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興業(yè)期貨早會通報(bào):棕櫚油及棉花下方支撐較為明確 - 2023.04.04
時(shí)間:2023-04-04

操盤建議:

金融期貨方面:基本面內(nèi)強(qiáng)外弱態(tài)勢明確、利于凸顯A股的配置和避險(xiǎn)價(jià)值,且技術(shù)面多頭特征持續(xù)強(qiáng)化,其整體仍有較大上行空間。部分成長板塊短期回調(diào)壓力加大、而價(jià)值板塊總體性價(jià)比依舊良好,從穩(wěn)健性看、宜持均衡策略,繼續(xù)持有滬深300期指多單。

商品期貨方面:棕櫚油及棉花下方支撐較為明確。

 

操作上:

1.供需延續(xù)偏緊格局,棕櫚油P2305多單繼續(xù)持有;

2.新年度減產(chǎn)成共識,天氣擾動(dòng)窗口期逐步打開,棉花CF309前多持有。

 

品種建議:

 品種

觀點(diǎn)及操作建議

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股指

整體突破概率繼續(xù)增加,仍宜持有滬深300期指多單

周一(4月3日),A股整體延續(xù)漲勢。截至收盤,上證指數(shù)漲0.72%報(bào)3296.4點(diǎn),深證成指漲1.39%報(bào)11889.42點(diǎn),創(chuàng)業(yè)板指漲1.7%報(bào)2440.21點(diǎn),中小綜指漲1.04%報(bào)12528.1點(diǎn),科創(chuàng)50指大漲4.16%報(bào)1126.49點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為1.25萬億、較前日大幅增加;當(dāng)日北向資金凈流入為5.8億。

盤面上,TMT、電子、非銀金融、房地產(chǎn)和國防軍工等板塊領(lǐng)漲,而醫(yī)藥、食品飲料和汽車等板塊走勢則偏弱。

因現(xiàn)貨指數(shù)漲幅相對更大,當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均走闊、且總體延續(xù)偏正向結(jié)構(gòu)。另滬深300指數(shù)主要看漲期權(quán)合約隱含波動(dòng)率繼續(xù)抬升??傮w看,市場預(yù)期依舊樂觀。

當(dāng)日主要消息如下:1.美國3月ISM制造業(yè)PMI值為46.3,預(yù)期為47.5,前值為47.7;2.據(jù)央行一季度問卷調(diào)查報(bào)告,貸款總體需求指數(shù)為78.4%,季度環(huán)比+19%;3.發(fā)改委印發(fā)《橫琴粵澳深度合作區(qū)鼓勵(lì)類產(chǎn)業(yè)目錄》,含科技研發(fā)與高端制造產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代金融產(chǎn)業(yè)等4大類。

從近期A股盤面表現(xiàn)看,其價(jià)格重心持續(xù)上移,市場整體交投情緒顯著改善,技術(shù)面突破上攻概率進(jìn)一步提高。國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)面指標(biāo)整體延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢、而海外主要國家衰退特征則持續(xù)驗(yàn)證,故從基本面、資金面看,A股的配置和避險(xiǎn)價(jià)值仍均將強(qiáng)化。總體看,因核心推漲因素仍有待發(fā)酵,A股預(yù)期上行空間依舊較大。再從具體分類指數(shù)看,目前部分成長板塊短期交易較為擁擠、潛在波幅將加大;而部分價(jià)值板塊業(yè)績端驅(qū)漲動(dòng)能較強(qiáng)、且估值安全邊際亦較高,故從穩(wěn)健性、盈虧比考慮,宜持均衡策略,而滬深300指數(shù)與此關(guān)聯(lián)映射度最高,多單宜繼續(xù)持有。

(以上內(nèi)容僅供參考,不作為操作依據(jù),投資需謹(jǐn)慎。)

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李光軍

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有色

金屬(銅)

向上修復(fù)動(dòng)能仍存,銅價(jià)下方支撐偏強(qiáng)

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)69620元/噸,相較前值下跌40元/噸。期貨方面,昨日銅價(jià)早盤震蕩下行,夜盤高開后再度走弱。海外宏觀方面,前期支撐美元強(qiáng)勢的快速加息及經(jīng)濟(jì)韌性均出現(xiàn)走弱,美元預(yù)計(jì)將維持震蕩偏弱格局。國內(nèi)方面,“寬信用”基調(diào)不變,宏觀需求預(yù)計(jì)將持續(xù)修復(fù)。供給方面,智利2月銅產(chǎn)量有所下滑,前10大銅礦占比持續(xù)下降。從長期來看,受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響,供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)。短期來看,印尼自由港受6月禁令的影響,或在此之前裝運(yùn)230萬噸銅精礦。TC費(fèi)用近期持續(xù)回落,CSPT敲定二季度銅精礦現(xiàn)貨采購指導(dǎo)加工費(fèi),較上季度下調(diào),冶煉企業(yè)基本恢復(fù)正常生產(chǎn)。下游需求方面,下游仍按需逢低采購為主。庫存方面,海內(nèi)外均呈現(xiàn)向下趨勢,預(yù)計(jì)隨著下游需求端的逐步改善,庫存將進(jìn)一步下滑。綜合而言,海外宏觀負(fù)面拖累減弱,銅金融屬性偏強(qiáng),且國內(nèi)政策推經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇支撐較強(qiáng),需求向上修復(fù)的確定性較高,銅價(jià)下方支撐明確,但短期內(nèi)供給仍較為寬松,上行節(jié)奏或偏緩。

(以上內(nèi)容僅供參考,不作為操作依據(jù),投資需謹(jǐn)慎。)

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張舒綺

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有色

金屬(鋁)

供給緊張結(jié)構(gòu)延續(xù),鋁價(jià)仍有向上空間

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18610元/噸,相較前值下跌60元/噸。期貨方面,昨日鋁價(jià)早盤震蕩走弱,夜盤跳空高開后再度下行,全天維持區(qū)間內(nèi)震蕩。海外宏觀方面,前期支撐美元強(qiáng)勢的快速加息及經(jīng)濟(jì)韌性均出現(xiàn)走弱,美元預(yù)計(jì)將維持震蕩偏弱格局。國內(nèi)方面,“寬信用”基調(diào)不變,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期難以動(dòng)搖。供給方面,國內(nèi)水電產(chǎn)能仍受到較大的制約,目前多數(shù)水庫水位大幅低于歷史同期水平。且今年厄爾尼諾天氣的概率增加,預(yù)計(jì)水電對產(chǎn)能對鋁生產(chǎn)的拖累將貫穿全年。此外電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)流程較長,產(chǎn)能恢復(fù)仍需等待較長時(shí)間,目前四川、貴州等地區(qū)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏偏緩。海外方面,在目前經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較弱的情況下,仍有鋁廠逐步關(guān)停,但涉及規(guī)模相對有限。需求方面,終端仍以按需采購為主,成交整體一般。庫存方面,近期持續(xù)下降,隨著后續(xù)需求端的進(jìn)一步改善,庫存或進(jìn)一步去化。綜合來看,目前海外經(jīng)濟(jì)對大宗商品的拖累持續(xù)減弱,且國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)趨勢不變,疊加鋁自身供給端約束明確,存進(jìn)一步向上修復(fù)空間。

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鋼礦

煤焦負(fù)反饋發(fā)酵,黑色金屬成本重心下移

1、螺紋:宏觀方面,3月財(cái)新中國制造業(yè)PMI指數(shù)回落至50,中小企業(yè)經(jīng)營壓力相對高于大型企業(yè),再度印證國內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇,且結(jié)構(gòu)分化的特征。4月螺紋鋼可能仍處于供需雙增、去庫放緩的產(chǎn)業(yè)弱平衡階段,從庫存絕對規(guī)???,產(chǎn)業(yè)矛盾暫不突出。但供給端,高爐復(fù)產(chǎn)超預(yù)期,根據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì),4月國內(nèi)高爐日均鐵水產(chǎn)量可能將提高至244-245萬噸,疊加廢鋼供給的回補(bǔ),建筑鋼材供給壓力將逐步積累。成本端,煤焦負(fù)反饋開始發(fā)酵,焦炭現(xiàn)貨第一輪提降,市場預(yù)期將有三輪降價(jià),焦煤價(jià)格隨之走弱,全國入爐煤價(jià)格已跌至1800元/噸,部分地區(qū)已至1700元/噸,鐵礦面臨監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn),價(jià)格已高位滯漲,成本重心或隨煤焦下行。綜上所述,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇,且結(jié)構(gòu)分化,4月螺紋鋼或處于供需雙增、去庫放緩的產(chǎn)業(yè)弱平衡階段,庫存壓力有限,但供給壓力逐步積累,原料端煤焦利空逐步發(fā)酵,鐵礦因監(jiān)管因素高位滯漲,成本支撐下移,對價(jià)格的拖累增強(qiáng),預(yù)計(jì)煤焦企穩(wěn)前,螺紋或繼續(xù)承壓調(diào)整。策略上:單邊,煤焦價(jià)格企穩(wěn)前,螺紋期價(jià)或延續(xù)弱勢,新單可逢高試空05合約,下方支撐關(guān)注電爐谷電成本3900,高爐成本下移空間;組合,當(dāng)前仍處于高爐復(fù)產(chǎn)階段,螺礦比階段性繼續(xù)承壓,但短期看,鋼價(jià)走弱鐵礦價(jià)格回調(diào)的壓力逐步增加,長期看,綜合考慮國內(nèi)鋼鐵限產(chǎn)政策的可能性、終端需求對鋼材供應(yīng)的承接能力、以及廢鋼對鐵礦的替代性回升,預(yù)計(jì)2023年下半年鋼廠主動(dòng)或被動(dòng)限產(chǎn)的概率較高,鋼廠利潤及螺礦比有望得到修復(fù),耐心持有買RB2310*1-賣I2309*0.5套利組合。風(fēng)險(xiǎn):下游需求復(fù)蘇持續(xù)性不佳,供給增長過快,海外衰退預(yù)期再度走強(qiáng)。

 

2、熱卷:宏觀方面,3月財(cái)新中國PMI指數(shù)回落至50,弱于官方制造業(yè)PMI指數(shù),顯示中小企業(yè)經(jīng)營壓力大于大型企業(yè),國內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇,且結(jié)構(gòu)分化的特征。從庫存絕對規(guī)模和去庫節(jié)奏看,4月熱卷可能仍處于供需雙增,去庫放緩的弱平衡階段。但海外經(jīng)濟(jì)增速逐步放緩,熱卷出口價(jià)格優(yōu)勢有限,二季度新接出口訂單預(yù)期不佳。供給端,國內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)超預(yù)期,鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)4月國內(nèi)高爐日均鐵水產(chǎn)量將提高至244-245萬噸,近期高爐復(fù)產(chǎn)對卷板產(chǎn)量的拉動(dòng)作用更為明顯,熱卷供給壓力將逐步積累。成本端,煤焦負(fù)反饋開始發(fā)酵,焦炭現(xiàn)貨第一輪提降,未來有1-2輪續(xù)跌空間,焦煤價(jià)格隨之下行,全國入爐煤價(jià)格已跌至1800,部分地區(qū)已低至1700,鐵礦因監(jiān)管因素價(jià)格已高位滯漲,高爐成本支撐逐步下移,對價(jià)格的拖累增長。綜上所述,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇,結(jié)構(gòu)分化的階段,熱卷自身產(chǎn)業(yè)矛盾并不強(qiáng),但隨著高爐復(fù)產(chǎn)逐步超預(yù)期,熱卷供給壓力將逐步積累,同時(shí)原料端煤焦利空逐步發(fā)酵,鐵礦價(jià)格高位滯漲,成本支撐已逐步下移,對熱卷價(jià)格的拖累增強(qiáng),在成本企穩(wěn)前,熱卷期價(jià)或繼續(xù)偏弱運(yùn)行,未來關(guān)注煤焦價(jià)格下跌空間、鋼價(jià)走弱對鐵礦價(jià)格的壓力、以及4月需求強(qiáng)度。策略上,單邊:高爐成本企穩(wěn)前,熱卷期價(jià)或延續(xù)弱勢;組合:當(dāng)前仍處于高爐復(fù)產(chǎn)階段,且近2周鐵水分配更傾向于熱卷,卷礦比再度承壓,但短期看鋼價(jià)走弱,鐵礦面臨的調(diào)整壓力正逐步增加,長期看,綜合考慮鋼鐵限產(chǎn)政策的可能性、終端需求對鋼材產(chǎn)量的承接能力、以及廢鋼對鐵礦替代性的回升,預(yù)計(jì)2023年下半年鐵水產(chǎn)量將環(huán)比回落,卷礦比或?qū)⒌玫叫迯?fù),可繼續(xù)持有買HC2310*1-賣I2309*0.5的套利策略。關(guān)注:下游需求恢復(fù)的情況;供給增長的節(jié)奏;美國衰退風(fēng)險(xiǎn)。

 

3、鐵礦石:1季度國內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)超預(yù)期,根據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì),4月國內(nèi)高爐日均鐵水產(chǎn)量將進(jìn)一步提高至244-245萬噸,鋼廠原料庫存偏低的背景下,鐵礦剛需采購支撐較強(qiáng)。外礦發(fā)運(yùn)尚處于底部爬升階段,我國港口進(jìn)口礦庫存保持去庫。截至4月3日收盤,鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品57(前值53),近月合約貼水幅度較高。但是,隨著廢鋼供給瓶頸松動(dòng),若國內(nèi)日均鐵水產(chǎn)量進(jìn)一步提高至244-245萬噸,以當(dāng)前終端需求強(qiáng)度來看,鋼材供給壓力較大,后續(xù)鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降的確定性較高(同比則取決于終端需求強(qiáng)度)。高礦價(jià)刺激下,3月外礦發(fā)運(yùn)回補(bǔ)超預(yù)期,其中印度礦增長較快,如果鐵礦價(jià)格繼續(xù)維持120美金以上高位,后續(xù)外礦供給的增量將較為可觀。此外,煤焦負(fù)反饋開始發(fā)酵,價(jià)格共振走弱,鋼價(jià)受成本支撐下移拖累而走弱,鐵礦調(diào)整壓力也逐漸積累。同時(shí),鐵礦價(jià)格仍處于偏高水平,政策風(fēng)險(xiǎn)依然存在。綜合看,鐵礦基本面偏強(qiáng),但是從量價(jià)兩個(gè)維度看,2季度鐵礦價(jià)格下行壓力正逐步增加。策略上:單邊:2季度鐵礦09合約可作為主力空配品種,新單試空09合約;組合:繼續(xù)持有買RB2305/HC2305*1-賣I2309*0.5的套利策略。關(guān)注:監(jiān)管政策;終端需求復(fù)蘇持續(xù)性;美國衰退交易。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭首輪提降快速落地,原料市場維持弱勢表現(xiàn)

焦炭:供應(yīng)方面,前期煉焦煤價(jià)格下行修復(fù)焦化利潤,華北及華東地區(qū)焦?fàn)t開工率不斷爬坡,但焦炭提降來勢迅猛,焦企生產(chǎn)積極性或遭打擊。需求方面,鋼廠原料低庫運(yùn)行成為常態(tài),補(bǔ)庫行為持續(xù)放緩,而控制到貨現(xiàn)象增多削弱焦企發(fā)貨效率,但鐵水產(chǎn)量環(huán)比上行繼續(xù)支撐焦炭入爐剛需,而終端需求傳統(tǒng)旺季即將來臨,關(guān)注需求預(yù)期兌現(xiàn)情況?,F(xiàn)貨方面,鋼廠議價(jià)權(quán)依然較強(qiáng),成本把控訴求升溫,河北、山東及山西主流鋼廠陸續(xù)下調(diào)焦炭采購價(jià)50-100元/噸,首輪提降快速落地,港口貿(mào)易環(huán)節(jié)亦保持偏弱態(tài)勢,現(xiàn)貨市場維持下行趨勢。綜合來看,鋼廠補(bǔ)庫放緩?fù)侠郜F(xiàn)實(shí)需求,現(xiàn)貨市場進(jìn)入提降區(qū)間,首輪降價(jià)快速落地顯現(xiàn)市場信心明顯偏弱,而焦炭短期供需矛盾并不突出,盤面價(jià)格連續(xù)下行已定價(jià)2-3輪降價(jià)幅度,關(guān)注成本下移情況下焦炭盈虧平衡點(diǎn)及傳統(tǒng)旺季消費(fèi)兌現(xiàn)能否帶來增量利多。

焦煤:產(chǎn)地煤方面,安全檢查常態(tài)化使得其對坑口原煤產(chǎn)出的限制性持續(xù)減弱,而洗煤廠開工率亦同步提升,產(chǎn)地焦煤供應(yīng)回暖;進(jìn)口煤方面,海外需求寡淡助力國際煤價(jià)回歸合理區(qū)間,澳洲硬焦煤性價(jià)比逐步顯現(xiàn),進(jìn)口窗口或?qū)⒋蜷_,海外煤市場中長期調(diào)節(jié)補(bǔ)充作用愈發(fā)凸顯。需求方面,焦?fàn)t開工尚可支撐焦煤剛需,但焦企拉運(yùn)明顯減緩,庫存壓力向上游轉(zhuǎn)移,煉焦煤坑口競拍價(jià)格及成交繼續(xù)走弱。綜合來看,產(chǎn)地原煤生產(chǎn)管控放松疊加海外焦煤進(jìn)口補(bǔ)充預(yù)期增強(qiáng),焦煤整體供應(yīng)偏緊格局將得到有效緩解,價(jià)格下方支撐下移,坑口焦煤競拍持續(xù)走弱,市場表現(xiàn)整體不佳,關(guān)注傳統(tǒng)旺季來臨前終端需求增量情況。

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劉啟躍

從業(yè)資格:

F3057626

投資咨詢:

Z0016224

聯(lián)系人:劉啟躍

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F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

純堿基本面驅(qū)動(dòng)有限,玻璃供需改善預(yù)期較強(qiáng)

現(xiàn)貨:4月3日,華北重堿3150元/噸(0),華東重堿3100元/噸(0),華中重堿3080元/噸(0);浮法玻璃全國均價(jià)1771元/噸(+0.97%)。

上游:4月3日,純堿日度開工率91.12%(-2.42%),湖北雙環(huán)負(fù)荷下降,煤氣化檢修,預(yù)計(jì)一周左右,天津尚未正常,昆侖恢復(fù)中。

下游:(1)浮法玻璃:4月3日,運(yùn)行產(chǎn)能159280t/d(+1000),開工率78.81%(0),產(chǎn)能利用率79.22%(+0.49%);昨日主產(chǎn)地沙河產(chǎn)銷率大幅回落,沙河68%,湖北72%,華東98%。(2)光伏玻璃:4月3日,運(yùn)行產(chǎn)能84960t/d(0),開工率81.64%(0),產(chǎn)能利用率93.28%(0)。(3)輕堿:輕堿消費(fèi)仍處于淡季,上周多地輕堿現(xiàn)貨價(jià)格松動(dòng)。

點(diǎn)評:(1)純堿:光伏玻璃行業(yè)景氣度下降,新產(chǎn)線投產(chǎn)放緩;輕堿需求清淡;以及純堿出口需求回落預(yù)期,是壓制純堿價(jià)格高度的關(guān)鍵。但是浮法玻璃基本面已明顯改善,玻璃廠原料去庫基本結(jié)束,光伏玻璃運(yùn)行產(chǎn)能依然穩(wěn)中有增,純堿上下游庫存均已降至低位,市場考慮遠(yuǎn)興裝置投產(chǎn)預(yù)期,缺乏補(bǔ)庫動(dòng)力,預(yù)計(jì)產(chǎn)業(yè)鏈純堿庫存或?qū)⒈3衷诘臀??;诖朔治?,純堿現(xiàn)貨支撐較強(qiáng),4月份純堿近月合約存在100點(diǎn)左右的貼水修復(fù)空間,而遠(yuǎn)月09合約2600的價(jià)格較為合理,未來利空將會逐步積累,暫維持反彈做空的思路。(2)浮法玻璃:今年國內(nèi)地產(chǎn)小周期有望迎來底部反轉(zhuǎn),商品房銷售延續(xù)回暖趨勢,竣工修復(fù)確定性高。且浮法玻璃供給已實(shí)際大幅收縮。預(yù)計(jì)全年浮法玻璃供需結(jié)構(gòu)邊際改善趨勢較明確。3月以來浮法玻璃已連續(xù)4周去庫。但近期華東等地雨水天氣影響,昨日主產(chǎn)地玻璃產(chǎn)銷率出現(xiàn)大幅回落,市場信心受到影響。后期仍繼續(xù)關(guān)注玻璃深加工企業(yè)新接訂單的增長,以及浮法玻璃主產(chǎn)地(沙河、湖北、華東)高產(chǎn)銷率的持續(xù)性。

策略建議:單邊,純堿新單暫時(shí)觀望;玻璃05合約周度策略推薦的低位多單耐心輕倉持有。

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魏瑩

從業(yè)資格:

F3039424

投資咨詢:

Z0014895

聯(lián)系人:魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格:

F3039424

投資咨詢:

Z0014895

原油

市場后續(xù)反應(yīng)仍待觀察,原油不宜追漲

宏觀方面,美國ISM調(diào)查顯示其PMI所有分項(xiàng)指標(biāo)都低于50的榮枯線,為2009年以來首次。3月ISM制造業(yè)PMI從2月的47.7降至46.3,降至近三年來的最低水平,新訂單繼續(xù)萎縮,令經(jīng)濟(jì)前景蒙陰。

供應(yīng)方面,4月2日OPEC+多國宣布5月開始減產(chǎn)到2023年底,此次自愿減產(chǎn)建立在OPEC+之前的200萬桶/日減產(chǎn)計(jì)劃之上。市場將進(jìn)一步跟蹤觀察后續(xù)反應(yīng),關(guān)注本周OPEC+部長委員會線上會議。

此前美國安全官員表示產(chǎn)油國宣布的最新舉措不明智,但白宮周一表示有意重建戰(zhàn)略石油儲備。

總體而言,減產(chǎn)消息刺激市場情緒,但因需求層面未出現(xiàn)超預(yù)期表現(xiàn),市場情緒需要進(jìn)一步觀察,預(yù)計(jì)短期原油波動(dòng)放大,建議原油不宜追漲。

(以上內(nèi)容僅供參考,不作為操作依據(jù),投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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聚酯

成本端驅(qū)動(dòng)偏強(qiáng),PTA短期上行概率較大

PX方面,威聯(lián)200萬噸PX裝置計(jì)劃4月左右停車檢修兩個(gè)月;印尼55萬噸TPPI裝置原計(jì)劃3月底重啟,目前推遲至4月中旬重啟。PX開工率處于5年同期最低,新產(chǎn)能雖然陸續(xù)釋放,但因其他裝置春季檢修規(guī)模較大,PX整體供應(yīng)并不寬松。

PTA供應(yīng)方面,珠海英力士235萬噸裝置、儀征化纖65萬噸裝置、亞東石化75萬噸檢修,虹港石化250萬噸裝置重啟,逸盛海南200萬噸裝置降負(fù),未來海倫石化120萬裝置將重啟,PTA行業(yè)開工率維持在78%附近。

內(nèi)需方面,3月底聚酯開工負(fù)荷保持在90.4%的高位水平,紗線開工負(fù)荷也同樣保持較高水平,產(chǎn)業(yè)鏈總體相對健康。市場關(guān)注清明節(jié)前后終端織造環(huán)節(jié)是否有降負(fù)荷的計(jì)劃;實(shí)際減產(chǎn)落地程度仍待觀察,總體終端織造環(huán)節(jié)的韌性仍然存在。

成本方面,OPEC+多國減產(chǎn),短期原油價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行,疊加PX檢修季,成本端對PTA驅(qū)動(dòng)增強(qiáng)。

總體而言,原油減產(chǎn)、PX偏緊,成本端對PTA驅(qū)動(dòng)偏強(qiáng),PTA供需基本面相對改善,預(yù)計(jì)短期內(nèi)市場或偏強(qiáng)運(yùn)行。

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棉花

新年度縮種減產(chǎn)成共識,棉花持多頭思路

供應(yīng)方面,據(jù)USDA的2023/24年度作物種植意向報(bào)告數(shù)據(jù)顯示,美棉新年度意向種植面積預(yù)期在1125.6萬英畝,同比減少18.2%。其中陸地棉面積意向預(yù)期1110.2萬英畝,同比減少18.2%。新年度美棉種植意向面積下滑明顯。目前產(chǎn)業(yè)層面北半球新年度縮種減產(chǎn)成為共識,隨著春播展開,天氣擾動(dòng)窗口將被進(jìn)一步打開。

需求方面,紗線環(huán)節(jié)紡企開機(jī)相對持穩(wěn),未見明顯累庫,織造開機(jī)則呈現(xiàn)下降態(tài)勢,國內(nèi)需求復(fù)蘇情況仍有待觀望

總體而言,供應(yīng)端對于市場提振作用或強(qiáng)于消費(fèi),國內(nèi)市場呈現(xiàn)上漲機(jī)會增加,建議棉花持多頭思路。

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甲醇

下游表現(xiàn)欠佳,甲醇中長期看跌

由于虧損原因,3月底計(jì)劃復(fù)產(chǎn)的6套裝置推遲至本月底,下周神華寧煤330萬噸裝置和甘肅華亭60萬噸裝置預(yù)計(jì)檢修,甲醇總檢修產(chǎn)能將突破1100萬噸,屬于偏高水平。3月甲醇下游產(chǎn)品價(jià)格無一例外下跌,甲醛、二甲醚、醋酸和烯烴均呈現(xiàn)供應(yīng)過剩格局,甲醛和二甲醚已經(jīng)開始減產(chǎn),醋酸產(chǎn)量加速增長,烯烴負(fù)荷提升緩慢,在產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配不均矛盾解決之前,甲醇下游需求暫時(shí)看不到增長點(diǎn)。受原油上漲影響,周一開盤甲醇期貨小幅上漲,但隨后快速下跌,05合約持倉量減少7萬手,目前主力合約已經(jīng)開始移倉至9月。如我們之前反復(fù)提到,二季度為煤炭需求淡季,煤炭存在大幅下跌可能,或?qū)?dòng)甲醇期貨價(jià)格下跌至2100元/噸附近,建議做好風(fēng)險(xiǎn)控制。

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聚烯烴

油價(jià)完成下跌修復(fù), 聚烯烴預(yù)計(jì)跟隨

周一石化庫存修正為83.5萬噸,周二為81萬噸。3月PE產(chǎn)量為236萬噸,同比增加7%,PP產(chǎn)量為271萬噸,同比增加10%,二者均達(dá)到歷史最高。4月下旬起中石化多套裝置計(jì)劃檢修,對當(dāng)月產(chǎn)量影響較小,4月產(chǎn)量預(yù)計(jì)進(jìn)一步增加3%~5%。中空和管材開工率有望延續(xù)增長,其他下游開工率預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定,因此基本面依然保持供應(yīng)寬松的格局,不利于期貨價(jià)格大幅上漲。周一盡管期貨沖高回落,但華東現(xiàn)貨價(jià)格上漲50~80元/噸,買漲不買跌心態(tài)下市場成交放量,BOPP和塑編企業(yè)新訂單量達(dá)到近一年新高。當(dāng)前原油超跌行情已經(jīng)完成修復(fù),歐美銀行危機(jī)也暫告一段落,聚烯烴定價(jià)邏輯重回基本面,05合約大概率重返3月初的震蕩平臺,即PP2305反彈至7900上下。

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橡膠

乘用車零售表現(xiàn)仍較疲軟,關(guān)注重卡市場邊際增量

供給方面:隨著東南亞各主產(chǎn)區(qū)陸續(xù)減產(chǎn),ANRPC橡膠產(chǎn)出進(jìn)入季節(jié)性低位,而NinoZ區(qū)海溫指數(shù)預(yù)測值顯示今夏將發(fā)生新一輪厄爾尼諾事件,極端天氣對天膠原料生產(chǎn)及貿(mào)易環(huán)節(jié)的負(fù)面影響或?qū)⒓觿?,關(guān)注國內(nèi)割膠季開割預(yù)期及產(chǎn)區(qū)物候條件是否平穩(wěn)適宜。

需求方面:政策刺激下乘用車零售表現(xiàn)仍較疲軟,廠商去庫難度增加拖累終端需求,但國內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)溫和復(fù)蘇,物流回暖及開工提升增強(qiáng)重卡市場信心,而輪胎企業(yè)開工情況依然維持在季度均值區(qū)間上沿,且產(chǎn)成品庫存并未出現(xiàn)累庫現(xiàn)象,需求傳導(dǎo)效率偏向樂觀。

庫存方面:港口庫存延續(xù)累庫之勢,小幅增庫1.5萬噸至62.85萬噸,但遠(yuǎn)期需求預(yù)期良好或使得今年季節(jié)性降庫拐點(diǎn)提前。

核心觀點(diǎn):政策引導(dǎo)下乘用車消費(fèi)未能顯著提升,終端需求受制拖累,但重卡產(chǎn)銷得益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇筑底回暖,輪企開工意愿亦保持相對樂觀,而氣候問題影響權(quán)重或?qū)⒓由睿p需增預(yù)期尚難證偽,再考慮目前滬膠指數(shù)處于近十年25%價(jià)格分位之下,低估值壓縮下方空間,滬膠多頭策略性比價(jià)及盈虧比更優(yōu)。

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棕櫚油

原油減產(chǎn)提振生柴需求,棕油下方支撐偏強(qiáng)

昨日棕櫚油價(jià)格震蕩運(yùn)行,夜盤小幅走高。原油方面,上周末OPEC+多國意外減產(chǎn),預(yù)計(jì)將對棕櫚油價(jià)格形成提振。供給方面,高頻數(shù)據(jù)顯示馬來西亞產(chǎn)量繼續(xù)下滑,仍處于減產(chǎn)季節(jié)。需求方面,印尼生柴政策持續(xù)推進(jìn)。而印度及英國的進(jìn)口政策均存在邊際利多,馬來西亞3月上半月出口大幅增長。疊加原油減產(chǎn)將進(jìn)一步刺激生柴需求。國內(nèi)消費(fèi)需求方面,餐飲需求仍在持續(xù)改善,但目前國內(nèi)庫存仍處于較高水平,對價(jià)格形成一定壓力。從微觀角度來看,棕櫚油價(jià)格近期抗跌屬性較為明確,且其彈性加大。綜合來看,原油反彈對價(jià)格存提振,且棕櫚油供需兩端均存在潛在利多,向上驅(qū)動(dòng)較為明確。

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