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股指

增量利多持續(xù)兌現(xiàn)，滬深300期指盈虧比仍最佳

周二（6月13日），A股整體延續(xù)漲勢。截至收盤，上證指數(shù)漲0.15%報3233.67點，深證成指漲0.76%報10955.96點，創(chuàng)業(yè)板指漲0.68%報2166.96點，中小綜指漲0.82%報11772.52點，科創(chuàng)50指漲1.25%報1039.46點。當(dāng)日兩市成交總額為0.94萬億、較前日小幅縮量，但絕對值仍處高位區(qū)間；當(dāng)日北向資金微幅凈流出為2.3億。

盤面上，TMT、電子、汽車、消費者服務(wù)等板塊漲幅相對較大，而煤炭、石油石化、建筑和家電等板塊走勢則偏弱。

因現(xiàn)貨指數(shù)表現(xiàn)相對更強，當(dāng)日滬深300、上證50期指、中證500期指主力合約基差均走闊，但整體維持正向結(jié)構(gòu)；另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則繼續(xù)回落?？傮w看，市場積極情緒增強。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國5月核心CPI值同比+5.3%，符合預(yù)期，前值+5.5%；2.央行下調(diào)7天期逆回購操作利率10個基點至1.90%，為2022年8月來首次調(diào)整；3.發(fā)改委等部門公布今年22項降成本重點任務(wù)，包括對科技創(chuàng)新、重點產(chǎn)業(yè)鏈等領(lǐng)域，出臺針對性減稅降費政策。

從近期A股整體走勢看，其交投量能穩(wěn)步恢復(fù)、市場樂觀預(yù)期再現(xiàn)，技術(shù)面續(xù)漲概率繼續(xù)增加。而國內(nèi)政策面重磅刺激信號兌現(xiàn)、且仍有望繼續(xù)加碼，利于盈利改善預(yù)期的維持和強化；此外，美國通脹率持續(xù)下行、美聯(lián)儲緊縮行動的負(fù)面影響進一步弱化，亦利于提振市場風(fēng)險偏好?？傮w看，利多因素仍占主導(dǎo)，A股多頭思路不變。再從具體分類指數(shù)看，當(dāng)前主要板塊將呈輪動、分化格局，宜持均衡配置思路。而滬深300指數(shù)兼容性最強、且實際盤面表現(xiàn)亦最穩(wěn)健，其多單盈虧比依舊最佳。

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李光軍

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有色

金屬（銅）

宏觀刺激加碼預(yù)期進一步抬升，銅價下方獲支撐

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報67325元/噸，相較前值下跌5元/噸。期貨方面，昨日銅價開盤快速回落，隨后窄幅震蕩。海外宏觀方面，美國通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期回落，市場對6月加息預(yù)期進一步下降，議息會議前美元指數(shù)預(yù)計窄幅震蕩。國內(nèi)方面，雖然金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，但央行昨日下調(diào)了OMO利率和常備借貸便利利率，目前市場普遍預(yù)期MLF和LPR利率都將跟隨下調(diào)，貨幣政策刺激有所加碼，關(guān)注后續(xù)政策落地情況。供給方面，秘魯4月銅產(chǎn)量同比大幅增長，而智利小幅回落。2022年數(shù)據(jù)顯示剛果銅礦出口已經(jīng)超過秘魯，但秘魯方面表示其銅項目正在推進，整體供給較為充裕。從長期來看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強。國內(nèi)方面冶煉端產(chǎn)量較為平穩(wěn)。下游需求方面，目前市場對宏觀政策預(yù)期有所抬升，關(guān)注潛在利多兌現(xiàn)情況。庫存方面，國內(nèi)交易所庫存仍在持續(xù)向下。綜合而言，美元指數(shù)向下趨勢仍未發(fā)生改變，國內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷抬升，對需求存在一定利多，雖然供需結(jié)構(gòu)暫無發(fā)生明確轉(zhuǎn)變，但市場預(yù)期好轉(zhuǎn)，預(yù)計銅價運行重心將略有抬升。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

庫存持續(xù)向下，鋁價下方支撐仍存

上一個交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報18400元/噸，相較前值下跌170元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤震蕩上行，夜盤窄幅震蕩。海外宏觀方面，美國通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期回落，市場對6月加息預(yù)期進一步下降，議息會議前美元指數(shù)預(yù)計窄幅震蕩。國內(nèi)方面，雖然金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，但央行昨日下調(diào)了OMO利率和常備借貸便利利率，目前市場普遍預(yù)期MLF和LPR利率都將跟隨下調(diào)，貨幣政策刺激有所加碼，關(guān)注后續(xù)政策落地情況。供給方面，近期有傳言云南電解鋁行業(yè)將進行復(fù)產(chǎn)，但實際落地情況仍需等待。雖然云南地區(qū)降水情況出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但目前水庫蓄水情況仍一般，且電解鋁復(fù)產(chǎn)時間及成本均較高，企業(yè)復(fù)產(chǎn)意愿一般。而四川、貴州等地復(fù)產(chǎn)節(jié)奏也偏緩慢，疊加今年仍存極端天氣預(yù)期，預(yù)計供給端約束或?qū)⒇灤┤?。海外方面，在目前?jīng)濟表現(xiàn)較弱的情況下，仍有鋁廠逐步關(guān)停，供給增量有限。需求方面，地產(chǎn)竣工端仍表現(xiàn)樂觀，光伏需求持續(xù)向上，關(guān)注汽車相關(guān)政策的加碼，鋁下游仍存潛在利多，但兌現(xiàn)節(jié)奏偏緩。庫存方面，LME庫存保持穩(wěn)定，國內(nèi)庫存持續(xù)向下。成本方面，由于電力價格的下跌帶動電解鋁成本向下，支撐有所減弱，但在產(chǎn)能受限下，高利潤對產(chǎn)量的釋放作用有限。綜合來看，市場對政策刺激預(yù)期持續(xù)抬升，情緒出現(xiàn)了明顯好轉(zhuǎn)，而鋁供給端約束暫時難以打破，且?guī)齑娉掷m(xù)向下，價格下方支撐仍較為明確。

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張舒綺

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鋼礦

政策預(yù)期走強，“弱現(xiàn)實，強預(yù)期”邏輯較明確

1、螺紋：螺紋基本面仍處于弱平衡狀態(tài)，變化有限。且淡季期間，粗鋼產(chǎn)量平控政策實際執(zhí)行時間靠后，長流程鋼廠保持盈利，自主減產(chǎn)動力弱，供給缺乏有效約束。而需求釋放潛力不足，螺紋供強需弱風(fēng)險依然存在。不過昨日央行調(diào)降7天逆回購政策利率10BPS，釋放出較明確的穩(wěn)增長政策意圖，昨夜公布的美國CPI數(shù)據(jù)繼續(xù)下行，美聯(lián)儲加息或接近結(jié)束，外部政策制約相對減輕，本月央行降息的概率提高。隨著我國內(nèi)外需求增速同步放緩的趨勢日益明顯，宏觀穩(wěn)增長政策價碼必要性上升，近期政策信號也有所增強，市場預(yù)期正逐步強化。總體看，政策面預(yù)期逐步增強，但基本面缺乏自主改善驅(qū)動，市場“強預(yù)期，弱現(xiàn)實“邏輯較明確，螺紋價格或震蕩偏強運行，關(guān)注上方電爐成本線3750的壓力位置。策略上，單邊/組合，新單轉(zhuǎn)為偏多操作。風(fēng)險：宏觀穩(wěn)增長政策加碼預(yù)期落空，終端需求下滑超預(yù)期。

2、熱卷：熱卷基本面也處于弱平衡狀態(tài)。淡季熱卷等鋼材同樣面臨供強需弱的潛在風(fēng)險。首先，粗鋼產(chǎn)量平控政策執(zhí)行時間靠后，長流程鋼廠盈利尚可，鋼廠自主減產(chǎn)動力不足。其次，季節(jié)性因素，疊加內(nèi)外需求同步轉(zhuǎn)弱，淡季熱卷下游需求釋放潛力不足。不過，昨日央行下調(diào)7天逆回購政策利率10BPS，釋放出較明確的穩(wěn)增長政策信號，昨日美國公布的通脹數(shù)據(jù)回落，且低于市場預(yù)期，美聯(lián)儲加息或接近結(jié)束，對國內(nèi)政策的制約相對減弱，本月央行降息的概率提高。隨著內(nèi)外經(jīng)濟增速同步放緩的趨勢日益明顯，宏觀穩(wěn)增長政策加碼的必要性不斷上升，且近期政策信號有所增強，市場預(yù)期也隨之逐步強化?？傮w看，政策面預(yù)期增強，且信號增多，但基本面缺乏自主改善驅(qū)動，市場“強預(yù)期，弱現(xiàn)實“的邏輯較明確，熱卷價格或震蕩偏強運行。策略上，單邊/組合，新單轉(zhuǎn)為偏多操作。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長政策加碼預(yù)期落空，終端需求下滑超預(yù)期。

3、鐵礦石：長流程鋼廠保持盈利自主減產(chǎn)驅(qū)動不足，高爐日均鐵水產(chǎn)量保持240萬噸以上高位，對鐵礦剛需形成強支撐。港口及鋼廠進口礦庫存保持去化，且均位于今年低位。低庫存+高剛需，鐵礦現(xiàn)貨價格存在支撐，并為期貨提供貼水修復(fù)空間。截至6月13日收盤，鐵礦期貨09合約貼水最便宜交割品85（前值87）。但是今年大概率將繼續(xù)執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量平控政策，近期市場消息較多，其實際執(zhí)行大概率落在三四季度，而同期外礦發(fā)運重心將季節(jié)性抬升，下半年鐵礦供需總量過剩的矛盾將逐步顯性化。且淡季鋼材供強需弱風(fēng)險依然存在，不排除鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)生二次負(fù)反饋的風(fēng)險。并且，在過去15個交易日內(nèi)鐵礦期貨指數(shù)從低點到高點累計漲幅超過20%，主力合約再次站上800，發(fā)改委監(jiān)管風(fēng)險或?qū)⒃黾?。綜上所述，下半年鐵礦價格下有支撐，上有壓力，建議以區(qū)間思路對待，近期強預(yù)期引導(dǎo)下，盤面偏強運行。策略上：上方關(guān)注前高，下方支撐落于600-650的礦山成本線，單邊/組合，新單暫時觀望。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長政策加碼預(yù)期落空，終端需求下滑超預(yù)期。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料現(xiàn)貨價格企穩(wěn)，市場預(yù)期偏向樂觀

焦炭：供應(yīng)方面，焦化利潤低位回升，焦企生產(chǎn)積極性稍有提振，但西北地區(qū)出現(xiàn)減產(chǎn)顯現(xiàn)，且出貨為主背景下整體開工率難有大幅增長。需求方面，鋼廠盈利狀況同步改善，鐵水日產(chǎn)維持在240萬噸上方，焦炭入爐剛需尚可，而鋼廠庫存策略決定焦炭采購需求，階段性補庫持續(xù)性有待考驗?，F(xiàn)貨方面，焦企心態(tài)以廠內(nèi)庫存去化為主，議價意愿暫且不足，而連續(xù)降價后貿(mào)易環(huán)節(jié)入市心態(tài)或偏向樂觀，港口詢價情況增多，現(xiàn)貨市場底部臨近。綜合來看，煤礦讓利促使各環(huán)節(jié)產(chǎn)業(yè)利潤陸續(xù)改善，市場交易情緒偏向樂觀，但焦炭供需雙弱局面尚未實質(zhì)性好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨市場處于磨底狀態(tài)，期價上行空間依賴于需求預(yù)期兌現(xiàn)程度，關(guān)注終端需求是否存在邊際增量。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，內(nèi)蒙古部分礦井仍受限于安全檢查，區(qū)域資源供應(yīng)偏緊狀況或?qū)⒊霈F(xiàn)，但安監(jiān)擾動正趨于常態(tài)化，關(guān)注迎峰度夏時期保供問題及洗煤產(chǎn)能釋放情況；進口煤方面，海外需求不佳帶動海運煤價持續(xù)下行，進口利潤窗口或?qū)㈤_啟，而甘其毛都通關(guān)車數(shù)快速攀升，蒙煤跌價后性價比亦有所凸顯，關(guān)注利潤主導(dǎo)下的進口市場放量時點。需求方面，終端淡季需求表現(xiàn)平平，焦煤入爐剛需亦未見明顯增量，但下游壓價意愿有所走弱，坑口競拍環(huán)節(jié)逐步回暖。綜合來看，原煤生產(chǎn)難有顯著增量，上游庫存延續(xù)去庫之勢，坑口拉運表現(xiàn)尚可，現(xiàn)貨市場底部顯現(xiàn)，市場交易情緒逐步回溫，但終端需求未見顯著增量或拖累價格反彈高度，近期可關(guān)注大礦長協(xié)及終端需求會否邊際改善。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

遠興出產(chǎn)品臨近壓制純堿近月，估值偏低遠月表現(xiàn)相對堅挺

現(xiàn)貨：6月13日，華北重堿2250元/噸（0），華東重堿2150元/噸（0），華中重堿2100元/噸（0），現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，西南地區(qū)輕重堿分別漲40和80；6月13日，浮法玻璃全國均價2014元/噸（0）。

上游：6月13日，純堿日度開工率91.36%（+1.56%），江蘇實聯(lián)恢復(fù)，海天及駿化降負(fù)。

下游：（1）浮法玻璃：6月13日，運行產(chǎn)能164260t/d（0），開工率80.07%（0），產(chǎn)能利用率80.27%（0），昨日玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率小幅提高，沙河121%，華東94%，湖北106%，西南80%，西北77%。（2）光伏玻璃：6月13日，運行產(chǎn)能88110t/d（0），開工率80.82%（0），產(chǎn)能利用率93.69%（0）。

點評：（1）純堿：遠興出產(chǎn)品的時間逐步臨近，市場消息增多，市場情緒偏謹(jǐn)慎。目前純堿9月合約存續(xù)期間遠興出產(chǎn)品，三環(huán)節(jié)庫存中性偏低且短期仍難積累，淡季裝置檢修；1月合約存續(xù)期間，面臨四季度大幅累庫的風(fēng)險，受遠興投產(chǎn)影響最大；05合約估值偏低，位于成本線附近，支撐相對偏強。（2）浮法玻璃：今年地產(chǎn)竣工周期將持續(xù)提振浮法玻璃需求，但供給端若浮法玻璃產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)過快，也將影響浮法玻璃供需結(jié)構(gòu)。因此今年浮法玻璃大概率區(qū)間運行。區(qū)間下方為浮法玻璃成本，大致落于1300-1400之間；區(qū)間上方則是浮法玻璃全行業(yè)實現(xiàn)一定盈利。

策略建議：單邊，純堿05合約多單輕倉持有；組合，遠興出產(chǎn)品臨近，純堿再度受壓制，買玻璃01合約-賣純堿01合約套利耐心持有，最新價差-3。

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魏瑩

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021-80220132

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原油

OPEC月報展望繼續(xù)趨緊，油價持續(xù)震蕩反復(fù)

宏觀方面，美國5月CPI數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，降至兩年來的最低水平，6月暫停加息成為大概率事件。

供應(yīng)方面，OPEC+同意從2024年1月1日起至2024年12月31日將產(chǎn)量目標(biāo)調(diào)整為4046萬桶/日。俄羅斯和沙特自愿減產(chǎn)幅度保持在50萬桶/日，OPEC+將去年10月和今年4月合計減產(chǎn)366萬桶/日的協(xié)議延長至2024年年底；同時沙特將在7月實施額外100萬桶/日的減產(chǎn)，額外減產(chǎn)將持續(xù)一個月。

需求方面，當(dāng)前美國高通脹和高利率對宏觀經(jīng)濟增長的持續(xù)擠壓。EIA最新月報小幅調(diào)整了需求預(yù)期，將2023年全球原油需求增速預(yù)期上調(diào)3萬桶/日至159萬桶/日，將2024年全球原油需求增速預(yù)期下調(diào)2萬桶/日至170萬桶/日。OPEC月報對全球經(jīng)濟增速及原油市場需求變化維持不變，對原油市場展望繼續(xù)趨緊，但也強調(diào)2023年下半年的經(jīng)濟增長存在越來越大的不確定性。

總體而言，在OPEC+預(yù)期管理下供需層面未見明顯惡化風(fēng)險，但月差結(jié)構(gòu)持續(xù)走弱，投資者擔(dān)憂情緒主導(dǎo)油價波動，油價或持續(xù)震蕩反復(fù)。

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葛子遠

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聚酯

成本端原油持續(xù)震蕩，PTA隨原油波動

PX方面，國內(nèi)華東兩套PX裝置產(chǎn)能分別在400/90萬噸負(fù)荷有所下降，華東一條160萬噸裝置負(fù)荷略有提升；韓國一條100萬噸PX裝置計劃內(nèi)停車檢修。目前國內(nèi)PX負(fù)荷小幅下降至75.4%，亞洲負(fù)荷下降至69.9%。預(yù)計亞洲PX6月逐步從去庫進入累庫周期，PX加工費中期或回落。

PTA方面，恒力及嘉通新產(chǎn)能均已正常運行。雖然部分裝置出現(xiàn)降負(fù)檢修，但當(dāng)前TA供應(yīng)總體仍處于偏高位置。今年P(guān)TA新增產(chǎn)能增速已經(jīng)達到10.8%，而四季度仍有高達700萬噸的新增產(chǎn)能，包括儀征化纖、逸盛海南、寧波臺化等裝置，長期而言預(yù)計PTA總體供應(yīng)寬松。

需求方面，聚酯開工負(fù)荷率持續(xù)上升至92.2%，創(chuàng)年內(nèi)的最高水平。前期部分下游應(yīng)季品的前期生產(chǎn)準(zhǔn)備并不充分，存在補貨需求，疊加后一季產(chǎn)品的部分備貨需求，對6月份聚酯纖維的需求有所帶動。

總體而言，PTA開工高位供應(yīng)趨于寬松；成本端原油受擔(dān)憂情緒回落影響震蕩走強，短期PTA或隨原油波動。

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葛子遠

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甲醇

檢修臨時增多，需求保持低迷

本周新增延長中煤180萬噸裝置臨時檢修7天，檢修涉及產(chǎn)能重新增長至1000萬噸，如果本周400萬噸檢修產(chǎn)能推遲重啟，產(chǎn)量顯著增長的預(yù)期將再度落空。周二北方港口Q5500動力煤價格僅下跌3元/噸，產(chǎn)地煤價持平，不過外貿(mào)煤價格仍在下跌。周二期貨價格止跌反彈，太倉價格跟漲40元/噸，然而內(nèi)地現(xiàn)貨價格下跌30~50元/噸，市場成交冷清。近一周西北甲醇樣本企業(yè)簽單量為2.75（-1.81）萬噸，自4月中旬至今都維持在5萬噸以下，反映西北需求偏差。今日將公布生產(chǎn)企業(yè)訂單待發(fā)量，如果減少則證明需求并未回暖。甲醛需求進入淡季，醋酸和MTBE需求相對穩(wěn)定，烯烴開工率雖然提升至偏高水平，但市場傳言興興即將減產(chǎn)或停車，同時斯?fàn)柊钔七t重啟，總體看來至少8月之前甲醇需求都很難明顯改善，限制其反彈空間。

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楊帆

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聚烯烴

檢修增多疊加宏觀利好，聚烯烴迎來反彈

周三石化庫存為70（-2）萬噸。周一新增三套PE裝置檢修，8月之前PE開工率都將維持在三年同期低位。周二新增五套PP裝置檢修，本周延長中煤和神華新疆也將檢修。OPEC月報看好中國經(jīng)濟復(fù)蘇，如果沙特減產(chǎn)持續(xù)至第三季度，供應(yīng)缺口將達到2021年以來最大，受此提振昨夜國際原油價格上漲3%，國內(nèi)化工品價格也全面反彈，聚烯烴期貨上漲超過100元/噸。此外美國5月CPI同比增速創(chuàng)兩年新低，通脹得到有效控制，市場預(yù)期美聯(lián)儲6月不會加息，利好商品價格。當(dāng)前聚烯烴進一步下跌的驅(qū)動來自檢修結(jié)束后的供應(yīng)壓力和原油下跌的成本塌陷，本周新增檢修裝置偏多，短期產(chǎn)量不會大幅增加，而原油多空博弈激烈，走勢存在較大不確定性。綜上，利空緩和聚烯烴觸底反彈，但受限于需求，預(yù)計反彈高度有限。

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投資咨詢部

楊帆

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聯(lián)系人：楊帆

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橡膠

港口降庫拐點已至，終端車市政策施力有望加碼

供給方面：版納地區(qū)部分子產(chǎn)區(qū)陸續(xù)復(fù)割，但今夏物候條件變動明顯加劇，氣象局公告顯示海南及云南南部遭受暴雨及短時強降雨天氣，氣候狀況急轉(zhuǎn)實則不利于割膠作業(yè)進行；當(dāng)前，新一輪厄爾尼諾事件已然發(fā)生，極端氣候影響不容小覷，天然橡膠供應(yīng)端料不時受到擾動。

需求方面：輪企開工意愿延續(xù)積極心態(tài)，半鋼胎產(chǎn)線開工率維持在季度開工均值區(qū)間上沿；而汽車市場表現(xiàn)可圈可點，商務(wù)部發(fā)文開展汽車促銷費相關(guān)通知，不完全統(tǒng)計已有6地市推行購置或置換補貼，政策施力逐步增強，終端需求或存增量。

庫存方面：一般貿(mào)易庫存加速去化，帶動港口庫存降庫拐點顯現(xiàn)，而滬膠倉單續(xù)創(chuàng)新低，結(jié)構(gòu)性庫存壓力逐步緩解。

核心觀點：政策引導(dǎo)下多省市發(fā)力推進汽車消費，終端需求預(yù)期偏向樂觀，而上游原料產(chǎn)出仍不時受到氣候波動等問題影響，供應(yīng)放量不及預(yù)期，且港口庫存進入降庫區(qū)間，供需結(jié)構(gòu)正逐步好轉(zhuǎn)，滬膠多頭策略勝率及賠率占優(yōu)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

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聯(lián)系人：劉啟躍

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棕櫚油

關(guān)注天氣擾動，棕油續(xù)跌動能不足

昨日棕櫚油價格早盤震蕩運行，夜盤小幅高開后略有走強。原油價格的反彈對棕櫚油形成一定提振。供給方面，目前高頻數(shù)據(jù)顯示馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量或出現(xiàn)增長，近期市場對于天氣擾動的擔(dān)憂正在逐步抬升，關(guān)注天氣變化。而消費方面，暫無明確利多，生柴需求表現(xiàn)一般。多家機構(gòu)顯示，馬來西亞6月前半月出口數(shù)據(jù)預(yù)明顯回落。最新MPOB數(shù)據(jù)顯示馬棕5月的庫存和產(chǎn)量均高于預(yù)期。綜合來看，近期棕櫚油處于供強需弱的結(jié)構(gòu)，但由于今年厄爾尼諾天氣發(fā)生概率較高，供給端存在著不確定性，疊加地緣政治問題也可能造成供給階段性擾動。目前棕櫚油價格已經(jīng)處于偏低水平，進一步大幅下跌的空間或相對有限。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

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