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股指

整體無(wú)轉(zhuǎn)勢(shì)信號(hào)，滬深300期指多單耐心持有

周三（8月16日），A股整體延續(xù)弱勢(shì)。截至收盤(pán)，上證指數(shù)跌0.82%報(bào)3150.13點(diǎn)，深證成指跌0.94%報(bào)10579.56點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.73%報(bào)2132.97點(diǎn)，中小綜指跌1.11%報(bào)11346.75點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌1.71%報(bào)901.79點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.7萬(wàn)億，較前日持平；當(dāng)日北向資金凈流出為46.4億。

盤(pán)面上，TMT、電子、石油石化、國(guó)防軍工和汽車(chē)等板塊跌幅較大，而房地產(chǎn)、建材、紡織服裝、食品飲料和非銀金融等板塊表現(xiàn)則相對(duì)堅(jiān)挺。

當(dāng)日滬深300、中證500、中證1000期指主力合約基差均繼續(xù)縮窄，且整體維持正向結(jié)構(gòu)；另滬深300指數(shù)、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則均有回升。總體看，市場(chǎng)短期情緒波動(dòng)較大，但一致性預(yù)期仍無(wú)明確轉(zhuǎn)弱勢(shì)信號(hào)。

當(dāng)日主要消息如下：1.歐元區(qū)第2季度GDP修正值同比+0.6%，符合預(yù)期；2.據(jù)工信部，將深入推進(jìn)“機(jī)器人+”應(yīng)用行動(dòng)，加快成熟場(chǎng)景普及推廣、鼓勵(lì)新興領(lǐng)域先行探索等。

近日A股陷入震蕩，但關(guān)鍵位支撐依舊有效、且微觀(guān)情緒面仍有積極信號(hào)，技術(shù)面整體依舊無(wú)空頭市信號(hào)。而國(guó)內(nèi)重磅利多政策則持續(xù)加碼落地、其相關(guān)最新基本面指標(biāo)亦有結(jié)構(gòu)性的改善亮點(diǎn)，故從相對(duì)長(zhǎng)期限、以及邊際增量角度看，積極因素仍有充分發(fā)酵空間；再結(jié)合A股當(dāng)前整體低估值水平看，其多頭策略盈虧比依舊占優(yōu)。從具體分類(lèi)指數(shù)看，當(dāng)前階段核心驅(qū)漲變量偏向順周期的大消費(fèi)、金融及周期板塊，仍宜耐心持有關(guān)聯(lián)度最高的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢(xún)部

李光軍

從業(yè)資格：

F0249721

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Z0001454

聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

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F0249721

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Z0001454

有色

金屬（銅）

宏觀(guān)預(yù)期反復(fù)，銅價(jià)高位震蕩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68270元/噸，相較前值下跌330元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)全天震蕩運(yùn)行。海外宏觀(guān)方面，美元指數(shù)近期表現(xiàn)偏強(qiáng)，非美貨幣疲弱對(duì)美元形成支撐，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于高通脹仍存擔(dān)憂(yōu)，加息節(jié)奏分歧延續(xù)。國(guó)內(nèi)方面，本周央行下調(diào)了MLF和逆回購(gòu)利率，提振市場(chǎng)樂(lè)觀(guān)情緒，后續(xù)預(yù)計(jì)仍將有刺激政策加碼。供給方面，銅礦擾動(dòng)事件仍存，但從全球供需數(shù)據(jù)來(lái)看，短期內(nèi)銅礦供給相對(duì)充裕。而從中長(zhǎng)期來(lái)看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)。且中長(zhǎng)期成本受環(huán)保等因素的影響，將進(jìn)一步上行。國(guó)內(nèi)方面冶煉端產(chǎn)量較為平穩(wěn)。下游需求方面，近期刺激政策頻出，投資端和消費(fèi)端均存在進(jìn)一步改善空間。庫(kù)存方面，雖有所回升，但仍處偏低位。綜合而言，美元指數(shù)向下趨勢(shì)仍未發(fā)生改變，國(guó)內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷抬升，對(duì)需求存在一定利多，雖然供需結(jié)構(gòu)暫無(wú)發(fā)生明確轉(zhuǎn)變，但潛在利多持續(xù)，低庫(kù)存結(jié)構(gòu)下，銅價(jià)維持高位震蕩。

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投資咨詢(xún)部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

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有色

金屬（鋁）

庫(kù)存仍處低位，低估值鋁價(jià)易漲難跌

上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18590元/噸，相較前值上漲120元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤(pán)橫盤(pán)震蕩，夜盤(pán)微幅走高。海外宏觀(guān)方面，美元指數(shù)近期表現(xiàn)偏強(qiáng)，避險(xiǎn)情緒對(duì)美元形成支撐，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于高通脹仍存擔(dān)憂(yōu)，加息節(jié)奏分歧延續(xù)。國(guó)內(nèi)方面，本周央行下調(diào)了MLF和逆回購(gòu)利率，提振市場(chǎng)樂(lè)觀(guān)情緒，后續(xù)預(yù)計(jì)仍將有刺激政策加碼。供給方面，云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏整體偏快，目前已經(jīng)接近尾聲，后續(xù)進(jìn)一步增量空間有限。需求方面，地產(chǎn)刺激政策仍在推進(jìn)，竣工端延續(xù)樂(lè)觀(guān)，光伏需求持續(xù)向上，新能源汽車(chē)在消費(fèi)刺激下延續(xù)樂(lè)觀(guān)，電池及輕量化仍對(duì)用鋁量存在提振，鋁下游存潛在利多。庫(kù)存方面，本輪累庫(kù)節(jié)奏偏緩，庫(kù)存仍處于歷史同期偏低水平，且現(xiàn)已出現(xiàn)庫(kù)存再度下滑跡象。成本方面，目前處于偏低位，但在產(chǎn)能天花板的制約下，高利潤(rùn)對(duì)產(chǎn)量釋放的刺激作用有限，目前多數(shù)地區(qū)開(kāi)工率已處高位。綜合來(lái)看，美元指數(shù)中長(zhǎng)期向下趨勢(shì)不變，市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)需求政策刺激預(yù)期仍在持續(xù)，供給進(jìn)一步增量有限，且鋁價(jià)目前估值明顯偏低，價(jià)格下方支撐明確。

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（碳酸鋰）

現(xiàn)貨市場(chǎng)跌勢(shì)仍存，關(guān)注期貨反彈行情

　　供應(yīng)方面，鹽湖進(jìn)入季節(jié)性生產(chǎn)旺季，開(kāi)工率維持全年高位；進(jìn)口原材料價(jià)格下行幅度偏弱，生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)壓縮導(dǎo)致開(kāi)工率較低。下半年增量部分，非洲礦山投產(chǎn)進(jìn)度正常、南美鹽湖進(jìn)入投料階段。長(zhǎng)期看鋰價(jià)下行格局明確，關(guān)注項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度。  

　　需求方面，電池需求增長(zhǎng)對(duì)鋰鹽價(jià)格存在底部支撐，但行業(yè)增速相較前兩年已明顯下滑。由于全產(chǎn)業(yè)鏈仍處去庫(kù)存階段，電池廠(chǎng)原料需求放緩，材料廠(chǎng)排產(chǎn)未明顯恢復(fù)，下游采購(gòu)原材料意愿較弱。整體看需求偏弱態(tài)勢(shì)，持續(xù)關(guān)注下游生產(chǎn)開(kāi)工情況。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)仍維持下跌態(tài)勢(shì)，昨日下跌4000元至230000元/噸，期現(xiàn)價(jià)差縮窄至33750元。期貨盤(pán)面反應(yīng)現(xiàn)貨端遠(yuǎn)期價(jià)格展望，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)未來(lái)預(yù)期較差，但據(jù)現(xiàn)貨歷史走勢(shì)屬于看期現(xiàn)價(jià)差已是合理偏低范圍。

　　總體而言，供應(yīng)增長(zhǎng)穩(wěn)定而需求增速未復(fù)蘇。當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)看空情緒仍較為強(qiáng)烈，上游累庫(kù)疊加下游去庫(kù)導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格維持下行。昨日期貨主力合約小幅反彈初現(xiàn)企穩(wěn)跡象，建議持續(xù)關(guān)注盤(pán)面走勢(shì)及價(jià)差結(jié)構(gòu)，警惕超跌反彈行情發(fā)生。

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投資咨詢(xún)部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

鋼礦

穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼幅度或上修，黑色金屬板塊支撐增強(qiáng)

1、螺紋：目前市場(chǎng)主要的利多支撐仍源于政策預(yù)期偏樂(lè)觀(guān)：（1）國(guó)內(nèi)重回穩(wěn)增長(zhǎng)階段，后續(xù)寬松政策加碼的方向明確，且經(jīng)濟(jì)下行壓力增大的背景下，加碼的幅度或相應(yīng)上修，昨日國(guó)務(wù)院第二次全體會(huì)議，總理強(qiáng)調(diào)要著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，繼續(xù)拓展闊消費(fèi)、促投資政策空間，提振大宗消費(fèi)、調(diào)動(dòng)民間投資積極性。（2）粗鋼產(chǎn)量平控政策落地的概率逐步提高，按已公布的消息，粗鋼平控大概率將按地區(qū)/企業(yè)逐一落地，實(shí)際執(zhí)行時(shí)間或集中在4季度，8-12月粗鋼日產(chǎn)量環(huán)比降幅可觀(guān)。不過(guò)目前仍處在政策兌現(xiàn)期，政策落地到生效仍需時(shí)間?，F(xiàn)階段，政策兌現(xiàn)節(jié)奏和兌現(xiàn)強(qiáng)度屬于跨變量，而弱現(xiàn)實(shí)改變則屬于慢變量。短期內(nèi)，弱現(xiàn)實(shí)難以明顯改善，市場(chǎng)情緒較脆弱，且市場(chǎng)已對(duì)預(yù)期進(jìn)行反映，易對(duì)快變量的負(fù)面因素反應(yīng)過(guò)度。長(zhǎng)期中，仍看政策效果，即實(shí)物需求改善程度，或供給壓減幅度。總體看，國(guó)內(nèi)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)（穩(wěn)增長(zhǎng)）及產(chǎn)業(yè)（粗鋼限產(chǎn)）政策偏樂(lè)觀(guān)，市場(chǎng)已迎來(lái)政策兌現(xiàn)期，政策兌現(xiàn)節(jié)奏和兌現(xiàn)強(qiáng)度等短期因素對(duì)市場(chǎng)情緒擾動(dòng)較大，長(zhǎng)期仍看政策效果對(duì)弱現(xiàn)實(shí)的改善幅度。策略上，單邊，暫時(shí)觀(guān)望，關(guān)注粗鋼限產(chǎn)和負(fù)反饋哪一個(gè)會(huì)先發(fā)酵；組合，粗鋼平控實(shí)際執(zhí)行節(jié)奏不確定，但落地確定性較高，建議仍可擇機(jī)逢低做多01合約螺礦比。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀(guān)穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼程度及效果不及預(yù)期，粗鋼平控預(yù)期落空。

2、熱卷：目前市場(chǎng)主要利多支撐仍在于政策預(yù)期偏樂(lè)觀(guān)：（1）國(guó)內(nèi)重回穩(wěn)增長(zhǎng)階段，我們認(rèn)為政策加碼的方向明確，且隨著經(jīng)濟(jì)增速下行壓力增加，加碼的幅度或有上修的必要，昨日國(guó)務(wù)院第二次全體會(huì)議再度強(qiáng)調(diào)擴(kuò)內(nèi)需、促投資、提振大宗消費(fèi)和調(diào)動(dòng)民間投資積極性等政策發(fā)力要點(diǎn)；（2）粗鋼限產(chǎn)政策落地的概率逐步提高，預(yù)計(jì)平控政策或?qū)⒁缘貐^(qū)/企業(yè)為單位逐一落實(shí)，實(shí)際執(zhí)行時(shí)間或集中在四季度，8-12月粗鋼日產(chǎn)環(huán)比降幅可觀(guān)，有利于削弱后續(xù)供給壓力。目前市場(chǎng)已進(jìn)入政策兌現(xiàn)階段，政策落地到政策生效仍需時(shí)間。并且政策兌現(xiàn)節(jié)奏和兌現(xiàn)強(qiáng)度屬于快變量，弱現(xiàn)實(shí)的改善則屬于慢變量。短期內(nèi)，弱現(xiàn)實(shí)難以改變，市場(chǎng)情緒較為脆弱，且市場(chǎng)對(duì)預(yù)期已有所反映，易對(duì)快變量的負(fù)面信息反應(yīng)過(guò)度；長(zhǎng)期核心驅(qū)動(dòng)依然是政策生效程度，即需求實(shí)質(zhì)性回暖/供給收縮幅度?？傮w看，國(guó)內(nèi)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)（穩(wěn)增長(zhǎng)）及產(chǎn)業(yè)（粗鋼限產(chǎn)）政策預(yù)期偏樂(lè)觀(guān)，市場(chǎng)進(jìn)入政策兌現(xiàn)階段，短期市場(chǎng)易受到政策兌現(xiàn)節(jié)奏和兌現(xiàn)強(qiáng)度的影響，長(zhǎng)期仍看政策生效程度，即弱現(xiàn)實(shí)改善幅度或者供給壓減幅度，我們?nèi)韵嘈耪瓿扇杲?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)的決心。策略上，單邊，新單暫時(shí)觀(guān)望；組合，粗鋼平控實(shí)際執(zhí)行節(jié)奏不確定，但落地確定性較高，建議仍可擇機(jī)逢低做多01合約卷礦比。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀(guān)穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼以及政策效果不及預(yù)期，粗鋼平控預(yù)期落空。

3、鐵礦石：粗鋼限產(chǎn)政策落地的概率逐步提高，預(yù)計(jì)粗鋼平控政策將以地區(qū)/企業(yè)逐一落實(shí)。目前消息基本是要求地區(qū)/企業(yè)按照22年基數(shù)實(shí)施平控，今年前7個(gè)月國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量已同比多增約1723萬(wàn)噸，若 8-12月廢鋼供給持平，則8-12月統(tǒng)計(jì)局口徑日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比降幅可觀(guān)。即使粗鋼平控執(zhí)行節(jié)奏靠后，以當(dāng)前國(guó)內(nèi)終端消費(fèi)強(qiáng)度，也不足以承接240萬(wàn)噸以上的日均鐵水產(chǎn)量，后續(xù)也可能引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈的負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)。目前鐵礦基本面相對(duì)堅(jiān)挺，宏觀(guān)穩(wěn)增長(zhǎng)政策陸續(xù)加碼，鐵水產(chǎn)量保持240萬(wàn)噸以上的高位，鋼廠(chǎng)/港口進(jìn)口礦庫(kù)存處于年內(nèi)低位，主力合約大幅貼水（01合約貼水最便宜交割品折盤(pán)價(jià)127元/噸），導(dǎo)致盤(pán)面抵抗較強(qiáng)?？傮w看，維持下半年鐵礦價(jià)格區(qū)間運(yùn)行的判斷，近期穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼逐步兌現(xiàn)，且鐵礦現(xiàn)實(shí)偏強(qiáng)，但粗鋼限產(chǎn)預(yù)期疊加淡季鋼材消費(fèi)疲弱，鐵礦價(jià)格或呈現(xiàn)抵抗式下跌。策略上，單邊，下半年可能有三條階段性單邊交易主線(xiàn)，鐵水減產(chǎn)，原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)以及2024年高爐復(fù)產(chǎn)，三季度交易主要矛盾依然是鐵水減產(chǎn)預(yù)期，建議2401合約空單耐心持有，入場(chǎng)732（8月3日），止損760，目標(biāo)650附近；組合，粗鋼平控實(shí)際執(zhí)行節(jié)奏不確定，但落地確定性較高，建議仍可擇機(jī)逢低做多01合約螺礦比。關(guān)注：宏觀(guān)穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼程度及效果不及預(yù)期，粗鋼平控預(yù)期落空。

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投資咨詢(xún)部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料低庫(kù)支撐價(jià)格中樞，關(guān)注粗鋼平控政策擾動(dòng)

焦炭：供應(yīng)方面，焦企盈利能力逐步好轉(zhuǎn)，生產(chǎn)積極性稍有提升，獨(dú)立焦企焦炭日產(chǎn)有望維持穩(wěn)中增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。需求方面，鐵水日產(chǎn)維持相對(duì)高位，焦炭入爐剛需及階段性采購(gòu)需求表現(xiàn)尚佳，降庫(kù)之勢(shì)延續(xù)，但粗鋼產(chǎn)量平控風(fēng)波四起，部分省市傳聞著手推動(dòng)今年壓減方案，關(guān)注政策執(zhí)行對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的擾動(dòng)。現(xiàn)貨方面，焦炭第五輪提漲推進(jìn)受阻，鋼材接受程度一般，鋼焦博弈繼續(xù)升溫，現(xiàn)貨市場(chǎng)短期頂部或?qū)@現(xiàn)。綜合來(lái)看，焦炭供需兩端同步好轉(zhuǎn)，焦化利潤(rùn)持續(xù)修復(fù)，企業(yè)心態(tài)維持樂(lè)觀(guān)，但連續(xù)提漲使得現(xiàn)貨市場(chǎng)壓力增加，而平控政策實(shí)施或又來(lái)襲，期價(jià)擾動(dòng)因素持續(xù)增多，關(guān)注本輪現(xiàn)貨漲價(jià)落地情況及政策預(yù)期。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，山西事故礦井仍處于停產(chǎn)之中，產(chǎn)地安監(jiān)局勢(shì)難有放松，而洗煤廠(chǎng)開(kāi)工狀況不溫不火，焦精煤供應(yīng)并無(wú)顯著增量；進(jìn)口煤方面，口岸蒙煤成交小幅走弱，貿(mào)易心態(tài)轉(zhuǎn)變使得觀(guān)望情緒增多，而澳煤價(jià)格上行使得進(jìn)口利潤(rùn)再度倒掛，煤炭進(jìn)口市場(chǎng)或存不確定性。需求方面，鐵水日產(chǎn)維持季節(jié)性高位，淡季不淡特征顯現(xiàn)，而焦化利潤(rùn)回升維持下游補(bǔ)庫(kù)情緒，焦煤現(xiàn)實(shí)需求表現(xiàn)尚可，但粗鋼產(chǎn)量壓減一事風(fēng)波又起，關(guān)注需求預(yù)期變動(dòng)情況。綜合來(lái)看，國(guó)內(nèi)焦煤供應(yīng)受制于產(chǎn)地安監(jiān)局勢(shì)、進(jìn)口窗口亦仍未打開(kāi)，而鐵水日產(chǎn)高位、焦化利潤(rùn)修復(fù)，焦煤現(xiàn)實(shí)供需依然向好，且考慮當(dāng)前較低的價(jià)格分位水平，焦煤上行空間及概率更高；但近期粗鋼產(chǎn)量平控傳聞風(fēng)波又起，關(guān)注各地落實(shí)產(chǎn)量壓減一事的推進(jìn)進(jìn)度。

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投資咨詢(xún)部

劉啟躍

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F3057626

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Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

產(chǎn)業(yè)低庫(kù)存，純堿現(xiàn)貨偏強(qiáng)運(yùn)行

現(xiàn)貨：8月16日，華北重堿2250元/噸（0），華東重堿2250元/噸（0），華中重堿2250元/噸（0），國(guó)內(nèi)純堿市場(chǎng)偏強(qiáng)運(yùn)行，貨源緊張，西北輕堿大幅調(diào)漲200元/噸；8月16日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)2029元/噸（0），浮法玻璃現(xiàn)貨價(jià)格整體平穩(wěn)運(yùn)行。

上游：8月16日，純堿日度產(chǎn)能利用率80.40%（+0.08%），檢修日度損失量降至1.96萬(wàn)噸（-0.01萬(wàn)噸），開(kāi)工及產(chǎn)量微幅提升。

下游：（1）浮法玻璃：8月16日，運(yùn)行產(chǎn)能166810t/d（+1200），開(kāi)工率80.66 %（0），產(chǎn)能利用率82.16%（0），昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷(xiāo)率環(huán)比小幅回升，沙河93%（↓），華東89%（↑），湖北79%（↑），華南95%（↓），西南91%（↑），西北98%（↑），東北95%（↓），全國(guó)綜合產(chǎn)銷(xiāo)率91%（↑）。（2）光伏玻璃：8月16日，運(yùn)行產(chǎn)能90160t/d（0），開(kāi)工率82.21%（0），產(chǎn)能利用率94.37%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：市場(chǎng)消息，遠(yuǎn)興1線(xiàn)有所提產(chǎn)，日產(chǎn)大約4000噸，提產(chǎn)節(jié)奏較慢，8月繼續(xù)關(guān)注遠(yuǎn)興1線(xiàn)提產(chǎn)以及2線(xiàn)點(diǎn)火投產(chǎn)的節(jié)奏；昨日金山出重堿合格品，仍處試制階段，關(guān)注液氨供給對(duì)金山達(dá)產(chǎn)的影響。淡季裝置檢修影響環(huán)比7月有所減弱，但開(kāi)工率仍處于低位，隆眾估計(jì)本周純堿產(chǎn)量將小幅回升至56萬(wàn)噸附近，此外8月中下旬還有三家企業(yè)仍有檢修計(jì)劃?？傮w看，8月供給環(huán)比增量有限，純堿低位去庫(kù)的大方向暫未發(fā)生逆轉(zhuǎn)，庫(kù)存轉(zhuǎn)折點(diǎn)大概率出現(xiàn)在9月，且9月庫(kù)存增幅仍受限于新裝置的實(shí)際投產(chǎn)節(jié)奏。產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存普遍偏低，下游剛需補(bǔ)庫(kù)需求有所釋放，純堿企業(yè)待發(fā)訂單已回升至18天，超過(guò)廠(chǎng)內(nèi)實(shí)物庫(kù)存量，貨源緊張格局未變。5月估值相對(duì)偏低，距離理論生產(chǎn)成本底不遠(yuǎn)，且存續(xù)期內(nèi)，國(guó)內(nèi)宏觀(guān)政策、經(jīng)濟(jì)、庫(kù)存周期均有環(huán)比改善的預(yù)期，建議5月低位多單仍可耐心持有。（2）浮法玻璃：由于行業(yè)盈利較好，浮法玻璃供給回升的風(fēng)險(xiǎn)一直存在，截至上周浮法玻璃毛利環(huán)比擴(kuò)大至382元/噸以上，后續(xù)產(chǎn)線(xiàn)復(fù)產(chǎn)積極性依然較高，8月后浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能同比增速有望轉(zhuǎn)正。但遠(yuǎn)月合約對(duì)這一利空已有所反應(yīng)，01合約貼水現(xiàn)貨455元/噸。同時(shí)，國(guó)內(nèi)重回穩(wěn)增長(zhǎng)，央行再度降息，房地產(chǎn)調(diào)控政策將繼續(xù)優(yōu)化，短期關(guān)注政策兌現(xiàn)強(qiáng)度和節(jié)奏，長(zhǎng)期觀(guān)察政策引導(dǎo)地產(chǎn)周期修復(fù)的效果。

策略建議：?jiǎn)芜?，現(xiàn)貨偏緊格局未變，遠(yuǎn)月估值偏低，純堿05合約低位多單耐心持有，建倉(cāng)成本 1420，待庫(kù)存拐點(diǎn)出現(xiàn)多單可止盈離場(chǎng)；玻璃新單觀(guān)望；組合，關(guān)注玻璃正套機(jī)會(huì)。

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原油

宏觀(guān)風(fēng)險(xiǎn)沖擊市場(chǎng)，原油向下尋求支撐

宏觀(guān)方面，消息顯示惠譽(yù)可能全面下調(diào)美國(guó)銀行業(yè)評(píng)級(jí)，全球核心國(guó)家經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)打擊市場(chǎng)信，宏觀(guān)壓力持續(xù)施壓金融市場(chǎng).

機(jī)構(gòu)方面，EIA月報(bào)大幅上調(diào)了美國(guó)國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量，但也將油價(jià)目標(biāo)上移了3美元；IEA月報(bào)認(rèn)為2023年原油市場(chǎng)需求增長(zhǎng)220萬(wàn)桶/日，庫(kù)存可能在第三季度減少220萬(wàn)桶/日，第四季度減少120萬(wàn)桶/日。OPEC月報(bào)認(rèn)為2023年原油市場(chǎng)需求增長(zhǎng)244萬(wàn)桶/日。

庫(kù)存方面，API數(shù)據(jù)顯示，截至8月12日當(dāng)周美國(guó)原油庫(kù)存下降619.5萬(wàn)桶，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，進(jìn)一步證實(shí)了原油市場(chǎng)供應(yīng)趨緊；EIA數(shù)據(jù)顯示，原油庫(kù)存減少596.0萬(wàn)桶至4.4億桶，幅度略小于之前API數(shù)據(jù)，對(duì)市場(chǎng)影響較小。

總體而言，短期原油市場(chǎng)缺乏進(jìn)一步推動(dòng)油價(jià)繼續(xù)上行的因素，目前調(diào)整也受到宏觀(guān)風(fēng)險(xiǎn)影響，短期仍可能高位震蕩。

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聚酯

供應(yīng)增量明顯，PTA介入空頭頭寸

供應(yīng)方面，東營(yíng)威聯(lián)PTA總產(chǎn)能250萬(wàn)噸/年，裝置因故短停；珠海英力士PTA總產(chǎn)能235萬(wàn)噸/年，2#125萬(wàn)噸裝置降負(fù)至7成運(yùn)作；新疆中泰PTA總產(chǎn)能120萬(wàn)噸/年，裝置停車(chē)當(dāng)中，計(jì)劃15日附近重啟。PTA周均開(kāi)機(jī)負(fù)荷提升0.26%至78.41%，隨著下周恒力石化5#、新疆中泰計(jì)劃重啟，預(yù)計(jì)PTA供應(yīng)增量明顯。

需求方面，聚酯周均開(kāi)機(jī)負(fù)荷較上周下滑0.26%至90.77%，江浙地區(qū)化纖織造綜合開(kāi)工率為62.83%，較上周開(kāi)工下降0.31%?？傮w下游需求未有明顯實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)。

庫(kù)存方面，PTA低工費(fèi)下的供應(yīng)彈性較大，當(dāng)下裝置檢修力度不足，預(yù)計(jì)8月庫(kù)存累積。

成本方面，在沒(méi)有進(jìn)一步利好消息推動(dòng)的情況下，國(guó)際油價(jià)維持高位震蕩，未對(duì)PTA形成進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)。

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甲醇

產(chǎn)量接近年內(nèi)最高，庫(kù)存持續(xù)增長(zhǎng)

本周無(wú)新增檢修裝置，三通裝置重啟后，檢修涉及總產(chǎn)能減少至280萬(wàn)噸，達(dá)到過(guò)去三年最低，開(kāi)工率和產(chǎn)量已經(jīng)接近年內(nèi)最高，最快本月底達(dá)到歷史新高。本周生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存增加1.6萬(wàn)噸，其中增量主要來(lái)自西北地區(qū)。訂單待發(fā)量減少1.35萬(wàn)噸，下滑同樣主要來(lái)自西北地區(qū)，西北地區(qū)供應(yīng)過(guò)剩矛盾開(kāi)始出現(xiàn)，現(xiàn)貨價(jià)格下跌可能性較高。本周到港量重回30萬(wàn)噸以上，臺(tái)風(fēng)影響徹底消退，華東港口正常卸貨，不過(guò)華南僅福建有一艘船抵港，隨著華南到港船只增加，到港量再度提升至40萬(wàn)噸以上只是時(shí)間問(wèn)題。本周港口庫(kù)存為96.46（+6.21）萬(wàn)噸，達(dá)到去年9月以來(lái)最高，此外浮倉(cāng)庫(kù)存也在快速增加，華東也面臨供應(yīng)過(guò)剩的問(wèn)題。綜上，西北和華東供應(yīng)寬松，甲醇價(jià)格可能加速下跌。

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楊帆

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聚烯烴

庫(kù)存延續(xù)增長(zhǎng)，原油結(jié)束八周連漲

本周生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存延續(xù)增長(zhǎng)，PE增加7.7%，增量主要來(lái)自煤化工企業(yè)的高壓和線(xiàn)性，PP增加2.1%，增量主要來(lái)自?xún)捎?。社?huì)庫(kù)存維持中等偏高水平，PE降低2%，PP增加4.7%。本周PE新增檢修裝置兩套，PP無(wú)新增檢修，開(kāi)工率進(jìn)一步上升。需求保持低迷，BOPP和塑編日均接單量少于去年同期20%左右。美國(guó)供應(yīng)持續(xù)增長(zhǎng)，亞洲需求前景不樂(lè)觀(guān)，國(guó)際原油價(jià)格結(jié)束八周連漲。盡管聚烯烴供應(yīng)大幅增長(zhǎng)，但市場(chǎng)仍寄希望于即將到來(lái)的需求旺季，警惕需求不及預(yù)期帶來(lái)的利空。

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楊帆

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橡膠

政策預(yù)期博弈弱現(xiàn)實(shí)，關(guān)注港口降庫(kù)持續(xù)性

供給方面：傳統(tǒng)旺產(chǎn)季背景下國(guó)內(nèi)割膠作業(yè)維持穩(wěn)定，原料放量逐步增多，價(jià)格中樞維持低位水平，極端天氣影響暫無(wú)顯現(xiàn)，但NOAA及國(guó)家氣象局對(duì)今年下半年厄爾尼諾現(xiàn)象的預(yù)測(cè)預(yù)警依然偏高，氣候因素對(duì)產(chǎn)區(qū)物候條件的穩(wěn)定性仍是考驗(yàn)。

需求方面：7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳拖累終端市場(chǎng)需求預(yù)期，車(chē)市負(fù)增長(zhǎng)壓力依舊，但乘用車(chē)零售水平處于近年同期次高，政策推動(dòng)下淡季不淡特征顯現(xiàn)，市場(chǎng)潛力有望得到激發(fā)；且輪企開(kāi)工狀況可圈可點(diǎn)，需求傳導(dǎo)效率亦保持通暢。

庫(kù)存方面：青島現(xiàn)貨庫(kù)存大幅下降，港口重回去庫(kù)區(qū)間，而滬膠倉(cāng)單繼續(xù)維持同期低位，結(jié)構(gòu)性庫(kù)存壓力稍有緩解，關(guān)注降庫(kù)持續(xù)性。

核心觀(guān)點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇差強(qiáng)人意，高基數(shù)效應(yīng)使得車(chē)市陷入負(fù)增長(zhǎng)泥潭，橡膠價(jià)格受到一定壓制，但羸弱現(xiàn)實(shí)提升政策引導(dǎo)加碼的必要性，消費(fèi)刺激措施料將提效，而港口庫(kù)存再度轉(zhuǎn)入降庫(kù)態(tài)勢(shì)，原料放量受到氣候因素?cái)_動(dòng)或存不確定性，考慮當(dāng)前滬膠指數(shù)低分位水平，當(dāng)前多頭策略賠率及勝率占優(yōu)。

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劉啟躍

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棕櫚油

出口表現(xiàn)樂(lè)觀(guān)，棕油表現(xiàn)偏強(qiáng)

昨日棕櫚油價(jià)格全天窄幅震蕩。前期天氣因素對(duì)油脂板塊的向上驅(qū)動(dòng)減弱，但近期原油等能源價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)對(duì)油脂形成支撐。供給方面，雖然天氣存在不確定性，但厄爾尼諾對(duì)產(chǎn)量的影響存在滯后性，而目前正值旺產(chǎn)季，最新MPOB庫(kù)存雖然低于預(yù)期，但產(chǎn)量增長(zhǎng)較快，而高頻數(shù)據(jù)顯示8月上半月產(chǎn)量增速放緩且出口樂(lè)觀(guān)，對(duì)價(jià)格形成支撐。需求方面，主產(chǎn)國(guó)正在努力抬升棕櫚油消費(fèi)量，印尼在全國(guó)實(shí)行B35政策，但其對(duì)消費(fèi)量的實(shí)際增量仍需等待。而高頻出口數(shù)據(jù)近期表現(xiàn)較為樂(lè)觀(guān)，對(duì)價(jià)格形成階段性支撐。綜合來(lái)看，棕櫚油及油脂板塊近期供需端均存在一定利多，但不確定性均較強(qiáng)，疊加目前仍處于旺產(chǎn)季，對(duì)價(jià)格趨勢(shì)性上漲驅(qū)動(dòng)仍不足，因此棕櫚油進(jìn)一步上漲空間有限。

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張舒綺

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