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股指

增量積極因素仍占主導(dǎo)，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周三（2月22日），A股整體表現(xiàn)偏弱。截至收盤，上證指數(shù)跌0.47%報3291.15點，深證成指跌0.57%報11900.12點，創(chuàng)業(yè)板指跌0.73%報2451.9點，中小綜指跌0.29%報12578.14點，科創(chuàng)50指跌0.61%報989.65點。當(dāng)日兩市成交總額為0.78萬億、較前日繼續(xù)縮量；當(dāng)日北向資金凈流出為47.3億。

盤面上，消費者服務(wù)、非銀金融、建材和傳媒等板塊跌幅相對較大，而輕工制造、農(nóng)林牧漁、計算機和國防軍工等板塊走勢則較為堅挺。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄。另滬深300、中證100指數(shù)主要期權(quán)合約隱含波動率則漲跌不一?？傮w看，市場一致性預(yù)期無弱化跡象。

當(dāng)日主要消息如下：1.據(jù)美聯(lián)儲2月議息會議紀要，其控制通脹需要時間、經(jīng)濟前景面臨下行風(fēng)險；2.據(jù)財政部，要發(fā)揮財政穩(wěn)投資促消費作用、著力擴大國內(nèi)需求等；3.據(jù)中央政治局第三次集體學(xué)習(xí)精神，對基礎(chǔ)研究要加強統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、加大政策支持，推動其實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

A股雖有調(diào)整，但關(guān)鍵位支撐明確、市場亦無悲觀情緒信號，技術(shù)面整體仍處多頭格局。同時，國內(nèi)宏觀基本面修復(fù)大勢明確、且政策面亦有充裕的潛在刺激措施，將持續(xù)對A股形成有力的支撐和提振。而海外主要國家經(jīng)濟衰退、貨幣政策緊縮的利空影響仍未消化，同樣利于提升A股在全球市場的吸引力。綜合看，增量積極因素仍占主導(dǎo)，股指整體將延續(xù)漲勢。再從具體分類指數(shù)看，雖然市場風(fēng)格短期有切換，但在經(jīng)濟復(fù)蘇、流動性中性背景下，價值股業(yè)績端確定性更高、驅(qū)漲動能更顯穩(wěn)健，預(yù)期盈虧比更佳，映射關(guān)聯(lián)度最高的滬深300期指多單繼續(xù)持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。）

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有色

金屬（銅）

基本面向上驅(qū)動持續(xù)累積，銅價下方存支撐

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報70315元/噸，相較前值上漲610元/噸。期貨方面，昨日銅價震蕩運行，小幅回落。海外宏觀方面，美元指數(shù)小幅上行至104.5，短期內(nèi)進一步上行動能或有限。國內(nèi)方面，市場宏觀預(yù)期仍在不斷好轉(zhuǎn)，投資及消費端均存進一步改善空間。供給方面，受秘魯抗議活動的影響，部分銅礦開采活動受影響較為延期，近期銅礦端擾動不斷，但持續(xù)時間均較短。從中期來看，以目前資本開支節(jié)奏，供給收縮壓力較為有限。下游需求方面，成交有所好轉(zhuǎn)，但以逢低采購為主。庫存方面，LME庫存繼續(xù)維持在低位。綜合而言，國內(nèi)宏觀預(yù)期持續(xù)向好，美元在前期走強之后，進一步上行空間有限。而需求端雖然目前仍未有實質(zhì)性改善，但向上的確定性較高，且供給端擾動不斷，銅價下方存支撐。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

供給端制約明確，鋁價下方支撐走強

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報18620元/噸，相較前值下跌100元/噸。期貨方面，滬鋁全天震蕩偏弱，LME鋁震蕩下行。海外宏觀方面，美元指數(shù)小幅上行至104.5，短期內(nèi)進一步上行動能或有限。國內(nèi)方面，市場宏觀預(yù)期仍在不斷好轉(zhuǎn)，投資及消費端均存進一步改善空間。供給方面，根據(jù)目前市場調(diào)研數(shù)據(jù)，云南本次限電減產(chǎn)規(guī)模大約在67-87萬噸之間，而四川、貴州等地正在逐步復(fù)產(chǎn)，關(guān)注其復(fù)產(chǎn)進度。而從中期看國內(nèi)產(chǎn)能受到冬季和水電約束較為明確，在枯水期結(jié)束前，產(chǎn)能約束預(yù)計將持續(xù)，且電解鋁復(fù)產(chǎn)流程較長，產(chǎn)能恢復(fù)仍需等待較長時間。需求方面，目前市場貨源較為充裕，但下游采購仍較為謹慎。庫存方面，在目前減產(chǎn)的背景下，或加快累庫的結(jié)束。綜合來看，美元指數(shù)在前期反彈后短期內(nèi)進一步上行空間有限，而下游需求預(yù)期存進一步改善空間，且供給端減產(chǎn)約束明確，鋁價近期或表現(xiàn)強勢。

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張舒綺

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鋼礦

需求好轉(zhuǎn)成本支撐有效，謹慎看多螺紋05合約

1、螺紋：市場情緒不錯，投機需求拉動現(xiàn)貨成交快速回暖，下游建筑項目施工/復(fù)工穩(wěn)步推進。同時，現(xiàn)階段原料價格堅挺，昨日內(nèi)蒙煤礦發(fā)生特大安全事故，鐵礦處于供需節(jié)奏錯配階段，廢鋼供應(yīng)增長緩慢，鋼廠成本居高不下，盈利偏弱，導(dǎo)致鋼廠生產(chǎn)積極性有限，供給壓力也相對可控。預(yù)計本周螺紋庫存或?qū)⒁婍敚衲陰齑娓唿c大約在1300-1350之間，僅高于2016年和2017年同期，整體庫存壓力也可控。在此情況下，鋼廠復(fù)產(chǎn)階段的生產(chǎn)成本（電爐谷電成本4000）以及冬儲成本（3900）對螺紋價格的支撐依然有效。目前制約行情向上斜率的關(guān)鍵在于，市場對經(jīng)濟復(fù)蘇，尤其是地產(chǎn)復(fù)蘇，的斜率、節(jié)奏以及高度存在分歧。隨著鋼材價格的逐步上漲，鋼廠現(xiàn)金流有所好轉(zhuǎn)，供給約束可能會隨之松動，若供給持續(xù)增長，下游剛需能否承接，依然是問題。其次，鐵礦石價格連續(xù)大幅上漲，引起國內(nèi)監(jiān)管關(guān)注，昨日交易所限制鐵礦石期貨開倉交易，對成本以及市場情緒形成擾動。綜上所述，2023年穩(wěn)增長，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇的趨勢較為明確，地產(chǎn)存量項目有望對需求形成支撐，且螺紋供給、庫存壓力相對可控，原料價格普遍堅挺，生產(chǎn)成本（4000）及冬儲成本（3900）對螺紋價格的支撐依然有效，但市場對經(jīng)濟、地產(chǎn)復(fù)蘇的斜率和高度存在分歧，旺季需求能否兌現(xiàn)樂觀預(yù)期仍待驗證，且鐵礦石監(jiān)管風(fēng)險升溫，擾動情緒面與成本推漲邏輯。策略上：單邊，維持謹慎看多05合約思路不變，新單繼續(xù)依托成本線（3900-4000）逢低做多；組合：內(nèi)蒙古發(fā)生煤礦安全事故，兩會臨近，煤礦安監(jiān)或趨嚴，做多螺紋05-做空焦煤05的套利策略暫時離場。風(fēng)險：地產(chǎn)用鋼需求復(fù)蘇不及預(yù)期，供給增長快于需求復(fù)蘇。

2、熱卷：經(jīng)濟復(fù)蘇、地產(chǎn)周期修復(fù)的預(yù)期依然存在，近期市場信心有所好轉(zhuǎn)。同時，原料基本面支撐較強，昨日內(nèi)蒙古煤礦發(fā)生特大安全事故，鐵礦處于供需節(jié)奏錯配階段，價格堅挺，高爐成本居高不下，熱卷廠盈利較弱，生產(chǎn)積極性受限，部分鋼廠存在轉(zhuǎn)產(chǎn)的現(xiàn)象，熱卷周產(chǎn)量偏低，且增長慢于其他品種鋼材。在需求環(huán)比逐步回暖的情況下，上周鋼聯(lián)樣本熱卷廠庫和社庫均已轉(zhuǎn)入去庫，熱卷自身供給和庫存壓力均相對可控。在此情況下，熱卷生產(chǎn)成本與冬儲成本的支撐仍較為有效。目前行情面臨的主要壓力在于：（1）市場對經(jīng)濟復(fù)蘇的斜率以及高度仍存在分歧，剛需恢復(fù)仍待檢驗；（2）鐵礦石連續(xù)漲價導(dǎo)致監(jiān)管風(fēng)險有所升溫，對市場情緒以及生產(chǎn)成本支撐均形成負面擾動；（3）美國經(jīng)濟及通脹韌性均超市場預(yù)期，市場對美聯(lián)儲加息終點和剩余加息次數(shù)的預(yù)期均出現(xiàn)調(diào)整，或?qū)︼L(fēng)險資產(chǎn)價格形成負面擾動，昨日夜盤外盤風(fēng)險資產(chǎn)普跌。綜上所述，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇的趨勢相對明確，需求已出現(xiàn)加速回暖跡象，熱卷自身供給、庫存壓力相對可控，原料價格偏強，高爐成本與冬儲成本處支撐較為有效，但市場對國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇斜率存在分歧，鐵礦石監(jiān)管風(fēng)險有所升溫，美國通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，美聯(lián)儲緊縮周期或延長，對風(fēng)險資產(chǎn)價格形成負面擾動。策略上，單邊：依托成本線謹慎看多05合約，關(guān)注需求復(fù)蘇兌現(xiàn)的程度；組合：內(nèi)蒙古發(fā)生煤礦安全事故，兩會臨近，煤礦安監(jiān)或趨嚴，做多螺紋05-做空焦煤05的套利策略暫時離場。關(guān)注：春節(jié)后需求啟動情況；大宗商品價格調(diào)控風(fēng)險。

3、鐵礦石：節(jié)后高爐延續(xù)增產(chǎn)趨勢，上周高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比增至230.81萬噸，同比增27.80萬噸。鋼廠進口礦庫存偏低，上周鋼聯(lián)247家樣本鋼廠口徑，鋼廠進口礦環(huán)比降35.65萬噸至9237.10萬噸，同比降幅擴大至1881.48萬噸。且外礦到港量將環(huán)比逐漸下降，45港庫存有望隨之轉(zhuǎn)入去庫，2月-4月間國內(nèi)鐵礦供需節(jié)奏錯配較為明確，鐵礦價格易漲難跌。截至2月22日收盤，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品（鞍鋼精粉）56（前值26）。但是，春節(jié)后鋼廠盈利修復(fù)受阻，制約高爐復(fù)產(chǎn)積極性和空間，鋼廠更傾向于維持進口礦庫存低位策略，節(jié)后補庫預(yù)期可能落空。同時，鐵礦石價格連續(xù)上漲，遠期美金價格漲破130美金，監(jiān)管風(fēng)險升溫，大商所限制鐵礦石期貨日內(nèi)開倉，本輪調(diào)控，監(jiān)管機構(gòu)也已出手5次，政策效果未達預(yù)期，不排除后續(xù)繼續(xù)推出監(jiān)管政策的可能。綜合看，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇主線明確，春節(jié)后鋼廠復(fù)產(chǎn)+外礦發(fā)運季節(jié)性回落，鐵礦供需節(jié)奏存在較明確的錯配，但鋼廠盈利不佳，對高價鐵礦接受度有限，且高礦價引發(fā)的監(jiān)管風(fēng)險存在繼續(xù)發(fā)酵的可能，同時長期看，鐵礦全年供需過剩壓力較明確，130美金以上的鐵礦價格已相對較高。策略上，基本面階段性偏強，短期05合約價格震蕩偏強運行，但盤面950-1000以上，高估的風(fēng)險增加，疊加監(jiān)管政策風(fēng)險，單邊波動將加大。關(guān)注：大宗商品價格調(diào)控風(fēng)險；春節(jié)后終端需求啟動情況；春節(jié)后鋼廠原料補庫。

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

產(chǎn)區(qū)安監(jiān)力度或?qū)⒓哟a，原煤產(chǎn)出受限預(yù)期增強

焦炭：供應(yīng)方面，焦化利潤修復(fù)提振企業(yè)生產(chǎn)意愿，整體焦?fàn)t開工或有上行預(yù)期，但長治地區(qū)部分企業(yè)仍處限產(chǎn)政策約束之下，獨立焦企焦炭日產(chǎn)難有顯著增量。需求方面，鐵水日產(chǎn)維持增長態(tài)勢支撐焦炭入爐剛需，且近期成材價格持續(xù)回暖，鋼廠采購心態(tài)亦有所好轉(zhuǎn)，而市場信心回升同時增強中間環(huán)節(jié)貿(mào)易投機需求，焦炭需求預(yù)期得到修復(fù)?，F(xiàn)貨方面，原料煤價重回上升區(qū)間，焦企對產(chǎn)成品挺價行為依然較強，而終端需求樂觀預(yù)期走強，焦炭現(xiàn)貨市場或臨拐點，關(guān)注港口貿(mào)易成交是否率先調(diào)整。綜合來看，煤礦安全事故提升原料供應(yīng)趨緊預(yù)期，加之當(dāng)前階段經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期依然強烈，市場樂觀交易情緒得到強化，焦炭期價受益呈現(xiàn)偏強表現(xiàn)，且鋼廠采購補庫積極性或有回暖可能，港口現(xiàn)貨報價率先回暖，焦炭現(xiàn)貨市場拐點臨近，上方高度仍取決于真實需求兌現(xiàn)及傳導(dǎo)情況，關(guān)注傳統(tǒng)旺季來臨前需求預(yù)期。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，內(nèi)蒙古阿拉善一露天煤礦突發(fā)坍塌事故，時至重要會議前夕，產(chǎn)地安全檢查力度勢必增強，焦煤供應(yīng)或?qū)⒁欢ǔ潭仁芟?；進口煤方面，澳洲硬焦煤優(yōu)質(zhì)資源報價居高不下，澳煤進口暫無利潤可以，而中蒙口岸因蒙古節(jié)日閉關(guān)三天，蒙煤進口暫時停滯，但通關(guān)日甘其毛都通關(guān)車數(shù)基本維持在900車之上，進口市場補充作用尚可。需求方面，焦?fàn)t開工恢復(fù)受制于經(jīng)營利潤等因素影響增長幅度有限，但產(chǎn)業(yè)鏈利潤整體回升疊加終端需求樂觀預(yù)期，焦企對上游原料采購把控力度有所放松，焦煤競拍數(shù)量及成交價格表現(xiàn)樂觀。綜合來看，礦端突發(fā)生產(chǎn)事故為原煤產(chǎn)出季節(jié)性恢復(fù)蒙上陰影，產(chǎn)地安檢勢必加強，坑口焦煤產(chǎn)出亦受影響，而疊加終端需求復(fù)蘇預(yù)期提振市場樂觀交易情緒，煤價繼續(xù)走強概率較高，事件影響后上行空間需取決于煤礦減產(chǎn)情況及真實需求兌現(xiàn)帶來的庫存去化程度。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

純堿現(xiàn)貨堅挺，玻璃底部明確

現(xiàn)貨：2月22日，華北重堿3000元/噸（0），華東重堿3050元/噸（0），華中重堿3000元/噸（0），華南地區(qū)輕堿漲30。

供給：2月22日，純堿日度開工率為90.84%（0）。

需求：（1）浮法玻璃：2月22日，運行產(chǎn)能156530t/d（0），開工率78.15%（0），產(chǎn)能利用率78.32%（0）；浮法玻璃周均價報1673元/噸（0），主產(chǎn)地產(chǎn)銷率一般，基本持穩(wěn)，湖北80%，沙河36%，華東65%；（2）光伏玻璃：2月22日，運行產(chǎn)能83160t/d（0），開工率88.04%（0），產(chǎn)能利用率95.18%（0）。

點評：（1）純堿：基本面變化不大，供需維持緊平衡，行業(yè)低庫存繼續(xù)小幅去化，現(xiàn)貨堅挺，堿廠訂單充足。遠興產(chǎn)能投產(chǎn)時間決定純堿供需結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)折點，最樂觀估計遠興裝置也只能5月底投料，6月底滿產(chǎn)。在此以前，純堿供需緊平衡+行業(yè)低庫存的格局仍難以扭轉(zhuǎn)。山東?；瘮M套保計劃無法改變純堿偏緊的現(xiàn)狀，上半年純堿品種易漲難跌。現(xiàn)在壓制純堿漲價的核心依然是玻璃的“弱現(xiàn)實”，后續(xù)關(guān)注地產(chǎn)竣工能否好轉(zhuǎn)帶動玻璃去庫。（2）浮法玻璃：浮法玻璃整體仍表現(xiàn)出“弱現(xiàn)實”的特征，春節(jié)后浮法玻璃連續(xù)被動增庫。不過，穩(wěn)增長階段，各類寬松政策加持下，地產(chǎn)小周期有望企穩(wěn)并迎來修復(fù)，其中竣工修復(fù)預(yù)期最強。長期看，2023年經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期+冷修規(guī)模逐步擴大帶來的供給收縮，浮法玻璃基本面最弱階段大概率已過去，盤面連續(xù)調(diào)整后，階段性估值或已較為合適。

策略建議：單邊，維持看多純堿05合約的思路不變；玻璃05合約1500以下逢低輕倉買入。

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魏瑩

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F3039424

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原油

美油庫存5年同期最高，關(guān)注油價下破風(fēng)險

宏觀方面，美聯(lián)儲會議記錄顯示絕大多數(shù)美聯(lián)儲決策者在2月會議上同意將上調(diào)指標(biāo)隔夜利率的步伐放緩至25個基點。終端利率水平預(yù)期進一步抬升，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間的峰值料為5.25%-5.50%，宏觀市場對油價仍存壓力。

需求方面，國內(nèi)多地加速復(fù)工道路交通持續(xù)恢復(fù)，出行數(shù)據(jù)回暖趨勢明顯，周末長三角鐵路客發(fā)量首次超2019年同期，國內(nèi)需求回暖。

庫存方面，API數(shù)據(jù)顯示，在截至2月17日的一周內(nèi)，美國原油庫存增約990萬桶，汽油庫存增加約89萬桶，餾分油庫存增加約137萬桶；隨后EIA數(shù)據(jù)也證實這一數(shù)據(jù)。

總體而言，美國原油庫存迎來5年來同期最高，對市場信心影響較大，關(guān)注油價下破區(qū)間可能性。

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楊帆

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聚酯

供應(yīng)縮減加上需求修復(fù)存預(yù)期，PTA短期偏強運行

PTA供應(yīng)方面，山東一套250萬噸PTA裝置計劃本周四附近停車，目前預(yù)計月底重啟。3-4月步入傳統(tǒng)旺季，而現(xiàn)已公示的計劃檢修較少，若在低工費下無增量的計劃外減停，預(yù)期3-4月，負荷在80%偏上。

乙二醇供應(yīng)方面，海南一套80萬噸/年的MEG新裝置近日已順利出料，目前負荷在7-8成運行，后續(xù)關(guān)注裝置運行穩(wěn)定性。浙江一套50萬噸/年的MEG裝置已按計劃落實檢修，預(yù)計檢修時長在10天附近。華東主港地區(qū)MEG港口庫存約106.1萬噸附近，環(huán)比上期增加1.4萬噸。

內(nèi)需方面，目前聚酯綜合負荷在76%，其中滌綸長絲負荷63%，滌綸短纖負荷74%，本周聚酯行業(yè)整體以剛需采買為主，紡織工廠復(fù)工較慢，總體在季節(jié)性提升過程中。

成本方面，短期原油價格低位波動對PTA成本支撐減弱。

總體而言，商品市場整體強勢，供應(yīng)縮減加上需求修復(fù)存預(yù)期，PTA短期偏強運行。

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工業(yè)硅

缺乏實質(zhì)利好因素，工業(yè)硅或持穩(wěn)運行

供應(yīng)方面，目前西南地區(qū)開爐較少，云南怒江地區(qū)硅廠得到下周一開始增加限負荷的消息，將有硅廠因此減產(chǎn)停爐，開工率繼續(xù)下降；西北地區(qū)開爐數(shù)高位，目前新疆產(chǎn)能較大，整體產(chǎn)量較高，供應(yīng)充足。南北地區(qū)供應(yīng)不均。

需求方面，多晶硅方面，當(dāng)前價格仍高位持穩(wěn)運行為主，對工業(yè)硅需求持續(xù)旺盛；元宵節(jié)后下游鋁合金企業(yè)開工率確有提升，但因成品銷售情況一般，對工業(yè)硅多是謹慎采購。

庫存方面，由于下游采購需求一般，本周市場成交量縮減，黃埔港庫存、昆明港庫存、天津港庫存高位平穩(wěn)。

總體而言，目前工業(yè)硅整體供應(yīng)充足，下游需求未得到充分釋放，預(yù)計短期內(nèi)工業(yè)硅市場價格將維穩(wěn)運行。

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投資咨詢部

李光軍

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聯(lián)系人：葛子遠

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甲醇

煤價反彈疊加庫存下滑，甲醇快速上漲

本周甲醇港口庫存未72.09（-3.43）萬噸，其中華東庫存結(jié)束積累，華南庫存延續(xù)減少。樣本生產(chǎn)企業(yè)庫存同樣減少，為41.12（-5.29）萬噸，西北庫存大幅減少15%，其他地區(qū)庫存減少程度有限。樣本企業(yè)訂單待發(fā)量較上周增加10%至27.9萬噸，增長主要來自華中地區(qū)。因進口預(yù)期減少，煤炭價格大幅反彈，甲醇也積極跟漲，周三夜盤05合約甚至跳空高開。另外春季檢修計劃開始公布，供應(yīng)預(yù)期收緊，市場看漲信心重拾。目前甲醇供應(yīng)寬松，需求表現(xiàn)一般，未來上漲驅(qū)動集中在春季檢修和煤價上漲的預(yù)期兌現(xiàn)，存在較大不確定性，做多風(fēng)險偏高，可嘗試賣出看跌期權(quán)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。)

投資咨詢部

楊帆

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聚烯烴

庫存加速去化，原油持續(xù)下跌

周四石化庫存為71（-2）萬噸，單日去庫約3萬噸，屬于正常水平，側(cè)面反映出需求恢復(fù)。本周檢修裝置偏少，PE生產(chǎn)企業(yè)庫存減少12%，PP生產(chǎn)企業(yè)庫存減少6%。不過社會庫存仍處于高位，PE增加2%，PP減少3%。周三聚烯烴期貨價格寬幅震蕩，各地現(xiàn)貨價格保持穩(wěn)定。受美聯(lián)儲加息預(yù)期增強和原油庫存積累的雙重利空影響，本周國際原油期貨價格持續(xù)下跌，油制理論成本較1月下降超過千元，多數(shù)油制聚烯烴企業(yè)扭虧為盈，可能會削弱春季檢修的力度，不利于聚烯烴價格上行。另外目前看衰需求的聲音不絕于耳，建議重點關(guān)注近兩周的下游開工率數(shù)據(jù)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。)

投資咨詢部

楊帆

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橡膠

終端需求預(yù)期偏向樂觀，關(guān)注消費刺激政策會否加碼

供給方面：我國主要橡膠來源國將于本月末陸續(xù)進入低產(chǎn)階段，天膠到港將有回落；而國內(nèi)產(chǎn)區(qū)仍處停割季，云南省農(nóng)業(yè)農(nóng)村廳預(yù)報數(shù)據(jù)顯示2023年當(dāng)?shù)馗钅z開始時間或難早于往年，近期需繼續(xù)跟蹤關(guān)注產(chǎn)區(qū)物候條件變動狀況，國內(nèi)開割來臨前天然橡膠供給端難有顯著增量。

需求方面：2月乘用車市場或底部回暖，生產(chǎn)端信心恢復(fù)顯著，乘聯(lián)會調(diào)研顯示八成廠商上調(diào)零售目標(biāo)，而兩會過后汽車產(chǎn)業(yè)穩(wěn)增長促銷費措施值得期待，天膠終端需求轉(zhuǎn)向樂觀；且當(dāng)前山東輪胎庫存處于季節(jié)性降庫區(qū)間，輪企開工意愿繼續(xù)回升，橡膠需求傳導(dǎo)效率有望增強。

庫存方面：港口累庫速率進一步放緩，且一般貿(mào)易庫存入庫率持續(xù)走低，而期貨倉單仍處近年同期偏低水平，橡膠庫存端暫無壓力。

核心觀點：汽車產(chǎn)銷有望觸底回暖，政策刺激仍值得期待，天膠終端需求偏向樂觀，且輪企開工進入季節(jié)性上行區(qū)間，需求傳導(dǎo)效率有望同步增強，而考慮到當(dāng)前海外產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)及國內(nèi)仍處停割季，滬膠價格下方存支撐，多頭策略性價比更優(yōu)，RU2305多頭頭寸可繼續(xù)持有。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

棕櫚油

供需端存邊際改善，價格仍有向上空間

昨日棕櫚油價格震蕩走高。油脂板塊方面，目前阿根廷大豆減產(chǎn)預(yù)期仍將持續(xù)，美豆下方支撐較為明確，對國內(nèi)油脂板塊整體形成向上驅(qū)動。供給方面，目前印尼和馬來西亞主產(chǎn)國仍處于減產(chǎn)季，供給端增量空間有限。需求方面，受債月節(jié)因素的影響，印度預(yù)計將在3-4月進行備貨，疊加印尼在B35計劃下對本國出口限制進一步加碼，預(yù)計有利于提振馬來西亞棕櫚油出口。國內(nèi)消費需求方面，餐飲需求正在持續(xù)改善，雖然目前國內(nèi)庫存仍處于較高水平，但已經(jīng)出現(xiàn)下滑跡象。從價格角度來看，目前棕櫚油不管是相對于原油價格還是相對于農(nóng)產(chǎn)品價格均處于均值以下水平，且自身絕對價格相對偏低，因此其價格存在向上修復(fù)空間。綜合來看，棕櫚油在前期快速上漲后短期內(nèi)進一步上行動能放緩，但供需端支撐仍存，且價格偏低，多頭仍有向上空間。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

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