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股指

積極政策持續(xù)確認(rèn)強(qiáng)化，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周一（7月24日），A股整體延續(xù)弱勢(shì)。截至收盤，上證指數(shù)跌0.11%報(bào)3164.16點(diǎn)，深證成指跌0.58%報(bào)10747.79點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.75%報(bào)2146.93點(diǎn)，中小綜指跌0.38%報(bào)11571.46點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌0.52%報(bào)950.55點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.76萬億，較前日繼續(xù)縮量；當(dāng)日北向資金凈流出為51.4億。

盤面上，有色金屬、農(nóng)林牧漁、建材和基礎(chǔ)化工等板塊跌幅相對(duì)較大，而TMT、醫(yī)藥、建筑和國(guó)防軍工等板塊表現(xiàn)則較為堅(jiān)挺。

當(dāng)日滬深300、上證50期指、中證500、中證1000期指主力合約基差呈縮窄或小幅擴(kuò)大態(tài)勢(shì)，但整體維持偏正向結(jié)構(gòu)；另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率亦未顯著走高?？傮w看，市場(chǎng)一致性預(yù)期無弱化跡象。

當(dāng)日主要消息如下：1.據(jù)中央政治局會(huì)議精神，下半年要著力擴(kuò)大內(nèi)需、提振信心、防范風(fēng)險(xiǎn)，繼續(xù)實(shí)施積極財(cái)政政策和穩(wěn)健貨幣政策等；2.歐元區(qū)7月制造業(yè)PMI初值為42.7，預(yù)期為43.5，前值為43.4；3.發(fā)改委印發(fā)相關(guān)調(diào)動(dòng)民間投資積極性通知，將鼓勵(lì)其在清潔能源、新型基建等領(lǐng)域積極參與、并形成重大項(xiàng)目推介清單。

 近期A股整體表現(xiàn)震蕩偏弱、且交投氛圍亦有回落，但關(guān)鍵位支撐依舊有效、且微觀價(jià)格結(jié)構(gòu)亦有樂觀指引，技術(shù)面整體無轉(zhuǎn)勢(shì)信號(hào)。國(guó)內(nèi)政策面積極導(dǎo)向持續(xù)強(qiáng)化、基本面亦逐步進(jìn)入改善階段，故從增量、邊際角度看，利多推漲因素將占據(jù)主導(dǎo)地位，為后續(xù)分子端業(yè)績(jī)改善、分母端市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。此外，當(dāng)前低估值水平亦提供可觀的潛在賠率。綜合而言，從相對(duì)長(zhǎng)期限看、A股多頭策略盈虧比依舊顯著。再考慮具體分類指數(shù)，從盈利預(yù)期、估值匹配度兩大方面看，主要的價(jià)值和成長(zhǎng)板塊均有較好機(jī)會(huì)，但二者輪漲切換節(jié)奏較快、且短期波動(dòng)亦較大，故從穩(wěn)健性、兼容性看，宜持均衡配置思路，繼續(xù)耐心持有滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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有色

金屬（銅）

穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期向好，銅價(jià)高位震蕩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68540元/噸，相較前值下跌160元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤震蕩運(yùn)行，夜盤走勢(shì)偏強(qiáng)。海外宏觀方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反復(fù)，市場(chǎng)對(duì)年內(nèi)加息次數(shù)仍存不確定性，美元指數(shù)繼續(xù)反彈，關(guān)注議息會(huì)議結(jié)果，中期向下趨勢(shì)不變。國(guó)內(nèi)方面，昨日政治局會(huì)議提出要積極擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，關(guān)注政策落地情況。供給方面，智利近期擾動(dòng)事件較多，但秘魯產(chǎn)量恢復(fù)情況良好。從全球供需數(shù)據(jù)來看，短期內(nèi)銅礦供給相對(duì)充裕。但從中長(zhǎng)期來看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)。此外智利通過了提高采礦權(quán)使用費(fèi)的法案，2024年開始實(shí)施，稅收比例將進(jìn)一步抬升。國(guó)內(nèi)方面冶煉端產(chǎn)量較為平穩(wěn)。進(jìn)口方面，銅礦保持增長(zhǎng)，銅材進(jìn)口有所下滑。下游需求方面，目前市場(chǎng)對(duì)宏觀政策預(yù)期有所抬升，基建刺激或進(jìn)一步加碼，關(guān)注潛在利多兌現(xiàn)情況。庫存方面，雖有所回升，但仍處偏低位。綜合而言，美元指數(shù)向下趨勢(shì)仍未發(fā)生改變，國(guó)內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷抬升，對(duì)需求存在一定利多，雖然供需結(jié)構(gòu)暫無發(fā)生明確轉(zhuǎn)變，但潛在利多持續(xù)，銅價(jià)下方存支撐持續(xù)。

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有色

金屬（鋁）

需求預(yù)期較為樂觀，鋁價(jià)下方支撐持續(xù)

上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18320元/噸，相較前值上漲10元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)全天震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反復(fù)，市場(chǎng)對(duì)年內(nèi)加息次數(shù)仍存不確定性，美元指數(shù)繼續(xù)反彈，關(guān)注議息會(huì)議結(jié)果，中期向下趨勢(shì)不變。國(guó)內(nèi)方面，昨日政治局會(huì)議提出要積極擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，關(guān)注政策落地情況。供給方面，云南地區(qū)正在持續(xù)復(fù)產(chǎn)中，復(fù)產(chǎn)節(jié)奏較為樂觀，但近期四川部分地區(qū)再度出現(xiàn)限電，高溫用電壓力后續(xù)預(yù)計(jì)將進(jìn)一步增加，關(guān)注進(jìn)一步發(fā)展情況。需求方面，地產(chǎn)政策部分延期，竣工端延續(xù)樂觀，光伏需求持續(xù)向上，新能源汽車購(gòu)置稅延期，電池及輕量化仍對(duì)用鋁量存在提振，鋁下游存潛在利多。庫存方面，近期庫存雖出現(xiàn)季節(jié)性抬升，但仍處于歷史同期偏低水平。成本方面，目前處于偏低位，但在產(chǎn)能天花板的制約下，高利潤(rùn)對(duì)產(chǎn)量釋放的刺激作用有限，目前多數(shù)地區(qū)開工率已處高位。綜合來看，美元指數(shù)中長(zhǎng)期向下趨勢(shì)不變，市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)需求政策刺激預(yù)期仍在持續(xù)，而供給端約束難以完全消退，鋁價(jià)下方支撐明確。

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張舒綺

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有色

金屬（碳酸鋰）

下游觀望情緒濃厚，鋰價(jià)仍處于下行通道

　供應(yīng)方面，天氣升溫鹽湖企業(yè)開工率及產(chǎn)量均有所上調(diào)；鋰精礦進(jìn)口量恢復(fù)正常水平，礦石提鋰企業(yè)開工率也有小幅回升。當(dāng)前原材料供應(yīng)穩(wěn)定，鋰鹽企業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏平穩(wěn)，下半年新增投產(chǎn)進(jìn)度未見異常，未來供給預(yù)期較強(qiáng)。

　需求方面，下游整體需求較弱。動(dòng)力電池需求仍待復(fù)蘇，下游新能源車已釋放部分利好但政策傳導(dǎo)仍需一段時(shí)間，儲(chǔ)能電池出貨維持較高增速，但從絕對(duì)量看較少，無法對(duì)鋰鹽整體需求形成有力支撐，其他方面需求并未有明顯邊際變化，當(dāng)前需求仍將維持相對(duì)弱勢(shì)。

　現(xiàn)貨方面，由于碳酸鋰期貨最近合約日期為2024年，未來市場(chǎng)情況與當(dāng)前環(huán)境存在較大差別；今年下半年碳酸鋰整體供需平衡未出現(xiàn)明顯失衡，明年供給寬松程度預(yù)期顯著增加，故此當(dāng)前期現(xiàn)價(jià)差較大。

　總體而言，行業(yè)生產(chǎn)成本逐漸下降，供應(yīng)增長(zhǎng)平穩(wěn)而需求維持偏弱，整體庫存雖環(huán)比下降仍處于歷史高位，鋰鹽廠庫存重新回升；當(dāng)前期貨仍處在下行趨勢(shì)，但下跌幅度已有所收窄，后續(xù)跌幅恐將進(jìn)一步受限，建議持續(xù)關(guān)注本周盤面走勢(shì)。

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劉啟躍

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鋼礦

政策信號(hào)偏積極，鋼材價(jià)格向上突破

1、螺紋：終端消費(fèi)潛力不足，市場(chǎng)普遍預(yù)期下半年需求難以承接供給端，鐵水日均產(chǎn)量240萬噸，以及電爐復(fù)產(chǎn)的壓力。故從產(chǎn)業(yè)供需角度看，螺紋價(jià)格也缺乏上破電爐成本的動(dòng)力。但是，從宏觀角度看，穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期和信號(hào)仍偏積極，昨日政治局會(huì)議召開，政策總基調(diào)偏積極和寬松，對(duì)三架馬車均有部署，其中消費(fèi)和地產(chǎn)均有新提法，地產(chǎn)表態(tài)更積極，穩(wěn)增長(zhǎng)基調(diào)明確，下半年經(jīng)濟(jì)周期、庫存周期乃至信用周期存在共振向好的可能，對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)形成有效支撐。從產(chǎn)業(yè)角度看，粗鋼產(chǎn)量平控政策消息頻傳，昨日市場(chǎng)傳聞寶物接到平控通知，下半年若落實(shí)平控，將有效緩和供給過剩的風(fēng)險(xiǎn)。此外，鐵水產(chǎn)量偏高，支撐原料價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，焦炭現(xiàn)貨已啟動(dòng)第三輪提漲，鐵礦美金價(jià)格保持110以上，高爐成本抬升也對(duì)螺紋價(jià)格形成支撐。總體看，政治局會(huì)議穩(wěn)增長(zhǎng)基調(diào)明確，產(chǎn)業(yè)面限產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，且高爐成本重心上移，螺紋短期上行動(dòng)能較強(qiáng)，但終端需求對(duì)供給的承接能力有限，平控政策落地前，盤面向上突破電爐峰電成本的驅(qū)動(dòng)不足，三季度螺紋鋼或區(qū)間運(yùn)行，上方關(guān)注電爐成本線（平電成本3850，峰電成本4000），下方暫看3500。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼程度不及預(yù)期，螺紋供需矛盾短期大幅激化。

2、熱卷：終端需求偏弱，熱卷庫存已持續(xù)積累，部分地區(qū)庫存壓力較大，難以承接高爐持續(xù)高產(chǎn)的壓力。但是從宏觀角度看，穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期和信號(hào)仍偏樂觀，昨日政治局會(huì)議召開，政策總基調(diào)偏積極和寬松，對(duì)三架馬車均有部署，其中消費(fèi)和地產(chǎn)均有新提法，地產(chǎn)表態(tài)更積極，穩(wěn)增長(zhǎng)基調(diào)明確；且國(guó)內(nèi)工業(yè)企業(yè)名義庫存周期環(huán)比改善趨勢(shì)較明確，中下游制造業(yè)庫存增速偏低，有望率先結(jié)束去庫周期。從產(chǎn)業(yè)角度看，近期市場(chǎng)頻傳平控政策消息，昨日傳聞寶物接到平控通知，若落實(shí)平控，疊加鋼材直接出口需求的補(bǔ)充，鋼材品種內(nèi)部供給調(diào)配，有利于緩和粗鋼及單一品種鋼材供需矛盾的積累。同時(shí)，高鐵水背景下，原料價(jià)格堅(jiān)挺，焦炭開啟第三輪提漲，高爐成本重心上移，在鋼材供需矛盾有限的情況下，對(duì)鋼價(jià)也存在推漲作用?？傮w看，政治局穩(wěn)增長(zhǎng)政策基調(diào)明確，國(guó)內(nèi)庫存周期環(huán)比改善，且限產(chǎn)政策預(yù)期偏強(qiáng)，成本重心上移，支撐鋼價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行，但基本面偏弱，2季度以來熱卷庫存持續(xù)積累，仍制約熱卷價(jià)格向上空間，三季度熱卷或跟隨螺紋區(qū)間運(yùn)行。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼不及預(yù)期，熱卷供需矛盾顯著惡化。

3、鐵礦石：由于廢鋼供給低于預(yù)期，鐵水對(duì)廢鋼保持替代性。唐山階段性環(huán)保限產(chǎn)升級(jí)影響規(guī)模有限，在粗鋼產(chǎn)量管控政策實(shí)際執(zhí)行，或者旺季終端需求被證偽前，高爐鐵水產(chǎn)量將保持韌性。上周高爐日均鐵水產(chǎn)量仍有244.27萬噸，同比多增25.03萬噸。鋼廠及港口進(jìn)口礦庫存維持低位?，F(xiàn)階段鐵礦供需結(jié)構(gòu)依然保持緊平衡，鐵礦現(xiàn)貨價(jià)格支撐較強(qiáng)，且昨日政治局會(huì)議政策定調(diào)積極，地產(chǎn)新提法信號(hào)積極，淡季鐵礦期貨仍有向上修復(fù)貼水的空間。截至7月24日收盤，鐵礦期貨09合約貼水最便宜交割品67（前值68）。后續(xù)觀察穩(wěn)增長(zhǎng)具體政策落實(shí)情況和落實(shí)效果，追蹤經(jīng)濟(jì)基本面改善的斜率。不過昨日再傳平控消息，據(jù)傳寶物接到平控通知。如果落實(shí)粗鋼產(chǎn)量平控，且下半年廢鋼供給持平，下半年鐵水日均產(chǎn)量將環(huán)比下降23萬噸，同比減少5萬噸，至226萬噸，疊加外礦發(fā)運(yùn)重心將季節(jié)性抬升，年末港口庫存或回到1.55億噸左右。綜上所述，下半年鐵礦價(jià)格大概率區(qū)間運(yùn)行，下方礦山成本支撐有效，上方高度受粗鋼消費(fèi)及限產(chǎn)政策博弈，以及廢鋼供給的影響，有不確定性，因此策略上依托合適的估值，逢低做多的勝率可能相對(duì)較高。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼不及預(yù)期，鋼材供需矛盾顯著惡化。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料降庫支撐現(xiàn)貨漲價(jià)，政策預(yù)期偏向樂觀

焦炭：供應(yīng)方面，焦煤漲價(jià)伴隨焦炭提漲，焦化利潤(rùn)修復(fù)慢于預(yù)期，焦企經(jīng)營(yíng)狀況并未實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，焦?fàn)t開工提產(chǎn)積極性偏低。需求方面，唐山部分高爐停產(chǎn)燜爐，但整體影響相對(duì)有限，鐵水日產(chǎn)維持在244萬噸，入爐剛需得到支撐，且鋼廠階段性補(bǔ)庫意愿尚存，采購(gòu)需求亦相對(duì)偏強(qiáng)?，F(xiàn)貨方面，焦企開啟第三輪提漲，漲價(jià)幅度擴(kuò)大至100元/噸，出貨順暢增強(qiáng)焦企心態(tài)，廠內(nèi)庫存暫無壓力，現(xiàn)貨市場(chǎng)維持上行態(tài)勢(shì)。綜合來看，唐山環(huán)保管控限制焦炭剛需增長(zhǎng)，但鐵水日產(chǎn)維持相對(duì)高位，而宏觀政策預(yù)期偏向樂觀，終端需求或存邊際增量，焦炭第三輪提漲推進(jìn)當(dāng)中，現(xiàn)貨市場(chǎng)延續(xù)上行趨勢(shì)，期價(jià)中樞亦有望抬升，關(guān)注第三輪提漲博弈能否落地及需求傳導(dǎo)效率。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦事故導(dǎo)致坑口安監(jiān)局勢(shì)升溫，烏海部分露天礦井進(jìn)入停產(chǎn)自查階段，安全檢查范圍及力度存在擴(kuò)大可能；進(jìn)口煤方面，那達(dá)慕大會(huì)期間中蒙口岸通關(guān)車數(shù)小幅度下降，整體蒙煤過關(guān)相對(duì)平穩(wěn)，而海運(yùn)澳煤與國(guó)內(nèi)煤價(jià)差持續(xù)收窄，進(jìn)口利潤(rùn)回升或逐步打開進(jìn)口窗口。需求方面，終端需求增量有限，但鋼廠對(duì)原料補(bǔ)庫意愿尚可，加之焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)推進(jìn)第三輪漲價(jià)，焦煤坑口競(jìng)拍環(huán)節(jié)成交積極，焦煤礦山庫存進(jìn)一步降低。綜合來看，煤礦開工受事件擾動(dòng)，焦煤庫存持續(xù)向下游轉(zhuǎn)移，坑口貿(mào)易氛圍樂觀，不同煤種陸續(xù)漲價(jià)，但焦企利潤(rùn)修復(fù)緩慢，或向上游施加壓力，而考慮前期煤炭已積累一定漲幅，價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)或?qū)⒎啪彛P(guān)注夏季電煤保供事宜的擾動(dòng)，以及終端需求會(huì)否存在增量預(yù)期。

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劉啟躍

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聯(lián)系人：劉啟躍

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純堿/玻璃

現(xiàn)貨供需偏緊，純堿近月偏強(qiáng)運(yùn)行

現(xiàn)貨：7月24日，華北重堿2250元/噸（0），華東重堿2150元/噸（0），華中重堿2100元/噸（0），國(guó)內(nèi)純堿市場(chǎng)走勢(shì)穩(wěn)定，有企業(yè)下月有漲價(jià)預(yù)期，部分企業(yè)尚未報(bào)價(jià)；7月24日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1891元/噸（+0.27 %），華北將5，華東、西南、東北分別上調(diào)10、10和20。

上游：7月24日，純堿日度產(chǎn)能利用率降至82.17%（0）。

下游：（1）浮法玻璃：7月24日，運(yùn)行產(chǎn)能167970t/d（0），開工率80.33 %（0），產(chǎn)能利用率82.14%（0），昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率較周末下降，沙河94%（↓），湖北68%（↓），華東92%（↓）。（2）光伏玻璃：7月24日，運(yùn)行產(chǎn)能91010t/d（0），開工率82.21%（0），產(chǎn)能利用率94.37%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：遠(yuǎn)興1號(hào)線目前每天產(chǎn)3000噸，且產(chǎn)品仍未對(duì)外銷售，實(shí)際投產(chǎn)節(jié)奏偏慢。即使遠(yuǎn)興產(chǎn)能如期投產(chǎn)，7-8月裝置檢修規(guī)模也能階段性對(duì)沖投產(chǎn)影響，純堿實(shí)際大幅累庫起點(diǎn)依然在9月，但若遠(yuǎn)興和金山裝置無法如期投產(chǎn)，實(shí)際大幅累庫時(shí)間可能要等到10月。考慮到目前純堿產(chǎn)業(yè)鏈庫存均偏低，若現(xiàn)貨緊平衡結(jié)構(gòu)持續(xù)時(shí)間延長(zhǎng)，階段性剛需補(bǔ)庫的風(fēng)險(xiǎn)較高。盤面近遠(yuǎn)月強(qiáng)弱顯著分化，近月反映現(xiàn)貨偏緊的現(xiàn)實(shí)，而遠(yuǎn)月在投產(chǎn)預(yù)期下高度被壓制。（2）浮法玻璃：國(guó)內(nèi)名義庫存周期環(huán)比改善，政治局會(huì)議釋放積極信號(hào)，地產(chǎn)表態(tài)積極并有新提法，市場(chǎng)情緒較好，有利于支撐風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格。下游低庫存+原片漲價(jià)，前期剛需補(bǔ)庫需求有所釋放，帶動(dòng)生產(chǎn)環(huán)節(jié)庫存連續(xù)2周下降。但是，這一輪漲價(jià)去庫導(dǎo)致浮法玻璃利潤(rùn)環(huán)比繼續(xù)走擴(kuò)，浮法玻璃產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)較積極，目前運(yùn)行產(chǎn)能已與去年同期基本持平，8月玻璃運(yùn)行產(chǎn)能規(guī)模將同比轉(zhuǎn)正，而2季度地產(chǎn)竣工增速已持續(xù)放緩，銷售走軟導(dǎo)致房企資金壓力增大，拖累玻璃終端需求，浮法玻璃供需增速差持續(xù)收斂。并且近期主產(chǎn)地產(chǎn)銷率已逐步回落，部分地區(qū)玻璃現(xiàn)貨價(jià)格有所松動(dòng)，暫不宜過于高估本輪漲價(jià)的高度。

策略建議：?jiǎn)芜?，淡季檢修階段性對(duì)沖投產(chǎn)影響，遠(yuǎn)月估值偏低，純堿05合約低位多單輕倉(cāng)持有，建倉(cāng)成本 1420，關(guān)注7-8月現(xiàn)貨庫存的變化情況，待去庫結(jié)束多單可止盈離場(chǎng)；玻璃新單觀望。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

消息面影響不足，原油延續(xù)震蕩

宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)入7月議息會(huì)議階段，關(guān)注宏觀層面對(duì)市場(chǎng)情緒的影響。據(jù)CME觀察美聯(lián)儲(chǔ)7月加息25個(gè)基點(diǎn)至5.25%-5.50%區(qū)間的概率為98.3%。關(guān)注宏觀層面對(duì)市場(chǎng)情緒的影響。

供應(yīng)方面，隨著OPEC+減產(chǎn)供應(yīng)端不斷收緊，另外俄羅斯反復(fù)強(qiáng)調(diào)限制石油出口也不斷給市場(chǎng)制造焦慮，供應(yīng)端擾動(dòng)刺激油價(jià)上行。

庫存方面，API數(shù)據(jù)顯示，截至7月14日當(dāng)周美國(guó)原油庫存減少79.7萬桶；EIA數(shù)據(jù)顯示，截至7月14日當(dāng)周美國(guó)原油庫存-70.8萬桶，預(yù)期-244萬桶，前值594.6萬桶。汽油庫存-106.6萬桶，精煉油庫存+1.3萬桶。原油商業(yè)庫存下降不及預(yù)期。此外美國(guó)戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備開始回升，重新進(jìn)入回補(bǔ)戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備階段。

總體而言，OPEC+減產(chǎn)深化改善下半年供需前景，目前油價(jià)回升至一季度震蕩區(qū)間。但需關(guān)注宏觀層面美聯(lián)儲(chǔ)利率對(duì)市場(chǎng)情緒的影響。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

原油及PX對(duì)PTA估值支撐仍存

供應(yīng)方面，新鳳鳴PTA總產(chǎn)能500萬噸/年，周末1套250萬噸裝置因故降負(fù)檢修，重啟待定；福海創(chuàng)PTA總產(chǎn)能450萬噸/年，裝置負(fù)荷降至5成附近，前期7成附近運(yùn)轉(zhuǎn)；目前PTA開工負(fù)荷79.51%，總體仍處于高位。供應(yīng)充足使后續(xù)將面臨較大的累庫壓力。

需求方面，當(dāng)前聚酯負(fù)荷保持高位運(yùn)行，終端織機(jī)目前出貨情況受淡季影響未大幅放量，由于部分織造工廠開始為秋冬面料訂單備貨，預(yù)計(jì)織機(jī)負(fù)荷將繼續(xù)維持。

成本端，原油方面，供應(yīng)趨緊、美國(guó)夏季燃油消費(fèi)高峰及亞洲經(jīng)濟(jì)前景向好均帶來推動(dòng)，國(guó)際油價(jià)漲至近三個(gè)月以來的高點(diǎn)。PX方面，韓國(guó)一套100萬噸PX裝置重啟中，預(yù)計(jì)明日左右出產(chǎn)品。該裝置6月初停車檢修。華東一900萬噸PX負(fù)荷恢復(fù)至80~85%水平，該裝置前期歧化裝置檢修，開工負(fù)荷總體維持穩(wěn)定，PX加工費(fèi)進(jìn)一步上沖動(dòng)能有限。

總體而言，PTA供應(yīng)充足、將面臨較大的累庫壓力，但成本端原油價(jià)格區(qū)間內(nèi)偏強(qiáng)運(yùn)行支撐較強(qiáng)，PTA短期或偏強(qiáng)運(yùn)行。

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甲醇

供應(yīng)增長(zhǎng)甲醇承壓，賣出看漲期權(quán)

6月甲醇進(jìn)口量為136.37萬噸，與5月接近，都處于歷史最高水平。進(jìn)口來源國(guó)較以往出現(xiàn)巨大變化，進(jìn)口量最多的國(guó)家從傳統(tǒng)的沙特或伊朗替換為阿曼和特立尼達(dá)和多巴哥。今年以來伊朗裝置頻繁停車，導(dǎo)致我國(guó)進(jìn)口量主要來自其他國(guó)家，其中來自俄羅斯的進(jìn)口量已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月達(dá)到7萬噸以上。周一陜西黃陵（30）提前重啟，目前在檢修產(chǎn)能減少至700萬噸，如果月底計(jì)劃重啟的裝置全部如期恢復(fù)，那么8月產(chǎn)量必然達(dá)到歷史最高，不過其中400萬噸產(chǎn)能屬于長(zhǎng)期停產(chǎn)，開工率增長(zhǎng)幅度仍存在較大不確定性。煤價(jià)大幅上漲無望，產(chǎn)量快速回升，甲醇上漲空間有限，但受季節(jié)性需求支撐，下跌空間也有限，預(yù)計(jì)09合約在2100-2250之間震蕩。

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聚烯烴

宏觀利好出現(xiàn)，賣出PP看跌期權(quán)

周一PE新增兩套裝置檢修，PP無新增。本周和8月計(jì)劃?rùn)z修裝置偏少，產(chǎn)量預(yù)期增長(zhǎng)。俄烏局勢(shì)緊張，主產(chǎn)國(guó)堅(jiān)定挺價(jià)，北半球夏季成品油需求旺盛，原油價(jià)格穩(wěn)步反彈，達(dá)到4月底以來最高，油制聚烯烴理論虧損超過1300元/噸，原油對(duì)聚烯烴存在一定成本支撐。中央政治局會(huì)議定調(diào)下半年經(jīng)濟(jì)工作，提振投資者信心，積極擴(kuò)大內(nèi)需，A50上漲近2%，下半年或者至少三季度聚烯烴需求將迎來改善。周四美聯(lián)儲(chǔ)加息25bp，經(jīng)過兩個(gè)月時(shí)間，市場(chǎng)已經(jīng)基本消耗本次的影響。宏觀利好出現(xiàn)，成本持續(xù)上升，需求進(jìn)入旺季，聚烯烴易漲難跌，主力期權(quán)合約即將到期，推薦賣出PP2309-P-7200。

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橡膠

港口累庫壓制滬膠價(jià)格，低估值提供安全邊際

供給方面：國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)進(jìn)入旺產(chǎn)季，原料產(chǎn)出季節(jié)性增長(zhǎng)，但今夏氣候波動(dòng)幅度及頻率明顯增強(qiáng)，云南地區(qū)本月降水距平再度走弱，厄爾尼諾事件背景下ANRPC各產(chǎn)區(qū)物候條件穩(wěn)定性遭受嚴(yán)峻考驗(yàn)，膠林養(yǎng)護(hù)及割膠作業(yè)勢(shì)必受阻，天氣因素影響權(quán)重逐步升高。

需求方面：高基數(shù)影響下7月汽車產(chǎn)銷負(fù)增長(zhǎng)壓力陡增，政策層面加碼必要性凸顯，財(cái)政部已明確延長(zhǎng)新能源車購(gòu)置稅減免相關(guān)措施，國(guó)家多部委亦表態(tài)繼續(xù)推進(jìn)乘用車消費(fèi)刺激，終端車市預(yù)期尚不悲觀；而本周輪胎企業(yè)開工意愿可圈可點(diǎn)，需求傳導(dǎo)亦較為順暢。

庫存方面：港口庫存繼續(xù)累庫，但受制于極端天氣擾動(dòng)，云南橡膠庫存及滬膠期貨庫存持續(xù)降低，國(guó)產(chǎn)膠減產(chǎn)大勢(shì)已定。

核心觀點(diǎn)：結(jié)構(gòu)性庫存壓力壓制橡膠價(jià)格，但政策施力有望加碼，汽車促銷費(fèi)料將延續(xù)，且輪胎企業(yè)開工意愿尚佳，天膠需求預(yù)期偏向樂觀，而厄爾尼諾事件影響下原料產(chǎn)出或不時(shí)受阻，供減需增預(yù)期支撐滬膠價(jià)格，考慮當(dāng)前滬膠指數(shù)價(jià)格分位，多頭策略安全邊際更優(yōu)。

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劉啟躍

從業(yè)資格：

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棕櫚油

供給端擾動(dòng)不確定性較強(qiáng)，棕櫚油高位震蕩

昨日棕櫚油價(jià)格早盤震蕩走弱，夜盤大幅高開隨后繼續(xù)橫盤運(yùn)行。目前天氣以及地緣等因素均對(duì)供給端形成一定擾動(dòng)，但不確定性較強(qiáng)。最新GAPKI數(shù)據(jù)顯示，印尼棕櫚油5月出口223萬噸，較去年同期大幅增加，對(duì)價(jià)格存在一定拖累。供給方面，雖然天氣存在不確定性，但厄爾尼諾對(duì)產(chǎn)量的影響存在滯后性，而目前正值旺產(chǎn)季，因此供給端預(yù)期仍有較大分歧。綜合來看，棕櫚油及油脂板塊近期供給端擾動(dòng)較多，但旺產(chǎn)季增加了供給的不確定性，且價(jià)格前期已經(jīng)有較大漲幅，短期內(nèi)漲勢(shì)將有所放緩。

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張舒綺

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