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股指

整體漲勢(shì)未改，耐心持有滬深300期指多單

周一（8月7日），A股整體走勢(shì)偏弱。截至收盤，上證指數(shù)跌0.59%報(bào)3268.83點(diǎn)，深證成指跌0.83%報(bào)11145.03點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌1.00%報(bào)2240.77點(diǎn)，中小綜指跌0.42%報(bào)11915.92點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌0.71%報(bào)968.9點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為.89萬億，較前日縮減；當(dāng)日北向資金凈流出近25億。

盤面上，房地產(chǎn)、醫(yī)藥、建筑、建材和通信等板塊跌幅較大，而傳媒、農(nóng)林牧漁、計(jì)算機(jī)和有色金屬等板塊走勢(shì)則相對(duì)堅(jiān)挺。

當(dāng)日上證50期指、中證500、中證1000期指主力合約基差均持續(xù)縮窄，且整體維持正向結(jié)構(gòu)；另滬深300指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則小幅抬升。總體看，市場(chǎng)一致性樂觀預(yù)期無明顯弱化跡象。

當(dāng)日主要消息如下：1.歐元區(qū)8月Sentix投資者信心指數(shù)為-18.9，預(yù)期為-24.3，前值為-22.5；2.據(jù)工信部，將加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造提升、推進(jìn)制造業(yè)高端化智能化綠色化發(fā)展等。

A股短期雖有滯漲，但關(guān)鍵位支撐明確，且交投量能仍處較高水平、市場(chǎng)整體情緒偏向積極，技術(shù)面多頭格局未改。而國內(nèi)重磅政策持續(xù)落地及推進(jìn)、基本面復(fù)蘇動(dòng)能亦逐步呈現(xiàn)，利于盈利改善及上修，并為A股續(xù)漲提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。此外，海內(nèi)外市場(chǎng)相關(guān)存量利空影響大幅弱化、增量利多將主導(dǎo)行情，亦利于提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。綜合而言，股指依舊有較大上行空間。再從具體分類指數(shù)看，當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)格偏向價(jià)值板塊，耐心持有關(guān)聯(lián)度最高的滬深300期指多單。

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投資咨詢部

李光軍

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有色

金屬（銅）

市場(chǎng)預(yù)期反復(fù)，銅價(jià)高位震蕩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)69285元/噸，相較前值下跌565元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤震蕩運(yùn)行，夜盤出現(xiàn)回落，目前基本面暫無明確驅(qū)動(dòng)，銅價(jià)受預(yù)期影響走勢(shì)反復(fù)。海外宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)及短期政策存在分歧，但緊縮貨幣政策接近尾聲高度確定，美元指數(shù)中期向下趨勢(shì)不變。國內(nèi)方面，政治局會(huì)議后，近期刺激政策頻出，且仍存在加碼空間，市場(chǎng)樂觀情緒明顯加強(qiáng)。供給方面，銅礦擾動(dòng)事件仍存，但從全球供需數(shù)據(jù)來看，短期內(nèi)銅礦供給相對(duì)充裕。而從中長期來看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)。此外智利通過了提高采礦權(quán)使用費(fèi)的法案，2024年開始實(shí)施，稅收比例將進(jìn)一步提高進(jìn)而抬升成本。國內(nèi)方面冶煉端產(chǎn)量較為平穩(wěn)。下游需求方面，近期刺激政策頻出，投資端和消費(fèi)端均存在進(jìn)一步改善空間。庫存方面，雖有所回升，但仍處偏低位。綜合而言，美元指數(shù)向下趨勢(shì)仍未發(fā)生改變，國內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷抬升，對(duì)需求存在一定利多，雖然供需結(jié)構(gòu)暫無發(fā)生明確轉(zhuǎn)變，但潛在利多持續(xù)，銅價(jià)維持高位震蕩。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

潛在利多仍存，低估值鋁價(jià)易漲難跌

上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18490元/噸，相較前值下跌40元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)繼續(xù)震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)及短期政策存在分歧，但緊縮貨幣政策接近尾聲高度確定，美元指數(shù)中期向下趨勢(shì)不變。國內(nèi)方面，政治局會(huì)議后，近期刺激政策頻出，且仍存在加碼空間，市場(chǎng)樂觀情緒明顯加強(qiáng)。供給方面，云南地區(qū)正在持續(xù)復(fù)產(chǎn)中，復(fù)產(chǎn)節(jié)奏較為樂觀，四川地區(qū)存在減產(chǎn)可能，但目前復(fù)產(chǎn)的確定性及產(chǎn)量要高于減產(chǎn)。需求方面，地產(chǎn)刺激政策仍在推進(jìn)，竣工端延續(xù)樂觀，光伏需求持續(xù)向上，新能源汽車在消費(fèi)刺激下延續(xù)樂觀，電池及輕量化仍對(duì)用鋁量存在提振，鋁下游存潛在利多。庫存方面，近期庫存雖出現(xiàn)季節(jié)性累庫，但仍處于歷史同期偏低水平。成本方面，目前處于偏低位，但在產(chǎn)能天花板的制約下，高利潤對(duì)產(chǎn)量釋放的刺激作用有限，目前多數(shù)地區(qū)開工率已處高位。綜合來看，美元指數(shù)中長期向下趨勢(shì)不變，市場(chǎng)對(duì)國內(nèi)需求政策刺激預(yù)期仍在持續(xù)，雖然近期供給存增量，但后續(xù)仍存制約，且鋁價(jià)目前估值明顯偏低，價(jià)格下方支撐明確。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（碳酸鋰）

需求仍未明顯好轉(zhuǎn)，期貨維持震蕩偏弱

　　供應(yīng)方面，鹽湖提鋰開工率維持高位；生產(chǎn)利潤下滑限制高成本礦石提鋰企業(yè)開工率，下半年非洲鋰礦投產(chǎn)在即、南美鹽湖新增產(chǎn)能已小規(guī)模試產(chǎn)。長期來看價(jià)格下行趨勢(shì)未改變，但需警惕高成本產(chǎn)能暫緩?fù)懂a(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。  

　　需求方面，消費(fèi)提振政策有利于終端市場(chǎng)回暖，動(dòng)力電池需求增長對(duì)鋰鹽價(jià)格存在底部支撐；下游正極材料企業(yè)存在減產(chǎn)預(yù)期，全產(chǎn)業(yè)鏈看跌情緒較濃，整體上看需求增速亟待復(fù)蘇，持續(xù)關(guān)注下游生產(chǎn)開工情況。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)仍維持下跌態(tài)勢(shì)，昨日下跌6000元至256500元/噸，期現(xiàn)價(jià)差增至36700元；未來供需結(jié)構(gòu)存在不確定性，期貨盤面無法反映當(dāng)前情況，據(jù)現(xiàn)貨歷史數(shù)據(jù)看期現(xiàn)價(jià)差已是合理偏低范圍。

　　總體而言，供應(yīng)增長預(yù)期明確而需求回暖預(yù)期較弱，當(dāng)前上游持續(xù)累庫疊加下游企業(yè)僅維持剛需補(bǔ)庫導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下行。昨日期貨主力合約放量下跌，小幅收攏期現(xiàn)價(jià)差，當(dāng)前維持對(duì)期貨呈震蕩走弱的觀點(diǎn)。

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劉啟躍

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鋼礦

粗鋼限產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，鐵礦價(jià)格下行壓力較大

1、螺紋：從宏觀角度看，繼7月政治局會(huì)議定調(diào)寬松，8月迎來政策兌現(xiàn)期，國內(nèi)政策底已明確，短期政策兌現(xiàn)強(qiáng)度和節(jié)奏影響市場(chǎng)情緒，長期關(guān)鍵則在政策傳導(dǎo)效果尚，即經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率。從產(chǎn)業(yè)角度看，近期粗鋼限產(chǎn)消息較多，但主要地區(qū)仍無正式文件，我們認(rèn)為以22年基數(shù)實(shí)施粗鋼平控的概率相對(duì)較高，但正式文件下達(dá)前，鋼廠生產(chǎn)仍缺乏約束。目前宏觀經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)政策預(yù)期仍偏樂觀，但政策生效前，弱現(xiàn)實(shí)壓力仍在積累。地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整尚未結(jié)束，7月地方債發(fā)行仍未提速，上周鋼聯(lián)樣本，螺紋周度表需再下臺(tái)階，庫存環(huán)比增3%至794.35萬噸，同比降幅縮窄至3.05%。且出口也出現(xiàn)回落跡象，市場(chǎng)數(shù)據(jù)8月第一周剛鋼材出口量140.9萬噸，折算全月出口環(huán)比下降157萬噸。總體看，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)政策偏樂觀，但政策落地執(zhí)行和生效仍需時(shí)間，而短期弱現(xiàn)實(shí)壓力已逐步積累，終端需求強(qiáng)度對(duì)供給的承接能力明顯不足，短期螺紋價(jià)格或相對(duì)承壓，下方觀察出口成本及電爐谷電成本。策略上，單邊，暫時(shí)觀望，暫持偏空思路；組合，今年繼續(xù)執(zhí)行粗鋼平控的概率較高，未來鐵水產(chǎn)量環(huán)比下行方向明確，耐心持有買RB2401-賣I2401*0.5套利組合，7月28日入場(chǎng)，建倉比值10.15。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長政策加碼程度及效果不及預(yù)期，粗鋼平控預(yù)期落空。

2、熱卷：從宏觀角度看，繼7月政治局會(huì)議定調(diào)后，8月迎來政策兌現(xiàn)期，短期政策兌現(xiàn)強(qiáng)度和節(jié)奏影響市場(chǎng)情緒，長期則看政策傳導(dǎo)效果，即對(duì)實(shí)物需求的影響。在此情況下，考慮到國內(nèi)工業(yè)企業(yè)庫存周期已有環(huán)比改善的跡象，未來則需關(guān)注庫存周期改善的斜率。從產(chǎn)業(yè)角度看，近期粗鋼平控消息較多，我們認(rèn)為大概率仍將以22年基數(shù)實(shí)施粗鋼平控，但正式文件下達(dá)前，鋼廠生產(chǎn)仍缺乏有效約束。雖然宏觀經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)政策預(yù)期偏樂觀，但弱現(xiàn)實(shí)矛盾仍在繼續(xù)積累。國內(nèi)需求偏弱，內(nèi)外價(jià)差收斂，直接出口也環(huán)比轉(zhuǎn)弱，8月第一周出口量僅140.9萬噸，折算全月出口量將環(huán)比減少157萬噸。上周鋼聯(lián)樣本，熱卷供需雙降，總庫存環(huán)比增1.01%至370.23萬噸，同比增加2.61%。總體看，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)及產(chǎn)業(yè)政策預(yù)期偏樂觀，但政策落地執(zhí)行和生效仍需時(shí)間，且弱現(xiàn)實(shí)矛盾也在逐步積累，終端消費(fèi)強(qiáng)度對(duì)當(dāng)前供應(yīng)的承接能力不足，在限產(chǎn)政策落實(shí)、或者需求回暖前，市場(chǎng)仍有下行壓力，下方觀察板材出口成本。策略上，單邊，新單暫時(shí)觀望，組合，粗鋼平控政策大概率落地，耐心持有買HC2401-賣I2401*0.5套利組合，7月28日入場(chǎng)，建倉比值10.65。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長政策加碼以及政策效果不及預(yù)期，粗鋼平控預(yù)期落空。

3、鐵礦石：近期粗鋼限產(chǎn)消息較多，我們認(rèn)為今年按照2022年基數(shù)執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量平控的概率較高。前7個(gè)月國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量已同比多增約1900萬噸，平控目標(biāo)下，若8-12月廢鋼供給持平，則8-12月統(tǒng)計(jì)局口徑日均鐵水產(chǎn)量將環(huán)比降30萬噸至218萬噸，環(huán)比減量幅度較大。并且即使沒有粗鋼平控政策，下半年終端消費(fèi)強(qiáng)度對(duì)于當(dāng)前鋼材供給的承接能力也不足，后續(xù)也存在鋼企因虧損主動(dòng)減產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。不過，當(dāng)前鐵礦基本面仍相對(duì)偏強(qiáng)。日均鐵水產(chǎn)量保持240萬噸以上，到港量連續(xù)3周下滑，鋼廠及港口進(jìn)口礦庫存低位運(yùn)行，港口進(jìn)口礦累庫時(shí)間點(diǎn)較去年不斷推遲。盤面09主力合約貼水最便宜交割品51（前值68）?？傮w看，下半年鐵礦價(jià)格維持區(qū)間運(yùn)行的判斷，近期限產(chǎn)預(yù)期與強(qiáng)現(xiàn)實(shí)博弈，鐵礦價(jià)格或呈現(xiàn)抵抗式下跌。策略上，單邊，下半年可能有三條階段性單邊交易主線，粗鋼平控，原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫以及2024年高爐復(fù)產(chǎn)，當(dāng)前2401合約空單耐心持有，入場(chǎng)732（8月3日），止損760，目標(biāo)650以下；組合，粗鋼平控政策大概率落地，耐心持有買HC2401-賣I2401*0.5套利組合。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長政策加碼程度及效果不及預(yù)期，粗鋼平控預(yù)期落空。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭第五輪提漲來襲，焦化利潤修復(fù)顯著

焦炭：供應(yīng)方面，焦炭現(xiàn)貨連續(xù)漲價(jià)改善企業(yè)經(jīng)營狀況，平均焦化利潤回升至百元左右，焦?fàn)t開工率存在提升預(yù)期，焦炭日產(chǎn)有望穩(wěn)中增長。需求方面，河北高爐檢修影響趨弱，開工情況逐步回升，焦炭入爐剛需支撐依然較強(qiáng)，關(guān)注階段性補(bǔ)庫持續(xù)性?，F(xiàn)貨方面，山西、河北及山東等地開啟焦炭第五輪提漲，漲價(jià)幅度100-110元/噸，出貨順暢、廠內(nèi)庫存低位給予焦企樂觀心態(tài)，現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。綜合來看，焦化利潤修復(fù)使得企業(yè)盈利狀況好轉(zhuǎn)，主動(dòng)提產(chǎn)可能性增高，而高爐復(fù)產(chǎn)及階段性補(bǔ)庫支撐需求，焦炭供需兩端均存在邊際樂觀跡象，現(xiàn)貨市場(chǎng)順勢(shì)啟動(dòng)第五輪漲價(jià)，期價(jià)中樞支撐亦有抬升，關(guān)注粗鋼產(chǎn)量平控政策及終端需求傳導(dǎo)效率。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦生產(chǎn)安全檢查管控常態(tài)化推進(jìn)，洗煤廠開工率繼續(xù)下行，夏季焦煤供應(yīng)端難有顯著增長；進(jìn)口煤方面，本周澳洲主焦煤遠(yuǎn)期成交價(jià)FOB242美元，澳大利亞硬焦煤性價(jià)比凸顯，進(jìn)口市場(chǎng)或存在補(bǔ)充作用。需求方面，河北地區(qū)環(huán)保因素影響持續(xù)減弱，鐵水日產(chǎn)維持在240萬噸之上的相對(duì)高位，終端需求預(yù)期良好，且焦化利潤改善提振焦化廠心態(tài)，企業(yè)開工意愿同步回升，焦煤需求依然向好。綜合來看，產(chǎn)地安監(jiān)及電煤保供擾動(dòng)焦精煤供應(yīng)，而鐵水產(chǎn)量維持相對(duì)高位，第五輪提漲加速焦企利潤恢復(fù)，采購補(bǔ)庫意愿支撐走強(qiáng)，焦煤各環(huán)節(jié)多維持降庫之勢(shì)，價(jià)格驅(qū)動(dòng)上行概率更高，關(guān)注進(jìn)口煤炭市場(chǎng)放量情況及終端需求預(yù)期能否兌現(xiàn)。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

產(chǎn)業(yè)低庫存，純堿現(xiàn)貨偏強(qiáng)運(yùn)行

現(xiàn)貨：8月7日，華北重堿2250元/噸（0），華東重堿2250元/噸（+50），華中重堿2250元/噸（+50），國內(nèi)純堿現(xiàn)貨市場(chǎng)走勢(shì)穩(wěn)中偏強(qiáng)，價(jià)格重心上移；8月7日，浮法玻璃全國均價(jià)1988元/噸（+2.26 %），全國玻璃現(xiàn)貨價(jià)格普漲。

上游：8月7日，純堿日度產(chǎn)能利用率維持80.48%（環(huán)比上周五+1.11%，已含遠(yuǎn)興150萬噸產(chǎn)能）。

下游：（1）浮法玻璃：8月7日，運(yùn)行產(chǎn)能165788t/d（+340），開工率80.66 %（0），產(chǎn)能利用率81.08%（+0.12%），昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率環(huán)比略有下降，沙河134%（↑），華東109%（↓），湖北110%（↓）。（2）光伏玻璃：8月7日，運(yùn)行產(chǎn)能91010t/d（0），開工率82.21%（0），產(chǎn)能利用率94.37%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：市場(chǎng)消息，遠(yuǎn)興1線已產(chǎn)出重堿，但2線點(diǎn)火或推遲，7月增量不及預(yù)期，關(guān)注8月份遠(yuǎn)興1線的提產(chǎn)節(jié)奏以及2線的點(diǎn)火投產(chǎn)節(jié)奏。淡季裝置檢修影響仍在持續(xù)，截至周日純堿裝置開工率仍低于80%。8月純堿去庫的大方向暫未發(fā)生改變。預(yù)計(jì)純堿庫存轉(zhuǎn)折點(diǎn)大概率出現(xiàn)在9月，且9月庫存增幅仍看新裝置投產(chǎn)節(jié)奏。5月估值相對(duì)偏低，距離理論生產(chǎn)成本不遠(yuǎn)，且所處宏觀經(jīng)濟(jì)周期有環(huán)比改善的預(yù)期，估值保護(hù)較高，建議5月低位多單仍可耐心持有。（2）浮法玻璃：政治局會(huì)議定調(diào)后，寬松政策進(jìn)入兌現(xiàn)期，地產(chǎn)需求端和供給端寬松政策將陸續(xù)跟進(jìn)，短期關(guān)注政策兌現(xiàn)強(qiáng)度和節(jié)奏對(duì)市場(chǎng)情緒的影響，長期仍看政策引導(dǎo)地產(chǎn)周期修復(fù)的效果。下游庫存仍偏低，旺季到來前或存在階段性補(bǔ)庫需求釋放，上周主產(chǎn)地產(chǎn)銷率再度向好，推動(dòng)玻璃企業(yè)庫存下降。但長期看，浮法玻璃利潤環(huán)比繼續(xù)走擴(kuò)，復(fù)產(chǎn)積極性較高，目前浮法運(yùn)行產(chǎn)能已與去年同期基本持平，8月運(yùn)行產(chǎn)能有望同比轉(zhuǎn)正，未來仍將持續(xù)壓制浮法玻璃價(jià)格。

策略建議：單邊，淡季檢修階段性對(duì)沖投產(chǎn)影響，遠(yuǎn)月估值偏低，純堿05合約低位多單耐心持有，建倉成本 1420，待去庫結(jié)束多單可止盈離場(chǎng)；玻璃新單觀望。

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魏瑩

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Z0014895

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F3039424

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Z0014895

原油

短期油價(jià)受沙特延長減產(chǎn)的利好沖擊偏強(qiáng)震蕩

宏觀方面，美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國7月非農(nóng)就業(yè)增長18.7萬，預(yù)期增長20萬，為2020年12月以來最小增幅?？傮w來看近期宏觀環(huán)境對(duì)油價(jià)暫無負(fù)面影響。

供應(yīng)方面，8月3日沙特宣布將把自愿將石油產(chǎn)量減少100萬桶/日的計(jì)劃再延長至9月底；俄羅斯也表示將繼續(xù)減少石油出口30萬桶/日，沙特、俄羅斯為代表的供應(yīng)端給市場(chǎng)傳遞強(qiáng)烈護(hù)盤意向

庫存方面，API數(shù)據(jù)顯示原油庫存銳降了1540萬桶，市場(chǎng)預(yù)期為90萬桶。EIA庫存數(shù)據(jù)顯示，至7月28日當(dāng)周美國原油庫存減少1704.9萬桶至4.4億桶，降幅3.73%，取暖油庫存+23萬桶、汽油庫存+148萬桶。本周美國原油庫存大幅下降助長了油價(jià)推漲氛圍。

總體而言，受沙特延長減產(chǎn)的利好影響，預(yù)計(jì)油價(jià)在當(dāng)前區(qū)域維持偏強(qiáng)震蕩震蕩。

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棉花

減產(chǎn)格局明朗，棉花持多頭思路

供應(yīng)方面，目前新疆棉花生長仍處于花鈴期，大部棉田生育進(jìn)程略晚于常年，部分缺水地塊可能有鈴重偏小情況產(chǎn)生，部分產(chǎn)區(qū)高溫天氣持續(xù)擾動(dòng)。2023年4、5、6月的氣候適宜度均處于近15年以來的低位。由于前期基礎(chǔ)水平較低，即使8月新疆天氣好轉(zhuǎn)，2023年總體新疆棉花氣候適宜度可能仍處于多年低位水平，今年新疆棉花減產(chǎn)成為大概率事件。據(jù)BCO 7月初調(diào)查數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2023年新疆新棉總產(chǎn)557.2萬噸，同比-11%；全國總產(chǎn)降至596.2萬噸，同比-12.1%。

美國方面，近期全美普遍持續(xù)以炎熱天氣為主，短期內(nèi)預(yù)計(jì)無明顯降雨，高溫壓力加劇，棉田灌溉需求增加。棉區(qū)干旱面積占比維持在20%，極度干旱及以上區(qū)域維持在1%，總體氣候適宜度不佳。

總體而言，新棉減產(chǎn)確定性較強(qiáng)，疊加結(jié)轉(zhuǎn)庫存趨緊及搶收的預(yù)期下，棉價(jià)上行態(tài)勢(shì)不改。

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甲醇

斯?fàn)柊罴磳⒅貑?，供?yīng)寬松格局不變

本周無新增檢修計(jì)劃，在檢修產(chǎn)能共計(jì)380萬噸，達(dá)到去年兩年最低水平，如無意外本周產(chǎn)量將達(dá)到歷史最高。周一甲醇期貨價(jià)格小幅下跌，現(xiàn)貨價(jià)格太倉下跌20遠(yuǎn)/噸，內(nèi)地基本保持穩(wěn)定。市場(chǎng)傳言斯?fàn)柊頜TO裝置即將重啟，疊加前期停車的醋酸和甲醛裝置恢復(fù)運(yùn)行，8月需求有望改善。周一港口煤價(jià)延續(xù)下跌，產(chǎn)地煤價(jià)無變化，海外煤價(jià)除理查德港上漲5%外，其他主要港口報(bào)價(jià)均下跌。8-9月供應(yīng)重回高位，不過需求正值旺季，剛需支撐下甲醇價(jià)格相對(duì)抗跌，推薦勝率更高的賣出看漲期權(quán)。

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聚烯烴

需求逐步進(jìn)入旺季，聚烯烴易漲難跌

周一新增塔里木石化和榆林化工兩套PE裝置、大慶煉化一套PP裝置檢修，PE和PP各自3套裝置重啟。8月檢修計(jì)劃偏少，隨著之前檢修裝置陸續(xù)重啟，開工率穩(wěn)步上升中。上周下游開工率已經(jīng)開始回升，包裝膜需求良好，農(nóng)膜淡季尾聲，塑編和管材本月即將進(jìn)入旺季，整體預(yù)期預(yù)計(jì)改善。美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧巨大，理事鮑曼重申可能需要進(jìn)一步加息以降低通脹，不過經(jīng)過長達(dá)一年的持續(xù)加息，對(duì)市場(chǎng)的影響逐步減弱。上周末泄露的俄羅斯輸送至歐洲的原油管道計(jì)劃今日恢復(fù)，烏克蘭襲擊的俄羅斯港口也重新運(yùn)營，昨夜國際原油價(jià)格一度下跌1%，然而供應(yīng)緊張令油價(jià)快速反彈。原油成本支撐，需求進(jìn)入旺季，聚烯烴易漲難跌。

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橡膠

消費(fèi)刺激政策預(yù)期樂觀，降庫持續(xù)性遭受考驗(yàn)

供給方面：國內(nèi)產(chǎn)區(qū)處于旺產(chǎn)季，原料產(chǎn)出較此前逐步增長，但交割品減產(chǎn)大勢(shì)已定，且今夏氣候狀況波動(dòng)幅度及頻率將顯著增強(qiáng)，近期極端天氣預(yù)警數(shù)量明顯增多，厄爾尼諾事件影響下氣候穩(wěn)定性不佳，產(chǎn)區(qū)物候條件遭受嚴(yán)峻考驗(yàn)，天然橡膠供應(yīng)端不確定性增強(qiáng)。

需求方面：高基數(shù)效應(yīng)使得當(dāng)前車市產(chǎn)銷陷入負(fù)增長泥潭，乘用車零售增速有所回落，但部分地市開始推進(jìn)新一輪消費(fèi)刺激，天膠終端需求實(shí)則并未轉(zhuǎn)向悲觀；而輪胎企業(yè)開工狀況可圈可點(diǎn)，山東輪胎庫存進(jìn)入降庫周期，橡膠需求傳導(dǎo)亦較通暢。

庫存方面：結(jié)構(gòu)性庫存壓力反復(fù)，港口庫存小幅增庫，云南現(xiàn)貨庫存及滬膠倉單水平處于同期低位。

核心觀點(diǎn)：預(yù)期與現(xiàn)實(shí)博弈，供需矛盾尚不突出，滬膠價(jià)格延續(xù)震蕩格局，但國內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇大勢(shì)不改，車市刺激措施有望加碼，政策引導(dǎo)必要性增強(qiáng)，而極端氣候擾動(dòng)下原料產(chǎn)出存在不穩(wěn)定性，滬膠價(jià)格驅(qū)動(dòng)上行概率更高，再考慮當(dāng)前較低價(jià)格分位，多頭策略依然占優(yōu)。

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劉啟躍

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棕櫚油

關(guān)注需求增量，棕油向上驅(qū)動(dòng)放緩

昨日棕櫚油價(jià)格早盤震蕩向下，夜盤窄幅震蕩。前期天氣及地緣對(duì)供給端造成的擾動(dòng)有所緩解，油脂板塊向上驅(qū)動(dòng)減弱。供給方面，雖然天氣存在不確定性，但厄爾尼諾對(duì)產(chǎn)量的影響存在滯后性，而目前正值旺產(chǎn)季，因此供給端預(yù)期仍有較大分歧。最新出口數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞和印尼出口均保持增長。需求方面，主產(chǎn)國正在努力抬升棕櫚油消費(fèi)量，印尼正在推行全國實(shí)行B35政策，但其對(duì)消費(fèi)量的實(shí)際增量仍需等待。綜合來看，棕櫚油及油脂板塊近期供給端擾動(dòng)較多，但旺產(chǎn)季增加了供給的不確定性，且價(jià)格前期已經(jīng)有較大漲幅，進(jìn)一步上行動(dòng)能仍需新增驅(qū)動(dòng)。

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