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股指

整體漲勢將延續(xù)，滬深300期指盈虧比仍最佳

周一（7月3日），A股整體呈漲勢。截至收盤，上證指數(shù)報(bào)漲1.31%報(bào)3243.98點(diǎn)，深證成指漲0.59%報(bào)11091.56點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲0.6%報(bào)2228.21點(diǎn)，中小綜指漲0.38%報(bào)11920.88點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲0.32%報(bào)1008.4點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為1.03萬億、較前日增幅較大；當(dāng)日北向資金凈流入為26.9億。

盤面上，消費(fèi)者服務(wù)、交通運(yùn)輸、非銀金融、食品飲料和石油石化等板塊領(lǐng)漲，而TMT、機(jī)械等板塊走勢則偏弱。

因現(xiàn)貨指數(shù)漲幅相對(duì)更大，當(dāng)日滬深300、上證50期指、中證1000期指主力合約基差均有走闊，而整體則維持偏正向結(jié)構(gòu)；另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則繼續(xù)回落?？傮w看，市場情緒依舊偏積極。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國6月ISM制造業(yè)PMI值為46，預(yù)期為47，前值為46.9；2.歐元區(qū)6月制造業(yè)PMI終值為43.4，預(yù)期及初值均為43.6；3.據(jù)發(fā)改委民營企業(yè)家專題座談會(huì)精神，將研究提出務(wù)實(shí)管用的政策舉措、盡力幫助企業(yè)解決實(shí)際困難等。

 從主要量價(jià)指標(biāo)看，A股關(guān)鍵位支撐強(qiáng)化、市場樂觀預(yù)期亦逐步恢復(fù)，技術(shù)面將延續(xù)筑底上行格局。國內(nèi)政策面積極措施持續(xù)加碼、且內(nèi)生基本面指標(biāo)亦有企穩(wěn)回暖信號(hào)，利于提振盈利改善預(yù)期、以及市場風(fēng)險(xiǎn)偏好；而海外主要國家衰退態(tài)勢未改，則利于提升人民幣及A股資產(chǎn)的配置價(jià)值?？傮w看，積極因素仍充足發(fā)酵空間、且低估值安全邊際顯著，A股整體多頭思路不變。再從具體分類指數(shù)看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)大勢將復(fù)蘇、中特估及數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題亦將持續(xù)演化，相應(yīng)的順周期價(jià)值股、高彈性科技成長股受益最為直接，故仍宜持有對(duì)上述兩大風(fēng)格兼容性最強(qiáng)的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

新增利多有限，銅價(jià)上行節(jié)奏偏緩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)69200元/噸，相較前值上漲1210元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤開盤快速走高，夜盤震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，美美國近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍喜憂參半，市場及美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)未來貨幣政策仍有較高不確定性，但方向較為明確，美元指數(shù)向下趨勢不變。國內(nèi)方面，在貨幣政策寬松后，市場對(duì)進(jìn)一步刺激政策預(yù)期持續(xù)，關(guān)注后續(xù)落地情況。供給方面，受天氣因素影響，智利部分銅礦仍處于停工狀態(tài)，近期或?qū)⒉糠种貑?，但不確定性仍存，智利5月銅產(chǎn)量同比減少14%。從全球供需數(shù)據(jù)來看，短期內(nèi)銅礦供給相對(duì)平衡。但從中長期來看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)。國內(nèi)方面冶煉端產(chǎn)量較為平穩(wěn)。下游需求方面，目前市場對(duì)宏觀政策預(yù)期有所抬升，基建刺激或進(jìn)一步加碼，關(guān)注潛在利多兌現(xiàn)情況。庫存方面，國內(nèi)交易所庫存仍偏低。綜合而言，美元指數(shù)向下趨勢仍未發(fā)生改變，國內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷抬升，對(duì)需求存在一定利多，雖然供需結(jié)構(gòu)暫無發(fā)生明確轉(zhuǎn)變，但市場預(yù)期好轉(zhuǎn)，銅價(jià)下方存支撐，但節(jié)奏或偏緩。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

供給增量有限，鋁價(jià)下方仍有支撐

上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18550元/噸，相較前值上漲10元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)震蕩運(yùn)行，小幅走高。海外宏觀方面，美國近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍喜憂參半，市場及美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)未來貨幣政策仍有較高不確定性，但方向較為明確，美元指數(shù)向下趨勢不變。國內(nèi)方面，在貨幣政策寬松后，市場對(duì)進(jìn)一步刺激政策預(yù)期持續(xù)，關(guān)注后續(xù)落地情況。供給方面，云南電力負(fù)荷管理放開，部分電解鋁廠已經(jīng)開始通電復(fù)產(chǎn)，但電解鋁復(fù)產(chǎn)時(shí)間及成本均較高，在目前高利潤情況下仍需數(shù)月才能盈利，因此預(yù)計(jì)企業(yè)復(fù)產(chǎn)仍將較為謹(jǐn)慎。疊加厄爾尼諾天氣預(yù)期不斷抬升，云南地區(qū)在火電有限的情況下，預(yù)計(jì)供給約束仍將持續(xù)。海外方面，在目前經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較弱的情況下，供給增量有限。需求方面，地產(chǎn)竣工端仍表現(xiàn)樂觀，光伏需求持續(xù)向上，關(guān)注汽車相關(guān)政策的加碼，鋁下游仍存潛在利多，但兌現(xiàn)節(jié)奏偏緩。庫存方面，國內(nèi)庫存有所抬升，但仍處于低位。成本方面，目前處于偏低位，但在產(chǎn)能受限下，高利潤對(duì)產(chǎn)量釋放的刺激作用有限，除云貴地區(qū)外開工率均處于高位。綜合來看，美元指數(shù)向下趨勢延續(xù)，市場對(duì)政策刺激預(yù)期仍在持續(xù)，而鋁供給端雖有邊際利空，但產(chǎn)量約束暫時(shí)難以打破，價(jià)格下方仍存支撐。

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張舒綺

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鋼礦

限產(chǎn)預(yù)期再起，鋼礦走勢分化

1、螺紋：螺紋鋼供強(qiáng)需弱風(fēng)險(xiǎn)或再次積累，鋼聯(lián)樣本螺紋總庫存由降轉(zhuǎn)增。長流程鋼廠保持盈利，鐵水產(chǎn)量仍處高位，且前期分流熱卷的鐵水存在回流螺紋的風(fēng)險(xiǎn)，若鋼廠利潤繼續(xù)走擴(kuò)，也不排除電爐復(fù)產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。在粗鋼產(chǎn)量管控政策落地簽，鋼材產(chǎn)量仍缺乏有效約束。而地產(chǎn)恢復(fù)乏力，建筑鋼材消費(fèi)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，淡季剛需釋放潛力較弱。不過，國內(nèi)穩(wěn)增長政策加碼的大方向已基本明確，此前國常會(huì)提及的“一批政策”仍值得期待。目前市場主要關(guān)注政策推出的節(jié)奏以及政策推出的強(qiáng)度。同時(shí)，昨日市場再傳限產(chǎn)相關(guān)消息，傳言山東、江蘇、唐山等地限產(chǎn)，但尚未有文件落地，若粗鋼產(chǎn)量管控政策強(qiáng)度高于平控，或可有效約束供給釋放的壓力。總體看，穩(wěn)增長政策面加碼的大方向明確，政策強(qiáng)度和政策節(jié)奏尚未確定，基本面矛盾開始積累，淡季仍需壓制供給端的恢復(fù)，螺紋期貨價(jià)格下方支撐較強(qiáng)，上方壓力位置為電爐成本線3850上下，關(guān)注穩(wěn)增長政策及限產(chǎn)政策的落地節(jié)奏和政策強(qiáng)度。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長政策加碼程度不及預(yù)期，螺紋供需矛盾短期大幅激化。

2、熱卷：熱卷基本面矛盾逐步積累，上周鋼聯(lián)樣本，熱卷庫存繼續(xù)積累，部分地區(qū)（如樂從、寧波等）熱卷庫存壓力顯性化。長流程鋼廠保持盈利，高爐日均鐵水產(chǎn)量回升至246.88萬噸，鋼材整體供給彈性回升，在粗鋼產(chǎn)量管控政策落地前，鋼材供給缺乏有效約束。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩、出口疲軟，下游進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，剛需釋放潛力不足。不過國內(nèi)穩(wěn)增長政策加碼的方向較明確，6月中旬國常會(huì)提及的“一批政策”仍值得期待。市場主要關(guān)注政策推出的節(jié)奏和政策的強(qiáng)度。同時(shí)，市場再傳限產(chǎn)相關(guān)消息，昨日傳山東、江蘇、唐山地區(qū)（1-5月粗鋼產(chǎn)量同比增幅居前的地區(qū)）限產(chǎn)，但尚無文件出臺(tái)。總體看，宏觀政策面加碼的大方向明確，僅政策力度和政策結(jié)構(gòu)尚未明確，基本面轉(zhuǎn)弱矛盾正在積累，淡季仍需壓制供給的恢復(fù)，等待限產(chǎn)政策的落地情況，熱卷期價(jià)下方支撐較強(qiáng)，上方高度或取決于政策強(qiáng)度。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長政策加碼不及預(yù)期，熱卷供需矛盾顯著惡化。

3、鐵礦石：長流程鋼廠保持盈利生產(chǎn)彈性提高，國內(nèi)高爐日均鐵水產(chǎn)量續(xù)增至246.88萬噸，鋼廠+港口進(jìn)口礦庫存處于2020年以來低位，疊加鐵水對(duì)廢鋼保持性價(jià)比，鐵礦剛需消耗維持高位，支撐鐵礦現(xiàn)貨價(jià)格，并為期貨提供淡季修復(fù)貼水的空間。截至7月3日收盤，鐵礦期貨09合約貼水最便宜交割品68（前值67）。但是新一輪穩(wěn)增長政策落地的節(jié)奏和強(qiáng)度尚未確定。且鋼材品種供強(qiáng)需弱的矛盾正在二次積累，今年大概率繼續(xù)執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量管控政策，昨日市場傳山東、江蘇、唐山地區(qū)（1-5月粗鋼產(chǎn)量增長前三）限產(chǎn)，目前暫無文件落地，預(yù)計(jì)下半年鐵水產(chǎn)量重心仍有望環(huán)比下降。而同期外礦發(fā)運(yùn)重心將季節(jié)性抬升，下半年鐵礦供需總量過剩的矛盾將逐步顯性化。同時(shí)，鐵礦主力合約期價(jià)800以上也面臨較高的政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，資金上行空間受限。綜上所述，下半年鐵礦價(jià)格下有支撐，上有壓力，建議以區(qū)間思路對(duì)待。策略上：下半年鐵礦價(jià)格運(yùn)行區(qū)間，上方關(guān)注前高附近（850），下方支撐落于600-650的礦山成本線。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長政策加碼不及預(yù)期，鋼材供需矛盾顯著惡化。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭提漲推進(jìn)乏力，預(yù)期交易博弈弱現(xiàn)實(shí)

焦炭：供應(yīng)方面，焦企經(jīng)營狀況不佳制約開工增長，且華北地區(qū)受環(huán)保限產(chǎn)影響，當(dāng)?shù)亟範(fàn)t開工率下滑明顯，區(qū)域性焦炭供應(yīng)呈現(xiàn)收緊狀況。需求方面，限產(chǎn)同時(shí)影響焦炭現(xiàn)實(shí)需求，階段性補(bǔ)庫持續(xù)徐有待考驗(yàn)，但鐵水日產(chǎn)進(jìn)一步上升至246萬噸，入爐剛需支撐尚可，管控效果尚未顯現(xiàn)?，F(xiàn)貨方面，焦炭首輪提漲未能落地，下游回應(yīng)程度偏低，而出貨為主背景下焦企議價(jià)心態(tài)不足，鋼焦博弈持續(xù)。綜合來看，區(qū)域性環(huán)保因素同時(shí)限制供需兩端，焦炭現(xiàn)實(shí)供需矛盾尚不突出，首輪提漲推進(jìn)乏力，但庫存有向港口環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移的趨勢，投機(jī)詢價(jià)成交情況增多，且市場對(duì)需求回升存在一定預(yù)期，價(jià)格走勢有望延續(xù)偏強(qiáng)反彈，關(guān)注宏觀政策加碼可能性及需求傳導(dǎo)效率。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，呂梁安全事故使得涉事礦井責(zé)令停產(chǎn)，山西安全檢查力度或?qū)⑸郎?，區(qū)域性原煤產(chǎn)出或有受阻，但洗煤廠產(chǎn)能利用率尚未受到影響，關(guān)注迎峰度夏期間電煤保供相關(guān)事宜會(huì)否再掀波瀾；進(jìn)口煤方面，海外需求萎靡不振，海運(yùn)煤價(jià)再度走弱導(dǎo)致進(jìn)口利潤倒掛加劇，國內(nèi)貿(mào)易及終端采購意愿同步降低。需求方面，終端需求乏善可陳，唐山焦企限產(chǎn)壓制焦煤入爐需求，而下游產(chǎn)品提價(jià)仍在博弈當(dāng)中，焦化利潤收窄使得坑口競拍壓價(jià)情緒增強(qiáng)，現(xiàn)貨貿(mào)易價(jià)格漲跌互現(xiàn)。綜合來看，下游限產(chǎn)使得焦煤剛需及采購需求走弱，而生產(chǎn)端亦因安監(jiān)升溫而部分受阻，焦煤供需延續(xù)雙弱格局，弱現(xiàn)實(shí)現(xiàn)狀并未實(shí)質(zhì)性改善，坑口競拍環(huán)節(jié)走勢分化，現(xiàn)貨市場磨底當(dāng)中，期價(jià)上方空間或受壓縮，關(guān)注宏觀政策加碼情況及終端需求是否存在增量預(yù)期。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

檢修階段性對(duì)沖投產(chǎn)影響，純堿價(jià)格支撐偏強(qiáng)

現(xiàn)貨：7月3日，華北重堿2250元/噸（0），華東重堿2150元/噸（0），華中重堿2100元/噸（0），企業(yè)陸續(xù)公布新價(jià)格，多趨于穩(wěn)定，目前訂單接收中；7月3日，浮法玻璃全國均價(jià)1874元/噸（1.16 %）。

上游：7月3日，純堿日度開工率降至85.52%，產(chǎn)能利用率降至82.73%。夏季檢修到來，純堿檢修企業(yè)明顯增加。6月28日-7月17日，金山獲嘉停車檢修，持續(xù)20天；6月28日-7月27日，和邦二廠檢修，持續(xù)1個(gè)月；6月30日，山東?；ɡ暇€）檢修，預(yù)計(jì)持續(xù)12天；7月3日，江蘇井神設(shè)備減量，預(yù)計(jì)持續(xù)10天左右。

下游：（1）浮法玻璃：7月3日，運(yùn)行產(chǎn)能165460t/d（+100），開工率79.08%（0），產(chǎn)能利用率80.86%（0），昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率有所回升，華東90%，沙河94%，湖北95%，華南110%。（2）光伏玻璃：7月3日，運(yùn)行產(chǎn)能88110t/d（0），開工率80.82%（0），產(chǎn)能利用率93.69%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：7月-9月間，遠(yuǎn)興和金山共計(jì)700萬噸的產(chǎn)能將陸續(xù)投產(chǎn)，供給增長趨勢明確，市場前期交易較充分，目前市場分歧主要在于大幅累庫的時(shí)間。7-8月遠(yuǎn)興2套150萬噸裝置投產(chǎn)，預(yù)計(jì)將帶來37-38萬噸供給增量。同時(shí)，7-8月純堿在產(chǎn)裝置也將迎來集中檢修，近期已有4家企業(yè)啟動(dòng)檢修/降負(fù)，根據(jù)隆眾和卓創(chuàng)調(diào)研信息，估算7-8月裝置檢修將累計(jì)影響44萬噸左右產(chǎn)量，將階段性對(duì)沖新裝置投產(chǎn)的影響，純堿大幅累庫時(shí)間或延后至9月。從盤面看，市場分歧較大，純堿期貨總持倉仍處于歷史絕對(duì)高位，即使遠(yuǎn)月SA405合約持倉規(guī)模也接近43萬手，多空分歧或加大盤面波動(dòng)。（2）浮法玻璃：地產(chǎn)周期改善不及預(yù)期，但竣工端仍延續(xù)較高速增長。浮法玻璃行業(yè)盈利超過350元/噸，潛在復(fù)產(chǎn)壓力較大，下半年浮法玻璃供需增速差或存在加速收斂的風(fēng)險(xiǎn)。主產(chǎn)地產(chǎn)銷連續(xù)低于100%，5月中旬以來玻璃庫存持續(xù)積累。但是，盤面價(jià)格已較低，遠(yuǎn)月合約報(bào)價(jià)此前已跌至玻璃成本線以下。且宏觀穩(wěn)增長政策加碼的大方向已明確，后續(xù)或有一批政策將落地。浮法玻璃下方支撐暫時(shí)有效，上方空間受制于供給恢復(fù)的潛在壓力，建議7月仍以區(qū)間思路對(duì)待。

策略建議：單邊，淡季檢修階段性對(duì)沖投產(chǎn)影響，遠(yuǎn)月估值偏低，純堿05合約低位多單輕倉持有，入場成本 1420，關(guān)注7-8月現(xiàn)貨庫存的變化情況；宏觀政策預(yù)期兌現(xiàn)或證偽前，玻璃2401合約前多輕倉持有。

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魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

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021-80220132

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Z0014895

原油

沙特延長減產(chǎn)期限，原油延續(xù)區(qū)間波動(dòng)

供應(yīng)方面，沙特當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月3日宣布，7月份開始實(shí)施的自愿額外減產(chǎn)日均100萬桶原油的措施將延長1個(gè)月至8月底，該措施可能還會(huì)延長。同時(shí)俄羅斯表示將在8月份每天減少50萬桶石油出口。沙特、俄羅斯出現(xiàn)挺價(jià)措施，分別作出加碼減產(chǎn)和減少出口的決定，供應(yīng)端偏緊預(yù)期支撐油價(jià)。

需求方面，沙特阿美看好2023年剩余時(shí)間的石油市場，因?yàn)楸M管預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)衰退，但主要進(jìn)口國中國和印度的需求預(yù)計(jì)將保持強(qiáng)勁，但過去2個(gè)月國內(nèi)成品油市場表現(xiàn)較為一般。

庫存方面，API數(shù)據(jù)顯示，截至6月23日當(dāng)周，美國原油庫存-240.8萬桶，預(yù)期-146.7萬桶，汽油庫存下降超預(yù)期。EIA數(shù)據(jù)顯示，截至6月23日當(dāng)周，美國原油庫存減少960.3萬桶至4.54億桶，汽油庫存+60.3萬桶，精煉油庫存+12.3萬桶。報(bào)告整體呈利多影響。

總體而言，主導(dǎo)油價(jià)走勢的仍是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策等宏觀風(fēng)險(xiǎn)因素，市場對(duì)供應(yīng)端擾動(dòng)反應(yīng)較小，總體仍使油價(jià)于區(qū)間內(nèi)震蕩。

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葛子遠(yuǎn)

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Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

聚酯

供需結(jié)構(gòu)表現(xiàn)偏寬松，PTA或維持震蕩

PTA方面，亞東石化75萬噸/年的PTA裝置因故障短停后重新開車，東營威聯(lián)250萬噸/年P(guān)TA裝置重新啟動(dòng)。新裝置方面，恒力惠州250萬噸正常運(yùn)行。嘉通能源一期250萬噸上周檢修，預(yù)計(jì)下周恢復(fù)，二期250萬噸目前正常運(yùn)行。近期PTA裝置檢修與重啟并行，裝置開工率整體出現(xiàn)回升，未來供應(yīng)存在增量。目前行業(yè)開工率提升至80.6%，較上周低位時(shí)期提高了7個(gè)百分點(diǎn)。

需求方面，聚酯行業(yè)開工率維持在90%左右，聚酯產(chǎn)品利潤尚可。終端織造開機(jī)率溫和下滑，內(nèi)外銷市場表現(xiàn)暫無好轉(zhuǎn)跡象。

成本端，原油方面，沙特加碼減產(chǎn)、俄羅斯減少出口，供應(yīng)端對(duì)油價(jià)呈托底作用，但宏觀經(jīng)濟(jì)壓力下油價(jià)整體呈現(xiàn)區(qū)間震蕩運(yùn)行趨勢。PX方面，浙江石化PX6月及7月分別降負(fù)2周，但中海油惠州二期新增產(chǎn)能投產(chǎn)，開工負(fù)荷總體維持穩(wěn)定，PX加工費(fèi)進(jìn)一步上沖動(dòng)能有限，預(yù)計(jì)短期PX價(jià)格或?qū)⒏S成本端震蕩運(yùn)行。

總體而言，成本端原油、PX維持震蕩，PTA市場短期供需結(jié)構(gòu)表現(xiàn)環(huán)比轉(zhuǎn)弱，或維持震蕩。

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甲醇

煤價(jià)持續(xù)上漲，甲醇延續(xù)反彈

本周無新增檢修裝置，明日甘肅華亭和鶴壁煤化計(jì)劃重啟，周四仍有兩套裝置即將恢復(fù)，檢修涉及總產(chǎn)能預(yù)計(jì)減少至800萬噸。上周伊朗ZPC一套停車裝置已于周末重啟，不過Kaveh和sabalan兩套裝置計(jì)劃本月檢修。周一港口Q5500動(dòng)力煤價(jià)格延續(xù)上漲，產(chǎn)地煤價(jià)也積極跟漲，世界各地頻繁創(chuàng)下高溫紀(jì)錄，今年恐迎來厄爾尼諾“大烤”，電廠旺盛需求下煤價(jià)易漲難跌，對(duì)甲醇價(jià)格也形成較強(qiáng)支撐。周一甲醇期貨價(jià)格延續(xù)上漲，目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)“六連陽”，期貨主要技術(shù)指標(biāo)出現(xiàn)看多信號(hào)，看漲期權(quán)成交量和持倉量均達(dá)到看跌兩倍，衍生品市場悲觀情緒一掃而空，一旦基本面出現(xiàn)利好，甲醇期貨價(jià)格將開始加速上漲。

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聚烯烴

減產(chǎn)助力原油上漲，聚烯烴積極跟漲

上周末新增三套PE裝置檢修，本周一新增中安聯(lián)合PP裝置檢修，7月計(jì)劃檢修裝置偏少，產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加5%~8%。BOPP因新產(chǎn)能不斷投放，供應(yīng)過剩加劇，6月均價(jià)下跌400元/噸，毛利最低達(dá)到-200元/噸。管材正式進(jìn)入淡季，開工率降低至年內(nèi)最低。其他下游表現(xiàn)一般，暫未出現(xiàn)需求好轉(zhuǎn)跡象。市場傳言沙特將自愿減產(chǎn)再延長一個(gè)月至8月份，同時(shí)俄羅斯8月份也將減產(chǎn)50萬桶，昨夜原油期貨價(jià)格小幅反彈，國內(nèi)化工品期貨價(jià)格全面上漲，不過幅度相對(duì)有限。原料價(jià)格企穩(wěn)，需求預(yù)期好轉(zhuǎn)，7月聚烯烴價(jià)格反彈趨勢有望延續(xù)，前多繼續(xù)持有。

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橡膠

需求預(yù)期偏向樂觀，關(guān)注厄爾尼諾背景下原料產(chǎn)出

供給方面：國家氣候中心預(yù)測數(shù)據(jù)顯示今夏氣候波動(dòng)預(yù)期將有加劇，NOAA上調(diào)本輪厄爾尼諾現(xiàn)象峰值強(qiáng)度，極端天氣發(fā)生頻率逐步增高，氣候擾動(dòng)持續(xù)增強(qiáng)，各產(chǎn)區(qū)物候條件穩(wěn)定性受到考驗(yàn)，天然橡膠供應(yīng)端存不確定性。

需求方面：乘聯(lián)會(huì)預(yù)計(jì)6月狹義乘用車零售183萬輛，環(huán)比增長勢頭得到延續(xù)，且多部委陸續(xù)發(fā)文意欲推進(jìn)汽車消費(fèi)，政策施力逐步增強(qiáng)；而輪胎企業(yè)開工意愿相對(duì)積極，半鋼胎產(chǎn)線開工率維持在季度均值開工區(qū)間上沿，天然橡膠需求預(yù)期及需求傳導(dǎo)偏向樂觀。

庫存方面：橡膠結(jié)構(gòu)性庫存壓力復(fù)現(xiàn)，青島港口重回累庫態(tài)勢，但滬膠倉單注冊數(shù)量持續(xù)創(chuàng)下近年同期新低，交割品不足現(xiàn)狀難以改變。

核心觀點(diǎn)：乘用車市場延續(xù)復(fù)蘇勢頭，政策加碼預(yù)期逐步兌現(xiàn)，且需求傳導(dǎo)亦相對(duì)通暢，天膠需求端偏向樂觀，而原料產(chǎn)出受夏季厄爾尼諾事件擾動(dòng)，生產(chǎn)端存較高不確定性，供減需增推升價(jià)格中樞，考慮當(dāng)前滬膠指數(shù)仍處于長期價(jià)格分位較低水平，低估值特征使得多頭策略賠率占優(yōu)。

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劉啟躍

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棕櫚油

天氣擾動(dòng)仍有發(fā)酵空間，棕油趨勢向上

上一交易日棕櫚油價(jià)格受到豆油價(jià)格強(qiáng)勢表現(xiàn)的帶動(dòng)，震蕩向上。供給方面，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示6月馬棕產(chǎn)量環(huán)比下降4.5%，市場對(duì)天氣的擔(dān)憂仍在持續(xù)發(fā)酵，但厄爾尼諾天氣強(qiáng)度的不一致，對(duì)產(chǎn)量影響的差異較大，仍需關(guān)注天氣情況。此外上周USDA意外下調(diào)了大豆種植面積和庫存，超市場預(yù)期，對(duì)油脂整體價(jià)格形成提振。需求方面，目前食用需求和生柴需求均較為穩(wěn)定。綜合來看，目前油脂板塊及棕櫚油本身均存在供給擾動(dòng)，且存在進(jìn)一步發(fā)酵空間，疊加需求端暫無明確利空，棕櫚油價(jià)格或仍有向上空間。

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張舒綺

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