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股指

積極因素仍有發(fā)酵空間，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周三（7月12日），A股整體呈跌勢(shì)。截至收盤(pán)，上證指數(shù)跌0.78%報(bào)3196.13點(diǎn)，深證成指跌0.99%報(bào)10919.26點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.9%報(bào)2196.85點(diǎn)，中小綜指跌0.97%報(bào)11783.39點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌1.64%報(bào)984.98點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.91萬(wàn)億、較前日顯著增加；當(dāng)日北向資金凈流入為4.95億。

盤(pán)面上，TMT、電子、國(guó)防軍工、房地產(chǎn)、建筑和輕工制造等板塊跌幅較大，而電力設(shè)備及新能源、石油石化和銀行等板塊走勢(shì)則較為堅(jiān)挺。

當(dāng)日滬深300、上證50期指、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持偏正向結(jié)構(gòu)；另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則有抬升?？傮w看，市場(chǎng)短期情緒有所波動(dòng)、但一致性預(yù)期仍偏向樂(lè)觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國(guó)6月核心CPI值同比+4.8%，預(yù)期+5%，前值+5.3%；2.國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)主持召開(kāi)平臺(tái)企業(yè)座談會(huì)，強(qiáng)調(diào)要降低合規(guī)經(jīng)營(yíng)成本、促進(jìn)行業(yè)良性發(fā)展等。

A股短線雖有調(diào)整，但其關(guān)鍵位支撐有效、且市場(chǎng)交投氛圍亦有回暖，技術(shù)面整體多頭特征未改。國(guó)內(nèi)政策面積極措施持續(xù)深化、最新主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)亦有改善，均將持續(xù)為A股提供推漲動(dòng)能。另考慮資產(chǎn)荒大背景、以及A股低估值帶來(lái)的性價(jià)比，其大類資產(chǎn)配置價(jià)值依舊占優(yōu)。綜合看，積極利多因素占主導(dǎo)，A股整體將延續(xù)漲勢(shì)。再?gòu)木唧w分類指數(shù)看，從基本面驅(qū)動(dòng)、主題投資主線看，順周期內(nèi)需板塊、中特估及數(shù)字經(jīng)濟(jì)等板塊有較為明確的映射，對(duì)應(yīng)價(jià)值和成長(zhǎng)兩大類風(fēng)格均有表現(xiàn)機(jī)會(huì)，故仍宜持均衡配置思路，繼續(xù)持有兼容性最強(qiáng)的滬深300期指多單。

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有色

金屬（銅）

美元指數(shù)大幅走弱，銅價(jià)短期反彈

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68365元/噸，相較前值上漲95元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤(pán)震蕩運(yùn)行，夜盤(pán)跳空高開(kāi)后上行。海外宏觀方面，美國(guó)通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期走低，市場(chǎng)對(duì)加息預(yù)期大幅降溫，美元指數(shù)快速回落。國(guó)內(nèi)方面，本周公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼的必要性仍存，關(guān)注后續(xù)宏觀政策。供給方面，受天氣因素影響，智利部分銅礦仍處于停工狀態(tài)，近期或?qū)⒉糠种貑ⅲ淮_定性仍存，智利5月銅產(chǎn)量同比減少14%。從全球供需數(shù)據(jù)來(lái)看，短期內(nèi)銅礦供給相對(duì)平衡。但從中長(zhǎng)期來(lái)看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)。國(guó)內(nèi)方面冶煉端產(chǎn)量較為平穩(wěn)。下游需求方面，目前市場(chǎng)對(duì)宏觀政策預(yù)期有所抬升，基建刺激或進(jìn)一步加碼，關(guān)注潛在利多兌現(xiàn)情況。庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)交易所庫(kù)存仍偏低。綜合而言，美元指數(shù)向下趨勢(shì)仍未發(fā)生改變，且短期出現(xiàn)加速，國(guó)內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷抬升，對(duì)需求存在一定利多，雖然供需結(jié)構(gòu)暫無(wú)發(fā)生明確轉(zhuǎn)變，但市場(chǎng)預(yù)期好轉(zhuǎn)，銅價(jià)下方存支撐持續(xù)。

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有色

金屬（鋁）

四川減產(chǎn)預(yù)期再起，鋁價(jià)下方支撐走強(qiáng)

上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18230元/噸，相較前值下跌20元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤(pán)震蕩運(yùn)行，夜盤(pán)高開(kāi)后震蕩上行。海外宏觀方面，美國(guó)通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期走低，市場(chǎng)對(duì)加息預(yù)期大幅降溫，美元指數(shù)快速回落。國(guó)內(nèi)方面，本周公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼的必要性仍存，關(guān)注后續(xù)宏觀政策。供給方面，云南地區(qū)正在持續(xù)復(fù)產(chǎn)中，但節(jié)奏偏緩。此外近期四川部分地區(qū)再度出現(xiàn)限電，高溫壓力后續(xù)預(yù)計(jì)將進(jìn)一步增加，關(guān)注進(jìn)一步發(fā)展情況。海外方面，在目前經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較弱的情況下，供給增量有限。需求方面，地產(chǎn)部分政策延期，竣工端延續(xù)樂(lè)觀，光伏需求持續(xù)向上，關(guān)注汽車相關(guān)政策的加碼，鋁下游仍存潛在利多，但兌現(xiàn)節(jié)奏偏緩。庫(kù)存方面，近期庫(kù)存雖有所抬升，但仍處于偏低水平。成本方面，目前處于偏低位，但在產(chǎn)能受限下，高利潤(rùn)對(duì)產(chǎn)量釋放的刺激作用有限，除云貴地區(qū)外開(kāi)工率均處于高位。綜合來(lái)看，美元指數(shù)長(zhǎng)期向下趨勢(shì)難改，市場(chǎng)對(duì)政策刺激預(yù)期仍在持續(xù)，而供給端約束難以消退，價(jià)格下方支持持續(xù)。

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鋼礦

政策托底弱現(xiàn)實(shí)壓制，黑色金屬震蕩運(yùn)行

1、螺紋：螺紋基本面暫無(wú)明顯改善趨勢(shì)。供給端高爐鐵水產(chǎn)量維持高位，在實(shí)質(zhì)性且持續(xù)性的限產(chǎn)政策，如粗鋼產(chǎn)量管控政策，落地前，鋼材供給仍缺乏有效約束。而地產(chǎn)周期修復(fù)程度不及預(yù)期，疊加淡季影響，終端消費(fèi)釋放潛力較弱。螺紋庫(kù)存已轉(zhuǎn)入積累階段。但是，從宏觀角度看，國(guó)內(nèi)工業(yè)企業(yè)庫(kù)存周期已切換至“被動(dòng)去庫(kù)”階段，經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，且央行降息以及國(guó)常會(huì)提及“一批政策”已基本明確穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼的大方向，市場(chǎng)等待7月底政治局會(huì)議公布下半年穩(wěn)增長(zhǎng)政策的安排，各類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)底部支撐較強(qiáng)。此外，鋼鐵行業(yè)今年繼續(xù)執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量管控政策的概率較高，無(wú)論平控還是減量都有利于制約下半年鋼材供給彈性，昨日網(wǎng)傳少部分江蘇鋼廠已接到平控的口頭通知。同時(shí)，海外鋼材需求也成為國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)的必要補(bǔ)充，緩和國(guó)內(nèi)鋼材供需矛盾?？傮w看，宏觀經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)及政策面溫和加碼對(duì)螺紋依然形成底部支撐，但供需基本面偏弱，以及潛在供給增長(zhǎng)壓力，制約盤(pán)面高度，三季度螺紋鋼或區(qū)間運(yùn)行，上方關(guān)注電爐成本線（平電3850，峰電4000），下方暫看3500。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼程度不及預(yù)期，螺紋供需矛盾短期大幅激化。

2、熱卷：國(guó)內(nèi)鐵水產(chǎn)量保持高位，在實(shí)質(zhì)性且持續(xù)性的限產(chǎn)政策落地前，鋼材供給端仍缺乏有效約束。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇質(zhì)量不佳，且終端進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，剛需釋放潛力不足。熱卷供需結(jié)構(gòu)邊際轉(zhuǎn)弱，去庫(kù)不甚理想，上周MS樣本熱卷總庫(kù)存增至2季度以來(lái)的新高。但是從宏觀角度看，國(guó)內(nèi)工業(yè)企業(yè)庫(kù)存周期已切換至“被動(dòng)去庫(kù)階段“，制造業(yè)中設(shè)備制造、消費(fèi)品制造行業(yè)庫(kù)存周期改善節(jié)奏相對(duì)領(lǐng)先，經(jīng)濟(jì)基本面有企穩(wěn)的跡象。穩(wěn)增長(zhǎng)政策繼續(xù)加碼“托底”的大方向較明確，對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)加爾形成較強(qiáng)的底部支撐。此外，鋼鐵行業(yè)今年繼續(xù)執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量管控政策的概率較高，無(wú)論是平控還是減量，均有利于制約下半年鋼材供給端彈性，昨日網(wǎng)傳江蘇部分鋼廠已接到平控的口頭通知。鋼材出口需求不錯(cuò)已成為國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)的必要補(bǔ)充，7月鋼廠出口訂單接單較好，基本已接至8月底，買單出口利潤(rùn)維持在100以內(nèi)?？傮w看，經(jīng)濟(jì)基本面現(xiàn)企穩(wěn)跡象，穩(wěn)增長(zhǎng)政策將繼續(xù)加碼，對(duì)黑色整體形成較強(qiáng)支撐，但淡季供需結(jié)構(gòu)偏弱，改善動(dòng)能不足，三季度熱卷或跟隨螺紋區(qū)間運(yùn)行。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼不及預(yù)期，熱卷供需矛盾顯著惡化。

3、鐵礦石：今年廢鋼供給遠(yuǎn)低于預(yù)期，若下半年廢鋼供給無(wú)法修復(fù)，粗鋼產(chǎn)量平控條件下鐵水環(huán)比/同比減量較為受限。上周國(guó)內(nèi)高爐日均鐵水產(chǎn)量仍高于246萬(wàn)噸，支撐鐵礦疏港量及日耗維持年內(nèi)高位，鋼廠+港口進(jìn)口礦總庫(kù)存仍處于年內(nèi)低點(diǎn)，鐵礦基本面較好，現(xiàn)貨價(jià)格支撐較強(qiáng)，淡季期貨有向上修復(fù)貼水的空間。截至7月12日收盤(pán)，鐵礦期貨09合約貼水最便宜交割品65（前值66）。但近期“強(qiáng)”政策刺激的預(yù)期有所降溫，市場(chǎng)預(yù)期政策加碼仍以托底和結(jié)構(gòu)性為主。淡季鋼材基本面偏弱，多數(shù)品種已開(kāi)始累庫(kù)，疊加粗鋼產(chǎn)量管控政策預(yù)期，下半年鐵水產(chǎn)量重心仍將環(huán)比下降，同期外礦發(fā)運(yùn)重心將季節(jié)性抬升，未來(lái)鐵礦面臨供給環(huán)比增而需求環(huán)比降的局面。同時(shí)，鐵礦主力合約期價(jià)800以上也面臨較高的政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，資金上行空間受限。綜上所述，下半年鐵礦價(jià)格下有支撐，上有壓力，基本面矛盾不突出，建議以區(qū)間思路對(duì)待。策略上：下半年鐵礦價(jià)格運(yùn)行區(qū)間，上方關(guān)注前高附近（850），下方支撐繼續(xù)看礦山成本線（650）附近。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼不及預(yù)期，鋼材供需矛盾顯著惡化。

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭漲價(jià)提振市場(chǎng)情緒，關(guān)注原料補(bǔ)庫(kù)持續(xù)性

焦炭：供應(yīng)方面，焦炭提漲開(kāi)始落地，主產(chǎn)區(qū)焦化利潤(rùn)有所修復(fù)，提產(chǎn)意愿或有增強(qiáng)，但經(jīng)營(yíng)狀況尚未完全好轉(zhuǎn)制約焦?fàn)t開(kāi)工增長(zhǎng)，華北及華東地區(qū)焦?fàn)t開(kāi)工率暫穩(wěn)。需求方面，華北區(qū)域性限產(chǎn)擾動(dòng)已然存在，但鐵水產(chǎn)量維持高位支撐焦炭入爐剛需，而下游采購(gòu)意愿尚可，階段性補(bǔ)庫(kù)繼續(xù)進(jìn)行?，F(xiàn)貨方面，焦炭首輪漲價(jià)逐步落地，中間貿(mào)易環(huán)節(jié)入市積極性亦有提升，市場(chǎng)交易熱情有所回暖。綜合來(lái)看，焦?fàn)t開(kāi)工暫穩(wěn)而鐵水日產(chǎn)高位，下游采購(gòu)積極性有所增強(qiáng)，各環(huán)節(jié)降庫(kù)持續(xù)進(jìn)行，且焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)入提漲區(qū)間，貿(mào)易投機(jī)環(huán)節(jié)入市增多，價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)得到支撐，關(guān)注后續(xù)漲價(jià)輪次及需求傳導(dǎo)效率。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦開(kāi)工陸續(xù)恢復(fù)正常，礦山安全檢查常態(tài)化推進(jìn)，關(guān)注洗煤廠產(chǎn)能回升情況，以及今夏煤電旺季動(dòng)力煤保供相關(guān)事宜會(huì)否再現(xiàn)波瀾；進(jìn)口煤方面，蒙古召開(kāi)那達(dá)慕大會(huì)，蒙煤通關(guān)存在短期回落預(yù)期，而海運(yùn)澳煤價(jià)格倒掛程度加深，進(jìn)口利潤(rùn)不足使得終端采購(gòu)意愿平平，進(jìn)口市場(chǎng)尚不活躍。需求方面，終端需求乏善可陳，焦?fàn)t開(kāi)工未明顯提振，但鐵水日產(chǎn)高位維持鋼廠階段性補(bǔ)庫(kù)意愿，焦炭首輪提漲開(kāi)始落地，焦煤坑口競(jìng)拍迅速回暖，煤礦上游庫(kù)存持續(xù)去化。綜合來(lái)看，焦煤庫(kù)存向下游轉(zhuǎn)移，現(xiàn)貨拍賣情緒尚佳，市場(chǎng)底部特征顯現(xiàn)，而外煤進(jìn)口暫無(wú)增量，夏季煤炭保供擾動(dòng)仍存，期價(jià)下方支撐走強(qiáng)，關(guān)注煤礦復(fù)產(chǎn)是否削弱價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)，以及終端需求會(huì)否存在增量預(yù)期。

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純堿/玻璃

下游階段性補(bǔ)庫(kù)，玻璃純堿偏強(qiáng)運(yùn)行

現(xiàn)貨：7月12日，華北重堿2250元/噸（0），華東重堿2150元/噸（0），華中重堿2100元/噸（0），現(xiàn)貨淡穩(wěn)維持；7月12日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1841元/噸（-0.16%），西北地區(qū)價(jià)格下調(diào)。

上游：7月12日，純堿日度產(chǎn)能利用率降至86.69%（+1.78%），山東海化及江蘇井神產(chǎn)量提升，青海鹽湖陸續(xù)開(kāi)始停車檢修，綜合供應(yīng)量小幅度提升。

下游：（1）浮法玻璃：7月12日，運(yùn)行產(chǎn)能166710t/d（0），開(kāi)工率79.08%（0），產(chǎn)能利用率81.47%（0），昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率環(huán)比有所走弱，沙河78%（↓），湖北137%（↓），華東100%（↓）。（2）光伏玻璃：7月11日，運(yùn)行產(chǎn)能90510t/d（0），開(kāi)工率81.14%（0），產(chǎn)能利用率93.85%（0）。（3）輕堿漲價(jià)后，下游盈利再度走弱，或壓制輕堿消費(fèi)的持續(xù)性。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：7月-9月間，遠(yuǎn)興和金山共計(jì)700萬(wàn)噸的產(chǎn)能將陸續(xù)投產(chǎn)，市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)興和金山裝置投產(chǎn)預(yù)期交易得較充分，目前市場(chǎng)分歧主要在于純堿累庫(kù)的時(shí)間。但遠(yuǎn)興1號(hào)裝置出成品的節(jié)奏略落后于市場(chǎng)預(yù)期，2號(hào)裝置計(jì)劃本月25日投料，遠(yuǎn)興增量投放市場(chǎng)的進(jìn)度仍待觀察。若7-8月遠(yuǎn)興300萬(wàn)噸裝置按計(jì)劃向市場(chǎng)投放成品，預(yù)計(jì)將帶來(lái)37-38萬(wàn)噸供給增量。同期純堿在產(chǎn)裝置迎來(lái)淡季檢修，根據(jù)隆眾和卓創(chuàng)統(tǒng)計(jì)的檢修信息，7-8月裝置檢修或?qū)⒂绊?4萬(wàn)噸左右產(chǎn)量，將階段性對(duì)沖新裝置投產(chǎn)的影響，純堿供需緊平衡結(jié)構(gòu)或?qū)⒀永m(xù)至8月。同時(shí)，部分地區(qū)玻璃廠純堿庫(kù)存可用天數(shù)偏低，若現(xiàn)貨緊平衡結(jié)構(gòu)持續(xù)1-2個(gè)月，下游階段性補(bǔ)庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)或提高。近月合約受現(xiàn)貨壓制，遠(yuǎn)月合約在高貼水及盤(pán)面大幅減倉(cāng)帶動(dòng)下反彈。（2）浮法玻璃：地產(chǎn)周期改善幅度不及預(yù)期，但竣工端存在一定韌性。浮法玻璃行業(yè)盈利超過(guò)295元/噸，潛在復(fù)產(chǎn)壓力較大，浮法玻璃供需增速差或有加速收斂的風(fēng)險(xiǎn)。但是，國(guó)內(nèi)工業(yè)企業(yè)庫(kù)存周期已切換至“被動(dòng)去庫(kù)”，經(jīng)濟(jì)基本面或現(xiàn)企穩(wěn)信號(hào)，且宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼的大方向已明確，對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格形成支撐。下游加工廠原片庫(kù)存偏低，出梅在即，下游有潛在階段性補(bǔ)庫(kù)需求，主產(chǎn)地產(chǎn)綜合銷率連續(xù)超過(guò)100%。同時(shí)，夏季主要燃料及純堿價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，浮法玻璃成本線（1300-1400）的支撐依然有效。建議7月維持區(qū)間思路。

策略建議：?jiǎn)芜?，淡季檢修階段性對(duì)沖投產(chǎn)影響，遠(yuǎn)月估值偏低，純堿05合約低位多單輕倉(cāng)持有，入場(chǎng)成本 1420，關(guān)注7-8月現(xiàn)貨庫(kù)存的變化情況，待去庫(kù)結(jié)束多單可止盈離場(chǎng)；宏觀政策預(yù)期兌現(xiàn)或證偽前，玻璃2401合約前多（6月30日入場(chǎng)）輕倉(cāng)持有。

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原油

CPI漲幅低于預(yù)期，短期原油偏強(qiáng)運(yùn)行

宏觀方面，美國(guó)CPI降至兩年多來(lái)的最低水平3%，核心CPI漲幅也低于預(yù)期，低于預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)緩和了市場(chǎng)焦慮，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升明顯。

機(jī)構(gòu)方面，EIA在7月短期能源展望報(bào)告中預(yù)計(jì)今年美國(guó)原油產(chǎn)量將增加67萬(wàn)桶/日，至1256萬(wàn)桶/日，此前預(yù)計(jì)的增幅為72萬(wàn)桶/日。EIA此前曾表示，OPEC+減產(chǎn)預(yù)計(jì)將讓全球石油庫(kù)存在未來(lái)五個(gè)季度中每季度都下降，并在2023年底和2024年初提振全球油價(jià)。此外在沙特及俄羅斯聯(lián)手減少的供應(yīng)背景下，預(yù)計(jì)IEA和OPEC月報(bào)中下半年供不應(yīng)求展望將進(jìn)一步強(qiáng)化。

庫(kù)存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，截至7月7日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存+594.6萬(wàn)桶，前值-150.8萬(wàn)桶；汽油庫(kù)存-0.4萬(wàn)桶，精煉油庫(kù)存+481.5萬(wàn)桶。美國(guó)原油、精煉油大幅累庫(kù)超預(yù)期，數(shù)據(jù)比API公布的數(shù)據(jù)更利空。

總體而言，短期市場(chǎng)受美國(guó)CPI同比增幅下調(diào)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)偏好提升影響，原油或偏強(qiáng)運(yùn)行。

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聚酯

成本端原油價(jià)格支撐，PTA短期偏強(qiáng)運(yùn)行

PTA方面，逸盛海南200萬(wàn)噸/年的PTA裝置意外降負(fù)，山東威聯(lián)負(fù)荷8成，其他裝置大部分都正常運(yùn)行，PTA行業(yè)開(kāi)工率下降至77%。

需求方面，當(dāng)前聚酯負(fù)荷保持高位運(yùn)行，終端織機(jī)目前出貨情況受淡季影響未大幅放量，由于部分織造工廠開(kāi)始為秋冬面料訂單備貨，預(yù)計(jì)織機(jī)負(fù)荷將繼續(xù)維持。

成本端，原油方面，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，CPI同比漲幅下調(diào)至3%，大幅低于市場(chǎng)預(yù)期，因而市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期下降風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，多重利好助力，短期油價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行對(duì)下游支撐較強(qiáng)。PX方面，浙江石化PX6月及7月分別降負(fù)2周，但中海油惠州二期新增產(chǎn)能投產(chǎn)，開(kāi)工負(fù)荷總體維持穩(wěn)定，PX加工費(fèi)進(jìn)一步上沖動(dòng)能有限。

總體而言，成本端原油價(jià)格區(qū)間內(nèi)偏強(qiáng)運(yùn)行支撐較強(qiáng)，PTA市場(chǎng)供需兩旺，短期或偏強(qiáng)運(yùn)行。

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甲醇

檢修裝置依然偏多，烯烴需求預(yù)期改善

本周陜西長(zhǎng)青60萬(wàn)噸裝置臨時(shí)檢修，無(wú)檢修裝置重啟，在檢修產(chǎn)能維持在900萬(wàn)噸以上，未來(lái)兩周檢修裝置緩慢重啟，可以確定本月甲醇產(chǎn)量不會(huì)顯著增長(zhǎng)。隨著甲醇價(jià)格上漲，現(xiàn)貨成交活躍。生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存減少7.4%至34.52萬(wàn)噸。樣本企業(yè)訂單待發(fā)量提升8%至21.33萬(wàn)噸，二者絕對(duì)水平都屬于正常。港口庫(kù)存總量在85.81（-0.37）萬(wàn)噸。華東地區(qū)到港量增多，延續(xù)累庫(kù)，華南地區(qū)到港船只極少，延續(xù)去庫(kù)，當(dāng)前港口庫(kù)存處于年內(nèi)最高水平，未來(lái)進(jìn)口量可能因海外裝置運(yùn)行不穩(wěn)定而減少，建議重點(diǎn)關(guān)注到港情況。市場(chǎng)傳言寶豐和興興MTO裝置本月通過(guò)外采甲醇方式重啟，不過(guò)也有說(shuō)法開(kāi)車后無(wú)法長(zhǎng)期維持。本周多地電網(wǎng)負(fù)荷創(chuàng)歷史新高，引發(fā)煤炭市場(chǎng)新一輪看漲情緒。綜上，利多因素發(fā)酵，甲醇最高可至2500元/噸以上。

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聚烯烴

美國(guó)通脹降溫，商品看漲情緒升溫

本周PE新增中天合創(chuàng)一套裝置臨時(shí)檢修，PP新增4套裝置檢修。價(jià)格上漲帶動(dòng)生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存大幅下降，PE減少9%，PP減少3%，庫(kù)存達(dá)到4月以來(lái)最低。社會(huì)庫(kù)存小幅減少，PE減少0.4%，PP減少2%，庫(kù)存已經(jīng)接近年內(nèi)最低水平。市場(chǎng)看漲情緒升溫，期貨前二十席位凈空持倉(cāng)快速減少，看漲期權(quán)成交和持倉(cāng)量都是看跌兩倍以上，隆眾統(tǒng)計(jì)的現(xiàn)貨企業(yè)看漲比例達(dá)到了4月以來(lái)最高。6月美國(guó)CPI同比增長(zhǎng)3%，遠(yuǎn)低于預(yù)期的4%，通脹大幅降溫，本月加息后美聯(lián)儲(chǔ)或停止加息，受此利好商品價(jià)格全面上漲。今日將公布中國(guó)6月進(jìn)出口數(shù)據(jù)，重點(diǎn)關(guān)注塑料制品出口數(shù)據(jù)。成本上移，需求預(yù)期改善，聚烯烴延續(xù)反彈，前多繼續(xù)持有。

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橡膠

港口橡膠庫(kù)存小幅累庫(kù)，汽車市場(chǎng)延續(xù)復(fù)蘇之勢(shì)

供給方面：國(guó)產(chǎn)膠生產(chǎn)受前期云南旱情影響減產(chǎn)顯著，而世界氣象組織預(yù)警今夏極端高溫，厄爾尼諾現(xiàn)象強(qiáng)度或超此前預(yù)期，后續(xù)天氣波動(dòng)頻率及幅度將明顯增高，天膠原料產(chǎn)出勢(shì)必受到擾動(dòng)，氣候因素對(duì)割膠作業(yè)的負(fù)面影響持續(xù)加深，供應(yīng)端不確定性仍在增強(qiáng)。

需求方面：7月上旬乘用車市場(chǎng)復(fù)蘇勢(shì)頭略有放緩，但消費(fèi)刺激政策加碼概率提升，天膠終端需求偏向樂(lè)觀；另外，下游輪胎企業(yè)開(kāi)工意愿尚佳，半鋼胎產(chǎn)線開(kāi)工率維持在近年季度均值區(qū)間上沿，需求傳導(dǎo)效率同步提升。

庫(kù)存方面：國(guó)產(chǎn)膠交割品不足促使滬膠倉(cāng)單持續(xù)走低，但港口現(xiàn)貨小幅累庫(kù)，一般貿(mào)易庫(kù)存有所增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)性庫(kù)存壓力復(fù)現(xiàn)。

核心觀點(diǎn)：港口庫(kù)存壓力制約滬膠上行驅(qū)動(dòng)，但政策引導(dǎo)下終端車市維持復(fù)蘇勢(shì)頭，輪企開(kāi)工表現(xiàn)尚佳，天膠需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率偏向樂(lè)觀，而厄爾尼諾事件背景下原料產(chǎn)出存在減產(chǎn)預(yù)期，供減需增支撐橡膠價(jià)格中樞抬升，滬膠多頭策略賠率及勝率占優(yōu)。

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棕櫚油

天氣預(yù)期反復(fù)，棕櫚高位運(yùn)行

昨日棕櫚油價(jià)格自高位震蕩回落。MPOB數(shù)據(jù)顯示，6月產(chǎn)量及庫(kù)存均超預(yù)期下降，而出口量則超預(yù)期增長(zhǎng)，報(bào)告對(duì)棕櫚油價(jià)格形成利多。目前市場(chǎng)對(duì)天氣的擔(dān)憂仍在持續(xù)發(fā)酵，但厄爾尼諾天氣強(qiáng)度的不一致，對(duì)產(chǎn)量影響的差異較大，而市場(chǎng)前期已經(jīng)對(duì)天氣有了一定程度的定價(jià)，因此供給端對(duì)價(jià)格新增利多有所減弱。需求方面，目前食用需求和生柴需求均較為穩(wěn)定。綜合來(lái)看，目前油脂板塊及棕櫚油仍存在天氣擾動(dòng)，但其實(shí)際影響存在較大不確定性，且前期已有了較大漲幅，短期內(nèi)漲勢(shì)或有所放緩。

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