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股指

支撐有效、積極因素亦待發(fā)酵，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周四（8月24日），A股整體止跌回漲。截至收盤，上證指數(shù)漲0.12%報3082.24點，深證成指漲1.02%報10256.19點，創(chuàng)業(yè)板指漲1.26%報2064.57點，中小綜指漲0.58%報11006.61點，科創(chuàng)50指漲0.68%報885.48點。當(dāng)日兩市成交總額為0.79萬億，較前日有較大增幅；當(dāng)日北向資金凈流入為32.3億。

盤面上，食品飲料、傳媒、農(nóng)林牧漁、家電、有色金屬和醫(yī)藥等板塊漲幅較大，而建筑、房地產(chǎn)、電力及公用事業(yè)、煤炭和鋼鐵等板塊走勢則較弱。

因現(xiàn)貨指數(shù)漲幅相對更大，當(dāng)日滬深300、中證500、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊，且整體維持正向結(jié)構(gòu)；另滬深300指數(shù)、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則有回落?？傮w看，市場短期情緒有所修復(fù)、且一致性預(yù)期仍無轉(zhuǎn)勢信號。

當(dāng)日主要消息如下：1.國務(wù)院總理李強(qiáng)稱，要堅定不移深化改革開放，實施更多引領(lǐng)性改革和多創(chuàng)造性舉措，進(jìn)一步增強(qiáng)發(fā)展動力活力；2.據(jù)財政部，要求加強(qiáng)財稅支持政策落實，促進(jìn)中小企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

近期A股整體表現(xiàn)雖震蕩偏弱、但關(guān)鍵位支撐持續(xù)確認(rèn)有效，且微觀價格結(jié)構(gòu)亦有較積極信號，技術(shù)面企穩(wěn)續(xù)漲概率依舊較大。而國內(nèi)各類重磅刺激政策將持續(xù)加碼、落地及兌現(xiàn)，庫存周期亦將進(jìn)入上行階段，二者均利于分子端盈利的改善。此外，國內(nèi)宏觀流動性環(huán)境預(yù)期寬松、美聯(lián)儲緊縮政策影響基本消化，均利于分母端估值水平的提升。故從相對長期限看，A股多頭策略性價比依舊最高。從具體分類指數(shù)看，考慮基本面利多映射強(qiáng)度、順周期相關(guān)板塊驅(qū)漲動能更明朗，宜耐心持有關(guān)聯(lián)度最高的滬深300期指多單。

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李光軍

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有色

金屬（銅）

宏觀預(yù)期反復(fù)，銅價高位震蕩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報69700元/噸，相較前值上漲270元/噸。期貨方面，昨日銅價全天震蕩運(yùn)行，小幅走弱。海外宏觀方面，昨日美元指數(shù)站上104，非美貨幣走弱對美元形成支撐，短期美元指數(shù)或維持偏強(qiáng)運(yùn)行，關(guān)注杰克遜霍爾央行年會上鮑威爾的講話，中期仍需觀察美聯(lián)儲貨幣政策節(jié)奏。國內(nèi)方面，本周LPR非對稱調(diào)整，略超市場預(yù)期，但穩(wěn)增長目的仍較為明確，財政政策正在繼續(xù)發(fā)力，后續(xù)預(yù)計仍將有刺激政策加碼。供給方面，銅礦擾動事件仍存，但從全球供需數(shù)據(jù)來看，短期內(nèi)銅礦供給相對充裕，ICSG數(shù)據(jù)顯示6月全球銅存在短缺，但1-6月整體供應(yīng)過剩。而從中長期來看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)。且中長期成本受環(huán)保等因素的影響，將進(jìn)一步上行。國內(nèi)方面冶煉端產(chǎn)量較為平穩(wěn)。下游需求方面，近期刺激政策頻出，投資端和消費(fèi)端均存在進(jìn)一步改善空間。庫存方面，雖有所回升，但仍處偏低位。綜合而言，美元指數(shù)雖短期反彈，但向下趨勢仍未發(fā)生改變，國內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷抬升，對需求存在一定利多，雖然供需結(jié)構(gòu)暫無發(fā)生明確轉(zhuǎn)變，但潛在利多持續(xù)，低庫存結(jié)構(gòu)下，銅價維持高位震蕩。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

低庫存結(jié)構(gòu)下，低估值鋁價下方支撐明確

上一個交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報18810元/噸，相較前值下跌50元/噸。期貨方面，昨日鋁價全天早盤震蕩走弱，夜盤跳空高開后窄幅震蕩。海外宏觀方面，昨日美元指數(shù)站上104，非美貨幣走弱對美元形成支撐，短期美元指數(shù)或維持偏強(qiáng)運(yùn)行，關(guān)注杰克遜霍爾央行年會上鮑威爾的講話，中期仍需觀察美聯(lián)儲貨幣政策節(jié)奏。國內(nèi)方面，本周LPR非對稱調(diào)整，略超市場預(yù)期，但穩(wěn)增長目的仍較為明確，財政政策正在繼續(xù)發(fā)力，后續(xù)預(yù)計仍將有刺激政策加碼。供給方面，雖然7月產(chǎn)量出現(xiàn)增長，但云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏整體偏快，目前已經(jīng)接近尾聲，后續(xù)進(jìn)一步增量空間有限。需求方面，地產(chǎn)刺激政策仍在推進(jìn)，關(guān)注城中村改造等相關(guān)政策推動，竣工端延續(xù)樂觀，光伏需求持續(xù)向上，新能源汽車在消費(fèi)刺激下延續(xù)樂觀，電池及輕量化仍對用鋁量存在提振，鋁下游存潛在利多。庫存方面，本輪累庫節(jié)奏偏緩，庫存仍處于歷史同期偏低水平。成本方面，目前處于偏低位，但在產(chǎn)能天花板的制約下，高利潤對產(chǎn)量釋放的刺激作用有限，目前多數(shù)地區(qū)開工率已處高位。綜合來看，美元指數(shù)雖短期偏強(qiáng)，但中期向下趨勢不變，而市場對國內(nèi)需求政策刺激預(yù)期仍在持續(xù)，供給進(jìn)一步增量有限，疊加庫存仍處于低位且鋁價目前估值明顯偏低，價格下方支撐明確。

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張舒綺

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有色

金屬（碳酸鋰）

下游環(huán)節(jié)進(jìn)入補(bǔ)庫周期，期貨盤面企穩(wěn)持續(xù)震蕩

　　供應(yīng)方面，國內(nèi)鹽湖開工率持續(xù)高位運(yùn)行；進(jìn)口原材料價格無顯著下滑，利潤降低壓制礦石提鋰企業(yè)開工率。關(guān)注下半年全球供給釋放進(jìn)度，非洲礦山已部分投產(chǎn)、南美鹽湖進(jìn)入調(diào)試階段。供應(yīng)端長期寬松格局未改，短期供給增量無明顯過剩。  

　　需求方面，鋰電池終端消費(fèi)持續(xù)增長對鋰鹽價格存在底部支撐，但今年行業(yè)整體增速已呈下滑態(tài)勢。當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈庫存已偏低，下游環(huán)節(jié)采購意愿逐步回暖，電池廠現(xiàn)有庫存已至低點，材料廠排產(chǎn)計劃有待改善。需求仍處于弱復(fù)蘇，等待政策引導(dǎo)消費(fèi)回暖。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價與上一日持平，昨日價格維持在225000元/噸，期現(xiàn)價差增至25550元。期貨盤面反映年底價格展望，當(dāng)前市場對未來預(yù)期已有所體現(xiàn)，市場情緒擾動因素逐步減弱，建議關(guān)注現(xiàn)貨市場是否企穩(wěn)反彈。

　　總體而言，供應(yīng)增長平穩(wěn)而需求等待回暖。當(dāng)前現(xiàn)貨市場已止跌，產(chǎn)業(yè)鏈下游重新進(jìn)入補(bǔ)庫存階段，現(xiàn)貨市場交易情緒升溫，但仍需關(guān)注下游企業(yè)排產(chǎn)計劃。昨日期貨主力合約小幅收漲，預(yù)計盤面將持續(xù)在價格中樞附近震蕩。

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劉啟躍

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鋼礦

粗鋼平控尚未執(zhí)行，鐵礦表現(xiàn)相對偏強(qiáng)

1、螺紋：國內(nèi)穩(wěn)增長方向明確，8月以來宏觀利多政策逐步兌現(xiàn)，不過終端鋼材消費(fèi)屬于慢變量，各類寬松政策落地，到實物需求改善仍需要時間發(fā)酵，且地產(chǎn)大周期下行階段，或致政策效果打折扣，下半年基建投資資金約束也待政策化解，因此旺季需求環(huán)比改善節(jié)奏和程度仍待驗證。8月以來粗鋼限產(chǎn)政策消息密集，昨日市場又傳臨汾出臺2023年粗鋼壓減任務(wù)清單，但平控政策實際尚未執(zhí)行，本周高爐日均鐵水產(chǎn)量依然維持在245萬噸以上的高位，政策執(zhí)行情況看鐵水拐點。且粗鋼環(huán)節(jié)供需矛盾積累緩慢，鐵水向利潤更好的板材環(huán)節(jié)傾斜，螺紋鋼周產(chǎn)量仍維持263萬噸的低位，庫存壓力可控，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋暫不具備發(fā)生的條件。在此情況下，粗鋼平控執(zhí)行效果不理想反而成為原料價格偏強(qiáng)運(yùn)行的推手，疊加近期碳、鐵元素在生產(chǎn)環(huán)節(jié)的庫存普遍偏低，基本對沖了焦炭提降的影響，高爐成本、及電爐谷電成本處支撐依然有效。綜合看，現(xiàn)階段螺紋鋼仍同時面臨弱現(xiàn)實的壓制和成本端的支撐，整體走勢偏震蕩，未來主要驅(qū)動依然在于穩(wěn)增長政策兌現(xiàn)程度，以及粗鋼平控政策落實情況。策略上，單邊，暫時觀望；組合，無。風(fēng)險：宏觀穩(wěn)增長政策加碼程度及效果不及預(yù)期，粗鋼平控實際執(zhí)行效果不及預(yù)期。

2、熱卷：國內(nèi)穩(wěn)增長方向明確，8月以來宏觀利多政策正逐步落地，但是終端需求屬于慢變量，穩(wěn)增長政策落地，到實物需求改善仍需要時間發(fā)酵，且地產(chǎn)大周期下行階段，或致寬松政策的傳導(dǎo)效果打折扣，基建投資資金約束也待政策解決，旺季需求改善節(jié)奏和程度仍待檢驗。8月以來粗鋼平控政策消息頻傳，昨日又傳臨汾出臺了壓減任務(wù)清單，但平控實際尚未執(zhí)行，本周高爐日均鐵水產(chǎn)量依然維持245萬噸以上的高位，政策落實情況看鐵水拐點。高鐵水短期依然是原料偏強(qiáng)運(yùn)行的推手，疊加近期下游生產(chǎn)環(huán)節(jié)碳、鐵元素庫存偏低，高爐成本處仍有支撐。不過，值得注意的是，高鐵水持續(xù)流向利潤更好的板材，板材供需矛盾積累程度相對建筑鋼材明顯，本周熱卷中板產(chǎn)量環(huán)比分別增長1.06%和1.03%，其中熱卷產(chǎn)量同比增長8.86%，中板產(chǎn)量繼續(xù)創(chuàng)新高。供給增長帶來板材庫存的增加，熱卷總庫存較2020年僅低11萬噸左右。綜合看，現(xiàn)階段熱卷等鋼材依然面臨弱需求的壓制和成本處的支撐，整體走勢偏震蕩，未來主要驅(qū)動依然在于穩(wěn)增長政策兌現(xiàn)程度，以及粗鋼平控政策落實情況。策略上，單邊，新單暫時觀望；組合，無。風(fēng)險：宏觀穩(wěn)增長政策加碼以及政策效果不及預(yù)期，粗鋼平控實際執(zhí)行效果不及預(yù)期。

3、鐵礦石：8月以來粗鋼平控政策頻傳，昨日市場又傳臨汾出臺2023年粗鋼壓減任務(wù)清單。若全國以22年基數(shù)實施平控，且全年廢鋼供給持平，后續(xù)日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降的趨勢較明確。且粗鋼平控政策執(zhí)行得越遲，后續(xù)年內(nèi)統(tǒng)計局口徑日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比降幅越大，實際執(zhí)行難度也將越高。但是現(xiàn)階段，粗鋼環(huán)節(jié)供需矛盾積累程度尚不足以引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈反饋，且粗鋼平控實際仍未執(zhí)行，本周高爐日均鐵水產(chǎn)量維持245萬噸的高位，鐵礦需求延續(xù)強(qiáng)勢。同時，港口及鋼廠進(jìn)口礦庫存不高，本周港口庫存向鋼廠轉(zhuǎn)移，鋼廠庫存環(huán)比增172.78萬噸，港口庫存環(huán)比微降18.51萬噸，今年庫存積累時間相對靠后。盤面主力合約依然大幅貼水，01合約貼水最便宜交割品折盤價99元/噸（前值103元/噸）。在粗鋼平控落地前，鐵礦主力合約期價或更傾向于向上修復(fù)貼水?？傮w看，鐵礦現(xiàn)實基本面偏強(qiáng)，盤面易向上修復(fù)深貼水，鐵水產(chǎn)量拐點正式確認(rèn)前，01合約前多仍可持有。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長政策加碼程度及效果不及預(yù)期，粗鋼平控實際執(zhí)行效果不及預(yù)期。

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

產(chǎn)地安監(jiān)推升原煤供應(yīng)收緊預(yù)期，焦炭現(xiàn)貨市場拐點臨近

焦炭：供應(yīng)方面，華北地區(qū)管控因素影響減弱，加之焦化利潤有所修復(fù)，焦?fàn)t開工率繼續(xù)上升，獨(dú)立焦企焦炭日產(chǎn)穩(wěn)中增加。需求方面，鐵水日產(chǎn)維持相對高位，焦炭入爐剛需支持較強(qiáng)，但粗鋼產(chǎn)量壓減一事風(fēng)波四起，傳聞部分地市著手安排細(xì)則方案，關(guān)注政策預(yù)期對市場擾動?，F(xiàn)貨方面，部分備貨充足鋼廠落實焦炭第一輪提降，焦企則聯(lián)合發(fā)函共同抵制降價，成本支撐及庫存低位改善焦化廠心態(tài)，鋼焦博弈繼續(xù)升溫，現(xiàn)貨市場面臨拐點選擇。綜合來看，焦?fàn)t生產(chǎn)意愿尚可、高爐開工處于同期高位，焦炭現(xiàn)實供需維持雙增態(tài)勢，而原料成本支撐走強(qiáng)，焦企看漲心態(tài)延續(xù)，但政策因素對鋼廠生產(chǎn)或有擾動，北方推進(jìn)首輪提降，關(guān)注現(xiàn)貨市場拐點及終端需求預(yù)期。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，呂梁及臨汾兩地煤礦存在復(fù)產(chǎn)預(yù)期，太原、晉中等地礦井仍因安全檢查處于停產(chǎn)自查階段，接連發(fā)生的生產(chǎn)事故使得產(chǎn)地安監(jiān)局勢趨于緊張，坑口原煤生產(chǎn)或?qū)⒗^續(xù)收緊；進(jìn)口煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)1320車創(chuàng)下單日新高，蒙煤進(jìn)口穩(wěn)步回升，但澳大利亞硬焦煤價格上行制約其性價比，進(jìn)口利潤依然偏低。需求方面，鐵水日產(chǎn)高位持穩(wěn)支撐終端剛需，焦煤總庫存依然處于降庫區(qū)間，但下游對高價資源存在一定抵觸心態(tài)，關(guān)注坑口競拍市場活躍程度。綜合來看，焦煤期價快速上漲存在一定回調(diào)壓力，但鐵水日產(chǎn)高位、焦?fàn)t開工回升，現(xiàn)實需求兌現(xiàn)良好，而產(chǎn)地安全檢查趨嚴(yán)或加劇供應(yīng)收緊預(yù)期，供給減少支撐下方價格，關(guān)注煤礦安監(jiān)局勢及粗鋼產(chǎn)量壓減一事擾動。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

純堿現(xiàn)貨貨源緊張，關(guān)注資金及監(jiān)管動向

現(xiàn)貨：8月24日，華北重堿2450元/噸（0），華東重堿2550元/噸（0），華中重堿2500元/噸（0），國內(nèi)純堿現(xiàn)貨市場延續(xù)偏強(qiáng)震蕩，現(xiàn)貨延續(xù)偏緊，企業(yè)多處封單；8月24日，浮法玻璃全國均價2024元/噸（-0.44%），華東市場價續(xù)跌10元/噸，東北市場價跌50元/噸。

上游：8月24日，純堿周度開工率81.44%（+1.51%），周度產(chǎn)量57.01萬噸（+1.89%）。本周青海昆侖、江西晶昊檢修，預(yù)計下周開工率維持81%上下，波動不會太大。

下游：（1）浮法玻璃：8月24日，運(yùn)行產(chǎn)能169210t/d（0），開工率80.98 %（0），產(chǎn)能利用率82.85%（+0.4%）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率環(huán)比繼續(xù)走弱，沙河83%（↑），華東85%（↑），湖北70%（↓），華南93%（↑）。（2）光伏玻璃：8月23日，運(yùn)行產(chǎn)能90160t/d（0），開工率82.21%（0），產(chǎn)能利用率94.37%（0）。

庫存：純堿，（1）生產(chǎn)企業(yè)庫存降至14.6萬噸（-11.35%），創(chuàng)歷史新低，企業(yè)待發(fā)訂單降至13天左右，新訂單預(yù)計近期新價格后開始接收，（2）玻璃企業(yè)純堿庫存呈下降趨勢，目前不足10天。玻璃企業(yè)庫存轉(zhuǎn)增至4284.7萬重箱（+4.33%）。

點評：（1）純堿：8月最后一周，繼續(xù)關(guān)注遠(yuǎn)興2線點火及金山新裝置提產(chǎn)的情況。淡季裝置檢修影響環(huán)比7月有所減弱，但8月下旬仍有四家企業(yè)將陸續(xù)啟動檢修，本周青海昆侖150萬噸和江西晶昊60萬噸裝置啟動檢修。短期看，新裝置帶來的供應(yīng)增量仍極其有限，老裝置開工率仍受檢修影響，本周純堿庫存已創(chuàng)歷史新低，庫存轉(zhuǎn)折點大概率出現(xiàn)在9月中旬前后，且?guī)齑嬖龇允苤朴谛卵b置的實際投產(chǎn)節(jié)奏?，F(xiàn)貨貨源緊張格局未變，近月合約（關(guān)注10、11合約）快速修復(fù)貼水，5月估值相對偏低，近期大概率出現(xiàn)補(bǔ)漲。不過，現(xiàn)階段資金面對行情影響放大，且純堿連續(xù)大漲已引發(fā)交易所關(guān)注，鄭商所昨日限制純堿開倉，政策監(jiān)管風(fēng)險提高。策略上，5月多單耐心持有。（2）浮法玻璃：由于行業(yè)盈利較好，浮法玻璃供給回升的風(fēng)險一直存在。截至本周五浮法玻璃毛利仍有400以上，市場調(diào)研統(tǒng)計今年內(nèi)剩余復(fù)產(chǎn)/點火產(chǎn)線規(guī)模約有1.17萬噸/天，后續(xù)浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能同比轉(zhuǎn)正為大概率事件。同時，近期浮法玻璃產(chǎn)銷率已持續(xù)回落，并連續(xù)低于100%，下游采購節(jié)奏有所放緩，玻璃企業(yè)庫存也由降轉(zhuǎn)增。目前，宏觀穩(wěn)增長政策加碼；中觀純堿貨源緊張，其中玻璃廠純堿庫存可用天數(shù)僅10天左右；微觀遠(yuǎn)月合約大幅貼水，對盤面仍形成支撐。

策略建議：單邊，現(xiàn)貨偏緊格局未變，遠(yuǎn)月估值偏低，純堿05合約低位多單耐心持有，建倉成本 1420，待庫存拐點出現(xiàn)多單可止盈離場；玻璃新單觀望；組合，關(guān)注玻璃正套機(jī)會。

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魏瑩

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原油

市場關(guān)注全球央行年會，原油震蕩調(diào)整

宏觀方面，市場關(guān)注杰克遜霍爾全球央行年會對全球市場的影響，等待鮑威爾發(fā)言來確定利率預(yù)期及是否在更長時間內(nèi)保持在高位。美國8月Markit制造業(yè)PMI初值從7月份的49.0降至47.0，商業(yè)活動近乎停滯，引發(fā)對美國Q3經(jīng)濟(jì)增速的懷疑，美元走弱緩解加息壓力。

供應(yīng)方面，沙特6月份的原油出口量為680萬桶/天，比5月份減少了12.4萬桶/天。由于減產(chǎn)，沙特的原油產(chǎn)量現(xiàn)在已經(jīng)低于OPEC+的主要合作伙伴俄羅斯。但美國、伊朗等增產(chǎn)也在削減沙特減產(chǎn)效果。

機(jī)構(gòu)方面，EIA月報大幅上調(diào)了美國國內(nèi)原油產(chǎn)量，但也將油價目標(biāo)上移了3美元；IEA月報認(rèn)為2023年原油市場需求增長220萬桶/日，庫存可能在第三季度減少220萬桶/日，第四季度減少120萬桶/日。OPEC月報認(rèn)為2023年原油市場需求增長244萬桶/日。機(jī)構(gòu)對下半年原油市場整體保持了相對樂觀預(yù)期。

總體而言，市場缺少繼續(xù)推動油價上行的驅(qū)動因素，供需層面對油價的利多作用在減弱，短期內(nèi)油價將繼續(xù)震蕩調(diào)整。

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聚酯

供應(yīng)增量明顯而成本支撐較強(qiáng)，PTA高位震蕩

PTA方面，福建百宏P(guān)TA總產(chǎn)能250萬噸/年，裝置8月14日因故降負(fù)至5成，現(xiàn)已恢復(fù)正常運(yùn)轉(zhuǎn)。恒力石化PTA總產(chǎn)能1660萬噸/年，3#220萬噸裝置計劃9月1日開始停車檢修，重啟時間待定。PTA開工負(fù)荷80.87%，目前長期停車及檢修產(chǎn)能為1511萬噸。

乙二醇方面，國內(nèi)乙二醇總開工56.69%，一體化61.46%，煤化工47.28%。截至8月21日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量106.25噸，較上一統(tǒng)計周期增加0.07萬噸。近期港口到港減少，然終端驅(qū)動不足，下游多按需采購為主，本周華東主港庫存微幅累積。

需求方面，聚酯開工90.38%，國內(nèi)滌綸長絲樣本企業(yè)產(chǎn)銷率64.4%。2023年1—8月聚酯累計投產(chǎn)780萬噸，新建聚酯工廠的原料和產(chǎn)品備貨增加了PTA的剛性需求。當(dāng)前聚酯庫存壓力不大，但終端織造產(chǎn)品庫存壓力較大。

成本方面，原油進(jìn)入高位震蕩；PX方面，由于前期汽油裂解價差較強(qiáng)，制約亞洲PX開工，PXN價差持續(xù)走強(qiáng)，成本支撐增強(qiáng)。

總體而言，PTA供應(yīng)充足、將面臨較大的累庫壓力，但PX裝置集中檢修對PTA成本形成較強(qiáng)支撐，進(jìn)入高位震蕩局面。

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甲醇

供應(yīng)和需求均達(dá)到年內(nèi)最高

本周無新增檢修裝置，產(chǎn)量為167（+4.6）萬噸，達(dá)到歷史最高，開工率為79.76%，接近歷史最高。港口卸貨速度正常，到港量增加至為35萬噸以上。斯?fàn)柊钪貑⒑筇嵘翝M負(fù)荷，烯烴開工率增加至85%，達(dá)到年內(nèi)最高。二甲醚和甲醛開工率穩(wěn)定，利潤處于低位。醋酸和MTBE因檢修增多而開工率下降3%，甲醇下游需求整體增長。本周甲醇現(xiàn)貨價格加速上漲，煤頭利潤增加60元/噸，創(chuàng)去年5月以來最高。綜上所述，甲醇供應(yīng)和需求達(dá)到年內(nèi)最高，部分地區(qū)由于生產(chǎn)企業(yè)庫存極低而供應(yīng)緊張，全國供應(yīng)略顯過剩，我們預(yù)計未來價格上漲空間不足100元/噸。

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聚烯烴

塑料制品產(chǎn)量大幅增長，需求逐步進(jìn)入旺季

周五石化庫存為59.5（-1）萬噸。本周僅新增燕山石化一套裝置檢修，PE產(chǎn)量較上周持平，PP產(chǎn)量增加3%。下游開工率PE增加而PP不變，農(nóng)膜進(jìn)入旺季，開工率增加4%，包裝膜和管材開工率雖然不及去年同期，但也在緩慢增長。PP下游表現(xiàn)一般，只有BOPP訂單增多進(jìn)而開工率上升。7月塑料制品產(chǎn)量為651萬噸，同比增長9.8%，1-7月累計產(chǎn)量實現(xiàn)正增長。盡管需求表現(xiàn)一般，但旺季剛需正在釋放，這也是聚烯烴價格能夠上漲的主要原因。美國8月PMI超預(yù)期下降，其中新訂單大幅減少，此外7月耐用品訂單環(huán)比下降5.2%，創(chuàng)疫情以來最大跌幅。國內(nèi)外終端需求前景預(yù)期偏差，8-9月需求旺季過后，聚烯烴面臨較低下行壓力。

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橡膠

乘用車零售維持復(fù)蘇勢頭，輪企開工狀況表現(xiàn)樂觀

供給方面：ANRPC生產(chǎn)旺季來臨，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)亦進(jìn)入放量階段，但厄爾尼諾背景下極端氣候事件影響不容小覷，泰國原料市場表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，各產(chǎn)區(qū)物候條件穩(wěn)定性遭受考驗，天然橡膠供應(yīng)端不確定因素依然較強(qiáng)。

需求方面：乘聯(lián)會預(yù)估8月乘用車零售同比小幅下滑、環(huán)比延續(xù)增長，政策施力加碼提效，高基數(shù)效應(yīng)下市場銷量依然可圈可點，且輪胎企業(yè)開工意愿維持尚佳表現(xiàn)，半鋼胎產(chǎn)線開工率維持在同期峰值，而金九銀十傳統(tǒng)旺季將帶動替換需求回升，終端需求及傳導(dǎo)效率轉(zhuǎn)向樂觀。

庫存方面：青島一般貿(mào)易庫存出庫率繼續(xù)上升，港口降庫之勢得到維持，而滬膠倉單依然位于近年低位，結(jié)構(gòu)性庫存壓力快速緩和。

核心觀點：政策引導(dǎo)車市延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，消費(fèi)刺激力度或有繼續(xù)加碼可能，且輪企開工高位持穩(wěn)、港口庫存維持去庫之勢，樂觀需求預(yù)期重現(xiàn)，而當(dāng)前海外原料價格表現(xiàn)相對堅挺，供減需增抬升橡膠價格中樞；再考慮當(dāng)前偏低的價格分位水平，滬膠多頭策略賠率亦將占優(yōu)。

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棕櫚油

供給擔(dān)憂反復(fù)，棕油價格震蕩運(yùn)行

昨日棕櫚油價格震蕩運(yùn)行。原油價格近期上行趨勢放緩，但天氣擔(dān)憂仍有反復(fù)，棕油整體下方支撐仍存。供給方面，天氣仍存在不確定性，厄爾尼諾對產(chǎn)量的影響存在滯后性，且目前正值旺產(chǎn)季，最新MPOB庫存雖然低于預(yù)期，但產(chǎn)量增長較快，而高頻數(shù)據(jù)顯示8月上半月產(chǎn)量增速放緩且出口樂觀，對價格形成支撐。需求方面，主產(chǎn)國正在努力抬升棕櫚油消費(fèi)量，印尼在全國實行B35政策，但其對消費(fèi)量的實際增量仍需等待。而高頻出口數(shù)據(jù)近期表現(xiàn)較為樂觀，對價格形成階段性支撐。綜合來看，棕櫚油及油脂板塊近期供需端均存在一定利多，但不確定性均較強(qiáng)，疊加目前仍處于旺產(chǎn)季，對價格趨勢性上漲驅(qū)動仍不足，因此棕櫚油進(jìn)一步上漲空間有限。

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