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股指

整體大勢仍向上，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周四（8月17日），A股企穩(wěn)回漲。截至收盤，上證指數(shù)漲0.43%報(bào)3163.74點(diǎn)，深證成指漲0.61%報(bào)10644.52點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲0.66%報(bào)2147.06點(diǎn)，中小綜指漲0.77%報(bào)11434.56點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲0.95%報(bào)910.38點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.74萬億，較前日小幅增加；當(dāng)日北向資金凈流出為15.2億。

盤面上，國防軍工、機(jī)械、汽車、消費(fèi)者服務(wù)、TMT和食品飲料等板塊漲幅較大，而金融、地產(chǎn)和煤炭等板塊走勢則偏弱。

因現(xiàn)貨指數(shù)漲幅相對更大，當(dāng)日滬深300、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊，但整體維持正向結(jié)構(gòu)；另滬深300指數(shù)、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則對應(yīng)回落?？傮w看，市場短期情緒波動(dòng)較大，但一致性預(yù)期仍未轉(zhuǎn)勢。

當(dāng)日主要消息如下：1.據(jù)央行第2季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，將更好發(fā)揮相關(guān)工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能、穩(wěn)固支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展；2.發(fā)改委等六部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)退役風(fēng)電、光伏設(shè)備循環(huán)利用的指導(dǎo)意見》，包括培育先進(jìn)技術(shù)和商業(yè)模式等。

近日A股整體雖陷入弱勢震蕩，但關(guān)鍵位支撐確認(rèn)、且微觀價(jià)格結(jié)構(gòu)依舊維持偏樂觀狀態(tài)，技術(shù)面整體無空頭市信號。而國內(nèi)重磅利多政策則持續(xù)加碼、推進(jìn)及落地，相關(guān)主要基本面指標(biāo)亦有結(jié)構(gòu)性的改善亮點(diǎn)，故從相對長期限、以及邊際增量角度看，積極因素仍有充分發(fā)酵空間；再結(jié)合A股當(dāng)前整體低估值水平看，其多頭策略盈虧比依舊占優(yōu)。從具體分類指數(shù)看，當(dāng)前階段核心驅(qū)漲變量偏向順周期的大消費(fèi)、金融及周期板塊，且盤面走勢亦有良好印證，仍宜耐心持有關(guān)聯(lián)度最高的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

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有色

金屬（銅）

宏觀預(yù)期反復(fù)，銅價(jià)高位震蕩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68275元/噸，相較前值上漲5元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤震蕩運(yùn)行，夜盤跳空高開后窄幅震蕩。海外宏觀方面，美元指數(shù)近期表現(xiàn)偏強(qiáng)，避險(xiǎn)情緒對美元形成支撐，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)韌性較強(qiáng)，短期內(nèi)美元下方支撐仍存。國內(nèi)方面，本周央行下調(diào)了MLF和逆回購利率，提振市場樂觀情緒，央行貨幣政策報(bào)告穩(wěn)增長意圖明確，后續(xù)預(yù)計(jì)仍將有刺激政策加碼。供給方面，銅礦擾動(dòng)事件仍存，但從全球供需數(shù)據(jù)來看，短期內(nèi)銅礦供給相對充裕。而從中長期來看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)。且中長期成本受環(huán)保等因素的影響，將進(jìn)一步上行。國內(nèi)方面冶煉端產(chǎn)量較為平穩(wěn)。下游需求方面，近期刺激政策頻出，投資端和消費(fèi)端均存在進(jìn)一步改善空間。庫存方面，雖有所回升，但仍處偏低位，WBMS數(shù)據(jù)顯示6月全球供應(yīng)短缺。綜合而言，美元指數(shù)雖短期反彈，但向下趨勢仍未發(fā)生改變，國內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷抬升，對需求存在一定利多，雖然供需結(jié)構(gòu)暫無發(fā)生明確轉(zhuǎn)變，但潛在利多持續(xù)，低庫存結(jié)構(gòu)下，銅價(jià)維持高位震蕩。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

海內(nèi)外庫存均出現(xiàn)下滑，低估值鋁價(jià)易漲難跌

上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18640元/噸，相較前值上漲50元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)全天繼續(xù)震蕩運(yùn)行，夜盤小幅高開后回落，維持在窄幅震蕩區(qū)間內(nèi)。海外宏觀方面，美元指數(shù)近期表現(xiàn)偏強(qiáng)，避險(xiǎn)情緒對美元形成支撐，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)韌性較強(qiáng)，短期內(nèi)美元下方支撐仍存。國內(nèi)方面，本周央行下調(diào)了MLF和逆回購利率，提振市場樂觀情緒，央行貨幣政策報(bào)告穩(wěn)增長意圖明確，后續(xù)預(yù)計(jì)仍將有刺激政策加碼。供給方面，雖然7月產(chǎn)量出現(xiàn)增長，但云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏整體偏快，目前已經(jīng)接近尾聲，后續(xù)進(jìn)一步增量空間有限。需求方面，地產(chǎn)刺激政策仍在推進(jìn)，竣工端延續(xù)樂觀，光伏需求持續(xù)向上，新能源汽車在消費(fèi)刺激下延續(xù)樂觀，電池及輕量化仍對用鋁量存在提振，鋁下游存潛在利多。庫存方面，本輪累庫節(jié)奏偏緩，庫存仍處于歷史同期偏低水平，且現(xiàn)已出現(xiàn)庫存再度下滑跡象。成本方面，目前處于偏低位，但在產(chǎn)能天花板的制約下，高利潤對產(chǎn)量釋放的刺激作用有限，目前多數(shù)地區(qū)開工率已處高位。綜合來看，美元指數(shù)雖短期偏強(qiáng)，但中期向下趨勢不變，而市場對國內(nèi)需求政策刺激預(yù)期仍在持續(xù)，供給進(jìn)一步增量有限，疊加庫存再度出現(xiàn)下滑且鋁價(jià)目前估值明顯偏低，價(jià)格下方支撐明確。

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張舒綺

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有色

金屬（碳酸鋰）

現(xiàn)貨市場跌勢仍存，關(guān)注期貨企穩(wěn)信號

　　供應(yīng)方面，西北鹽湖進(jìn)入季節(jié)性生產(chǎn)旺季，開工率維持高位；原材料價(jià)格下行幅度偏弱，壓制礦石提鋰企業(yè)利潤導(dǎo)致開工率偏低。下半年供給情況來看，非洲礦山投產(chǎn)進(jìn)度正常、南美鹽湖進(jìn)入投料階段。長期鋰價(jià)下行格局明確，持續(xù)跟蹤項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度。  

　　需求方面，電池需求增長對鋰鹽價(jià)格存在底部支撐，但下游行業(yè)增速相較前兩年已明顯下滑。由于全產(chǎn)業(yè)鏈仍處去庫存階段，整體下游采購原材料意愿較弱，電池廠原料需求放緩，材料廠排產(chǎn)未恢復(fù)。需求處于偏弱態(tài)勢，持續(xù)跟蹤下游生產(chǎn)開工情況。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報(bào)價(jià)仍維持下跌態(tài)勢，昨日下跌3500元至226500元/噸，期現(xiàn)價(jià)差縮窄至32500元。期貨盤面反應(yīng)遠(yuǎn)期價(jià)格展望，當(dāng)前市場對未來預(yù)期悲觀，雖有成本支撐但市場情緒存在擾動(dòng)，據(jù)現(xiàn)貨歷史走勢屬于當(dāng)前價(jià)差已是合理偏低范圍。

　　總體而言，供應(yīng)增長穩(wěn)定而需求增速仍處低位。當(dāng)前現(xiàn)貨市場看空情緒較為強(qiáng)烈，上游累庫疊加下游去庫導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下行。昨日期貨主力合約震蕩下行，建議關(guān)注盤面走勢及價(jià)差結(jié)構(gòu)，當(dāng)前對期貨盤面持震蕩偏弱的觀點(diǎn)。

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劉啟躍

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F3057626

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聯(lián)系人：張峻瑞

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鋼礦

穩(wěn)增長政策加碼幅度或上修，黑色金屬板塊支撐增強(qiáng)

1、螺紋：目前政策預(yù)期偏樂觀：（1）國內(nèi)重回穩(wěn)增長階段，后續(xù)寬松政策加碼的方向明確，且經(jīng)濟(jì)下行壓力增大的背景下，加碼的幅度或相應(yīng)上修；（2）今年仍有望落實(shí)粗鋼產(chǎn)量平控政策，若以22年基數(shù)實(shí)施平控，8-12月粗鋼日產(chǎn)量環(huán)比降幅可觀。現(xiàn)階段仍處在政策兌現(xiàn)期，政策陸續(xù)落地，乃至到生效仍需時(shí)間，短期市場情緒易受到政策階段節(jié)奏和兌現(xiàn)強(qiáng)度的擾動(dòng)。產(chǎn)業(yè)方面，建筑鋼材周度表需環(huán)比有所改善，帶動(dòng)庫存由增轉(zhuǎn)降。且粗鋼平控政策遲遲未落地，高爐日均鐵水產(chǎn)量高位續(xù)增，原料價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，成本支撐依然有效?？傮w看，宏觀及產(chǎn)業(yè)政策偏樂觀，短期政策兌現(xiàn)節(jié)奏和兌現(xiàn)強(qiáng)度對市場情緒形成擾動(dòng)，產(chǎn)業(yè)矛盾積累速度有所放緩，本周庫存轉(zhuǎn)降，且成本支撐依然有效，螺紋價(jià)格震蕩運(yùn)行。策略上，單邊，暫時(shí)觀望；組合，粗鋼平控實(shí)際執(zhí)行節(jié)奏不確定，但落地確定性較高，建議耐心等待鐵水產(chǎn)量拐點(diǎn)確立后，可擇機(jī)逢低做多01合約螺礦比。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長政策加碼程度及效果不及預(yù)期，粗鋼平控預(yù)期落空。

2、熱卷：目前政策預(yù)期依然偏樂觀：（1）國內(nèi)重回穩(wěn)增長階段，寬松政策加碼的方向明確，且隨著經(jīng)濟(jì)增速下行壓力增加，加碼的幅度或有上修的必要；（2）今年仍有望執(zhí)行粗鋼限產(chǎn)政策，若以22年基數(shù)執(zhí)行平控，8-12月粗鋼日產(chǎn)環(huán)比降幅可觀，有利于削弱后續(xù)供給壓力。目前市場已進(jìn)入政策兌現(xiàn)階段，短期政策兌現(xiàn)節(jié)奏和兌現(xiàn)強(qiáng)度對市場情緒將形成擾動(dòng)。產(chǎn)業(yè)方面，本周熱卷供需雙雙小幅回升，熱卷累庫速度有所減緩。據(jù)了解8月熱卷出口訂單環(huán)比7月繼續(xù)好轉(zhuǎn)。且粗鋼平控政策遲遲未落地，日均高爐鐵水產(chǎn)量續(xù)增至245.62萬噸，成本支撐依然有效?？傮w看，國內(nèi)宏觀及產(chǎn)業(yè)政策預(yù)期偏樂觀，短期政策兌現(xiàn)節(jié)奏和兌現(xiàn)強(qiáng)度對市場情緒形成擾動(dòng)，但政策寬松托底經(jīng)濟(jì)的長期趨勢明確，且產(chǎn)業(yè)矛盾積累速度有所放緩，高爐成本支撐依然有效，預(yù)計(jì)熱卷價(jià)格或繼續(xù)震蕩運(yùn)行。策略上，單邊，新單暫時(shí)觀望；組合，粗鋼平控實(shí)際執(zhí)行節(jié)奏不確定，但落地確定性較高，建議耐心等待鐵水產(chǎn)量拐點(diǎn)確立后，擇機(jī)逢低做多01合約卷礦比。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長政策加碼以及政策效果不及預(yù)期，粗鋼平控預(yù)期落空。

3、鐵礦石：粗鋼限產(chǎn)政策落地預(yù)期依然存在，若以22年基數(shù)實(shí)施平控，且8-12月廢鋼供給持平，則8-12月統(tǒng)計(jì)局口徑日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比降幅可觀。且市場普遍認(rèn)為即使粗鋼平控執(zhí)行節(jié)奏靠后或不執(zhí)行，以當(dāng)前國內(nèi)終端消費(fèi)強(qiáng)度，也不足以承接240萬噸以上的日均鐵水產(chǎn)量，后續(xù)也可能引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈的負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)。但是鐵礦現(xiàn)貨基本面依然偏強(qiáng)，矛盾仍未積累。粗鋼平控政策消息反復(fù)炒作，卻遲遲未能落地，高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比增至245.62萬噸，港口日均疏港量環(huán)比大增9.87萬噸至326.72萬噸高位。港口進(jìn)口礦庫存環(huán)比增105.98萬噸，鋼廠進(jìn)口礦庫存環(huán)比續(xù)降23.39萬噸至8366.20萬噸，整體保持年內(nèi)低位。主力合約依然大幅貼水（01合約貼水最便宜交割品折盤價(jià)119元/噸），一旦限產(chǎn)不及預(yù)期，易引發(fā)貼水修復(fù)行情?？傮w看，限產(chǎn)政策反復(fù)炒作卻未能兌現(xiàn)，鐵礦現(xiàn)實(shí)偏強(qiáng)，盤面易向上修復(fù)貼水，建議鐵水產(chǎn)量拐點(diǎn)確認(rèn)前，空單暫時(shí)回避。策略上，單邊，2401合約空單止損離場，入場732（8月3日），止損760；組合，粗鋼平控實(shí)際執(zhí)行節(jié)奏不確定，但落地確定性較高，建議待鐵水產(chǎn)量拐點(diǎn)確立后，再擇機(jī)逢低做多01合約螺礦比。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長政策加碼程度及效果不及預(yù)期，粗鋼平控預(yù)期落空。

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魏瑩

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F3039424

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦煤礦山庫存維持去庫態(tài)勢，下游需求兌現(xiàn)依然樂觀

焦炭：供應(yīng)方面，焦化利潤持續(xù)修復(fù)，盈利能力好轉(zhuǎn)帶動(dòng)焦?fàn)t開工回升，獨(dú)立焦企焦炭日產(chǎn)穩(wěn)中增長。需求方面，鐵水日產(chǎn)繼續(xù)維持相對高位，焦炭入爐需求支撐尚佳，但粗鋼產(chǎn)量平控風(fēng)波四起，部分省市傳聞著手推動(dòng)今年壓減方案，關(guān)注政策執(zhí)行對市場預(yù)期的擾動(dòng)。現(xiàn)貨方面，鋼焦博弈難分勝負(fù)，焦炭第五輪提漲推進(jìn)受阻，部分地區(qū)出現(xiàn)看降情緒，現(xiàn)貨市場短期頂部或?qū)@現(xiàn)。綜合來看，利潤修復(fù)提振焦企開工意愿，鐵水日產(chǎn)維持相對高位，焦炭供需兩端同步好轉(zhuǎn)，但連續(xù)漲價(jià)使得現(xiàn)貨市場壓力倍增，而平控政策意欲來襲，期價(jià)擾動(dòng)因素增多，關(guān)注現(xiàn)貨市場拐點(diǎn)及終端需求預(yù)期。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，山西事故礦井仍處于停產(chǎn)之中，產(chǎn)地安監(jiān)局勢難有放松，而洗煤廠開工狀況不溫不火，焦精煤供應(yīng)并無顯著增量；進(jìn)口煤方面，口岸蒙煤成交小幅走弱，貿(mào)易心態(tài)轉(zhuǎn)變使得觀望情緒增多，而澳煤價(jià)格上行使得進(jìn)口利潤再度倒掛，煤炭進(jìn)口市場存不確定性。需求方面，鐵水日產(chǎn)高位上行，淡季不淡特征顯現(xiàn)，而焦化利潤回升支撐下游補(bǔ)庫情緒，礦山原煤庫存繼續(xù)降庫，現(xiàn)實(shí)需求表現(xiàn)尚可，但粗鋼產(chǎn)量壓減一事風(fēng)波又起，關(guān)注需求預(yù)期變動(dòng)情況。綜合來看，粗鋼產(chǎn)量平控政策打擊市場情緒，坑口競拍環(huán)節(jié)有所走弱，但產(chǎn)地焦煤供應(yīng)未能放量，進(jìn)口市場補(bǔ)充略顯不足，而鐵水日產(chǎn)維持高位、焦化利潤亦得到修復(fù)，現(xiàn)實(shí)需求依然向好，焦煤多頭策略賠率及勝率占優(yōu)，關(guān)注鋼廠減產(chǎn)一事推進(jìn)情況。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

現(xiàn)貨貨源緊張，純堿偏強(qiáng)運(yùn)行

現(xiàn)貨：8月17日，華北重堿2250元/噸（0），華東重堿2300元/噸（+50），華中重堿2300元/噸（+50），本周純堿現(xiàn)貨貨源緊張格局未變，價(jià)格重心繼續(xù)上移；8月17日，浮法玻璃全國均價(jià)2029元/噸（0），浮法玻璃現(xiàn)貨價(jià)格整體平穩(wěn)運(yùn)行。

上游：8月17日，純堿周度產(chǎn)能利用率79.93%（+1.63%），周度產(chǎn)量55.95萬噸（+2.08%）。隨著個(gè)別企業(yè)的檢修結(jié)束及降負(fù)的提升，個(gè)別新增檢修計(jì)劃，趨勢看開工重心及產(chǎn)量增加，測算下周開工率80+%，產(chǎn)量56+萬噸。

下游：（1）浮法玻璃：8月17日，運(yùn)行產(chǎn)能168010t/d（0），開工率80.98 %（+0.32%），產(chǎn)能利用率82.16%（0）。本周天然氣制浮法玻璃毛利425元/噸（+43元/噸），石油焦制玻璃毛利709元/噸（+41元/噸），煤炭制玻璃毛利455元/噸（+43元/噸）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率環(huán)比回落，沙河74%（↓），華東80%（↓），湖北63%（↓），華南85%（↓）。（2）光伏玻璃：8月17日，運(yùn)行產(chǎn)能90160t/d（0），開工率82.21%（0），產(chǎn)能利用率94.37%（0）。

庫存：純堿，（1）本周生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比降4.3萬噸至16.47萬噸（-20.7%），接近2017年以來的歷史極低點(diǎn)，周期企業(yè)待發(fā)訂單降至15天，多數(shù)訂單維持至下月初，貨源緊張，企業(yè)出現(xiàn)不接單現(xiàn)象；（2）社會(huì)庫存延續(xù)下降趨勢，總量較低。玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫存降至4106.8萬重箱（-1.36%），降幅有所收窄。8月中旬，下游深加工企業(yè)訂單天數(shù)20.1天，較上旬增加2.8天。

點(diǎn)評：（1）純堿：市場消息，遠(yuǎn)興1線日產(chǎn)大約4000噸，提產(chǎn)節(jié)奏較慢，2線點(diǎn)火情況未明確，金山裝置試運(yùn)行，實(shí)際正式投產(chǎn)需待9月。淡季裝置檢修影響環(huán)比7月有所減弱，但裝置開工率仍處于低位，隆眾估計(jì)下周純堿產(chǎn)量也僅能增至56萬噸以上，此外8月中下旬還有三家企業(yè)仍有檢修計(jì)劃。總體看，8月供給環(huán)比增量有限，純堿低位去庫的大方向暫未發(fā)生逆轉(zhuǎn)，庫存有望繼續(xù)創(chuàng)新低，轉(zhuǎn)折點(diǎn)大概率出現(xiàn)在9月，且9月庫存增幅仍受限于新裝置的實(shí)際投產(chǎn)節(jié)奏。產(chǎn)業(yè)鏈庫存普遍偏低，下游剛需補(bǔ)庫需求有所釋放，上游企業(yè)實(shí)物庫存規(guī)模明顯小余待發(fā)訂單規(guī)模，貨源緊張格局未變。近月合約快速修復(fù)貼水，5月估值相對偏低，也將跟隨修復(fù)估值，建議5月低位多單仍可耐心持有。（2）浮法玻璃：由于行業(yè)盈利較好，浮法玻璃供給回升的風(fēng)險(xiǎn)一直存在，截至本周五浮法玻璃毛利環(huán)比擴(kuò)大至400以上，市場仍擔(dān)心后續(xù)產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)的壓力，8月后浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能同比增速有望轉(zhuǎn)正。但遠(yuǎn)月合約對這一利空已有所反應(yīng)，01合約貼水現(xiàn)貨455元/噸。同時(shí)，國內(nèi)重回穩(wěn)增長，央行再度降息，房地產(chǎn)調(diào)控政策將繼續(xù)優(yōu)化，且產(chǎn)業(yè)鏈庫存偏低，下游訂單有所回暖，易引發(fā)貼水修復(fù)行情。

策略建議：單邊，現(xiàn)貨偏緊格局未變，遠(yuǎn)月估值偏低，純堿05合約低位多單耐心持有，建倉成本 1420，待庫存拐點(diǎn)出現(xiàn)多單可止盈離場；玻璃新單觀望；組合，關(guān)注玻璃正套機(jī)會(huì)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

供需與宏觀因素博弈，原油高位震蕩

宏觀方面，全球核心國家經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)打擊市場信，宏觀壓力持續(xù)施壓金融市場。

供應(yīng)方面，沙特6月份的原油出口量為680萬桶/天，比5月份減少了12.4萬桶/天。由于減產(chǎn)，沙特的原油產(chǎn)量現(xiàn)在已經(jīng)低于OPEC+的主要合作伙伴俄羅斯。

機(jī)構(gòu)方面，EIA月報(bào)大幅上調(diào)了美國國內(nèi)原油產(chǎn)量，但也將油價(jià)目標(biāo)上移了3美元；IEA月報(bào)認(rèn)為2023年原油市場需求增長220萬桶/日，庫存可能在第三季度減少220萬桶/日，第四季度減少120萬桶/日。OPEC月報(bào)認(rèn)為2023年原油市場需求增長244萬桶/日。

庫存方面，API數(shù)據(jù)顯示，截至8月12日當(dāng)周美國原油庫存下降619.5萬桶，遠(yuǎn)超市場預(yù)期，進(jìn)一步證實(shí)了原油市場供應(yīng)趨緊；EIA數(shù)據(jù)顯示，原油庫存減少596.0萬桶至4.4億桶，幅度略小于之前API數(shù)據(jù)，對市場影響較小。

總體而言，原油市場缺乏進(jìn)一步推動(dòng)油價(jià)繼續(xù)上行的因素，目前調(diào)整也受到宏觀風(fēng)險(xiǎn)影響，短期仍可能高位震蕩。

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聚酯

供應(yīng)增量明顯，PTA空頭思路繼續(xù)持有

供應(yīng)方面，東營威聯(lián)PTA總產(chǎn)能250萬噸/年，裝置因故短停；珠海英力士PTA總產(chǎn)能235萬噸/年，2#125萬噸裝置降負(fù)至7成運(yùn)作；新疆中泰PTA總產(chǎn)能120萬噸/年，裝置停車當(dāng)中，計(jì)劃15日附近重啟。PTA周均開機(jī)負(fù)荷提升0.26%至78.41%，隨著下周恒力石化5#、新疆中泰計(jì)劃重啟，預(yù)計(jì)PTA供應(yīng)增量明顯。

需求方面，聚酯周均開機(jī)負(fù)荷較上周下滑0.26%至90.77%，江浙地區(qū)化纖織造綜合開工率為62.83%，較上周開工下降0.31%。總體下游需求未有明顯實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)。

庫存方面，PTA低工費(fèi)下的供應(yīng)彈性較大，當(dāng)下裝置檢修力度不足，預(yù)計(jì)8月庫存累積。

成本方面，在沒有進(jìn)一步利好消息推動(dòng)的情況下，國際油價(jià)維持高位震蕩，未對PTA形成進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)。

總體而言，PTA供應(yīng)充足、將面臨較大的累庫壓力，建議空頭思路繼續(xù)持有。

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甲醇

產(chǎn)量達(dá)到年內(nèi)最高，下游開工上升

本周甲醇裝置開工率為77.52%（+0.98%），達(dá)到3月以來最高，產(chǎn)量為162.46（+1.58）萬噸，達(dá)到年內(nèi)最高，西北焦?fàn)t氣裝置貢獻(xiàn)主要產(chǎn)量增量。下周無新增檢修和重啟計(jì)劃，預(yù)計(jì)開工率維持高位。斯?fàn)柊頜TO裝置時(shí)隔9個(gè)月重啟，烯烴開工率提示3.7%，天津渤化和江蘇索普恢復(fù)運(yùn)行，醋酸開工率提升3.8%，其他下游開工率也小幅提升，需求預(yù)期向好。本周期貨價(jià)格寬幅震蕩，現(xiàn)貨價(jià)格沿海保持穩(wěn)定，內(nèi)地下跌20-30元/噸。夏季需求旺季進(jìn)入尾聲，煤價(jià)延續(xù)下跌，煤制甲醇利潤擴(kuò)大約40元/噸，利潤水平處于去年4月以來最高。盡管產(chǎn)量持續(xù)增長，然而需求預(yù)期向好，未來能否進(jìn)一步上漲主要取決于預(yù)期能否改善，考慮到近期宏觀可能出現(xiàn)利好，建議賣出看漲期權(quán)及時(shí)止盈。

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楊帆

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聚烯烴

下游開工率久違回升，原油止跌反彈

本周無檢修裝置重啟，新增部分臨時(shí)裝置檢修，PE產(chǎn)量持平，PP產(chǎn)量減少3%，下周預(yù)計(jì)增加3%左右。農(nóng)膜、管材和中空開工率大幅上升2%，包裝膜上升1.1%，PE下游加權(quán)開工率出現(xiàn)春節(jié)后最大漲幅。不過PP下游開工率仍在下降，四個(gè)下游中僅注塑開工率小幅上升。昨日央行發(fā)布重磅報(bào)告，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)、支持地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解、適時(shí)調(diào)整房地產(chǎn)政策。夜盤人民幣匯率、A50以及多數(shù)商品均大幅上漲。此外沙特原油產(chǎn)量和出口量出現(xiàn)明顯下降，國際油價(jià)止跌反彈。綜上，下游開工率開始回升，剛需、宏觀利好以及原油支撐共同作用下，聚烯烴價(jià)格仍有上行空間。

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楊帆

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橡膠

輪企開工維持良好態(tài)勢，政策加碼預(yù)期樂觀

供給方面：傳統(tǒng)旺產(chǎn)季背景下國內(nèi)割膠作業(yè)維持穩(wěn)定，原料放量逐步增多，價(jià)格中樞維持低位水平，極端天氣影響暫無顯現(xiàn)，但NOAA及國家氣象局對今年下半年厄爾尼諾現(xiàn)象的預(yù)測預(yù)警依然偏高，氣候因素對產(chǎn)區(qū)物候條件的穩(wěn)定性仍是考驗(yàn)。

需求方面：車市增長壓力顯現(xiàn)，政策引導(dǎo)必要性增強(qiáng)，但乘用車零售維持同期相對較高水平，淡季不淡特征明顯，終端市場存在潛力，而輪胎企業(yè)開工狀況維持樂觀態(tài)勢，全鋼胎開工率低位回升，半鋼胎產(chǎn)線開工保持在季節(jié)性高位，需求傳導(dǎo)依然順暢。

庫存方面：青島現(xiàn)貨庫存大幅下降，港口重回降庫區(qū)間，而滬膠倉單繼續(xù)維持同期低位，結(jié)構(gòu)性庫存壓力稍有緩解，關(guān)注現(xiàn)貨去庫持續(xù)性。

核心觀點(diǎn)：現(xiàn)實(shí)驅(qū)動(dòng)不足制約橡膠價(jià)格，但政策加碼概率逐步提升，終端需求預(yù)期維持樂觀，港口降庫提振市場情緒，而各產(chǎn)區(qū)原料生產(chǎn)受氣候因素影響仍存較大不確定性，滬膠價(jià)格上行概率更高，再考慮當(dāng)前較低的分位水平，多頭策略賠率亦占優(yōu)。

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劉啟躍

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棕櫚油

供給擔(dān)憂反復(fù)，棕油震蕩偏強(qiáng)

昨日棕櫚油價(jià)格繼續(xù)震蕩上行。原油價(jià)格近期上行趨勢放緩，但天氣擔(dān)憂再起，棕油整體下方支撐仍存。供給方面，天氣仍存在不確定性，厄爾尼諾對產(chǎn)量的影響存在滯后性，且目前正值旺產(chǎn)季，最新MPOB庫存雖然低于預(yù)期，但產(chǎn)量增長較快，而高頻數(shù)據(jù)顯示8月上半月產(chǎn)量增速放緩且出口樂觀，對價(jià)格形成支撐。需求方面，主產(chǎn)國正在努力抬升棕櫚油消費(fèi)量，印尼在全國實(shí)行B35政策，但其對消費(fèi)量的實(shí)際增量仍需等待。而高頻出口數(shù)據(jù)近期表現(xiàn)較為樂觀，對價(jià)格形成階段性支撐。綜合來看，棕櫚油及油脂板塊近期供需端均存在一定利多，但不確定性均較強(qiáng)，疊加目前仍處于旺產(chǎn)季，對價(jià)格趨勢性上漲驅(qū)動(dòng)仍不足，因此棕櫚油進(jìn)一步上漲空間有限。

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投資咨詢部

張舒綺

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