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股指

積極因素仍待發(fā)酵，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周二（7月25日），受重大利多政策提振、A股整體全線大漲。截至收盤，上證指數(shù)漲2.13%報(bào)3231.52點(diǎn)，深證成指漲2.54%報(bào)11021.29點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲2.14%報(bào)2192.9點(diǎn)，中小綜指漲2.02%%報(bào)11804.78點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲1.46%報(bào)964.4點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.95萬億，較前日大幅增加；當(dāng)日北向資金大幅凈流入為189.8億。

盤面上，房地產(chǎn)、金融、建材、家電、食品飲料、汽車和消費(fèi)者服務(wù)等板塊領(lǐng)漲，其余板塊整體亦飄紅。

當(dāng)日滬深300、上證50期指、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持偏正向結(jié)構(gòu)；另滬深300、中證1000指數(shù)主要看漲期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則相應(yīng)抬升?？傮w看，市場一致性樂觀預(yù)期顯著強(qiáng)化。

當(dāng)日主要消息如下：1.據(jù)IMF最新展望報(bào)告，將2023年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期上調(diào)0.2%至3%；2.據(jù)工信部專題座談會(huì)精神，強(qiáng)調(diào)要全力推進(jìn)工業(yè)穩(wěn)增長，抓好重點(diǎn)行業(yè)相關(guān)方案宣貫落實(shí)等。

從A股盤面表現(xiàn)看，其交投量能顯著放大、情緒亦大幅走強(qiáng)，技術(shù)面突破續(xù)漲概率提高。而國內(nèi)政策面重磅積極措施持續(xù)強(qiáng)化、基本面亦逐步進(jìn)入改善階段，故從增量、邊際角度看，利多因素仍將持續(xù)發(fā)酵，為后續(xù)分子端業(yè)績改善、分母端市場風(fēng)險(xiǎn)偏好提升提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。此外，當(dāng)前低估值水平亦提供可觀的潛在賠率。綜合看、A股多頭策略盈虧比將進(jìn)一步提升。再考慮具體分類指數(shù)，順周期價(jià)值股、科技成長股均有較為明確的驅(qū)漲映射動(dòng)能，故宜持均衡配置思路，繼續(xù)持有滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

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F0249721

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Z0001454

聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

從業(yè)資格：

F0249721

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有色

金屬（銅）

穩(wěn)增長政策預(yù)期向好，銅價(jià)高位震蕩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68990元/噸，相較前值上漲450元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤繼續(xù)震蕩走高，夜盤橫盤運(yùn)行。海外宏觀方面，議息會(huì)議召開在即，市場情緒較為謹(jǐn)慎，美元指數(shù)震蕩運(yùn)行，關(guān)注會(huì)議結(jié)果。國內(nèi)方面，政治局會(huì)議提出要積極擴(kuò)大國內(nèi)需求，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，關(guān)注政策落地情況，市場樂觀情緒明顯加強(qiáng)。供給方面，智利近期擾動(dòng)事件較多，但秘魯產(chǎn)量恢復(fù)情況良好。從全球供需數(shù)據(jù)來看，短期內(nèi)銅礦供給相對(duì)充裕。但從中長期來看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)。此外智利通過了提高采礦權(quán)使用費(fèi)的法案，2024年開始實(shí)施，稅收比例將進(jìn)一步抬升。國內(nèi)方面冶煉端產(chǎn)量較為平穩(wěn)。進(jìn)口方面，銅礦保持增長，銅材進(jìn)口有所下滑。下游需求方面，目前市場對(duì)宏觀政策預(yù)期有所抬升，基建刺激或進(jìn)一步加碼，關(guān)注潛在利多兌現(xiàn)情況。庫存方面，雖有所回升，但仍處偏低位。綜合而言，美元指數(shù)向下趨勢仍未發(fā)生改變，國內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷抬升，對(duì)需求存在一定利多，雖然供需結(jié)構(gòu)暫無發(fā)生明確轉(zhuǎn)變，但潛在利多持續(xù)，銅價(jià)下方存支撐持續(xù)。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（鋁）

需求預(yù)期較為樂觀，鋁價(jià)下方支撐持續(xù)

上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18340元/噸，相較前值上漲20元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤震蕩走高，隨后震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，議息會(huì)議召開在即，市場情緒較為謹(jǐn)慎，美元指數(shù)震蕩運(yùn)行，關(guān)注會(huì)議結(jié)果。國內(nèi)方面，政治局會(huì)議提出要積極擴(kuò)大國內(nèi)需求，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，關(guān)注政策落地情況，市場樂觀情緒明顯加強(qiáng)。供給方面，云南地區(qū)正在持續(xù)復(fù)產(chǎn)中，復(fù)產(chǎn)節(jié)奏較為樂觀，但近期四川部分地區(qū)再度出現(xiàn)限電，高溫用電壓力后續(xù)預(yù)計(jì)將進(jìn)一步增加，關(guān)注進(jìn)一步發(fā)展情況。需求方面，地產(chǎn)政策部分延期，竣工端延續(xù)樂觀，光伏需求持續(xù)向上，新能源汽車購置稅延期，電池及輕量化仍對(duì)用鋁量存在提振，鋁下游存潛在利多。庫存方面，近期庫存雖出現(xiàn)季節(jié)性抬升，但仍處于歷史同期偏低水平。成本方面，目前處于偏低位，但在產(chǎn)能天花板的制約下，高利潤對(duì)產(chǎn)量釋放的刺激作用有限，目前多數(shù)地區(qū)開工率已處高位。綜合來看，美元指數(shù)中長期向下趨勢不變，市場對(duì)國內(nèi)需求政策刺激預(yù)期仍在持續(xù)，而供給端約束難以完全消退，鋁價(jià)下方支撐明確。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

需求未出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)，警惕超跌反彈行情

　供應(yīng)方面，鹽湖企業(yè)開工率及產(chǎn)量均小幅上調(diào)；鋰精礦進(jìn)口量恢復(fù)常態(tài)，礦石提鋰企業(yè)開工率回升。鋰鹽原材料供給穩(wěn)定，鋰鹽企業(yè)整體排產(chǎn)計(jì)劃向好，供給預(yù)期有所增強(qiáng)。

　需求方面，新能源車消費(fèi)政策利好傳導(dǎo)至鋰鹽仍需時(shí)日，電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)維持高增速，但絕對(duì)量較少無法明顯提振需求，消費(fèi)電子及傳統(tǒng)工業(yè)方面無變化，綜合來看鋰鹽需求保持較弱。

　現(xiàn)貨方面，由于碳酸鋰期貨合約為2024年，基本面情況與當(dāng)前存在較大差別；今年下半年碳酸鋰整體供需平衡未出現(xiàn)明顯失衡，明年供給寬松程度預(yù)期顯著增加，由此導(dǎo)致期現(xiàn)價(jià)差較大。

　總體而言，行業(yè)生產(chǎn)成本緩慢下降，供應(yīng)增長平穩(wěn)而需求維持偏弱，全行業(yè)庫存依舊處于歷史高位。昨日期貨2401-2405合約全線漲停，電碳現(xiàn)貨價(jià)格小幅下跌，由于目前處于期貨上市初期，存量資金較少導(dǎo)致波動(dòng)情況劇烈，建議交易者逢低輕倉做多或采取跨市場套利交易。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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聯(lián)系人：張峻瑞

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從業(yè)資格：F03110752

鋼礦

政策信號(hào)偏積極，鋼材價(jià)格向上突破

1、螺紋：終端消費(fèi)潛力不足，市場普遍預(yù)期下半年需求難以承接供給端，鐵水日均產(chǎn)量240萬噸，以及電爐復(fù)產(chǎn)的壓力。故從產(chǎn)業(yè)供需角度看，螺紋價(jià)格上破電爐峰電成本的動(dòng)力受限。但是，從宏觀角度看，穩(wěn)增長政策預(yù)期和信號(hào)仍偏積極，7月政治局會(huì)議，釋放政策總基調(diào)偏積極和寬松，地產(chǎn)新提法表態(tài)積極，市場仍對(duì)地產(chǎn)寬松政策抱有期待。穩(wěn)增長大背景下，下半年經(jīng)濟(jì)周期、庫存周期乃至信用周期存在共振向好的可能，對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)形成有效支撐。從產(chǎn)業(yè)角度看，粗鋼產(chǎn)量平控政策消息頻傳，昨日市場傳全國總體平控，各省有差別，其中河北、江蘇、天津、山東下半年需同比壓減?？紤]今年粗鋼出口增量可觀，穩(wěn)增長政策托底內(nèi)需，若今年落實(shí)平控，將有效降低供給過剩的風(fēng)險(xiǎn)。此外，鐵水產(chǎn)量偏高，支撐原料價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，焦炭現(xiàn)貨已啟動(dòng)第三輪提漲，鐵礦美金價(jià)格保持110以上，高爐成本抬升也對(duì)螺紋價(jià)格形成支撐?？傮w看，政治局會(huì)議穩(wěn)增長基調(diào)明確，粗鋼平控政策預(yù)期增強(qiáng)，且高爐成本重心上移，螺紋短期上行動(dòng)能較強(qiáng)，但終端需求對(duì)供給的承接能力有限，平控政策落地前，盤面向上突破電爐峰電成本的驅(qū)動(dòng)不足，三季度螺紋鋼或區(qū)間運(yùn)行，上方關(guān)注電爐成本線（平電成本3850，峰電成本4000）。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長政策加碼程度不及預(yù)期，螺紋供需矛盾短期大幅激化。

2、熱卷：淡季終端需求一般，2季度以來熱卷庫存持續(xù)積累，部分地區(qū)庫存壓力較大，難以承接高爐持續(xù)高產(chǎn)的壓力。但是從宏觀角度看，穩(wěn)增長預(yù)期仍偏樂觀，7月政治局會(huì)議釋放的政策總基調(diào)偏積極和寬松，對(duì)消費(fèi)和地產(chǎn)均有新提法，地產(chǎn)表態(tài)更積極，穩(wěn)增長基調(diào)明確。且國內(nèi)工業(yè)企業(yè)名義庫存周期環(huán)比改善趨勢較明確，中下游制造業(yè)庫存增速偏低，有望率先結(jié)束去庫周期。從產(chǎn)業(yè)角度看，近期市場頻傳粗鋼平控政策消息，昨日傳全國總量平控，各省稍有區(qū)別，河北、江蘇、天津、山東壓減基本屬實(shí)。若今年落實(shí)粗鋼平控，粗鋼需求受出口補(bǔ)充和國內(nèi)穩(wěn)增長托底，將有利于緩和粗鋼供需矛盾的積累。同時(shí)，高鐵水背景下，原料價(jià)格堅(jiān)挺，焦炭開啟第三輪提漲，高爐成本重心上移，在鋼材供需矛盾有限的情況下，對(duì)鋼價(jià)也存在推漲作用?？傮w看，政治局穩(wěn)增長政策基調(diào)明確，國內(nèi)庫存周期環(huán)比改善，且限產(chǎn)政策預(yù)期增強(qiáng)，成本重心上移，支撐鋼價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行，但基本面暫無改善跡象，且?guī)齑鎵毫ο鄬?duì)高于建筑鋼材，仍制約熱卷價(jià)格向上空間，三季度熱卷或跟隨螺紋區(qū)間運(yùn)行。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長政策加碼不及預(yù)期，熱卷供需矛盾顯著惡化。

3、鐵礦石：由于廢鋼供給低于預(yù)期，鐵水對(duì)廢鋼保持替代性。唐山階段性環(huán)保限產(chǎn)升級(jí)影響規(guī)模有限，在粗鋼產(chǎn)量管控政策實(shí)際執(zhí)行，或者旺季終端需求被證偽前，高爐鐵水產(chǎn)量將保持韌性。預(yù)計(jì)本周高爐日均鐵水產(chǎn)量仍有240萬噸以上，同比多增超20萬噸。鋼廠及港口進(jìn)口礦庫存維持低位，45港及47港進(jìn)口礦庫存遲遲未能有效累庫?，F(xiàn)階段鐵礦供需結(jié)構(gòu)依然保持緊平衡，鐵礦現(xiàn)貨價(jià)格支撐較強(qiáng)，且7月政治局會(huì)議政策定調(diào)積極，地產(chǎn)新提法信號(hào)積極，淡季鐵礦期貨仍有向上修復(fù)貼水的空間。截至7月25日收盤，鐵礦期貨09合約貼水最便宜交割品65（前值67）。后續(xù)觀察穩(wěn)增長政策落實(shí)情況和效果，追蹤經(jīng)濟(jì)基本面改善的斜率。鐵礦高度則看粗鋼限產(chǎn)政策及廢鋼影響。昨日再傳全國執(zhí)行平控目標(biāo)，一旦落實(shí)，且下半年廢鋼供給持平，下半年鐵水日均產(chǎn)量將環(huán)比下降23萬噸，同比減少5萬噸，至226萬噸，疊加外礦發(fā)運(yùn)重心將季節(jié)性抬升，年末港口庫存或回到1.55億噸左右。綜上所述，下半年鐵礦價(jià)格大概率區(qū)間運(yùn)行，下方礦山成本支撐有效，上方高度受粗鋼消費(fèi)及限產(chǎn)政策博弈，以及廢鋼供給的影響，仍有不確定性，因此策略上依托合適的估值，逢低做多的勝率可能相對(duì)較高。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長政策加碼不及預(yù)期，鋼材供需矛盾顯著惡化。

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魏瑩

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021-80220132

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F3039424

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料降庫支撐現(xiàn)貨漲價(jià)，政策預(yù)期偏向樂觀

焦炭：供應(yīng)方面，原料煤價(jià)格大幅上漲侵蝕焦化利潤，焦企生產(chǎn)經(jīng)營出現(xiàn)虧損狀況，主動(dòng)減產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，焦?fàn)t開工積極性偏低。需求方面，唐山部分高爐停產(chǎn)燜爐，但整體影響相對(duì)有限，鐵水日產(chǎn)維持在244萬噸，入爐剛需得到支撐，且鋼廠階段性補(bǔ)庫意愿尚存，采購需求亦相對(duì)偏強(qiáng)?，F(xiàn)貨方面，焦企開啟第三輪提漲，漲價(jià)幅度擴(kuò)大至100元/噸，出貨順暢增強(qiáng)焦企心態(tài)，廠內(nèi)庫存暫無壓力，現(xiàn)貨市場維持上行態(tài)勢。綜合來看，唐山環(huán)保管控限制焦炭剛需增長，但鐵水日產(chǎn)維持相對(duì)高位，而宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖推升終端需求預(yù)期，焦炭第三輪提漲推進(jìn)當(dāng)中，現(xiàn)貨市場延續(xù)強(qiáng)勢，期價(jià)中樞亦有抬升，關(guān)注第三輪提漲博弈能否落地及需求傳導(dǎo)效率。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，事故影響使得坑口安監(jiān)局勢升溫，原煤供應(yīng)區(qū)域性吃緊，安全檢查范圍及力度存在擴(kuò)大可能；進(jìn)口煤方面，蒙煤通關(guān)處于恢復(fù)當(dāng)中，海運(yùn)澳煤價(jià)差繼續(xù)收窄，進(jìn)口利潤回升或逐步打開進(jìn)口窗口。需求方面，鋼材價(jià)格存在上行預(yù)期，終端需求或存增量，鋼廠對(duì)原料補(bǔ)庫意愿尚可，焦煤坑口競拍環(huán)節(jié)成交積極，焦煤礦山庫存進(jìn)一步降低。綜合來看，安監(jiān)不時(shí)擾動(dòng)原煤生產(chǎn)，焦煤庫存持續(xù)向下游轉(zhuǎn)移，坑口貿(mào)易氛圍樂觀，不同煤種先后漲價(jià)，但部分焦企陷入虧損境地，向上游施壓動(dòng)力增強(qiáng)，而考慮前期煤炭已積累一定漲幅，價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)或?qū)⒎啪?，關(guān)注夏季電煤保供事宜的擾動(dòng)，以及終端需求會(huì)否存在增量預(yù)期。

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劉啟躍

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F3057626

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Z0016224

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021-80220107

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F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

現(xiàn)貨供需偏緊，純堿近月偏強(qiáng)運(yùn)行

現(xiàn)貨：7月25日，華北重堿2250元/噸（0），華東重堿2150元/噸（0），華中重堿2100元/噸（0），國內(nèi)純堿市場走勢穩(wěn)中偏強(qiáng)，企業(yè)庫存較低，提貨緊張，東北重堿漲50；7月25日，浮法玻璃全國均價(jià)1891元/噸（0）。

上游：7月25日，純堿日度產(chǎn)能利用率降至81.86%（-0.31%）。

下游：（1）浮法玻璃：7月25日，運(yùn)行產(chǎn)能167970t/d（0），開工率80.33 %（0），產(chǎn)能利用率82.14%（0），昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率回升，沙河105%（↑），湖北69%（↑），華東87%（↓），華南103%（↑），東北106%（↑），西南104%（-），西北92%（↓），全國綜合95%（↓）。（2）光伏玻璃：7月25日，運(yùn)行產(chǎn)能91010t/d（0），開工率82.21%（0），產(chǎn)能利用率94.37%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：目前遠(yuǎn)興新產(chǎn)能實(shí)際投產(chǎn)節(jié)奏偏慢。如果遠(yuǎn)興產(chǎn)能如期投產(chǎn)，7-8月裝置檢修規(guī)模也能階段性對(duì)沖投產(chǎn)影響，純堿實(shí)際大幅累庫起點(diǎn)依然在9月，但如果遠(yuǎn)興和金山裝置投產(chǎn)節(jié)奏略延后，純堿實(shí)際大幅累庫時(shí)間可能要等到10月。考慮到目前純堿產(chǎn)業(yè)鏈庫存均偏低，若現(xiàn)貨緊平衡結(jié)構(gòu)持續(xù)時(shí)間延長，階段性剛需補(bǔ)庫的風(fēng)險(xiǎn)較高。盤面近遠(yuǎn)月強(qiáng)弱顯著分化，近月反映現(xiàn)貨偏緊的現(xiàn)實(shí)，而遠(yuǎn)月在投產(chǎn)預(yù)期下高度被壓制，價(jià)格會(huì)隨著新產(chǎn)能投產(chǎn)節(jié)奏預(yù)期反復(fù)修正，暫不宜急于看空。（2）浮法玻璃：國內(nèi)名義庫存周期環(huán)比改善，政治局會(huì)議釋放積極信號(hào)，地產(chǎn)表態(tài)積極并有新提法，市場情緒較好，有利于支撐風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格。下游低庫存+原片漲價(jià)，前期剛需補(bǔ)庫需求有所釋放，帶動(dòng)生產(chǎn)環(huán)節(jié)庫存連續(xù)2周下降。但是，這一輪漲價(jià)去庫導(dǎo)致浮法玻璃利潤環(huán)比繼續(xù)走擴(kuò)，浮法玻璃產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)較積極，目前運(yùn)行產(chǎn)能已與去年同期基本持平，8月玻璃運(yùn)行產(chǎn)能規(guī)模將同比轉(zhuǎn)正，浮法玻璃供需增速差持續(xù)收斂。并且近期主產(chǎn)地產(chǎn)銷率逐步回落，昨日全國綜合產(chǎn)量率95%（前值96%），暫不宜過于高估本輪漲價(jià)的高度。

策略建議：單邊，淡季檢修階段性對(duì)沖投產(chǎn)影響，遠(yuǎn)月估值偏低，純堿05合約低位多單輕倉持有，建倉成本 1420，待去庫結(jié)束多單可止盈離場；玻璃新單觀望。。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

原油

關(guān)注宏觀層面美聯(lián)儲(chǔ)利率對(duì)市場情緒的影響

宏觀方面，近期風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)整體表現(xiàn)強(qiáng)勢，金融市場整體風(fēng)險(xiǎn)偏好處于高位。美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)入7月議息會(huì)議階段，關(guān)注宏觀層面對(duì)市場情緒的影響。據(jù)CME觀察美聯(lián)儲(chǔ)7月加息25個(gè)基點(diǎn)至5.25%-5.50%區(qū)間的概率為98.3%。關(guān)注宏觀層面對(duì)市場情緒的影響。

供應(yīng)方面，隨著OPEC+減產(chǎn)供應(yīng)端不斷收緊，另外俄羅斯反復(fù)強(qiáng)調(diào)限制石油出口也不斷給市場制造焦慮，供應(yīng)端擾動(dòng)刺激油價(jià)上行。

庫存方面，API數(shù)據(jù)顯示截至7月21日當(dāng)周，美國原油庫存+131.9萬桶，預(yù)期-196.9萬桶；汽油庫存-104.3萬桶，精煉油庫存+161.4萬桶。API庫存超預(yù)期累庫。

總體而言，OPEC+減產(chǎn)深化改善下半年供需前景，目前油價(jià)回升至一季度震蕩區(qū)間。但隨著接近強(qiáng)阻力區(qū)域，油價(jià)調(diào)整概率也在增加，需持續(xù)關(guān)注宏觀層面美聯(lián)儲(chǔ)利率對(duì)市場情緒的影響。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

原油及PX對(duì)PTA估值支撐仍存

供應(yīng)方面，新鳳鳴PTA總產(chǎn)能500萬噸/年，周末1套250萬噸裝置因故降負(fù)檢修，重啟待定；福海創(chuàng)PTA總產(chǎn)能450萬噸/年，裝置負(fù)荷降至5成附近，前期7成附近運(yùn)轉(zhuǎn)；目前PTA開工負(fù)荷79.51%，總體仍處于高位。供應(yīng)充足使后續(xù)將面臨較大的累庫壓力。

需求方面，當(dāng)前聚酯負(fù)荷保持高位運(yùn)行，終端織機(jī)目前出貨情況受淡季影響未大幅放量，由于部分織造工廠開始為秋冬面料訂單備貨，預(yù)計(jì)織機(jī)負(fù)荷將繼續(xù)維持。

成本端，原油方面，供應(yīng)趨緊、美國夏季燃油消費(fèi)高峰及亞洲經(jīng)濟(jì)前景向好均帶來推動(dòng)，國際油價(jià)漲至近三個(gè)月以來的高點(diǎn)。

總體而言，PTA供應(yīng)充足、將面臨較大的累庫壓力，但成本端原油價(jià)格區(qū)間內(nèi)偏強(qiáng)運(yùn)行支撐較強(qiáng)，PTA短期或偏強(qiáng)運(yùn)行。

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甲醇

煤價(jià)保持平穩(wěn)，甲醇缺乏上漲驅(qū)動(dòng)

本周暫無新增檢修計(jì)劃，今日內(nèi)蒙古新奧預(yù)計(jì)重啟，目前在檢修產(chǎn)能減少至560萬噸，如果月底計(jì)劃重啟的裝置全部如期恢復(fù)，那么8月產(chǎn)量必然達(dá)到歷史最高，不過其中400萬噸產(chǎn)能屬于長期停產(chǎn)，開工率增長幅度仍存在較大不確定性。周一受宏觀利好，甲醇期貨價(jià)格止跌反彈，沿?，F(xiàn)貨價(jià)格積極跟漲，然而內(nèi)地現(xiàn)貨價(jià)格跟漲乏力，山東和新疆現(xiàn)貨價(jià)格甚至下跌。國內(nèi)煤價(jià)連續(xù)三日保持平穩(wěn)，海外煤價(jià)漲幅收窄，全球煤炭供應(yīng)充足。隨著兩輪臺(tái)風(fēng)的來襲，7月下旬東南沿海的氣溫明顯下降，導(dǎo)致電煤需求未進(jìn)一步顯著增長，8月和9月煤價(jià)大幅上漲的可能性較小。宏觀利好對(duì)甲醇影響有限，同時(shí)MTO裝置因虧損降負(fù)或停產(chǎn)增多，甲醇上漲高度有限。

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聚烯烴

供需矛盾緩和，聚烯烴或加速上漲

本周PE新增兩套裝置檢修，PP無新增。本周和8月計(jì)劃檢修裝置偏少，產(chǎn)量預(yù)期增長。俄烏局勢緊張，主產(chǎn)國堅(jiān)定挺價(jià)，北半球夏季成品油需求旺盛，原油價(jià)格穩(wěn)步反彈，達(dá)到4月中旬以來最高，油制聚烯烴理論虧損超過1300元/噸，原油對(duì)聚烯烴存在一定成本支撐。除了周一政治局會(huì)議政策利好外，周二國際貨幣基金組織將2023年全球GDP增長預(yù)期從4月份的2.8%上調(diào)至3%。聚烯烴期貨和現(xiàn)貨同步上漲，現(xiàn)貨市場成交活躍，下游訂單顯著增加，BOPP企業(yè)接單量達(dá)到近兩周最高。4月至今生產(chǎn)企業(yè)和社會(huì)庫存持續(xù)下降，已經(jīng)達(dá)到年內(nèi)偏低水平，華東標(biāo)品供應(yīng)處于偏緊狀態(tài)，一旦未來需求改善，聚烯烴價(jià)格將加速上漲。

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橡膠

港口現(xiàn)貨繼續(xù)累庫，但宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖推升需求預(yù)期

供給方面：國內(nèi)產(chǎn)區(qū)進(jìn)入旺產(chǎn)季，原料產(chǎn)出季節(jié)性增長，但今夏氣候波動(dòng)幅度及頻率明顯增強(qiáng)，云南地區(qū)本月降水距平再度走弱，厄爾尼諾事件背景下ANRPC各產(chǎn)區(qū)物候條件穩(wěn)定性遭受嚴(yán)峻考驗(yàn)，膠林養(yǎng)護(hù)及割膠作業(yè)勢必受阻，天氣因素影響權(quán)重逐步升高。

需求方面：7月乘用車零售數(shù)據(jù)受高基數(shù)影響首次出現(xiàn)負(fù)增長，政策加碼必要性凸顯，而國家多部委已表態(tài)從稅收、購置補(bǔ)貼等多種方式繼續(xù)促進(jìn)汽車消費(fèi)，關(guān)注各項(xiàng)措施落地推進(jìn)實(shí)際效果，終端需求預(yù)期尚不悲觀。

庫存方面：一般貿(mào)易庫存回落、保稅區(qū)庫存大幅增長，港口延續(xù)累庫態(tài)勢，但交割品減產(chǎn)大勢已定，滬膠倉單維持歷史低位。

核心觀點(diǎn)：結(jié)構(gòu)性庫存壓力制約橡膠價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)，但宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖帶動(dòng)需求預(yù)期回升，政策引導(dǎo)有望增強(qiáng)，汽車消費(fèi)刺激措施料將延續(xù)，而厄爾尼諾事件影響下原料產(chǎn)出或不時(shí)受阻，供減需增預(yù)期支撐滬膠價(jià)格，考慮當(dāng)前滬膠指數(shù)價(jià)格分位，多頭策略安全邊際更優(yōu)。

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劉啟躍

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棕櫚油

供給端擾動(dòng)不確定性較強(qiáng)，棕櫚油高位震蕩

昨日棕櫚油價(jià)格繼續(xù)維持在高位震蕩。目前天氣以及地緣等因素均對(duì)供給端形成一定擾動(dòng)，但不確定性較強(qiáng)。最新GAPKI數(shù)據(jù)顯示，印尼棕櫚油5月出口223萬噸，較去年同期大幅增加，對(duì)價(jià)格存在一定拖累。供給方面，雖然天氣存在不確定性，但厄爾尼諾對(duì)產(chǎn)量的影響存在滯后性，而目前正值旺產(chǎn)季，因此供給端預(yù)期仍有較大分歧，高頻數(shù)據(jù)顯示7月1-20日產(chǎn)量同比增加2.49%。綜合來看，棕櫚油及油脂板塊近期供給端擾動(dòng)較多，但旺產(chǎn)季增加了供給的不確定性，且價(jià)格前期已經(jīng)有較大漲幅，短期內(nèi)漲勢將有所放緩。

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張舒綺

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