貼水最便宜交割品折盤價(jià)99元/噸（前值88元/噸）?？傮w看，鐵礦現(xiàn)實(shí)基本面偏強(qiáng)，對(duì)盤面形成支撐，但平控風(fēng)險(xiǎn)依然存在，盤面受前高壓制較明顯。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼程度及效果不及預(yù)期，粗鋼平控實(shí)際執(zhí)行效果不及預(yù)期。

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魏瑩

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從業(yè)資格：

F3039424

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭提降激化鋼焦博弈，關(guān)注終端需求兌現(xiàn)預(yù)期

焦炭：供應(yīng)方面，華北地區(qū)管控因素影響減弱，前期利潤(rùn)修復(fù)推升焦企生產(chǎn)積極性，焦?fàn)t開工繼續(xù)上行，焦炭產(chǎn)出穩(wěn)中有增。需求方面，鐵水日產(chǎn)維持相對(duì)高位，焦炭入爐剛需支持較強(qiáng)，但粗鋼產(chǎn)量壓減一事風(fēng)波四起，傳聞部分地市著手安排細(xì)則方案，關(guān)注政策預(yù)期對(duì)市場(chǎng)擾動(dòng)。現(xiàn)貨方面，備貨充足鋼廠下調(diào)焦炭采購(gòu)價(jià)100-110元/噸，首輪提降繼續(xù)推進(jìn)，鋼焦博弈持續(xù)升溫，焦企發(fā)運(yùn)順暢及考慮成本支撐，挺價(jià)心態(tài)亦或?qū)㈦S之走強(qiáng)。綜合來(lái)看，剛需支撐穩(wěn)定、焦?fàn)t開工回暖，焦炭供需兩端維持雙增之勢(shì)，但鋼廠強(qiáng)勢(shì)推動(dòng)焦炭降價(jià)，現(xiàn)貨市場(chǎng)面臨拐點(diǎn)，而政策因素或擾動(dòng)遠(yuǎn)期需求，關(guān)注粗鋼產(chǎn)量壓減一事及焦煤成本支撐。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，山西停產(chǎn)礦井復(fù)產(chǎn)進(jìn)度緩慢，坑口安監(jiān)局勢(shì)嚴(yán)峻，且隨著9月安全檢查頻率及強(qiáng)度的增加，原煤產(chǎn)出預(yù)期繼續(xù)收緊；進(jìn)口煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)穩(wěn)中有增，但澳大利亞硬焦煤受益于海外需求回暖價(jià)格韌性較強(qiáng)，加之匯率走弱，澳煤對(duì)國(guó)內(nèi)終端性價(jià)比逐步降低，煤炭進(jìn)口市場(chǎng)補(bǔ)充作用難有顯著增量。需求方面，粗鋼產(chǎn)量壓減相關(guān)事宜傳聞進(jìn)入政策細(xì)則制定階段，或?qū)姑哼h(yuǎn)期需求預(yù)期產(chǎn)生壓制，但鐵水日產(chǎn)維持再245萬(wàn)噸上方，需求兌現(xiàn)淡季不淡，而獨(dú)立焦企生產(chǎn)意愿同步回暖，焦煤現(xiàn)實(shí)剛需支撐較強(qiáng)。綜合來(lái)看，事故擾動(dòng)下煤礦安全生產(chǎn)檢查勢(shì)必加碼趨嚴(yán)，焦煤產(chǎn)出預(yù)期收緊，而鐵水日產(chǎn)高位、焦?fàn)t開工回升，現(xiàn)貨需求兌現(xiàn)樂(lè)觀，焦煤庫(kù)存處于歷史低位，基本面積極因素占優(yōu)，價(jià)格驅(qū)動(dòng)依然向上；但近期事件擾動(dòng)明顯增多，關(guān)注粗鋼產(chǎn)量壓減一事推進(jìn)進(jìn)度。

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投資咨詢部

劉啟躍

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F3057626

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Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

純堿現(xiàn)貨依然偏緊，關(guān)注資金及監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)

現(xiàn)貨：8月28日，華北重堿2950-3000元/噸（0），華東重堿3000-3200元/噸（+0/100），華中重堿2930-3100元/噸（0），國(guó)內(nèi)純堿現(xiàn)貨市場(chǎng)走勢(shì)偏強(qiáng)，個(gè)別企業(yè)價(jià)格上調(diào)，有些企業(yè)暫不報(bào)價(jià)，東北、華南、西南、西北地區(qū)輕重堿價(jià)格大幅上調(diào)，華東地區(qū)輕重堿價(jià)格續(xù)漲50左右；8月28日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)2010元/噸（-0.50 %），東北市場(chǎng)價(jià)跌70元/噸。

上游：8月28日，純堿日度開工率79.66%，日度檢修損失量回升至2.03萬(wàn)噸。華東地區(qū)實(shí)聯(lián)短停，華昌減量。

下游：（1）浮法玻璃：8月28日，運(yùn)行產(chǎn)能169210t/d（0），開工率80.98 %（0），產(chǎn)能利用率82.75%（0）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率環(huán)比回升，但仍低于100%，沙河85%（↑），華東98%（↑），湖北75%（↑）。（2）光伏玻璃：8月28日，運(yùn)行產(chǎn)能90160t/d（0），開工率82.21%（0），產(chǎn)能利用率94.37%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：新裝置關(guān)注遠(yuǎn)興1線提產(chǎn)、2線點(diǎn)火，以及金山裝置提產(chǎn)的實(shí)際情況，按目前消息看新裝置帶來(lái)的產(chǎn)量增量仍有限。淡季裝置檢修影響仍在持續(xù)，短期老裝置開工率暫難大幅提高。供給約束依然存在，本周純堿庫(kù)存有望繼續(xù)創(chuàng)新低，庫(kù)存轉(zhuǎn)折點(diǎn)大概率出現(xiàn)在9月中旬前后，且?guī)齑嬖龇允苤朴谛卵b置的實(shí)際投產(chǎn)節(jié)奏?，F(xiàn)貨貨源緊張格局未變，對(duì)期現(xiàn)價(jià)格依然形成推漲作用。但是，純堿連續(xù)大漲已引發(fā)交易所加強(qiáng)監(jiān)管，昨日鄭商所再度限制純堿近月合約開倉(cāng)規(guī)模，盤面資金推漲作用被一定程度限制。策略上，5月低位多單耐心持有，謹(jǐn)慎者可擇機(jī)分批止盈。（2）浮法玻璃：由于行業(yè)盈利較好，浮法玻璃供給逐步回升，截至上周浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能已高于去年同期。鑒于當(dāng)前浮法玻璃毛利依然超過(guò)400元/噸，年內(nèi)剩余復(fù)產(chǎn)/點(diǎn)火產(chǎn)線有望帶來(lái)約1.17萬(wàn)噸/天凈增產(chǎn)能，后續(xù)浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能同比增幅將逐步擴(kuò)大。同時(shí)，近期浮法玻璃產(chǎn)銷率已回落至100%以下，下游采購(gòu)節(jié)奏放緩，上周玻璃企業(yè)庫(kù)存也由降轉(zhuǎn)增。目前市場(chǎng)主要的支撐在于，國(guó)內(nèi)宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐漸兌現(xiàn)；中觀純堿現(xiàn)貨緊張，玻璃廠純堿庫(kù)存可用天數(shù)僅10天；微觀期貨價(jià)格大幅貼水現(xiàn)貨，一定程度已提前兌現(xiàn)利空影響。

策略建議：?jiǎn)芜?，現(xiàn)貨偏緊格局未變，遠(yuǎn)月估值偏低，純堿05合約低位多單耐心持有，建倉(cāng)成本 1420，待庫(kù)存拐點(diǎn)出現(xiàn)多單可止盈離場(chǎng)；玻璃新單觀望；組合，關(guān)注玻璃正套機(jī)會(huì)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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魏瑩

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原油

資金看漲情緒消退，原油震蕩調(diào)整

宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)主席強(qiáng)調(diào)2%通脹目標(biāo)，并稱如果合適，美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備進(jìn)一步提高利率，但隨著美股回暖金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。

供應(yīng)方面，伊朗預(yù)計(jì)在未來(lái)幾周內(nèi)將產(chǎn)量提高到340萬(wàn)桶，因美國(guó)官員私下承認(rèn)已經(jīng)逐步放松對(duì)伊朗石油銷售的部分制裁，伊朗已將產(chǎn)量恢復(fù)到五年前禁令生效以來(lái)的最高水平。部分原油供應(yīng)國(guó)產(chǎn)量逐漸恢復(fù)緩解市場(chǎng)供應(yīng)擔(dān)憂。

機(jī)構(gòu)方面，EIA月報(bào)大幅上調(diào)了美國(guó)國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量，但也將油價(jià)目標(biāo)上移了3美元；IEA月報(bào)認(rèn)為2023年原油市場(chǎng)需求增長(zhǎng)220萬(wàn)桶/日，庫(kù)存可能在第三季度減少220萬(wàn)桶/日，第四季度減少120萬(wàn)桶/日。OPEC月報(bào)認(rèn)為2023年原油市場(chǎng)需求增長(zhǎng)244萬(wàn)桶/日。機(jī)構(gòu)對(duì)下半年原油市場(chǎng)整體保持了相對(duì)樂(lè)觀預(yù)期。

總體而言，市場(chǎng)缺少繼續(xù)推動(dòng)油價(jià)上行的驅(qū)動(dòng)因素，供需層面對(duì)油價(jià)的利多作用在減弱，資金看漲熱情有所降溫，短期內(nèi)油價(jià)將繼續(xù)震蕩調(diào)整。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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葛子遠(yuǎn)

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聚酯

供應(yīng)增量明顯而成本支撐較強(qiáng)，PTA高位震蕩

PTA方面，珠海英力士235萬(wàn)噸產(chǎn)能8月26日開工提升至9成，8月15日該裝置因故障降負(fù)至6成運(yùn)轉(zhuǎn)。恒力惠州石化500萬(wàn)噸產(chǎn)能目前滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，該裝置1#250萬(wàn)噸生產(chǎn)線2023年3月中投料，1#250萬(wàn)噸PTA生產(chǎn)線7月上投料。截至8月28日PTA開工升至82.35%，供應(yīng)充裕。

乙二醇方面，江蘇一套180萬(wàn)噸乙二醇裝置目前一條線停車，一條線維持7成開工；馬來(lái)西亞一套75萬(wàn)噸/年的乙二醇裝置計(jì)劃于近日重啟，該裝置于7月初停車。華東主港乙二醇庫(kù)存107.16萬(wàn)噸，環(huán)比上個(gè)統(tǒng)計(jì)周期降0.58萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)乙二醇總開工升至60.44%，供應(yīng)端壓力增加。

需求方面，聚酯開工90.38%，國(guó)內(nèi)滌綸長(zhǎng)絲樣本企業(yè)產(chǎn)銷率64.4%。2023年1—8月聚酯累計(jì)投產(chǎn)780萬(wàn)噸，新建聚酯工廠的原料和產(chǎn)品備貨增加了PTA的剛性需求。當(dāng)前聚酯庫(kù)存壓力不大，但終端織造產(chǎn)品庫(kù)存壓力較大。

成本方面，原油進(jìn)入高位震蕩；PX方面，由于前期汽油裂解價(jià)差較強(qiáng)，制約亞洲PX開工，PXN價(jià)差持續(xù)走強(qiáng)，成本支撐增強(qiáng)。

總體而言，PTA供應(yīng)充足、將面臨較大的累庫(kù)壓力，但PX裝置集中檢修對(duì)PTA成本形成較強(qiáng)支撐，進(jìn)入高位震蕩局面。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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葛子遠(yuǎn)

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甲醇

看跌期權(quán)持倉(cāng)量達(dá)年內(nèi)新高

本周陽(yáng)煤豐喜和內(nèi)蒙古赤峰博元計(jì)劃?rùn)z修，無(wú)重啟裝置，檢修涉及產(chǎn)能處于中等水平，開工率處于偏高水平。周一期貨寬幅震蕩，各地現(xiàn)貨報(bào)價(jià)穩(wěn)定，但沿海及西北個(gè)別工廠報(bào)價(jià)下調(diào)。寧夏寶豐三期MTO裝置正在試車，不過(guò)天津渤化將于周四停車一個(gè)月，短期內(nèi)烯烴開工率無(wú)明顯變化，其他下游開工穩(wěn)中有增。周一港口和產(chǎn)地煤價(jià)保持穩(wěn)定，隨著電廠日耗開始下降，夏季用煤需求高峰即將結(jié)束，煤價(jià)缺乏上漲驅(qū)動(dòng)。甲醇供應(yīng)增長(zhǎng)預(yù)期落空，需求整體表現(xiàn)良好，現(xiàn)貨價(jià)格較為堅(jiān)挺。然而期貨空單正在增加，看跌期權(quán)持倉(cāng)量達(dá)到年內(nèi)最高，受看空情緒支配，未來(lái)一周可能出現(xiàn)盤中急跌行情。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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聚烯烴

警惕宏觀利好出盡

周二石化庫(kù)存為62.5（-6.5）萬(wàn)噸，月底正常去庫(kù)，并非需求好轉(zhuǎn)。周一上海金菲HD和浙石化四線PP裝置臨時(shí)檢修，月底重啟裝置較多，9月聚烯烴開工率預(yù)計(jì)維持高位，產(chǎn)量大概率再創(chuàng)歷史新高。進(jìn)口套利窗口雖然打開，但由于國(guó)內(nèi)供應(yīng)充足，今年進(jìn)口依賴度仍在下降。需求方面，PE下游農(nóng)膜和大小中空表現(xiàn)良好，PP下游普遍表現(xiàn)偏差，8月BOPP和塑編企業(yè)日均接單量甚至少于7月。宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)表示適當(dāng)時(shí)機(jī)準(zhǔn)備繼續(xù)加息，而歐洲央行官員透露9月可能再次加息。盡管近期重磅利好頻繁推出，然而市場(chǎng)信心嚴(yán)重不足，警惕宏觀利好出盡對(duì)商品產(chǎn)生的負(fù)面沖擊。

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投資咨詢部

楊帆

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橡膠

港口現(xiàn)貨加速降庫(kù)，供需結(jié)構(gòu)邊際好轉(zhuǎn)

供給方面：天膠進(jìn)口增速邊際放緩，泰國(guó)原料市場(chǎng)價(jià)格韌性十足，而國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)雖處于季節(jié)性放量階段，交割品全年減產(chǎn)大勢(shì)已定，且考慮今年氣候影響仍在持續(xù)，厄爾尼諾背景下各產(chǎn)區(qū)物候條件穩(wěn)定性不佳，極端天氣對(duì)生產(chǎn)端亦是嚴(yán)峻考驗(yàn)。

需求方面：高基數(shù)效應(yīng)下汽車產(chǎn)銷維持環(huán)比復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，零售增速雖有下滑但略好于市場(chǎng)預(yù)期，政策施力效用顯現(xiàn)，消費(fèi)刺激相關(guān)措施有望繼續(xù)加碼推進(jìn)；而輪企開工率維持增長(zhǎng)之勢(shì)，企業(yè)生產(chǎn)訂單充足良好，半鋼胎產(chǎn)線開工狀況延續(xù)同期峰值水平，天然橡膠需求傳導(dǎo)相對(duì)順暢。

庫(kù)存方面：一般貿(mào)易庫(kù)存出庫(kù)率繼續(xù)增長(zhǎng)、帶動(dòng)庫(kù)存水平加速下降，而滬膠倉(cāng)單增長(zhǎng)乏力，結(jié)構(gòu)性庫(kù)存壓力快速緩解。

核心觀點(diǎn)：政策引導(dǎo)車市復(fù)蘇，淡季不淡特征顯現(xiàn)，輪企開工相對(duì)積極，采購(gòu)水平增長(zhǎng)帶動(dòng)港口現(xiàn)貨加速去庫(kù)，而原料放量依然將受到氣候變動(dòng)因素的負(fù)面擾動(dòng)，供需結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)驅(qū)動(dòng)價(jià)格向上；另外，考慮當(dāng)前合理的基差水平及較低的價(jià)格分位，多頭策略賠率及安全性占優(yōu)。

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投資咨詢部

劉啟躍

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聯(lián)系人：劉啟躍

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棕櫚油

供給擔(dān)憂反復(fù)，棕油價(jià)格震蕩運(yùn)行

昨日棕櫚油價(jià)格早盤震蕩走弱，夜盤小幅反彈。油脂板塊整體強(qiáng)勢(shì)對(duì)棕櫚油價(jià)格形成支撐，天氣因素?cái)_動(dòng)仍在持續(xù)。供給方面，天氣對(duì)棕櫚油產(chǎn)量的實(shí)質(zhì)性影響有限，但對(duì)美豆及豆油存在一定負(fù)面拖累，但目前棕櫚油仍處旺產(chǎn)季，對(duì)價(jià)格存在階段性利多。出口方面，高頻數(shù)據(jù)顯示出口增速仍未有明顯好轉(zhuǎn)，但MPOB庫(kù)存偏低。需求方面，主產(chǎn)國(guó)正在努力抬升棕櫚油消費(fèi)量，但其對(duì)消費(fèi)量的實(shí)際增量仍需等待。綜合來(lái)看，棕櫚油及油脂板塊近期供需端均存在一定利多，但不確定性均較強(qiáng)，疊加目前仍處于旺產(chǎn)季，對(duì)價(jià)格趨勢(shì)性上漲驅(qū)動(dòng)仍不足，因此棕櫚油進(jìn)一步上漲空間有限。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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投資咨詢：Z0013114

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