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股指

整體維持多頭思路，滬深300期指盈虧比仍最佳

周二（8月22日），A股整體企穩(wěn)回漲。截至收盤，上證指數(shù)漲0.88%報(bào)3120.33點(diǎn)，深證成指漲0.53%報(bào)10374.73點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指微漲0.09%報(bào)2086.94點(diǎn)，中小綜指漲0.57%報(bào)11173.77點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲1.01%報(bào)901.13點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.82萬(wàn)億，較前日增幅較大；當(dāng)日北向資金凈流出為63.8億。

盤面上，TMT、金融、電子、國(guó)防軍工和石油石化等板塊漲幅較大，而紡織服裝、醫(yī)藥、電力設(shè)備及新能源等板塊走勢(shì)則較弱。

因現(xiàn)貨指數(shù)漲幅相對(duì)更大，當(dāng)日滬深300、中證500、中證500期指主力合約基差均有走闊，但整體維持正向結(jié)構(gòu)；另滬深300指數(shù)、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則有回落。總體看，市場(chǎng)情緒回暖、且一致性預(yù)期仍無(wú)轉(zhuǎn)勢(shì)信號(hào)。

當(dāng)日主要消息如下：1.據(jù)商務(wù)部，我國(guó)將堅(jiān)定不移擴(kuò)大高水平開放，著力打造市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化的營(yíng)商環(huán)境，為外企提供良好服務(wù)；2.據(jù)《綠色低碳先進(jìn)技術(shù)示范工程實(shí)施方案》，將以能源、工業(yè)等為重點(diǎn)領(lǐng)域，符合條件者納入地方政府專項(xiàng)債券支持范圍。

從近期A股整體走勢(shì)看，其關(guān)鍵位支撐確認(rèn)有效、殺跌動(dòng)能大幅釋放，且微觀價(jià)格結(jié)構(gòu)信號(hào)依舊偏樂(lè)觀，技術(shù)面止跌回漲概率繼續(xù)增加。而國(guó)內(nèi)各類重磅政策持續(xù)加碼、中觀面盈利改善大勢(shì)未變，疊加低估值狀態(tài)下的高賠率特征，A股多頭策略性價(jià)比仍顯著占優(yōu)。從具體分類指數(shù)看，考慮宏觀流動(dòng)性寬松預(yù)期、基本面利多映射關(guān)聯(lián)度，順周期相關(guān)板塊驅(qū)漲動(dòng)能更明朗，仍宜耐心持有關(guān)聯(lián)度最高的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

宏觀預(yù)期反復(fù)，銅價(jià)高位震蕩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68830元/噸，相較前值下跌110元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤震蕩走高，夜盤橫盤震蕩。海外宏觀方面，美元指數(shù)近期維持在103上方偏強(qiáng)運(yùn)行，避險(xiǎn)情緒及美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)韌性對(duì)美元短期形成支撐，關(guān)注杰克遜霍爾央行年會(huì)上鮑威爾的講話，中期仍需觀察美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策節(jié)奏。國(guó)內(nèi)方面，本周LPR非對(duì)稱調(diào)整，略超市場(chǎng)預(yù)期，但穩(wěn)增長(zhǎng)目的仍較為明確，昨日財(cái)政政策繼續(xù)發(fā)力，后續(xù)預(yù)計(jì)仍將有刺激政策加碼。供給方面，銅礦擾動(dòng)事件仍存，但從全球供需數(shù)據(jù)來(lái)看，短期內(nèi)銅礦供給相對(duì)充裕，ICSG數(shù)據(jù)顯示6月全球銅存在短缺，但1-6月整體供應(yīng)過(guò)剩。而從中長(zhǎng)期來(lái)看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)。且中長(zhǎng)期成本受環(huán)保等因素的影響，將進(jìn)一步上行。國(guó)內(nèi)方面冶煉端產(chǎn)量較為平穩(wěn)。下游需求方面，近期刺激政策頻出，投資端和消費(fèi)端均存在進(jìn)一步改善空間。庫(kù)存方面，雖有所回升，但仍處偏低位。綜合而言，美元指數(shù)雖短期反彈，但向下趨勢(shì)仍未發(fā)生改變，國(guó)內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷抬升，對(duì)需求存在一定利多，雖然供需結(jié)構(gòu)暫無(wú)發(fā)生明確轉(zhuǎn)變，但潛在利多持續(xù)，低庫(kù)存結(jié)構(gòu)下，銅價(jià)維持高位震蕩。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

低庫(kù)存結(jié)構(gòu)下，低估值鋁價(jià)易漲難跌

上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18690元/噸，相較前值上漲90元/噸。期貨方面，上一交易日鋁價(jià)早盤震蕩走高，夜盤橫盤運(yùn)行。海外宏觀方面，美元指數(shù)近期維持在103上方偏強(qiáng)運(yùn)行，避險(xiǎn)情緒及美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)韌性對(duì)美元短期形成支撐，關(guān)注杰克遜霍爾央行年會(huì)上鮑威爾的講話，中期仍需觀察美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策節(jié)奏。國(guó)內(nèi)方面，本周LPR非對(duì)稱調(diào)整，略超市場(chǎng)預(yù)期，但穩(wěn)增長(zhǎng)目的仍較為明確，昨日財(cái)政政策繼續(xù)發(fā)力，后續(xù)預(yù)計(jì)仍將有刺激政策加碼。供給方面，雖然7月產(chǎn)量出現(xiàn)增長(zhǎng)，但云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏整體偏快，目前已經(jīng)接近尾聲，后續(xù)進(jìn)一步增量空間有限。需求方面，地產(chǎn)刺激政策仍在推進(jìn)，關(guān)注城中村改造等相關(guān)政策推動(dòng)，竣工端延續(xù)樂(lè)觀，光伏需求持續(xù)向上，新能源汽車在消費(fèi)刺激下延續(xù)樂(lè)觀，電池及輕量化仍對(duì)用鋁量存在提振，鋁下游存潛在利多。庫(kù)存方面，本輪累庫(kù)節(jié)奏偏緩，庫(kù)存仍處于歷史同期偏低水平。成本方面，目前處于偏低位，但在產(chǎn)能天花板的制約下，高利潤(rùn)對(duì)產(chǎn)量釋放的刺激作用有限，目前多數(shù)地區(qū)開工率已處高位。綜合來(lái)看，美元指數(shù)雖短期偏強(qiáng)，但中期向下趨勢(shì)不變，而市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)需求政策刺激預(yù)期仍在持續(xù)，供給進(jìn)一步增量有限，疊加庫(kù)存再度出現(xiàn)下滑且鋁價(jià)目前估值明顯偏低，價(jià)格下方支撐明確。

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張舒綺

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有色

金屬（碳酸鋰）

現(xiàn)貨市場(chǎng)止跌企穩(wěn)，期貨盤面窄幅震蕩

　　供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)鹽湖進(jìn)入全年生產(chǎn)旺季，開工率維持高位；原材料價(jià)格下行偏緩，礦石提鋰?yán)麧?rùn)下滑企業(yè)開工率偏低。關(guān)注下半年供給釋放，非洲礦山投產(chǎn)在即、南美鹽湖進(jìn)入試產(chǎn)調(diào)試階段。供應(yīng)端長(zhǎng)期寬松格局已定，短期供給增量未顯著過(guò)剩。  

　　需求方面，鋰電池終端消費(fèi)增長(zhǎng)對(duì)鋰鹽價(jià)格存在底部支撐，但行業(yè)增速已下滑。全產(chǎn)業(yè)鏈處于去庫(kù)存階段，下游環(huán)節(jié)無(wú)較強(qiáng)意愿采購(gòu)原料，電池廠消耗現(xiàn)有庫(kù)存，材料廠排產(chǎn)計(jì)劃暫無(wú)變化。需求仍處于偏弱態(tài)勢(shì)，等待政策引導(dǎo)消費(fèi)回暖。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)與上一日持平，昨日價(jià)格維持在225000元/噸，期現(xiàn)價(jià)差增至26700元。期貨盤面反映遠(yuǎn)端價(jià)格展望，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)未來(lái)預(yù)期悲觀已體現(xiàn)，市場(chǎng)情緒擾動(dòng)因素逐步減弱，建議關(guān)注現(xiàn)貨價(jià)格是否企穩(wěn)。

　　總體而言，供應(yīng)增長(zhǎng)平穩(wěn)而需求增速處于相對(duì)低位。當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)已止跌，預(yù)計(jì)產(chǎn)業(yè)鏈去庫(kù)存行為接近尾聲，但仍需持續(xù)關(guān)注現(xiàn)貨市場(chǎng)交易情況及下游企業(yè)生產(chǎn)情況。昨日期貨主力合約小幅收跌，預(yù)計(jì)盤面將處于價(jià)格中樞窄幅區(qū)間震蕩。

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劉啟躍

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F3057626

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從業(yè)資格：F03110752

鋼礦

市場(chǎng)擔(dān)憂平控執(zhí)行效果，鐵礦表現(xiàn)相對(duì)偏強(qiáng)

1、螺紋：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)方向明確，宏觀利多政策有望陸續(xù)兌現(xiàn)，不過(guò)終端需求屬于慢變量，寬松政策落地到實(shí)物需求的改善仍需要時(shí)間發(fā)酵，且地產(chǎn)大周期下行階段，或致政策效果打折扣，因此旺季需求環(huán)比改善程度仍待驗(yàn)證。近期粗鋼限產(chǎn)政策陸續(xù)有下發(fā)的消息，但遲遲未實(shí)際執(zhí)行，上周高爐日均鐵水產(chǎn)量不降反增。而鋼材基本面矛盾積累緩慢，粗鋼平控執(zhí)行效果不理想反而成為原料價(jià)格，尤其是鐵礦價(jià)格，偏強(qiáng)運(yùn)行的推手，疊加近期煤礦安監(jiān)趨嚴(yán)，基本對(duì)沖了焦炭提降的影響，高爐成本、及電爐谷電成本處支撐依然有效?，F(xiàn)階段螺紋鋼仍同時(shí)面臨弱現(xiàn)實(shí)的壓制和成本端的支撐，整體走勢(shì)偏震蕩，未來(lái)主要驅(qū)動(dòng)依然在于穩(wěn)增長(zhǎng)政策兌現(xiàn)程度，以及粗鋼平控政策落實(shí)情況。策略上，單邊，暫時(shí)觀望；組合，無(wú)。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼程度及效果不及預(yù)期，粗鋼平控實(shí)際執(zhí)行效果不及預(yù)期。

2、熱卷：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)方向明確，宏觀利多政策有望陸續(xù)落地，但是終端需求屬于慢變量，穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地到實(shí)物需求改善仍需要時(shí)間發(fā)酵，且地產(chǎn)大周期下行階段，或致寬松政策的傳導(dǎo)效果打折扣，旺季需求的改善程度仍待檢驗(yàn)。今年粗鋼平控政策遲遲無(wú)實(shí)際執(zhí)行跡象，上周高爐日均鐵水產(chǎn)量不降反增。而鋼材整體供需矛盾暫不突出，高鐵水反而成為原料端，尤其是鐵礦，價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行的推手，疊加近期煤礦安監(jiān)趨嚴(yán)，基本對(duì)沖了焦炭現(xiàn)貨第一輪提降的影響，高爐成本處仍有支撐?，F(xiàn)階段熱卷等鋼材依然面臨弱需求的壓制和成本處的支撐，整體走勢(shì)偏震蕩，未來(lái)主要驅(qū)動(dòng)依然在于穩(wěn)增長(zhǎng)政策兌現(xiàn)程度，以及粗鋼平控政策落實(shí)情況。策略上，單邊，新單暫時(shí)觀望；組合，無(wú)。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼以及政策效果不及預(yù)期，粗鋼平控實(shí)際執(zhí)行效果不及預(yù)期。

3、鐵礦石：粗鋼平控政策頻傳，若以22年基數(shù)實(shí)施平控，且全年廢鋼供給持平，平控執(zhí)行越遲，后續(xù)年內(nèi)統(tǒng)計(jì)局口徑日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比降幅越可觀，實(shí)際執(zhí)行難度也越大。但是現(xiàn)階段，鋼材基本面矛盾積累程度有限，產(chǎn)業(yè)鏈暫不具備負(fù)反饋發(fā)生的條件，且粗鋼平控實(shí)際未執(zhí)行，上周高爐日均鐵水產(chǎn)量不降反增，鐵礦需求延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。同時(shí)，港口及鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存均處于年內(nèi)低位，庫(kù)存積累時(shí)間相對(duì)較遲。盤面主力合約依然大幅貼水，01合約貼水最便宜交割品折盤價(jià)118元/噸（前值120元/噸）。在粗鋼平控落地簽，鐵礦主力合約期價(jià)或繼續(xù)向上修復(fù)貼水?？傮w看，限產(chǎn)政策遲遲未兌現(xiàn)，鐵礦現(xiàn)實(shí)偏強(qiáng)，盤面易向上修復(fù)深貼水，鐵水產(chǎn)量拐點(diǎn)正式確認(rèn)前，可輕倉(cāng)試多01合約。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼程度及效果不及預(yù)期，粗鋼平控實(shí)際執(zhí)行效果不及預(yù)期。

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魏瑩

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從業(yè)資格：

F3039424

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

安監(jiān)升溫推升原煤供應(yīng)收緊預(yù)期，焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)繼續(xù)博弈

焦炭：供應(yīng)方面，焦化利潤(rùn)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，盈利能力修復(fù)帶動(dòng)焦?fàn)t開工回升，獨(dú)立焦企焦炭日產(chǎn)穩(wěn)中增長(zhǎng)。需求方面，鐵水日產(chǎn)維持相對(duì)高位，焦炭入爐剛需支持較強(qiáng)，但粗鋼產(chǎn)量壓減一事風(fēng)波四起，傳聞部分地市著手安排細(xì)則方案，關(guān)注政策預(yù)期對(duì)市場(chǎng)擾動(dòng)?，F(xiàn)貨方面，河北及山東地區(qū)主流鋼廠下調(diào)焦炭采購(gòu)價(jià)100-110元/噸，山西焦企達(dá)成共識(shí)抵制降價(jià)，成本支撐依然有效，鋼焦博弈繼續(xù)升溫，現(xiàn)貨市場(chǎng)面臨拐點(diǎn)選擇。綜合來(lái)看，焦炭現(xiàn)實(shí)供需維持雙旺格局，焦化利潤(rùn)回升推動(dòng)生產(chǎn)積極性、高爐開工依然處于同期高位，且原料煤成本支撐存在走強(qiáng)預(yù)期，焦企看漲心態(tài)延續(xù)，但政策因素對(duì)鋼廠生產(chǎn)或有擾動(dòng)，北方推進(jìn)首輪提降，關(guān)注現(xiàn)貨市場(chǎng)拐點(diǎn)及終端需求預(yù)期。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，陜西、山西兩地主產(chǎn)區(qū)先后發(fā)生煤礦安全生產(chǎn)事故，當(dāng)?shù)匕脖O(jiān)局勢(shì)迅速升溫，多數(shù)礦井進(jìn)入停產(chǎn)自查階段，坑口原煤產(chǎn)出存在收緊預(yù)期；進(jìn)口煤方面，口岸蒙煤通關(guān)相對(duì)穩(wěn)定，而海外需求回暖帶動(dòng)澳煤價(jià)格上行、加之當(dāng)前匯率走弱，進(jìn)口利潤(rùn)再度倒掛，進(jìn)口市場(chǎng)補(bǔ)充作用不足。需求方面，鐵水日產(chǎn)升至245萬(wàn)噸上方的相對(duì)高位，焦煤下游剛需支撐較強(qiáng)，且焦化利潤(rùn)得到修復(fù)，階段性補(bǔ)庫(kù)仍在持續(xù)，煤礦庫(kù)存加速去化，關(guān)注粗鋼產(chǎn)量壓減一事推進(jìn)情況。綜合來(lái)看，粗鋼產(chǎn)量壓減一事制約遠(yuǎn)期需求，但鐵水日產(chǎn)高位、焦?fàn)t開工回升，現(xiàn)實(shí)剛需兌現(xiàn)良好，且下游采購(gòu)意愿不減，礦山庫(kù)存持續(xù)去化，而事故擾動(dòng)下原煤產(chǎn)出料繼續(xù)受制，供需結(jié)構(gòu)或維持偏緊狀態(tài)，價(jià)格上行概率大于下行，加之焦煤指數(shù)仍處歷史偏低分位水平，低估值特性增強(qiáng)多頭策略性價(jià)比及安全性。

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投資咨詢部

劉啟躍

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Z0016224

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F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

純堿現(xiàn)貨貨源緊張，關(guān)注資金及監(jiān)管動(dòng)向

現(xiàn)貨：8月22日，華北重堿2450元/噸（+100），華東重堿2550元/噸（+250），華中重堿2500元/噸（+200），國(guó)內(nèi)純堿現(xiàn)貨市場(chǎng)走勢(shì)偏強(qiáng)，大部分企業(yè)暫不報(bào)價(jià)，個(gè)別企業(yè)有價(jià)無(wú)量；8月22日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)2034元/噸（0）。

上游：8月22日，純堿日度開工率回升至83.36%，日度檢修損失量降至1.66萬(wàn)噸，中鹽昆山80萬(wàn)噸和青海鹽湖120萬(wàn)噸裝置檢修完畢，近日點(diǎn)火復(fù)產(chǎn)。

下游：（1）浮法玻璃：8月22日，運(yùn)行產(chǎn)能168610t/d（0），開工率80.98 %（0），產(chǎn)能利用率82.45%（0）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率環(huán)比漲跌互現(xiàn)，整體繼續(xù)下行，沙河65%（↑），華東84%（↑），湖北83%（↑），華南96%（↑），西南95%（↑），西北72%（↓），東北74%（↓），全國(guó)綜合80%（↓）。（2）光伏玻璃：8月22日，運(yùn)行產(chǎn)能90160t/d（0），開工率82.21%（0），產(chǎn)能利用率94.37%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：市場(chǎng)消息，遠(yuǎn)興1線日產(chǎn)4000噸，負(fù)荷7-9成，重堿率接近1/3，即將達(dá)產(chǎn)，點(diǎn)火至今耗時(shí)3個(gè)月，試運(yùn)行2個(gè)月，2線計(jì)劃月底點(diǎn)火；金山新裝置已出合格品，計(jì)劃9月初提至3成，9月底滿產(chǎn)，關(guān)注以上兩大裝置提產(chǎn)節(jié)奏。淡季裝置檢修影響環(huán)比7月有所減弱，但8月下旬仍有四家企業(yè)將陸續(xù)啟動(dòng)檢修。總體看，8月供給環(huán)比增量極其有限，純堿庫(kù)存可能將再創(chuàng)新低。庫(kù)存轉(zhuǎn)折點(diǎn)大概率出現(xiàn)在9月，且9月庫(kù)存增幅仍受制于新裝置的實(shí)際投產(chǎn)節(jié)奏?，F(xiàn)貨貨源緊張格局未變，近月合約（關(guān)注10、11合約）快速修復(fù)貼水，5月估值相對(duì)偏低，大概率將跟隨修復(fù)估值。不過(guò)，現(xiàn)階段資金面對(duì)行情影響放大，且純堿連續(xù)大漲已引發(fā)交易所監(jiān)管，鄭商所已采取風(fēng)險(xiǎn)提示、調(diào)整手續(xù)費(fèi)、嚴(yán)查異常交易等措施。策略尚，5月多單耐心持有，近月多單關(guān)注監(jiān)管及盤面資金動(dòng)態(tài)釋放的止盈信號(hào)。（2）浮法玻璃：由于行業(yè)盈利較好，浮法玻璃供給回升的風(fēng)險(xiǎn)一直存在，截至本周五浮法玻璃毛利環(huán)比擴(kuò)大至400以上，今年內(nèi)剩余復(fù)產(chǎn)/點(diǎn)火產(chǎn)線規(guī)模約有1.17萬(wàn)噸/天，后續(xù)浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能同比轉(zhuǎn)正為大概率事件。但遠(yuǎn)月合約對(duì)這一利空已有所反應(yīng)，01合約大幅貼水現(xiàn)貨。同時(shí)，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策將陸續(xù)兌現(xiàn)，房地產(chǎn)調(diào)控政策也將繼續(xù)優(yōu)化，地產(chǎn)竣工保持高增速，提振市場(chǎng)需求預(yù)期。浮法玻璃產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存偏低，下游深加工訂單有所回暖，近月合約上行貼水修復(fù)的驅(qū)動(dòng)相對(duì)較強(qiáng)。

策略建議：?jiǎn)芜叄F(xiàn)貨偏緊格局未變，遠(yuǎn)月估值偏低，純堿05合約低位多單耐心持有，建倉(cāng)成本 1420，待庫(kù)存拐點(diǎn)出現(xiàn)多單可止盈離場(chǎng)；玻璃新單觀望；組合，關(guān)注玻璃正套機(jī)會(huì)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

API庫(kù)存下降不及預(yù)期，原油震蕩調(diào)整

宏觀方面，全球核心國(guó)家經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)打擊市場(chǎng)信，宏觀壓力持續(xù)施壓金融市場(chǎng)。

供應(yīng)方面，沙特6月份的原油出口量為680萬(wàn)桶/天，比5月份減少了12.4萬(wàn)桶/天。由于減產(chǎn)，沙特的原油產(chǎn)量現(xiàn)在已經(jīng)低于OPEC+的主要合作伙伴俄羅斯。

機(jī)構(gòu)方面，EIA月報(bào)大幅上調(diào)了美國(guó)國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量，但也將油價(jià)目標(biāo)上移了3美元；IEA月報(bào)認(rèn)為2023年原油市場(chǎng)需求增長(zhǎng)220萬(wàn)桶/日，庫(kù)存可能在第三季度減少220萬(wàn)桶/日，第四季度減少120萬(wàn)桶/日。OPEC月報(bào)認(rèn)為2023年原油市場(chǎng)需求增長(zhǎng)244萬(wàn)桶/日。機(jī)構(gòu)對(duì)下半年原油市場(chǎng)整體保持了相對(duì)樂(lè)觀預(yù)期。

庫(kù)存方面，美國(guó)至8月18日當(dāng)周API原油庫(kù)存下降241.8萬(wàn)桶，不及預(yù)期，而汽油累庫(kù)超預(yù)期

總體而言，市場(chǎng)缺少繼續(xù)推動(dòng)油價(jià)上行的驅(qū)動(dòng)因素，短期內(nèi)油價(jià)將繼續(xù)震蕩調(diào)整。

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聚酯

供應(yīng)增量明顯而成本支撐較強(qiáng)，PTA高位震蕩

PTA方面，福建百宏P(guān)TA總產(chǎn)能250萬(wàn)噸/年，裝置8月14日因故降負(fù)至5成，現(xiàn)已恢復(fù)正常運(yùn)轉(zhuǎn)。恒力石化PTA總產(chǎn)能1660萬(wàn)噸/年，3#220萬(wàn)噸裝置計(jì)劃9月1日開始停車檢修，重啟時(shí)間待定。PTA開工負(fù)荷80.87%，目前長(zhǎng)期停車及檢修產(chǎn)能為1511萬(wàn)噸，加工區(qū)間參考265.89元/噸。

乙二醇方面，國(guó)內(nèi)乙二醇總開工56.69%，一體化61.46%，煤化工47.28%。截至8月21日，華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存總量106.25噸，較上一統(tǒng)計(jì)周期增加0.07萬(wàn)噸。近期港口到港減少，然終端驅(qū)動(dòng)不足，下游多按需采購(gòu)為主，本周華東主港庫(kù)存微幅累積。

需求方面，聚酯開工90.38%，國(guó)內(nèi)滌綸長(zhǎng)絲樣本企業(yè)產(chǎn)銷率64.4%，貿(mào)易商及供應(yīng)商正常出貨，買盤維持剛需。

成本方面，原油進(jìn)入高位震蕩；PX方面，由于前期汽油裂解價(jià)差較強(qiáng)，制約亞洲PX開工，PXN價(jià)差持續(xù)走強(qiáng)，成本支撐增強(qiáng)。

總體而言，PTA供應(yīng)充足、將面臨較大的累庫(kù)壓力，但成本支撐目前較強(qiáng)，進(jìn)入高位震蕩局面。

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甲醇

期權(quán)市場(chǎng)極端看空，警惕期貨沖高回落

上海華誼安徽工廠60萬(wàn)噸裝置計(jì)劃周五起檢修一個(gè)月，本周開工率暫未大幅增長(zhǎng)，供應(yīng)壓力停留在預(yù)期階段。7月甲醇進(jìn)口量為125（-11）萬(wàn)噸，來(lái)自阿曼和特巴的進(jìn)口量分別為35萬(wàn)噸和25萬(wàn)噸，來(lái)自伊朗和沙特的進(jìn)口量?jī)H為10萬(wàn)噸和9萬(wàn)噸。由于海外裝置開工率下降以及國(guó)內(nèi)兩輪臺(tái)風(fēng)登陸，8月進(jìn)口量預(yù)計(jì)為130萬(wàn)噸左右。周二甲醇期貨價(jià)格窄幅震蕩，現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)上漲，但漲幅收窄。下游生產(chǎn)利潤(rùn)偏低，訂單嚴(yán)重不足，除非短期內(nèi)終端需求顯著改善，否則需求將成為限制甲醇上漲的主要阻礙。昨日看跌期權(quán)持倉(cāng)量已經(jīng)達(dá)到看漲期權(quán)1.75倍，反映期權(quán)市場(chǎng)極端看空情緒，警惕價(jià)格沖高回落。

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聚烯烴

7月進(jìn)口量和出口量減少，警惕價(jià)格沖高回落

周三石化庫(kù)存為61（-2.5）萬(wàn)噸。本周僅新增燕山石化LD一套裝置檢修，多套檢修裝置陸續(xù)重啟，聚烯烴開工率進(jìn)一步上升。7月PE進(jìn)口量為103.53（-4.18）萬(wàn)噸，PP進(jìn)口量為32.78（1.02）萬(wàn)噸，二者出口量環(huán)比均減少20%。進(jìn)口量和出口量共同減少，反映出國(guó)內(nèi)供應(yīng)寬松。本周五晚10點(diǎn)， 美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在全球央行年會(huì)上發(fā)表講話，將公布未來(lái)的加息安排，目前市場(chǎng)對(duì)后市利率是否上行分歧較大，建議重點(diǎn)關(guān)注。盡管近期聚烯烴價(jià)格持續(xù)上漲，但需求并未跟進(jìn)，未來(lái)上漲主要來(lái)自宏觀利好和需求改善預(yù)期。警惕價(jià)格高位回落的風(fēng)險(xiǎn)。

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楊帆

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橡膠

港口庫(kù)存繼續(xù)降庫(kù)，需求預(yù)期偏向樂(lè)觀

供給方面：ANRPC生產(chǎn)旺季來(lái)臨，國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)亦進(jìn)入放量階段，但厄爾尼諾背景下極端氣候事件影響不容小覷，泰國(guó)原料市場(chǎng)表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，各產(chǎn)區(qū)物候條件穩(wěn)定性遭受考驗(yàn)，天然橡膠供應(yīng)端不確定因素依然較強(qiáng)。

需求方面：重卡市場(chǎng)如期表現(xiàn)不佳，乘用車零售高基數(shù)壓力不減，但政策施力加碼逐步兌現(xiàn)，輪胎企業(yè)開工意愿繼續(xù)回暖，半鋼胎開工率維持季節(jié)性峰值，且金九銀十傳統(tǒng)旺季將帶動(dòng)替換需求回升，需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率尚不悲觀。

庫(kù)存方面：青島一般貿(mào)易庫(kù)存出庫(kù)率繼續(xù)上升，港口降庫(kù)之勢(shì)得到維持，而滬膠倉(cāng)單依然位于近年低位，結(jié)構(gòu)性庫(kù)存壓力快速緩和。

核心觀點(diǎn)：現(xiàn)實(shí)需求底部確認(rèn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大勢(shì)不改，政策引導(dǎo)將托底車市增長(zhǎng)，輪企開工尚佳疏通需求傳導(dǎo)，港口庫(kù)存維持去庫(kù)區(qū)間，市場(chǎng)情緒偏向樂(lè)觀，而海外原料價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，供減需增抬升橡膠價(jià)格中樞；再考慮當(dāng)前偏低的價(jià)格分位水平，滬膠多頭策略賠率亦將占優(yōu)。

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劉啟躍

從業(yè)資格：

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棕櫚油

供給擔(dān)憂反復(fù)，棕油價(jià)格震蕩運(yùn)行

昨日棕櫚油價(jià)格震蕩運(yùn)行，小幅回落。原油價(jià)格近期上行趨勢(shì)放緩，但天氣擔(dān)憂再起，棕油整體下方支撐仍存。供給方面，天氣仍存在不確定性，厄爾尼諾對(duì)產(chǎn)量的影響存在滯后性，且目前正值旺產(chǎn)季，最新MPOB庫(kù)存雖然低于預(yù)期，但產(chǎn)量增長(zhǎng)較快，而高頻數(shù)據(jù)顯示8月上半月產(chǎn)量增速放緩且出口樂(lè)觀，對(duì)價(jià)格形成支撐。需求方面，主產(chǎn)國(guó)正在努力抬升棕櫚油消費(fèi)量，印尼在全國(guó)實(shí)行B35政策，但其對(duì)消費(fèi)量的實(shí)際增量仍需等待。而高頻出口數(shù)據(jù)近期表現(xiàn)較為樂(lè)觀，對(duì)價(jià)格形成階段性支撐。綜合來(lái)看，棕櫚油及油脂板塊近期供需端均存在一定利多，但不確定性均較強(qiáng)，疊加目前仍處于旺產(chǎn)季，對(duì)價(jià)格趨勢(shì)性上漲驅(qū)動(dòng)仍不足，因此棕櫚油進(jìn)一步上漲空間有限。

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張舒綺

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