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股指

整體有企穩(wěn)信號，滬深300期指多單耐心持有

周一（8月14日），A股整體延續(xù)跌勢、但關(guān)鍵位支撐顯現(xiàn)。截至收盤，上證指數(shù)跌0.34%報3178.43點，深證成指跌0.5%報10755.14點，創(chuàng)業(yè)板指跌1.02%報2164.69點，中小綜指微跌0.09%報11545.82點，科創(chuàng)50指跌0.88%報930.5點。當(dāng)日兩市成交總額為0.74萬億，較前日小幅縮量；當(dāng)日北向資金大幅凈流出為46.6億。

盤面上，汽車、食品飲料、金融、電力設(shè)備及新能源、房地產(chǎn)等板塊跌幅相對較大，而TMT、建筑、輕工制造、紡織服裝和商貿(mào)零售等板塊表現(xiàn)則較為堅挺。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊，但整體維持正向結(jié)構(gòu)；另滬深300指數(shù)、中證1000指數(shù)主要期權(quán)合約隱含波動率則均有回落?？傮w看，市場短期悲觀情緒收斂，且一致性預(yù)期亦無明確轉(zhuǎn)勢信號。

當(dāng)日主要消息如下：1.全國7月全社會用電量同比+6.5%，前值+3.87%；2.中央財辦等九部門印發(fā)指導(dǎo)意見，將加快建設(shè)高效順暢的農(nóng)村現(xiàn)代流通體系、促其高質(zhì)量發(fā)展。

 從A股盤面表現(xiàn)看、其關(guān)鍵位強支撐有效，且微觀價格結(jié)構(gòu)仍有積極信號，技術(shù)面整體企穩(wěn)回暖概率明顯增加。而國內(nèi)積極政策措施將持續(xù)加碼兌現(xiàn)，基本面亦有結(jié)構(gòu)性亮點、且整體改善態(tài)勢逐步明朗。故從相對長期限看，利多變量仍將主導(dǎo)行情，多頭策略依舊占優(yōu)。從具體分類指數(shù)看，當(dāng)前階段核心驅(qū)漲變量偏向價值，仍宜耐心持有關(guān)聯(lián)度最高的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。）

投資咨詢部

李光軍

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F0249721

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聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

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F0249721

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有色

金屬（銅）

市場預(yù)期反復(fù)，銅價高位震蕩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報68200元/噸，相較前值下跌490元/噸。期貨方面，昨日銅價全天震蕩運行。海外宏觀方面，美元指數(shù)近期表現(xiàn)偏強，非美貨幣疲弱對美元形成支撐，市場與美聯(lián)儲仍存在分歧，但貨幣政策中期方向明確，美元趨勢向下。國內(nèi)方面，最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)一般，但數(shù)據(jù)存在滯后性，且后續(xù)政策加碼空間較大，市場樂觀預(yù)期仍存。供給方面，銅礦擾動事件仍存，但從全球供需數(shù)據(jù)來看，短期內(nèi)銅礦供給相對充裕。而從中長期來看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強。且中長期成本受環(huán)保等因素的影響，將進一步上行。國內(nèi)方面冶煉端產(chǎn)量較為平穩(wěn)。下游需求方面，近期刺激政策頻出，投資端和消費端均存在進一步改善空間。庫存方面，雖有所回升，但仍處偏低位。綜合而言，美元指數(shù)向下趨勢仍未發(fā)生改變，國內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷抬升，對需求存在一定利多，雖然供需結(jié)構(gòu)暫無發(fā)生明確轉(zhuǎn)變，但潛在利多持續(xù)，低庫存結(jié)構(gòu)下，銅價維持高位震蕩。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（鋁）

潛在利多仍存，低估值鋁價易漲難跌

上一個交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報18380元/噸，相較前值下跌170元/噸。期貨方面，昨日鋁價全天震蕩運行。海外宏觀方面，美元指數(shù)近期表現(xiàn)偏強，非美貨幣疲弱對美元形成支撐，市場與美聯(lián)儲仍存在分歧，但貨幣政策中期方向明確，美元趨勢向下。國內(nèi)方面，最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)一般，但數(shù)據(jù)存在滯后性，且后續(xù)政策加碼空間較大，市場樂觀預(yù)期仍存。供給方面，云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏整體偏快，目前已經(jīng)接近尾聲，后續(xù)進一步增量空間有限。需求方面，地產(chǎn)刺激政策仍在推進，竣工端延續(xù)樂觀，光伏需求持續(xù)向上，新能源汽車在消費刺激下延續(xù)樂觀，電池及輕量化仍對用鋁量存在提振，鋁下游存潛在利多。庫存方面，本輪累庫節(jié)奏偏緩，庫存仍處于歷史同期偏低水平，且現(xiàn)已出現(xiàn)庫存再度下滑跡象。成本方面，目前處于偏低位，但在產(chǎn)能天花板的制約下，高利潤對產(chǎn)量釋放的刺激作用有限，目前多數(shù)地區(qū)開工率已處高位。綜合來看，美元指數(shù)中長期向下趨勢不變，市場對國內(nèi)需求政策刺激預(yù)期仍在持續(xù)，供給進一步增量有限，且鋁價目前估值明顯偏低，價格下方支撐明確。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

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有色

金屬（碳酸鋰）

現(xiàn)貨市場情緒悲觀，期貨市場震蕩偏弱

　　供應(yīng)方面，鹽湖提鋰進入生產(chǎn)旺季開工率位于全年高位，礦石提鋰企業(yè)開工率維持往年正常水平區(qū)間。下半年非洲鋰精礦項目已進入試產(chǎn)階段、南美鹽湖增量項目也已進入投料階段。長期看價格下行趨勢仍存，持續(xù)關(guān)注項目實際投產(chǎn)進度。  

　　需求方面，電池行業(yè)需求增長對鋰鹽價格存在底部支撐，但行業(yè)增速不及預(yù)期。下游企業(yè)存在減產(chǎn)風(fēng)險，8月材料廠排產(chǎn)并未明顯恢復(fù)，下游廠商采購意愿偏弱。整體看需求仍未明顯好轉(zhuǎn)，持續(xù)關(guān)注下游生產(chǎn)開工情況。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價仍維持下跌態(tài)勢，昨日下跌3000元至244000元/噸，期現(xiàn)價差降至35200元。期貨盤面反應(yīng)現(xiàn)貨端遠期價格展望，市場對未來預(yù)期較差，據(jù)現(xiàn)貨歷史走勢屬于看期現(xiàn)價差已是合理范圍。

　　總體而言，供應(yīng)增長平穩(wěn)而需求未明顯復(fù)蘇，當(dāng)前上游持續(xù)累庫疊加下游持續(xù)去庫導(dǎo)致現(xiàn)貨價格維持下行態(tài)勢。上周五期貨主力合約仍下跌，期現(xiàn)價差總體保持平穩(wěn)區(qū)間，當(dāng)前維持對期貨呈現(xiàn)震蕩走弱的觀點。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

鋼礦

靜待平控政策落地，鐵礦價格下行風(fēng)險較高

1、螺紋：目前市場主要的利多支撐仍源于政策預(yù)期偏樂觀：（1）國內(nèi)重回穩(wěn)增長階段，宏觀寬松政策將持續(xù)加碼，有望支撐經(jīng)濟總需求筑底回升。（2）粗鋼產(chǎn)量平控政策大概率落地，一旦執(zhí)行平控，8-12月粗鋼日產(chǎn)量環(huán)比降幅可觀。不過目前仍處在政策兌現(xiàn)期（空窗期），短期看，政策兌現(xiàn)強度或者節(jié)奏不及預(yù)期，市場情緒易轉(zhuǎn)悲觀；長期看，政策落地到實物需求回暖/供給收縮，也需要一定時間。而基本面矛盾正逐漸積累。8月上旬2家知名房企退市，8月中旬碧桂園/信托相關(guān)信用風(fēng)險事件發(fā)酵，國內(nèi)地產(chǎn)下行頹勢未見放緩，建筑用鋼需求不振，淡季現(xiàn)貨成交及周度表需下臺階，螺紋庫存逐漸積累。且平控遲遲無法落地，昨日傳言將以鋼企為單位各自執(zhí)行，實際執(zhí)行情況尚未可知。在限產(chǎn)執(zhí)行前，市場或先行交易因需求承接不足導(dǎo)致的產(chǎn)業(yè)鏈負反饋風(fēng)險，即“鋼價走弱-鋼廠虧損-被迫減產(chǎn)-原料價格下行”?？傮w看，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟（穩(wěn)增長）及產(chǎn)業(yè)（粗鋼限產(chǎn)）政策偏樂觀，但政策尚處于空窗期，基本面弱需求的壓力逐漸顯現(xiàn)，供給端暫缺實質(zhì)性約束，短期市場交易負反饋的邏輯有所增強，螺紋震蕩承壓運行，成本支撐有效性降低。策略上，單邊，暫時觀望；組合，由于粗鋼平控遲遲未落地，市場擔(dān)憂需求不足引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈負反饋風(fēng)險，若后者被證實，螺礦比將缺乏走擴驅(qū)動，建議買RB2401-賣I2401*0.5套利組合暫時離場，等待邏輯明確，7月28日入場，建倉比值10.15，最新值10.13。風(fēng)險：宏觀穩(wěn)增長政策加碼程度及效果不及預(yù)期，粗鋼平控預(yù)期落空。

2、熱卷：目前市場主要利多支撐仍在于政策預(yù)期偏樂觀：（1）國內(nèi)重回穩(wěn)增長階段，7月社融、出口等數(shù)據(jù)不及預(yù)期，有效需求不足，寬松政策加碼有望快速落地，有利于推動國內(nèi)工業(yè)企業(yè)庫存周期逐步由被動去庫向主動補庫過渡；（2）粗鋼限產(chǎn)政策大概率將落地，一旦落實，8-12月粗鋼日產(chǎn)環(huán)比降幅可觀，有利于削弱后續(xù)供給壓力。目前處于政策兌現(xiàn)期，短期看，政策兌現(xiàn)強度或節(jié)奏不及預(yù)期，甚至等待政策落地的空窗期，均容易引發(fā)市場悲觀情緒；長期看，政策正式落地，到實物需求回暖/供給收縮，仍需一定時間。而此時，熱卷基本面矛盾正逐漸積累。粗鋼平控遲遲未落地，熱卷盈利相對偏好吸引鐵水分流。地產(chǎn)下行周期頹勢未改，相關(guān)用鋼需求表現(xiàn)疲軟。2季度以來熱卷庫存逐步積累，已至同期高位。市場逐漸傾向交易因需求不足，引發(fā)鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈負反饋的風(fēng)險，即鋼價原料價格共振下跌的風(fēng)險?？傮w看，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟（穩(wěn)增長）及產(chǎn)業(yè)（粗鋼限產(chǎn)）政策預(yù)期偏樂觀，但市場進入政策空窗期，基本面弱需求的壓力逐漸顯現(xiàn)，供給端暫缺有效約束，市場交易負反饋的風(fēng)險有所上升，熱卷價格將繼續(xù)承壓，且成本支撐的有效性也隨之降低。策略上，單邊，新單暫時觀望；組合，粗鋼平控遲遲未能落地，市場或轉(zhuǎn)為擔(dān)憂產(chǎn)業(yè)鏈負反饋的風(fēng)險，若被證實，鋼價及原料價格將共振走弱，鋼廠利潤難以擴張，建議買HC2401-賣I2401*0.5套利組合建議暫時離場，等待邏輯明確，7月28日入場，建倉比值10.65，最新10.56。風(fēng)險：宏觀穩(wěn)增長政策加碼以及政策效果不及預(yù)期，粗鋼平控預(yù)期落空。

3、鐵礦石：粗鋼限產(chǎn)消息反復(fù)炒作，若按照22年粗鋼產(chǎn)量基數(shù)實施平控，且8-12月廢鋼供給持平，前7個月國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量已同比多增約1900萬噸，則8-12月統(tǒng)計局口徑日均鐵水產(chǎn)量將環(huán)比降30萬噸至218萬噸，環(huán)比降幅度可觀。目前限產(chǎn)文件遲遲未能下達，昨日市場消息傳將以鋼企為單位各自執(zhí)行。即使沒有粗鋼平控政策，以國內(nèi)終端消費強度，也不足以承接240萬噸以上的日均鐵水產(chǎn)量，后續(xù)發(fā)生負反饋的風(fēng)險較高，即鋼價下跌-鋼廠虧損-減產(chǎn)-原料價格下跌。目前鐵礦基本面相對堅挺，宏觀穩(wěn)增長+高鐵水+低鋼廠/港口進口礦庫存+主力合約大幅貼水，導(dǎo)致盤面抵抗較強。但隨著臺風(fēng)影響減弱，本周到港量環(huán)比大增1300多萬噸，后續(xù)到港量也有望回升，若鐵水逐步減量，港口進口礦庫存或正式轉(zhuǎn)向累庫?？傮w看，維持下半年鐵礦價格區(qū)間運行的判斷，近期穩(wěn)增長政策加碼逐步兌現(xiàn)，且鐵礦現(xiàn)實偏強，但粗鋼限產(chǎn)預(yù)期疊加淡季鋼材消費疲弱，鐵礦價格或呈現(xiàn)抵抗式下跌。策略上，單邊，下半年可能有三條階段性單邊交易主線，鐵水減產(chǎn)，原料冬儲補庫以及2024年高爐復(fù)產(chǎn)，當(dāng)前交易主線是鐵水減產(chǎn)預(yù)期（限產(chǎn)或負反饋均會引發(fā)減產(chǎn)），建議2401合約空單耐心持有，入場732（8月3日），止損760，目標(biāo)650附近；組合，粗鋼平控遲遲未落地，市場交易鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈負反饋的風(fēng)險上升，建議買HC2401-賣I2401*0.5套利組合暫時離場，等待邏輯明確，7月28日入場，建倉比值10.65，最新10.56。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長政策加碼程度及效果不及預(yù)期，粗鋼平控預(yù)期落空。

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魏瑩

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F3039424

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

下游采購意愿尚存，原料去庫支撐價格中樞

焦炭：供應(yīng)方面，焦企盈利能力逐步好轉(zhuǎn)，生產(chǎn)積極性稍有提升，獨立焦企焦炭日產(chǎn)有望維持穩(wěn)中增長態(tài)勢。需求方面，鐵水日產(chǎn)維持季節(jié)性高位，下游到貨相對順暢，焦炭入爐剛需及階段性采購需求表現(xiàn)尚佳，各環(huán)節(jié)均處降庫之勢?，F(xiàn)貨方面，焦化廠推動焦炭第五輪漲價，鋼廠接受程度一般，鋼焦博弈有所加劇，現(xiàn)貨市場短期頂部或?qū)@現(xiàn)。綜合來看，鐵水日產(chǎn)高位、焦?fàn)t開工尚佳，焦炭供需兩端同步好轉(zhuǎn)，而焦化利潤得到修復(fù)，連續(xù)提漲使得現(xiàn)貨市場壓力增加，期價擾動隨之而來，關(guān)注粗鋼產(chǎn)量平控政策及終端需求傳導(dǎo)效率。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，呂梁事故礦井仍處停產(chǎn)狀況，安監(jiān)局勢不斷擾動原煤生產(chǎn)，且洗煤廠開工狀況不溫不火，焦精煤供應(yīng)難有顯著增量；進口煤方面，蒙煤成交小幅走弱，貿(mào)易心態(tài)有所轉(zhuǎn)變，而澳洲主焦煤對于東南沿海終端性價比凸顯，進口窗口有望重新開啟。需求方面，鐵水日產(chǎn)再度升至季節(jié)性高位，淡季不淡特征顯現(xiàn)，而焦化利潤修復(fù)提振開工積極性，焦煤入爐剛需及補庫需求相對樂觀。綜合來看，安全檢查制約煤礦復(fù)產(chǎn)，洗煤廠開工難有明顯增長，而鐵水日產(chǎn)高位、焦化利潤修復(fù)，需求預(yù)期依然向好，且考慮當(dāng)前較低的近年價格分位水平，焦煤上行驅(qū)動概率更高；關(guān)注粗鋼產(chǎn)量壓減一事對原料的負面影響。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

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F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

產(chǎn)業(yè)低庫存，純堿現(xiàn)貨偏強運行

現(xiàn)貨：8月14日，華北重堿2250元/噸（0），華東重堿2250元/噸（0），華中重堿2250元/噸（0），現(xiàn)貨價格平穩(wěn)，企業(yè)出貨順暢；8月14日，浮法玻璃全國均價2025元/噸（+0.15%），華北浮法玻璃漲20元/噸，華東、華中、西南浮法玻璃分別漲10元/噸。

上游：8月14日，純堿日度產(chǎn)能利用率78.85%（環(huán)比周五-0.91%），檢修日度損失量升至2.11萬噸（+0.1萬噸），徐州豐成短停、中源三期減量、南堿開車運行。

下游：（1）浮法玻璃：8月14日，運行產(chǎn)能166810t/d（0），開工率80.66 %（0），產(chǎn)能利用率81.58%（0），周一主產(chǎn)地產(chǎn)銷率略有回升，沙河102%（↑），華東95%（↑），湖北67%（↓），華南100%（↑）。（2）光伏玻璃：8月14日，運行產(chǎn)能90160t/d（0），開工率82.21%（0），產(chǎn)能利用率94.37%（0）。

點評：（1）純堿：市場消息，遠興1線開始逐步提產(chǎn)，8月繼續(xù)關(guān)注遠興1線提產(chǎn)情況，以及2線點火投產(chǎn)的節(jié)奏。淡季裝置檢修影響持續(xù)，預(yù)計本周純堿產(chǎn)量仍在55-56萬噸附近，8月中下旬還有幾家企業(yè)仍有檢修計劃。8月純堿低位去庫的大方向暫未發(fā)生逆轉(zhuǎn)，庫存轉(zhuǎn)折點大概率出現(xiàn)在9月，且9月庫存增幅仍受限于新裝置的實際投產(chǎn)節(jié)奏。產(chǎn)業(yè)鏈低庫存背景下，下游或階段性適量補庫的風(fēng)險依然存在。5月估值相對偏低，距離理論生產(chǎn)成本底不遠，且存續(xù)期內(nèi)，國內(nèi)宏觀政策、經(jīng)濟、庫存周期均有環(huán)比改善的預(yù)期，建議5月低位多單仍可耐心持有。（2）浮法玻璃：政治局會議定調(diào)后，寬松政策進入兌現(xiàn)期，房地產(chǎn)調(diào)控政策進一步優(yōu)化的方向明確，短期關(guān)注政策兌現(xiàn)強度和節(jié)奏對市場情緒的影響，長期觀察政策引導(dǎo)地產(chǎn)周期修復(fù)的效果。此外，浮法玻璃利潤環(huán)比繼續(xù)走擴，上周浮法玻璃毛利環(huán)比擴大至382元/噸以上，后續(xù)產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)積極性依然較高，8月后浮法玻璃運行產(chǎn)能同比增速有望轉(zhuǎn)正。從邊際角度看，01合約仍面臨玻璃供需增速差逐步收斂的壓力。

策略建議：單邊，現(xiàn)貨偏緊格局未變，遠月估值偏低，純堿05合約低位多單耐心持有，建倉成本 1420，待庫存拐點出現(xiàn)多單可止盈離場；玻璃新單觀望，維持01合約逢高空配的思路。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

原油

IEA預(yù)計下半年庫存下降，原油高位偏強震蕩

機構(gòu)方面，EIA月報大幅上調(diào)了美國國內(nèi)原油產(chǎn)量，但也將油價目標(biāo)上移了3美元；IEA月報認為2023年原油市場需求增長220萬桶/日，庫存可能在第三季度減少220萬桶/日，第四季度減少120萬桶/日。OPEC月報認為2023年原油市場需求增長244萬桶/日。

供應(yīng)方面，沙特阿拉伯和俄羅斯減產(chǎn)深化；7月阿聯(lián)酋曾宣布不會加入沙特自愿減產(chǎn)的行列，聲稱沙特的減產(chǎn)足以平衡市場；伊朗石油日出口量逾140萬桶，超出預(yù)算計劃水平。

庫存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，美國截至8月4日當(dāng)周原油庫存變動+585.1萬桶，汽油-266.1萬桶，精煉油庫存-170.6萬桶。美國原油庫存超預(yù)期累庫，但因近期庫存口徑調(diào)整帶來的不穩(wěn)定性，庫存因素利空效應(yīng)不明顯。

總體而言，短期原油市場缺乏進一步推動油價繼續(xù)上行的因素，短期調(diào)整更多是以做多資金離場為主，短期仍可能高位震蕩。

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投資咨詢部

葛子遠

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

聚酯

供應(yīng)增量明顯，PTA介入空頭頭寸

供應(yīng)方面，東營威聯(lián)PTA總產(chǎn)能250萬噸/年，裝置因故短停；珠海英力士PTA總產(chǎn)能235萬噸/年，2#125萬噸裝置降負至7成運作；新疆中泰PTA總產(chǎn)能120萬噸/年，裝置停車當(dāng)中，計劃15日附近重啟。PTA周均開機負荷提升0.26%至78.41%，隨著下周恒力石化5#、新疆中泰計劃重啟，預(yù)計PTA供應(yīng)增量明顯。

需求方面，聚酯周均開機負荷較上周下滑0.26%至90.77%，江浙地區(qū)化纖織造綜合開工率為62.83%，較上周開工下降0.31%。總體下游需求未有明顯實質(zhì)性好轉(zhuǎn)。

庫存方面，PTA低工費下的供應(yīng)彈性較大，當(dāng)下裝置檢修力度不足，預(yù)計8月庫存累積。

成本方面，在沒有進一步利好消息推動的情況下，國際油價維持高位震蕩，未對PTA形成進一步驅(qū)動。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。)

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甲醇

斯?fàn)柊铐樌貑?，甲醇供需兩?/span>

本周無新增檢修裝置，今日延長中煤重啟后，檢修涉及總產(chǎn)能減少至310萬噸，達到年內(nèi)最低，不過開工率提升速度相對緩慢，預(yù)計最快月底產(chǎn)量才會達到年內(nèi)最高。斯?fàn)柊頜TO裝置在停車8個月后成功重啟，華東甲醇需求預(yù)期好轉(zhuǎn)。周一期貨受宏觀和資金影響，近遠月均下跌1%，然而現(xiàn)貨價格保持堅挺，20個主要地區(qū)中僅沿海7個地區(qū)下跌。周一煤炭現(xiàn)貨港口價格延續(xù)下跌，市場成交冷清。由于中國和印度采購量減少，印尼低卡煤價繼續(xù)回調(diào)，歐美煤價受澳大利亞LNG罷工影響而小幅上漲。甲醇供應(yīng)重回高位，需求逐步進入旺季，月內(nèi)價格窄幅震蕩，適合賣出看漲期權(quán)。

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聚烯烴

低庫存和高油價，聚烯烴短期易漲難跌

上周末新增三套PP裝置、本周一新增上海石化LD裝置檢修，目前聚烯烴開工率已經(jīng)達到中等偏高水平，隨著下旬寧波金發(fā)和東華茂名兩套PP裝置即將投產(chǎn)，PP供應(yīng)壓力將大于L-PP價差總體保持擴大趨勢。周二適合庫存為64.5（-1）萬噸，與去年同期一樣。昨夜美元指數(shù)創(chuàng)五周新高，大宗商品價格普遍下跌。盡管自7月底至今各類促消費政策不斷推出，但對于終端需求提振作用有限，聚烯烴主要下游訂單并未出現(xiàn)明顯增長，如果未來一個月季節(jié)性剛需也表現(xiàn)偏弱，那么四季度下跌的概率將陡然提升。綜上，低庫存和油價上漲，短期內(nèi)聚烯烴價格延續(xù)上行，四季度經(jīng)濟增長放緩以及需求轉(zhuǎn)弱，高位震蕩或下跌可能性更高。

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橡膠

港口重回降庫趨勢，政策加碼引導(dǎo)終端車市

供給方面：國內(nèi)產(chǎn)區(qū)處于旺產(chǎn)季，割膠作業(yè)平穩(wěn)進行，云南地區(qū)干旱氣候造成的影響消散后原料生產(chǎn)處于放量階段，當(dāng)?shù)啬z水價格小幅下探；但據(jù)NOAA當(dāng)前預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，太平洋地區(qū)厄爾尼諾事件影響擾動仍不容小覷，ANRPC各產(chǎn)區(qū)物候條件穩(wěn)定性遭受考驗。

需求方面：終端車市顯現(xiàn)負增長壓力，但乘用車零售絕對值處于近年同期次高水平，淡季不淡特征顯著，而多地著手落實汽車消費刺激相關(guān)措施，政策引導(dǎo)加碼提效，市場潛力有望得到激發(fā)；且輪企開工狀況可圈可點，需求傳導(dǎo)效率亦保持通暢。

庫存方面：青島現(xiàn)貨庫存大幅下降，港口重回去庫區(qū)間，而滬膠倉單依然維持同期低位，結(jié)構(gòu)性庫存壓力稍有緩解，關(guān)注降庫持續(xù)性。

核心觀點：高基數(shù)效應(yīng)使得車市陷入負增長泥潭，預(yù)期博弈現(xiàn)實壓制橡膠價格，但乘用車零售數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚佳，政策措施持續(xù)落地，需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率維持樂觀，而港口庫存重回去庫態(tài)勢，極端氣候擾動下原料產(chǎn)出不確定性增強，滬膠價格上行概率更高，多頭策略性價比占優(yōu)。

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劉啟躍

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棕櫚油

不確定性仍存，油脂震蕩運行

昨日棕櫚油價格震蕩運行。前期天氣因素對油脂板塊的向上驅(qū)動減弱，但近期原油價格的強勢對油脂形成支撐。供給方面，雖然天氣存在不確定性，但厄爾尼諾對產(chǎn)量的影響存在滯后性，而目前正值旺產(chǎn)季，最新MPOB庫存雖然低于預(yù)期，但產(chǎn)量增長較快，并未對價格形成支撐。需求方面，主產(chǎn)國正在努力抬升棕櫚油消費量，印尼在全國實行B35政策，但其對消費量的實際增量仍需等待。綜合來看，棕櫚油及油脂板塊近期供給端擾動較多，但旺產(chǎn)季增加了供給的不確定性，且價格前期已經(jīng)有較大漲幅，進一步上行動能仍需新增驅(qū)動。

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張舒綺

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