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股指

積極因素仍將是主導，耐心持有滬深300期指多單

周三（8月23日），A股再度下挫。截至收盤，上證指數(shù)跌1.34%報3078.4點，深證成指跌2.14%報10152.6點，創(chuàng)業(yè)板指跌2.3%報2038.98點，中小綜指跌2.06%報10943.43點，科創(chuàng)50指跌2.4%報879.46點。當日兩市成交總額為0.71萬億，較前日縮量；當日北向資金大幅凈流出為104.6億。

盤面上，TMT、電力設(shè)備及新能源、國防軍工、電子、輕工制造和建筑等板塊領(lǐng)跌，而煤炭、銀行、石油石化和農(nóng)林牧漁等板塊走勢則較為堅挺。

當日滬深300、中證500、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持正向結(jié)構(gòu)；另滬深300指數(shù)、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則再度抬升?？傮w看，市場短期悲觀情緒有所反復、且一致性預期仍無轉(zhuǎn)勢信號。

當日主要消息如下：1.歐元區(qū)8月制造業(yè)PMI初值為43.7，預期為42.6，前值為42.7；2.據(jù)證監(jiān)會，將不斷推動兩地資本市場深化務(wù)實合作，包括境外上市監(jiān)管協(xié)調(diào)機制、進一步便利境外中長期資金入市等。

近期A股整體表現(xiàn)雖處弱勢，但關(guān)鍵低位支撐依舊有效、且微觀價格結(jié)構(gòu)仍有較為積極的信號，技術(shù)面暫無轉(zhuǎn)向空頭勢的明確信號。而撇除短期情緒面擾動，從相對長期限看，國內(nèi)各類重磅刺激政策將持續(xù)加碼、落地及兌現(xiàn)，基本面內(nèi)生庫存周期亦將進入上行階段，二者均利于分子端盈利的改善。此外，國內(nèi)宏觀流動性環(huán)境預期寬松、美聯(lián)儲緊縮政策影響基本消化，均利于分母端估值水平的提升。綜合看，A股整體多頭策略依舊具備明確、顯著的優(yōu)勢。從具體分類指數(shù)看，順周期相關(guān)板塊驅(qū)漲動能更明朗，仍宜耐心持有關(guān)聯(lián)度最高的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

宏觀預期反復，銅價高位震蕩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報69430元/噸，相較前值上漲600元/噸。期貨方面，昨日銅價震蕩運行，小幅走高。海外宏觀方面，美元指數(shù)近期維持在103上方運行，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般削弱了美元上行動能，關(guān)注杰克遜霍爾央行年會上鮑威爾的講話，中期仍需觀察美聯(lián)儲貨幣政策節(jié)奏。國內(nèi)方面，本周LPR非對稱調(diào)整，略超市場預期，但穩(wěn)增長目的仍較為明確，財政政策正在繼續(xù)發(fā)力，后續(xù)預計仍將有刺激政策加碼。供給方面，銅礦擾動事件仍存，但從全球供需數(shù)據(jù)來看，短期內(nèi)銅礦供給相對充裕，ICSG數(shù)據(jù)顯示6月全球銅存在短缺，但1-6月整體供應過剩。而從中長期來看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強。且中長期成本受環(huán)保等因素的影響，將進一步上行。國內(nèi)方面冶煉端產(chǎn)量較為平穩(wěn)。下游需求方面，近期刺激政策頻出，投資端和消費端均存在進一步改善空間。庫存方面，雖有所回升，但仍處偏低位。綜合而言，美元指數(shù)雖短期反彈，但向下趨勢仍未發(fā)生改變，國內(nèi)刺激政策加碼預期不斷抬升，對需求存在一定利多，雖然供需結(jié)構(gòu)暫無發(fā)生明確轉(zhuǎn)變，但潛在利多持續(xù)，低庫存結(jié)構(gòu)下，銅價維持高位震蕩。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

低庫存結(jié)構(gòu)下，低估值鋁價下方支撐明確

上一個交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報18860元/噸，相較前值上漲170元/噸。期貨方面，昨日鋁價全天震蕩運行。海外宏觀方面，美元指數(shù)近期維持在103上方運行，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般削弱了美元上行動能，關(guān)注杰克遜霍爾央行年會上鮑威爾的講話，中期仍需觀察美聯(lián)儲貨幣政策節(jié)奏。國內(nèi)方面，本周LPR非對稱調(diào)整，略超市場預期，但穩(wěn)增長目的仍較為明確，財政政策正在繼續(xù)發(fā)力，后續(xù)預計仍將有刺激政策加碼。供給方面，雖然7月產(chǎn)量出現(xiàn)增長，但云南地區(qū)復產(chǎn)節(jié)奏整體偏快，目前已經(jīng)接近尾聲，后續(xù)進一步增量空間有限。需求方面，地產(chǎn)刺激政策仍在推進，關(guān)注城中村改造等相關(guān)政策推動，竣工端延續(xù)樂觀，光伏需求持續(xù)向上，新能源汽車在消費刺激下延續(xù)樂觀，電池及輕量化仍對用鋁量存在提振，鋁下游存潛在利多。庫存方面，本輪累庫節(jié)奏偏緩，庫存仍處于歷史同期偏低水平。成本方面，目前處于偏低位，但在產(chǎn)能天花板的制約下，高利潤對產(chǎn)量釋放的刺激作用有限，目前多數(shù)地區(qū)開工率已處高位。綜合來看，美元指數(shù)雖短期偏強，但中期向下趨勢不變，而市場對國內(nèi)需求政策刺激預期仍在持續(xù)，供給進一步增量有限，疊加庫存仍處于低位且鋁價目前估值明顯偏低，價格下方支撐明確。

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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021-80220135

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有色

金屬（碳酸鋰）

現(xiàn)貨市場交易回暖，期貨盤面區(qū)間震蕩

　　供應方面，國內(nèi)鹽湖開工率維持高位運行；進口原材料價格下行緩慢，利潤降低壓制礦石提鋰企業(yè)開工率。關(guān)注下半年全球供給釋放進程，非洲礦山投產(chǎn)已部分投產(chǎn)、南美鹽湖進入試產(chǎn)調(diào)試階段。供應端長期寬松格局未改，短期供給增量無明顯過剩。  

　　需求方面，鋰電池終端消費增長對鋰鹽價格存在底部支撐，但今年來行業(yè)增速已呈下滑趨勢。當前全產(chǎn)業(yè)鏈去庫存，下游環(huán)節(jié)均無較強意愿采購原料，電池廠消耗現(xiàn)有庫存，材料廠排產(chǎn)計劃沒有改觀。需求仍處于弱復蘇情況，等待政策引導消費回暖。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價與上一日持平，昨日價格維持在225000元/噸，期現(xiàn)價差縮至25000元。期貨盤面反映年底價格展望，當前市場對未來預期悲觀已有所體現(xiàn)，市場情緒擾動因素逐步減弱，建議關(guān)注現(xiàn)貨價格是否企穩(wěn)反彈。

總體而言，供應增長平穩(wěn)而需求增速處于低位等待回暖。當前現(xiàn)貨市場已止跌，預計產(chǎn)業(yè)鏈去庫存行為接近尾聲，現(xiàn)貨市場交易情緒升溫，但仍需關(guān)注下游企業(yè)生產(chǎn)開工情況。昨日期貨主力合約窄幅震蕩，預計盤面將持續(xù)處于價格中樞附近震蕩格局。

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劉啟躍

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鋼礦

市場擔憂平控執(zhí)行效果，鐵礦表現(xiàn)相對偏強

1、螺紋：國內(nèi)穩(wěn)增長方向明確，8月以來宏觀利多政策逐步兌現(xiàn)，不過終端鋼材消費屬于慢變量，各類寬松政策落地，到實物需求改善仍需要時間發(fā)酵，且地產(chǎn)大周期下行階段，或致政策效果打折扣，因此旺季需求環(huán)比改善節(jié)奏和程度仍待驗證。8月以來粗鋼限產(chǎn)政策消息密集，但實際尚未執(zhí)行，上周高爐日均鐵水產(chǎn)量不降反增。且粗鋼環(huán)節(jié)供需矛盾積累緩慢，產(chǎn)業(yè)鏈負反饋暫不具備發(fā)生的條件。在此情況下，粗鋼平控執(zhí)行效果不理想反而成為原料價格偏強運行的推手，疊加近期煤礦安監(jiān)趨嚴，碳、鐵元素在生產(chǎn)環(huán)節(jié)的庫存普遍偏低，基本對沖了焦炭提降的影響，高爐成本、及電爐谷電成本處支撐依然有效。綜合看，現(xiàn)階段螺紋鋼仍同時面臨弱現(xiàn)實的壓制和成本端的支撐，整體走勢偏震蕩，未來主要驅(qū)動依然在于穩(wěn)增長政策兌現(xiàn)程度，以及粗鋼平控政策落實情況。策略上，單邊，暫時觀望；組合，無。風險：宏觀穩(wěn)增長政策加碼程度及效果不及預期，粗鋼平控實際執(zhí)行效果不及預期。

2、熱卷：國內(nèi)穩(wěn)增長方向明確，8月以來宏觀利多政策正逐步落地，但是終端需求屬于慢變量，穩(wěn)增長政策落地，到實物需求改善仍需要時間發(fā)酵，且地產(chǎn)大周期下行階段，或致寬松政策的傳導效果打折扣，旺季需求改善節(jié)奏和程度仍待檢驗。8月以來粗鋼平控政策消息頻傳，但實際尚未執(zhí)行，上周高爐日均鐵水產(chǎn)量不降反增。而粗鋼環(huán)節(jié)供需矛盾暫不突出，產(chǎn)業(yè)鏈負反饋發(fā)生的條件暫不具備。在此情況下，高鐵水反而成為原料端價格偏強運行的推手，疊加近期煤礦安監(jiān)趨嚴，生產(chǎn)環(huán)節(jié)碳、鐵元素庫存偏低，基本對沖了焦炭現(xiàn)貨第一輪提降的影響，高爐成本處仍有支撐。綜合看，現(xiàn)階段熱卷等鋼材依然面臨弱需求的壓制和成本處的支撐，整體走勢偏震蕩，未來主要驅(qū)動依然在于穩(wěn)增長政策兌現(xiàn)程度，以及粗鋼平控政策落實情況。策略上，單邊，新單暫時觀望；組合，無。風險：宏觀穩(wěn)增長政策加碼以及政策效果不及預期，粗鋼平控實際執(zhí)行效果不及預期。

3、鐵礦石：8月以來粗鋼平控政策頻傳，若以22年基數(shù)實施平控，且全年廢鋼供給持平，后續(xù)日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降的趨勢較明確。且粗鋼平控政策執(zhí)行得越遲，后續(xù)年內(nèi)統(tǒng)計局口徑日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比降幅越可觀，實際執(zhí)行難度也將越大。但是現(xiàn)階段，粗鋼環(huán)節(jié)供需矛盾積累程度有限，產(chǎn)業(yè)鏈暫不具備負反饋發(fā)生的條件，且粗鋼平控實際尚未執(zhí)行，鐵礦需求延續(xù)強勢。同時，港口及鋼廠進口礦庫存均處于年內(nèi)低位，尤其鋼廠進口礦庫存不足8500萬噸，庫存積累時間相對較遲。盤面主力合約依然大幅貼水，01合約貼水最便宜交割品折盤價103元/噸（前值118元/噸）。在粗鋼平控落地前，鐵礦主力合約期價或繼續(xù)向上修復貼水?？傮w看，限產(chǎn)政策遲遲未兌現(xiàn)，鐵礦現(xiàn)實偏強，盤面易向上修復深貼水，鐵水產(chǎn)量拐點正式確認前，01合約前多仍可持有。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長政策加碼程度及效果不及預期，粗鋼平控實際執(zhí)行效果不及預期。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

產(chǎn)地安全檢查趨嚴，原煤供應緊張預期加劇

焦炭：供應方面，焦企生產(chǎn)經(jīng)營狀況好轉(zhuǎn)，盈利能力修復帶動開工積極性回升，獨立焦企焦炭日產(chǎn)穩(wěn)中增長。需求方面，鐵水日產(chǎn)維持相對高位，焦炭入爐剛需支持較強，但粗鋼產(chǎn)量壓減一事風波四起，傳聞部分地市著手安排細則方案，關(guān)注政策預期對市場擾動。現(xiàn)貨方面，河北及山東主流鋼廠推進焦炭首輪提降，焦企聯(lián)合發(fā)函抵制降價，成本支撐及庫存低位改善焦化廠心態(tài)，鋼焦博弈繼續(xù)升溫，現(xiàn)貨市場面臨拐點選擇。綜合來看，焦爐生產(chǎn)意愿尚可、高爐開工處于同期高位，焦炭現(xiàn)實供需維持雙增態(tài)勢，而原料成本支撐走強，焦企看漲心態(tài)延續(xù)，但政策因素對鋼廠生產(chǎn)或有擾動，北方推進首輪提降，關(guān)注現(xiàn)貨市場拐點及終端需求預期。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，主產(chǎn)地接連安全事故致使產(chǎn)地安監(jiān)局面趨于緊張，多數(shù)礦井進入停產(chǎn)自查階段，坑口原煤生產(chǎn)預期收緊；進口煤方面，口岸蒙煤通關(guān)相對穩(wěn)定，而海外需求回暖帶動澳煤價格上行、加之當前匯率走弱，進口利潤再度倒掛，進口市場補充作用不足。需求方面，鐵水日產(chǎn)高位持穩(wěn)，焦化利潤得到修復，焦煤剛需支撐走強，且階段性補庫仍在持續(xù)，礦山庫存去庫順暢，坑口競拍環(huán)節(jié)價格上行。綜合來看，粗鋼產(chǎn)量壓減一事制約遠期需求，但鐵水日產(chǎn)高位、焦爐開工回升，現(xiàn)實需求兌現(xiàn)良好，坑口煤價重現(xiàn)漲勢，而產(chǎn)地事故擾動原煤生產(chǎn)，安監(jiān)升溫加劇供應收緊預期，價格上行驅(qū)動依然較強，關(guān)注煤礦開工狀況及政策擾動。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

純堿現(xiàn)貨貨源緊張，關(guān)注資金及監(jiān)管動向

現(xiàn)貨：8月23日，華北重堿2450元/噸（0），華東重堿2550元/噸（0），華中重堿2500元/噸（0），國內(nèi)純堿現(xiàn)貨市場延續(xù)偏強震蕩，現(xiàn)貨延續(xù)偏緊，企業(yè)多處封單；8月23日，浮法玻璃全國均價2033元/噸（-0.05%），華東市場價跌10元/噸。

上游：8月23日，純堿日度開工率回升至79.63%，日度檢修損失量回升至2.06萬噸，青海昆侖開始檢修，計劃5天。

下游：（1）浮法玻璃：8月23日，運行產(chǎn)能169410t/d（+800），開工率80.98 %（0），產(chǎn)能利用率82.85%（+0.4%），8月22日，畢節(jié)明鈞600噸一線引頭子。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率環(huán)比繼續(xù)走弱，沙河67%（↑），華東78%（↓），湖北78%（↓），華南88%（↓），西南92%（↓），西北89%（↑），東北63%（↓），全國綜合79%（↓）。（2）光伏玻璃：8月23日，運行產(chǎn)能90160t/d（0），開工率82.21%（0），產(chǎn)能利用率94.37%（0）。

點評：（1）純堿：8月最后一周，關(guān)注遠興2線點火及金山新裝置提產(chǎn)的情況。淡季裝置檢修影響環(huán)比7月有所減弱，但8月下旬仍有四家企業(yè)將陸續(xù)啟動檢修，本周青海昆侖150萬噸產(chǎn)能再次檢修。目前看，新裝置帶來的供應增量仍極其有限，本周純堿庫存可能將再創(chuàng)新低。庫存轉(zhuǎn)折點大概率出現(xiàn)在9月，且9月庫存增幅仍受制于新裝置的實際投產(chǎn)節(jié)奏。現(xiàn)貨貨源緊張格局未變，近月合約（關(guān)注10、11合約）快速修復貼水，5月估值相對偏低，大概率將跟隨上行。不過，現(xiàn)階段資金面對行情影響放大，且純堿連續(xù)大漲已引發(fā)交易所監(jiān)管，鄭商所已采取風險提示、調(diào)整手續(xù)費、嚴查異常交易等調(diào)控措施。策略上，5月多單耐心持有。（2）浮法玻璃：由于行業(yè)盈利較好，浮法玻璃供給回升的風險一直存在，截至本周五浮法玻璃毛利環(huán)比擴大至400以上，今年內(nèi)剩余復產(chǎn)/點火產(chǎn)線規(guī)模約有1.17萬噸/天，后續(xù)浮法玻璃運行產(chǎn)能同比轉(zhuǎn)正為大概率事件。同時，近期浮法玻璃產(chǎn)銷率已持續(xù)回落，并連續(xù)低于100%，顯示下游采購節(jié)奏有所放緩。目前，宏觀穩(wěn)增長政策加碼；中觀純堿貨源緊張，其中玻璃廠純堿庫存可用天數(shù)僅10-11天；微觀遠月合約大幅貼水，對盤面仍形成支撐。

策略建議：單邊，現(xiàn)貨偏緊格局未變，遠月估值偏低，純堿05合約低位多單耐心持有，建倉成本 1420，待庫存拐點出現(xiàn)多單可止盈離場；玻璃新單觀望；組合，關(guān)注玻璃正套機會。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

原油

EIA降庫超預期，原油震蕩調(diào)整

宏觀方面，美國8月Markit制造業(yè)PMI初值從7月份的49.0降至47.0，商業(yè)活動近乎停滯，引發(fā)對美國Q3經(jīng)濟增速的懷疑，美元走弱緩解加息壓力。

供應方面，沙特6月份的原油出口量為680萬桶/天，比5月份減少了12.4萬桶/天。由于減產(chǎn)，沙特的原油產(chǎn)量現(xiàn)在已經(jīng)低于OPEC+的主要合作伙伴俄羅斯。但美國、伊朗等增產(chǎn)也在削減沙特減產(chǎn)效果。

機構(gòu)方面，EIA月報大幅上調(diào)了美國國內(nèi)原油產(chǎn)量，但也將油價目標上移了3美元；IEA月報認為2023年原油市場需求增長220萬桶/日，庫存可能在第三季度減少220萬桶/日，第四季度減少120萬桶/日。OPEC月報認為2023年原油市場需求增長244萬桶/日。機構(gòu)對下半年原油市場整體保持了相對樂觀預期。

庫存方面，美國至8月18日當周API原油庫存下降241.8萬桶，不及預期，而汽油累庫超預期。EIA原油庫存-613.4萬桶，預期-285萬桶，降庫超預期。

總體而言，市場缺少繼續(xù)推動油價上行的驅(qū)動因素，供需層面對油價的利多作用在減弱，短期內(nèi)油價將繼續(xù)震蕩調(diào)整。

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葛子遠

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F3062781

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Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

聚酯

供應增量明顯而成本支撐較強，PTA高位震蕩

PTA方面，福建百宏P(guān)TA總產(chǎn)能250萬噸/年，裝置8月14日因故降負至5成，現(xiàn)已恢復正常運轉(zhuǎn)。恒力石化PTA總產(chǎn)能1660萬噸/年，3#220萬噸裝置計劃9月1日開始停車檢修，重啟時間待定。PTA開工負荷80.87%，目前長期停車及檢修產(chǎn)能為1511萬噸，加工區(qū)間參考265.89元/噸。

乙二醇方面，國內(nèi)乙二醇總開工56.69%，一體化61.46%，煤化工47.28%。截至8月21日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量106.25噸，較上一統(tǒng)計周期增加0.07萬噸。近期港口到港減少，然終端驅(qū)動不足，下游多按需采購為主，本周華東主港庫存微幅累積。

需求方面，聚酯開工90.38%，國內(nèi)滌綸長絲樣本企業(yè)產(chǎn)銷率64.4%，貿(mào)易商及供應商正常出貨，買盤維持剛需。

成本方面，原油進入高位震蕩；PX方面，由于前期汽油裂解價差較強，制約亞洲PX開工，PXN價差持續(xù)走強，成本支撐增強。

總體而言，PTA供應充足、將面臨較大的累庫壓力，但成本支撐目前較強，進入高位震蕩局面。

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葛子遠

從業(yè)資格：

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Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠

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從業(yè)資格：F3062781

甲醇

西北需求良好，沿海延續(xù)累庫

本周西北生產(chǎn)企業(yè)簽單量為7.98（+5.15）萬噸，達到年內(nèi)高水平。樣本生產(chǎn)企業(yè)庫存為34.93（-1.83）萬噸，樣本企業(yè)訂單待發(fā)為27.83（+5.11）萬噸，二者主要變化均來自西北地區(qū)。港口庫存為99.81（+3.35）萬噸，到港船只增多，卸貨恢復正常，華東和華南四個港口庫存均積累。本周山西晉城開展環(huán)保限產(chǎn)，涉及甲醇產(chǎn)能186萬噸，據(jù)隆眾統(tǒng)計，日產(chǎn)量僅減少0.5%，實際影響作用有限，但提振看漲情緒。周三港口煤價延續(xù)上漲，成交小幅改善。內(nèi)地甲醇中上游庫存偏低，疊加產(chǎn)量下降和烯烴需求良好，本周現(xiàn)貨價格加速上漲。不過考慮到沿海供應相對寬松，看跌期權(quán)持倉量大幅增長，警惕未來一周甲醇期貨價格下跌。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。)

投資咨詢部

楊帆

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聚烯烴

下游成交并未改善，庫存從上游轉(zhuǎn)移至中游

周四石化庫存為61（-2.5）萬噸。本周僅新增燕山石化LD一套裝置檢修，多套檢修裝置陸續(xù)重啟，聚烯烴開工率進一步上升。本周庫存由上游轉(zhuǎn)移至中游，PE生產(chǎn)企業(yè)庫存減少1%，社會庫存增加1%，PP生產(chǎn)企業(yè)庫存減少3%，社會庫存增加4%。8月PP拉絲排產(chǎn)比例由均值30%降低至21%，盡管華東拉絲產(chǎn)量明顯減少，然而下游塑編和BOPP等需求低迷，未出現(xiàn)較大供需缺口。近期聚烯烴價格持續(xù)上漲，但需求并未跟進，未來上漲主要來自宏觀利好和需求改善預期。警惕價格高位回落的風險。

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橡膠

乘用車零售數(shù)據(jù)可圈可點，需求預期偏向樂觀

供給方面：ANRPC生產(chǎn)旺季來臨，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)亦進入放量階段，但厄爾尼諾背景下極端氣候事件影響不容小覷，泰國原料市場表現(xiàn)出較強韌性，各產(chǎn)區(qū)物候條件穩(wěn)定性遭受考驗，天然橡膠供應端不確定因素依然較強。

需求方面：8月上中旬，乘用車零售數(shù)據(jù)超預期增長，同環(huán)比維持雙增之勢，政策施力效果顯現(xiàn)，高基數(shù)背景下市場表現(xiàn)尚佳，且輪胎企業(yè)開工意愿回暖，產(chǎn)線開工率維持相對高位，而金九銀十傳統(tǒng)旺季將帶動替換需求回升，需求預期及傳導效率尚不悲觀。

庫存方面：青島一般貿(mào)易庫存出庫率繼續(xù)上升，港口降庫之勢得到維持，而滬膠倉單依然位于近年低位，結(jié)構(gòu)性庫存壓力快速緩和。

核心觀點：政策引導車市維持復蘇態(tài)勢，消費刺激措施加碼提效，終端需求預期重現(xiàn)樂觀，而港口庫存進入去庫區(qū)間，到港資源有所回落，海外原料價格表現(xiàn)相對堅挺，供減需增抬升橡膠價格中樞；再考慮當前偏低的價格分位水平，滬膠多頭策略賠率亦將占優(yōu)。

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投資咨詢部

劉啟躍

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棕櫚油

供給擔憂反復，棕油價格震蕩運行

昨日棕櫚油價格震蕩運行，夜盤小幅走高。原油價格近期上行趨勢放緩，但天氣擔憂再起，棕油整體下方支撐仍存。供給方面，天氣仍存在不確定性，厄爾尼諾對產(chǎn)量的影響存在滯后性，且目前正值旺產(chǎn)季，最新MPOB庫存雖然低于預期，但產(chǎn)量增長較快，而高頻數(shù)據(jù)顯示8月上半月產(chǎn)量增速放緩且出口樂觀，對價格形成支撐。需求方面，主產(chǎn)國正在努力抬升棕櫚油消費量，印尼在全國實行B35政策，但其對消費量的實際增量仍需等待。而高頻出口數(shù)據(jù)近期表現(xiàn)較為樂觀，對價格形成階段性支撐。綜合來看，棕櫚油及油脂板塊近期供需端均存在一定利多，但不確定性均較強，疊加目前仍處于旺產(chǎn)季，對價格趨勢性上漲驅(qū)動仍不足，因此棕櫚油進一步上漲空間有限。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

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