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股指

積極信號(hào)繼續(xù)增強(qiáng)，仍宜持有滬深300期指多單

周三（6月14日），A股整體表現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)。截至收盤，上證指數(shù)跌0.14%報(bào)3228.99點(diǎn)，深證成指漲0.26%報(bào)10984.56點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.17%報(bào)2163.34點(diǎn)，中小綜指微漲0.07%報(bào)11781.27點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌0.4%報(bào)1035.31點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為1萬億、較前日有所增加；當(dāng)日北向資金微幅凈流出為21.9億。

盤面上，食品飲料、通信、商貿(mào)零售、傳媒和消費(fèi)者服務(wù)等板塊漲幅相對(duì)較大，而電力設(shè)備及新能源、電力及公用事業(yè)、銀行等板塊走勢(shì)則偏弱。

當(dāng)日滬深300、上證50期指、中證500、中證1000期指主力合約基差持穩(wěn)，且整體維持正向結(jié)構(gòu)；另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則繼續(xù)回落?？傮w看，市場(chǎng)情緒偏向積極。

當(dāng)日主要消息如下：1.美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息、維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在5%-5.25%不變，符合預(yù)期；2.據(jù)世界銀行最新報(bào)告，預(yù)計(jì)2023年我國GDP增速為5.6%。基礎(chǔ)設(shè)施和制造業(yè)投資將保持韌性；3.據(jù)發(fā)改委和稅務(wù)總局，將分批次加快推出針對(duì)性政策措施、深化營商環(huán)境重點(diǎn)領(lǐng)域改革。

從近期A股整體走勢(shì)看，其交投量能穩(wěn)步恢復(fù)、市場(chǎng)信心亦有顯著增強(qiáng)，技術(shù)面筑底續(xù)漲概率最大。而國內(nèi)宏觀基本面大勢(shì)向上、政策面相關(guān)措施則持續(xù)加碼，利于分子端盈利的改善、分母端風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升?？傮w看，利多因素占主導(dǎo)、且將持續(xù)發(fā)酵，A股多頭思不變。再從具體分類指數(shù)看，內(nèi)需、投資兩大分項(xiàng)存在邊際驅(qū)動(dòng)，中特估、數(shù)字經(jīng)濟(jì)兩大主題亦將持續(xù)深化，即順周期價(jià)值股、高業(yè)績(jī)成長(zhǎng)股均有表現(xiàn)機(jī)會(huì)，故仍宜持均衡配置思路，繼續(xù)持有風(fēng)格切換兼容性最強(qiáng)的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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有色

金屬（銅）

海內(nèi)外宏觀預(yù)期向好，銅價(jià)下方獲支撐

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68315元/噸，相較前值上漲780元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤震蕩走弱，夜盤再度跳空高開后上行。海外宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)如期暫停加息，但對(duì)未來仍偏鷹派。目前來看貨幣政策逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤傻姆较蚋叨却_定，預(yù)計(jì)美元指數(shù)向下趨勢(shì)不變。國內(nèi)方面，雖然金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，但央行下調(diào)了OMO利率和常備借貸便利利率，目前市場(chǎng)普遍預(yù)期MLF和LPR利率都將跟隨下調(diào)，貨幣政策刺激有所加碼，關(guān)注后續(xù)政策落地情況。供給方面，秘魯4月銅產(chǎn)量同比大幅增長(zhǎng)，而智利小幅回落。2022年數(shù)據(jù)顯示剛果銅礦出口已經(jīng)超過秘魯，但秘魯方面表示其銅項(xiàng)目正在推進(jìn)，整體供給較為充裕。從長(zhǎng)期來看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)。國內(nèi)方面冶煉端產(chǎn)量較為平穩(wěn)。下游需求方面，目前市場(chǎng)對(duì)宏觀政策預(yù)期有所抬升，關(guān)注潛在利多兌現(xiàn)情況。庫存方面，國內(nèi)交易所庫存仍在持續(xù)向下。綜合而言，美元指數(shù)向下趨勢(shì)仍未發(fā)生改變，國內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷抬升，對(duì)需求存在一定利多，雖然供需結(jié)構(gòu)暫無發(fā)生明確轉(zhuǎn)變，但市場(chǎng)預(yù)期好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)銅價(jià)運(yùn)行重心將逐步抬升。

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有色

金屬（鋁）

美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息，低庫存下鋁價(jià)支撐延續(xù)

上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18580元/噸，相較前值上漲180元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤震蕩上行，夜盤窄幅震蕩。海外宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)如期暫停加息，但對(duì)未來仍偏鷹派。目前來看貨幣政策逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤傻姆较蚋叨却_定，預(yù)計(jì)美元指數(shù)向下趨勢(shì)不變。國內(nèi)方面，雖然金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，但央行下調(diào)了OMO利率和常備借貸便利利率，目前市場(chǎng)普遍預(yù)期MLF和LPR利率都將跟隨下調(diào)，貨幣政策刺激有所加碼，關(guān)注后續(xù)政策落地情況。供給方面，近期有傳言云南電解鋁行業(yè)將進(jìn)行復(fù)產(chǎn)，但實(shí)際落地情況仍需等待。雖然云南地區(qū)降水情況出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但目前水庫蓄水情況仍一般，且電解鋁復(fù)產(chǎn)時(shí)間及成本均較高，復(fù)產(chǎn)后盈利偏差，企業(yè)復(fù)產(chǎn)意愿一般。而四川、貴州等地復(fù)產(chǎn)節(jié)奏也偏緩慢，疊加今年仍存極端天氣預(yù)期，預(yù)計(jì)供給端約束或?qū)⒇灤┤?。海外方面，在目前?jīng)濟(jì)表現(xiàn)較弱的情況下，仍有鋁廠逐步關(guān)停，供給增量有限。需求方面，地產(chǎn)竣工端仍表現(xiàn)樂觀，光伏需求持續(xù)向上，關(guān)注汽車相關(guān)政策的加碼，鋁下游仍存潛在利多，但兌現(xiàn)節(jié)奏偏緩。庫存方面，LME庫存保持穩(wěn)定，國內(nèi)庫存持續(xù)向下。成本方面，近期煤炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)反彈，成本拖累減弱，且在產(chǎn)能受限下，高利潤(rùn)對(duì)產(chǎn)量的釋放作用有限。綜合來看，美元指數(shù)向下趨勢(shì)不變，市場(chǎng)對(duì)政策刺激預(yù)期持續(xù)抬升，情緒出現(xiàn)了明顯好轉(zhuǎn)，而鋁供給端約束暫時(shí)難以打破，且?guī)齑娉掷m(xù)向下，價(jià)格下方支撐仍較為明確。

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鋼礦

“弱現(xiàn)實(shí)，強(qiáng)預(yù)期”邏輯明確，黑色金屬板塊偏強(qiáng)運(yùn)行

1、螺紋：螺紋基本面仍處于弱平衡狀態(tài)，整體變化有限。今年即使執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量平控政策，其實(shí)際執(zhí)行時(shí)間也將靠后，長(zhǎng)流程鋼廠保持盈利，自主減產(chǎn)動(dòng)力弱，淡季期間，鋼材供給缺乏有效約束。而需求釋放潛力不足，螺紋仍面臨潛在的供強(qiáng)需弱風(fēng)險(xiǎn)。不過隨著我國內(nèi)外需求增速同步放緩的趨勢(shì)日益明顯，宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策價(jià)碼必要性上升，近期政策信號(hào)也有所增強(qiáng)，市場(chǎng)預(yù)期正逐步強(qiáng)化。近日央行陸續(xù)調(diào)降政策利率，釋放出較明確的穩(wěn)增長(zhǎng)政策意圖，央行調(diào)降LPR的概率提高。昨夜美聯(lián)儲(chǔ)雖然上調(diào)了加息指引，但6月暫停加息，加息節(jié)奏進(jìn)一步放緩?？傮w看，政策面預(yù)期逐步增強(qiáng)，基本面暫缺自主改善驅(qū)動(dòng)，市場(chǎng)“強(qiáng)預(yù)期，弱現(xiàn)實(shí)“邏輯較明確，螺紋價(jià)格將震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。策略上，單邊/組合，新單延續(xù)多頭思路。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼預(yù)期落空，終端需求下滑超預(yù)期，淡季鋼材供給增長(zhǎng)超預(yù)期。

2、熱卷：熱卷基本面也處于弱平衡狀態(tài)。淡季熱卷等鋼材仍面臨潛在的供強(qiáng)需弱風(fēng)險(xiǎn)。首先，今年即使執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量平控政策，其實(shí)際執(zhí)行時(shí)間也將靠后，長(zhǎng)流程鋼廠盈利尚可，淡季鋼廠自主減產(chǎn)動(dòng)力不足。其次，季節(jié)性因素，疊加內(nèi)外需求同步轉(zhuǎn)弱，熱卷下游需求釋放潛力不足。不過，隨著內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增速同步放緩的趨勢(shì)日益明顯，宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼的必要性不斷上升，且近期政策信號(hào)有所增強(qiáng)，市場(chǎng)預(yù)期也隨之逐步強(qiáng)化。近日央行陸續(xù)下調(diào)政策利率，釋放出較明確的“穩(wěn)增長(zhǎng)”信號(hào)，央行調(diào)降LPR的概率提高。昨夜美聯(lián)儲(chǔ)雖然上調(diào)了加息指引，但6月暫停加息，加息節(jié)奏進(jìn)一步放緩?？傮w看，政策面預(yù)期增強(qiáng)，且信號(hào)增多，基本面缺乏自主改善驅(qū)動(dòng)，市場(chǎng)“強(qiáng)預(yù)期，弱現(xiàn)實(shí)“的邏輯較明確，熱卷價(jià)格或震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。策略上，單邊/組合，新單延續(xù)多頭思路。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼預(yù)期落空，終端需求下滑超預(yù)期，淡季鋼材供給增長(zhǎng)超預(yù)期。

3、鐵礦石：長(zhǎng)流程鋼廠保持盈利，自主減產(chǎn)驅(qū)動(dòng)不足，高爐日均鐵水產(chǎn)量保持240萬噸以上高位，對(duì)鐵礦剛需形成強(qiáng)支撐。港口及鋼廠進(jìn)口礦庫存保持去化，且均位于今年低位。低庫存+高剛需，鐵礦現(xiàn)貨價(jià)格存在支撐，并為期貨提供貼水修復(fù)空間。截至6月14日收盤，鐵礦期貨09合約貼水最便宜交割品87（前值85）。但是今年大概率將繼續(xù)執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量平控政策，近期市場(chǎng)消息較多，其實(shí)際執(zhí)行大概率落在三四季度，而同期外礦發(fā)運(yùn)重心將季節(jié)性抬升，下半年鐵礦供需總量過剩的矛盾將逐步顯性化。且淡季鋼材供強(qiáng)需弱風(fēng)險(xiǎn)依然存在，不排除鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)生二次負(fù)反饋的風(fēng)險(xiǎn)。并且，在過去15個(gè)交易日內(nèi)鐵礦期貨指數(shù)從低點(diǎn)到高點(diǎn)累計(jì)漲幅超過20%，主力合約再次站上800，發(fā)改委監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒃黾?。綜上所述，下半年鐵礦價(jià)格下有支撐，上有壓力，建議以區(qū)間思路對(duì)待，近期強(qiáng)預(yù)期引導(dǎo)下，盤面偏強(qiáng)運(yùn)行。策略上：上方關(guān)注前高附近，下方支撐落于600-650的礦山成本線，單邊/組合，新單暫持偏多思路。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼預(yù)期落空，終端需求下滑超預(yù)期。

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)，市場(chǎng)預(yù)期偏向樂觀

焦炭：供應(yīng)方面，焦化利潤(rùn)低位回升，焦企生產(chǎn)積極性稍有提振，但西北地區(qū)出現(xiàn)減產(chǎn)現(xiàn)象，且出貨為主背景下整體開工率難有大幅增長(zhǎng)。需求方面，鋼廠盈利狀況同步改善，鐵水日產(chǎn)維持在240萬噸上方，焦炭入爐剛需支撐尚可，而鋼廠庫存策略決定焦炭采購需求，階段性補(bǔ)庫持續(xù)性有待考驗(yàn)?，F(xiàn)貨方面，焦企心態(tài)以廠內(nèi)庫存去化為主，議價(jià)意愿暫且不足，而連續(xù)降價(jià)后貿(mào)易環(huán)節(jié)入市心態(tài)積極，港口詢價(jià)成交增多，現(xiàn)貨市場(chǎng)筑底回升。綜合來看，煤礦讓利促使各環(huán)節(jié)產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)改善，市場(chǎng)交易情緒偏向樂觀，現(xiàn)貨市場(chǎng)底部特征顯現(xiàn)，貿(mào)易環(huán)節(jié)入市意愿升高，但焦炭供需雙弱局面尚未實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，期價(jià)上行空間依賴于需求預(yù)期兌現(xiàn)程度，關(guān)注終端需求是否存在邊際增量。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，內(nèi)蒙古部分礦井仍受限于安全檢查，區(qū)域資源供應(yīng)偏緊狀況或?qū)⒊霈F(xiàn)，但安監(jiān)擾動(dòng)正趨于常態(tài)化，關(guān)注迎峰度夏時(shí)期保供問題及洗煤產(chǎn)能釋放情況；進(jìn)口煤方面，海外需求羸弱拖累海運(yùn)煤價(jià)，進(jìn)口利潤(rùn)窗口有望開啟，而甘其毛都通關(guān)車數(shù)可圈可點(diǎn)，蒙煤跌價(jià)后性價(jià)比亦有所凸顯，關(guān)注利潤(rùn)主導(dǎo)下的進(jìn)口市場(chǎng)放量時(shí)點(diǎn)。需求方面，終端淡季需求表現(xiàn)平平，焦煤入爐剛需亦未見明顯增量，但下游壓價(jià)意愿有所走弱，坑口競(jìng)拍環(huán)節(jié)逐步回暖。綜合來看，原煤生產(chǎn)維持平穩(wěn)，上游去庫態(tài)勢(shì)得到延續(xù)，現(xiàn)貨市場(chǎng)處于筑底階段，市場(chǎng)交易情緒逐步回溫，但終端需求未見顯著增量或拖累價(jià)格反彈高度，關(guān)注需求預(yù)期及長(zhǎng)協(xié)價(jià)格下修程度。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

遠(yuǎn)月多單性價(jià)比較好，純堿05合約多單持有

現(xiàn)貨：6月14日，華北重堿2250元/噸（0），華東重堿2150元/噸（0），華中重堿2100元/噸（0），現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)；6月14日，浮法玻璃全國均價(jià)2011元/噸（-0.15%）。

上游：6月14日，純堿日度開工率91.36%（0），開工環(huán)比持平。

下游：（1）浮法玻璃：6月14日，運(yùn)行產(chǎn)能163660t/d（-600），開工率79.74%（-0.33%），產(chǎn)能利用率79.98%（-0.29%），昨日玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率繼續(xù)提高，沙河140%，華東87%，湖北115%，西南80%，西北75%。（2）光伏玻璃：6月14日，運(yùn)行產(chǎn)能88110t/d（0），開工率80.82%（0），產(chǎn)能利用率93.69%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：遠(yuǎn)興出產(chǎn)品的時(shí)間逐步臨近。但是純堿9月合約存續(xù)期間，三環(huán)節(jié)庫存中性偏低，淡季裝置集中檢修預(yù)期較強(qiáng)，檢修期間庫存或?qū)⒈粍?dòng)消化；1月合約存續(xù)期間，遠(yuǎn)興逐步接近滿產(chǎn)，四季度純堿大幅累庫的風(fēng)險(xiǎn)較高，是受遠(yuǎn)興投產(chǎn)影響最大的合約；05合約估值偏低，此前跌至成本線附近，支撐相對(duì)偏強(qiáng)。（2）浮法玻璃：今年地產(chǎn)竣工周期將持續(xù)提振浮法玻璃需求，但供給端若浮法玻璃產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)過快，將削弱浮法玻璃供需結(jié)構(gòu)改善幅度。因此今年浮法玻璃大概率區(qū)間運(yùn)行。區(qū)間下方為浮法玻璃成本，大致落于1300-1400之間；區(qū)間上方則是浮法玻璃全行業(yè)實(shí)現(xiàn)一定盈利，關(guān)注1900附近位置。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿05合約多單輕倉持有；組合，遠(yuǎn)興出產(chǎn)品臨近，純堿再度受壓制，買玻璃01合約-賣純堿01合約套利耐心持有，最新價(jià)差5。

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魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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原油

三機(jī)構(gòu)月報(bào)維持需求預(yù)期，油價(jià)持續(xù)震蕩反復(fù)

宏觀方面，凌晨美聯(lián)儲(chǔ)公布最新的6月利率決議，美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變。美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息，自2022年3月以來的連續(xù)10次加息暫告一段落。從本次美聯(lián)儲(chǔ)決議聲明上看，美聯(lián)儲(chǔ)措辭偏鷹派。

機(jī)構(gòu)方面，本月EIA、OPEC、IEA月報(bào)均對(duì)2023年原油市場(chǎng)需求預(yù)期保持了較為樂觀展望，進(jìn)行了不同程度的上調(diào)。EIA最新月報(bào)小幅調(diào)整了需求預(yù)期，將2023年全球原油需求增速預(yù)期上調(diào)3萬桶/日至159萬桶/日；OPEC月報(bào)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增速及原油市場(chǎng)需求變化維持不變，對(duì)原油市場(chǎng)展望繼續(xù)趨緊，但也強(qiáng)調(diào)2023年下半年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在越來越大的不確定性。在OPEC+多次減產(chǎn)背景下，原油市場(chǎng)的供不應(yīng)求局面在下半年將非常明顯。

估值方面，多機(jī)構(gòu)下調(diào)2023年油價(jià)目標(biāo)，普遍調(diào)整到90美元以下，全球能源市場(chǎng)價(jià)格重心下移明顯。

總體而言，在OPEC+預(yù)期管理下供需層面未見明顯惡化風(fēng)險(xiǎn)，短期收宏觀消息面影響原油或延續(xù)區(qū)間震蕩。

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葛子遠(yuǎn)

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F3062781

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Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

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從業(yè)資格：F3062781

聚酯

成本端原油持續(xù)震蕩，PTA隨原油波動(dòng)

PX方面，國內(nèi)華東兩套PX裝置產(chǎn)能分別在400/90萬噸負(fù)荷有所下降，華東一條160萬噸裝置負(fù)荷略有提升；韓國一條100萬噸PX裝置計(jì)劃內(nèi)停車檢修。目前國內(nèi)PX負(fù)荷小幅下降至75.4%，亞洲負(fù)荷下降至69.9%。預(yù)計(jì)短期PX供應(yīng)減少，累庫節(jié)點(diǎn)往后推遲至7-8月。

PTA方面，檢修峰值已過，整體負(fù)荷回到較高位置。今年P(guān)TA新增產(chǎn)能增速已經(jīng)達(dá)到10.8%，而四季度仍有高達(dá)700萬噸的新增產(chǎn)能，包括儀征化纖、逸盛海南、寧波臺(tái)化等裝置，長(zhǎng)期而言預(yù)計(jì)PTA總體供應(yīng)寬松。

需求方面，聚酯開工負(fù)荷率持續(xù)上升至92.2%，創(chuàng)年內(nèi)的最高水平。前期部分下游應(yīng)季品的前期生產(chǎn)準(zhǔn)備并不充分，存在補(bǔ)貨需求，疊加后一季產(chǎn)品的部分備貨需求，對(duì)6月份聚酯纖維的需求有所帶動(dòng)。

總體而言，PTA開工高位供應(yīng)趨于寬松；成本端原油受擔(dān)憂情緒回落影響震蕩走強(qiáng)，短期PTA或隨原油波動(dòng)。

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甲醇

煤價(jià)止跌檢修增多，甲醇價(jià)格企穩(wěn)

本周生產(chǎn)企業(yè)庫存為36.04（-1.29）萬噸，除華中以外其他地區(qū)庫存不同程度減少，雖然生產(chǎn)企業(yè)庫存再度下降至低位，但訂單待發(fā)量也持續(xù)下滑，本周更是創(chuàng)歷史新低，結(jié)合昨日西北企業(yè)接單量減少，可以確定當(dāng)前甲醇需求偏差。本周港口庫存為74.28（-0.72）萬噸，處于中等水平，其中華東因卸貨速度緩慢而庫存下降，華南因提貨量減少而庫存增加。5月全社會(huì)用電量同比增加7.4%，增長(zhǎng)主要來自第三產(chǎn)業(yè)和居民用電。今年夏天可能出現(xiàn)極端高溫天氣，用電負(fù)荷提升可能會(huì)帶動(dòng)煤炭需求，煤價(jià)看空情緒減弱，周三港口動(dòng)力煤價(jià)格上漲5元/噸，產(chǎn)地則維持穩(wěn)定。隨著煤價(jià)止跌和甲醇檢修裝置增多，甲醇價(jià)格暫時(shí)企穩(wěn)，短期預(yù)計(jì)延續(xù)震蕩，建議賣出MA309P1950。

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聚烯烴

原油多空分歧加劇，烯烴社會(huì)庫存達(dá)到年內(nèi)新低

本周PE和PP生產(chǎn)企業(yè)庫存延續(xù)分化，煤制企業(yè)線性庫存大幅增加22%，直接導(dǎo)致PE庫存增加5%，并達(dá)到年內(nèi)最高。除煤制企業(yè)外其他PP企業(yè)庫存均減少，PP整體庫存減少4%。PE和PP社會(huì)庫存均減少3%，期貨止跌反彈令出貨情況好轉(zhuǎn)，目前社會(huì)庫存已經(jīng)達(dá)到年內(nèi)最低。昨日IEA年中報(bào)告認(rèn)為隨著全球清潔能源轉(zhuǎn)型加速，未來幾年石油需求將達(dá)到峰值，隨后大摩將2023年布倫特原油價(jià)格預(yù)期從每桶90美元下調(diào)至81美元，結(jié)合此前沙特減產(chǎn)和高盛看多的消息，市場(chǎng)對(duì)于原油的多空分歧加劇，警惕原油價(jià)格劇烈波動(dòng)對(duì)聚烯烴帶來的影響。本周新增5套PE裝置和8套PP裝置檢修，連續(xù)三個(gè)月的集中檢修令華東標(biāo)品供應(yīng)緊張，一定程度上限制了期貨的下跌，不過未來大方向還需要能源和需求來決定。

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橡膠

消費(fèi)刺激政策有望加碼提效，氣候變動(dòng)影響不容小覷

供給方面：國內(nèi)產(chǎn)區(qū)陸續(xù)復(fù)割，但今夏氣候影響權(quán)重將明顯提升，國家氣候中心及NOAA數(shù)據(jù)均預(yù)示著中等以上強(qiáng)度的厄爾尼諾事件已然發(fā)生，極端天氣出現(xiàn)頻率同步增加，物候條件變動(dòng)加劇不利于割膠生產(chǎn)及貿(mào)易加工，天然橡膠供應(yīng)端存不確定性。

需求方面：輪企開工意愿延續(xù)積極心態(tài)，半鋼胎產(chǎn)線開工率維持在季度開工均值區(qū)間上沿；而汽車市場(chǎng)表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，多部門及行業(yè)協(xié)會(huì)紛紛發(fā)聲意欲推進(jìn)促進(jìn)汽車消費(fèi)相關(guān)措施，不完全統(tǒng)計(jì)已有6地市推行購置或置換補(bǔ)貼，政策施力逐步增強(qiáng)，終端需求或存增量。

庫存方面：一般貿(mào)易庫存加速去化，帶動(dòng)港口庫存降庫拐點(diǎn)顯現(xiàn)，而滬膠倉單續(xù)創(chuàng)新低，結(jié)構(gòu)性庫存壓力逐步緩解。

核心觀點(diǎn)：汽車市場(chǎng)促銷費(fèi)相關(guān)政策有望加碼，輪企開工意愿表現(xiàn)尚可，需求預(yù)期偏向樂觀，而厄爾尼諾事件影響或?qū)⒓觿。瑲夂虿▌?dòng)對(duì)天膠生產(chǎn)端的負(fù)面擾動(dòng)逐步增強(qiáng)，供應(yīng)放量不及預(yù)期，港口庫存進(jìn)入降庫區(qū)間，供需結(jié)構(gòu)正逐步好轉(zhuǎn)，滬膠多頭策略勝率及賠率占優(yōu)。

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劉啟躍

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棕櫚油

關(guān)注天氣擾動(dòng)，棕油續(xù)跌動(dòng)能不足

昨日棕櫚油價(jià)格早盤震蕩走高，夜盤窄幅震蕩。原油價(jià)格的止跌反彈對(duì)棕櫚油形成一定提振。供給方面，目前高頻數(shù)據(jù)顯示馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量或出現(xiàn)增長(zhǎng)，近期市場(chǎng)對(duì)于天氣擾動(dòng)的擔(dān)憂正在逐步抬升，關(guān)注天氣變化。而消費(fèi)方面，暫無明確利多，生柴需求表現(xiàn)一般。多家機(jī)構(gòu)顯示，馬來西亞6月前半月出口數(shù)據(jù)預(yù)明顯回落。最新MPOB數(shù)據(jù)顯示馬棕5月的庫存和產(chǎn)量均高于預(yù)期。綜合來看，近期棕櫚油處于供強(qiáng)需弱的結(jié)構(gòu)，但由于今年厄爾尼諾天氣發(fā)生概率較高，供給端存在著不確定性，疊加地緣政治問題也可能造成供給階段性擾動(dòng)。目前棕櫚油價(jià)格已經(jīng)處于偏低水平，進(jìn)一步大幅下跌的空間或相對(duì)有限。

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張舒綺

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