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股指

積極政策持續(xù)強(qiáng)化，滬深300期指盈虧比仍最佳

周三（7月19日），A股整體延續(xù)震蕩偏弱走勢(shì)，而主要板塊分化依舊較大。截至收盤，上證指數(shù)微漲0.03%報(bào)3198.84點(diǎn)，深證成指跌0.37%報(bào)10932.65點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌1.06%報(bào)2177.25點(diǎn)，中小綜指跌0.26%報(bào)11773.18點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌0.5%報(bào)975.11點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.7萬(wàn)億，較前日小幅縮量；當(dāng)日北向資金凈流出為49.3億。

盤面上，建材、房地產(chǎn)、傳媒、輕工制造和商貿(mào)零售等板塊漲幅較大，而電力設(shè)備及新能源、國(guó)防軍工、電子和機(jī)械等板塊走勢(shì)則偏弱。

當(dāng)日滬深300、上證50期指、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持偏正向結(jié)構(gòu)；另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則繼續(xù)回落。總體看，市場(chǎng)一致性預(yù)期仍持樂觀基調(diào)。

當(dāng)日主要消息如下：1.《中共中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的意見》發(fā)布，指出其是推動(dòng)中國(guó)式現(xiàn)代化生力軍，要加大對(duì)政策支持力度等；2.據(jù)財(cái)政部，新能源汽車車輛購(gòu)置稅減免政策延長(zhǎng)4年至2027年底；3.據(jù)工信部，將持續(xù)推動(dòng)算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，出臺(tái)相關(guān)指導(dǎo)政策文件等。

近日A股雖有調(diào)整、且交投量能亦有回落，但關(guān)鍵位支撐明確，且微觀價(jià)格信號(hào)亦維持積極狀態(tài)，技術(shù)面整體筑底上行格局未改。國(guó)內(nèi)宏觀和行業(yè)政策面重磅措施持續(xù)加碼，基本面則重回修復(fù)階段，利于中觀面盈利改善、以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升?？傮w看，推漲因素持續(xù)強(qiáng)化，A股大勢(shì)依舊樂觀。再?gòu)木唧w分類指數(shù)看，基于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大勢(shì)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)及中特估兩大主體演化趨勢(shì)，價(jià)值和成長(zhǎng)板塊均有較明確驅(qū)動(dòng)，均衡配置的性價(jià)比最佳，繼續(xù)持有兼容性最強(qiáng)的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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有色

金屬（銅）

宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，銅價(jià)上行放緩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68590元/噸，相較前值下跌170元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)全天窄幅震蕩。市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)7月將是最后一次加息的預(yù)期不斷加強(qiáng)，美元指數(shù)位于100附近運(yùn)行，議息會(huì)議前市場(chǎng)較為謹(jǐn)慎。國(guó)內(nèi)方面，近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍表現(xiàn)一般，穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼的必要性仍存，市場(chǎng)預(yù)期仍較強(qiáng)。供給方面，智利近期擾動(dòng)事件較多，但秘魯產(chǎn)量恢復(fù)情況良好。從全球供需數(shù)據(jù)來看，短期內(nèi)銅礦供給相對(duì)充裕。但從中長(zhǎng)期來看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)。此外智利通過了提高采礦權(quán)使用費(fèi)的法案，2024年開始實(shí)施，稅收比例將進(jìn)一步抬升。國(guó)內(nèi)方面冶煉端產(chǎn)量較為平穩(wěn)。進(jìn)口方面，銅礦保持增長(zhǎng)，銅材進(jìn)口有所下滑。下游需求方面，目前市場(chǎng)對(duì)宏觀政策預(yù)期有所抬升，基建刺激或進(jìn)一步加碼，關(guān)注潛在利多兌現(xiàn)情況。庫(kù)存方面，雖有所回升，但仍處偏低位。綜合而言，美元指數(shù)向下趨勢(shì)仍未發(fā)生改變，國(guó)內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷抬升，對(duì)需求存在一定利多，雖然供需結(jié)構(gòu)暫無(wú)發(fā)生明確轉(zhuǎn)變，但潛在利多持續(xù)，銅價(jià)下方存支撐持續(xù)。

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有色

金屬（鋁）

需求預(yù)期較為樂觀，鋁價(jià)下方支撐持續(xù)

上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18270元/噸，相較前值下跌100元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)全天震蕩運(yùn)行，小幅走高。海外宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)7月將是最后一次加息的預(yù)期不斷加強(qiáng)，美元指數(shù)位于100附近運(yùn)行，議息會(huì)議前市場(chǎng)較為謹(jǐn)慎。國(guó)內(nèi)方面，近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍表現(xiàn)一般，穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼的必要性仍存，市場(chǎng)預(yù)期仍較強(qiáng)。供給方面，云南地區(qū)正在持續(xù)復(fù)產(chǎn)中，復(fù)產(chǎn)節(jié)奏快于此前預(yù)期。但近期四川部分地區(qū)再度出現(xiàn)限電，高溫用電壓力后續(xù)預(yù)計(jì)將進(jìn)一步增加，關(guān)注進(jìn)一步發(fā)展情況。需求方面，地產(chǎn)政策部分延期，竣工端延續(xù)樂觀，光伏需求持續(xù)向上，新能源汽車購(gòu)置稅延期，電池及輕量化仍對(duì)用鋁量存在提振，鋁下游存潛在利多。庫(kù)存方面，近期庫(kù)存雖出現(xiàn)季節(jié)性抬升，但仍處于歷史同期偏低水平。成本方面，目前處于偏低位，但在產(chǎn)能天花板的制約下，高利潤(rùn)對(duì)產(chǎn)量釋放的刺激作用有限，目前多數(shù)地區(qū)開工率已處高位。綜合來看，美元指數(shù)中長(zhǎng)期向下趨勢(shì)不變，市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)需求政策刺激預(yù)期仍在持續(xù)，而供給端約束難以完全消退，鋁價(jià)下方支撐明確。

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鋼礦

預(yù)期偏強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱平衡，鋼材價(jià)格震蕩運(yùn)行

1、螺紋：房建項(xiàng)目新開工不足的態(tài)勢(shì)難改，以續(xù)建和存量房為主，回款較差，疊加淡季影響，終端消費(fèi)釋放潛力不足，若日均鐵水產(chǎn)量保持244萬(wàn)噸以上高位的同時(shí)，難以承接電爐復(fù)產(chǎn)的壓力。因此從產(chǎn)業(yè)供需角度看，螺紋價(jià)格也缺乏上破電爐成本的動(dòng)力。但是，從宏觀角度看，國(guó)內(nèi)工業(yè)企業(yè)名義庫(kù)存周期已切換至“被動(dòng)去庫(kù)”階段，經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)企穩(wěn)信號(hào)，疊加穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼的大方向明確，昨日中共中央部署促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的意見，工信部再提加緊制定實(shí)施汽車、電子、鋼鐵等十個(gè)重點(diǎn)行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)的工作方案，對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)形成有效支撐。7月以后美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的預(yù)期降溫，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖。從產(chǎn)業(yè)角度看，粗鋼產(chǎn)量管控政策預(yù)期，以及鋼材直接出口需求對(duì)內(nèi)需的必要補(bǔ)充，均有望緩和國(guó)內(nèi)鋼材供需矛盾的積累，淡季螺紋鋼累庫(kù)暫時(shí)也在可接受范圍內(nèi)。此外，鐵水產(chǎn)量維持高位對(duì)原料價(jià)格形成支撐，內(nèi)蒙鄂爾多斯、山西地區(qū)煤礦受安全生產(chǎn)影響，焦炭現(xiàn)貨第二輪提漲逐步落地，鐵礦美金價(jià)格回到110以上，鐵水成本上升也對(duì)螺紋價(jià)格形成支撐?？傮w看，宏觀經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)及政策面溫和加碼對(duì)螺紋依然形成底部支撐，但基本面弱平衡，制約盤面高度，三季度螺紋鋼或區(qū)間運(yùn)行，上方關(guān)注電爐成本線（平電3850，峰電4000），下方暫看3500。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼程度不及預(yù)期，螺紋供需矛盾短期大幅激化。

2、熱卷：受地產(chǎn)的拖累，國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)鋼材消費(fèi)走弱，疊加淡季影響，剛需釋放潛力不足，在鐵水產(chǎn)量保持高位，且熱卷庫(kù)存已持續(xù)積累的情況下，需求難以承接高爐繼續(xù)增產(chǎn)的壓力，熱卷價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)不足。但是從宏觀角度看，國(guó)內(nèi)工業(yè)企業(yè)名義庫(kù)存周期已切換至“被動(dòng)去庫(kù)階段“，中下游制造業(yè)行業(yè)庫(kù)存周期改善節(jié)奏相對(duì)領(lǐng)先，且部分行業(yè)名義庫(kù)存增速已降至歷史極低值區(qū)間，經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)信號(hào)增強(qiáng)。并且2季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼的必要性再度提高，昨日國(guó)務(wù)院、工信部分別提及促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)、擴(kuò)大有效需求、實(shí)現(xiàn)重點(diǎn)行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)等工作，新能源汽車購(gòu)置稅減免政策延期至2027年，各類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下方支撐較強(qiáng)。從產(chǎn)業(yè)角度看，粗鋼產(chǎn)量管控政策預(yù)期，以及鋼材直接出口需求對(duì)國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)的有效補(bǔ)充，均有利于緩和熱卷供需矛盾的積累。高鐵水產(chǎn)量，疊加煤礦安全生產(chǎn)影響，也支撐原料價(jià)格，成本端對(duì)鋼價(jià)的支撐有所增強(qiáng)。總體看，經(jīng)濟(jì)基本面現(xiàn)企穩(wěn)跡象，穩(wěn)增長(zhǎng)政策溫和加碼方向明確，對(duì)黑色整體形成較強(qiáng)支撐，但基本面弱平衡的格局未變，制約熱卷價(jià)格上方空間，三季度熱卷或跟隨螺紋區(qū)間運(yùn)行。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼不及預(yù)期，熱卷供需矛盾顯著惡化。

3、鐵礦石：今年廢鋼供給遠(yuǎn)低于預(yù)期，若下半年廢鋼供給仍無(wú)法修復(fù)，且粗鋼需求保持正增長(zhǎng)，下半年鐵水環(huán)比/同比減量將較為有限。在限產(chǎn)政策落地前，且旺季終端需求證偽前，高爐鐵水產(chǎn)量將保持韌性。鋼廠及港口進(jìn)口礦庫(kù)存維持低位，現(xiàn)階段鐵礦供需結(jié)構(gòu)依然保持緊平衡，澳礦庫(kù)存偏低的結(jié)構(gòu)性問題也依然存在，鐵礦現(xiàn)貨價(jià)格支撐較強(qiáng)，淡季期貨有向上修復(fù)貼水的空間。截至7月19日收盤，鐵礦期貨09合約貼水最便宜交割品64（前值57）。但“強(qiáng)”政策刺激的預(yù)期降溫，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率的預(yù)期有所下修。淡季鋼材基本面弱平衡，終端需求強(qiáng)度難以持續(xù)性承接245萬(wàn)噸的日均鐵水產(chǎn)量，目前市場(chǎng)普遍認(rèn)為今年將會(huì)繼續(xù)執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量管控政策，下半年鐵水產(chǎn)量重心仍將環(huán)比下移至220-230之間。同期外礦發(fā)運(yùn)重心將季節(jié)性抬升，未來鐵礦環(huán)比供增需減的趨勢(shì)較明確。綜上所述，下半年鐵礦價(jià)格下有支撐，上有壓力，建議以區(qū)間思路對(duì)待。策略上：三季度鐵礦價(jià)格運(yùn)行區(qū)間，上方關(guān)注前高附近（850），下方支撐繼續(xù)看礦山成本線（650）附近。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼不及預(yù)期，鋼材供需矛盾顯著惡化。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料煤產(chǎn)出或有受阻，各環(huán)節(jié)去庫(kù)順暢支撐價(jià)格上行

焦炭：供應(yīng)方面，原料煤漲價(jià)伴隨焦炭提漲，焦企經(jīng)營(yíng)狀況并未實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，焦化利潤(rùn)修復(fù)緩慢，焦?fàn)t開工提產(chǎn)積極性不足。需求方面，鋼廠高爐開工相對(duì)穩(wěn)定，生產(chǎn)意愿尚佳，焦炭入爐剛需支撐較強(qiáng)，且樂觀情緒推升下游及貿(mào)易環(huán)節(jié)采購(gòu)心態(tài)，階段性補(bǔ)庫(kù)持續(xù)進(jìn)行，焦炭各環(huán)節(jié)均延續(xù)去庫(kù)態(tài)勢(shì)。現(xiàn)貨方面，河北及山東主流鋼廠上調(diào)焦炭采購(gòu)價(jià)50元/噸，第二輪提漲基本落地，焦企出貨心態(tài)尚佳，廠內(nèi)庫(kù)存無(wú)壓力，焦炭現(xiàn)貨依然存在繼續(xù)漲價(jià)預(yù)期。綜合來看，煤價(jià)漲幅迅猛拖累焦化利潤(rùn)修復(fù)，焦企生產(chǎn)積極性不佳，而鐵水日產(chǎn)高位支撐焦炭剛需，下游補(bǔ)庫(kù)心態(tài)相對(duì)樂觀，焦炭各環(huán)節(jié)去庫(kù)順暢，成本抬升疊加供需改善，市場(chǎng)由積極因素主導(dǎo)，次輪提漲基本落地，價(jià)格仍存上行驅(qū)動(dòng)，關(guān)注第三輪現(xiàn)貨漲價(jià)博弈及需求傳導(dǎo)效率。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦事故導(dǎo)致坑口安監(jiān)局勢(shì)升溫，烏海部分露天礦井進(jìn)入停產(chǎn)自查階段，安全檢查范圍及力度存在擴(kuò)大可能；進(jìn)口煤方面，那達(dá)慕大會(huì)期間中蒙口岸通關(guān)車數(shù)小幅度下降，整體蒙煤過關(guān)相對(duì)平穩(wěn)，而海運(yùn)澳煤與國(guó)內(nèi)煤價(jià)差持續(xù)收窄，進(jìn)口利潤(rùn)回升或逐步打開進(jìn)口窗口。需求方面，宏觀經(jīng)濟(jì)維持弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，終端需求增量預(yù)期相對(duì)有限，但鋼廠階段性補(bǔ)庫(kù)意愿尚佳，焦炭第二輪提漲開始落實(shí)，焦煤坑口成交表現(xiàn)良好，礦山庫(kù)存水平進(jìn)一步降低。綜合來看，焦煤各環(huán)節(jié)延續(xù)去庫(kù)態(tài)勢(shì)，下游拉運(yùn)積極推升坑口競(jìng)拍市場(chǎng)活躍程度，而事故擾動(dòng)及產(chǎn)地安監(jiān)升溫，煤礦生產(chǎn)檢查趨嚴(yán)，焦煤價(jià)格中樞不斷抬升，關(guān)注夏季電煤保供事宜的擾動(dòng)，以及終端需求會(huì)否存在增量預(yù)期。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

基本面邊際改善，玻璃純堿偏強(qiáng)運(yùn)行

現(xiàn)貨：7月19日，華北重堿2250元/噸（0），華東重堿2150元/噸（0），華中重堿2100元/噸（0），國(guó)內(nèi)純堿市場(chǎng)走勢(shì)穩(wěn)定，企業(yè)出貨順暢，個(gè)別企業(yè)庫(kù)存變化大；7月19日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1871元/噸（+0.54 %），華北、華動(dòng)、東北、西北地區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)分別上調(diào)10、20、30和10。

上游：7月19日，純堿日度產(chǎn)能利用率降至84.52%（0），河南金山（獲嘉）廠區(qū)開工運(yùn)行，其他設(shè)備震蕩運(yùn)行。

下游：（1）浮法玻璃：7月19日，運(yùn)行產(chǎn)能167910t/d（-300），開工率80.33 %（+0.33%），產(chǎn)能利用率82.14%（-0.12%），7月18日湖北億鈞耀能新材600噸一線點(diǎn)火，7月19日河源旗濱600噸二線點(diǎn)火；昨日部分地區(qū)現(xiàn)貨漲價(jià)，產(chǎn)銷率有所回落，沙河112%（↓），華東120%（↓），湖北105%（↓）。（2）光伏玻璃：7月19日，運(yùn)行產(chǎn)能90510t/d（0），開工率81.14%（0），產(chǎn)能利用率93.85%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：市場(chǎng)消息，遠(yuǎn)興1號(hào)線已可以穩(wěn)定出合格品，本月20日2號(hào)線點(diǎn)火，本月28日水和裝置運(yùn)行；金山計(jì)劃7月20日再次點(diǎn)火，8月中旬試車。即使遠(yuǎn)興產(chǎn)能如期投產(chǎn)，7-8月裝置檢修規(guī)模也能階段性對(duì)沖投產(chǎn)影響，純堿實(shí)際大幅累庫(kù)起點(diǎn)依然在9月?？紤]到部分地區(qū)玻璃廠純堿庫(kù)存可用天數(shù)偏低，若現(xiàn)貨緊平衡結(jié)構(gòu)再持續(xù)1-2個(gè)月，下游階段性補(bǔ)庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)將明顯提高。盤面減倉(cāng)反彈，08合約價(jià)格基差大幅收斂，遠(yuǎn)月合約跟隨上行，08合約結(jié)束前，盤面向上驅(qū)動(dòng)仍較強(qiáng)。（2）浮法玻璃：地產(chǎn)竣工增速由24%放緩至16%，地產(chǎn)銷售面積增速由-2.7%降至-17.6%，地產(chǎn)工程端和家裝端作為浮法玻璃需求的核心，增速上有所放緩。浮法玻璃行業(yè)盈利較好，潛在復(fù)產(chǎn)壓力較大，浮法玻璃供需增速差持續(xù)收斂。但是，國(guó)內(nèi)名義庫(kù)存周期、政策周期鈞出現(xiàn)回暖信號(hào)，美元指數(shù)回落，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，有利于支撐風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格。玻璃產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)庫(kù)存已降至低位，下游出現(xiàn)階段性拿貨的需求，主產(chǎn)地產(chǎn)綜合銷率持續(xù)高于100%，生產(chǎn)環(huán)節(jié)庫(kù)存轉(zhuǎn)降，有利于玻璃價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。同時(shí)，內(nèi)蒙、山西部分地區(qū)煤礦面臨安全生產(chǎn)約束，迎峰度夏期間，主要燃料及純堿價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，浮法玻璃成本線（1300-1400）的支撐依然有效。建議7月維持區(qū)間思路，低位多單耐心持有。

策略建議：?jiǎn)芜叄緳z修階段性對(duì)沖投產(chǎn)影響，遠(yuǎn)月估值偏低，純堿05合約低位多單輕倉(cāng)持有，入場(chǎng)成本 1420，關(guān)注7-8月現(xiàn)貨庫(kù)存的變化情況，待去庫(kù)結(jié)束多單可止盈離場(chǎng)；宏觀政策預(yù)期兌現(xiàn)或證偽前，玻璃2401合約前多（6月30日入場(chǎng)）輕倉(cāng)持有。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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魏瑩

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原油

EIA庫(kù)存下降不及預(yù)期，油價(jià)區(qū)間內(nèi)運(yùn)行

機(jī)構(gòu)方面，IEA和OPEC月報(bào)預(yù)測(cè)分化。IEA年內(nèi)首次下調(diào)需求增長(zhǎng)預(yù)期，全球石油需求受經(jīng)濟(jì)下行壓力，將2023年原油需求增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)了22萬(wàn)桶/日至220萬(wàn)桶/日，并認(rèn)為2024年原油需求增長(zhǎng)預(yù)期將下降一半。OPEC對(duì)原油需求保持了樂觀預(yù)期，將2023年需求增長(zhǎng)預(yù)期繼續(xù)上調(diào)到244萬(wàn)桶/日，上調(diào)9萬(wàn)桶/日。并繼續(xù)對(duì)2024年原油市場(chǎng)需求保持樂觀預(yù)期。

庫(kù)存方面，API數(shù)據(jù)顯示，截至7月14日當(dāng)周美國(guó)原油庫(kù)存減少79.7萬(wàn)桶；EIA數(shù)據(jù)顯示，截至7月14日當(dāng)周美國(guó)原油庫(kù)存-70.8萬(wàn)桶，預(yù)期-244萬(wàn)桶，前值594.6萬(wàn)桶。汽油庫(kù)存-106.6萬(wàn)桶，精煉油庫(kù)存+1.3萬(wàn)桶。原油商業(yè)庫(kù)存下降不及預(yù)期。此外美國(guó)戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備開始回升，重新進(jìn)入回補(bǔ)戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備階段。

總體而言，最近2周原油上漲主要由OPEC+減產(chǎn)推動(dòng)，繼續(xù)上漲需更強(qiáng)勁的利好，油價(jià)或仍將在上半年區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。

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聚酯

原油及PX對(duì)PTA估值支撐仍存

PTA方面，西南一套100萬(wàn)噸PTA裝置近日因故停車，預(yù)計(jì)影響4-5天附近。華東一套360萬(wàn)噸PTA裝置原計(jì)劃今日恢復(fù)，目前維持5成。PTA開工率再次恢復(fù)至80%，當(dāng)前現(xiàn)貨供應(yīng)仍然充足，后續(xù)將面臨較大的累庫(kù)壓力。

需求方面，當(dāng)前聚酯負(fù)荷保持高位運(yùn)行，終端織機(jī)目前出貨情況受淡季影響未大幅放量，由于部分織造工廠開始為秋冬面料訂單備貨，預(yù)計(jì)織機(jī)負(fù)荷將繼續(xù)維持。

成本端，原油方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期下降宏觀風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，短期油價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行對(duì)下游支撐較強(qiáng)。PX方面，韓國(guó)一套100萬(wàn)噸PX裝置重啟中，預(yù)計(jì)明日左右出產(chǎn)品。該裝置6月初停車檢修。華東一900萬(wàn)噸PX負(fù)荷恢復(fù)至80~85%水平，該裝置前期歧化裝置檢修，開工負(fù)荷總體維持穩(wěn)定，PX加工費(fèi)進(jìn)一步上沖動(dòng)能有限。

總體而言，PTA供應(yīng)充足、將面臨較大的累庫(kù)壓力，但成本端原油價(jià)格區(qū)間內(nèi)偏強(qiáng)運(yùn)行支撐較強(qiáng)，PTA短期或偏強(qiáng)運(yùn)行。

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甲醇

檢修裝置陸續(xù)重啟，煤價(jià)漲幅趨緩

本周港口庫(kù)存為86.76（+0.95）萬(wàn)噸，與過去三周一樣，華東累庫(kù)華南去庫(kù)。樣本生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存為31.97（-2.74）萬(wàn)噸，除華北外各地生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存均明顯減少。訂單待發(fā)量為18（-3.32）萬(wàn)噸，周一期貨價(jià)格大幅下跌，導(dǎo)致市場(chǎng)成交活躍度下降，企業(yè)新簽訂單明顯減少。周三河南心連心30萬(wàn)噸裝置重啟，今日寧夏鯤鵬和內(nèi)蒙古易高計(jì)劃重啟，檢修涉及產(chǎn)能將減少至800萬(wàn)噸。周三港口煤價(jià)漲幅收窄，產(chǎn)地煤價(jià)保持穩(wěn)定。四川水電不足之下，火電馬力全開保供，目前已經(jīng)較去年同期耗煤增加50%以上，主要電廠庫(kù)存超過30天，煤炭需求旺盛，但用煤緊張的情況預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)。產(chǎn)量逐步增加，烯烴需求下滑，甲醇上行動(dòng)力不足，除非煤炭?jī)r(jià)格加速上漲，否則09合約在2200-2300之間震蕩。

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楊帆

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聚烯烴

庫(kù)存持續(xù)下降，宏觀利好出現(xiàn)

周四石化庫(kù)存為63（-2）萬(wàn)噸，過去一個(gè)月庫(kù)存持續(xù)下降。本周PE生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存減少7%，達(dá)到4月以來最低，社會(huì)庫(kù)存減少1%，達(dá)到年內(nèi)最低。PP生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存增加4%，社會(huì)庫(kù)存增加2%，二者仍處于春節(jié)后偏低水平。周三PE無(wú)新增檢修裝置，PP新增延長(zhǎng)中煤一套裝置檢修。中共中央、國(guó)務(wù)院：加大對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)政策支持力度，昨夜中概股普遍上漲。下半年促進(jìn)經(jīng)濟(jì)措施陸續(xù)出臺(tái)，同時(shí)海外利空鈍化，聚烯烴終端需求有望得到改善，至少是情緒面上。宏觀和基本面利好出現(xiàn)，三季度上漲可期，前多繼續(xù)持有。

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楊帆

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橡膠

結(jié)構(gòu)性庫(kù)存壓力仍存，關(guān)注汽車消費(fèi)加碼預(yù)期

供給方面：WMO預(yù)警今夏極端高溫天氣，氣候波動(dòng)幅度及頻率或?qū)⒃龃?，且本輪厄爾尼諾現(xiàn)象強(qiáng)度也將超過此前預(yù)期，持續(xù)周期至今年年末，ANRPC各產(chǎn)區(qū)物候條件穩(wěn)定性遭受嚴(yán)峻考驗(yàn)，天然橡膠割膠作業(yè)及原料生產(chǎn)勢(shì)必不時(shí)受到擾動(dòng)，供應(yīng)端不確定性增強(qiáng)。

需求方面：7月高基數(shù)背景下汽車產(chǎn)銷增速壓力上升，但消費(fèi)刺激相關(guān)措施有望加碼提效，財(cái)政部延長(zhǎng)新能源車購(gòu)置稅減免政策，工信部等多部委亦表態(tài)意欲推進(jìn)乘用車零售，終端車市積極因素仍占主導(dǎo)，天然橡膠終端需求預(yù)期尚較樂觀。

庫(kù)存方面：港口庫(kù)存延續(xù)累庫(kù)之勢(shì)，但到港資源或隨進(jìn)口降低而邊際回落，海外發(fā)運(yùn)則仰仗當(dāng)?shù)赝靖钅z進(jìn)展，結(jié)構(gòu)性庫(kù)存壓力仍存。

核心觀點(diǎn)：供需矛盾尚不突出，港口累庫(kù)壓制橡膠價(jià)格，但近期多項(xiàng)汽車消費(fèi)刺激措施陸續(xù)出臺(tái)，政策引導(dǎo)持續(xù)增強(qiáng)，需求預(yù)期并不悲觀，而厄爾尼諾事件背景之下原料生產(chǎn)存在受阻可能，供減需增支撐價(jià)格，滬膠多頭策略勝率及賠率依然占優(yōu)。

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劉啟躍

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聯(lián)系人：劉啟躍

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棕櫚油

供給端擾動(dòng)不斷，棕櫚易漲難跌

昨日棕櫚油價(jià)格早盤震蕩運(yùn)行小幅走高，夜盤高開后略有回落。地緣政治擾動(dòng)仍不斷發(fā)生，俄羅斯暫停黑海糧食協(xié)議，或?qū)τ椭纬啥唐诶唷Ｗ貦坝头矫?，最新MPOB數(shù)據(jù)顯示，6月產(chǎn)量及庫(kù)存均超預(yù)期下降，而出口量則超預(yù)期增長(zhǎng)，報(bào)告對(duì)棕櫚油價(jià)格形成利多。發(fā)生厄爾尼諾天氣的預(yù)期對(duì)棕櫚油價(jià)格形成支撐，但天氣強(qiáng)度的不一致，對(duì)產(chǎn)量影響的差異較大，且對(duì)產(chǎn)量的影響存在滯后性。目前高頻數(shù)據(jù)顯示7月上半月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量較為良好。綜合來看，目前油脂和棕櫚油板塊供給端同時(shí)受到天氣和地緣因素的擾動(dòng)，雖然影響規(guī)模存在較大的不確定性，但市場(chǎng)預(yù)期偏強(qiáng)，對(duì)棕櫚油價(jià)格形成支撐。不過前期價(jià)格已有了較大漲幅，短期內(nèi)漲勢(shì)將有所放緩。

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張舒綺

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