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股指

積極因素仍將持續(xù)發(fā)酵，耐心持有滬深300期指多單

周四（7月20日），A股整體延續(xù)弱勢(shì)。截至收盤，上證指數(shù)跌0.92%報(bào)3169.52點(diǎn)，深證成指跌1.06%報(bào)10816.27點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.99%報(bào)2155.65點(diǎn)，中小綜指跌1.03%報(bào)11651.33點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌1.43%報(bào)961.13點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.79萬(wàn)億，較前日回升；當(dāng)日北向資金凈流入為3.5億。

盤面上，TMT、電子、汽車、國(guó)防軍工和石油化工等板塊跌幅較大，而商貿(mào)零售、房地產(chǎn)、銀行和紡織服裝等板塊走勢(shì)則相對(duì)堅(jiān)挺。

當(dāng)日滬深300、上證50期指、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持偏正向結(jié)構(gòu)；另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則有抬升?？傮w看，市場(chǎng)一致性預(yù)期整體仍無(wú)弱化跡象。

當(dāng)日主要消息如下：1.我國(guó)7月LPR貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率維持不變，符合預(yù)期，1年期和5年期品種分別報(bào)3.55%、4.20%；2.據(jù)發(fā)改委，將會(huì)同有關(guān)方面在近期推出促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展若干舉措，制定印發(fā)相關(guān)政策文件等。

近日A股整體表現(xiàn)雖不佳，但關(guān)鍵位支撐有效、微觀價(jià)格信號(hào)亦偏向樂(lè)觀，技術(shù)面無(wú)轉(zhuǎn)勢(shì)信號(hào)、整體筑底上行格局未改。國(guó)內(nèi)宏觀和行業(yè)政策面重磅措施持續(xù)加碼，基本面則重回修復(fù)階段，利于中觀面盈利改善、以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升?？傮w看，積極利多仍占主導(dǎo)、且將持續(xù)發(fā)酵，A股大勢(shì)依舊樂(lè)觀。再?gòu)木唧w分類指數(shù)看，從盈利預(yù)期、估值匹配度兩大方面看，主要的價(jià)值和成長(zhǎng)板塊均有較好機(jī)會(huì)，但二者輪漲切換節(jié)奏較快、且短期波動(dòng)亦較大，故從穩(wěn)健性看，宜持均衡配置思路，繼續(xù)耐心持有兼容性最強(qiáng)的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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有色

金屬（銅）

宏觀預(yù)期謹(jǐn)慎，銅價(jià)上行放緩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68650元/噸，相較前值上漲60元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤震蕩運(yùn)行，夜盤高開(kāi)但隨后震蕩下行。海外宏觀方面，美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為樂(lè)觀，市場(chǎng)對(duì)加息預(yù)期再度抬升，美元指數(shù)略有上行。但在議息會(huì)議前預(yù)計(jì)市場(chǎng)情緒仍較為謹(jǐn)慎，美元上方壓力持續(xù)。國(guó)內(nèi)方面，近期穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍在不斷加碼，但目前市場(chǎng)偏謹(jǐn)慎。供給方面，智利近期擾動(dòng)事件較多，但秘魯產(chǎn)量恢復(fù)情況良好。從全球供需數(shù)據(jù)來(lái)看，短期內(nèi)銅礦供給相對(duì)充裕。但從中長(zhǎng)期來(lái)看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)。此外智利通過(guò)了提高采礦權(quán)使用費(fèi)的法案，2024年開(kāi)始實(shí)施，稅收比例將進(jìn)一步抬升。國(guó)內(nèi)方面冶煉端產(chǎn)量較為平穩(wěn)。進(jìn)口方面，銅礦保持增長(zhǎng)，銅材進(jìn)口有所下滑。下游需求方面，目前市場(chǎng)對(duì)宏觀政策預(yù)期有所抬升，基建刺激或進(jìn)一步加碼，關(guān)注潛在利多兌現(xiàn)情況。庫(kù)存方面，雖有所回升，但仍處偏低位。綜合而言，美元指數(shù)向下趨勢(shì)仍未發(fā)生改變，國(guó)內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷抬升，對(duì)需求存在一定利多，雖然供需結(jié)構(gòu)暫無(wú)發(fā)生明確轉(zhuǎn)變，但潛在利多持續(xù)，銅價(jià)下方存支撐持續(xù)。

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有色

金屬（鋁）

需求預(yù)期較為樂(lè)觀，鋁價(jià)下方支撐持續(xù)

上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18270元/噸，相較前值下跌100元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤開(kāi)盤走勢(shì)偏弱，隨后震蕩運(yùn)行，夜盤再度走弱。海外宏觀方面，美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為樂(lè)觀，市場(chǎng)對(duì)加息預(yù)期再度抬升，美元指數(shù)略有上行。但在議息會(huì)議前預(yù)計(jì)市場(chǎng)情緒仍較為謹(jǐn)慎，美元上方壓力持續(xù)。國(guó)內(nèi)方面，近期穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍在不斷加碼，但目前市場(chǎng)偏謹(jǐn)慎。供給方面，云南地區(qū)正在持續(xù)復(fù)產(chǎn)中，復(fù)產(chǎn)節(jié)奏快于此前預(yù)期。但近期四川部分地區(qū)再度出現(xiàn)限電，高溫用電壓力后續(xù)預(yù)計(jì)將進(jìn)一步增加，關(guān)注進(jìn)一步發(fā)展情況。需求方面，地產(chǎn)政策部分延期，竣工端延續(xù)樂(lè)觀，光伏需求持續(xù)向上，新能源汽車購(gòu)置稅延期，電池及輕量化仍對(duì)用鋁量存在提振，鋁下游存潛在利多。庫(kù)存方面，近期庫(kù)存雖出現(xiàn)季節(jié)性抬升，但仍處于歷史同期偏低水平。成本方面，目前處于偏低位，但在產(chǎn)能天花板的制約下，高利潤(rùn)對(duì)產(chǎn)量釋放的刺激作用有限，目前多數(shù)地區(qū)開(kāi)工率已處高位。綜合來(lái)看，美元指數(shù)中長(zhǎng)期向下趨勢(shì)不變，市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)需求政策刺激預(yù)期仍在持續(xù)，而供給端約束難以完全消退，鋁價(jià)下方支撐明確。

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鋼礦

預(yù)期偏強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱平衡，鋼材價(jià)格震蕩運(yùn)行

1、螺紋：終端消費(fèi)潛力不足，若日均鐵水產(chǎn)量保持244萬(wàn)噸以上高位的同時(shí)，難以承接電爐復(fù)產(chǎn)的壓力。故從產(chǎn)業(yè)供需角度看，螺紋價(jià)格也缺乏上破電爐成本的動(dòng)力。本周螺紋周產(chǎn)量環(huán)比增0.99%至278.80萬(wàn)噸（同比+21.06%），周度表需環(huán)比增1.48%至269.89萬(wàn)噸（同比-11.42%），總庫(kù)存環(huán)比續(xù)增1.17%至770.56萬(wàn)噸（同比-20.10%）。但是，從宏觀角度看，穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期和信號(hào)仍偏積極，國(guó)內(nèi)工業(yè)企業(yè)名義庫(kù)存周期邊際改善，信用周期有望隨寬貨幣和財(cái)政支出發(fā)力而改善，對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)形成有效支撐。從產(chǎn)業(yè)角度看，淡季螺紋鋼基本面矛盾有限，累庫(kù)幅度尚可控，下半年若落實(shí)粗鋼產(chǎn)量管控政策預(yù)期，疊加鋼材直接出口需求的補(bǔ)充，仍有望緩和國(guó)內(nèi)鋼材供需矛盾的積累。此外，高鐵水產(chǎn)量背景下，原料價(jià)格偏強(qiáng)，焦炭現(xiàn)貨已開(kāi)啟第三輪提漲，鐵礦美金價(jià)格保持110以上，高爐成本抬升也對(duì)螺紋價(jià)格形成支撐?？傮w看，下半年宏觀三大周期環(huán)比有望溫和修復(fù)，疊加高爐成本重心上移，對(duì)螺紋依然形成底部支撐，但基本面弱平衡，盤面向上突破動(dòng)能不足，三季度螺紋鋼或區(qū)間運(yùn)行，上方關(guān)注電爐成本線（平電3850，峰電4000），下方暫看3500。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼程度不及預(yù)期，螺紋供需矛盾短期大幅激化。

2、熱卷：終端需求偏弱，熱卷庫(kù)存已持續(xù)積累，難以承接高爐持續(xù)高產(chǎn)的壓力。本周熱卷周度產(chǎn)量環(huán)比增1.14%至306.98萬(wàn)噸（同比+0.1%），周度表需環(huán)比增4.43%至310.60萬(wàn)噸（同比+1.66%），總庫(kù)存環(huán)比降0.96%至373.61萬(wàn)噸（同比-0.57%），總庫(kù)存接近2021和2022年的同期高位。但是從宏觀角度看，穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期和信號(hào)仍偏樂(lè)觀，國(guó)內(nèi)工業(yè)企業(yè)名義庫(kù)存周期環(huán)比改善，中下游制造業(yè)行業(yè)名義庫(kù)存增速多數(shù)偏低，經(jīng)濟(jì)基本面筑底，寬貨幣和積極財(cái)政推動(dòng)下，信用周期也有環(huán)比改善預(yù)期，對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)形成底部支撐。且從產(chǎn)業(yè)角度看，粗鋼產(chǎn)量管控政策預(yù)期，鋼材直接出口需求的補(bǔ)充，鋼材品種內(nèi)部供給調(diào)配，均有利于緩和粗鋼整體和單一品種鋼材供需矛盾的積累。同時(shí)，高鐵水背景下，原料價(jià)格堅(jiān)挺，焦炭開(kāi)啟第三輪提漲，高爐成本重心上移，在鋼材供需矛盾有限的情況下，對(duì)鋼價(jià)也存在推漲作用?？傮w看，下半年宏觀三大周期有望環(huán)比溫和改善，疊加成本重心上移，對(duì)鋼材價(jià)格形成較強(qiáng)支撐，但基本面偏弱，2季度庫(kù)存持續(xù)積累，仍制約熱卷價(jià)格向上突破的動(dòng)能，三季度熱卷或跟隨螺紋區(qū)間運(yùn)行。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼不及預(yù)期，熱卷供需矛盾顯著惡化。

3、鐵礦石：今年廢鋼供給遠(yuǎn)低于預(yù)期，若下半年廢鋼供給仍無(wú)法修復(fù)，且粗鋼需求保持正增長(zhǎng)，下半年鐵水環(huán)比/同比減量將較為有限。在限產(chǎn)政策實(shí)際執(zhí)行，或者旺季終端需求被證偽前，高爐鐵水產(chǎn)量將保持韌性。本周高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比微降0.11萬(wàn)噸至244.27萬(wàn)噸，同比多增25.03萬(wàn)噸。鋼廠及港口進(jìn)口礦庫(kù)存維持低位，本周共降74.53萬(wàn)噸，港口小幅增45.39萬(wàn)噸，鋼廠大幅降119.92萬(wàn)噸，再創(chuàng)新低?，F(xiàn)階段鐵礦供需結(jié)構(gòu)依然保持緊平衡，鐵礦現(xiàn)貨價(jià)格支撐較強(qiáng)，淡季期貨有向上修復(fù)貼水的空間。截至7月20日收盤，鐵礦期貨09合約貼水最便宜交割品72（前值64）。但“強(qiáng)”政策刺激的預(yù)期降溫，下半年經(jīng)濟(jì)基本面改善斜率仍偏緩。淡季鋼材基本面弱平衡，部分品種鋼材庫(kù)存已接近2021年和2022年同期高位，終端需求強(qiáng)度難以持續(xù)性承接245萬(wàn)噸左右的日均鐵水產(chǎn)量，目前市場(chǎng)普遍認(rèn)為今年將會(huì)繼續(xù)執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量管控政策，下半年鐵水產(chǎn)量重心仍將環(huán)比下移至225-230萬(wàn)噸之間。同期外礦發(fā)運(yùn)重心將季節(jié)性抬升，未來(lái)鐵礦環(huán)比供增需減的趨勢(shì)較明確，年末港口庫(kù)存或回到1.5億噸以上。綜上所述，下半年鐵礦價(jià)格下有支撐，上有壓力，建議以區(qū)間思路對(duì)待。策略上：三季度鐵礦價(jià)格運(yùn)行區(qū)間，上方關(guān)注前高附近（850），下方支撐繼續(xù)看礦山成本線（650）附近。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼不及預(yù)期，鋼材供需矛盾顯著惡化。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料煤產(chǎn)出或有受阻，各環(huán)節(jié)去庫(kù)順暢支撐價(jià)格上行

焦炭：供應(yīng)方面，原料煤漲價(jià)伴隨焦炭提漲，焦企經(jīng)營(yíng)狀況并未實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，焦化利潤(rùn)修復(fù)緩慢，焦?fàn)t開(kāi)工提產(chǎn)積極性不足。需求方面，鋼廠高爐開(kāi)工相對(duì)穩(wěn)定，生產(chǎn)意愿尚佳，焦炭入爐剛需支撐較強(qiáng)，且樂(lè)觀情緒推升下游及貿(mào)易環(huán)節(jié)采購(gòu)心態(tài)，階段性補(bǔ)庫(kù)持續(xù)進(jìn)行，焦炭各環(huán)節(jié)均延續(xù)去庫(kù)態(tài)勢(shì)?，F(xiàn)貨方面，河北及山東主流鋼廠上調(diào)焦炭采購(gòu)價(jià)50元/噸，第二輪提漲基本落地，焦企出貨心態(tài)尚佳，廠內(nèi)庫(kù)存無(wú)壓力，焦炭現(xiàn)貨依然存在繼續(xù)漲價(jià)預(yù)期。綜合來(lái)看，煤價(jià)漲幅迅猛拖累焦化利潤(rùn)修復(fù)，焦企生產(chǎn)積極性不佳，而鐵水日產(chǎn)高位支撐焦炭剛需，下游補(bǔ)庫(kù)心態(tài)相對(duì)樂(lè)觀，焦炭各環(huán)節(jié)去庫(kù)順暢，成本抬升疊加供需改善，市場(chǎng)由積極因素主導(dǎo)，次輪提漲基本落地，價(jià)格仍存上行驅(qū)動(dòng)，關(guān)注第三輪現(xiàn)貨漲價(jià)博弈及需求傳導(dǎo)效率。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦事故導(dǎo)致坑口安監(jiān)局勢(shì)升溫，烏海部分露天礦井進(jìn)入停產(chǎn)自查階段，安全檢查范圍及力度存在擴(kuò)大可能；進(jìn)口煤方面，那達(dá)慕大會(huì)期間中蒙口岸通關(guān)車數(shù)小幅度下降，整體蒙煤過(guò)關(guān)相對(duì)平穩(wěn)，而海運(yùn)澳煤與國(guó)內(nèi)煤價(jià)差持續(xù)收窄，進(jìn)口利潤(rùn)回升或逐步打開(kāi)進(jìn)口窗口。需求方面，宏觀經(jīng)濟(jì)維持弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，終端需求增量預(yù)期相對(duì)有限，但鋼廠階段性補(bǔ)庫(kù)意愿尚佳，焦炭第二輪提漲開(kāi)始落實(shí)，焦煤坑口成交表現(xiàn)良好，礦山庫(kù)存水平進(jìn)一步降低。綜合來(lái)看，焦煤各環(huán)節(jié)延續(xù)去庫(kù)態(tài)勢(shì)，下游拉運(yùn)積極推升坑口競(jìng)拍市場(chǎng)活躍程度，而事故擾動(dòng)及產(chǎn)地安監(jiān)升溫，煤礦生產(chǎn)檢查趨嚴(yán)，焦煤價(jià)格中樞不斷抬升，關(guān)注夏季電煤保供事宜的擾動(dòng)，以及終端需求會(huì)否存在增量預(yù)期。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

現(xiàn)貨供需偏緊，玻璃純堿近月偏強(qiáng)運(yùn)行

現(xiàn)貨：7月20日，華北重堿2250元/噸（0），華東重堿2150元/噸（0），華中重堿2100元/噸（0），隆眾消息臨近月底，企業(yè)接收訂單和定價(jià)。當(dāng)前待發(fā)延續(xù)到月底或下月初，貨源緊張，提貨緩慢。；7月20日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1888元/噸（+0.48 %），華北、華東、東北地區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)分別上調(diào)10、10和40。

上游：7月20日，純堿周度產(chǎn)能利用率降至85.13%（+0.51%），周度產(chǎn)量56.68萬(wàn)噸（+0.61%），本周山東?；Y(jié)束檢修，金山獲嘉恢復(fù)運(yùn)行，山東海天、甘肅金昌、南方堿業(yè)及河南駿化減量運(yùn)行，開(kāi)停并存下，供應(yīng)小幅調(diào)整。

下游：（1）浮法玻璃：7月20日，運(yùn)行產(chǎn)能167970t/d（0），開(kāi)工率80.33 %（0），產(chǎn)能利用率82.14%（0），本周浮法玻璃增加3條生產(chǎn)線，產(chǎn)能2150噸/日，出玻璃一條，產(chǎn)能600噸/日；昨日部分地區(qū)現(xiàn)貨漲價(jià)，產(chǎn)銷率有所回落，沙河110%（↓），華東100%（↓），湖北96%（↓），華南110%。（2）光伏玻璃：7月20日，運(yùn)行產(chǎn)能90510t/d（0），開(kāi)工率81.14%（0），產(chǎn)能利用率93.85%（0），本周光伏復(fù)產(chǎn)一條，產(chǎn)能500噸/日。

庫(kù)存：純堿，（1）生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存31.30萬(wàn)噸，環(huán)比-14.32%，待發(fā)訂單小幅增至13天左右，（2）交割庫(kù)存基本穩(wěn)定，窄幅下降，（2）玻璃企業(yè)庫(kù)存可用天數(shù)在12-13天之間，環(huán)比增加不到一天，有些企業(yè)庫(kù)存較低，近期買貨表現(xiàn)緊張，采購(gòu)價(jià)格有所提升。玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存4750.8萬(wàn)重箱（-9.24%）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：市場(chǎng)消息，遠(yuǎn)興1號(hào)線已可以穩(wěn)定出合格品，本月20日2號(hào)線點(diǎn)火，本月28日水和裝置運(yùn)行；金山計(jì)劃7月20日再次點(diǎn)火，8月中旬試車。即使遠(yuǎn)興產(chǎn)能如期投產(chǎn)，7-8月裝置檢修規(guī)模也能階段性對(duì)沖投產(chǎn)影響，純堿實(shí)際大幅累庫(kù)起點(diǎn)依然在9月?？紤]到部分玻璃廠純堿庫(kù)存偏低，若現(xiàn)貨緊平衡結(jié)構(gòu)再持續(xù)一段時(shí)間，階段性補(bǔ)庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)將提高。盤面近遠(yuǎn)月強(qiáng)弱顯著分化，近月反映現(xiàn)貨偏緊的現(xiàn)實(shí)，而遠(yuǎn)月在投產(chǎn)預(yù)期下依然承壓。（2）浮法玻璃：地產(chǎn)竣工增速由24%放緩至16%，地產(chǎn)銷售面積增速由-2.7%降至-17.6%，地產(chǎn)工程端和家裝端作為浮法玻璃需求的核心，增速上有所放緩。浮法玻璃行業(yè)盈利較好，潛在復(fù)產(chǎn)壓力較大，浮法玻璃供需增速差將持續(xù)收斂。但是，國(guó)內(nèi)名義庫(kù)存周期、政策周期鈞出現(xiàn)回暖信號(hào)，美元指數(shù)回落，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，有利于支撐風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格。玻璃產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)庫(kù)存已降至低位，一旦下游階段性拿貨需求釋放，主產(chǎn)地產(chǎn)綜合銷率將回到100%以上，并帶動(dòng)生產(chǎn)環(huán)節(jié)庫(kù)存下降。同時(shí)，燃料、純堿價(jià)格堅(jiān)挺，浮法玻璃成本線（1300-1400）的支撐依然有效。建議7月維持區(qū)間思路，低位多單耐心持有。值得注意的是近期盤面近遠(yuǎn)月強(qiáng)弱顯著分化，近月跟隨偏緊的現(xiàn)貨運(yùn)行，而遠(yuǎn)月受供應(yīng)過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)的壓制。

策略建議：?jiǎn)芜?，淡季檢修階段性對(duì)沖投產(chǎn)影響，遠(yuǎn)月估值偏低，純堿05合約低位多單輕倉(cāng)持有，入場(chǎng)成本 1420，關(guān)注7-8月現(xiàn)貨庫(kù)存的變化情況，待去庫(kù)結(jié)束多單可止盈離場(chǎng)；宏觀政策預(yù)期兌現(xiàn)或證偽前，玻璃2401合約前多（6月30日入場(chǎng)）輕倉(cāng)持有。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

消息面影響不足，原油延續(xù)震蕩

機(jī)構(gòu)方面，IEA和OPEC月報(bào)預(yù)測(cè)分化。IEA年內(nèi)首次下調(diào)需求增長(zhǎng)預(yù)期，全球石油需求受經(jīng)濟(jì)下行壓力，將2023年原油需求增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)了22萬(wàn)桶/日至220萬(wàn)桶/日，并認(rèn)為2024年原油需求增長(zhǎng)預(yù)期將下降一半。OPEC對(duì)原油需求保持了樂(lè)觀預(yù)期，將2023年需求增長(zhǎng)預(yù)期繼續(xù)上調(diào)到244萬(wàn)桶/日，上調(diào)9萬(wàn)桶/日。并繼續(xù)對(duì)2024年原油市場(chǎng)需求保持樂(lè)觀預(yù)期。

庫(kù)存方面，API數(shù)據(jù)顯示，截至7月14日當(dāng)周美國(guó)原油庫(kù)存減少79.7萬(wàn)桶；EIA數(shù)據(jù)顯示，截至7月14日當(dāng)周美國(guó)原油庫(kù)存-70.8萬(wàn)桶，預(yù)期-244萬(wàn)桶，前值594.6萬(wàn)桶。汽油庫(kù)存-106.6萬(wàn)桶，精煉油庫(kù)存+1.3萬(wàn)桶。原油商業(yè)庫(kù)存下降不及預(yù)期。此外美國(guó)戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備開(kāi)始回升，重新進(jìn)入回補(bǔ)戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備階段。

總體而言，最近2周原油上漲主要由OPEC+減產(chǎn)推動(dòng)，繼續(xù)上漲需更強(qiáng)勁的利好；目前原油消息面影響不足，油價(jià)或仍將在上半年區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。

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棉花

新年度減產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)、價(jià)格支撐仍存

供應(yīng)方面， 2023年中央儲(chǔ)備棉銷售公告落地，7月21號(hào)開(kāi)始安排輪出，每日掛牌銷售數(shù)量根據(jù)市場(chǎng)形勢(shì)等安排，對(duì)于輪出總量和每天掛牌量沒(méi)有給出明確的數(shù)字。本次拋儲(chǔ)對(duì)于短期行情有一定抑制作用，短期供應(yīng)緊張情緒因儲(chǔ)備政策落地明顯緩解，但由于前期市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)于政策落地有所預(yù)期和消化，中長(zhǎng)期棉花市場(chǎng)受新年度減產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)影響，價(jià)格支撐作用仍然較強(qiáng)。

天氣方面，2023年度棉花播種以來(lái)，各產(chǎn)區(qū)平均氣溫接近常年同期；新疆產(chǎn)區(qū)降水量較常年同期偏少37.4%；總體氣候適宜度0.84低于上年0.86，新疆棉花氣候適宜度低于上年和近五年平均。

總體而言，中長(zhǎng)期棉花市場(chǎng)仍受新年度減產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)影響，建議棉花持多頭思路。

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甲醇

產(chǎn)量大幅提升，煤制利潤(rùn)達(dá)到一年新高

本周四套檢修裝置重啟，新增山東聯(lián)盟一套裝置檢修，檢修涉及總產(chǎn)能減少150萬(wàn)噸至750萬(wàn)噸。開(kāi)工率提升0.5%，產(chǎn)量為156萬(wàn)噸，較上周小幅增加。下周檢修裝置集中重啟，開(kāi)工率預(yù)計(jì)提升5%，產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加12萬(wàn)噸。山東魯西和青海鹽湖烯烴裝置降低負(fù)荷，烯烴開(kāi)工率下降1.6%，其他下游開(kāi)工率小幅提升。本周港口煤價(jià)上漲40元/噸，但產(chǎn)地煤價(jià)保持穩(wěn)定，煤制甲醇成本并未提升，利潤(rùn)甚至達(dá)到過(guò)去一年新高，同時(shí)天然氣和焦?fàn)t氣利潤(rùn)也提升至4月以來(lái)最高水平?？紤]到國(guó)內(nèi)產(chǎn)量顯著提升，未來(lái)甲醇漲幅將受限，建議09合約多單離場(chǎng)，01合約多單可繼續(xù)持有。

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聚烯烴

PP開(kāi)工率大幅下降，但新裝置集中投放

本周PE新增三套檢修裝置，產(chǎn)量下降1%。PP新增六套裝置檢修，產(chǎn)量下降4%，從年內(nèi)高位下降至中等水平。不過(guò)標(biāo)品生產(chǎn)比例處于高位，線性為32%，拉絲為30.55%，標(biāo)準(zhǔn)品供應(yīng)相對(duì)充足。PP下游開(kāi)工率與上周持平，BOPP下降，塑編上升。下游企業(yè)訂單量普遍減少，塑編訂單天數(shù)和BOPP企業(yè)訂單量都達(dá)到3月以來(lái)最低。原計(jì)劃于四季度投產(chǎn)的寶豐三期提前至本月底，雖然是倒開(kāi)車，但依然對(duì)西北市場(chǎng)產(chǎn)生一定供應(yīng)利空，另外三季度還有255萬(wàn)噸新產(chǎn)能即將投放。新產(chǎn)能密集投放，主動(dòng)減產(chǎn)只能短暫緩解供應(yīng)過(guò)剩矛盾，治標(biāo)不治本。未來(lái)上漲高度主要取決于需求，建議重點(diǎn)關(guān)注下游開(kāi)工率變化。

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楊帆

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橡膠

結(jié)構(gòu)性庫(kù)存壓力仍存，關(guān)注汽車消費(fèi)加碼預(yù)期

供給方面：WMO預(yù)警今夏極端高溫天氣，氣候波動(dòng)幅度及頻率或?qū)⒃龃?，且本輪厄爾尼諾現(xiàn)象強(qiáng)度也將超過(guò)此前預(yù)期，持續(xù)周期至今年年末，ANRPC各產(chǎn)區(qū)物候條件穩(wěn)定性遭受嚴(yán)峻考驗(yàn)，天然橡膠割膠作業(yè)及原料生產(chǎn)勢(shì)必不時(shí)受到擾動(dòng)，供應(yīng)端不確定性增強(qiáng)。

需求方面：7月高基數(shù)背景下汽車產(chǎn)銷增速壓力上升，但消費(fèi)刺激相關(guān)措施有望加碼提效，財(cái)政部延長(zhǎng)新能源車購(gòu)置稅減免政策，工信部等多部委亦表態(tài)意欲推進(jìn)乘用車零售，終端車市積極因素仍占主導(dǎo)，天然橡膠終端需求預(yù)期尚較樂(lè)觀。

庫(kù)存方面：港口庫(kù)存延續(xù)累庫(kù)之勢(shì)，但到港資源或隨進(jìn)口降低而邊際回落，海外發(fā)運(yùn)則仰仗當(dāng)?shù)赝靖钅z進(jìn)展，結(jié)構(gòu)性庫(kù)存壓力仍存。

核心觀點(diǎn)：供需矛盾尚不突出，結(jié)構(gòu)性庫(kù)存壓力仍存，而近期多項(xiàng)汽車消費(fèi)措施陸續(xù)出臺(tái)，政策施力料將增強(qiáng)，輪企開(kāi)工表現(xiàn)平穩(wěn)，需求預(yù)期并不悲觀；另外，厄爾尼諾事件背景之下原料生產(chǎn)存在受阻可能，供減需增支撐價(jià)格，滬膠多頭策略勝率及賠率依然占優(yōu)。

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劉啟躍

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棕櫚油

供給端擾動(dòng)不斷，棕櫚易漲難跌

昨日棕櫚油價(jià)格全天震蕩運(yùn)行。地緣政治擾動(dòng)仍不斷發(fā)生，俄羅斯暫停黑海糧食協(xié)議，或?qū)τ椭纬啥唐诶?。棕櫚油方面，最新MPOB數(shù)據(jù)顯示，6月產(chǎn)量及庫(kù)存均超預(yù)期下降，而出口量則超預(yù)期增長(zhǎng)，報(bào)告對(duì)棕櫚油價(jià)格形成利多。發(fā)生厄爾尼諾天氣的預(yù)期對(duì)棕櫚油價(jià)格形成支撐，但天氣強(qiáng)度的不一致，對(duì)產(chǎn)量影響的差異較大，且對(duì)產(chǎn)量的影響存在滯后性。目前高頻數(shù)據(jù)顯示7月上半月馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量較為良好。綜合來(lái)看，目前油脂和棕櫚油板塊供給端同時(shí)受到天氣和地緣因素的擾動(dòng)，雖然影響規(guī)模存在較大的不確定性，但市場(chǎng)預(yù)期偏強(qiáng)，對(duì)棕櫚油價(jià)格形成支撐。不過(guò)前期價(jià)格已有了較大漲幅，短期內(nèi)漲勢(shì)將有所放緩。

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張舒綺

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