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股指

整體續(xù)漲空間依舊較大，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周四（7月27日），A股整體延續(xù)震蕩偏弱走勢。截至收盤，上證指數(shù)跌0.2%報3216.67點，深證成指跌0.41%報10923.77點，創(chuàng)業(yè)板指跌0.32%報2184.1點，中小綜指跌0.51%報11677.67點，科創(chuàng)50指跌0.97%報952.3點。當(dāng)日兩市成交總額為0.78萬億，較前日小幅縮量；當(dāng)日北向資金凈流入為37.5億。

盤面上，TMT、電子、輕工制造、建筑和基礎(chǔ)化工等板塊走勢相對較弱，而鋼鐵、銀行、汽車和消費者服務(wù)等板塊表現(xiàn)則較為堅挺。

當(dāng)日滬深300、上證50期指、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持偏正向結(jié)構(gòu)；另滬深300指數(shù)主要看漲期權(quán)合約隱含波動率則小幅回落。總體看，市場一致性預(yù)期依舊偏向樂觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國第2季度實際GDP初值環(huán)比+2.4%，預(yù)期+1.8%，前值+2%；2.全國6月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額同比-8.3%，降幅較5月縮窄4.3個百分點；3. 發(fā)改委等部門發(fā)布《關(guān)于推動現(xiàn)代煤化工產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的通知》，將從嚴(yán)從緊控制現(xiàn)代煤化工產(chǎn)能規(guī)模和新增煤炭消費量。

 近日A股漲勢雖有收斂，但關(guān)鍵位支撐持續(xù)確認(rèn)強(qiáng)化、且微觀價格信號整體積極，技術(shù)面多頭特征未改。國內(nèi)政策面重磅措施將持續(xù)落地兌現(xiàn)、基本面亦有修復(fù)驗證信號，宏觀流動性環(huán)境總體友好，以上因素均利于提振業(yè)績和市場風(fēng)險偏好、且后續(xù)仍有充足發(fā)酵空間。綜合看，預(yù)計股指整體仍有較大續(xù)漲潛力。再考慮具體分類指數(shù)，順周期內(nèi)需板塊、新經(jīng)濟(jì)成長板塊均有較直接的驅(qū)漲映射動能，故仍宜持均衡配置思路，繼續(xù)持有對上述相關(guān)行業(yè)兼容性最高的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

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有色

金屬（銅）

穩(wěn)增長政策預(yù)期向好，銅價高位震蕩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報69460元/噸，相較前值上漲260元/噸。期貨方面，昨日銅價早盤走勢偏強(qiáng)，夜盤小幅回落。目前海外貨幣政策均存在不確定性，但方向確定性較高，美元指數(shù)中期向下趨勢延續(xù)。國內(nèi)方面，政治局會議提出要積極擴(kuò)大國內(nèi)需求，適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，關(guān)注政策落地情況，市場樂觀情緒明顯加強(qiáng)。供給方面，銅礦擾動事件仍存，但從全球供需數(shù)據(jù)來看，短期內(nèi)銅礦供給相對充裕。而從中長期來看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)。此外智利通過了提高采礦權(quán)使用費的法案，2024年開始實施，稅收比例將進(jìn)一步提高進(jìn)而抬升成本。國內(nèi)方面冶煉端產(chǎn)量較為平穩(wěn)。下游需求方面，目前市場對宏觀政策預(yù)期有所抬升，基建刺激或進(jìn)一步加碼，地產(chǎn)預(yù)期好轉(zhuǎn)，關(guān)注潛在利多兌現(xiàn)情況。庫存方面，雖有所回升，但仍處偏低位。綜合而言，美元指數(shù)向下趨勢仍未發(fā)生改變，國內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷抬升，對需求存在一定利多，雖然供需結(jié)構(gòu)暫無發(fā)生明確轉(zhuǎn)變，但潛在利多持續(xù)，銅價維持高位震蕩。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

需求預(yù)期較為樂觀，鋁價下方支撐持續(xù)

上一個交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報18490元/噸，相較前值上漲140元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤小幅走高，隨后回吐部分漲幅，整體維持區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。海外宏觀方面，目前海外貨幣政策均存在不確定性，但方向確定性較高，美元指數(shù)中期向下趨勢延續(xù)。國內(nèi)方面，政治局會議提出要積極擴(kuò)大國內(nèi)需求，適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，關(guān)注政策落地情況，市場樂觀情緒明顯加強(qiáng)。供給方面，云南地區(qū)正在持續(xù)復(fù)產(chǎn)中，復(fù)產(chǎn)節(jié)奏較為樂觀，但仍需關(guān)注高位對電力的約束。需求方面，地產(chǎn)刺激政策仍在推進(jìn)，關(guān)注落地情況，竣工端延續(xù)樂觀，光伏需求持續(xù)向上，新能源汽車購置稅延期，電池及輕量化仍對用鋁量存在提振，鋁下游存潛在利多。庫存方面，近期庫存雖出現(xiàn)季節(jié)性抬升，但仍處于歷史同期偏低水平。成本方面，目前處于偏低位，但在產(chǎn)能天花板的制約下，高利潤對產(chǎn)量釋放的刺激作用有限，目前多數(shù)地區(qū)開工率已處高位。綜合來看，美元指數(shù)中長期向下趨勢不變，市場對國內(nèi)需求政策刺激預(yù)期仍在持續(xù)，而供給端約束難以完全消退，鋁價下方支撐明確。

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張舒綺

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金屬（碳酸鋰）

基本面未發(fā)生邊際變化，維持震蕩偏弱格局

　　供應(yīng)方面，鹽湖提鋰企業(yè)開工率升至相對高位；鋰輝石精礦進(jìn)口量回升，鋰云母開采節(jié)奏加快，礦石提鋰企業(yè)開工率有所提高。鋰鹽企業(yè)排產(chǎn)計劃同比正向增長，供應(yīng)量穩(wěn)定提升，長期看供給過剩態(tài)勢未改變。

　　需求方面，消費提振政策有利于鋰鹽下游需求回暖，但反應(yīng)到產(chǎn)業(yè)鏈上游仍需一段時日，儲能方面繼續(xù)維持高增長，但體量較小無法明顯提振整體需求，其他傳統(tǒng)工業(yè)方面無明顯好轉(zhuǎn)，綜合看需求回暖速率偏慢。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價繼續(xù)下跌1500元至280500元/噸，期現(xiàn)價差小幅增加至55600元；因期貨最近合約為2401，時間相對較長無法及時反映當(dāng)前基本面情況，但按照現(xiàn)貨歷史走勢來看目前即將觸及合理價差范圍。

　　總體而言，供應(yīng)增長相對較強(qiáng)而需求持續(xù)偏弱，下游企業(yè)已完成補(bǔ)庫行為，鋰鹽廠庫存重新開始累庫。昨日期貨主力合約下跌走弱，在短期無明顯利好情況疊加超跌反彈期貨情緒面修復(fù)的背景下，我們維持對當(dāng)前期貨呈現(xiàn)震蕩走勢的觀點。

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劉啟躍

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鋼礦

限產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，鋼礦比或走擴(kuò)

1、螺紋：終端消費潛力不足，現(xiàn)貨成交持續(xù)性差，市場普遍預(yù)期下半年國內(nèi)需求難以承接供給端，鐵水日均產(chǎn)量240萬噸，以及電爐復(fù)產(chǎn)的壓力。故從產(chǎn)業(yè)供需角度看，螺紋價格上破電爐峰電成本的動力有限。但是，從宏觀角度看，7月政治局會議定調(diào)的穩(wěn)增長政策較積極且寬松，地產(chǎn)表態(tài)積極，昨日住建部座召開企業(yè)座談會，表示要進(jìn)一步“落實好降低購買首套住房首付比例和貸款利率、改善性住房換購稅費減免、個人住房貸款‘認(rèn)房不用認(rèn)貸’等措施”，后續(xù)寬松政策可期。穩(wěn)增長大背景下，下半年經(jīng)濟(jì)周期、庫存周期乃至信用周期存在共振回暖的可能，對各類風(fēng)險資產(chǎn)形成有效支撐。從產(chǎn)業(yè)角度看，粗鋼產(chǎn)量平控政策預(yù)期不斷增強(qiáng)，考慮今年粗鋼出口增量可觀，穩(wěn)增長政策托底內(nèi)需，若今年落實平控，將有效降低粗鋼供給過剩的風(fēng)險。且唐山、四川減產(chǎn)影響開始體現(xiàn)，本周多個樣本螺紋產(chǎn)量環(huán)比下滑。此外，鐵水產(chǎn)量偏高，支撐原料價格偏強(qiáng)運(yùn)行，焦炭現(xiàn)貨已啟動第三輪提漲，鐵礦美金價格保持110以上，高爐成本抬升也對螺紋價格形成支撐?？傮w看，穩(wěn)增長大方向明確，國內(nèi)限產(chǎn)政策趨嚴(yán)，短期高爐成本重心上移，支撐螺紋偏強(qiáng)運(yùn)行，但終端需求對供給的承接能力有限，平控政策實際落地前，盤面仍受電爐峰電成本的壓制，三季度螺紋鋼或區(qū)間運(yùn)行，上方關(guān)注電爐成本線（平電成本3850，峰電成本4000）。策略上，單邊，暫時觀望；組合，粗鋼平控確定性較高，鐵水產(chǎn)量環(huán)比下行方向明確，可介入買RB2401-賣I2401*0.5套利組合。風(fēng)險：宏觀穩(wěn)增長政策加碼程度不及預(yù)期，粗鋼平控預(yù)期落空。

2、熱卷：淡季終端需求表現(xiàn)一般，對高價或者高供應(yīng)的承接能力不佳，熱卷庫存與2022年同期基本持平。但是從宏觀角度看，7月政治局會議定調(diào)的穩(wěn)增長政策較積極和寬松，住建部座談會釋放地產(chǎn)調(diào)控進(jìn)一步放松的信號。且國內(nèi)工業(yè)企業(yè)名義庫存周期環(huán)比改善趨勢較明確，中下游制造業(yè)庫存增速偏低，有望率先進(jìn)入補(bǔ)庫周期，疊加美國經(jīng)濟(jì)保持韌性，6月耐用品訂單大幅回暖，制造業(yè)回流本土拉開新一輪投資周期，均有利于支撐制造業(yè)用鋼需求。從產(chǎn)業(yè)角度看，國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量平控政策預(yù)期不斷增強(qiáng)。若今年落實粗鋼平控，粗鋼需求受出口補(bǔ)充和國內(nèi)穩(wěn)增長托底，粗鋼供需矛盾積累的風(fēng)險將降低。且唐山環(huán)保限產(chǎn)升級，本周高爐日均鐵水產(chǎn)量已環(huán)比降3.58萬噸，為近期最大單周降幅，當(dāng)?shù)匕鍘Мa(chǎn)能較多，受影響更大。同時，鐵水產(chǎn)量同比仍多增27萬噸，因此原料價格表現(xiàn)堅挺，焦炭開啟第三輪提漲，高爐成本重心上移，在鋼材供需矛盾有限的情況下，對鋼價也存在推漲作用。總體看，國內(nèi)穩(wěn)增長大方向明確，中下游制造行業(yè)有望率先開啟補(bǔ)庫周期，海外美國開啟新一輪制造業(yè)投資周期，且國內(nèi)限產(chǎn)政策預(yù)期增強(qiáng)，下半年板材供需結(jié)構(gòu)存在邊際改善的可能，支撐熱卷價格偏強(qiáng)運(yùn)行，但是現(xiàn)階段終端需求對供應(yīng)的承接能力仍有限，仍制約熱卷價格向上空間。策略上，單邊，新單暫時觀望，組合，平控政策有利于鋼廠利潤擴(kuò)大，可參與買HC2401-賣I2401*0.5套利組合。風(fēng)險：宏觀穩(wěn)增長政策加碼不及預(yù)期，粗鋼平控預(yù)期落空。

3、鐵礦石：近期限產(chǎn)政策傳聞較多，包括（1）江蘇、安徽等省市的部分鋼廠已接到口頭平控通知，以2021-2022年粗鋼產(chǎn)量為基準(zhǔn)，全國粗鋼總量平控，各省略有差異；（2）今年控產(chǎn)由控粗鋼轉(zhuǎn)為控鐵水。目前尚無正式文件出臺，但平控的確定性較高，若以粗鋼平控為目標(biāo)，且下半年廢鋼供給持平，則下半年日均鐵水產(chǎn)量將環(huán)比下降23萬噸，同比下降5萬噸。唐山環(huán)保限產(chǎn)升級的影響已顯現(xiàn)，本周高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比降3.58萬噸至240.69萬噸，為近期最大單周降幅。但是在平控政策實際執(zhí)行前，鐵礦基本面表現(xiàn)仍較強(qiáng)，本周鋼廠及港口進(jìn)口礦庫存環(huán)比分別降57.44萬噸和88.6萬噸，港口庫存累庫時間點較去年明顯推遲。綜上所述，總量上今年國內(nèi)鐵礦供需過剩幅度尚可控，下半年鐵礦價格大概率區(qū)間運(yùn)行，下方礦山成本支撐有效，上方高度則受政策預(yù)期、平控政策如何實施、以及廢鋼供給的影響，仍有不確定性。策略上，單邊，平控實施對01合約壓制較明確，05關(guān)注復(fù)產(chǎn)預(yù)期和東出補(bǔ)庫預(yù)期，組合，平控政策有利于鋼廠利潤擴(kuò)大，可參與買HC2401-賣I2401*0.5套利組合。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長政策加碼不及預(yù)期，粗鋼平控預(yù)期落空。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料上游維持去庫態(tài)勢，焦炭第三輪提漲部分落地

焦炭：供應(yīng)方面，原料煤價漲幅明顯快于焦炭提漲，焦企生產(chǎn)經(jīng)營狀況再度陷入困境，主動減產(chǎn)情況出現(xiàn)，焦?fàn)t開工積極性偏低。需求方面，鐵水日產(chǎn)回落至240萬噸，仍處同期相對高位，入爐剛需支撐并未顯著走弱，而鋼廠階段性補(bǔ)庫意愿依然尚佳，焦炭庫存繼續(xù)向下游轉(zhuǎn)移?，F(xiàn)貨方面，北方部分鋼廠上調(diào)焦炭采購價100-110元/噸，第三輪提漲開始落地，焦化利潤虧損及廠內(nèi)庫存低位支撐焦企漲價信心，現(xiàn)貨市場維持偏強(qiáng)走勢。綜合來看，焦炭入爐剛需邊際走弱，但下游及貿(mào)易環(huán)節(jié)采購積極性尚可，而焦?fàn)t存在減產(chǎn)預(yù)期，部分低庫鋼廠率先接受焦炭第三輪提漲，現(xiàn)貨市場延續(xù)強(qiáng)勢，期價中樞支撐走強(qiáng)，關(guān)注焦企會否開啟第四輪漲價及終端需求傳導(dǎo)效率。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，坑口安監(jiān)局勢依然嚴(yán)峻，區(qū)域性原煤供應(yīng)吃緊，停產(chǎn)煤礦復(fù)工推進(jìn)相對緩慢；進(jìn)口煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)回升至1000車上方，口岸交投氛圍有所回暖，而海運(yùn)澳煤價差繼續(xù)收窄，進(jìn)口利潤回升或逐步打開進(jìn)口窗口。需求方面，礦山煤炭庫存繼續(xù)降庫，坑口競拍環(huán)節(jié)氛圍樂觀，下游焦企推進(jìn)焦炭第三輪漲價，煤礦方面簽單良好，拉運(yùn)出貨較為順暢。綜合來看，安全檢查不時擾動原煤生產(chǎn)，焦煤煤礦庫存繼續(xù)向下游轉(zhuǎn)移，坑口貿(mào)易成交良好，但考慮到原煤價格漲幅高于下游產(chǎn)成品，成本抬升迫使焦企經(jīng)營狀況窘迫，向上游施壓動力增強(qiáng)，焦煤價格上行驅(qū)動或?qū)⒎啪?，關(guān)注夏季電煤保供事宜的擾動，以及終端需求會否存在增量預(yù)期。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

近月資金離場，價格沖高回落

現(xiàn)貨：7月27日，華北重堿2250元/噸（0），華東重堿2150元/噸（0），華中重堿2100元/噸（0），國內(nèi)純堿市場走勢穩(wěn)中偏強(qiáng)，個別企業(yè)價格上調(diào)，部分企業(yè)價格未出；7月27日，浮法玻璃全國均價1896元/噸（+0.11%），西南漲10元。

上游：7月27日，純堿周度產(chǎn)能利用率降至81.90%（-3.23%），周產(chǎn)量54.72萬噸，環(huán)比-2.16萬噸（-3.80%），企業(yè)檢修及減量生產(chǎn)，。

下游：（1）浮法玻璃：7月27日，運(yùn)行產(chǎn)能167970t/d（0），開工率80.33 %（0），產(chǎn)能利用率82.14%（0），昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率漲跌互現(xiàn)，整體窄幅波動，沙河92%（-），湖北71%（↓），華東92%（↑），華南100%（↑）。（2）光伏玻璃：7月27日，運(yùn)行產(chǎn)能91010t/d（0），開工率82.21%（0），產(chǎn)能利用率94.37%（0）。

庫存：純堿，（1）生產(chǎn)企業(yè)庫存24.83萬噸，環(huán)比降6.47萬噸（-20.67%），據(jù)隆眾消息，本周純堿企業(yè)待發(fā)增加增加，維持14+天，有企業(yè)月底價格未出，新訂單未接，有企業(yè)近期陸續(xù)開始接單，從企業(yè)反饋看，訂單接收表現(xiàn)不錯，（2）社會庫存呈下降趨勢，降幅接近2萬噸。玻璃，生產(chǎn)企業(yè)庫存4646.5萬重箱（-2.19%）。

點評：（1）純堿：遠(yuǎn)興新產(chǎn)能實際投產(chǎn)節(jié)奏偏慢，1線產(chǎn)能爬坡較慢，2線點火或推遲至8月。7-8月間遠(yuǎn)興新產(chǎn)能帶來的供給增量預(yù)期下修，而淡季裝置檢修規(guī)模大于預(yù)期，本周純堿產(chǎn)能利用率降至82%以下，預(yù)計純堿去庫大概率將持續(xù)至8月底，庫存轉(zhuǎn)折點將在9月，且?guī)齑嬖龇钥赐懂a(chǎn)節(jié)奏。不過隨著近月合約基差收斂，近期近月多頭資金離場跡象較明顯，不過遠(yuǎn)月估值偏低，未來5個月新裝置投產(chǎn)節(jié)奏仍不確定，且十四五化工用煤增量受限，遠(yuǎn)月低位多單仍可持有。（2）浮法玻璃：國內(nèi)名義庫存周期環(huán)比改善，政治局會議釋放積極信號，地產(chǎn)表態(tài)積極并有新提法，市場情緒較好，有利于支撐風(fēng)險資產(chǎn)價格。前期下游補(bǔ)庫已帶動生產(chǎn)環(huán)節(jié)庫存連續(xù)3周下降。但是，這一輪漲價去庫導(dǎo)致浮法玻璃利潤環(huán)比繼續(xù)走擴(kuò)，浮法玻璃產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)較積極，目前浮法運(yùn)行產(chǎn)能已與去年同期基本持平，8月運(yùn)行產(chǎn)能有望同比轉(zhuǎn)正，浮法玻璃供需增速差持續(xù)收斂。同時，近期主產(chǎn)地產(chǎn)銷率已逐步回落至100%以下，暫不宜高估本輪漲價的高度。

策略建議：單邊，淡季檢修階段性對沖投產(chǎn)影響，遠(yuǎn)月估值偏低，純堿05合約低位多單輕倉持有，建倉成本 1420，待去庫結(jié)束多單可止盈離場；玻璃新單觀望。

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投資咨詢部

魏瑩

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原油

關(guān)注宏觀層面美聯(lián)儲利率對市場情緒的影響

宏觀方面，美聯(lián)儲如期加息25個基點，這是6月份暫停加息一次之后，美聯(lián)儲再次重啟加息，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)到5.25%-5.50%，達(dá)到22年來的最高水平。近期的指標(biāo)表明美國的經(jīng)濟(jì)活動一直在以溫和的速度擴(kuò)張，近幾個月的就業(yè)崗位增幅強(qiáng)勁，失業(yè)率保持在較低的水平，但通貨膨脹率仍然較高。

鮑威爾表示美聯(lián)儲將密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，可能會在9月份加息，但也有可能維持利率不變；但今年降息的可能性很小。雖然鮑威爾言論態(tài)度模棱兩可，但金融市場總體表現(xiàn)看來風(fēng)險偏好并沒有下降。

庫存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示至7月21日當(dāng)周EIA原油庫存-60萬桶至4.57億桶，降幅0.13%。美國原油、成品油均小幅降庫，但原油降幅不及預(yù)期。

總體而言，供需層面改善驅(qū)動此輪上漲行情，目前油價整體看漲情緒較強(qiáng)，大幅回調(diào)概率較小，但可能進(jìn)入高位震蕩階段。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

原油及PX對PTA估值支撐仍存

供應(yīng)方面，新鳳鳴PTA總產(chǎn)能500萬噸/年，周末1套250萬噸裝置因故降負(fù)檢修，重啟待定；福海創(chuàng)PTA總產(chǎn)能450萬噸/年，裝置負(fù)荷降至5成附近，前期7成附近運(yùn)轉(zhuǎn)；目前PTA開工負(fù)荷79.51%，總體仍處于高位。供應(yīng)充足使后續(xù)將面臨較大的累庫壓力。

需求方面，整體下游備貨偏低，下游剛需支撐下織造端開工偏高位，但仍存在下游負(fù)反饋壓力。杭州亞運(yùn)會可能會限產(chǎn)，預(yù)期最早將對8月下旬開始的江浙紡織終端開工產(chǎn)生影響，下游工廠更加希望在限產(chǎn)之前抓緊完成旺季前的生產(chǎn)任務(wù)。

成本端，原油方面，供應(yīng)趨緊、美國夏季燃油消費高峰及亞洲經(jīng)濟(jì)前景向好均帶來推動，國際油價漲至近三個月以來的高點。

總體而言，PTA供應(yīng)充足、將面臨較大的累庫壓力，但成本端原油價格區(qū)間內(nèi)偏強(qiáng)運(yùn)行支撐較強(qiáng)，PTA短期或偏強(qiáng)運(yùn)行。

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甲醇

產(chǎn)量大幅提升，甲醇表現(xiàn)弱于其他化工品

本周無新增檢修裝置，四套西北檢修裝置重啟，檢修涉及產(chǎn)能由630萬噸下降至460萬噸。開工率增加5%，產(chǎn)量增加7.6萬噸，國內(nèi)供應(yīng)達(dá)到4月以來最多。下周無新增檢修計劃，410萬噸檢修產(chǎn)能計劃重啟，不過預(yù)計最多200萬噸能夠如期恢復(fù)，屆時開工率將突破80%，達(dá)到年內(nèi)最高，周度產(chǎn)量也將達(dá)到歷史最高。本周下游開工率除醋酸增加6%外，其他產(chǎn)品無明顯變化。煤炭現(xiàn)貨成交轉(zhuǎn)弱，港口價格雖然維持穩(wěn)定，但產(chǎn)地價格持續(xù)下跌。煤制甲醇利潤增加50元/噸，目前處于三年同期最高，焦?fàn)t氣利潤也良好，僅天然氣利潤偏低。國內(nèi)外集中檢修結(jié)束，8月產(chǎn)量和進(jìn)口量預(yù)計重回高位，不利于甲醇價格上漲，我們維持09合約上漲高度有限的觀點，推薦做多01合約或者做多PP-3MA價差。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚烯烴

工業(yè)企業(yè)利潤改善，關(guān)注8月下游開工變化

本周PE新增三套裝置檢修，PP無新增，PE產(chǎn)量增加0.6%，PP產(chǎn)量增加0.5%。由于月底多套裝置計劃重啟，下周產(chǎn)量可能增加10%左右。下游開工率無明顯變化，PE上升0.03%，PP下降0.14%。8月是關(guān)鍵時間點，如果下游開工率緩慢回升，則反映需求正常進(jìn)入旺季，如果開工率下降，則反映需求不及預(yù)期，不利于期貨價格進(jìn)一步上漲。6月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比-8.3%，降幅持續(xù)收窄，說明國內(nèi)經(jīng)濟(jì)正在穩(wěn)步復(fù)蘇。周四WTI時隔三個月再次突破80美元，8月時值北半球成品油消費旺季，同時主產(chǎn)國減產(chǎn)延續(xù)，原油下跌可能性較小?？紤]到宏觀利好，成本支撐以及需求旺季，繼續(xù)看漲聚烯烴。

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橡膠

輪企開工可圈可點，政策引導(dǎo)預(yù)期增強(qiáng)

供給方面：國內(nèi)產(chǎn)區(qū)進(jìn)入旺產(chǎn)季，原料產(chǎn)出季節(jié)性增長，但今夏氣候波動幅度及頻率明顯增強(qiáng)，云南地區(qū)本月降水距平再度走弱，厄爾尼諾事件背景下ANRPC各產(chǎn)區(qū)物候條件穩(wěn)定性遭受嚴(yán)峻考驗，膠林養(yǎng)護(hù)及割膠作業(yè)勢必受阻，天氣因素影響權(quán)重逐步升高。

需求方面：受制于去年購置稅優(yōu)惠時期的高基數(shù)效應(yīng)，乘用車零售負(fù)增長壓力顯現(xiàn)，政策加碼必要性增強(qiáng)，購置補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠等組合措施或?qū)⑼菩?，車市預(yù)期尚不悲觀；而本周輪胎企業(yè)開工意愿維持尚佳表現(xiàn)，半鋼胎產(chǎn)線開工率高位持穩(wěn)，需求傳導(dǎo)亦較通暢。

庫存方面：一般貿(mào)易庫存回落、保稅區(qū)庫存大幅增長，港口延續(xù)累庫態(tài)勢，但交割品減產(chǎn)大勢已定，滬膠倉單維持歷史低位。

核心觀點：港口累庫制約橡膠價格上方空間，但終端車市政策引導(dǎo)預(yù)期增強(qiáng)，消費刺激相關(guān)措施有望加碼提效，且輪企開工可圈可點，需求傳導(dǎo)并未受阻，而極端氣候影響下原料產(chǎn)出或不時受阻，滬膠上行概率更高；另外，考慮當(dāng)前價格分位，多頭策略安全邊際亦更優(yōu)。

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劉啟躍

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棕櫚油

供給端擾動不確定性較強(qiáng)，棕櫚油高位震蕩

昨日棕櫚油價格小幅走弱。目前天氣以及地緣等因素均對供給端形成一定擾動，但不確定性較強(qiáng)。最新GAPKI數(shù)據(jù)顯示，印尼棕櫚油5月出口223萬噸，較去年同期大幅增加，對價格存在一定拖累。供給方面，雖然天氣存在不確定性，但厄爾尼諾對產(chǎn)量的影響存在滯后性，而目前正值旺產(chǎn)季，因此供給端預(yù)期仍有較大分歧，高頻數(shù)據(jù)顯示7月1-20日產(chǎn)量同比增加2.49%。綜合來看，棕櫚油及油脂板塊近期供給端擾動較多，但旺產(chǎn)季增加了供給的不確定性，且價格前期已經(jīng)有較大漲幅，短期內(nèi)漲勢將有所放緩。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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