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股指

積極因素仍將主導(dǎo)行情，滬深300期指盈虧比依舊最高

周三（8月9日），A股整體維持弱勢(shì)震蕩格局。截至收盤，上證指數(shù)跌0.49%報(bào)3244.49點(diǎn)，深證成指跌0.53%報(bào)11039.45點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指微跌0.01%報(bào)2228.73點(diǎn)，中小綜指跌0.84%報(bào)11772.34點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌0.85%報(bào)957.37點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.74萬億，較前日繼續(xù)縮量；當(dāng)日北向資金凈流出為13.2億。

盤面上，TMT、電子、機(jī)械、消費(fèi)者服務(wù)和農(nóng)林牧漁等板塊跌幅較大，而醫(yī)藥、房地產(chǎn)和金融等板塊走勢(shì)則較為堅(jiān)挺。

當(dāng)日滬深300期指、上證50期指、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持正向結(jié)構(gòu)；另滬深300指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則有抬升?？傮w看，市場(chǎng)短期情緒有所波動(dòng)，但整體仍無一致性悲觀預(yù)期。

當(dāng)日主要消息如下：1.我國(guó)7月CPI值同比-0.3%，預(yù)期-0.5%，前值+0%；2.我國(guó)7月PPI值同比-4.4%，預(yù)期-4%，前值-5.4%；3.文化和旅游部、工信部組織開展“5G+智慧旅游”應(yīng)用試點(diǎn)，包括智慧導(dǎo)覽、VR/AR沉浸式體驗(yàn)等項(xiàng)目。

近日A股整體表現(xiàn)雖偏弱，但關(guān)鍵位支撐有效、且微觀價(jià)格結(jié)構(gòu)方面亦有積極信號(hào)，技術(shù)面整體無空頭勢(shì)指引。國(guó)內(nèi)最新主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)總體呈邊際改善態(tài)勢(shì)、且政策面亦持續(xù)有刺激措施。總體看，增量積極因素仍占主導(dǎo)，A股仍宜持樂觀思路。再從具體分類指數(shù)看，從相關(guān)板塊盈利實(shí)際表現(xiàn)、后續(xù)增速預(yù)期，以及估值匹配度看，當(dāng)前階段預(yù)計(jì)價(jià)值風(fēng)格占優(yōu)，仍宜耐心持有關(guān)聯(lián)度最高的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

市場(chǎng)預(yù)期反復(fù)，銅價(jià)高位震蕩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68710元/噸，相較前值下跌410元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤震蕩走高，夜盤波動(dòng)較小，目前基本面暫無明確驅(qū)動(dòng)，銅價(jià)走勢(shì)反復(fù)。海外宏觀方面，避目前美元指數(shù)暫無明確驅(qū)動(dòng)，市場(chǎng)情緒較為謹(jǐn)慎，短期內(nèi)難有趨勢(shì)性行情。國(guó)內(nèi)方面，宏觀數(shù)據(jù)整體仍表現(xiàn)一般，但同時(shí)刺激政策仍在不斷推出，且存在加碼空間，市場(chǎng)樂觀情緒仍存。供給方面，銅礦擾動(dòng)事件仍存，但從全球供需數(shù)據(jù)來看，短期內(nèi)銅礦供給相對(duì)充裕。而從中長(zhǎng)期來看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)。且中長(zhǎng)期成本受環(huán)保等因素的影響，將進(jìn)一步上行。國(guó)內(nèi)方面冶煉端產(chǎn)量較為平穩(wěn)。下游需求方面，近期刺激政策頻出，投資端和消費(fèi)端均存在進(jìn)一步改善空間。庫存方面，雖有所回升，但仍處偏低位。綜合而言，美元指數(shù)向下趨勢(shì)仍未發(fā)生改變，國(guó)內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷抬升，對(duì)需求存在一定利多，雖然供需結(jié)構(gòu)暫無發(fā)生明確轉(zhuǎn)變，但潛在利多持續(xù)，低庫存結(jié)構(gòu)下，銅價(jià)維持高位震蕩。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

潛在利多仍存，低估值鋁價(jià)易漲難跌

上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18470元/噸，相較前值下跌10元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤走勢(shì)偏強(qiáng)，震蕩上行，夜盤橫盤運(yùn)行。海外宏觀方面，目前美元指數(shù)暫無明確驅(qū)動(dòng)，市場(chǎng)情緒較為謹(jǐn)慎，短期內(nèi)難有趨勢(shì)性行情。國(guó)內(nèi)方面，宏觀數(shù)據(jù)整體仍表現(xiàn)一般，但同時(shí)刺激政策仍在不斷推出，且存在加碼空間，市場(chǎng)樂觀情緒仍存。供給方面，云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏整體偏空，目前已經(jīng)接近尾聲，后續(xù)進(jìn)一步增量空間有限。需求方面，地產(chǎn)刺激政策仍在推進(jìn)，竣工端延續(xù)樂觀，光伏需求持續(xù)向上，新能源汽車在消費(fèi)刺激下延續(xù)樂觀，電池及輕量化仍對(duì)用鋁量存在提振，鋁下游存潛在利多。庫存方面，近期庫存雖出現(xiàn)季節(jié)性累庫，但節(jié)奏偏緩，目前庫存仍處于歷史同期偏低水平。成本方面，目前處于偏低位，但在產(chǎn)能天花板的制約下，高利潤(rùn)對(duì)產(chǎn)量釋放的刺激作用有限，目前多數(shù)地區(qū)開工率已處高位。綜合來看，美元指數(shù)中長(zhǎng)期向下趨勢(shì)不變，市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)需求政策刺激預(yù)期仍在持續(xù)，供給進(jìn)一步增量有限，且鋁價(jià)目前估值明顯偏低，價(jià)格下方支撐明確。

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（碳酸鋰）

需求仍未明顯好轉(zhuǎn)，期貨維持震蕩偏弱

　　供應(yīng)方面，天氣升溫鹽湖提鋰開工率維持高位，生產(chǎn)利潤(rùn)下滑限制外購鋰輝石提鋰企業(yè)開工率；下半年非洲鋰精礦增量部分已進(jìn)入試產(chǎn)階段、南美鹽湖增量部分也已進(jìn)入投料。長(zhǎng)期來看價(jià)格下行趨勢(shì)未變，持續(xù)關(guān)注主要增量項(xiàng)目實(shí)際投產(chǎn)進(jìn)度。  

　　需求方面，消費(fèi)政策有利于終端市場(chǎng)回暖，動(dòng)力電池需求對(duì)鋰鹽價(jià)格存在底部支撐；下游企業(yè)存在減產(chǎn)預(yù)期，全產(chǎn)業(yè)鏈看跌情緒較濃，下游廠商采購意愿偏弱。整體上看需求仍未明顯好轉(zhuǎn)，持續(xù)關(guān)注下游生產(chǎn)開工及庫存消耗情況。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)仍維持下跌態(tài)勢(shì)，昨日下跌4000元至249000元/噸，期現(xiàn)價(jià)差為31200元；未來供需關(guān)系仍有不確定因素，期貨盤面無法反映當(dāng)前現(xiàn)貨實(shí)際情況，但據(jù)現(xiàn)貨歷史走勢(shì)屬于看期現(xiàn)價(jià)差已偏低范圍。

　　總體而言，供應(yīng)增長(zhǎng)明確而需求復(fù)蘇預(yù)期較弱，當(dāng)前上游持續(xù)累庫疊加下游持續(xù)去庫導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格單邊下行。昨日期貨主力合約窄幅震蕩，期現(xiàn)價(jià)差進(jìn)一步縮窄，當(dāng)前維持對(duì)期貨呈現(xiàn)震蕩走弱的觀點(diǎn)。

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劉啟躍

從業(yè)資格：

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聯(lián)系人：張峻瑞

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鋼礦

粗鋼限產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，鐵礦價(jià)格下行壓力較大

1、螺紋：目前市場(chǎng)主要的利多支撐仍源于政策預(yù)期偏樂觀：（1）國(guó)內(nèi)重回穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼階段，昨日市場(chǎng)消息北上廣深將召開房地產(chǎn)政策調(diào)控優(yōu)化會(huì)議，7月PPI觸底回升，寬松政策加碼有望支撐經(jīng)濟(jì)總需求筑底回升；（2）粗鋼限產(chǎn)政策大概率落地，從而降低供給端的壓力。8月穩(wěn)增長(zhǎng)政策進(jìn)入兌現(xiàn)期，政策落地到實(shí)物需求回暖，仍需數(shù)月時(shí)間，且主要地區(qū)粗鋼限產(chǎn)政策多數(shù)仍停留在口頭階段?；久婷芫徛e累，當(dāng)前終端消費(fèi)對(duì)供給承接能力不足，庫存有所積累。限產(chǎn)遲遲未落地，原料價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，下方電爐谷電成本支撐依然有效?？傮w看，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)（穩(wěn)增長(zhǎng)）及產(chǎn)業(yè)（粗鋼限產(chǎn)）政策偏樂觀，市場(chǎng)進(jìn)入政策兌現(xiàn)階段，基本面同時(shí)面臨弱需求的壓制和成本端的支撐，短期螺紋價(jià)格或偏弱震蕩，關(guān)注電爐谷電成本的支撐力度。策略上，單邊，暫時(shí)觀望；組合，今年繼續(xù)執(zhí)行粗鋼平控的概率較高，未來鐵水產(chǎn)量環(huán)比下行方向明確，耐心持有買RB2401-賣I2401*0.5套利組合，7月28日入場(chǎng)，建倉比值10.15，最新10.39。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼程度及效果不及預(yù)期，粗鋼平控預(yù)期落空。

2、熱卷：目前市場(chǎng)主要利多支撐仍在于政策偏樂觀：（1）國(guó)內(nèi)重回穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼階段，地產(chǎn)等行業(yè)迎來寬松政策落地期，隨著政策逐步生效，將有助于下半年國(guó)內(nèi)工業(yè)企業(yè)庫存周期由被動(dòng)去庫向主動(dòng)補(bǔ)庫過渡；（2）粗鋼限產(chǎn)政策大概率將落地，削弱供給增長(zhǎng)的壓力?，F(xiàn)階段穩(wěn)增長(zhǎng)政策進(jìn)入兌現(xiàn)期，政策落地到實(shí)物需求回暖仍需數(shù)月時(shí)間。粗鋼限產(chǎn)政策反復(fù)炒作，但多數(shù)地區(qū)仍停留在口頭消息階段。基本面矛盾緩慢積累，熱卷庫存逐漸增加，但整體鋼材庫存壓力相對(duì)可控。限產(chǎn)遲遲未落地，國(guó)際原油價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，原料端價(jià)格支撐較強(qiáng)，焦炭現(xiàn)貨提漲第五輪，煉鋼成本限制盤面回調(diào)幅度。總體看，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)（穩(wěn)增長(zhǎng)）及產(chǎn)業(yè)（粗鋼限產(chǎn)）政策預(yù)期偏樂觀，市場(chǎng)進(jìn)入政策兌現(xiàn)階段，基本面同時(shí)面臨弱需求的壓制和成本端的支撐，短期熱卷價(jià)格偏弱震蕩，關(guān)注高爐成本對(duì)板材價(jià)格的支撐力度。策略上，單邊，新單暫時(shí)觀望；組合，粗鋼平控政策大概率落地，耐心持有買HC2401-賣I2401*0.5套利組合，7月28日入場(chǎng)，建倉比值10.65，最新10.96。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼以及政策效果不及預(yù)期，粗鋼平控預(yù)期落空。

3、鐵礦石：近期粗鋼限產(chǎn)消息反復(fù)炒作，我們認(rèn)為今年按照2022年基數(shù)執(zhí)行粗鋼平控的概率較高。前7個(gè)月國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量已同比多增約1900萬噸，若執(zhí)行落實(shí)平控目標(biāo)，且8-12月廢鋼供給持平，則8-12月統(tǒng)計(jì)局口徑日均鐵水產(chǎn)量將環(huán)比降30萬噸至218萬噸，環(huán)比減量幅度較大。并且即使沒有粗鋼平控政策，國(guó)內(nèi)終端消費(fèi)強(qiáng)度較弱，對(duì)于當(dāng)前鋼材供給的承接能力明顯不足，后續(xù)也存在鋼企因虧損主動(dòng)減產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。但是短期看，鐵礦基本面仍偏強(qiáng)，鐵水高產(chǎn)+鋼廠及港口進(jìn)口礦庫存低位運(yùn)行+期貨貼水，導(dǎo)致盤面抵抗較強(qiáng)。長(zhǎng)期看，鐵礦石價(jià)格的礦山成本支撐依然有效。且國(guó)內(nèi)重回穩(wěn)增長(zhǎng)，地產(chǎn)等行業(yè)寬松政策持續(xù)加碼，工業(yè)企業(yè)庫存周期環(huán)比改善，經(jīng)濟(jì)總需求有望筑底回升，對(duì)大宗工業(yè)品價(jià)格將形成支撐?？傮w看，維持下半年鐵礦價(jià)格區(qū)間運(yùn)行的判斷，近期穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼逐步兌現(xiàn)，且鐵礦現(xiàn)實(shí)偏強(qiáng)，但粗鋼限產(chǎn)預(yù)期疊加淡季鋼材消費(fèi)疲弱，鐵礦價(jià)格或呈現(xiàn)抵抗式下跌。策略上，單邊，下半年可能有三條階段性單邊交易主線，鐵水減產(chǎn)，原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫以及2024年高爐復(fù)產(chǎn)，當(dāng)前交易主線是鐵水減產(chǎn)預(yù)期，建議2401合約空單耐心持有，入場(chǎng)732（8月3日），止損760，目標(biāo)650附近；組合，粗鋼平控政策大概率落地，耐心持有買HC2401-賣I2401*0.5套利組合，7月28日入場(chǎng)，建倉比值10.65，最新10.96。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼程度及效果不及預(yù)期，粗鋼平控預(yù)期落空。

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魏瑩

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021-80220132

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F3039424

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭第五輪提漲博弈當(dāng)中，階段性補(bǔ)庫意愿遭受考驗(yàn)

焦炭：供應(yīng)方面，經(jīng)營(yíng)狀況改善修復(fù)焦化利潤(rùn)，焦企主動(dòng)提產(chǎn)意愿顯現(xiàn)，焦炭日產(chǎn)有望穩(wěn)中增長(zhǎng)。需求方面，高爐開工情況回升，鐵水日產(chǎn)維持相對(duì)高位，焦炭入爐剛需支撐尚可，但近期鋼材價(jià)格有所回落、而粗鋼產(chǎn)量壓減一事再起，鋼廠補(bǔ)庫意愿或受制約?，F(xiàn)貨方面，焦炭第五輪提漲推進(jìn)當(dāng)中，漲價(jià)幅度100-110元/噸，焦企心態(tài)依然樂觀，但鋼材利潤(rùn)侵蝕、對(duì)漲價(jià)存在一定抵觸心理，現(xiàn)貨市場(chǎng)延續(xù)偏強(qiáng)表現(xiàn)。綜合來看，焦炭供需同步好轉(zhuǎn)，焦化利潤(rùn)回升提振企業(yè)生產(chǎn)積極性，高爐復(fù)產(chǎn)支撐入爐剛需，現(xiàn)貨市場(chǎng)仍在博弈第五輪提漲，價(jià)格走勢(shì)相對(duì)偏強(qiáng)，期價(jià)中樞亦有望隨之抬升，關(guān)注粗鋼產(chǎn)量平控政策及終端需求傳導(dǎo)效率。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，呂梁地區(qū)部分煤礦陷入停產(chǎn)風(fēng)波，事故擾動(dòng)下安監(jiān)高壓局勢(shì)常態(tài)化管控，而夏季洗煤廠開工率亦難有回升，焦煤供應(yīng)端暫無顯著增長(zhǎng)；進(jìn)口煤方面，蒙煤進(jìn)口維持通暢，而澳洲主焦煤對(duì)于東南沿海終端性價(jià)比凸顯，進(jìn)口窗口有望重新開啟。需求方面，河北地區(qū)環(huán)保因素影響持續(xù)減弱，鐵水日產(chǎn)維持在240萬噸之上的相對(duì)高位，終端需求預(yù)期良好，且焦化利潤(rùn)改善提振焦化廠心態(tài)，企業(yè)開工意愿同步回升，焦煤需求依然向好。綜合來看，安全檢查及電煤保供不時(shí)擾動(dòng)焦精煤供應(yīng)，而鐵水產(chǎn)量維持相對(duì)高位，焦化利潤(rùn)得到較大程度修復(fù)，下游采購補(bǔ)庫意愿尚佳，焦煤整體仍處于去庫周期，價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)概率更高，關(guān)注進(jìn)口煤炭市場(chǎng)放量情況及終端需求預(yù)期能否兌現(xiàn)。

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投資咨詢部

劉啟躍

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F3057626

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021-80220107

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F3057626

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純堿/玻璃

產(chǎn)業(yè)低庫存，純堿現(xiàn)貨偏強(qiáng)運(yùn)行

現(xiàn)貨：8月8日，華北重堿2250元/噸（0），華東重堿2250元/噸（0），華中重堿2250元/噸（0）；8月8日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)2012元/噸（+0.6%），全國(guó)玻璃現(xiàn)貨價(jià)格普漲。

上游：8月8日，純堿日度產(chǎn)能利用率維持77.62%（-2.19%），南方堿業(yè)停車，遠(yuǎn)興減量，青海昆侖減量，新增檢修損失量0.4萬噸/天。

下游：（1）浮法玻璃：8月8日，運(yùn)行產(chǎn)能166110t/d（+322），開工率80.66 %（0），產(chǎn)能利用率81.24%（+0.16%），昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率環(huán)比略有下降，沙河100%（↑），華東96%（↓），湖北95%（↓），東北85%（↓），西南（↓），西北103%（↑）。（2）光伏玻璃：8月8日，運(yùn)行產(chǎn)能91010t/d（0），開工率82.21%（0），產(chǎn)能利用率94.37%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：7月遠(yuǎn)興新裝置供給釋放不及預(yù)期，進(jìn)入8月，關(guān)注遠(yuǎn)興1線的提產(chǎn)情況，以及2線的點(diǎn)火投產(chǎn)節(jié)奏。淡季裝置檢修影響繼續(xù)發(fā)酵，根據(jù)隆眾數(shù)據(jù)，昨日新增裝置檢修損失量約0.4萬噸/天，純堿產(chǎn)能利用率再度降至77.62%，8月中下旬還有幾家企業(yè)仍有檢修計(jì)劃。目前看，8月純堿去庫的大方向暫未發(fā)生改變，本周純堿企業(yè)庫存將降至20萬噸以下，處于歷史極低值，純堿庫存轉(zhuǎn)折點(diǎn)大概率出現(xiàn)在9月，且9月庫存增幅仍受限于新裝置的實(shí)際投產(chǎn)節(jié)奏。低庫存背景下，下游或階段性適量補(bǔ)庫的風(fēng)險(xiǎn)較高。5月估值相對(duì)偏低，距離理論生產(chǎn)成本底不遠(yuǎn)，且存續(xù)期內(nèi)，國(guó)內(nèi)宏觀政策、經(jīng)濟(jì)、庫存周期均有環(huán)比改善的預(yù)期，建議5月低位多單仍可耐心持有。（2）浮法玻璃：政治局會(huì)議定調(diào)后，寬松政策進(jìn)入兌現(xiàn)期，地產(chǎn)寬松政策陸續(xù)跟進(jìn)，昨日市場(chǎng)消息北上廣深將召開優(yōu)化房地產(chǎn)調(diào)控政策的會(huì)議，短期關(guān)注政策兌現(xiàn)強(qiáng)度和節(jié)奏對(duì)市場(chǎng)情緒的影響，長(zhǎng)期仍看政策引導(dǎo)地產(chǎn)周期修復(fù)的效果。下游庫存仍偏低，旺季到來前下游仍有適量補(bǔ)庫的需求陸續(xù)釋放，截至上周五淡季玻璃企業(yè)庫存已連續(xù)4周下降。但長(zhǎng)期看，浮法玻璃利潤(rùn)環(huán)比繼續(xù)走擴(kuò)，復(fù)產(chǎn)積極性較高，目前浮法運(yùn)行產(chǎn)能已與去年同期基本持平，8月運(yùn)行產(chǎn)能有望同比轉(zhuǎn)正，從邊際角度看，01合約仍面臨玻璃供需增速差逐步收斂的壓力。

策略建議：?jiǎn)芜?，現(xiàn)貨偏緊格局未變，遠(yuǎn)月估值偏低，純堿05合約低位多單耐心持有，建倉成本 1420，待去庫結(jié)束多單可止盈離場(chǎng)；玻璃新單觀望。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

API庫存超預(yù)期累庫，原油高位偏強(qiáng)震蕩

宏觀方面，穆迪對(duì)27家美國(guó)銀行采取負(fù)面評(píng)級(jí)，歐美銀行業(yè)再次引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂；此前惠譽(yù)將美國(guó)長(zhǎng)期外幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)從AAA下調(diào)至AA+。宏觀市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所降溫。

機(jī)構(gòu)方面，EIA短期能源展望將2023年油價(jià)預(yù)期上調(diào)超3美元至82.62美元/桶，將2023年全球原油需求增速預(yù)期維持在176萬桶/日不變，預(yù)計(jì)2023年美國(guó)原油產(chǎn)量將增加85萬桶/日。

庫存方面，API數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)至8月4日當(dāng)周原油庫存增加406.7萬桶。美國(guó)原油庫存超預(yù)期累庫，但因近期庫存口徑調(diào)整帶來的不穩(wěn)定性，庫存因素利空效應(yīng)不明顯。

總體而言，供應(yīng)端利好下預(yù)計(jì)油價(jià)在當(dāng)前區(qū)域維持偏強(qiáng)震蕩格局。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

成本端原油支撐較強(qiáng)，PTA高位震蕩

供應(yīng)方面，獨(dú)山能源PTA總產(chǎn)能500萬噸/年，一套250萬噸裝置檢修一周后重啟；恒力石化PTA5#生產(chǎn)線7月29日按計(jì)劃開始檢修，涉及裝置產(chǎn)能250萬噸，檢修時(shí)間2周左右；福海創(chuàng)PTA總產(chǎn)能450萬噸/年，裝置負(fù)荷降至5成附近，前期7成附近運(yùn)轉(zhuǎn)；目前PTA開工負(fù)荷79.51%，總體仍處于高位。供應(yīng)充足使后續(xù)將面臨較大的累庫壓力。

需求方面，下游剛需支撐下織造端開工偏高位，聚酯負(fù)荷90.98%，滌綸長(zhǎng)絲主流產(chǎn)銷40.3%，需求韌性尚可。

庫存方面，聚酯在存量重啟及擴(kuò)能下高負(fù)荷仍可維持，且PTA低工費(fèi)下的供應(yīng)彈性較大，當(dāng)下裝置檢修力度不足，預(yù)計(jì)8月末庫存或達(dá)到4.3天附近，社會(huì)庫存333萬噸附近。

成本端，沙特自愿減產(chǎn)延長(zhǎng)至9月、俄羅斯下調(diào)出口，供應(yīng)端利好下國(guó)際油價(jià)偏強(qiáng)震蕩、對(duì)PTA成本支撐較強(qiáng)。

總體而言，PTA供應(yīng)充足、將面臨較大的累庫壓力，但成本端原油價(jià)格區(qū)間內(nèi)偏強(qiáng)運(yùn)行支撐較強(qiáng)，PTA高位震蕩。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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葛子遠(yuǎn)

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甲醇

供應(yīng)穩(wěn)步提升，庫存繼續(xù)增長(zhǎng)

本周新增榆林兗礦一期和內(nèi)蒙古新奧二期檢修，在檢修產(chǎn)能增加至500萬噸。本周生產(chǎn)企業(yè)庫存為35.17（+1.44）萬噸，增長(zhǎng)主要來自華東、華北和西南地區(qū)，經(jīng)過持續(xù)一個(gè)月的累庫，庫存已經(jīng)從最低水平達(dá)到中等水平。訂單待發(fā)量小幅增加，華中和西南需求良好，但西北和華東新訂單較少。臺(tái)風(fēng)影響消退后，到港量雖然偏少，僅為26萬噸， 但港口卸貨恢復(fù)正常，庫存重新開始增長(zhǎng)，華東累庫1.55萬噸，華南累庫2.82萬噸。周三期貨價(jià)格小幅上漲，但內(nèi)地現(xiàn)貨價(jià)格保持穩(wěn)定，甲醇基本面缺乏實(shí)質(zhì)性利好，價(jià)格上漲空間有限，建議賣出看漲期權(quán)或做多01合約的PP-3MA價(jià)差。

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楊帆

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聚烯烴

原油持續(xù)上漲，聚烯烴積極跟漲

本周新增3套PE裝置、2套PP裝置檢修，整個(gè)8月計(jì)劃?rùn)z修裝置偏少，開工率持續(xù)增加。生產(chǎn)企業(yè)庫存連續(xù)第二周增長(zhǎng)，PE增加4%，PP增加7%。社會(huì)庫存雖然減少但幅度有限，PE減少0.4%，PP減少1.4%。上中游庫存目前達(dá)到年內(nèi)中等水平，如果本月繼續(xù)積累則說明供應(yīng)增量遠(yuǎn)大于需求增量。中國(guó)7月CPI同比下降0.3%，為2021年1月以來最低水平，7月PPI同比下降4.4%，引發(fā)中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否會(huì)出現(xiàn)通縮的擔(dān)憂，不過市場(chǎng)暫未交易此預(yù)期。周三國(guó)際油價(jià)進(jìn)一步上漲，油制聚烯烴虧損已經(jīng)超過1500元/噸，成本支撐作用下聚烯烴價(jià)格積極跟漲，考慮到需求即將進(jìn)入旺季，上漲空間依然充足。

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楊帆

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橡膠

政策施力推動(dòng)車市預(yù)期樂觀，關(guān)注產(chǎn)區(qū)原料生產(chǎn)情況

供給方面：國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)處于旺產(chǎn)季，原料產(chǎn)出較此前逐步增長(zhǎng)，但交割品減產(chǎn)大勢(shì)已定，且今夏氣候狀況波動(dòng)幅度及頻率將顯著增強(qiáng)，近期極端天氣預(yù)警數(shù)量明顯增多，厄爾尼諾事件影響下氣候穩(wěn)定性不佳，產(chǎn)區(qū)物候條件遭受嚴(yán)峻考驗(yàn)，天然橡膠供應(yīng)端不確定性增強(qiáng)。

需求方面：7月乘用車零售同環(huán)比雙降，但絕對(duì)銷量依然維持歷史同期次高水平，而廣東、山東等省份陸續(xù)頒布政策意欲進(jìn)一步推進(jìn)汽車消費(fèi)，政策施力增強(qiáng)使得天膠終端需求預(yù)期維持樂觀，且輪胎企業(yè)開工意愿表現(xiàn)尚佳，產(chǎn)成品庫存進(jìn)入降庫周期，需求傳導(dǎo)亦較通暢。

庫存方面：結(jié)構(gòu)性庫存壓力反復(fù)，港口庫存小幅增庫，云南現(xiàn)貨庫存及滬膠倉單水平處于同期低位。

核心觀點(diǎn)：高基數(shù)壓力下終端車市陷入負(fù)增長(zhǎng)泥潭，但乘用車零售數(shù)量處于歷史同期高位，政策推動(dòng)下國(guó)內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇大勢(shì)不改，淡季不淡特征或?qū)@現(xiàn)，而極端氣候擾動(dòng)下原料產(chǎn)出存在不穩(wěn)定性，價(jià)格驅(qū)動(dòng)上行概率更高，再考慮當(dāng)前滬膠指數(shù)較低價(jià)格分位，多頭策略依然占優(yōu)。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

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聯(lián)系人：劉啟躍

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F3057626

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棕櫚油

原油走勢(shì)偏強(qiáng)，油脂整體反彈

昨日棕櫚油價(jià)格受到原油等能源價(jià)格走強(qiáng)的影響，出現(xiàn)反彈。前期天氣因素對(duì)油脂板塊的向上驅(qū)動(dòng)減弱。供給方面，雖然天氣存在不確定性，但厄爾尼諾對(duì)產(chǎn)量的影響存在滯后性，而目前正值旺產(chǎn)季，高頻數(shù)據(jù)顯示馬棕7月產(chǎn)量環(huán)比增加或達(dá)到10%，關(guān)注MPOB數(shù)據(jù)。需求方面，主產(chǎn)國(guó)正在努力抬升棕櫚油消費(fèi)量，印尼即將在全國(guó)實(shí)行B35政策，但其對(duì)消費(fèi)量的實(shí)際增量仍需等待。綜合來看，棕櫚油及油脂板塊近期供給端擾動(dòng)較多，但旺產(chǎn)季增加了供給的不確定性，且價(jià)格前期已經(jīng)有較大漲幅，進(jìn)一步上行動(dòng)能仍需新增驅(qū)動(dòng)。

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張舒綺

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