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股指

基本面利多強(qiáng)化、情緒面改善，持有滬深300期指多單

周三（3月1日），A股整體延續(xù)漲勢。截至收盤，上證指數(shù)漲1%報3312.35點，深證成指漲1.11%報11914.32點，創(chuàng)業(yè)板指漲0.61%報2443.95點，中小綜指漲0.97%報12590.9點，科創(chuàng)50指漲0.42%報994.63點。當(dāng)日兩市成交總額為0.92萬億、較前日明顯放量，當(dāng)日北向資金凈流出入為70.1億。

盤面上，TMT、建筑、非銀金融、家電和建材等板塊漲幅較大，其余板塊整體亦飄紅。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均繼續(xù)縮窄。另滬深300、中證100指數(shù)主要看漲期權(quán)合約隱含波動率亦有抬升?？傮w看，市場樂觀預(yù)期增強(qiáng)。

當(dāng)日主要消息如下：1.我國2月官方制造業(yè)PMI值為52.6，明顯好于預(yù)期值50.5，前值為50.1；2.據(jù)全國消費(fèi)促進(jìn)工作電視電話會議，將積極推動出臺新工作舉措，穩(wěn)定汽車、家居等大宗消費(fèi)。

從近期A股整體走勢看，其關(guān)鍵位支撐強(qiáng)化、市場情緒亦明顯改善，且交投量能亦有放大，技術(shù)面多頭特征未改。而國內(nèi)最新宏觀面指標(biāo)顯著好轉(zhuǎn)、政策面積極導(dǎo)向亦有深化，均利于提振市場風(fēng)險偏好和盈利上修預(yù)期。再從具體分類指數(shù)看，目前分子端盈利為核心推漲因素，其正向貢獻(xiàn)更強(qiáng)、更穩(wěn)定；再考慮估值約束，即市盈率相對更低的行業(yè)安全邊際更大。而符合上述標(biāo)準(zhǔn)的相關(guān)行業(yè)在滬深300指數(shù)構(gòu)成占比最高，多單繼續(xù)持有。

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有色

金屬（銅）

宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)樂觀，銅價下方支撐走強(qiáng)

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報69755元/噸，相較前值上漲1180元/噸。期貨方面，昨日銅價早盤震蕩走高，夜盤橫盤運(yùn)行。海外宏觀方面，美元指數(shù)上行動能有所放緩，關(guān)注市場對加息終點預(yù)期的變化。國內(nèi)方面，市場宏觀預(yù)期仍在不斷好轉(zhuǎn)，PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)樂觀進(jìn)一步強(qiáng)化市場預(yù)期，投資及消費(fèi)端均存進(jìn)一步改善空間。供給方面，受部分地區(qū)抗議活動的影響，部分銅礦開采活動受影響較為延期，近期銅礦端擾動不斷，但持續(xù)時間均較短，部分礦企預(yù)計23年銅礦產(chǎn)量將進(jìn)一步提升。從中期來看，以目前資本開支節(jié)奏，供給收縮壓力較為有限。下游需求方面，成交有所好轉(zhuǎn)，但以逢低采購為主。庫存方面，截至2月27日本周一，SMM全國主流地區(qū)銅庫存環(huán)比上周五持平，華東地區(qū)庫存減少，廣東地區(qū)庫存繼續(xù)增加。綜合而言，國內(nèi)宏觀預(yù)期持續(xù)向好，美元在近期持續(xù)走強(qiáng)之后，短期內(nèi)暫無新增驅(qū)動，進(jìn)一步上行空間或有限。而需求端雖然目前仍未有實質(zhì)性改善，但向上的確定性較高，且供給端擾動不斷，銅價下方空間有限。

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有色

金屬（鋁）

供給端支撐仍較為明確，鋁價易漲難跌

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報18440元/噸，相較前值上漲110元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤表現(xiàn)強(qiáng)勢，夜盤震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，美元指數(shù)上行動能有所放緩，關(guān)注就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)。本周美國宣布將對俄鋁征收200%關(guān)稅，或?qū)θ蜾X成本形成支撐。國內(nèi)方面，市場宏觀預(yù)期仍在不斷好轉(zhuǎn)，PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)樂觀進(jìn)一步強(qiáng)化市場預(yù)期，投資及消費(fèi)端均存進(jìn)一步改善空間。供給方面，目前云南限電已基本確定，而貴州和四川正在逐步復(fù)產(chǎn)，關(guān)注其復(fù)產(chǎn)進(jìn)度。而從中期看國內(nèi)產(chǎn)能受到冬季和水電約束較為明確，在枯水期結(jié)束前，產(chǎn)能約束預(yù)計將持續(xù)，且電解鋁復(fù)產(chǎn)流程較長，產(chǎn)能恢復(fù)仍需等待較長時間。需求方面，終端消費(fèi)仍較為疲弱，現(xiàn)貨以貼水成交為主。庫存方面，截止2月27日，主流地區(qū)庫存仍在繼續(xù)增加，保稅區(qū)鋁錠庫存出現(xiàn)下行。綜合來看，美元指數(shù)近期表現(xiàn)強(qiáng)勢，但后續(xù)進(jìn)一步上行仍需新增驅(qū)動，而全球鋁供應(yīng)成本存在潛在利多，疊加國內(nèi)下游需求預(yù)期存進(jìn)一步改善空間，且供給端減產(chǎn)約束持續(xù)，鋁價下方仍存支撐。

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張舒綺

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鋼礦

剛需改善待觀察，黑色金屬震蕩運(yùn)行

1、螺紋：昨日公布PMI數(shù)據(jù)，2月制造業(yè)數(shù)據(jù)錄得52.6%，環(huán)比回升2.5個百分點，創(chuàng)2012年4月以來的新高，各分項數(shù)據(jù)也普遍反彈；非制造業(yè)數(shù)據(jù)錄得56.3%，環(huán)比回升1.9個百分點，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)錄得56.4%，環(huán)比上升3.5個百分點。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢再度被確認(rèn)。財政部部長劉昆表示，要適度加大財政政策擴(kuò)張力度。商務(wù)部要求組織好“2023消費(fèi)提振年”系列活動。3月份是宏觀政策及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要觀察窗口，短期緊盯3月5日兩會，長期繼續(xù)追蹤經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率。中觀方面，螺紋基本面變化不大，仍處于供需雙增庫存下降階段。且原料價格堅挺，鋼廠成本支撐較強(qiáng)。現(xiàn)階段電爐成本（谷電成本4000）以及冬儲庫存成本（3900）對螺紋價格的支撐依然有效。不過，關(guān)于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率及美聯(lián)儲貨幣緊縮的節(jié)奏，市場還存在分歧，風(fēng)險資產(chǎn)面臨的不確定性依然存在。同時，鋼材價格短期上漲過快，還可能刺激供給釋放快于需求復(fù)蘇，進(jìn)而影響后續(xù)去庫斜率。綜上所述，國內(nèi)復(fù)蘇預(yù)期依然存在，宏觀數(shù)據(jù)再度確認(rèn)復(fù)蘇趨勢，螺紋已處于供需雙增庫存下降階段，成本支撐較為有效，但宏觀上，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率、美聯(lián)儲加息節(jié)奏，不確定性仍較多，風(fēng)險資產(chǎn)波動加大，同時，若螺紋價格短期過快上漲，潛在供給壓力也難以忽視，因此螺紋或處于下方支撐較強(qiáng)，上方續(xù)漲空間短期受限，上行斜率較緩的狀態(tài)。策略上：單邊，依托成本線謹(jǐn)慎看多05合約，上方關(guān)注前高附近壓力。風(fēng)險：地產(chǎn)用鋼需求復(fù)蘇不及預(yù)期，供給增長快于需求復(fù)蘇。

2、熱卷：昨日2月PMI數(shù)據(jù)延續(xù)復(fù)蘇趨勢，其中制造業(yè)PMI創(chuàng)下2012年4月以來新高，分項數(shù)據(jù)也普遍反彈。同日，財政部部長劉昆表示要“適度加大財政政策擴(kuò)張力度”，商務(wù)部也要求組織號“2023年消費(fèi)提振年”系列活動。近期國內(nèi)宏觀政策端、經(jīng)濟(jì)端的積極信號正在變多。后續(xù)可繼續(xù)關(guān)注3月5日兩會釋放的政策信號。中觀方面，熱卷基本面變化不大，仍處于供穩(wěn)需增的去庫階段。由于熱卷廠盈利較弱，且兩會臨近，唐山邯鄲重啟環(huán)保限產(chǎn)，熱卷供給增長壓力小于螺紋等建筑鋼材。隨著國內(nèi)高爐整體復(fù)產(chǎn)，原料價格堅挺，高爐成本支撐也依然有效。但是，市場對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率，以及海外美聯(lián)儲緊縮節(jié)奏，仍存在分歧，且地緣政治、國際關(guān)系的擾動也依然存在，風(fēng)險資產(chǎn)面臨較多不確定性。同時，高爐復(fù)產(chǎn)進(jìn)度快于市場預(yù)期，一旦熱卷現(xiàn)貨短期過快上漲，大概率將導(dǎo)致后續(xù)供給壓力快速增加。綜上所述，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期依然存在，宏觀政策及經(jīng)濟(jì)的積極信號變多，熱卷自身供給壓力可控，庫存連續(xù)下降，高爐成本與冬儲成本處支撐仍較為有效，但市場對國內(nèi)外宏觀依然存在分歧，且地緣政治及國際關(guān)系擾動也未消除，風(fēng)險資產(chǎn)面臨的不確定性較多，國內(nèi)需求恢復(fù)階段，鋼價過快上漲易引發(fā)供給快速釋放的壓力，因此熱卷總體處于下方支撐較強(qiáng)，上方續(xù)漲空間短期受限的情況。策略上，單邊：暫維持依托成本線謹(jǐn)慎看多05合約的思路，關(guān)注需求復(fù)蘇恢復(fù)的節(jié)奏。關(guān)注：春節(jié)后需求啟動情況；大宗商品價格調(diào)控風(fēng)險。

3、鐵礦石：國內(nèi)高爐仍處于環(huán)比同比雙增的階段，且高爐復(fù)產(chǎn)的速度快于市場預(yù)期，鐵礦剛性日耗隨之上升，上周日均疏港量已接近320萬噸。外礦到港量已環(huán)比回落，隨著后續(xù)高爐日耗的繼續(xù)提升，未來港口庫存有望轉(zhuǎn)入去庫。國內(nèi)鐵礦供需節(jié)奏錯配情況依然存在，鐵礦基本面支撐較強(qiáng)。截至3月1日收盤，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品（羅伊山粉）57（前值61）。但是，鋼材供需雙增階段，鋼廠難以維持較好的盈利空間，對高價鐵礦的接受度有限，整體維持進(jìn)口礦低庫存策略，疊加兩會臨近，唐山燒結(jié)限產(chǎn)30%-50%，鐵礦需求階段性受到壓制。同時，鐵礦石價格連續(xù)上漲，監(jiān)管風(fēng)險升溫，本輪調(diào)控尚未取得效果，不排除后續(xù)繼續(xù)推出監(jiān)管政策的可能。綜合看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢再度得到確認(rèn)，政策端經(jīng)濟(jì)端積極性好正在變多，在此階段，國內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)+外礦發(fā)運(yùn)季節(jié)性回落，鐵礦供需節(jié)奏錯配較明確，但鋼廠盈利短期難以改善，對高價鐵礦接受度有限，繼續(xù)維持進(jìn)口礦低庫存策略，疊加兩會前后唐山邯鄲環(huán)保限產(chǎn)，鐵礦需求短期受到壓制，且高礦價面臨潛在監(jiān)管風(fēng)險也不容忽視。策略上，基本面階段性偏強(qiáng)，但盤面950-1000以上，高估及政策監(jiān)管的風(fēng)險增加。關(guān)注：大宗商品價格調(diào)控風(fēng)險；春節(jié)后終端需求啟動情況。

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

煤礦安監(jiān)增強(qiáng)預(yù)期逐步兌現(xiàn)，關(guān)注需求端增量情況

焦炭：供應(yīng)方面，原煤產(chǎn)出受限預(yù)期增強(qiáng)，煤價上行壓縮本就微薄的煉焦利潤，加之重要會議前夕北方部分地區(qū)存在限產(chǎn)狀況，焦企生產(chǎn)積極性遭受打擊，獨立焦企焦炭日產(chǎn)增長之勢或?qū)⑦M(jìn)一步放緩。需求方面，2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表征復(fù)蘇驅(qū)動強(qiáng)勁，鐵水日產(chǎn)高位上升支撐焦炭入爐剛需，且近期成材價格表現(xiàn)尚可，鋼廠原料采購心態(tài)好轉(zhuǎn)推動焦炭庫存向下游轉(zhuǎn)移，焦企去庫明顯，焦炭需求穩(wěn)步抬升?，F(xiàn)貨方面，受制于利潤及生產(chǎn)限制等因素，焦企提漲意愿強(qiáng)烈，河北及山東焦企繼續(xù)推進(jìn)首輪100-110元/噸漲價，港口成交亦同步活躍，貿(mào)易投機(jī)需求有望增強(qiáng)，現(xiàn)貨市場拐點顯現(xiàn)。綜合來看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期得到部分兌現(xiàn)，需求增量維持樂觀，而原煤供應(yīng)收緊或?qū)⑼粕裏捊钩杀?，焦企提漲信心增強(qiáng)，現(xiàn)貨市場或進(jìn)入上行區(qū)間，但考慮到焦炭期價已體現(xiàn)2-3輪漲價幅度，后續(xù)上漲空間取決于真實需求兌現(xiàn)及傳導(dǎo)情況，關(guān)注傳統(tǒng)旺季來臨前需求預(yù)期。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，阿拉善盟安全生產(chǎn)事故影響持續(xù)發(fā)酵，調(diào)研數(shù)據(jù)顯示當(dāng)?shù)赝．a(chǎn)露天煤礦產(chǎn)能接近2000萬噸，煤礦自查自檢配合政府督導(dǎo)檢查，時值重要會議前夕，短期內(nèi)原煤產(chǎn)出勢必受限；進(jìn)口煤方面，澳洲硬焦煤報價較上月大幅回落，國際市場情緒降溫使得貿(mào)易煤價回歸合理水平，進(jìn)口利潤增長空間或?qū)⒋蜷_，而甘其毛都通關(guān)車數(shù)穩(wěn)定在900上下，進(jìn)口市場補(bǔ)充作用顯現(xiàn)。需求方面，事件影響下下游對原料備貨心態(tài)發(fā)生轉(zhuǎn)變，采購積極性有所提升，焦煤競拍數(shù)量及成交價格表現(xiàn)樂觀。綜合來看，煤礦生產(chǎn)事故影響持續(xù)，原煤產(chǎn)出季節(jié)性恢復(fù)中斷，產(chǎn)地安監(jiān)范圍料將擴(kuò)大，而疊加終端需求復(fù)蘇預(yù)期提振市場樂觀交易情緒，坑口煤價維持偏強(qiáng)走勢，事件影響后上方空間取決于煤礦減產(chǎn)情況及真實需求兌現(xiàn)帶來的庫存去化程度。

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純堿/玻璃

純堿基本面偏強(qiáng)，玻璃弱現(xiàn)實難改

現(xiàn)貨：3月1日，華北重堿3150元/噸（+100），華東重堿3100元/噸（+50），華中重堿3080元/噸（+80），新價格調(diào)整，部分企業(yè)尚未報價，華北輕堿漲50，西南重堿漲20。

供給：3月1日，純堿日度開工率為92.96%（0）。

需求：（1）浮法玻璃：3月1日，運(yùn)行產(chǎn)能157930t/d（0），開工率78.48%（0），產(chǎn)能利用率79.02%（0）；浮法玻璃周均價報1674元/噸（+0.06%），主產(chǎn)地產(chǎn)銷率好轉(zhuǎn)，華東70%（84%），西南92%，西北76%，沙河109%，湖北87%；（2）光伏玻璃：3月1日，運(yùn)行產(chǎn)能83160t/d（0），開工率88.04%（0），產(chǎn)能利用率95.18%（0）。

點評：（1）純堿：純堿自身基本面變化不大，供給剛性，產(chǎn)量及開工率保持平穩(wěn)，需求偏強(qiáng)，低庫存繼續(xù)小幅去化。其中重堿需求穩(wěn)中有增，輕堿下游盈利欠佳因而剛需拿貨為主，但疫情影響基本消除，2023年消費(fèi)提振年，各類政策扶持也有望出臺，消費(fèi)改善確定性較高，有利于提振輕堿需求。短期主要壓力源于下游浮法玻璃及光伏玻璃盈利不佳，對高價純堿接受度有限，壓制純堿續(xù)漲空間。（2）浮法玻璃：浮法玻璃“弱現(xiàn)實”依然未能改善，浮法玻璃出庫環(huán)比走弱，且國內(nèi)煤炭等能源價格下跌后，浮法玻璃利潤環(huán)比改善，產(chǎn)線冷修節(jié)奏較2022年下半年有所放緩，春節(jié)以來浮法玻璃庫存連續(xù)累庫。即使地產(chǎn)小周期環(huán)比逐步修復(fù)，高庫存也需要一定時間消化。浮法玻璃05合約多空分歧加大，持倉量處于歷史高位。后續(xù)需關(guān)注浮法玻璃下游需求恢復(fù)情況。

策略建議：單邊，純堿05合約基本面支撐較強(qiáng)；玻璃05合約新單暫時觀望。

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魏瑩

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

原油

中國需求恢復(fù)帶來的需求增長提振市場情緒

宏觀方面，中國2月官方制造業(yè)PMI錄得52.6，顯示中國經(jīng)濟(jì)正在快速恢復(fù)，強(qiáng)化了中國市場需求預(yù)期。

前期據(jù)沙特阿拉伯基礎(chǔ)設(shè)施公司首CEO稱，中國石油需求可能在2023年第二季度或下半年恢復(fù)，近期各大機(jī)構(gòu)反復(fù)重提中國需求復(fù)蘇預(yù)期對油價帶來的積極作用。

供應(yīng)方面，OPEC2月石油日產(chǎn)量較1月增加15萬桶，至2897萬桶/日，尼日利亞領(lǐng)漲，OPEC減產(chǎn)執(zhí)行率走低，市場供應(yīng)有所增加。

庫存方面，美國至2月24日當(dāng)周EIA原油庫存+116.6萬桶，汽油庫存-87.4萬桶，精煉油庫存+17.9萬桶，相比之前連續(xù)的千萬桶累庫力度，壓力已邊際大幅緩解。

總體而言，中國需求恢復(fù)帶來的需求增長提振市場情緒。但在沒有形成有效突破之前，油價仍有較大反復(fù)可能，關(guān)注油價區(qū)間上沿阻力。

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楊帆

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021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

聚酯

需求修復(fù)存預(yù)期，PTA預(yù)期震蕩偏強(qiáng)

PX方面，盛虹煉化400萬噸新產(chǎn)能目前負(fù)荷已經(jīng)提升至80%以上，帶來月度供應(yīng)增量26萬噸左右；廣東石化260萬噸新產(chǎn)能在2月15日投產(chǎn)成功，目前負(fù)荷提升中。受國內(nèi)新產(chǎn)能釋放影響，前期PX供應(yīng)增加較多。而浙石化一期、富海一期、福海創(chuàng)、烏魯木齊石化、中海油惠州等裝置都計劃二季度檢修，PX供應(yīng)有收縮預(yù)期。

PTA供應(yīng)方面，隨著虹港石化、逸盛新材料、逸盛大化等裝置重啟，PTA2月份的產(chǎn)能利用率穩(wěn)定在75%左右。新產(chǎn)能方面，山東威聯(lián)化學(xué)250萬噸已經(jīng)投產(chǎn)成功，嘉通能源250萬噸產(chǎn)能90%負(fù)荷運(yùn)行。

內(nèi)需方面，截至2月24日，聚酯負(fù)荷從節(jié)前的低點63.6%回升至86.1%附近，江浙加彈和織機(jī)開機(jī)率高位運(yùn)行，分別為86.1%、92%和75%。終端織造方面，開工率也已經(jīng)恢復(fù)至正常水平。

成本方面，原油價格低位區(qū)間波動對PTA成本支撐減弱。

總體而言，PTA產(chǎn)量實際縮減幅度有限，且目前需求修復(fù)預(yù)期仍然向好，受供需格局改善影響，PTA震蕩偏強(qiáng)。

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楊帆

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聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

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棉花

需求向好預(yù)期仍有支撐，棉花CF2305前多持有

外需方面，USDA數(shù)據(jù)顯示2.10-2.16日一周美國2022/23年度陸地棉凈簽約較前一周增加96%，較近四周平均增加97%。美棉出口銷售創(chuàng)下市場年度新高，強(qiáng)勁的周度出口銷售報告提振市場對全球棉花需求信心。

內(nèi)需方面，截至2月24日，主流地區(qū)紡企開機(jī)負(fù)荷為80.2%，月環(huán)比增加33.5%?，F(xiàn)貨方面，部分地區(qū)棉紗交投氣氛轉(zhuǎn)好，訂單來自廣州及江浙貿(mào)易商，布廠仍以銷定進(jìn)。紡企訂單排在3月底到4月初。

據(jù)棉花信息網(wǎng)調(diào)研結(jié)果顯示，盡管目前紡企原料以及成品庫存均在較低位置且新增訂單不如預(yù)期，但市場對即將到來的“金三銀四”仍有所期待，對下半年行情普遍基本看好。

總體而言，市場向好預(yù)期不變，下游交投氣氛轉(zhuǎn)好，棉花CF2305前多持有。

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甲醇

庫存小幅下滑，檢修裝置逐步恢復(fù)

本周甲醇港口庫存為68.52（-3.57）萬噸，華東和華南均去庫，主要原因是到港量減少。樣本生產(chǎn)企業(yè)庫存為40.57（-0.55）萬噸，除華中明顯去庫外，其他地區(qū)庫存變化幅度較小。訂單待發(fā)量為28.47（+0.57）萬噸，僅西北和華中兩地增加。周三云南云天化和晉煤華昱重啟，本周無新增檢修裝置，由于2月臨時檢修裝置較多，3~4月春季檢修的裝置不可避免會減少，同時非伊貨源持續(xù)到港，來自供應(yīng)端的利好預(yù)計有限，上漲更多依賴需求和成本端，其中需求僅烯烴需求表現(xiàn)良好，昨日寧波富德成功重啟。受西北煤礦安檢升級影響，近兩周煤價止跌反彈，甲醇理論煤制成本重回2700元/噸以上，不過煤炭價格再度大幅上漲的可能性較低，不建議將此作為做多理由，3月甲醇走勢預(yù)計在2500至2700之間震蕩。

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聚烯烴

PMI反映制造業(yè)信心恢復(fù)，聚烯烴多單耐心持有

周四石化庫存為75.5（-3.5）萬噸。本周PE和PP均新增4套裝置檢修，生產(chǎn)企業(yè)庫存中，PE為47.25（+0.56）萬噸，PP為58.32（-3.86）萬噸。社會庫存方面，PE和PP變化很小，二者均處于歷史高位。周三期貨價格止跌反彈，現(xiàn)貨報價保持穩(wěn)定，夜盤期貨再度上漲后，已經(jīng)升水現(xiàn)貨價格，預(yù)計今日現(xiàn)貨價格上調(diào)50~100元/噸，形成正反饋聯(lián)動上漲。昨日公布的2月官方PMI達(dá)到2012年4月以來最高，反映制造業(yè)市場信心大幅改善，隨著終端需求釋放和政策利好推出，聚烯烴價格有望持續(xù)上漲，另外當(dāng)前波動率極低，預(yù)示未來大行情即將發(fā)生，進(jìn)一步增加了上漲行情的可能性。

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橡膠

消費(fèi)提振箭在弦上，需求傳導(dǎo)有望提效加速

供給方面：海外各國陸續(xù)進(jìn)入低產(chǎn)階段，天膠到港將有回落，而國內(nèi)產(chǎn)區(qū)仍處停割季，橡膠供給端難有顯著增量；另外，近期WMO發(fā)布關(guān)于2023年極端氣候發(fā)生概率增高相關(guān)報告，需跟蹤關(guān)注國內(nèi)產(chǎn)區(qū)開割前物候條件變動情況及割膠季開割預(yù)期。

需求方面：商務(wù)部會同多部門表態(tài)提振汽車產(chǎn)業(yè)穩(wěn)增長促銷費(fèi)，相關(guān)刺激措施有望于本月出臺落地，而2月經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭表現(xiàn)強(qiáng)勁，后續(xù)增長動力有望加碼，汽車市場長期底部相對明確，天然橡膠終端需求邊際增量顯現(xiàn)，需求傳導(dǎo)效率有望同步提升。

庫存方面：港口貿(mào)易庫存延續(xù)小幅增庫態(tài)勢，但整體庫存水平尚處同期偏低位置，而期貨庫存注冊意愿不強(qiáng)，結(jié)構(gòu)性庫存壓力暫無。

核心觀點：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期得到部分兌現(xiàn)，消費(fèi)刺激政策大概率提力加碼，汽車市場增長驅(qū)動及上升空間預(yù)期樂觀，且輪企開工延續(xù)季節(jié)性上行態(tài)勢，需求傳導(dǎo)效率或?qū)⑻嵘?，滬膠多頭策略性價比更優(yōu)，RU2305多頭頭寸可繼續(xù)持有，關(guān)注國內(nèi)產(chǎn)區(qū)氣候狀況。

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棕櫚油

印度葵花油進(jìn)口免稅取消，提振棕油需求

昨日棕櫚油震蕩走高，在海外大豆減產(chǎn)預(yù)期持續(xù)的情況下，油脂板塊整體存在支撐。供給方面，目前印尼和馬來西亞主產(chǎn)國仍處于減產(chǎn)季，供給端增量空間有限。需求方面，印度宣布從4月1日起取消毛葵花籽油免稅配額，或?qū)ψ貦坝瓦M(jìn)口需求存在提振。疊加印尼在B35計劃下對本國出口限制進(jìn)一步加碼，預(yù)計有利于提振馬來西亞棕櫚油出口。國內(nèi)消費(fèi)需求方面，餐飲需求正在持續(xù)改善，雖然目前國內(nèi)庫存仍處于較高水平，但已經(jīng)出現(xiàn)下滑跡象。從價格角度來看，目前棕櫚油不管是相對于原油價格還是相對于農(nóng)產(chǎn)品價格均處于均值以下水平，且自身絕對價格相對偏低，因此其價格存在向上修復(fù)空間。綜合來看，棕櫚油供需兩端均存在潛在利多，雖然前期上漲后進(jìn)一步向上動能放緩，但趨勢仍未發(fā)生改變。

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張舒綺

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