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股指

整體維持樂(lè)觀思路，滬深300期指盈虧比仍最高

周三（6月7日），A股整體走勢(shì)震蕩偏弱。截至收盤(pán)，上證指數(shù)微漲0.08%報(bào)3197.76點(diǎn)，深證成指跌0.6%報(bào)10708.82點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌1.61%報(bào)2129.9點(diǎn)，中小綜指跌0.13%報(bào)11514.18點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌0.38%報(bào)1019.05點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.82萬(wàn)億、較前日縮量；當(dāng)日北向資金凈流入為25.1億。

盤(pán)面上，TMT、商貿(mào)零售、房地產(chǎn)、消費(fèi)者服務(wù)和紡織服裝等板塊漲幅較大，而電力設(shè)備及新能源、汽車、基礎(chǔ)化工和食品飲料等板塊走勢(shì)則較弱。

當(dāng)日滬深300、上證50期指、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊，但整體維持正向結(jié)構(gòu)；另滬深300、中證1000指數(shù)主要期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則漲跌互現(xiàn)，總體持穩(wěn)。綜合看，市場(chǎng)短期情緒有所弱化、但一致性預(yù)期仍無(wú)轉(zhuǎn)勢(shì)信號(hào)。

當(dāng)日主要消息如下：1.我國(guó)5月出口額同比-7.5%，前值+8.5%；進(jìn)口額同比-4.5%，前值-7.9%；2.國(guó)家電網(wǎng)印發(fā)國(guó)企改革深化提升的專項(xiàng)行動(dòng)實(shí)施方案，包括推進(jìn)全國(guó)統(tǒng)一電力市場(chǎng)建設(shè)等8項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)。

近日A股整體表現(xiàn)偏弱，但關(guān)鍵位支撐依舊有效、且空頭動(dòng)能相對(duì)有限，技術(shù)面整體無(wú)悲觀指引。而國(guó)內(nèi)政策面加碼預(yù)期逐步兌現(xiàn)，利于盈利修復(fù)預(yù)期的維持和強(qiáng)化；另從絕對(duì)估值水平看，目前A股處明顯低估狀態(tài)，其多頭性價(jià)比較前期進(jìn)一步提高。綜合看，雖然短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好不佳，但從相對(duì)長(zhǎng)期限看，考慮基本面復(fù)蘇大勢(shì)、潛在上行空間，A股仍宜持樂(lè)觀思路。再?gòu)木唧w分類指數(shù)看，考慮內(nèi)需端將改善、投資端有支撐，以及中特估、數(shù)字經(jīng)濟(jì)兩大中長(zhǎng)線主題的充足空間，相關(guān)價(jià)值和成長(zhǎng)板塊均有較強(qiáng)的驅(qū)漲作用，故仍宜采取均衡穩(wěn)健策略，耐心持有關(guān)聯(lián)度最高的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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有色

金屬（銅）

宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)，運(yùn)行重心略有抬升

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)67325元/噸，相較前值上漲150元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤(pán)震蕩走弱，夜盤(pán)高開(kāi)后回落，整體小幅收漲。海外宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期仍反復(fù)，美元指數(shù)暫無(wú)明確驅(qū)動(dòng)。國(guó)內(nèi)方面，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍喜憂參半，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏偏緩，但并未有轉(zhuǎn)衰退跡象，目前市場(chǎng)對(duì)政策加碼預(yù)期不斷抬升，昨日多家銀行下調(diào)存款利率，關(guān)注后續(xù)政策情況。供給方面，秘魯4月銅產(chǎn)量同比大幅增長(zhǎng)，而智利小幅回落。2022年數(shù)據(jù)顯示剛果銅礦出口已經(jīng)超過(guò)秘魯，但秘魯方面表示其銅項(xiàng)目正在推進(jìn)，整體供給較為充裕。從長(zhǎng)期來(lái)看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)。國(guó)內(nèi)方面冶煉端產(chǎn)量較為平穩(wěn)。下游需求方面，目前市場(chǎng)對(duì)宏觀政策預(yù)期有所抬升，關(guān)注潛在利多兌現(xiàn)情況。庫(kù)存方面，上期所庫(kù)存略有抬升。綜合而言，美元指數(shù)向下趨勢(shì)仍未發(fā)生改變，國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期近期出現(xiàn)明顯改善，對(duì)需求存在一定利多，但供給端目前仍較為充裕，供需結(jié)構(gòu)暫無(wú)發(fā)生明確轉(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)銅價(jià)運(yùn)行重心將略有抬升，但持續(xù)向上動(dòng)能有限。

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有色

金屬（鋁）

水電鋁復(fù)產(chǎn)仍存不確定性，鋁價(jià)下方支撐持續(xù)

上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18380元/噸，相較前值上漲100元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)高開(kāi)后震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期仍反復(fù)，美元指數(shù)暫無(wú)明確驅(qū)動(dòng)。國(guó)內(nèi)方面，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍喜憂參半，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏偏緩，但并未有轉(zhuǎn)衰退跡象，目前市場(chǎng)對(duì)政策加碼預(yù)期不斷抬升，昨日多家銀行下調(diào)存款利率，關(guān)注后續(xù)政策情況。供給方面，近期有傳言云南電解鋁行業(yè)將進(jìn)行復(fù)產(chǎn)，但從市場(chǎng)調(diào)研情況來(lái)看，目前企業(yè)仍在等待通知。雖然云南地區(qū)降水情況出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但目前水庫(kù)蓄水仍偏低，且電解鋁復(fù)產(chǎn)時(shí)間及成本均較高，企業(yè)復(fù)產(chǎn)意愿一般。而四川、貴州等地復(fù)產(chǎn)節(jié)奏也偏緩慢，疊加今年仍存極端天氣預(yù)期，預(yù)計(jì)供給端約束或?qū)⒇灤┤?。海外方面，在目前?jīng)濟(jì)表現(xiàn)較弱的情況下，仍有鋁廠逐步關(guān)停，供給增量有限。需求方面，地產(chǎn)竣工端仍表現(xiàn)樂(lè)觀，光伏需求持續(xù)向上，關(guān)注汽車相關(guān)政策的加碼，鋁下游仍存潛在利多，但兌現(xiàn)節(jié)奏偏緩。庫(kù)存方面，LME庫(kù)存保持穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)庫(kù)存持續(xù)向下。成本方面，由于電力價(jià)格的下跌帶動(dòng)電解鋁成本向下，支撐有所減弱，但在產(chǎn)能受限下，高利潤(rùn)對(duì)產(chǎn)量的釋放作用有限。綜合來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)政策刺激預(yù)期有所抬升，情緒出現(xiàn)了明顯好轉(zhuǎn)，而鋁供給端約束暫時(shí)難以打破，需求端存潛在利多，價(jià)格下方支撐仍較為明確。

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鋼礦

政策預(yù)期走強(qiáng)，關(guān)注“弱現(xiàn)實(shí)，強(qiáng)預(yù)期”的可能

1、螺紋：螺紋基本面仍處于弱平衡狀態(tài)，鋼聯(lián)樣本螺紋保持去庫(kù)，但區(qū)域性庫(kù)存數(shù)據(jù)并不理想，北京建筑鋼材庫(kù)存開(kāi)始增加，杭州螺紋庫(kù)存去化不理想。現(xiàn)階段市場(chǎng)主要風(fēng)險(xiǎn)在于，粗鋼產(chǎn)量平控政策實(shí)際執(zhí)行時(shí)間靠后，長(zhǎng)流程鋼廠盈利尚可，自主減產(chǎn)動(dòng)力弱，本周鋼谷樣本建筑鋼材產(chǎn)量環(huán)比大幅增加，淡季螺紋鋼供強(qiáng)需弱風(fēng)險(xiǎn)二次發(fā)酵的可能性較高。但是，港口煤價(jià)已跌至700附近，焦炭現(xiàn)貨第十輪提降全面落地，螺紋價(jià)格也連續(xù)1個(gè)半月以上下跌，現(xiàn)階段基本面存量利空的邏輯已交易得較為充分。同時(shí)，5月出口增速大降，海外經(jīng)濟(jì)增速放緩的影響開(kāi)始在出口數(shù)據(jù)上體現(xiàn)，而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能放緩已形成共識(shí)，市場(chǎng)對(duì)宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼的預(yù)期走強(qiáng)。在利空邏輯較為充分的情況下，若穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼，不排除市場(chǎng)重演“弱現(xiàn)實(shí)，強(qiáng)預(yù)期”的可能。策略上：?jiǎn)芜?，政策面仍等待政府明確信號(hào)，估值面已觸及疫情以前的低位，基本面缺乏自主改善驅(qū)動(dòng)，主力合約上方壓力位置仍看電爐平電成本3750附近。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼預(yù)期落空，終端需求下滑超預(yù)期。

2、熱卷：熱卷基本面仍處于弱平衡狀態(tài)，區(qū)域性庫(kù)存數(shù)據(jù)惡化，上海熱卷加速累庫(kù)。淡季市場(chǎng)主要的風(fēng)險(xiǎn)在于，粗鋼產(chǎn)量平控政策執(zhí)行時(shí)間靠后，長(zhǎng)流程鋼廠盈利尚可，板材即期利潤(rùn)100以上，鋼廠自主減產(chǎn)動(dòng)力不足，本周鋼谷熱軋產(chǎn)量延續(xù)小幅下降。5月出口增速大幅下降，內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能放緩的影響可能開(kāi)始跌價(jià)，再加上季節(jié)性因素影響，熱卷需求釋放潛力不足，淡季熱卷供強(qiáng)需弱的風(fēng)險(xiǎn)存在二次發(fā)酵的可能。但是，隨著國(guó)內(nèi)港口煤價(jià)向下接近700，焦炭現(xiàn)貨第十輪提降全面落地，熱卷價(jià)格連續(xù)回調(diào)近2個(gè)月，現(xiàn)階段市場(chǎng)對(duì)鋼材存量利空邏輯的交易已較為充分。同時(shí)，內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增速放緩逐步顯性化，市場(chǎng)對(duì)宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼的預(yù)期再次升溫。若政策端利好逐步兌現(xiàn)，不排除市場(chǎng)重現(xiàn)“弱現(xiàn)實(shí)，強(qiáng)預(yù)期”的可能。策略上，單邊：政策面仍等待政府明確信號(hào)，估值調(diào)整較充分，但基本面缺乏自主改善驅(qū)動(dòng)，新單暫時(shí)觀望。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼預(yù)期落空，終端需求下滑超預(yù)期。

3、鐵礦石：煤焦端持續(xù)向鋼廠讓利，長(zhǎng)流程鋼廠保持盈利，高爐日均鐵水產(chǎn)量仍處于240萬(wàn)噸的年內(nèi)高位，對(duì)鐵礦剛需形成強(qiáng)支撐。雖然6月份唐山地區(qū)鋼企要執(zhí)行分級(jí)燒結(jié)限產(chǎn)，但回顧歷次地區(qū)性階段性燒結(jié)限產(chǎn)的影響，對(duì)鐵礦實(shí)際需求的沖擊有限，相反助力鋼廠擴(kuò)利潤(rùn)的情況下，易引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈的正反饋。評(píng)估今年鐵礦總量供需結(jié)構(gòu)，長(zhǎng)期看，礦山邊際成本的支撐依然有效，折算期貨盤(pán)面大約落在600-650之間。截至6月7日收盤(pán)，鐵礦期貨09合約貼水最便宜交割品85（前值80）。但是今年大概率將繼續(xù)執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量平控政策，疊加廢鋼替代性，以及下半年外礦發(fā)運(yùn)重心季節(jié)性抬升，下半年鐵礦供需總量過(guò)剩的矛盾將逐步顯性化。且淡季鋼材供強(qiáng)需弱風(fēng)險(xiǎn)或再度積累，不排除引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋二次發(fā)酵的可能。綜上所述，鐵礦價(jià)格下有支撐，上有壓力，建議以區(qū)間思路對(duì)待。策略上：?jiǎn)芜叄荷戏疥P(guān)注第二壓力位置800，下方650的礦山成本線不變，耐心持有賣(mài)出看跌期權(quán)I2309-P-700（6月5日移倉(cāng)）；組合：供給端鐵元素強(qiáng)于碳元素，煤價(jià)跌勢(shì)未止，買(mǎi)I2309*1-賣(mài)JM2309*1（等名義價(jià)格）的套利策略繼續(xù)持有，入場(chǎng)比值0.5796（5月30日入場(chǎng)），最新0.6141，目標(biāo)0.66。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼預(yù)期落空，終端需求下滑超預(yù)期。

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒回溫，原料成本支撐邊際增強(qiáng)

焦炭：供應(yīng)方面，焦炭提降伴隨入爐煤成本下行，焦化利潤(rùn)受到壓制，焦企生產(chǎn)積極性難有顯著提升，焦?fàn)t開(kāi)工維持中性偏低水平。需求方面，終端消費(fèi)淡季制約需求預(yù)期，成材市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)疲軟，鋼廠采購(gòu)多仍以按需為主，階段性補(bǔ)庫(kù)行為告一段落?，F(xiàn)貨方面，焦炭十輪提降后現(xiàn)貨市場(chǎng)維持弱勢(shì)，焦企心態(tài)以出貨為主，議價(jià)意愿暫且不足，但連續(xù)降價(jià)后貿(mào)易環(huán)節(jié)入市或?qū)⒊蔀榭赡?。綜合來(lái)看，需求兌現(xiàn)羸弱、鋼廠采購(gòu)放緩，產(chǎn)地焦炭完成十輪提降，焦企經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)持續(xù)收緊，焦?fàn)t開(kāi)工難有增長(zhǎng)，焦炭供需維持雙弱格局，但原煤價(jià)格止跌提振市場(chǎng)情緒，利空預(yù)期出盡使得交易心態(tài)或轉(zhuǎn)向樂(lè)觀，關(guān)注焦煤成本支撐邊際增強(qiáng)。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，呂梁部分煤礦因股權(quán)問(wèn)題暫時(shí)停產(chǎn)，而安監(jiān)擾動(dòng)趨于常態(tài)化，洗煤廠產(chǎn)能呈現(xiàn)下滑之勢(shì)，焦精煤供應(yīng)略有縮減；進(jìn)口煤方面，海運(yùn)煤價(jià)止跌企穩(wěn)，澳洲硬焦煤少量成交，但進(jìn)口利潤(rùn)不佳使得終端及貿(mào)易環(huán)節(jié)仍以觀望心態(tài)居多，進(jìn)口市場(chǎng)維持低位。需求方面，焦煤入爐剛需未見(jiàn)明顯增量，終端需求表現(xiàn)依然羸弱，但坑口競(jìng)拍環(huán)節(jié)進(jìn)入博弈階段，成交及價(jià)格表現(xiàn)尚可。綜合來(lái)看，下游利潤(rùn)整體表現(xiàn)平平，終端需求羸弱拖累價(jià)格反彈驅(qū)動(dòng)，原料補(bǔ)庫(kù)持續(xù)性有待驗(yàn)證，但坑口競(jìng)拍環(huán)節(jié)企穩(wěn)，拉運(yùn)尚可助力上游去庫(kù)，焦煤現(xiàn)貨市場(chǎng)底部臨近，近期可關(guān)注大礦長(zhǎng)協(xié)及終端需求會(huì)否邊際改善。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

利空邏輯充分交易，低估值多單性價(jià)比提高

現(xiàn)貨：6月7日，華北重堿2250元/噸（0），華東重堿2150元/噸（0），華中重堿2100元/噸（+50），現(xiàn)貨局部調(diào)整，華中重堿漲50，華南輕重堿分別跌50；6月7日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)2032元/噸（-0.29%）。

上游：6月7日，純堿日度開(kāi)工率89.96%（0），開(kāi)工環(huán)比穩(wěn)定。

下游：（1）浮法玻璃：6月7日，運(yùn)行產(chǎn)能164060t/d（0），開(kāi)工率80%（0），產(chǎn)能利用率80.41%（0）；昨日玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率窄幅波動(dòng)，但仍好于5月，沙河112%，華東87%，湖北98%，西南77 %，西北71%。（2）光伏玻璃：6月7日，運(yùn)行產(chǎn)能88110t/d（0），開(kāi)工率80.82%（0），產(chǎn)能利用率93.69%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：遠(yuǎn)興和金山新產(chǎn)能投產(chǎn)+成本曲線右移/下移，是本輪純堿下跌的核心驅(qū)動(dòng)。今年以來(lái)純堿指數(shù)累計(jì)最大跌幅接近50%，港口煤炭?jī)r(jià)格也下探至700附近，市場(chǎng)對(duì)上述利空邏輯交易得較為充分。5月出口數(shù)據(jù)大幅轉(zhuǎn)弱，內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增速放緩可能形成共振，市場(chǎng)對(duì)宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期繼續(xù)強(qiáng)化，有利于支撐市場(chǎng)情緒的改善?？傮w看盤(pán)面純堿存在超跌反彈的可能。綜上，單邊，估值較低的純堿05合約，多單輕倉(cāng)持有；組合，謹(jǐn)慎者耐心持有買(mǎi)9月-賣(mài)1月的正套組合。（2）浮法玻璃：浮法玻璃供需增速差收斂的預(yù)期+成本下移的利空邏輯在盤(pán)面已交易得較為充分。玻璃成本落于1300-1400之間，盤(pán)面1400以下估值已較低，多頭性價(jià)比抬升。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿05合約多單輕倉(cāng)持有；組合，純堿9-1正套繼續(xù)持有；買(mǎi)玻璃01合約-賣(mài)純堿01合約套利耐心持有。

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魏瑩

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原油

EIA原油降庫(kù)超預(yù)期，油價(jià)持續(xù)震蕩

供應(yīng)方面，市場(chǎng)重新審視OPEC+會(huì)議給原油市場(chǎng)帶來(lái)的利多變化OPEC+同意從2024年1月1日起至2024年12月31日將產(chǎn)量目標(biāo)調(diào)整為4046萬(wàn)桶/日。俄羅斯和沙特自愿減產(chǎn)幅度保持在50萬(wàn)桶/日，OPEC+將去年10月和今年4月合計(jì)減產(chǎn)366萬(wàn)桶/日的協(xié)議延長(zhǎng)至2024年年底；同時(shí)沙特將在7月實(shí)施額外100萬(wàn)桶/日的減產(chǎn)，額外減產(chǎn)將持續(xù)一個(gè)月。

需求方面，當(dāng)前美國(guó)高通脹和高利率對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的持續(xù)擠壓。EIA最新月報(bào)小幅調(diào)整了需求預(yù)期，將2023年全球原油需求增速預(yù)期上調(diào)3萬(wàn)桶/日至159萬(wàn)桶/日，將2024年全球原油需求增速預(yù)期下調(diào)2萬(wàn)桶/日至170萬(wàn)桶/

庫(kù)存方面，EIA公布最新一期周度數(shù)據(jù)，美國(guó)至6月2日當(dāng)周EIA原油庫(kù)存-45.1萬(wàn)桶，預(yù)期+102.2萬(wàn)桶，前值+448.9萬(wàn)桶。原油庫(kù)存超預(yù)期降庫(kù)，同時(shí)汽柴油累庫(kù)超預(yù)期，與API報(bào)告接近。

總體而言，原油市場(chǎng)供需層面未出現(xiàn)明顯失衡，整體價(jià)格運(yùn)行相對(duì)穩(wěn)定；短期受OPEC+會(huì)議影響油價(jià)延續(xù)反彈節(jié)奏。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

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聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

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聚酯

成本端存在支撐，PTA隨原油波動(dòng)

供應(yīng)方面，恒力及嘉通新產(chǎn)能均已正常運(yùn)行。雖然部分裝置出現(xiàn)降負(fù)檢修，但當(dāng)前TA供應(yīng)總體仍處于偏高位置。今年P(guān)TA新增產(chǎn)能增速已經(jīng)達(dá)到10.8%，而四季度仍有高達(dá)700萬(wàn)噸的新增產(chǎn)能，包括儀征化纖、逸盛海南、寧波臺(tái)化等裝置，長(zhǎng)期而言預(yù)計(jì)PTA總體供應(yīng)寬松。

需求方面，聚酯開(kāi)工負(fù)荷率持續(xù)上升至92.2%，創(chuàng)年內(nèi)的最高水平。前期部分下游應(yīng)季品的前期生產(chǎn)準(zhǔn)備并不充分，存在補(bǔ)貨需求，疊加后一季產(chǎn)品的部分備貨需求，對(duì)6月份聚酯纖維的需求有所帶動(dòng)。

成本方面，美國(guó)汽油消費(fèi)季節(jié)性表現(xiàn)尚可，調(diào)油需求支撐PX加工費(fèi)短期反彈，但目前開(kāi)工率較高，預(yù)計(jì)PX逐步進(jìn)入累庫(kù)；原油方面，受宏觀情緒好轉(zhuǎn)、OPEC+會(huì)議延續(xù)減產(chǎn)影響，油價(jià)短期或偏強(qiáng)震蕩，總體成本端支撐相對(duì)偏強(qiáng)。

總體而言，PTA開(kāi)工高位供應(yīng)趨于寬松；成本端原油收減產(chǎn)消息影響短期偏強(qiáng)震蕩，PTA或隨原油波動(dòng)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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棉花

供應(yīng)端減產(chǎn)預(yù)期未緩解，棉花持多頭思路

供應(yīng)方面，2023年新疆棉花種植面積下降，減幅或接近10%，同時(shí)5月棉花播種期、苗期整體天氣情況不佳，重播面積比例較大，或?qū)萎a(chǎn)造成影響，預(yù)計(jì)新年度新疆棉花總產(chǎn)減幅或達(dá)到15%。供應(yīng)端減產(chǎn)預(yù)期對(duì)棉價(jià)支撐較強(qiáng)。

庫(kù)存方面，截至6月2日，主要產(chǎn)銷區(qū)棉花商業(yè)庫(kù)存為274.93萬(wàn)噸，較2022年同期下降22.06%，較2021年同期下降7.36%。國(guó)內(nèi)棉花商業(yè)庫(kù)存下降速度較快。此外近年來(lái)輪出工作陸續(xù)推進(jìn)，中央儲(chǔ)備棉庫(kù)存已處于偏低水平。

需求方面，國(guó)內(nèi)消費(fèi)呈現(xiàn)向好預(yù)期，但由于棉花漲勢(shì)較快，織廠等接受程度不高，導(dǎo)致部分中小紡企出現(xiàn)累庫(kù)現(xiàn)象。

總體而言，供應(yīng)端減產(chǎn)預(yù)期未緩解，對(duì)棉價(jià)支撐較強(qiáng)，建議棉花仍持多頭思路。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

港口庫(kù)存積累，檢修即將結(jié)束

本周港口庫(kù)存為75（+3.8）萬(wàn)噸，達(dá)到今年最高。華東庫(kù)存因江蘇提貨量減少積累7萬(wàn)噸，華南在連續(xù)兩個(gè)月累庫(kù)后因到港量減少而轉(zhuǎn)為去庫(kù)3萬(wàn)噸，未來(lái)每周到港量保持在30萬(wàn)噸以上，港口庫(kù)存預(yù)計(jì)延續(xù)增長(zhǎng)。生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存為37.34（-1.27）萬(wàn)噸，減少主要來(lái)自西北和華中地區(qū)。訂單待發(fā)量為20萬(wàn)噸，保持極低水平。本周受港口煤價(jià)上漲以及電煤采購(gòu)增多影響，國(guó)內(nèi)煤價(jià)止跌，個(gè)別上調(diào)10~20元/噸，不過(guò)供應(yīng)過(guò)剩情況下，煤價(jià)潛在漲幅有限。周三期貨09合約再度下探至2000元/噸，各地現(xiàn)貨價(jià)格跟跌30~50元/噸，市場(chǎng)看跌情緒出現(xiàn)，隨著集中檢修結(jié)束，供應(yīng)過(guò)?？赡軐?dǎo)致甲醇價(jià)格進(jìn)一步下跌。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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聚烯烴

生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存積累，原油存在下跌可能

周四石化庫(kù)存為71（-0.5）萬(wàn)噸。由于檢修裝置陸續(xù)恢復(fù)以及需求低迷，本周聚烯烴生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存持續(xù)積累，其中PE增加6%，PP增加3%，二者增長(zhǎng)主要來(lái)自中石化裝置。不過(guò)社會(huì)庫(kù)存延續(xù)下降，PE減少1%，PP減少4%。昨夜加拿大意外加息25個(gè)幾點(diǎn)，此舉導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期增強(qiáng)。上周美國(guó)原油產(chǎn)量創(chuàng)2020年4月以來(lái)新高，而俄羅斯產(chǎn)量也在持續(xù)增長(zhǎng)，年內(nèi)有望達(dá)到歷史最高，全球原油供應(yīng)趨于過(guò)剩，價(jià)格易跌難漲，油價(jià)下跌是阻礙聚烯烴反彈的重要因素。5月出口總值同比下降7.5%，除機(jī)電產(chǎn)品和勞動(dòng)密集型產(chǎn)品保持正增長(zhǎng)外，其他不同程度下滑，顯示出外需偏差。需求表現(xiàn)低迷，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存持續(xù)積累，另外加息和油價(jià)下跌預(yù)期加強(qiáng)，聚烯烴維持弱勢(shì)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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橡膠

乘用車零售表現(xiàn)尚佳，橡膠原料產(chǎn)出供應(yīng)一波三折

供給方面：5月下旬云南降水距平再度走弱，而氣象局公告顯示當(dāng)前階段已進(jìn)入夏季汛期及災(zāi)害多發(fā)期，海南、云南南部將出現(xiàn)暴雨及短時(shí)強(qiáng)降水等極端天氣，加之新一輪厄爾尼諾事件已然發(fā)生，產(chǎn)區(qū)物候條件變動(dòng)頻率及幅度或?qū)⒃鰪?qiáng)，氣候問(wèn)題對(duì)天膠供應(yīng)端的影響不容忽視。

需求方面：乘用車零售延續(xù)同環(huán)比雙增之勢(shì)，消費(fèi)促進(jìn)措施效果顯現(xiàn)，政策預(yù)期有望繼續(xù)加碼，部分地市已開(kāi)展購(gòu)車補(bǔ)貼相關(guān)指引，橡膠終端需求偏向樂(lè)觀；而當(dāng)前輪胎企業(yè)開(kāi)工表現(xiàn)尚可，半鋼胎產(chǎn)線開(kāi)工率維持在季度開(kāi)工均值區(qū)間上沿，需求傳導(dǎo)并未受阻。

庫(kù)存方面：港口庫(kù)存降庫(kù)拐點(diǎn)臨近，一般貿(mào)易庫(kù)存已現(xiàn)下滑之勢(shì)，而滬膠倉(cāng)單續(xù)創(chuàng)新低，結(jié)構(gòu)性庫(kù)存壓力有所緩和。

核心觀點(diǎn)：終端車市可圈可點(diǎn)，乘用車零售維持同環(huán)比雙增態(tài)勢(shì)，政策層面或?qū)⒓哟a提效，橡膠需求預(yù)期偏向樂(lè)觀，且港口增庫(kù)速率放緩，氣候問(wèn)題不斷擾動(dòng)原料生產(chǎn)，極端天氣頻發(fā)不利于割膠生產(chǎn)作業(yè)，多頭策略賠率及勝率占優(yōu)，關(guān)注產(chǎn)區(qū)氣候狀況變動(dòng)及消費(fèi)刺激相關(guān)措施。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

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F3057626

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棕櫚油

新增利空有限，棕櫚油下行速度放緩

昨日棕櫚油價(jià)格繼續(xù)在低位震蕩。供給方面，USDA預(yù)計(jì)23/24年棕櫚油產(chǎn)量抬升，市場(chǎng)對(duì)主產(chǎn)國(guó)增產(chǎn)預(yù)期不斷增強(qiáng)。且受到季節(jié)性因素的影響，預(yù)計(jì)產(chǎn)量環(huán)比向上趨勢(shì)確定性更高。馬棕5月高頻數(shù)據(jù)顯示，產(chǎn)量仍保持增長(zhǎng)。但同時(shí)市場(chǎng)對(duì)于天氣擾動(dòng)的擔(dān)憂正在逐步抬升，MPOB表示受厄爾尼諾天氣的影響，明年產(chǎn)量或出現(xiàn)減少。消費(fèi)方面，歐洲地區(qū)對(duì)棕櫚油生柴限制持續(xù)，進(jìn)口量同比減少，印度進(jìn)口量顯著回落，而國(guó)內(nèi)在高庫(kù)存下進(jìn)口增量受限。生柴方面，政策端暫無(wú)明顯利多。綜合來(lái)看，近期棕櫚油供給或仍較為充裕，而需求端暫無(wú)利多，整體基本面偏弱，但市場(chǎng)對(duì)天氣擔(dān)憂持續(xù)抬升，疊加棕櫚油價(jià)格處在偏低水平，進(jìn)一步下跌空間或有限。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

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