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股指

整體漲勢(shì)未改，繼續(xù)持有滬深300期指多頭

周二（7月11日），A股整體延續(xù)漲勢(shì)。截至收盤(pán)，上證指數(shù)漲0.55%報(bào)3221.37點(diǎn)，深證成指漲0.78%報(bào)11028.68點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲0.81%報(bào)2216.78點(diǎn)，中小綜指漲0.83%報(bào)11899.25點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲0.77%報(bào)1001.41點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.77萬(wàn)億、較前日小幅增加；當(dāng)日北向資金凈流入為34.9億。

盤(pán)面上，汽車(chē)、電子、通信、國(guó)防軍工和基礎(chǔ)化工等板塊漲幅較大，而煤炭、消費(fèi)者服務(wù)、傳媒等板塊走勢(shì)則偏弱。

當(dāng)日滬深300、上證50期指、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持偏正向結(jié)構(gòu)；另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則繼續(xù)回落?？傮w看，市場(chǎng)一致性預(yù)期偏向樂(lè)觀(guān)。

當(dāng)日主要消息如下：1.我國(guó)6月新增社融規(guī)模為4.22萬(wàn)億，前值為1.56萬(wàn)億；當(dāng)月新增人民幣貸款為3.05萬(wàn)億，前值為1.36萬(wàn)億；2.據(jù)中央深改委會(huì)議精神，將完善配套政策措施、積極主動(dòng)把我國(guó)對(duì)外開(kāi)放提高到新水平。

近日A股整體呈震蕩上行格局，關(guān)鍵位支撐強(qiáng)化、市場(chǎng)情緒亦有改善，技術(shù)面多頭特征未改。國(guó)內(nèi)政策面積極措施持續(xù)深化、最新信貸數(shù)據(jù)亦有較大程度走強(qiáng)，盈利改善、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升依舊是大概率事件，將持續(xù)為A股提供核心驅(qū)漲動(dòng)能。另考慮資產(chǎn)荒大背景、以及A股的低估值特征，其大類(lèi)資產(chǎn)配置價(jià)值依舊占優(yōu)。綜合看，積極因素占主導(dǎo)、且后續(xù)仍有充分發(fā)酵空間，A股整體將延續(xù)漲勢(shì)。再?gòu)木唧w分類(lèi)指數(shù)看，從基本面驅(qū)動(dòng)、主題投資主線(xiàn)看，順周期大消費(fèi)股、中特估相關(guān)大盤(pán)藍(lán)籌股以及數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)成長(zhǎng)股等均有較為明確、且持續(xù)性較強(qiáng)的利多映射，即均衡風(fēng)格盈虧比最高，故仍宜持有對(duì)此兼容性最強(qiáng)的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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有色

金屬（銅）

需求端樂(lè)觀(guān)預(yù)期仍存，銅價(jià)高位震蕩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68365元/噸，相較前值上漲95元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)震蕩運(yùn)行，夜盤(pán)小幅低開(kāi)。海外宏觀(guān)方面，美元指數(shù)繼續(xù)走弱，市場(chǎng)對(duì)加息次數(shù)仍存反復(fù)，但緊縮周期接近尾聲高度確定，美元向下趨勢(shì)不變。國(guó)內(nèi)方面，昨日公布的社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，但穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼的必要性仍存，關(guān)注后續(xù)宏觀(guān)政策。供給方面，受天氣因素影響，智利部分銅礦仍處于停工狀態(tài)，近期或?qū)⒉糠种貑ⅲ淮_定性仍存，智利5月銅產(chǎn)量同比減少14%。從全球供需數(shù)據(jù)來(lái)看，短期內(nèi)銅礦供給相對(duì)平衡。但從中長(zhǎng)期來(lái)看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)。國(guó)內(nèi)方面冶煉端產(chǎn)量較為平穩(wěn)。下游需求方面，目前市場(chǎng)對(duì)宏觀(guān)政策預(yù)期有所抬升，基建刺激或進(jìn)一步加碼，關(guān)注潛在利多兌現(xiàn)情況。庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)交易所庫(kù)存仍偏低。綜合而言，美元指數(shù)向下趨勢(shì)仍未發(fā)生改變，國(guó)內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷抬升，對(duì)需求存在一定利多，雖然供需結(jié)構(gòu)暫無(wú)發(fā)生明確轉(zhuǎn)變，但市場(chǎng)預(yù)期好轉(zhuǎn)，銅價(jià)下方存支撐，但節(jié)奏或偏緩。

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有色

金屬（鋁）

四川減產(chǎn)預(yù)期再起，鋁價(jià)下方支撐走強(qiáng)

上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18250元/噸，相較前值下跌20元/噸。期貨方面，昨天早盤(pán)鋁價(jià)震蕩上行，夜盤(pán)震蕩運(yùn)行。海外宏觀(guān)方面，美元指數(shù)繼續(xù)走弱，市場(chǎng)對(duì)加息次數(shù)仍存反復(fù)，但緊縮周期接近尾聲高度確定，美元向下趨勢(shì)不變。國(guó)內(nèi)方面，昨日公布的社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，但穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼的必要性仍存，關(guān)注后續(xù)宏觀(guān)政策。供給方面，云南地區(qū)正在持續(xù)復(fù)產(chǎn)中，但節(jié)奏偏緩。此外近期四川部分地區(qū)再度出現(xiàn)限電，高溫壓力后續(xù)預(yù)計(jì)將進(jìn)一步增加，關(guān)注進(jìn)一步發(fā)展情況。海外方面，在目前經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較弱的情況下，供給增量有限。需求方面，地產(chǎn)部分政策延期，竣工端延續(xù)樂(lè)觀(guān)，光伏需求持續(xù)向上，關(guān)注汽車(chē)相關(guān)政策的加碼，鋁下游仍存潛在利多，但兌現(xiàn)節(jié)奏偏緩。庫(kù)存方面，近期庫(kù)存雖有所抬升，但仍處于偏低水平。成本方面，目前處于偏低位，但在產(chǎn)能受限下，高利潤(rùn)對(duì)產(chǎn)量釋放的刺激作用有限，除云貴地區(qū)外開(kāi)工率均處于高位。綜合來(lái)看，美元指數(shù)長(zhǎng)期向下趨勢(shì)難改，市場(chǎng)對(duì)政策刺激預(yù)期仍在持續(xù)，而供給端約束難以消退，價(jià)格下方支持持續(xù)。

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鋼礦

政策托底弱現(xiàn)實(shí)壓制，黑色金屬震蕩運(yùn)行

1、螺紋：國(guó)內(nèi)鐵水產(chǎn)量維持246萬(wàn)噸/天以上的高位，且有回流螺紋的風(fēng)險(xiǎn)，在實(shí)質(zhì)性且持續(xù)性的限產(chǎn)政策，如粗鋼產(chǎn)量管控政策，落地前，鋼材供給端仍缺乏有效約束。而地產(chǎn)周期修復(fù)程度不及預(yù)期，疊加淡季影響，終端消費(fèi)釋放潛力較弱。部分地區(qū)及鋼聯(lián)等樣本螺紋庫(kù)存已開(kāi)始積累。但是，從宏觀(guān)角度看，國(guó)內(nèi)工業(yè)企業(yè)庫(kù)存周期已切換至“被動(dòng)去庫(kù)”階段，經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，且央行降息以及國(guó)常會(huì)提及“一批政策”已基本明確穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼的大方向，對(duì)各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)依然形成底部支撐。昨日公布6月金融數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)，社融信貸溫和放量，且結(jié)構(gòu)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，進(jìn)一步確認(rèn)本輪逆周期政策的系統(tǒng)性，但社融增速創(chuàng)新低，，且結(jié)合6月PMI、CPI、及其他高頻經(jīng)濟(jì)指標(biāo)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)改善質(zhì)量仍然不佳，仍需政策提供可持續(xù)性的呵護(hù)。此外，鋼鐵行業(yè)今年繼續(xù)執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量管控政策的概率較高，無(wú)論平控還是減量都有利于制約下半年鋼材供給彈性，而海外鋼材需求也成為國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)的必要補(bǔ)充，緩和國(guó)內(nèi)鋼材供需矛盾?？傮w看，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)及政策面溫和加碼對(duì)螺紋依然形成底部支撐，但供需基本面偏弱，以及潛在供給增長(zhǎng)壓力，制約盤(pán)面高度，三季度螺紋鋼或區(qū)間運(yùn)行，上方關(guān)注電爐成本線(xiàn)，下方暫看前低。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀(guān)穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼程度不及預(yù)期，螺紋供需矛盾短期大幅激化。

2、熱卷：國(guó)內(nèi)鐵水產(chǎn)量保持高位，由于長(zhǎng)流程鋼廠(chǎng)仍保持盈利，在實(shí)質(zhì)性且持續(xù)性的限產(chǎn)政策落地前，鋼材供給端仍缺乏有效約束。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇質(zhì)量不佳，且終端進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，剛需釋放潛力不足。熱卷供需結(jié)構(gòu)邊際轉(zhuǎn)弱，去庫(kù)不甚理想，上周MS樣本熱卷總庫(kù)存增至2季度以來(lái)的新高。但是從宏觀(guān)角度看，國(guó)內(nèi)工業(yè)企業(yè)庫(kù)存周期已切換至“被動(dòng)去庫(kù)階段“，制造業(yè)中設(shè)備制造、消費(fèi)品制造行業(yè)庫(kù)存周期改善節(jié)奏相對(duì)領(lǐng)先，經(jīng)濟(jì)基本面有企穩(wěn)的跡象。且綜合偏弱的PMI、走弱的CPI以及社融存量增速創(chuàng)新低的現(xiàn)實(shí)考慮，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性改善動(dòng)能不佳，穩(wěn)增長(zhǎng)政策繼續(xù)加碼“托底”的大方向較明確，對(duì)各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)加爾形成較強(qiáng)的底部支撐。此外，鋼鐵行業(yè)今年繼續(xù)執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量管控政策的概率較高，無(wú)論是平控還是減量，均有利于制約下半年鋼材供給端彈性?？傮w看，經(jīng)濟(jì)基本面現(xiàn)企穩(wěn)跡象，穩(wěn)增長(zhǎng)政策將繼續(xù)加碼，對(duì)黑色整體形成底部支撐，但淡季供需結(jié)構(gòu)偏弱，改善動(dòng)能不足，三季度熱卷或跟隨螺紋區(qū)間運(yùn)行。關(guān)注：宏觀(guān)穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼不及預(yù)期，熱卷供需矛盾顯著惡化。

3、鐵礦石：今年廢鋼供給遠(yuǎn)低于預(yù)期，若下半年廢鋼供給無(wú)法修復(fù)，粗鋼產(chǎn)量平控條件下鐵水減量仍較為有限。上周?chē)?guó)內(nèi)高爐日均鐵水產(chǎn)量仍高于246萬(wàn)噸，支撐鐵礦疏港量及日耗維持年內(nèi)高位，鋼廠(chǎng)+港口進(jìn)口礦總庫(kù)存仍處于年內(nèi)低點(diǎn)，本周一45港進(jìn)口礦庫(kù)存再度降至1.25億噸。鐵礦現(xiàn)貨價(jià)格支撐較強(qiáng)，淡季期貨有向上修復(fù)貼水的空間。截至7月11日收盤(pán)，鐵礦期貨09合約貼水最便宜交割品66（前值66）。但近期“強(qiáng)”政策刺激的預(yù)期有所降溫，市場(chǎng)預(yù)期政策加碼仍以托底和結(jié)構(gòu)性為主。淡季鋼材基本面偏弱，多數(shù)品種已重新累庫(kù)，疊加粗鋼產(chǎn)量管控政策預(yù)期，下半年鐵水產(chǎn)量重心仍將環(huán)比下降，同期外礦發(fā)運(yùn)重心將季節(jié)性抬升，下半年鐵礦面臨供給環(huán)比增而需求環(huán)比降的局面。同時(shí)，鐵礦主力合約期價(jià)800以上也面臨較高的政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，資金上行空間受限。綜上所述，下半年鐵礦價(jià)格下有支撐，上有壓力，基本面矛盾不突出，建議以區(qū)間思路對(duì)待。策略上：下半年鐵礦價(jià)格運(yùn)行區(qū)間，上方關(guān)注前高附近（850），下方支撐繼續(xù)看礦山成本線(xiàn)（650）附近。關(guān)注：宏觀(guān)穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼不及預(yù)期，鋼材供需矛盾顯著惡化。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭漲價(jià)提振市場(chǎng)情緒，關(guān)注原料補(bǔ)庫(kù)持續(xù)性

焦炭：供應(yīng)方面，焦炭提漲開(kāi)始落地，主產(chǎn)區(qū)焦化利潤(rùn)有所修復(fù)，提產(chǎn)意愿或有增強(qiáng)，但經(jīng)營(yíng)狀況尚未完全好轉(zhuǎn)制約焦?fàn)t開(kāi)工增長(zhǎng)，華北及華東地區(qū)焦?fàn)t開(kāi)工率暫穩(wěn)。需求方面，華北區(qū)域性限產(chǎn)擾動(dòng)已然存在，但鐵水產(chǎn)量維持高位支撐焦炭入爐剛需，而下游采購(gòu)意愿尚可，階段性補(bǔ)庫(kù)繼續(xù)進(jìn)行?，F(xiàn)貨方面，焦炭首輪漲價(jià)逐步落地，中間貿(mào)易環(huán)節(jié)入市積極性亦有提升，市場(chǎng)交易熱情有所回暖。綜合來(lái)看，焦?fàn)t開(kāi)工暫穩(wěn)而鐵水日產(chǎn)高位，下游采購(gòu)積極性有所增強(qiáng)，各環(huán)節(jié)降庫(kù)持續(xù)進(jìn)行，且焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)入提漲區(qū)間，貿(mào)易投機(jī)環(huán)節(jié)入市增多，價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)得到支撐，關(guān)注后續(xù)漲價(jià)輪次及需求傳導(dǎo)效率。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦開(kāi)工陸續(xù)恢復(fù)正常，礦山安全檢查常態(tài)化推進(jìn)，關(guān)注洗煤廠(chǎng)產(chǎn)能回升情況，以及今夏煤電旺季動(dòng)力煤保供相關(guān)事宜會(huì)否再現(xiàn)波瀾；進(jìn)口煤方面，蒙古召開(kāi)那達(dá)慕大會(huì)，蒙煤通關(guān)存在短期回落預(yù)期，而海運(yùn)澳煤價(jià)格倒掛程度加深，進(jìn)口利潤(rùn)不足使得終端采購(gòu)意愿平平，進(jìn)口市場(chǎng)尚不活躍。需求方面，終端需求乏善可陳，焦?fàn)t開(kāi)工未明顯提振，但鐵水日產(chǎn)高位維持鋼廠(chǎng)階段性補(bǔ)庫(kù)意愿，焦炭首輪提漲開(kāi)始落地，焦煤坑口競(jìng)拍迅速回暖，煤礦上游庫(kù)存持續(xù)去化。綜合來(lái)看，焦煤庫(kù)存向下游轉(zhuǎn)移，現(xiàn)貨拍賣(mài)情緒尚佳，市場(chǎng)底部特征顯現(xiàn)，而外煤進(jìn)口暫無(wú)增量，夏季煤炭保供擾動(dòng)仍存，期價(jià)下方支撐走強(qiáng)，關(guān)注煤礦復(fù)產(chǎn)是否削弱價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)，以及終端需求會(huì)否存在增量預(yù)期。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

下游階段性補(bǔ)庫(kù)，玻璃純堿偏強(qiáng)運(yùn)行

現(xiàn)貨：7月11日，華北重堿2250元/噸（0），華東重堿2150元/噸（0），華中重堿2100元/噸（0），西南地區(qū)輕重堿分別跌20和30；7月10日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1844元/噸（0）。

上游：7月11日，純堿日度產(chǎn)能利用率降至84.16%（0），山東?；c(diǎn)火，今天出產(chǎn)品，江蘇井神面臨恢復(fù)，供應(yīng)端或小幅增加。

下游：（1）浮法玻璃：7月11日，運(yùn)行產(chǎn)能166710t/d（0），開(kāi)工率79.08%（0），產(chǎn)能利用率81.47%（0），昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷(xiāo)率漲跌互現(xiàn)，沙河94%（↓），湖北158%（↓），華東133%（↑），華南115%（↑）。（2）光伏玻璃：7月11日，運(yùn)行產(chǎn)能90510t/d（0），開(kāi)工率81.14%（0），產(chǎn)能利用率93.85%（0）。（3）輕堿漲價(jià)后，下游盈利被壓縮，需求表現(xiàn)一般，漲價(jià)持續(xù)性待觀(guān)察。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：7月-9月間，遠(yuǎn)興和金山共計(jì)700萬(wàn)噸的產(chǎn)能將陸續(xù)投產(chǎn)，市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)興和金山裝置投產(chǎn)預(yù)期交易得較充分，目前市場(chǎng)分歧主要在于純堿累庫(kù)的時(shí)間。但遠(yuǎn)興一期1號(hào)裝置出產(chǎn)品略落后于市場(chǎng)預(yù)期，近日主要出試產(chǎn)品，2號(hào)裝置計(jì)劃本月15日投料，進(jìn)度待觀(guān)察。若7-8月遠(yuǎn)興300萬(wàn)噸裝置按計(jì)劃向市場(chǎng)投放成品，預(yù)計(jì)將帶來(lái)37-38萬(wàn)噸供給增量。同期純堿在產(chǎn)裝置迎來(lái)淡季檢修，根據(jù)隆眾和卓創(chuàng)統(tǒng)計(jì)的檢修信息，7-8月裝置檢修或?qū)⒂绊?4萬(wàn)噸左右產(chǎn)量，將階段性對(duì)沖新裝置投產(chǎn)的影響，純堿供需緊平衡結(jié)構(gòu)或?qū)⒀永m(xù)至8月。同時(shí)，部分地區(qū)玻璃廠(chǎng)純堿庫(kù)存可用天數(shù)偏低，若現(xiàn)貨緊平衡結(jié)構(gòu)持續(xù)1-2個(gè)月，下游階段性補(bǔ)庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)或提高。昨日盤(pán)面大幅減倉(cāng)反彈，資金信號(hào)偏強(qiáng)。（2）浮法玻璃：地產(chǎn)周期改善幅度不及預(yù)期，但竣工端存在一定韌性。浮法玻璃行業(yè)盈利超過(guò)295元/噸，潛在復(fù)產(chǎn)壓力較大，浮法玻璃供需增速差或有加速收斂的風(fēng)險(xiǎn)。但是，國(guó)內(nèi)工業(yè)企業(yè)庫(kù)存周期已切換至“被動(dòng)去庫(kù)”，經(jīng)濟(jì)基本面或現(xiàn)企穩(wěn)信號(hào)，且宏觀(guān)穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼的大方向已明確，對(duì)各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格形成支撐。下游加工廠(chǎng)原片庫(kù)存偏低，出梅在即，下游有潛在階段性補(bǔ)庫(kù)需求，主產(chǎn)地產(chǎn)綜合銷(xiāo)率連續(xù)多個(gè)交易日超過(guò)100%。同時(shí)，夏季主要燃料及純堿價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，浮法玻璃成本線(xiàn)（1300-1400）的支撐依然有效。建議7月維持區(qū)間思路。

策略建議：?jiǎn)芜?，淡季檢修階段性對(duì)沖投產(chǎn)影響，遠(yuǎn)月估值偏低，純堿05合約低位多單輕倉(cāng)持有，入場(chǎng)成本 1420，關(guān)注7-8月現(xiàn)貨庫(kù)存的變化情況，待去庫(kù)結(jié)束多單可止盈離場(chǎng)；宏觀(guān)政策預(yù)期兌現(xiàn)或證偽前，玻璃2401合約前多輕倉(cāng)持有。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

EIA月報(bào)觀(guān)點(diǎn)樂(lè)觀(guān)，短期原油偏強(qiáng)運(yùn)行

宏觀(guān)方面，美國(guó)6月小企業(yè)信心攀升至七個(gè)月最高，對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的悲觀(guān)情緒減弱，銷(xiāo)售預(yù)期改善。但目前美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)依然緊張，通脹擔(dān)憂(yōu)持續(xù)。

供應(yīng)方面，沙特上周表示，將把100萬(wàn)桶/日的減產(chǎn)計(jì)劃再延長(zhǎng)一個(gè)月至8月，并連續(xù)第二個(gè)月上調(diào)其向亞洲客戶(hù)銷(xiāo)售的大部分品級(jí)原油的價(jià)格。部分國(guó)內(nèi)煉油廠(chǎng)已經(jīng)要求在8月份減少供應(yīng)量。

機(jī)構(gòu)方面，EIA在7月短期能源展望報(bào)告中預(yù)計(jì)今年美國(guó)原油產(chǎn)量將增加67萬(wàn)桶/日，至1256萬(wàn)桶/日，此前預(yù)計(jì)的增幅為72萬(wàn)桶/日。EIA此前曾表示，OPEC+減產(chǎn)預(yù)計(jì)將讓全球石油庫(kù)存在未來(lái)五個(gè)季度中每季度都下降，并在2023年底和2024年初提振全球油價(jià)。此外在沙特及俄羅斯聯(lián)手減少的供應(yīng)背景下，預(yù)計(jì)IEA和OPEC月報(bào)中下半年供不應(yīng)求展望將進(jìn)一步強(qiáng)化。

庫(kù)存方面，API數(shù)據(jù)顯示，截至7月7日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存增加約300萬(wàn)桶。汽油庫(kù)存增加約100萬(wàn)桶，餾分油庫(kù)存增加約290萬(wàn)桶。上周美國(guó)原油、汽油和餾分油庫(kù)存均有所增加，關(guān)注EIA庫(kù)存數(shù)據(jù)。

總體而言，短期在供應(yīng)收緊共識(shí)強(qiáng)化情況下油價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。

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棉花

供應(yīng)趨緊預(yù)期加劇，棉花仍持多頭思路

天氣方面，棉花7月進(jìn)入集中打頂階段，也進(jìn)入生殖生長(zhǎng)關(guān)鍵時(shí)期；目前國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)新疆持續(xù)高溫，可能影響棉花生產(chǎn)，但具體情況仍待觀(guān)察。

供應(yīng)方面，2023年度新疆棉花發(fā)育進(jìn)程仍較去年推遲8-10天左右，前期天氣對(duì)單產(chǎn)的影響較大、部分棉花重播2-4次。7-8月份氣候?qū)κ欠裼袡C(jī)會(huì)彌補(bǔ)前期天影響還需觀(guān)察。

據(jù)BCO最新統(tǒng)計(jì)內(nèi)地大部分產(chǎn)地棉花實(shí)際種植面積大幅減少，內(nèi)地合計(jì)種植面積474.9萬(wàn)畝，同比減少21.8%；產(chǎn)量預(yù)計(jì)39萬(wàn)噸，同比減少25.9%。全國(guó)合計(jì)產(chǎn)量減幅擴(kuò)張至12.1%。

總體而言，目前主產(chǎn)區(qū)高溫天氣持續(xù)、天氣升水影響持續(xù)，棉花供應(yīng)趨緊預(yù)期加劇，建議棉花仍持多頭思路。

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甲醇

利空暫時(shí)出盡，甲醇加速反彈

本周陜西長(zhǎng)青60萬(wàn)噸裝置臨時(shí)檢修，無(wú)檢修裝置重啟，在檢修產(chǎn)能維持在900萬(wàn)噸以上，未來(lái)兩周檢修裝置緩慢重啟，可以確定本月甲醇產(chǎn)量不會(huì)顯著增長(zhǎng)。本周西北樣本企業(yè)簽單量為6.9萬(wàn)噸，達(dá)到4月以來(lái)最高。周二產(chǎn)地煤價(jià)穩(wěn)定，港口煤價(jià)下跌2元/噸，多地出現(xiàn)高溫天氣，煤炭需要良好。周二甲醇期貨品種前二十席位多頭增倉(cāng)5.9萬(wàn)手，空頭減倉(cāng)4.1萬(wàn)手，凈空持倉(cāng)由18萬(wàn)手減少至8萬(wàn)手，是今年五月以來(lái)最少。同樣期貨價(jià)格也達(dá)到一個(gè)多月新高，受期貨大幅反彈利好刺激，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)直線(xiàn)拉伸，市場(chǎng)成交活躍，貿(mào)易商積極拿貨。目前已經(jīng)達(dá)到2250第一目標(biāo)位，下一目標(biāo)在2500，需要能源價(jià)格上漲或者需求好轉(zhuǎn)等更大利好，預(yù)計(jì)10月之前能夠達(dá)到，前多繼續(xù)持有。

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聚烯烴

利好涌現(xiàn)，PP2309看漲至7400以上

本周PE無(wú)新增檢修裝置，PP新增延長(zhǎng)中煤和茂名時(shí)候檢修。6月PPI跌幅擴(kuò)大至5.4%，是近7年來(lái)最大降幅，其中橡塑制品出廠(chǎng)價(jià)格同比下降4.4%，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)通縮可能出現(xiàn)。美國(guó)消費(fèi)者短期通脹預(yù)期降至逾兩年最低，美聯(lián)儲(chǔ)加息取得成效，7月預(yù)計(jì)加息25bps，下半年仍有繼續(xù)加息可能。沙特和俄羅斯嚴(yán)格減產(chǎn)，EIA預(yù)計(jì)需求超預(yù)期，國(guó)際油價(jià)進(jìn)一步上漲，此外由于用電量攀升，煤炭和天然氣等能源價(jià)格也在上漲，三季度聚烯烴存在成本支撐。周二煤化工品種領(lǐng)漲，聚烯烴價(jià)格積極跟漲，現(xiàn)貨成交活躍，下游企業(yè)訂單量顯著增加，BOPP接單量達(dá)到3月以來(lái)最高。基于需求改善和極低波動(dòng)率，聚烯烴漲勢(shì)延續(xù)，PP2309必然達(dá)到7400元/噸以上，之前多單耐心持有，之前的賣(mài)出看跌期權(quán)上調(diào)行權(quán)價(jià)至7100。

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橡膠

港口橡膠庫(kù)存小幅累庫(kù)，汽車(chē)市場(chǎng)延續(xù)復(fù)蘇之勢(shì)

供給方面：國(guó)產(chǎn)膠生產(chǎn)受前期云南旱情影響減產(chǎn)顯著，而世界氣象組織預(yù)警今夏極端高溫，厄爾尼諾現(xiàn)象強(qiáng)度或超此前預(yù)期，后續(xù)天氣波動(dòng)頻率及幅度將明顯增高，天膠原料產(chǎn)出勢(shì)必受到擾動(dòng)，氣候因素對(duì)割膠作業(yè)的負(fù)面影響持續(xù)加深，供應(yīng)端不確定性仍在增強(qiáng)。

需求方面：6月乘用車(chē)零售延續(xù)環(huán)比復(fù)蘇勢(shì)頭，帶動(dòng)上半年汽車(chē)?yán)塾?jì)產(chǎn)銷(xiāo)走出陰霾、實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，而當(dāng)前階段消費(fèi)刺激政策加碼預(yù)期仍存，天膠終端需求偏向樂(lè)觀(guān)；另外，下游輪胎企業(yè)開(kāi)工意愿尚佳，半鋼胎產(chǎn)線(xiàn)開(kāi)工率維持在近年季度均值區(qū)間上沿，需求傳導(dǎo)效率同步提升。

庫(kù)存方面：國(guó)產(chǎn)膠交割品不足促使滬膠倉(cāng)單持續(xù)走低，但港口現(xiàn)貨小幅累庫(kù)，一般貿(mào)易庫(kù)存有所增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)性庫(kù)存壓力復(fù)現(xiàn)。

核心觀(guān)點(diǎn)：港口庫(kù)存再度累庫(kù)減弱滬膠上行驅(qū)動(dòng)，但汽車(chē)市場(chǎng)復(fù)蘇勢(shì)頭持續(xù)，政策施力有望提效，輪企開(kāi)工可圈可點(diǎn)，天然橡膠需求端尚較樂(lè)觀(guān)，而厄爾尼諾事件擾動(dòng)下原料存在減產(chǎn)預(yù)期，產(chǎn)區(qū)物候條件穩(wěn)定性受到考驗(yàn)，供減需增支撐橡膠價(jià)格中樞抬升，滬膠多頭策略賠率及勝率占優(yōu)。

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劉啟躍

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棕櫚油

天氣預(yù)期反復(fù)，棕櫚高位運(yùn)行

昨日棕櫚油價(jià)格自高位震蕩回落。MPOB數(shù)據(jù)顯示，6月產(chǎn)量及庫(kù)存均超預(yù)期下降，而出口量則超預(yù)期增長(zhǎng)，報(bào)告對(duì)棕櫚油價(jià)格形成利多。目前市場(chǎng)對(duì)天氣的擔(dān)憂(yōu)仍在持續(xù)發(fā)酵，但厄爾尼諾天氣強(qiáng)度的不一致，對(duì)產(chǎn)量影響的差異較大，而市場(chǎng)前期已經(jīng)對(duì)天氣有了一定程度的定價(jià)，因此供給端對(duì)價(jià)格新增利多有所減弱。需求方面，目前食用需求和生柴需求均較為穩(wěn)定。綜合來(lái)看，目前油脂板塊及棕櫚油仍存在天氣擾動(dòng)，但其實(shí)際影響存在較大不確定性，且前期已有了較大漲幅，短期內(nèi)漲勢(shì)或有所放緩。

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張舒綺

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