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股指

多頭策略勝率更大，滬深３００期指盈虧比仍最佳

周一（2月27日），A股整體延續(xù)跌勢。截至收盤，上證指數(shù)跌0.28%報3258.03點，深證成指跌0.73%報11701.95點，創(chuàng)業(yè)板指跌0.79%報2409.79點，中小綜指跌0.77%報12378.7點，科創(chuàng)50指跌0.44%報986.28點。當(dāng)日兩市成交總額為0.75萬億、較前日小幅放量，當(dāng)日北向資金凈流出為19.2億。

盤面上，TMT、電子、建材和非銀金融等板塊跌幅較大，而食品飲料、煤炭和基礎(chǔ)化工等板塊表現(xiàn)則較為堅挺。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均繼續(xù)縮窄。另滬深300、中證100指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則未顯著抬升?？傮w看，市場短期情緒雖有弱化、但一致性預(yù)期仍無轉(zhuǎn)勢信號。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國1月耐用品訂單環(huán)比-4.5%，預(yù)期-4%，前值+5.1%；2.《數(shù)字中國建設(shè)整體布局規(guī)劃》印發(fā)，將夯實數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)據(jù)資源體系“兩大基礎(chǔ)”等。

A股近期整體走勢雖震蕩偏弱、交投量能亦有萎縮，但其關(guān)鍵位支撐依舊有效、且微觀價格結(jié)構(gòu)亦顯示市場情緒并未趨勢性弱化，技術(shù)面整體維持震蕩偏強(qiáng)格局。目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面缺乏增量指引、且海外市場宏觀流動性負(fù)面擾動加重，但國內(nèi)復(fù)蘇大勢明朗、且有充裕的潛在政策措施。故從定性角度看，積極推漲因素仍將占主導(dǎo)地位，股指多頭策略勝率更大。再從具體分類指數(shù)看，在“宏觀基本面修復(fù)、貨幣政策面無總量寬松“的背景下，分子端盈利因素的正向貢獻(xiàn)將更強(qiáng)、更穩(wěn)定，而符合上述標(biāo)準(zhǔn)的相關(guān)行業(yè)在滬深300指數(shù)構(gòu)成占比最高，其前多仍宜耐心持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

美元上行動能不足，銅價下方空間有限

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報68435元/噸，相較前值下跌795元/噸。期貨方面，昨日銅價早盤受美元走強(qiáng)的拖累，快速回落，夜盤修復(fù)部分跌幅。海外宏觀方面，昨日美元高位回落至104.6附近，短期內(nèi)進(jìn)一步上行動能或相對有限。國內(nèi)方面，市場宏觀預(yù)期仍在不斷好轉(zhuǎn)，投資及消費端均存進(jìn)一步改善空間。供給方面，受部分地區(qū)抗議活動的影響，部分銅礦開采活動受影響較為延期，近期銅礦端擾動不斷，但持續(xù)時間均較短，部分礦企預(yù)計23年銅礦產(chǎn)量將進(jìn)一步提升。從中期來看，以目前資本開支節(jié)奏，供給收縮壓力較為有限。下游需求方面，成交有所好轉(zhuǎn)，但以逢低采購為主。庫存方面，LME庫存繼續(xù)維持在低位。綜合而言，國內(nèi)宏觀預(yù)期持續(xù)向好，美元在近期持續(xù)走強(qiáng)之后，短期內(nèi)暫無新增驅(qū)動，進(jìn)一步上行空間或有限。而需求端雖然目前仍未有實質(zhì)性改善，但向上的確定性較高，且供給端擾動不斷，銅價下方空間有限。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

供給端支撐仍較為明確，鋁價易漲難跌

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報18330元/噸，相較前值下跌150元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤受到美元指數(shù)強(qiáng)勢的壓制出現(xiàn)快速回落，夜盤反彈收復(fù)多數(shù)跌幅。海外宏觀方面，昨日美元指數(shù)回落至104.6附近，目前來看美元趨勢性向上動能較為有限。此外美國將對俄鋁征收200%關(guān)稅，或?qū)θ蜾X成本形成支撐。國內(nèi)方面，市場宏觀預(yù)期仍在不斷好轉(zhuǎn)，投資及消費端均存進(jìn)一步改善空間。供給方面，目前云南限電已基本確定，而貴州和四川正在逐步復(fù)產(chǎn)，關(guān)注其復(fù)產(chǎn)進(jìn)度。而從中期看國內(nèi)產(chǎn)能受到冬季和水電約束較為明確，在枯水期結(jié)束前，產(chǎn)能約束預(yù)計將持續(xù)，且電解鋁復(fù)產(chǎn)流程較長，產(chǎn)能恢復(fù)仍需等待較長時間。需求方面，目前市場貨源較為充裕，但下游采購仍較為謹(jǐn)慎。庫存方面，在目前減產(chǎn)的背景下，或加快累庫的結(jié)束。綜合來看，美元指數(shù)近期表現(xiàn)強(qiáng)勢，但后續(xù)進(jìn)一步上行仍需新增驅(qū)動，而全球鋁供應(yīng)成本存在潛在利多，疊加國內(nèi)下游需求預(yù)期存進(jìn)一步改善空間，且供給端減產(chǎn)約束持續(xù)，鋁價下方仍存支撐。

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張舒綺

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鋼礦

剛需改善待觀察，黑色金屬震蕩運行

1、螺紋：基本面變化不大。螺紋鋼處于供需雙增，庫存轉(zhuǎn)入去庫的階段。伴隨高爐、電爐的增產(chǎn)/復(fù)產(chǎn)，原料價格堅挺，焦炭現(xiàn)貨開始提漲，鋼廠成本支撐依然存在。短期電爐成本（谷電成本4000）以及冬儲庫存成本（3900）對螺紋價格的支撐依然有效。但是，2月以來宏觀分歧有所顯現(xiàn)，主要集中于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的斜率，以及海外對美聯(lián)儲緊縮政策的持續(xù)性和節(jié)奏，風(fēng)險資產(chǎn)受到的擾動有所增加。同時，剔除投機(jī)需求后，終端剛需復(fù)蘇的高度和持續(xù)性仍待驗證。同時，如若鋼材價格短期繼續(xù)快速上漲，供給增長壓力可能將大于需求恢復(fù)的消化能力，影響后續(xù)去庫。綜上所述，國內(nèi)復(fù)蘇預(yù)期依然存在，螺紋已轉(zhuǎn)入去庫階段，庫存壓力可控，且鋼廠復(fù)產(chǎn)階段，成本支撐也較為有效，對應(yīng)電爐谷電成本（4000）及冬儲庫存成本（3900），但宏觀分歧顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)和地產(chǎn)復(fù)蘇的斜率和高度不確定，剛需恢復(fù)仍待驗證，而價格繼續(xù)上漲帶來的潛在供給壓力較大，短期壓制螺紋價格高度。策略上：單邊，短期05合約續(xù)漲動能減弱，或轉(zhuǎn)入震蕩，下方冬儲成本及電爐谷電成本支撐，上方難以給出電爐平電足夠的盈利空間。風(fēng)險：地產(chǎn)用鋼需求復(fù)蘇不及預(yù)期，供給增長快于需求復(fù)蘇。

2、熱卷：基本面變化不大，熱卷仍處于供需邊際改善的去庫階段。同時，國內(nèi)高爐順利復(fù)產(chǎn)，原料基本面支撐較強(qiáng)，焦炭現(xiàn)貨開始提漲，高爐成本支撐依然有效。同時，熱卷廠盈利較弱，且兩會臨近，唐山邯鄲重啟環(huán)保限產(chǎn)，熱卷供給增長的壓力低于螺紋等建筑鋼材。但是，近期宏觀分歧加大，即國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的斜率，以及海外美聯(lián)儲緊縮政策的持續(xù)性，且地緣政治擾動也仍舊存在，風(fēng)險資產(chǎn)價格受到的擾動有所增多。同時，高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏超市場預(yù)期，如若熱卷現(xiàn)貨價格短期繼續(xù)上漲，不排除后續(xù)熱卷廠盈利改善，供給約束放松的可能。而以地產(chǎn)為主的下游剛需恢復(fù)的持續(xù)性及恢復(fù)的高度仍待檢驗。綜上所述，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期依然存在，熱卷自身供給、庫存壓力相對可控，高爐復(fù)產(chǎn)階段，高爐成本與冬儲成本處支撐較為有效，但宏觀對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的斜率以及海外美聯(lián)儲加息節(jié)奏的分歧有所顯現(xiàn)，增加風(fēng)險資產(chǎn)面臨的不確定性，國內(nèi)下游剛需的恢復(fù)持續(xù)性及高度仍待驗證，鋼價上漲易引發(fā)供給快速釋放的風(fēng)險，熱卷上有壓力，下有支撐，續(xù)漲空間受限。策略上，單邊：暫維持依托成本線謹(jǐn)慎看多05合約的思路，關(guān)注需求復(fù)蘇恢復(fù)的節(jié)奏。關(guān)注：春節(jié)后需求啟動情況；大宗商品價格調(diào)控風(fēng)險。

3、鐵礦石：國內(nèi)高爐仍處于環(huán)比同比雙增階段，增產(chǎn)速度快于市場預(yù)期，上周日均疏港量已回升至319.29萬噸。外礦到港量開始環(huán)比回落，隨著后續(xù)高爐日耗的繼續(xù)提升，后續(xù)港口庫存有望轉(zhuǎn)入去庫。國內(nèi)鐵礦供需節(jié)奏錯配情況依然存在，鐵礦基本面支撐較強(qiáng)。截至2月24日收盤，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品（羅伊山粉）59（前值54）。但是，近期鋼價漲價受阻，焦炭現(xiàn)貨卻開始提漲，鋼廠盈利短期難以明顯改善，預(yù)計鋼廠仍將維持進(jìn)口礦低庫存策略，節(jié)后鋼廠對鐵礦采購補(bǔ)庫預(yù)期基本落空。兩會臨近，唐山燒結(jié)限產(chǎn)30%-50%，預(yù)計持續(xù)10-12天，需求階段性受限。同時，鐵礦石價格連續(xù)上漲，監(jiān)管風(fēng)險升溫，本輪調(diào)控尚未取得效果，不排除后續(xù)繼續(xù)推出監(jiān)管政策的可能。綜合看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線明確，春節(jié)后鋼廠復(fù)產(chǎn)+外礦發(fā)運季節(jié)性回落，鐵礦供需節(jié)奏依然存在，但鋼廠盈利短期難以改善，對高價鐵礦接受度有限，預(yù)計將繼續(xù)維持進(jìn)口礦低庫存策略，兩會臨近，唐山邯鄲燒結(jié)限產(chǎn)，需求階段性被抑制，且高礦價引發(fā)的監(jiān)管風(fēng)險也不容忽視，同時長期看，鐵礦全年供需過剩壓力較明確，130美金以上的鐵礦價格已相對較高。策略上，基本面階段性偏強(qiáng)，但盤面950-1000以上，高估的風(fēng)險增加，疊加監(jiān)管政策風(fēng)險，單邊波動將加大。關(guān)注：大宗商品價格調(diào)控風(fēng)險；春節(jié)后終端需求啟動情況。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭市場推進(jìn)第一輪漲價，原料現(xiàn)貨拐點顯現(xiàn)

焦炭：供應(yīng)方面，焦化利潤繼續(xù)修復(fù)，焦炭生產(chǎn)積極性得到顯著提振，華東地區(qū)焦?fàn)t開工率快速回升，提產(chǎn)現(xiàn)象逐步增多，獨立焦企焦炭產(chǎn)出延續(xù)增長之勢。需求方面，鐵水日產(chǎn)高位上升支撐焦炭入爐剛需，且近期成材價格表現(xiàn)良好，鋼廠原料采購心態(tài)好轉(zhuǎn)推動焦炭庫存向下游轉(zhuǎn)移，焦企去庫明顯，焦炭需求穩(wěn)步抬升。現(xiàn)貨方面，供應(yīng)端企業(yè)樂觀信心增強(qiáng)，原料煤價攀升再度提升煉焦成本回增預(yù)期，北方焦企紛紛推進(jìn)焦炭首輪100-110元/噸提漲，港口成交亦同步活躍，貿(mào)易投機(jī)需求有望增強(qiáng)，現(xiàn)貨市場拐點顯現(xiàn)。綜合來看，焦炭供需雙升、現(xiàn)貨市場樂觀情緒得到激發(fā)，焦企快速降庫、煉焦利潤回升，首輪提漲逐步推進(jìn)，而焦炭期價已體現(xiàn)2-3輪漲幅，續(xù)漲驅(qū)動不足，上方空間取決于真實需求兌現(xiàn)及傳導(dǎo)情況，關(guān)注傳統(tǒng)旺季來臨前需求預(yù)期。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，阿拉善盟煤礦事故影響持續(xù)發(fā)酵，多地礦山安監(jiān)局推進(jìn)當(dāng)?shù)氐V井安全生產(chǎn)檢查，而時值重要會議前夕，短期內(nèi)原煤產(chǎn)出勢必受限；進(jìn)口煤方面，澳洲硬焦煤報價降至FOB347美金，國際市場情緒降溫使得煤價回歸合理水平，進(jìn)口利潤增長或打開進(jìn)口窗口，而蒙煤通關(guān)車數(shù)穩(wěn)定在900之上，進(jìn)口市場補(bǔ)充作用顯現(xiàn)。需求方面，焦化利潤繼續(xù)回升，且事件影響下焦企采購增庫意愿亦有增強(qiáng)，焦煤競拍數(shù)量及成交價格表現(xiàn)樂觀，需求短期維持樂觀。綜合來看，內(nèi)蒙古煤礦安全生產(chǎn)事故影響持續(xù)，原煤產(chǎn)出季節(jié)性恢復(fù)終端，產(chǎn)地安監(jiān)范圍不斷擴(kuò)大，而疊加終端需求復(fù)蘇預(yù)期提振市場樂觀交易情緒，坑口煤價維持偏強(qiáng)走勢，事件影響后上方空間需取決于煤礦減產(chǎn)情況及真實需求兌現(xiàn)帶來的庫存去化程度。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

純堿續(xù)漲空間受限，玻璃弱現(xiàn)實難改

現(xiàn)貨：2月27日，華北重堿3000元/噸（0），華東重堿3050元/噸（0），華中重堿3000元/噸（0）。

供給：2月27日，純堿日度開工率為92.96%（較上周五+2.12%）。

需求：（1）浮法玻璃：2月27日，運行產(chǎn)能157930t/d（較上周五+1400），開工率78.48%（較上周五+0.33%），產(chǎn)能利用率79.02%（較上周五+0.7%）；浮法玻璃周均價報1673元/噸（0），2月24日江蘇東臺中玻600噸二線引頭子，2月25日，天津信義玻璃600噸二線復(fù)產(chǎn)點火；（2）光伏玻璃：2月27日，運行產(chǎn)能83160t/d（0），開工率88.04%（0），產(chǎn)能利用率95.18%（0）。

點評：（1）純堿：純堿自身基本面變化不大，供需雙旺且結(jié)構(gòu)偏緊，低庫存繼續(xù)小幅去化。目前純堿利潤過高，下游浮法玻璃“弱現(xiàn)實”，對高價純堿接受度有限；光伏玻璃盈利不佳，年初以來光伏玻璃投產(chǎn)進(jìn)度略有延后；短期純堿續(xù)漲空間受限。（2）浮法玻璃：浮法玻璃“弱現(xiàn)實”依然未能改善，浮法玻璃出庫未出現(xiàn)明顯改善，而國內(nèi)煤炭等能源價格下跌后，浮法玻璃利潤環(huán)比改善，產(chǎn)線冷修節(jié)奏較2022年下半年有所放緩，春節(jié)以來浮法玻璃庫存連續(xù)累庫。目前主要支撐仍在于預(yù)期，即國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和地產(chǎn)小周期的修復(fù)。浮法玻璃05合約多空分歧加大，持倉不斷創(chuàng)新高。后續(xù)需關(guān)注浮法玻璃下游需求恢復(fù)情況。

策略建議：單邊，短期純堿05合約或轉(zhuǎn)入高位震蕩；玻璃05合約新單暫時觀望。

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魏瑩

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F3039424

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Z0014895

原油

原油受影響因素較多，油價延續(xù)區(qū)間震蕩

宏觀方面，美聯(lián)儲1月31日至2月1日的會議記錄表示，大多數(shù)人員支持升息25個基點，但少數(shù)與會者在會議上直接贊成升息50個基點。目前宏觀市場對油價仍存壓力。

需求方面，國內(nèi)多地加速復(fù)工道路交通持續(xù)恢復(fù)，出行數(shù)據(jù)回暖趨勢明顯。長三角鐵路客發(fā)量首次超2019年同期，國內(nèi)需求回暖。

庫存方面，API數(shù)據(jù)顯示，在截至2月17日的一周內(nèi)，美國原油庫存增約990萬桶，汽油庫存增加約89萬桶，餾分油庫存增加約137萬桶；EIA數(shù)據(jù)也顯示當(dāng)周美國原油庫存增加764.7萬桶至4.79億桶。由于美國煉油檢修季即將迎來拐點，庫存利空影響或逐步消化。

總體而言，國內(nèi)需求恢復(fù)帶來的需求增長、宏觀利空及歐美疲弱需求等因素多空交織，現(xiàn)階段市場觀點難以形成一致性，原油市場月差結(jié)構(gòu)維持穩(wěn)定，油價延續(xù)區(qū)間震蕩。

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楊帆

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021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

聚酯

需求修復(fù)存預(yù)期，PTA下行空間有限

PTA供應(yīng)方面，山東一套250萬噸PTA裝置計劃本周四附近停車，目前預(yù)計月底重啟。恒力惠州新裝置也計劃在2月底前后投產(chǎn)，涉及產(chǎn)能約565萬噸。在重啟和檢修并行下，PTA產(chǎn)量實際縮減幅度有限。

乙二醇供應(yīng)方面，海南一套80萬噸/年的MEG新裝置近日已順利出料，目前負(fù)荷在7-8成運行，后續(xù)關(guān)注裝置運行穩(wěn)定性。浙江一套50萬噸/年的MEG裝置已按計劃落實檢修，預(yù)計檢修時長在10天附近。華東主港地區(qū)MEG港口庫存約106.1萬噸附近，環(huán)比上期增加1.4萬噸。

內(nèi)需方面，截至2月24日，聚酯負(fù)荷從節(jié)前的低點63.6%回升至86.1%附近，江浙加彈和織機(jī)開機(jī)率高位運行，分別為86.1%、92%和75%。另外，因印度和土耳其需求較好及海外PTA裝置檢修較多，疊加內(nèi)外價差優(yōu)勢，2月以來PTA出口量回升?？傮w需求仍在季節(jié)性提升過程中。

成本方面，短期原油價格低位波動對PTA成本支撐減弱。

總體而言，PTA產(chǎn)量實際縮減幅度有限但目前需求修復(fù)預(yù)期仍然向好，受供需格局改善影響，PTA下跌空間有限。

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楊帆

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棉花

需求向好預(yù)期仍有支撐，棉花CF2305前多持有

外需方面，USDA數(shù)據(jù)顯示2.10-2.16日一周美國2022/23年度陸地棉凈簽約較前一周增加96%，較近四周平均增加97%。美棉出口銷售創(chuàng)下市場年度新高，強(qiáng)勁的周度出口銷售報告提振市場對全球棉花需求信心。

內(nèi)需方面，截至2月24日，主流地區(qū)紡企開機(jī)負(fù)荷為80.2%，月環(huán)比增加33.5%，由于紡企新接訂單不足，開機(jī)率同比出現(xiàn)小幅下滑。據(jù)棉花信息網(wǎng)調(diào)研結(jié)果顯示，盡管目前紡企原料以及成品庫存均在較低位置且新增訂單不如預(yù)期，但市場對即將到來的“金三銀四”仍有所期待，對下半年行情普遍基本看好。

總體而言，市場向好預(yù)期不變，底部仍有支撐，棉花CF 2305前多持有。

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甲醇

西北現(xiàn)貨價格堅挺，但難改期貨轉(zhuǎn)弱趨勢

周一寧夏寶豐和陜西黃陵重啟，檢修總產(chǎn)能降低至900萬噸。周一期貨多數(shù)品種下跌，甲醇表現(xiàn)較為堅挺，現(xiàn)貨價格僅太倉下調(diào)20元/噸，西北報價仍然上漲，部分企業(yè)甚至二次上調(diào)報價。國內(nèi)外檢修裝置推遲重啟，3月供應(yīng)大幅增長的可能性降低，除非春季檢修產(chǎn)能超過400萬噸，否則供應(yīng)端提供的利好作用有限。下游主要產(chǎn)品中，烯烴開工率因?qū)幉ǜ坏潞痛筇贫鄠愅＼嚩档?span>3%，甲醛開工率提升至45%，達(dá)到過去三年平均水平，其他下游開工率保持穩(wěn)定，需求暫無顯著利好。另外煤價反彈的利好預(yù)計難以長久維持，畢竟淡季來臨后煤炭上行空間受限。綜上，潛在利多在于春季檢修力度超預(yù)期，潛在利空仍然是供應(yīng)寬松，因此05合約走勢大概率延續(xù)震蕩，推薦賣出04合約看漲，或者賣出05合約跨式。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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聚烯烴

新裝置順利投產(chǎn)，3月擾動增多

周一石化庫存為76.5萬噸，周二為73.5萬噸。新裝置海南煉化和廣東石化正式開始量產(chǎn)，3月山東勁?；ず凸爬资瘍商?span>PE裝置，中化弘潤和京博石化兩套PP裝置也即將投產(chǎn)，新產(chǎn)能供應(yīng)壓力集中釋放，不利于聚烯烴價格上漲。周一期貨小幅下跌，華東現(xiàn)貨價格跟跌50元/噸，市場成交情況一般。盡管需求前景良好，但實際情況表現(xiàn)一般，主要下游企業(yè)訂單量并未顯著增長。3月供應(yīng)過剩情況預(yù)計不會改變，低估值的聚烯烴易漲難跌，不過如果需求不盡人意，期貨仍然會有300點左右的回調(diào)空間。另外3月其他擾動也將增多，利空因素在于美聯(lián)儲加息，利多因素在于兩會促消費政策推出和俄羅斯原油減產(chǎn)。

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橡膠

原料供應(yīng)處于季節(jié)性低位，靜待需求預(yù)期兌現(xiàn)

供給方面：我國主要橡膠來源國將于本月末陸續(xù)進(jìn)入低產(chǎn)階段，天膠到港將有回落；而國內(nèi)產(chǎn)區(qū)仍處停割季，云南省農(nóng)業(yè)農(nóng)村廳預(yù)報數(shù)據(jù)顯示2023年當(dāng)?shù)馗钅z開始時間或難早于往年，近期需繼續(xù)跟蹤關(guān)注產(chǎn)區(qū)物候條件變動狀況，國內(nèi)開割來臨前天然橡膠供給端難有顯著增量。

需求方面：2月乘用車零售預(yù)計復(fù)現(xiàn)同環(huán)比雙增態(tài)勢，后續(xù)穩(wěn)增長促銷費措施值得期待，且當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期難以證偽，重卡產(chǎn)銷有望重回上升之勢，汽車市場長期底部相對明確；而山東輪胎庫存延續(xù)快速去庫狀態(tài)，輪企開工意愿繼續(xù)回升，天然橡膠需求傳導(dǎo)效率逐步增強(qiáng)。

庫存方面：港口庫存增速進(jìn)一步放緩，一般貿(mào)易庫存出庫率延續(xù)增長，而天膠期貨庫存處于歷年同期低位區(qū)間，橡膠庫存端暫無明顯壓力。

核心觀點：汽車市場底部特征凸顯，輪企開工季節(jié)性回暖，天膠需求預(yù)期及需求傳導(dǎo)表現(xiàn)樂觀，而海外產(chǎn)區(qū)低產(chǎn)季逐步臨近、國內(nèi)停割期制約期貨倉單注冊意愿，滬膠價格下方空間有限，多頭策略性價比依然較優(yōu)，RU2305前多繼續(xù)持有。

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劉啟躍

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棕櫚油

供需端存邊際改善，向上趨勢不變

昨日棕櫚油價格繼續(xù)維持在高位運行。油脂板塊方面，目前阿根廷大豆減產(chǎn)預(yù)期仍將持續(xù)，美豆下方支撐較為明確，對國內(nèi)油脂板塊整體形成向上驅(qū)動。供給方面，目前印尼和馬來西亞主產(chǎn)國仍處于減產(chǎn)季，供給端增量空間有限。需求方面，受齋月節(jié)因素的影響，印度將在近期進(jìn)行備貨，疊加印尼在B35計劃下對本國出口限制進(jìn)一步加碼，預(yù)計有利于提振馬來西亞棕櫚油出口。高頻數(shù)據(jù)顯示馬來西亞2月出口數(shù)據(jù)明顯改善。國內(nèi)消費需求方面，餐飲需求正在持續(xù)改善，雖然目前國內(nèi)庫存仍處于較高水平，但已經(jīng)出現(xiàn)下滑跡象。從價格角度來看，目前棕櫚油不管是相對于原油價格還是相對于農(nóng)產(chǎn)品價格均處于均值以下水平，且自身絕對價格相對偏低，因此其價格存在向上修復(fù)空間。綜合來看，棕櫚油供需兩端均存在潛在利多，雖然前期上漲后進(jìn)一步向上動能放緩，但趨勢仍未發(fā)生改變。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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