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股指

短期調(diào)整不改整體漲勢(shì)，耐心持有滬深300期指多單

上周五（8月11日），A股整體大幅調(diào)整。截至收盤，上證指數(shù)跌2.01%報(bào)3189.25點(diǎn)，深證成指跌2.18%報(bào)10808.87點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌2.33%報(bào)2187.04點(diǎn)，中小綜指跌1.92%報(bào)11555.85點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌2.13%報(bào)938.77點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.76萬(wàn)億，較前日有所增加，當(dāng)周日成交額均值較前周下滑；當(dāng)日北向資金大幅凈流出為123.4億，當(dāng)周累計(jì)凈流出為255.8億。當(dāng)周上證指數(shù)累計(jì)跌3.01%，深證成指累計(jì)跌3.82%，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)跌3.37%，中小綜指累計(jì)跌3.43%，科創(chuàng)50指累計(jì)跌3.79%。

盤面上，非銀金融、農(nóng)林牧漁、計(jì)算機(jī)、電子、建材和建筑等板塊領(lǐng)跌，其余板塊整體亦飄綠。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500期指主力合約基差均有走闊，但整體維持正向結(jié)構(gòu)；另滬深300指數(shù)、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則大幅抬升?？傮w看，市場(chǎng)短期情緒顯著弱化，但一致性預(yù)期仍無(wú)明確轉(zhuǎn)勢(shì)信號(hào)。

當(dāng)日主要消息如下：1.我國(guó)7月新增社會(huì)融資規(guī)模為0.53萬(wàn)億，預(yù)期為1.1萬(wàn)億；當(dāng)月新增人民幣貸款為0.35萬(wàn)億，預(yù)期為0.8萬(wàn)億；2.國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化外商投資環(huán)境 加大吸引外商投資力度的意見》，包含拓寬領(lǐng)域、渠道、數(shù)據(jù)流動(dòng)安全機(jī)制等。

近日相關(guān)擾動(dòng)因素較多、A股走勢(shì)負(fù)反饋顯著加大，但其關(guān)鍵位支撐依舊有效，且微觀面仍有一定程度的積極信號(hào)，技術(shù)面整體依據(jù)無(wú)轉(zhuǎn)向跌勢(shì)指引。國(guó)內(nèi)最新金融數(shù)據(jù)雖顯著低于預(yù)期，但結(jié)合其它已有邊際修復(fù)的主要指標(biāo)、以及積極政策導(dǎo)向看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、盈利改善的判斷仍有高置信度。故從相對(duì)長(zhǎng)期限看、利多變量仍將主導(dǎo)行情，多頭策略仍將占優(yōu)。另從調(diào)整幅度看、A股殺跌動(dòng)能已有充足釋放，再考慮其低估值水平、潛在提振因素，新空入場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)則相對(duì)更大。從具體分類指數(shù)看，當(dāng)前階段核心驅(qū)漲變量偏向價(jià)值，仍宜耐心持有關(guān)聯(lián)度最高的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

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聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

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有色

金屬（銅）

市場(chǎng)預(yù)期反復(fù)，銅價(jià)高位震蕩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68690元/噸，相較前值下跌60元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)全周自高位震蕩走弱。海外宏觀方面，美元指數(shù)上周表現(xiàn)偏強(qiáng)，非美貨幣疲弱對(duì)美元形成支撐，市場(chǎng)與美聯(lián)儲(chǔ)仍存在分歧，但貨幣政策中期方向明確，美元趨勢(shì)向下。國(guó)內(nèi)方面，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)一般，但數(shù)據(jù)存在滯后性，且后續(xù)政策加碼空間較大，市場(chǎng)樂(lè)觀預(yù)期仍存。供給方面，銅礦擾動(dòng)事件仍存，但從全球供需數(shù)據(jù)來(lái)看，短期內(nèi)銅礦供給相對(duì)充裕。而從中長(zhǎng)期來(lái)看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)。且中長(zhǎng)期成本受環(huán)保等因素的影響，將進(jìn)一步上行。國(guó)內(nèi)方面冶煉端產(chǎn)量較為平穩(wěn)。下游需求方面，近期刺激政策頻出，投資端和消費(fèi)端均存在進(jìn)一步改善空間。庫(kù)存方面，雖有所回升，但仍處偏低位。綜合而言，美元指數(shù)向下趨勢(shì)仍未發(fā)生改變，國(guó)內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷抬升，對(duì)需求存在一定利多，雖然供需結(jié)構(gòu)暫無(wú)發(fā)生明確轉(zhuǎn)變，但潛在利多持續(xù)，低庫(kù)存結(jié)構(gòu)下，銅價(jià)維持高位震蕩。

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（鋁）

潛在利多仍存，低估值鋁價(jià)易漲難跌

上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18550元/噸，相較前值上漲10元/噸。期貨方面，上周鋁價(jià)前半周震蕩運(yùn)行，周五略有回落，但整體仍維持在區(qū)間內(nèi)。海外宏觀方面，美元指數(shù)上周表現(xiàn)偏強(qiáng)，非美貨幣疲弱對(duì)美元形成支撐，市場(chǎng)與美聯(lián)儲(chǔ)仍存在分歧，但貨幣政策中期方向明確，美元趨勢(shì)向下。國(guó)內(nèi)方面，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)一般，但數(shù)據(jù)存在滯后性，且后續(xù)政策加碼空間較大，市場(chǎng)樂(lè)觀預(yù)期仍存。供給方面，云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏整體偏快，目前已經(jīng)接近尾聲，后續(xù)進(jìn)一步增量空間有限。需求方面，地產(chǎn)刺激政策仍在推進(jìn)，竣工端延續(xù)樂(lè)觀，光伏需求持續(xù)向上，新能源汽車在消費(fèi)刺激下延續(xù)樂(lè)觀，電池及輕量化仍對(duì)用鋁量存在提振，鋁下游存潛在利多。庫(kù)存方面，本輪累庫(kù)節(jié)奏偏緩，庫(kù)存仍處于歷史同期偏低水平，且現(xiàn)已出現(xiàn)庫(kù)存再度下滑跡象。成本方面，目前處于偏低位，但在產(chǎn)能天花板的制約下，高利潤(rùn)對(duì)產(chǎn)量釋放的刺激作用有限，目前多數(shù)地區(qū)開工率已處高位。綜合來(lái)看，美元指數(shù)中長(zhǎng)期向下趨勢(shì)不變，市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)需求政策刺激預(yù)期仍在持續(xù)，供給進(jìn)一步增量有限，且鋁價(jià)目前估值明顯偏低，價(jià)格下方支撐明確。

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（碳酸鋰）

現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒悲觀，期貨市場(chǎng)震蕩偏弱

　　供應(yīng)方面，鹽湖提鋰進(jìn)入生產(chǎn)旺季開工率位于全年高位，礦石提鋰企業(yè)開工率維持往年正常水平區(qū)間。下半年非洲鋰精礦項(xiàng)目已進(jìn)入試產(chǎn)階段、南美鹽湖增量項(xiàng)目也已進(jìn)入投料階段。長(zhǎng)期看價(jià)格下行趨勢(shì)仍存，持續(xù)關(guān)注項(xiàng)目實(shí)際投產(chǎn)進(jìn)度。  

　　需求方面，電池行業(yè)需求增長(zhǎng)對(duì)鋰鹽價(jià)格存在底部支撐，但行業(yè)增速不及預(yù)期。下游企業(yè)存在減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，8月材料廠排產(chǎn)并未明顯恢復(fù)，下游廠商采購(gòu)意愿偏弱。整體看需求仍未明顯好轉(zhuǎn)，持續(xù)關(guān)注下游生產(chǎn)開工情況。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)仍維持下跌態(tài)勢(shì)，昨日下跌3000元至244000元/噸，期現(xiàn)價(jià)差降至35200元。期貨盤面反應(yīng)現(xiàn)貨端遠(yuǎn)期價(jià)格展望，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)預(yù)期較差，據(jù)現(xiàn)貨歷史走勢(shì)屬于看期現(xiàn)價(jià)差已是合理范圍。

　　總體而言，供應(yīng)增長(zhǎng)平穩(wěn)而需求未明顯復(fù)蘇，當(dāng)前上游持續(xù)累庫(kù)疊加下游持續(xù)去庫(kù)導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格維持下行態(tài)勢(shì)。上周五期貨主力合約仍下跌，期現(xiàn)價(jià)差總體保持平穩(wěn)區(qū)間，當(dāng)前維持對(duì)期貨呈現(xiàn)震蕩走弱的觀點(diǎn)。

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劉啟躍

從業(yè)資格：

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聯(lián)系人：張峻瑞

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鋼礦

靜待平控政策落地，鐵礦價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)較高

1、螺紋：目前市場(chǎng)主要的利多支撐仍源于政策預(yù)期偏樂(lè)觀：（1）國(guó)內(nèi)重回穩(wěn)增長(zhǎng)階段，宏觀寬松政策將持續(xù)加碼，有望支撐經(jīng)濟(jì)總需求筑底回升，其中主要關(guān)注地產(chǎn)調(diào)控政策優(yōu)化，以及地方政府化債政策的落地情況。（2）粗鋼限產(chǎn)政策大概率落地，市場(chǎng)消息頻頻，一旦平控落地，8-12月粗鋼日產(chǎn)量環(huán)比降幅可觀。當(dāng)前處于政策兌現(xiàn)期，短期看，政策兌現(xiàn)強(qiáng)度和兌現(xiàn)節(jié)奏易對(duì)市場(chǎng)情緒產(chǎn)生影響，長(zhǎng)期看，政策落地到實(shí)物需求回暖，也需數(shù)月時(shí)間。而基本面矛盾正緩慢積累。當(dāng)前終端消費(fèi)疲軟，地產(chǎn)下行趨勢(shì)未見放緩，房企/信托信用風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)酵，建筑用鋼需求不振，螺紋庫(kù)存逐漸積累，鋼聯(lián)樣本螺紋庫(kù)存連續(xù)7周積累，且同比由降轉(zhuǎn)增。若平控一直無(wú)法落地，市場(chǎng)擔(dān)憂因需求承接不利，鋼廠最終也會(huì)被迫減產(chǎn)，引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋。總體看，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)（穩(wěn)增長(zhǎng)）及產(chǎn)業(yè)（粗鋼限產(chǎn)）政策偏樂(lè)觀，市場(chǎng)進(jìn)入政策兌現(xiàn)階段，基本面則面臨弱需求的壓制，以及成本端的支撐，矛盾逐步積累，螺紋震蕩運(yùn)行，關(guān)注電爐谷電成本處的支撐力度。策略上，單邊，暫時(shí)觀望；組合，今年繼續(xù)執(zhí)行粗鋼平控的概率較高，未來(lái)鐵水產(chǎn)量環(huán)比下行方向明確，耐心持有買RB2401-賣I2401*0.5套利組合，7月28日入場(chǎng)，建倉(cāng)比值10.15。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼程度及效果不及預(yù)期，粗鋼平控預(yù)期落空。

2、熱卷：目前市場(chǎng)主要利多支撐仍在于政策預(yù)期偏樂(lè)觀：（1）國(guó)內(nèi)重回穩(wěn)增長(zhǎng)階段，社融信貸大幅低于預(yù)期，有效需求不足，寬松政策加碼迫在眉睫，隨著各類寬松政策落地，且逐步生效，或?qū)⒂兄谕苿?dòng)國(guó)內(nèi)工業(yè)企業(yè)庫(kù)存周期逐步由被動(dòng)去庫(kù)向主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)過(guò)渡；（2）粗鋼限產(chǎn)政策大概率將落地，一旦落實(shí)，8-12月粗鋼日產(chǎn)環(huán)比降幅可觀，有利于削弱后續(xù)供給壓力?，F(xiàn)階段已處于政策兌現(xiàn)期，短期看，政策兌現(xiàn)強(qiáng)度和節(jié)奏易對(duì)市場(chǎng)情緒產(chǎn)生擾動(dòng)，長(zhǎng)期看，政策正式落地，到實(shí)物需求回暖，仍需數(shù)月時(shí)間。同時(shí)，熱卷基本面矛盾也在逐漸積累。熱卷需求相對(duì)好于螺紋，鋼廠生產(chǎn)流向偏向熱卷，供給端暫缺有效約束的情況下，熱卷庫(kù)存持續(xù)積累，截至上周，鋼聯(lián)口徑熱卷庫(kù)存已至同期偏高水平。另外，粗鋼平控遲遲未落地，高爐日均鐵水產(chǎn)量維持高位，原料價(jià)格支撐較強(qiáng)，煉鋼成本支撐暫時(shí)有效?？傮w看，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)（穩(wěn)增長(zhǎng)）及產(chǎn)業(yè)（粗鋼限產(chǎn)）政策預(yù)期偏樂(lè)觀，市場(chǎng)已進(jìn)入政策兌現(xiàn)階段，基本面同時(shí)面臨弱需求的壓制，以及成本端的支撐，熱卷價(jià)格走勢(shì)偏震蕩，關(guān)注高爐成本對(duì)板材價(jià)格的支撐力度。策略上，單邊，新單暫時(shí)觀望；組合，粗鋼平控政策大概率落地，耐心持有買HC2401-賣I2401*0.5套利組合，7月28日入場(chǎng)，建倉(cāng)比值10.65。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼以及政策效果不及預(yù)期，粗鋼平控預(yù)期落空。

3、鐵礦石：粗鋼限產(chǎn)消息頻頻，今年大概率是按照2022年基數(shù)執(zhí)行粗鋼平控。前7個(gè)月國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量已同比多增約1900萬(wàn)噸，若執(zhí)行平控目標(biāo)，且8-12月廢鋼供給持平，則8-12月統(tǒng)計(jì)局口徑日均鐵水產(chǎn)量將環(huán)比降30萬(wàn)噸至218萬(wàn)噸，環(huán)比減量幅度較大。并且即使沒有粗鋼平控政策，國(guó)內(nèi)終端消費(fèi)強(qiáng)度也不足以承接240萬(wàn)噸以上的日均鐵水產(chǎn)量，后續(xù)發(fā)生負(fù)反饋的風(fēng)險(xiǎn)較高。但是短期看，鐵礦基本面仍偏強(qiáng)，日均鐵水產(chǎn)量回升至243萬(wàn)噸以上，鋼廠及港口進(jìn)口礦庫(kù)存低位運(yùn)行，主力合約貼水幅度較深（137，前值140）。且長(zhǎng)期看，鐵礦石價(jià)格的礦山成本支撐依然有效。國(guó)內(nèi)重回穩(wěn)增長(zhǎng)，地產(chǎn)等行業(yè)寬松政策持續(xù)加碼，工業(yè)企業(yè)庫(kù)存周期環(huán)比改善，經(jīng)濟(jì)總需求有望筑底回升，對(duì)大宗工業(yè)品價(jià)格將形成支撐。因而盤面抵抗較強(qiáng)?？傮w看，維持下半年鐵礦價(jià)格區(qū)間運(yùn)行的判斷，近期穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼逐步兌現(xiàn)，且鐵礦現(xiàn)實(shí)偏強(qiáng)，但粗鋼限產(chǎn)預(yù)期疊加淡季鋼材消費(fèi)疲弱，鐵礦價(jià)格或呈現(xiàn)抵抗式下跌。策略上，單邊，下半年可能有三條階段性單邊交易主線，鐵水減產(chǎn)，原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)以及2024年高爐復(fù)產(chǎn)，當(dāng)前交易主線是鐵水減產(chǎn)預(yù)期，建議2401合約空單耐心持有，入場(chǎng)732（8月3日），止損760，目標(biāo)650附近；組合，粗鋼平控政策大概率落地，耐心持有買HC2401-賣I2401*0.5套利組合，7月28日入場(chǎng)，建倉(cāng)比值10.65。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼程度及效果不及預(yù)期，粗鋼平控預(yù)期落空。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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021-80220132

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F3039424

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

下游采購(gòu)意愿尚存，原料去庫(kù)支撐價(jià)格中樞

焦炭：供應(yīng)方面，焦化利潤(rùn)維持增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)狀況逐步改善，焦企主動(dòng)提產(chǎn)意愿增強(qiáng)，華北及華東地區(qū)焦?fàn)t開工率上升明顯，獨(dú)立焦企焦炭日產(chǎn)穩(wěn)中增長(zhǎng)。需求方面，鐵水日產(chǎn)維持季節(jié)性高位，焦炭入爐剛需支撐尚可，加之此前天氣影響下游補(bǔ)庫(kù)，運(yùn)輸恢復(fù)后采購(gòu)需求再度回升，焦炭各環(huán)節(jié)均處降庫(kù)之勢(shì)?，F(xiàn)貨方面，焦炭第五輪提漲推進(jìn)當(dāng)中，漲價(jià)幅度100-110元/噸，焦企心態(tài)依然樂(lè)觀，但鋼材利潤(rùn)侵蝕、對(duì)漲價(jià)存在一定抵觸心理，現(xiàn)貨市場(chǎng)延續(xù)偏強(qiáng)表現(xiàn)。綜合來(lái)看，焦炭供需兩端同步好轉(zhuǎn)，焦化利潤(rùn)得到修復(fù)，高爐復(fù)產(chǎn)支撐入爐剛需，各環(huán)節(jié)均處降庫(kù)態(tài)勢(shì)，現(xiàn)貨市場(chǎng)維持樂(lè)觀心態(tài)，期價(jià)中樞亦有望隨之抬升，關(guān)注粗鋼產(chǎn)量平控政策及終端需求傳導(dǎo)效率。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，呂梁地區(qū)因事故原因新增數(shù)座停產(chǎn)礦井，安監(jiān)局勢(shì)不斷擾動(dòng)原煤生產(chǎn)，且洗煤廠開工狀況不溫不火，焦精煤供應(yīng)難有顯著增量；進(jìn)口煤方面，蒙煤進(jìn)口維持通暢，而澳洲主焦煤對(duì)于東南沿海終端性價(jià)比凸顯，進(jìn)口窗口有望重新開啟。需求方面，鐵水日產(chǎn)上升至243萬(wàn)噸的季節(jié)性高位，淡季不淡特征顯現(xiàn)，而焦化利潤(rùn)修復(fù)提振開工積極性，利潤(rùn)向好亦推升下游采購(gòu)情緒，焦煤入爐剛需及補(bǔ)庫(kù)需求相對(duì)樂(lè)觀。綜合來(lái)看，安全檢查制約煤礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度，洗煤廠開工狀況難有明顯好轉(zhuǎn)，而鐵水日產(chǎn)處于高位、焦化利潤(rùn)持續(xù)修復(fù)，焦煤需求端預(yù)期向好，價(jià)格驅(qū)動(dòng)上行概率更高；另外，當(dāng)前期貨價(jià)格處于低分位水平，焦煤多頭策略賠率及勝率占優(yōu)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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劉啟躍

從業(yè)資格：

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聯(lián)系人：劉啟躍

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F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

產(chǎn)業(yè)低庫(kù)存，純堿現(xiàn)貨偏強(qiáng)運(yùn)行

現(xiàn)貨：8月11日，華北重堿2250元/噸（0），華東重堿2250元/噸（0），華中重堿2250元/噸（0）；8月10日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)2018元/噸（+0.15%），西南玻璃價(jià)格續(xù)漲20。

上游：8月11日，純堿日度產(chǎn)能利用率79.76%%，環(huán)比回升，檢修日損失量環(huán)比降至2.02萬(wàn)噸，河南駿化設(shè)備提升，和邦正常。

下游：（1）浮法玻璃：8月11日，運(yùn)行產(chǎn)能166810t/d（+250），開工率80.66 %（0），產(chǎn)能利用率81.58%（+0.12%），周末主產(chǎn)地產(chǎn)銷率漲跌互現(xiàn)，沙河99%（↑），華東96%（-），湖北75%（↓）。（2）光伏玻璃：8月11日，運(yùn)行產(chǎn)能90160t/d（-850），開工率82.21%（0），產(chǎn)能利用率94.37%（0），8月10日消息，彩虹（延安）新能源有限公司850噸產(chǎn)線近期冷修。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：8月主要關(guān)注遠(yuǎn)興1線提產(chǎn)情況，以及2線點(diǎn)火投產(chǎn)的節(jié)奏。淡季裝置檢修影響持續(xù)，純堿產(chǎn)能利用率依然處于低位，隆眾預(yù)估本周產(chǎn)能利用率也只能回到80%附近，且8月中下旬還有幾家企業(yè)仍有檢修計(jì)劃。目前看，8月純堿低位去庫(kù)的大方向暫未發(fā)生改變，本周純堿企業(yè)庫(kù)存已降至20萬(wàn)噸，待發(fā)訂單18天，下游玻璃企業(yè)原料庫(kù)存僅11-12天，庫(kù)存轉(zhuǎn)折點(diǎn)大概率出現(xiàn)在9月，且9月庫(kù)存增幅仍受限于新裝置的實(shí)際投產(chǎn)節(jié)奏。低庫(kù)存背景下，下游或階段性適量補(bǔ)庫(kù)的風(fēng)險(xiǎn)較高。5月估值相對(duì)偏低，距離理論生產(chǎn)成本底不遠(yuǎn)，且存續(xù)期內(nèi)，國(guó)內(nèi)宏觀政策、經(jīng)濟(jì)、庫(kù)存周期均有環(huán)比改善的預(yù)期，建議5月低位多單仍可耐心持有。（2）浮法玻璃：政治局會(huì)議定調(diào)后，寬松政策進(jìn)入兌現(xiàn)期，房地產(chǎn)調(diào)控政策進(jìn)一步優(yōu)化的方向明確，8月北上廣深將召開會(huì)議討論，短期關(guān)注政策兌現(xiàn)強(qiáng)度和節(jié)奏對(duì)市場(chǎng)情緒的影響，長(zhǎng)期仍看政策引導(dǎo)地產(chǎn)周期修復(fù)的效果。下游庫(kù)存仍偏低，旺季到來(lái)前下游仍有適量補(bǔ)庫(kù)的需求陸續(xù)釋放，截至上周五淡季期間，玻璃企業(yè)庫(kù)存已連續(xù)5周下降。但長(zhǎng)期看，浮法玻璃利潤(rùn)環(huán)比繼續(xù)走擴(kuò)，復(fù)產(chǎn)積極性較高，目前浮法運(yùn)行產(chǎn)能已與去年同期基本持平，8月運(yùn)行產(chǎn)能有望同比轉(zhuǎn)正，從邊際角度看，01合約仍面臨玻璃供需增速差逐步收斂的壓力。

策略建議：?jiǎn)芜?，現(xiàn)貨偏緊格局未變，遠(yuǎn)月估值偏低，純堿05合約低位多單耐心持有，建倉(cāng)成本 1420，待去庫(kù)結(jié)束多單可止盈離場(chǎng)；玻璃新單觀望。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

IEA預(yù)計(jì)下半年庫(kù)存下降，原油高位偏強(qiáng)震蕩

機(jī)構(gòu)方面，EIA月報(bào)大幅上調(diào)了美國(guó)國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量，但也將油價(jià)目標(biāo)上移了3美元；IEA月報(bào)認(rèn)為2023年原油市場(chǎng)需求增長(zhǎng)220萬(wàn)桶/日，庫(kù)存可能在第三季度減少220萬(wàn)桶/日，第四季度減少120萬(wàn)桶/日。OPEC月報(bào)認(rèn)為2023年原油市場(chǎng)需求增長(zhǎng)244萬(wàn)桶/日。當(dāng)前原油市場(chǎng)供需格局使油價(jià)維持強(qiáng)勢(shì)。

地緣政治方面，烏克蘭在黑海地區(qū)對(duì)俄羅斯油輪的襲擊增加了原油市場(chǎng)的供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，黑海占據(jù)了全球原油貿(mào)易約15%-20%的航路；疊加供應(yīng)方面沙特阿拉伯和俄羅斯減產(chǎn)導(dǎo)致供應(yīng)緊張，市場(chǎng)情緒提振。

庫(kù)存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)截至8月4日當(dāng)周原油庫(kù)存變動(dòng)+585.1萬(wàn)桶，汽油-266.1萬(wàn)桶，精煉油庫(kù)存-170.6萬(wàn)桶。美國(guó)原油庫(kù)存超預(yù)期累庫(kù)，但因近期庫(kù)存口徑調(diào)整帶來(lái)的不穩(wěn)定性，庫(kù)存因素利空效應(yīng)不明顯。

總體而言，供應(yīng)端利好下預(yù)計(jì)油價(jià)在當(dāng)前區(qū)域維持偏強(qiáng)震蕩格局。

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棉花

USDA大幅下調(diào)全球新年度產(chǎn)量，棉花持多頭思路

機(jī)構(gòu)方面，USDA數(shù)據(jù)顯示2023/24年度全球棉花總產(chǎn)預(yù)期2484.6萬(wàn)噸，較上月調(diào)減59.3萬(wàn)噸；較上一年度減少90.9萬(wàn)噸，減幅3.5%。其中美國(guó)產(chǎn)量預(yù)期304.6萬(wàn)噸，較上月大幅調(diào)減54.6萬(wàn)噸。

美棉天氣方面，美國(guó)得州從6月中旬開始降水持續(xù)偏少、干旱持續(xù)近2個(gè)月，導(dǎo)致得州棉花苗期快速惡化。預(yù)計(jì)得州的棉花棄耕率將從28%左右提高至48%左右，美棉產(chǎn)量可能因此下調(diào)30-40萬(wàn)噸，由359萬(wàn)噸下調(diào)至320~330萬(wàn)噸。需持續(xù)關(guān)注后續(xù)棉區(qū)天氣對(duì)于旱情及新棉生長(zhǎng)的影響。

需求方面，國(guó)內(nèi)外圍7月CPI和貿(mào)易數(shù)據(jù)表現(xiàn)不及預(yù)期，需求復(fù)蘇仍面臨較大壓力。

總體而言，受供應(yīng)端利好推動(dòng)，預(yù)計(jì)棉價(jià)仍偏強(qiáng)震蕩，建議持多頭思路。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

臨時(shí)檢修增多，海外產(chǎn)量小幅下降

上周馬石油一套170萬(wàn)噸裝置臨時(shí)停車5天，南美兩套合計(jì)110萬(wàn)噸裝置因天然氣供應(yīng)問(wèn)題推遲重啟，海外甲醇裝置開工率下降1.5%。澳大利亞天然氣工人罷工，導(dǎo)致國(guó)際天然氣價(jià)格大幅上漲，不過(guò)目前暫未影響甲醇生產(chǎn)。上周港口煤價(jià)下跌10元/噸，產(chǎn)地煤價(jià)穩(wěn)定。水電運(yùn)行正常，火電需求同比增速在5%以內(nèi)，電力供應(yīng)充足，煤價(jià)缺乏上漲驅(qū)動(dòng)。盡管煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)下跌，甲醇檢修裝置減少，然而隨著需求好轉(zhuǎn)，甲醇現(xiàn)貨報(bào)價(jià)不斷上調(diào)，部分貿(mào)易商甚至囤貨惜售，預(yù)計(jì)整個(gè)8月甲醇期貨走勢(shì)震蕩偏強(qiáng)。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚烯烴

低庫(kù)存和高油價(jià)，聚烯烴短期易漲難跌

8月原本預(yù)期產(chǎn)量達(dá)到新高，但臨時(shí)檢修裝置較多，供應(yīng)增長(zhǎng)再度受限，疊加當(dāng)前上中游低庫(kù)存的情況，聚烯烴現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺。主產(chǎn)國(guó)減產(chǎn)疊加需求增長(zhǎng)，多家機(jī)構(gòu)上調(diào)三季度WTI目標(biāo)價(jià)格至90美元/桶。7月信貸社融超預(yù)期、超季節(jié)性回落，反映當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，本質(zhì)還是內(nèi)生動(dòng)力不強(qiáng)、需求不足和信心不足。如果8月和9月聚烯烴下游開工率仍然保持低位，那么四季度下跌的概率將陡然提升。綜上，低庫(kù)存和油價(jià)上漲，短期內(nèi)聚烯烴價(jià)格延續(xù)上行，四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩以及需求轉(zhuǎn)弱，高位震蕩或下跌可能性更高。

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楊帆

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橡膠

政策引導(dǎo)提振需求預(yù)期，關(guān)注產(chǎn)區(qū)物候條件

供給方面：國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)處于旺產(chǎn)季，割膠作業(yè)平穩(wěn)進(jìn)行，云南地區(qū)干旱氣候造成的影響消散后原料生產(chǎn)處于放量階段，當(dāng)?shù)啬z水價(jià)格小幅下探；但據(jù)NOAA本月預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，太平洋地區(qū)厄爾尼諾事件影響擾動(dòng)仍不容小覷，ANRPC各產(chǎn)區(qū)物候條件穩(wěn)定性遭受考驗(yàn)。

需求方面：高基數(shù)效應(yīng)下7月汽車產(chǎn)銷負(fù)增長(zhǎng)壓力凸顯，但從乘用車零售數(shù)據(jù)分析，淡季不淡特征顯著，且隨著政策預(yù)期的逐步落地，市場(chǎng)潛力有望得到激發(fā)，終端需求尚不悲觀；而輪胎企業(yè)開工意愿可圈可點(diǎn)，半鋼胎產(chǎn)線開工狀況持續(xù)維持季節(jié)性峰值，需求傳導(dǎo)亦未受阻。

庫(kù)存方面：滬膠倉(cāng)單維持歷史同期極低位置，而港口出庫(kù)率再度下行，下游備貨暫不積極，結(jié)構(gòu)性庫(kù)存壓力仍存。

核心觀點(diǎn)：終端車市受制于去年高基數(shù)陷入負(fù)增長(zhǎng)泥潭，但乘用車單月零售錄得近年同期次高水平，政策引導(dǎo)效果逐步顯現(xiàn)，需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率維持樂(lè)觀，而極端氣候背景下各產(chǎn)區(qū)原料生產(chǎn)或不時(shí)受到擾動(dòng)，滬膠價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)更強(qiáng)，多頭策略賠率及勝率占優(yōu)。

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劉啟躍

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棕櫚油

不確定性仍存，油脂震蕩運(yùn)行

上周棕櫚油價(jià)格前半周小幅走弱，后半周震蕩運(yùn)行。前期天氣因素對(duì)油脂板塊的向上驅(qū)動(dòng)減弱，但近期原油價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)對(duì)油脂形成支撐。供給方面，雖然天氣存在不確定性，但厄爾尼諾對(duì)產(chǎn)量的影響存在滯后性，而目前正值旺產(chǎn)季，最新MPOB庫(kù)存雖然低于預(yù)期，但產(chǎn)量增長(zhǎng)較快，并未對(duì)價(jià)格形成支撐。需求方面，主產(chǎn)國(guó)正在努力抬升棕櫚油消費(fèi)量，印尼在全國(guó)實(shí)行B35政策，但其對(duì)消費(fèi)量的實(shí)際增量仍需等待。綜合來(lái)看，棕櫚油及油脂板塊近期供給端擾動(dòng)較多，但旺產(chǎn)季增加了供給的不確定性，且價(jià)格前期已經(jīng)有較大漲幅，進(jìn)一步上行動(dòng)能仍需新增驅(qū)動(dòng)。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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