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股指

積極推漲因素明確，繼續(xù)持有滬深300期指多單

上周五（7月14日），A股整體呈震蕩態(tài)勢。截至收盤，上證指數(shù)漲0.04%報3237.7點，深證成指跌0.14%報11080.32點，創(chuàng)業(yè)板指跌0.6%報2224.1點，中小綜指跌0.21%報11897.89點，科創(chuàng)50指跌0.44%報991.56點。當(dāng)日兩市成交總額為0.92萬億、較前日持平，當(dāng)周日成交額均值較前周明顯回升；當(dāng)日北向資金大幅凈流入為10.5億，當(dāng)周累計凈流入額為198.4億。當(dāng)周上證指數(shù)累計漲1.29%，深證成指累計漲1.76%，創(chuàng)業(yè)板指累計漲2.53%，中小綜指累計漲1.19%，科創(chuàng)50指累計跌0.03%。

盤面上，TMT、金融、煤炭、石油石化和電子等板塊表現(xiàn)相對較強(qiáng)，而電力設(shè)備及新能源、消費(fèi)者服務(wù)、汽車和家電等板塊走勢則偏弱。

當(dāng)日滬深300、上證50期指、中證500、中證1000期指主力合約基差均小幅走闊，但整體維持偏正向結(jié)構(gòu)；另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則繼續(xù)回落?？傮w看，市場一致性預(yù)期偏向樂觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國7月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值為72.6，預(yù)期為65.5，前值為64.4；2.據(jù)國常會精神，要加強(qiáng)高峰時段重點地區(qū)電力保供，加強(qiáng)保供形勢預(yù)判，全力抓好能源增產(chǎn)增供。

從近日A股整體走勢看，交投量能回暖、且市場情緒亦顯著好轉(zhuǎn)，技術(shù)面多頭特征強(qiáng)化。

國內(nèi)政策面積極措施持續(xù)推進(jìn)落地、基本面主要指標(biāo)亦有改善印證，二者均利于盈利修復(fù)，并為A股續(xù)漲提供核心動能；而低估值特征，則增加其漲勢彈性。綜合看，A股整體多頭思路不變。再從具體分類指數(shù)看，基于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大勢、數(shù)字經(jīng)濟(jì)及中特估兩大主體演化趨勢，價值和成長板塊均有較明確驅(qū)動，均衡配置的性價比最佳，繼續(xù)持有兼容性最強(qiáng)的滬深300期指多單。

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李光軍

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有色

金屬（銅）

美元加速走弱，銅價快速反彈

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報69840元/噸，相較前值上漲1060元/噸。期貨方面，上周銅價全周震蕩走高，周五夜盤窄幅震蕩。海外宏觀方面，市場對美聯(lián)儲年內(nèi)加息次數(shù)預(yù)期進(jìn)一步下調(diào)，美元指數(shù)大幅回落至100下方。國內(nèi)方面，上周公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，穩(wěn)增長政策加碼的必要性仍存，關(guān)注后續(xù)宏觀政策。供給方面，智利近期擾動事件較多，5月銅產(chǎn)量同比減少14%。但秘魯產(chǎn)量恢復(fù)情況良好，5月產(chǎn)量比去年同期增長34.7%。從全球供需數(shù)據(jù)來看，短期內(nèi)銅礦供給相對充裕。但從中長期來看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)。此外智利通過了提高采礦權(quán)使用費(fèi)的法案，2024年開始實施，稅收比例將進(jìn)一步抬升。國內(nèi)方面冶煉端產(chǎn)量較為平穩(wěn)。進(jìn)口方面，銅礦保持增長，銅材進(jìn)口有所下滑。下游需求方面，目前市場對宏觀政策預(yù)期有所抬升，基建刺激或進(jìn)一步加碼，關(guān)注潛在利多兌現(xiàn)情況。庫存方面，雖有所回升，但仍處偏低位。綜合而言，美元指數(shù)向下趨勢仍未發(fā)生改變，且短期出現(xiàn)加速，國內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷抬升，對需求存在一定利多，雖然供需結(jié)構(gòu)暫無發(fā)生明確轉(zhuǎn)變，但市場預(yù)期好轉(zhuǎn)，銅價下方存支撐持續(xù)。

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有色

金屬（鋁）

美元加速回落，鋁價下方支撐走強(qiáng)

上一個交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報18510元/噸，相較前值上漲70元/噸。期貨方面，上周鋁價自低位小幅反彈，周五震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，市場對美聯(lián)儲年內(nèi)加息次數(shù)預(yù)期進(jìn)一步下調(diào)，美元指數(shù)大幅回落至100下方。國內(nèi)方面，上周公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，穩(wěn)增長政策加碼的必要性仍存，關(guān)注后續(xù)宏觀政策。供給方面，云南地區(qū)正在持續(xù)復(fù)產(chǎn)中，負(fù)責(zé)節(jié)奏快于此前預(yù)期。但近期四川部分地區(qū)再度出現(xiàn)限電，高溫壓力后續(xù)預(yù)計將進(jìn)一步增加，關(guān)注進(jìn)一步發(fā)展情況。海外方面，在目前經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較弱的情況下，供給增量有限。需求方面，地產(chǎn)部分政策延期，竣工端延續(xù)樂觀，光伏需求持續(xù)向上，關(guān)注汽車相關(guān)政策的加碼，新能源汽車及輕量化仍對用鋁量存在提振，鋁下游存潛在利多。庫存方面，近期庫存雖出現(xiàn)季節(jié)性抬升，但仍處于歷史同期偏低水平。成本方面，目前處于偏低位，但在產(chǎn)能受限下，高利潤對產(chǎn)量釋放的刺激作用有限，除云貴地區(qū)外開工率均處于高位。綜合來看，美元指數(shù)近期加速下行，長期向下趨勢不變，市場對國內(nèi)需求政策刺激預(yù)期仍在持續(xù)，而供給端約束此消彼長，鋁價下方支撐明確。

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張舒綺

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鋼礦

政策預(yù)期支撐成本重心上移，鋼材價格偏強(qiáng)運(yùn)行

1、螺紋：地產(chǎn)周期修復(fù)程度不及預(yù)期，疊加淡季影響，終端消費(fèi)釋放潛力不足，在日均鐵水產(chǎn)量保持244萬噸以上高的同時，難以承接電爐復(fù)產(chǎn)的壓力，從產(chǎn)業(yè)供需角度看，螺紋價格暫時缺乏上破電爐成本的動力。但是，從宏觀角度看，國內(nèi)工業(yè)企業(yè)庫存周期已切換至“被動去庫”階段，經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)企穩(wěn)信號，且穩(wěn)增長政策加碼的大方向已明確，對各類風(fēng)險資產(chǎn)形成底部支撐。同時，美國通脹下行超預(yù)期后，3季度美聯(lián)儲超預(yù)期加息的預(yù)期降溫，市場風(fēng)險偏好明顯回升。產(chǎn)業(yè)面，粗鋼產(chǎn)量管控政策預(yù)期，以及鋼材直接出口需求對內(nèi)需的必要補(bǔ)充，均有望緩和國內(nèi)鋼材供需矛盾積累程度，螺紋庫存整體壓力有限。此外，鐵水產(chǎn)量維持高位對原料價格形成支撐，焦炭現(xiàn)貨開啟第二輪提漲，鐵礦美金價格回到110以上，鐵水成本上升也對螺紋價格亦形成支撐?？傮w看，宏觀經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)及政策面溫和加碼對螺紋依然形成底部支撐，但基本面呈現(xiàn)供需雙弱的弱平衡格局，制約盤面高度，三季度螺紋鋼或區(qū)間運(yùn)行，上方關(guān)注電爐成本線（平電3850，峰電4000），下方暫看3500。風(fēng)險：宏觀穩(wěn)增長政策加碼程度不及預(yù)期，螺紋供需矛盾短期大幅激化。

2、熱卷：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于底部區(qū)間，終端已進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，剛需釋放潛力不足，在鐵水產(chǎn)量保持高位，熱卷庫存已持續(xù)積累的情況下，難以承接高爐繼續(xù)增產(chǎn)的壓力，熱卷價格上行較為謹(jǐn)慎。但是從宏觀角度看，國內(nèi)工業(yè)企業(yè)庫存周期已切換至“被動去庫階段“，制造業(yè)中設(shè)備制造、消費(fèi)品制造行業(yè)庫存周期改善節(jié)奏相對領(lǐng)先，且部分行業(yè)庫存已降至歷史極低值區(qū)間，經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)信號增強(qiáng)。同時，穩(wěn)增長政策繼續(xù)加碼“托底”的大方向較明確，有利于推動經(jīng)濟(jì)由底部向復(fù)蘇區(qū)間過渡，對各類風(fēng)險資產(chǎn)形成較強(qiáng)支撐。產(chǎn)業(yè)方面，粗鋼產(chǎn)量管控政策預(yù)期，以及鋼材直接出口需求對國內(nèi)鋼材消費(fèi)的有效補(bǔ)充，均有利于緩和熱卷供需矛盾的積累。此外，高鐵水產(chǎn)量支撐原料價格，鋼廠即期利潤轉(zhuǎn)負(fù)，成本端對鋼價的支撐有所增強(qiáng)?？傮w看，經(jīng)濟(jì)基本面現(xiàn)企穩(wěn)跡象，穩(wěn)增長政策將繼續(xù)加碼，對黑色整體形成較強(qiáng)支撐，但基本面弱平衡的格局尚未實質(zhì)性改善，制約熱卷價格上方空間，三季度熱卷或跟隨螺紋區(qū)間運(yùn)行。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長政策加碼不及預(yù)期，熱卷供需矛盾顯著惡化。

3、鐵礦石：今年廢鋼供給遠(yuǎn)低于預(yù)期，若下半年廢鋼供給無法修復(fù)，粗鋼產(chǎn)量平控條件下鐵水環(huán)比/同比減量較為有限。上周國內(nèi)高爐日均鐵水產(chǎn)量降至244.38萬噸，仍處于年內(nèi)高位，鐵礦日均疏港量續(xù)增至315.8萬噸，鋼廠+港口進(jìn)口礦總庫存累計環(huán)比降約250萬噸，繼續(xù)低位運(yùn)行。鐵礦供需結(jié)構(gòu)依然偏緊，且澳礦庫存偏低的結(jié)構(gòu)性問題也較突出，我們認(rèn)為鐵礦現(xiàn)貨價格支撐較強(qiáng)，淡季期貨有向上修復(fù)貼水的空間。截至7月14日收盤，鐵礦期貨09合約貼水最便宜交割品65（前值66）。但近期“強(qiáng)”政策刺激的預(yù)期有所降溫，市場預(yù)期政策加碼仍以托底和結(jié)構(gòu)性為主。淡季鋼材基本面偏弱，多數(shù)品種已開始累庫，限產(chǎn)消息增多，多地傳出有鋼廠接到口頭平控通知，昨日再傳唐山環(huán)保限產(chǎn)，燒結(jié)限產(chǎn)幅度擴(kuò)大，下半年鐵水產(chǎn)量重心仍將環(huán)比下降，同期外礦發(fā)運(yùn)重心將季節(jié)性抬升，未來鐵礦面臨供給環(huán)比增而需求環(huán)比降的局面。同時，鐵礦主力合約期價800以上也面臨較高的政策監(jiān)管風(fēng)險，資金上行空間受限。綜上所述，下半年鐵礦價格下有支撐，上有壓力，基本面矛盾不突出，建議以區(qū)間思路對待。策略上：下半年鐵礦價格運(yùn)行區(qū)間，上方關(guān)注前高附近（850），下方支撐繼續(xù)看礦山成本線（650）附近。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長政策加碼不及預(yù)期，鋼材供需矛盾顯著惡化。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

庫存去化提振市場情緒，焦炭現(xiàn)貨跟進(jìn)第二輪提漲

焦炭：供應(yīng)方面，原料煤漲價伴隨焦炭提漲，焦企經(jīng)營狀況并未實質(zhì)性好轉(zhuǎn)，焦化利潤修復(fù)緩慢，焦?fàn)t開工提產(chǎn)積極性不足。需求方面，區(qū)域性限產(chǎn)導(dǎo)致鐵水日產(chǎn)小幅回落，但244萬噸/日水平仍處季節(jié)性相對高位，焦炭入爐剛需支撐尚可，而下游及貿(mào)易環(huán)節(jié)補(bǔ)庫采購意愿依然樂觀，焦炭各環(huán)節(jié)庫存均延續(xù)去庫之勢?，F(xiàn)貨方面，晉魯冀各地焦企聯(lián)合啟動焦炭次輪100-120元/噸提漲，下游鋼廠暫未答復(fù)，而焦化廠廠內(nèi)庫存無壓力，出貨心態(tài)平穩(wěn)，現(xiàn)貨市場維持偏強(qiáng)態(tài)勢。綜合來看，焦化利潤不佳制約焦?fàn)t開工上行，而下游采購意愿提振市場情緒，焦炭去庫相對順暢，供需結(jié)構(gòu)存在好轉(zhuǎn)預(yù)期，產(chǎn)地次輪提漲順勢來襲，價格上行驅(qū)動得到支撐，關(guān)注后續(xù)漲價輪次及需求傳導(dǎo)效率。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦開工陸續(xù)恢復(fù)，礦山安監(jiān)常態(tài)化推進(jìn)，關(guān)注洗煤廠產(chǎn)能回升情況，以及今夏煤電旺季動力煤保供相關(guān)事宜會否再現(xiàn)波瀾；進(jìn)口煤方面，那達(dá)慕大會期間口岸通關(guān)車數(shù)小幅回落，但蒙煤進(jìn)口整體相對平穩(wěn)，而海運(yùn)澳煤價格倒掛現(xiàn)象仍存，進(jìn)口利潤不佳制約國內(nèi)終端采購意愿。需求方面，終端需求乏善可陳，利潤回升緩慢限制焦?fàn)t開工回升，但鋼廠階段性補(bǔ)庫意愿尚佳，加之焦炭次輪提漲開啟，焦煤坑口成交表現(xiàn)良好，焦煤礦山庫存進(jìn)一步降低。綜合來看，焦煤各環(huán)節(jié)去庫持續(xù)進(jìn)行，坑口拍賣市場表現(xiàn)活躍，詢價及成交價格陸續(xù)上行，而海外煤炭進(jìn)口暫無增量，夏季煤炭保供擾動仍存，期價下方支撐走強(qiáng)，關(guān)注煤礦復(fù)產(chǎn)是否削弱價格上行驅(qū)動，以及終端需求會否存在增量預(yù)期。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

下游階段性補(bǔ)庫，玻璃純堿偏強(qiáng)運(yùn)行

現(xiàn)貨：7月14日，華北重堿2250元/噸（0），華東重堿2150元/噸（0），華中重堿2100元/噸（0），現(xiàn)貨價格走勢平穩(wěn)，成交靈活；7月14日，浮法玻璃全國均價1847元/噸（+0.16 %），華南、華東地區(qū)現(xiàn)貨報價上調(diào)。

上游：7月14日，純堿日度產(chǎn)能利用率降至86.71%%（0），上周金山獲嘉面臨恢復(fù)，山東海化和江蘇井神裝置恢復(fù)恢復(fù)，青海開始陸續(xù)檢修。

下游：（1）浮法玻璃：7月14日，運(yùn)行產(chǎn)能167610t/d（+900），開工率79.08%（0），產(chǎn)能利用率81.91%（+0.44%），周末主產(chǎn)地產(chǎn)銷率環(huán)比繼續(xù)走弱，沙河2天平均120.5%（↑），華東119%（↓），均超100%。（2）光伏玻璃：7月14日，運(yùn)行產(chǎn)能90510t/d（0），開工率81.14%（0），產(chǎn)能利用率93.85%（0）。（3）輕堿漲價后，下游盈利再度走弱，或壓制輕堿消費(fèi)的持續(xù)性。

點評：（1）純堿：前期市場對遠(yuǎn)興（500萬噸）和金山（230萬噸）裝置投產(chǎn)預(yù)期交易得較充分，但由于試制品尚未達(dá)標(biāo)，遠(yuǎn)興實際投產(chǎn)進(jìn)度略慢于市場預(yù)期，市場對純堿累庫時間出現(xiàn)分歧。即使7-8月遠(yuǎn)興300萬噸裝置按計劃向市場投放成品，7-8月裝置檢修也將階段性對沖投產(chǎn)影響，純堿實際大幅累庫時間或?qū)⒃?月。同時，部分地區(qū)玻璃廠純堿庫存可用天數(shù)偏低，若現(xiàn)貨緊平衡結(jié)構(gòu)持續(xù)1-2個月，下游階段性補(bǔ)庫風(fēng)險或提高。近月合約受現(xiàn)貨壓制，遠(yuǎn)月合約在高貼水及盤面大幅減倉帶動下反彈。（2）浮法玻璃：地產(chǎn)周期改善幅度不及預(yù)期，但竣工端存在一定韌性。浮法玻璃行業(yè)盈利超過295元/噸，潛在復(fù)產(chǎn)壓力較大，浮法玻璃供需增速差或有加速收斂的風(fēng)險。但是，國內(nèi)工業(yè)企業(yè)庫存周期已切換至“被動去庫”，經(jīng)濟(jì)基本面或現(xiàn)企穩(wěn)信號，宏觀穩(wěn)增長政策加碼的大方向已明確，美聯(lián)儲超預(yù)期加息預(yù)期降溫，美元指數(shù)跌破100，市場風(fēng)險偏好回升。玻璃產(chǎn)業(yè)鏈主要環(huán)節(jié)庫存偏低，一旦主產(chǎn)地產(chǎn)綜合銷率好轉(zhuǎn)即有利于價格偏強(qiáng)運(yùn)行。同時，夏季主要燃料及純堿價格表現(xiàn)堅挺，浮法玻璃成本線（1300-1400）的支撐依然有效。建議7月維持區(qū)間思路。

策略建議：單邊，淡季檢修階段性對沖投產(chǎn)影響，遠(yuǎn)月估值偏低，純堿05合約低位多單輕倉持有，入場成本 1420，關(guān)注7-8月現(xiàn)貨庫存的變化情況，待去庫結(jié)束多單可止盈離場；宏觀政策預(yù)期兌現(xiàn)或證偽前，玻璃2401合約前多（6月30日入場）輕倉持有。

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魏瑩

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原油

宏觀風(fēng)險偏好回升，短期原油偏強(qiáng)運(yùn)行

宏觀方面，由于通脹持續(xù)消退，美國6月份CPI同比上漲3%，為兩年半來新低；PPI同比上漲0.1%，為近三年來最低。低于預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)緩和了市場焦慮，風(fēng)險偏好提升明顯。

機(jī)構(gòu)方面，IEA和OPEC月報預(yù)測分化。IEA年內(nèi)首次下調(diào)需求增長預(yù)期，全球石油需求受經(jīng)濟(jì)下行壓力，將2023年原油需求增長預(yù)期下調(diào)了22萬桶/日至220萬桶/日，并認(rèn)為2024年原油需求增長預(yù)期將下降一半。OPEC對原油需求保持了樂觀預(yù)期，將2023年需求增長預(yù)期繼續(xù)上調(diào)到244萬桶/日，上調(diào)9萬桶/日。并繼續(xù)對2024年原油市場需求保持樂觀預(yù)期。此前EIA數(shù)據(jù)也顯示OPEC+減產(chǎn)預(yù)計將讓全球石油庫存在未來五個季度中每季度都下降，并在2023年底和2024年初提振全球油價。

總體而言，短期市場受到美國CPI同比增幅下調(diào)帶來的風(fēng)險偏好提升影響，疊加供應(yīng)端減產(chǎn)擾動，原油或偏強(qiáng)運(yùn)行。

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葛子遠(yuǎn)

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聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

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聚酯

成本端原油價格支撐，PTA短期偏強(qiáng)運(yùn)行

PTA方面，逸盛海南PTA產(chǎn)能200萬噸/年裝置7月13日提負(fù)，前期負(fù)荷5成運(yùn)轉(zhuǎn)；恒力惠州2#250萬噸新裝置近日已投料；嘉興石化1#150萬噸裝置準(zhǔn)備停車中。截至7月14日PTA行業(yè)開工率為74.18%。

需求方面，當(dāng)前聚酯負(fù)荷保持高位運(yùn)行，終端織機(jī)目前出貨情況受淡季影響未大幅放量，由于部分織造工廠開始為秋冬面料訂單備貨，預(yù)計織機(jī)負(fù)荷將繼續(xù)維持。

成本端，原油方面，美國CPI同比漲幅下調(diào)至3%，美聯(lián)儲加息預(yù)期下降宏觀風(fēng)險偏好回升，短期油價偏強(qiáng)運(yùn)行對下游支撐較強(qiáng)。PX方面，浙江石化PX6月及7月分別降負(fù)2周，但中海油惠州二期新增產(chǎn)能投產(chǎn)，開工負(fù)荷總體維持穩(wěn)定，PX加工費(fèi)進(jìn)一步上沖動能有限。

總體而言，成本端原油價格區(qū)間內(nèi)偏強(qiáng)運(yùn)行支撐較強(qiáng)，PTA市場供需兩旺，短期或偏強(qiáng)運(yùn)行。

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甲醇

國內(nèi)產(chǎn)量逐步提升，進(jìn)口量超預(yù)期減少

上周末中安聯(lián)合170萬噸裝置重啟，本周3套裝置合計130萬噸產(chǎn)能即將恢復(fù)，國內(nèi)產(chǎn)量穩(wěn)步提升，最快8月中旬產(chǎn)量達(dá)到年內(nèi)最高。海外甲醇裝置運(yùn)行穩(wěn)定，產(chǎn)量維持高位，三季度無集中檢修計劃，歐美供應(yīng)充足，價格連跌三周。上周國內(nèi)甲醇到港量為28萬噸，本月到港量都保持在30萬噸以下，進(jìn)口量較6月減少20萬噸以上，不過近期伊朗裝船量增多，8月進(jìn)口量仍然預(yù)期增加。上周國內(nèi)煤炭價格下跌5元/噸，歐洲和澳洲價格小幅上周，印尼價格再度下跌。煤炭社會庫存維持高位，各地電力供應(yīng)平穩(wěn)，后續(xù)煤價大漲驅(qū)動不足。近一個月甲醇期貨價格持續(xù)反彈，09合約較最低點已經(jīng)反彈17%，如果需求良好，未來上漲空間最高可至2500，當(dāng)前做多建議選擇01合約。

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聚烯烴

做多L-PP和PP-3MA價差

周一石化庫存為68（+4）萬噸，屬于中等水平。本月安慶石化（30）和廣西鴻誼（30）兩套裝置預(yù)計于月底投產(chǎn)，8月東華茂名（40）、寧波金發(fā)（80）和惠州立拓（30）大概率如期投產(chǎn)，四季度仍有170萬噸新產(chǎn)能等待投放，下半年P(guān)P新增產(chǎn)能壓力較大，相比之下，PE僅寶豐一套裝置于年底投產(chǎn)。由于近一個月甲醇快速上漲，PP-3MA由700減小至400，做空價差套利可以逐步止盈，基于聚烯烴需求復(fù)蘇轉(zhuǎn)為做多價差。盡管供應(yīng)持續(xù)增長，但考慮到成本上移、需求改善以及宏觀利好，預(yù)計聚烯烴延續(xù)反彈，前多繼續(xù)持有。本周重點關(guān)注今日公布的二季度GDP和6月社會消費(fèi)品零售總額增速，以及周四公布的聚烯烴下游開工率。

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橡膠

需求預(yù)期偏向樂觀，關(guān)注產(chǎn)區(qū)氣候狀況

供給方面：WMO預(yù)警今夏極端高溫天氣，氣候波動幅度及頻率或?qū)⒃龃?，且本輪厄爾尼諾現(xiàn)象強(qiáng)度也將超過此前預(yù)期，持續(xù)周期至今年年末，ANRPC各產(chǎn)區(qū)物候條件穩(wěn)定性遭受嚴(yán)峻考驗，天然橡膠割膠作業(yè)及原料生產(chǎn)勢必不時受到擾動，供應(yīng)端不確定性持續(xù)增強(qiáng)。

需求方面：6月汽車產(chǎn)銷同環(huán)比雙增，帶動2023H1汽車市場實現(xiàn)近10%增長，產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇形勢凸顯，積極因素占據(jù)主導(dǎo)，消費(fèi)刺激政策存在加碼推進(jìn)可能；而輪企開工意愿繼續(xù)回升，半鋼胎產(chǎn)線開工率接近歷史同期峰值，全鋼胎產(chǎn)線開工情況亦有回暖，需求傳導(dǎo)效率表現(xiàn)尚佳。

庫存方面：青島港口庫存再度增長，但氣候不佳預(yù)期下國產(chǎn)膠減產(chǎn)大勢已定，期貨倉單創(chuàng)下近年同期最低水平。

核心觀點：港口累庫削弱橡膠價格上行驅(qū)動，結(jié)構(gòu)性庫存壓力復(fù)現(xiàn)，但汽車市場復(fù)蘇勢頭不改，輪企開工表現(xiàn)強(qiáng)勁，而厄爾尼諾事件背景之下天膠原料生產(chǎn)大概率受阻，供減需增預(yù)期推升價格中樞，滬膠多頭策略勝率及賠率依然占優(yōu)。

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劉啟躍

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棕櫚油

天氣擾動階段性減弱，棕櫚上行放緩

上周棕櫚油價格維持在高位震蕩運(yùn)行。最新MPOB數(shù)據(jù)顯示，6月產(chǎn)量及庫存均超預(yù)期下降，而出口量則超預(yù)期增長，報告對棕櫚油價格形成利多。目前棕櫚油價格的主要支撐仍來自于天氣，但厄爾尼諾天氣強(qiáng)度的不一致，對產(chǎn)量影響的差異較大，且存在一定的滯后性。前期市場價格已經(jīng)對天氣擾動有了一定的反應(yīng)，影響短期內(nèi)天氣因素對棕櫚油價格的向上驅(qū)動有所減弱。而需求方面則仍維持穩(wěn)定。綜合來看，目前油脂板塊及棕櫚油仍存在天氣擾動，但其對產(chǎn)量的實際影響在規(guī)模和時間上均存在不確定性，且前期已有了較大漲幅，短期內(nèi)漲勢將有所放緩。

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張舒綺

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