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股指

積極因素仍將發(fā)酵，繼續(xù)持有滬深300期指多單

上周五（6月30日），A股整體呈漲勢(shì)。截至收盤，上證指數(shù)報(bào)漲0.62%報(bào)3202.06點(diǎn)，深證成指漲1.02%報(bào)11026.59點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲1.6%報(bào)2215點(diǎn)，中小綜指漲0.96%報(bào)11876.33點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲0.37%報(bào)1001.46點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.92萬億、較前日有所增加，當(dāng)周日成交額均值較前周回落，但絕對(duì)值仍處相對(duì)高位區(qū)間；當(dāng)日北向資金凈流入為36.8億，當(dāng)周累計(jì)凈流出為84.8億。當(dāng)周上證指數(shù)累計(jì)漲0.13%，深證成指累計(jì)跌0.29%，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)漲0.14%，中小綜指累計(jì)漲0.44%，科創(chuàng)50指累計(jì)跌1.48%。

盤面上，紡織服裝、基礎(chǔ)化工、國防軍工、電力設(shè)備及新能源、電子和通信等板塊漲幅較大，其余板塊整體亦飄紅。

因現(xiàn)貨指數(shù)漲幅相對(duì)更大，當(dāng)日滬深300、上證50期指、中證1000期指主力合約基差均有走闊，整體則維持偏正向結(jié)構(gòu)；另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則有回落?？傮w看，市場整體情緒依舊偏積極。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國5月PCE物價(jià)指數(shù)同比+3.8%，符合預(yù)期，前值+4.4%；2.我國6月官方制造業(yè)PMI值為49，符合預(yù)期，前值為48.8；3.據(jù)央行，將落實(shí)好加大力度支持科技型企業(yè)融資行動(dòng)方案、引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加制造業(yè)中長期貸款等。

近日A股漲勢(shì)雖有收斂，但關(guān)鍵位支撐明確、且市場信心亦未弱化，技術(shù)面筑底上行概率最大。海外主要國家通脹率持續(xù)走低、且衰退態(tài)勢(shì)未改，緊縮貨幣政策的負(fù)面影響進(jìn)一步降低；而國內(nèi)宏觀和行業(yè)政策面積極措施持續(xù)加碼、且內(nèi)生基本面指標(biāo)亦有企穩(wěn)回暖信號(hào)，利于盈利改善及上修，并提振市場風(fēng)險(xiǎn)偏好?？傮w看，積極因素仍有待發(fā)酵、疊加低估值帶來的高安全邊際，A股多頭策略盈虧比依舊最高。再從具體分類指數(shù)看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)大勢(shì)將復(fù)蘇、中特估及數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題亦將持續(xù)演化，順周期價(jià)值股、高彈性科技成長股受益最為直接，故仍宜持有對(duì)上述兩大風(fēng)格兼容性最強(qiáng)的滬深300期指多單。

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李光軍

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有色

金屬（銅）

新增利多有限，銅價(jià)上行節(jié)奏偏緩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)67990元/噸，相較前值下跌30元/噸。期貨方面，上周銅價(jià)前半周震蕩回落，后半周出現(xiàn)反彈。海外宏觀方面，美國近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)樂觀，但市場及美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)未來貨幣政策仍有較高不確定性，美元指數(shù)向下趨勢(shì)不變。國內(nèi)方面，在貨幣政策寬松后，市場對(duì)進(jìn)一步刺激政策預(yù)期持續(xù)，關(guān)注后續(xù)落地情況。供給方面，受天氣因素影響，智利部分銅礦仍處于停工狀態(tài)，近期或?qū)⒉糠种貑?，但不確定性仍存，智利5月銅產(chǎn)量同比減少14%。從全球供需數(shù)據(jù)來看，短期內(nèi)銅礦供給相對(duì)平衡。但從中長期來看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)。國內(nèi)方面冶煉端產(chǎn)量較為平穩(wěn)。下游需求方面，目前市場對(duì)宏觀政策預(yù)期有所抬升，基建刺激或進(jìn)一步加碼，關(guān)注潛在利多兌現(xiàn)情況。庫存方面，國內(nèi)交易所庫存仍偏低。綜合而言，美元指數(shù)向下趨勢(shì)仍未發(fā)生改變，國內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷抬升，對(duì)需求存在一定利多，雖然供需結(jié)構(gòu)暫無發(fā)生明確轉(zhuǎn)變，但市場預(yù)期好轉(zhuǎn)，銅價(jià)下方存支撐，但節(jié)奏或偏緩。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

宏觀預(yù)期延續(xù)樂觀，鋁價(jià)下方存支撐

上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18540元/噸，相較前值下跌10元/噸。期貨方面，上周鋁價(jià)整體維持區(qū)間內(nèi)窄幅震蕩。海外宏觀方面，美國近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)樂觀，但市場及美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)未來貨幣政策仍有較高不確定性，美元指數(shù)向下趨勢(shì)不變。國內(nèi)方面，在貨幣政策寬松后，市場對(duì)進(jìn)一步刺激政策預(yù)期持續(xù)，關(guān)注后續(xù)落地情況。供給方面，云南電力負(fù)荷管理放開，部分電解鋁廠已經(jīng)開始通電復(fù)產(chǎn)，但電解鋁復(fù)產(chǎn)時(shí)間及成本均較高，在目前高利潤情況下仍需數(shù)月才能盈利，因此預(yù)計(jì)企業(yè)復(fù)產(chǎn)仍將較為謹(jǐn)慎。疊加厄爾尼諾天氣預(yù)期不斷抬升，云南地區(qū)在火電有限的情況下，預(yù)計(jì)供給約束仍將持續(xù)。海外方面，在目前經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較弱的情況下，供給增量有限。需求方面，地產(chǎn)竣工端仍表現(xiàn)樂觀，光伏需求持續(xù)向上，關(guān)注汽車相關(guān)政策的加碼，鋁下游仍存潛在利多，但兌現(xiàn)節(jié)奏偏緩。庫存方面，國內(nèi)庫存有所抬升，但仍處于低位。成本方面，目前處于偏低位，但在產(chǎn)能受限下，高利潤對(duì)產(chǎn)量釋放的刺激作用有限，除云貴地區(qū)外開工率均處于高位。綜合來看，美元指數(shù)向下趨勢(shì)延續(xù)，市場對(duì)政策刺激預(yù)期仍在持續(xù)，而鋁供給端雖有邊際利空，但產(chǎn)量約束暫時(shí)難以打破，價(jià)格下方仍存支撐。

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張舒綺

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鋼礦

強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)，黑色金屬震蕩運(yùn)行

1、螺紋：上周鋼聯(lián)樣本，螺紋鋼周產(chǎn)量及庫存雙雙增加，周表需環(huán)比降至255.77萬噸的較低水平，春節(jié)以來庫存由降轉(zhuǎn)增。長流程鋼廠保持盈利，高爐日均鐵水產(chǎn)量續(xù)增至247萬噸附近，且熱卷鐵水存回流螺紋的風(fēng)險(xiǎn)。粗鋼產(chǎn)量平控政策實(shí)際執(zhí)行時(shí)間預(yù)計(jì)靠后。現(xiàn)階段鋼材產(chǎn)量缺乏有效約束。而地產(chǎn)恢復(fù)乏力，建筑鋼材消費(fèi)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，剛需出現(xiàn)承壓跡象。螺紋基本面邊際轉(zhuǎn)弱的矛盾正在積累。不過，國內(nèi)穩(wěn)增長政策加碼的大方向已基本明確，此前國常會(huì)提及的“一批政策”仍值得期待，周五國常會(huì)審議通過《關(guān)于促進(jìn)家居消費(fèi)的若干措施》。目前市場主要關(guān)注政策推出的節(jié)奏以及政策推出的強(qiáng)度。總體看，政策面加碼的大方向明確，政策強(qiáng)度和政策節(jié)奏尚未確定，基本面矛盾開始積累，暫非市場交易的主邏輯，螺紋期貨價(jià)格下方支撐較強(qiáng)，上方壓力位置為電爐成本線3850上下，上方空間仍取決于政策強(qiáng)度。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長政策加碼程度不及預(yù)期，螺紋供需矛盾短期大幅激化。

2、熱卷：熱卷基本面矛盾逐步積累。上周鋼聯(lián)樣本，熱卷周產(chǎn)量庫存雙增，周度表需承壓走弱，部分地區(qū)熱卷庫存壓力顯性化，其中樂從熱卷庫存同期新高，上海熱卷庫存連續(xù)2月增至50萬噸。隨著熱卷供需矛盾的積累，熱卷鐵水有回流螺紋的驅(qū)動(dòng)，不過高爐日均鐵水產(chǎn)量已回升至246.88萬噸，鋼材整體供給彈性回升，疊加粗鋼產(chǎn)量平控政策實(shí)際執(zhí)行時(shí)間靠后，現(xiàn)階段鋼材供給缺乏有效約束。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩、出口疲軟，下游進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，剛需釋放潛力不足。淡季熱卷供強(qiáng)需弱矛盾正再次積累。不過國內(nèi)穩(wěn)增長政策加碼的方向較明確，6月中旬國常會(huì)提及的“一批政策”仍值得期待，周五國常會(huì)審議通過《關(guān)于促進(jìn)家居消費(fèi)的若干措施》。市場主要關(guān)注政策推出的節(jié)奏和政策的強(qiáng)度?？傮w看，宏觀政策面加碼的大方向明確，僅政策力度和政策結(jié)構(gòu)尚未明確，基本面轉(zhuǎn)弱矛盾正在積累，暫非市場交易的主要邏輯，熱卷期價(jià)下方支撐較強(qiáng)，上方高度或取決于政策強(qiáng)度。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長政策加碼不及預(yù)期，熱卷供需矛盾顯著惡化。

3、鐵礦石：長流程鋼廠保持盈利生產(chǎn)彈性提高，上周國內(nèi)高爐日均鐵水產(chǎn)量續(xù)增至246.88萬噸，鋼廠+港口進(jìn)口礦庫存整體仍處于2020年以來的低位，疊加鐵水對(duì)廢鋼保持性價(jià)比，鐵礦剛需消耗維持高位。低庫存+鐵水高產(chǎn)量+宏觀穩(wěn)增長政策加碼大方向明確，鐵礦現(xiàn)貨價(jià)格存在支撐，并為期貨提供淡季修復(fù)貼水的空間。截至6月30日收盤，鐵礦期貨09合約貼水最便宜交割品67（前值69）。但是新一輪穩(wěn)增長政策落地的節(jié)奏和強(qiáng)度尚未確定。且鋼材品種供強(qiáng)需弱的矛盾正在二次積累，疊加粗鋼產(chǎn)量平控政策大概率執(zhí)行，預(yù)計(jì)下半年鐵水產(chǎn)量重心仍有望環(huán)比下降。而同期外礦發(fā)運(yùn)重心將季節(jié)性抬升，下半年鐵礦供需總量過剩的矛盾將逐步顯性化。同時(shí)，鐵礦主力合約期價(jià)800以上也面臨較高的政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，資金上行空間受限。綜上所述，下半年鐵礦價(jià)格下有支撐，上有壓力，建議以區(qū)間思路對(duì)待。策略上：下半年鐵礦價(jià)格運(yùn)行區(qū)間，上方關(guān)注前高附近（850），下方支撐落于600-650的礦山成本線。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長政策加碼不及預(yù)期，鋼材供需矛盾顯著惡化。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料維持主動(dòng)去庫，預(yù)期交易博弈弱現(xiàn)實(shí)

焦炭：供應(yīng)方面，焦企經(jīng)營狀況不佳制約開工增長，且華北地區(qū)受環(huán)保限產(chǎn)影響，當(dāng)?shù)亟範(fàn)t開工率下滑明顯，區(qū)域性焦炭供應(yīng)呈現(xiàn)收緊狀況。需求方面，限產(chǎn)同時(shí)影響焦炭現(xiàn)實(shí)需求，階段性補(bǔ)庫持續(xù)徐有待考驗(yàn)，但鐵水日產(chǎn)進(jìn)一步上升至246萬噸，入爐剛需支撐尚可，管控效果尚未顯現(xiàn)?，F(xiàn)貨方面，焦炭首輪提漲未能落地，下游回應(yīng)程度偏低，而出貨為主背景下焦企議價(jià)心態(tài)不足，鋼焦博弈持續(xù)。綜合來看，區(qū)域性環(huán)保限產(chǎn)同時(shí)制約焦炭供需兩方，產(chǎn)地現(xiàn)貨首輪漲價(jià)短期內(nèi)難有成效，但庫存有向港口環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)，市場對(duì)需求回升存在一定預(yù)期，價(jià)格走勢(shì)有望延續(xù)偏強(qiáng)反彈，關(guān)注宏觀政策加碼可能性及需求傳導(dǎo)效率。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，呂梁安全事故使得涉事礦井責(zé)令停產(chǎn)，山西安全檢查力度或?qū)⑸郎?，區(qū)域性原煤產(chǎn)出或有受阻，但洗煤廠產(chǎn)能利用率尚未受到影響，關(guān)注迎峰度夏期間電煤保供相關(guān)事宜會(huì)否再掀波瀾；進(jìn)口煤方面，海外需求萎靡不振，海運(yùn)煤價(jià)再度走弱導(dǎo)致進(jìn)口利潤倒掛加劇，國內(nèi)貿(mào)易及終端采購意愿同步降低。需求方面，終端需求乏善可陳，唐山焦企限產(chǎn)壓制焦煤入爐需求，而下游產(chǎn)品提價(jià)仍在博弈當(dāng)中，焦化利潤收窄使得坑口競拍壓價(jià)情緒增強(qiáng)，現(xiàn)貨貿(mào)易價(jià)格漲跌互現(xiàn)。綜合來看，下游限產(chǎn)使得焦煤剛需及采購需求走弱，而生產(chǎn)端亦因安監(jiān)升溫而部分受阻，焦煤供需延續(xù)雙弱格局，弱現(xiàn)實(shí)現(xiàn)狀并未實(shí)質(zhì)性改善，坑口競拍環(huán)節(jié)走勢(shì)分化，現(xiàn)貨市場磨底當(dāng)中，期價(jià)上方空間或受壓縮，關(guān)注宏觀政策加碼情況及終端需求是否存在增量預(yù)期。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

檢修階段性對(duì)沖投產(chǎn)影響，純堿價(jià)格支撐偏強(qiáng)

現(xiàn)貨：6月30日，華北重堿2250元/噸（0），華東重堿2150元/噸（0），華中重堿2100元/噸（0），現(xiàn)貨持穩(wěn)；6月30日，浮法玻璃全國均價(jià)1896元/噸（-0.26 %）。

上游：6月30日，純堿6月開工率90.46%（+0.73%）。夏季檢修到來，計(jì)劃檢修企業(yè)增加。

下游：（1）浮法玻璃：6月30日，運(yùn)行產(chǎn)能165460t/d（+100），開工率79.08%（0），產(chǎn)能利用率80.86%（+0.05%），本周2條浮法玻璃產(chǎn)線出產(chǎn)品，產(chǎn)能1250t/d，周末主產(chǎn)地產(chǎn)銷率偏弱，華東88%/77%，沙河86%/98%，湖北70%/71%，華南105%/105%。（2）光伏玻璃：6月30日，運(yùn)行產(chǎn)能88110t/d（0），開工率80.82%（0），產(chǎn)能利用率93.69%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：7月-9月間，遠(yuǎn)興和金山共計(jì)700萬噸的產(chǎn)能將陸續(xù)投產(chǎn)，供給增長趨勢(shì)明確，市場前期交易較充分，目前市場分歧主要在于大幅累庫的時(shí)間。7-8月遠(yuǎn)興2套150萬噸裝置投產(chǎn)，將帶來37-38萬噸供給增量。同時(shí)，7-8月純堿在產(chǎn)裝置也將迎來集中檢修，根據(jù)隆眾和卓創(chuàng)調(diào)研信息，估算7-8月裝置檢修將累計(jì)影響44萬噸左右產(chǎn)量，階段性對(duì)沖新裝置投產(chǎn)的影響，純堿大幅累庫時(shí)間或延后至四季度。從盤面看，市場分歧較大，純堿期貨總持倉仍處于歷史絕對(duì)高位，即使遠(yuǎn)月SA405合約持倉規(guī)模也接近43萬手，多空分歧或加大盤面波動(dòng)。（2）浮法玻璃：地產(chǎn)周期改善不及預(yù)期，竣工增速也見頂。而浮法玻璃行業(yè)盈利較好，隆眾調(diào)研現(xiàn)貨利潤整體超過350元/噸，潛在復(fù)產(chǎn)壓力較大，下半年浮法玻璃供需增速差或存在加速收斂的風(fēng)險(xiǎn)。主產(chǎn)地產(chǎn)銷連續(xù)低于100%，5月中旬以來玻璃庫存持續(xù)積累。但是，盤面價(jià)格已較低，遠(yuǎn)月合約報(bào)價(jià)已落于玻璃成本線附近。且宏觀穩(wěn)增長政策加碼的大方向已明確，后續(xù)或有一批政策將落地。暫持區(qū)間思路。

策略建議：單邊，淡季檢修階段性對(duì)沖投產(chǎn)影響，遠(yuǎn)月估值偏低，純堿05合約低位多單輕倉持有，入場成本 1420，關(guān)注7-8月現(xiàn)貨庫存的變化情況；宏觀政策預(yù)期兌現(xiàn)或證偽前，玻璃2401合約前多輕倉持有。

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魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

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021-80220132

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F3039424

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Z0014895

原油

市場單邊驅(qū)動(dòng)不足，原油延續(xù)區(qū)間波動(dòng)

供應(yīng)方面，進(jìn)入7月沙特將開始額外減產(chǎn)100萬桶/日，此外也有調(diào)查顯示由于全球原油市場仍受到經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂的壓力，預(yù)計(jì)沙特將把其單方面的100萬桶/日的石油減產(chǎn)協(xié)議延長至少一個(gè)月，即沙特將在8月份繼續(xù)減產(chǎn)。關(guān)注市場是否會(huì)出現(xiàn)供應(yīng)偏緊局面。

需求方面，沙特阿美看好2023年剩余時(shí)間的石油市場，因?yàn)楸M管預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)衰退，但主要進(jìn)口國中國和印度的需求預(yù)計(jì)將保持強(qiáng)勁，但過去2個(gè)月國內(nèi)成品油市場表現(xiàn)較為一般。

庫存方面，API數(shù)據(jù)顯示，截至6月23日當(dāng)周，美國原油庫存-240.8萬桶，預(yù)期-146.7萬桶，汽油庫存下降超預(yù)期。EIA數(shù)據(jù)顯示，截至6月23日當(dāng)周，美國原油庫存減少960.3萬桶至4.54億桶，汽油庫存+60.3萬桶，精煉油庫存+12.3萬桶。報(bào)告整體呈利多影響。

總體而言，現(xiàn)階段原油市場未有明顯驅(qū)動(dòng)，遠(yuǎn)超預(yù)期的庫存下降緩和市場悲觀情緒，總體仍使油價(jià)于區(qū)間內(nèi)震蕩。

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葛子遠(yuǎn)

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F3062781

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Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

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從業(yè)資格：F3062781

棉花

供需趨緊預(yù)期加深，棉花持多頭思路

國內(nèi)供應(yīng)方面，植棉成本持續(xù)抬升導(dǎo)致本年度新疆植棉面積減少，播種以來天氣欠佳或致棉花單產(chǎn)下降，國內(nèi)減產(chǎn)格局確定，預(yù)計(jì)產(chǎn)量減幅10-12%，為國內(nèi)棉價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行提供基礎(chǔ)。

下游需求方面，從主要指標(biāo)總體表現(xiàn)看，紡織行業(yè)景氣總體仍處于擴(kuò)張區(qū)間；棉花商業(yè)庫存降幅較快，紡企逢低補(bǔ)庫活動(dòng)增多，成品庫存壓力減輕。

終端消費(fèi)方面，積極宏觀政策逐步落地兌現(xiàn)，從大方向看，利于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、消費(fèi)增長。此外從歷史全球棉花國內(nèi)消費(fèi)量同比變化的統(tǒng)計(jì)特征看，2023棉花消費(fèi)量同比回升且幅度較大的可能性較高。

美棉方面，USDA發(fā)布2023/24年度作物實(shí)播面積報(bào)告，美棉新年度實(shí)播面積在1108.7萬英畝，同比減19.4%。其中陸地棉總面積1097.8萬英畝，同比減幅19.2%，2023/24年度美棉實(shí)播面積同比明顯減少。

總體而言，2023年度國內(nèi)棉花減產(chǎn)格局確立、供應(yīng)端呈現(xiàn)偏緊走向；需求消費(fèi)亦趨向回暖，預(yù)計(jì)下半年棉價(jià)將震蕩上行。

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甲醇

煤炭預(yù)期反彈，MA309或漲至2250

上周江蘇和浙江港口卸貨速度緩慢，甲醇到港量大幅減少至23.1萬噸，是今年4月以來最低。委內(nèi)瑞拉和伊朗ZPC裝置因缺氣停產(chǎn)，海外裝置開工率下降0.6%，目前處于中等水平，據(jù)悉俄羅斯裝置負(fù)荷下降，未來海外甲醇產(chǎn)量存在意外下滑的可能。6月國內(nèi)集中檢修延續(xù)，甲醇產(chǎn)量較5月減少7.5萬噸至666萬噸，7月上旬一半檢修裝置計(jì)劃恢復(fù)，如無意外8月起產(chǎn)量重回700萬噸。本周內(nèi)蒙古新奧檢修，4套裝置合計(jì)215萬噸產(chǎn)能即將復(fù)產(chǎn)，檢修總產(chǎn)能預(yù)計(jì)下降至900萬噸。6月下旬至今港口Q5500動(dòng)力煤價(jià)格累計(jì)上漲5%，結(jié)束四個(gè)月的連續(xù)下跌，港口庫存雖然下降，但絕對(duì)數(shù)量仍處于過去三年最高，由于多地出現(xiàn)高溫天氣同時(shí)水電不足，火電供應(yīng)壓力持續(xù)增加，部分電廠已經(jīng)開始主動(dòng)去庫，市場預(yù)期7~8月煤價(jià)上漲5%~10%，對(duì)應(yīng)甲醇成本最高提升200元/噸。煤價(jià)上漲疊加進(jìn)口量減少預(yù)期，甲醇期貨09合約價(jià)格有望反彈至2250元/噸以上。

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聚烯烴

7月聚烯烴延續(xù)反彈，前多繼續(xù)持有

由于檢修裝置偏多，6月聚烯烴產(chǎn)量維持年內(nèi)低位，PE為227萬噸，較5月減少8萬噸，較去年同期增加26萬噸，PP為260萬噸，較5月增加4萬噸，較去年同期增加18萬噸，即便開工率降至低位，高產(chǎn)能基數(shù)下產(chǎn)量同比仍然顯著增長。7月下旬起多數(shù)非煤制檢修裝置即將重啟，7月產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加5%~8%，此外中石化安慶（30萬噸）和東華能源茂名一期1線（40萬噸）兩套PP裝置計(jì)劃投產(chǎn)，寶豐三期PE裝置推遲至11月，三季度PP供應(yīng)壓力依然大于PE。需求方面，淡季即將結(jié)束，重點(diǎn)關(guān)注下游加權(quán)開工率出現(xiàn)回升的時(shí)間點(diǎn)。原料價(jià)格企穩(wěn)，需求預(yù)期好轉(zhuǎn)，7月聚烯烴價(jià)格反彈趨勢(shì)有望延續(xù)，前多繼續(xù)持有。

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橡膠

需求預(yù)期偏向樂觀，關(guān)注厄爾尼諾背景下原料產(chǎn)出

供給方面：國產(chǎn)膠生產(chǎn)加工受前期云南旱情影響同比下滑較為顯著，而今夏氣候波動(dòng)將明顯加劇，NOAA上調(diào)本輪厄爾尼諾現(xiàn)象預(yù)測(cè)數(shù)值，極端天氣發(fā)生頻率或?qū)⒃龈撸鳟a(chǎn)區(qū)原料放量料不時(shí)受到擾動(dòng)，天然橡膠供應(yīng)端不確定性增強(qiáng)。

需求方面：乘聯(lián)會(huì)預(yù)計(jì)6月狹義乘用車零售183萬輛，環(huán)比增長勢(shì)頭得到延續(xù)，且多部委陸續(xù)發(fā)文意欲推進(jìn)汽車消費(fèi)，政策施力逐步增強(qiáng)；而輪胎企業(yè)開工意愿相對(duì)積極，半鋼胎產(chǎn)線開工率維持在季度均值開工區(qū)間上沿，天然橡膠需求預(yù)期及需求傳導(dǎo)偏向樂觀。

庫存方面：橡膠結(jié)構(gòu)性庫存壓力復(fù)現(xiàn)，青島港口重回累庫態(tài)勢(shì)，但滬膠倉單注冊(cè)數(shù)量持續(xù)創(chuàng)下近年同期新低，交割品不足現(xiàn)狀難以改變。

核心觀點(diǎn)：乘用車零售延續(xù)復(fù)蘇勢(shì)頭，政策施力有望加碼，終端市場相對(duì)積極，需求傳導(dǎo)效率亦偏向樂觀，而天膠原料生產(chǎn)受夏季厄爾尼諾事件影響存在減產(chǎn)預(yù)期，供減需增推動(dòng)價(jià)格中樞上移，且當(dāng)前滬膠指數(shù)仍處于長期價(jià)格分位低位水平，低估值特征使得多頭策略賠率占優(yōu)。

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棕櫚油

天氣擾動(dòng)不確定性較強(qiáng)，棕油緩慢上行

上周棕櫚油價(jià)格全周震蕩走高。供給方面，高頻數(shù)據(jù)顯示馬來西亞6月1-25日產(chǎn)量環(huán)比基本持平，但出口環(huán)比仍明顯下滑，近期市場對(duì)于天氣擾動(dòng)的擔(dān)憂正在逐步抬升，關(guān)注天氣變化。而消費(fèi)方面，暫無明確利多。綜合來看，近期棕櫚油處于供強(qiáng)需弱的結(jié)構(gòu)，但目前時(shí)候市場對(duì)厄爾尼諾天氣發(fā)生概率預(yù)期不斷提高，供給端存在著不確定性，仍需持續(xù)關(guān)注厄爾尼諾天氣的發(fā)展情況，其不同強(qiáng)度對(duì)棕櫚油產(chǎn)量影響差異較大。從價(jià)格看， 由于前期棕櫚油價(jià)格已經(jīng)連續(xù)反彈，短期進(jìn)一步上行動(dòng)能或有所放緩。

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張舒綺

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