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股指

整體上行趨勢未改，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周二（2月21日），A股整體表現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)。截至收盤，上證指數(shù)漲0.49%報(bào)3306.52點(diǎn)，深證成指漲0.12%報(bào)11968.6點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.44%報(bào)2469.81點(diǎn)，中小綜指漲0.3%報(bào)12614.6點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌0.31%報(bào)995.73點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.92萬億、較前日小幅縮量，當(dāng)日北向資金凈流入為18.5億。

盤面上，煤炭、鋼鐵、有色金屬、汽車和國防軍工等板塊漲幅較大，而TMT、食品飲料和消費(fèi)者服務(wù)等板塊走勢則相對偏弱。

當(dāng)日滬深300、上證50期指主力合約基差均有走闊，且維持正向結(jié)構(gòu)；因現(xiàn)貨指數(shù)相對更強(qiáng)，中證500、中證1000期指主力合約基差則有縮窄。另滬深300、中證100指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則持穩(wěn)?？傮w看，市場情緒偏向積極。

當(dāng)日主要消息如下：1.歐元區(qū)2月制造業(yè)PMI初值為48.5，預(yù)期為49.3，前值為48.8；2.工信部將組織開展第五批專精特新“小巨人”企業(yè)培育，力爭至2023年底相關(guān)企業(yè)數(shù)量超8萬家。

從近日A股整體走勢看，其關(guān)鍵位支撐強(qiáng)化、交投量能亦處較高水平，技術(shù)面多頭格局依舊明朗。而國內(nèi)宏觀面暫待增量數(shù)據(jù)指引、且地產(chǎn)鏈修復(fù)節(jié)奏偏緩，但向好大勢明確、且亦有充裕的潛在刺激措施。故從基本面和政策面看，積極推漲因素依舊有較好的持續(xù)性、及力度，股指上行趨勢未改。此外，海外主要國家經(jīng)濟(jì)衰退、貨幣政策緊縮的利空影響仍未消化，同樣利于提升A股在全球市場的避險(xiǎn)和配置價(jià)值。再從具體分類指數(shù)看，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、流動(dòng)性中性背景下，業(yè)績改善確定性高、且估值低的相關(guān)行業(yè)配置性價(jià)比最佳，而其在滬深300指數(shù)中占比最高，多單繼續(xù)持有。

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有色

金屬（銅）

基本面向上驅(qū)動(dòng)持續(xù)累積，銅價(jià)下方支撐較強(qiáng)

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)69705元/噸，相較前值上漲675元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)震蕩走高，走勢偏強(qiáng)。海外宏觀方面，美元指數(shù)預(yù)期將維持震蕩，關(guān)注2月會(huì)議紀(jì)要。國內(nèi)方面，市場宏觀預(yù)期仍在不斷好轉(zhuǎn)，最新地產(chǎn)數(shù)據(jù)出現(xiàn)邊際修復(fù)。供給方面，受秘魯抗議活動(dòng)的影響，部分銅礦開采活動(dòng)受影響較為延期，近期銅礦端擾動(dòng)不斷，但持續(xù)時(shí)間均較短。從中期來看，以目前資本開支節(jié)奏，供給收縮壓力較為有限。下游需求方面，成交有所好轉(zhuǎn)，但以逢低采購為主。庫存方面，LME庫存繼續(xù)維持在低位。綜合而言，國內(nèi)宏觀預(yù)期持續(xù)向好，美元在前期走強(qiáng)之后，進(jìn)一步上行空間有限。而需求端雖然目前仍未有實(shí)質(zhì)性改善，但向上的確定性較高，且供給端擾動(dòng)不斷，對銅價(jià)存潛在利多。

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有色

金屬（鋁）

供給端制約明確，鋁價(jià)下方支撐走強(qiáng)

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18620元/噸，相較前值下跌90元/噸。期貨方面，滬鋁全天震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，美元指數(shù)繼續(xù)維持在104附近運(yùn)行。國內(nèi)方面，市場宏觀預(yù)期仍在不斷好轉(zhuǎn)，最新地產(chǎn)數(shù)據(jù)出現(xiàn)邊際修復(fù)。供給方面，根據(jù)目前市場調(diào)研數(shù)據(jù)，云南本次限電減產(chǎn)規(guī)模大約在67-87萬噸之間，短期內(nèi)供給壓力增大。而從中期看國內(nèi)產(chǎn)能受到冬季和水電約束較為明確，在枯水期結(jié)束前，產(chǎn)能約束預(yù)計(jì)將持續(xù)，且電解鋁復(fù)產(chǎn)流程較長，預(yù)計(jì)產(chǎn)能恢復(fù)需等待至下半年。需求方面，目前市場貨源較為充裕，但下游采購仍較為謹(jǐn)慎。庫存方面，在目前減產(chǎn)的背景下，或加快累庫的結(jié)束。綜合來看，美元指數(shù)在前期反彈后短期內(nèi)進(jìn)一步上行空間有限，而下游需求預(yù)期存進(jìn)一步改善空間，且供給端減產(chǎn)約束明確，鋁價(jià)近期或表現(xiàn)強(qiáng)勢。

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鋼礦

需求好轉(zhuǎn)成本支撐有效，謹(jǐn)慎看多螺紋05合約

1、螺紋：百年建筑調(diào)研全國工程項(xiàng)目復(fù)工情況，截至昨日，項(xiàng)目復(fù)工率86.1%，環(huán)比提高9.6個(gè)百分點(diǎn)，農(nóng)歷同比小幅提高5.7個(gè)百分點(diǎn)；人員到崗率83.9%，環(huán)比提高15.7個(gè)百分點(diǎn)，農(nóng)歷同比提高2.8個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比/同比改善幅度均收斂，且低于2021年同期；水泥出庫量環(huán)比增長109.7%，農(nóng)歷同比仍下降8.2%。鋼聯(lián)反饋近日現(xiàn)貨成交中投機(jī)需求貢獻(xiàn)較大，下游剛需的恢復(fù)節(jié)奏仍待驗(yàn)證。廢鋼到貨、鐵礦供需節(jié)奏錯(cuò)配等因素影響下，原料價(jià)格較為堅(jiān)挺，導(dǎo)致螺紋鋼廠盈利偏弱，高爐小幅虧損，電爐平電幾乎全區(qū)域虧損，鋼廠生產(chǎn)積極性有限，供給壓力也相對可控。預(yù)計(jì)本周螺紋庫存或?qū)⒁婍?，今年庫存高點(diǎn)大約在1300-1350之間，僅高于2016年和2017年同期，整體庫存壓力也可控。在此情況下，鋼廠復(fù)產(chǎn)階段的生產(chǎn)成本（電爐谷電成本4000）以及冬儲(chǔ)成本（3900）對螺紋價(jià)格的支撐依然有效。目前制約行情向上斜率的關(guān)鍵在于，市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，尤其是地產(chǎn)復(fù)蘇，的斜率、節(jié)奏以及高度存在分歧，供給逐步增加的情況下，下游剛需能否合理消化供應(yīng)與庫存。其次，鐵礦石價(jià)格連續(xù)大幅上漲，引起國內(nèi)監(jiān)管關(guān)注，昨日交易所限制鐵礦石期貨開倉交易，對成本以及市場情緒形成擾動(dòng)。綜上所述，2023年穩(wěn)增長，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢較為明確，地產(chǎn)存量項(xiàng)目有望對需求形成支撐，且螺紋供給、庫存壓力相對可控，原料價(jià)格普遍堅(jiān)挺，生產(chǎn)成本（4000）及冬儲(chǔ)成本（3900）對螺紋價(jià)格的支撐依然有效，但市場對經(jīng)濟(jì)、地產(chǎn)復(fù)蘇的斜率和高度存在分歧，旺季需求能否兌現(xiàn)樂觀預(yù)期仍待驗(yàn)證，且鐵礦石監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)升溫，擾動(dòng)情緒面與成本推漲邏輯。策略上：單邊，維持謹(jǐn)慎看多05合約思路不變，新單繼續(xù)依托成本線（3900-4000）逢低做多；組合：澳煤恢復(fù)進(jìn)口，全年焦煤供給增量約2000萬噸，焦煤利潤有望部分讓渡給鋼廠，仍可耐心持有做多螺紋05-做空焦煤05的套利組合。風(fēng)險(xiǎn)：地產(chǎn)用鋼需求復(fù)蘇不及預(yù)期，供給增長快于需求復(fù)蘇。

2、熱卷：節(jié)后需求陸續(xù)恢復(fù)，百年建筑調(diào)研全國工程項(xiàng)目復(fù)工情況，截至昨日，項(xiàng)目復(fù)工率和人員到崗率環(huán)比分別提高9.6個(gè)百分點(diǎn)和15.7個(gè)百分點(diǎn)，農(nóng)歷同比增幅收窄至5.7個(gè)百分點(diǎn)和2.8個(gè)百分點(diǎn)，兩者均低于2021年同期，而水泥出庫量環(huán)比增長109.7%，但仍低于農(nóng)歷同期8.2個(gè)百分點(diǎn)。廢鋼、鐵礦等品種基本面偏強(qiáng)，價(jià)格堅(jiān)挺，導(dǎo)致熱卷廠盈利較弱，生產(chǎn)積極性受限，部分鋼廠存在轉(zhuǎn)產(chǎn)的現(xiàn)象，熱卷周產(chǎn)量偏低，且增長慢于其他品種鋼材，而需求回暖趨勢較明確，上周鋼聯(lián)樣本熱卷廠庫和社庫均已轉(zhuǎn)入去庫，熱卷自身供給和庫存壓力均相對可控。在此情況下，熱卷生產(chǎn)成本與冬儲(chǔ)成本的支撐仍較為有效。目前行情面臨的主要壓力在于：（1）市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的斜率以及高度仍存在分歧，剛需恢復(fù)仍待檢驗(yàn)；（2）鐵礦石連續(xù)漲價(jià)導(dǎo)致監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)有所升溫，對市場情緒以及生產(chǎn)成本支撐均形成負(fù)面擾動(dòng)；（3）美國經(jīng)濟(jì)及通脹韌性均超市場預(yù)期，市場對美聯(lián)儲(chǔ)加息終點(diǎn)和剩余加息次數(shù)的預(yù)期均出現(xiàn)調(diào)整，或?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格形成負(fù)面擾動(dòng)。綜上所述，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢相對明確，需求已出現(xiàn)加速回暖跡象，熱卷自身供給、庫存壓力相對可控，原料價(jià)格偏強(qiáng)，高爐成本與冬儲(chǔ)成本處支撐較為有效，但市場對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率存在分歧，鐵礦石監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)有所升溫，美國通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期或延長，對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格形成負(fù)面擾動(dòng)。策略上，單邊：依托成本線謹(jǐn)慎看多05合約，關(guān)注需求復(fù)蘇兌現(xiàn)的程度；組合：澳煤恢復(fù)通關(guān)，全年焦煤供給增量約2000萬噸，焦煤利潤或部分讓渡給鋼廠，可等待逢熱卷/焦煤比值較低時(shí)參與做多熱卷做空焦煤的套利策略。關(guān)注：春節(jié)后需求啟動(dòng)情況；大宗商品價(jià)格調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)。

3、鐵礦石：節(jié)后高爐延續(xù)增產(chǎn)趨勢，上周高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比增至230.81萬噸，同比增27.80萬噸。鋼廠進(jìn)口礦庫存偏低，上周鋼聯(lián)247家樣本鋼廠口徑，鋼廠進(jìn)口礦環(huán)比降35.65萬噸至9237.10萬噸，同比降幅擴(kuò)大至1881.48萬噸。外礦發(fā)運(yùn)仍處于季節(jié)性下行階段，考慮船期影響，預(yù)計(jì)未來港量將環(huán)比逐漸下降，45港庫存有望隨之轉(zhuǎn)入去庫，2月-4月間國內(nèi)鐵礦供需節(jié)奏錯(cuò)配較為明確，鐵礦價(jià)格易漲難跌。截至2月21日收盤，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品（鞍鋼精粉）26（前值51）。但是，春節(jié)后鋼廠盈利修復(fù)受阻，制約高爐復(fù)產(chǎn)積極性和空間，鋼廠更傾向于維持進(jìn)口礦庫存低位策略，節(jié)后補(bǔ)庫預(yù)期可能落空。同時(shí)，鐵礦石價(jià)格連續(xù)上漲，遠(yuǎn)期美金價(jià)格漲破130美金，監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)升溫，繼上周五大商所提示鐵礦石價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)之后，昨日大商所再出手限制鐵礦石期貨開倉，加上節(jié)前發(fā)改委的2次約談和1次發(fā)文，此輪監(jiān)管機(jī)構(gòu)也已出手5次，調(diào)控效果不佳，不排除后續(xù)繼續(xù)推出監(jiān)管政策的可能。綜合看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線明確，春節(jié)后鋼廠復(fù)產(chǎn)+外礦發(fā)運(yùn)季節(jié)性回落，鐵礦供需節(jié)奏存在較明確的錯(cuò)配，但鋼廠盈利不佳，對高價(jià)鐵礦接受度有限，鐵礦全年供需過剩壓力較明確，監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)短期可能將升溫。策略上，基本面階段性偏強(qiáng)，短期05合約價(jià)格震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，但盤面950-1000以上，高估的風(fēng)險(xiǎn)增加，波動(dòng)也將放大。關(guān)注：大宗商品價(jià)格調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)；春節(jié)后終端需求啟動(dòng)情況；春節(jié)后鋼廠原料補(bǔ)庫。

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料市場表現(xiàn)企穩(wěn)，預(yù)期好轉(zhuǎn)修復(fù)市場情緒

焦炭：供應(yīng)方面，焦化利潤修復(fù)提振企業(yè)生產(chǎn)意愿，整體焦?fàn)t開工或有上行預(yù)期，但長治地區(qū)部分企業(yè)仍處限產(chǎn)政策約束之下，獨(dú)立焦企焦炭日產(chǎn)難有顯著增量。需求方面，鐵水日產(chǎn)維持增長態(tài)勢支撐焦炭入爐剛需，且近期成材價(jià)格持續(xù)回暖，鋼廠采購心態(tài)亦有所好轉(zhuǎn)，而市場信心回升同時(shí)增強(qiáng)中間環(huán)節(jié)貿(mào)易投機(jī)需求，焦炭需求預(yù)期得到修復(fù)?，F(xiàn)貨方面，原料煤價(jià)重回上升區(qū)間，焦企對產(chǎn)成品挺價(jià)行為依然較強(qiáng)，而終端需求樂觀預(yù)期走強(qiáng)，焦炭現(xiàn)貨市場或臨拐點(diǎn)，關(guān)注港口貿(mào)易成交是否率先調(diào)整。綜合來看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期帶動(dòng)終端需求恢復(fù)，市場樂觀交易情緒得到強(qiáng)化，焦炭期價(jià)受益呈現(xiàn)偏強(qiáng)表現(xiàn)，且鋼廠采購補(bǔ)庫積極性或有回暖可能，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格拐點(diǎn)臨近，上方高度仍取決于真實(shí)需求兌現(xiàn)及傳導(dǎo)情況，關(guān)注傳統(tǒng)旺季來臨前需求預(yù)期。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，坑口原煤產(chǎn)出季節(jié)性恢復(fù)，礦山庫存小幅累庫，洗煤廠洗出率亦維持提升態(tài)勢，產(chǎn)地焦煤供應(yīng)逐步改善；進(jìn)口煤方面，蒙煤通關(guān)高位運(yùn)行，甘其毛都日均通關(guān)車數(shù)維持900車之上，煤炭進(jìn)口市場補(bǔ)充作用增強(qiáng)，但近期澳大利亞硬焦煤優(yōu)質(zhì)資源報(bào)價(jià)快速上漲，FOB價(jià)格升至405美金上方，澳煤進(jìn)口暫無利潤可言。需求方面，焦?fàn)t開工恢復(fù)受制于經(jīng)營利潤等因素影響增長幅度有限，但產(chǎn)業(yè)鏈利潤整體回升疊加終端需求樂觀預(yù)期，焦企對上游原料采購把控力度有所放松，焦煤競拍數(shù)量及成交價(jià)格表現(xiàn)樂觀。綜合來看，國內(nèi)產(chǎn)出季節(jié)性回升疊加進(jìn)口市場政策性開放，焦煤供應(yīng)端壓力逐步緩解，但終端需求復(fù)蘇預(yù)期提振市場樂觀交易情緒，超跌煤價(jià)逆勢走強(qiáng)，后續(xù)上行空間仍要取決于真實(shí)需求兌現(xiàn)帶來的庫存去化，關(guān)注進(jìn)口市場放量情況及傳統(tǒng)旺季來臨前需求預(yù)期高度。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

純堿現(xiàn)貨堅(jiān)挺，玻璃底部明確

現(xiàn)貨：2月21日，華北重堿3000元/噸（0），華東重堿3050元/噸（0），華中重堿3000元/噸（0），西南地區(qū)輕堿漲20。

供給：2月21日，純堿日度開工率為90.84%（+0.74%），本周暫無新增檢修計(jì)劃，個(gè)別裝置將恢復(fù)正常運(yùn)行。

需求：（1）浮法玻璃：2月21日，運(yùn)行產(chǎn)能156530t/d（-800），開工率78.15%（=），產(chǎn)能利用率78.32%（-0.4%），2月20日，信義節(jié)能玻璃一線500噸產(chǎn)能復(fù)點(diǎn)火；浮法玻璃周均價(jià)報(bào)1673元/噸（-0.18%），主產(chǎn)地產(chǎn)銷率一般，湖北81%，沙河35%，華東70%；（2）光伏玻璃：2月20日，運(yùn)行產(chǎn)能83160t/d（0），開工率88.04%（0），產(chǎn)能利用率95.18%（0）。

點(diǎn)評：（1）純堿：基本面變化不大，供需維持緊平衡，行業(yè)低庫存繼續(xù)小幅去化?，F(xiàn)貨表現(xiàn)堅(jiān)挺，純堿廠訂單接近24天。遠(yuǎn)興產(chǎn)能投產(chǎn)時(shí)間決定純堿供需結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，最樂觀估計(jì)遠(yuǎn)興裝置也只能5月底投料，6月底滿產(chǎn)。在此以前，純堿供需緊平衡+行業(yè)低庫存的格局仍難以扭轉(zhuǎn)。山東?；瘮M套保計(jì)劃無法改變純堿偏緊的現(xiàn)狀，上半年純堿品種易漲難跌。（2）浮法玻璃：浮法玻璃整體仍表現(xiàn)出“弱現(xiàn)實(shí)”的特征，春節(jié)后浮法玻璃連續(xù)被動(dòng)增庫。不過，穩(wěn)增長階段，各類寬松政策加持下，地產(chǎn)小周期有望企穩(wěn)并迎來修復(fù)，其中竣工修復(fù)預(yù)期最強(qiáng)。長期看，2023年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期+冷修規(guī)模逐步擴(kuò)大帶來的供給收縮，浮法玻璃基本面最弱階段大概率已過去，盤面連續(xù)調(diào)整后，階段性估值或已較為合適。

策略建議：單邊，維持看多純堿05合約的思路不變；玻璃05合約1500以下逢低輕倉買入。

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魏瑩

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原油

供需層面多空因素交織，國際原油延續(xù)區(qū)間波動(dòng)

供應(yīng)方面，俄羅斯副總理諾瓦克表示前期50萬桶/日的減產(chǎn)計(jì)劃目前只針對3月份作出石油減產(chǎn)決定，后面如何還要再看情況。本月俄羅斯、OPEC和美國分別出現(xiàn)小規(guī)模供應(yīng)端博弈，給市場帶來不確定性，投資者趨于謹(jǐn)慎。

需求方面，國內(nèi)多地加速復(fù)工道路交通持續(xù)恢復(fù)，出行數(shù)據(jù)回暖趨勢明顯，周末長三角鐵路客發(fā)量首次超2019年同期，國內(nèi)需求回暖。

總體而言，原油市場陷入相持階段，多空交織基本面影響下市場未形成一致性觀點(diǎn)，油價(jià)或延續(xù)區(qū)間波動(dòng)。

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從業(yè)資格：F3062781

聚酯

供應(yīng)縮減加上需求修復(fù)存預(yù)期，PTA短期偏強(qiáng)運(yùn)行

PTA供應(yīng)方面，山東一套250萬噸PTA裝置計(jì)劃本周四附近停車，目前預(yù)計(jì)月底重啟。3-4月步入傳統(tǒng)旺季，而現(xiàn)已公示的計(jì)劃檢修較少，若在低工費(fèi)下無增量的計(jì)劃外減停，預(yù)期3-4月，負(fù)荷在80%偏上。

乙二醇供應(yīng)方面，海南一套80萬噸/年的MEG新裝置近日已順利出料，目前負(fù)荷在7-8成運(yùn)行，后續(xù)關(guān)注裝置運(yùn)行穩(wěn)定性。浙江一套50萬噸/年的MEG裝置已按計(jì)劃落實(shí)檢修，預(yù)計(jì)檢修時(shí)長在10天附近。華東主港地區(qū)MEG港口庫存約106.1萬噸附近，環(huán)比上期增加1.4萬噸。

內(nèi)需方面，目前聚酯綜合負(fù)荷在76%，其中滌綸長絲負(fù)荷63%，滌綸短纖負(fù)荷74%，本周聚酯行業(yè)整體以剛需采買為主，紡織工廠復(fù)工較慢，總體在季節(jié)性提升過程中。

成本方面，短期原油價(jià)格低位波動(dòng)對PTA成本支撐減弱。

總體而言，商品市場整體強(qiáng)勢，供應(yīng)縮減加上需求修復(fù)存預(yù)期，PTA短期偏強(qiáng)運(yùn)行。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

楊帆

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棉花

終端需求回暖預(yù)期仍存，棉花CF2305前多持有

供應(yīng)方面，2023年度國內(nèi)48%的農(nóng)戶植棉意向面積較去年持平，34%的農(nóng)戶表示將減少植棉面積。預(yù)計(jì)新年度國內(nèi)棉花產(chǎn)量同比下降6.1%至615萬噸左右。美國方面，NCC種植意向調(diào)查顯示2023年度美國意向植棉面積為1140萬英畝，較2022年下降了17.0%?？傮w新年度植棉意向下降，可減輕供應(yīng)端長期壓力。

需求方面，上周隨著鄭棉下挫，純棉紗市場成交走弱，織廠以銷定產(chǎn)為主，訂單方面增量不多。原料庫存方面，雖然同比有所增加，但與疫情之前相比仍處低位，后續(xù)如啟動(dòng)剛需補(bǔ)庫對棉價(jià)存有一定支撐。

總體而言，全球主產(chǎn)國的植棉意向下降影響盤面，需求端回暖預(yù)期仍存，棉花CF2305前多耐心持有。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

李光軍

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甲醇

西北成交好轉(zhuǎn)，期貨迎來反彈

周一荊門盈德和山西金象兩套檢修裝置重啟，周五寧夏寶豐一期預(yù)計(jì)重啟，下周超過500萬噸裝置即將恢復(fù)，目前在檢修產(chǎn)能為969萬噸，3月降低至400萬噸以下，國內(nèi)產(chǎn)量預(yù)期顯著增加。本周西北樣本企業(yè)簽單量未12.5（+8.85）萬噸，達(dá)到今年以來最高。期貨止跌反彈，各地現(xiàn)貨報(bào)價(jià)積極跟漲，西北部分生產(chǎn)企業(yè)甚至停售，不過華東整體成交一般。下游聚烯烴價(jià)格持續(xù)上漲，而醋酸和甲醛價(jià)格暫未止跌，目前下游中除聚烯烴外其他均表現(xiàn)一般，需求不足是限制甲醇價(jià)格上漲的主要因素。本周動(dòng)力煤價(jià)格雖然企穩(wěn)，但考慮到今年供應(yīng)充足，未來存在進(jìn)一步下跌的可能，煤制甲醇成本降低是重要潛在利空。綜上，甲醇產(chǎn)量預(yù)期增加，需求無明顯增量，不具備單邊交易機(jī)會(huì)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

楊帆

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F3027216

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聚烯烴

需求復(fù)蘇，聚烯烴預(yù)計(jì)持續(xù)上漲

周三石化庫存為73萬噸，周二修正為75.5萬噸，本周成交好轉(zhuǎn)后，庫存快速下降。本周新增中韓石化和獨(dú)山子石化兩套PE裝置、巨正源一線和二線PP裝置檢修，PP檢修產(chǎn)能遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于PE。當(dāng)前檢修裝置整體偏少，3~4月兩油計(jì)劃集中檢修，供應(yīng)收緊有助于緩解高庫存壓力，助力聚烯烴價(jià)格沖破前高。周二聚烯烴期貨價(jià)格小幅上漲，現(xiàn)貨價(jià)格上調(diào)50元/噸，市場成交良好，下游企業(yè)訂單量顯著增加，BOPP企業(yè)接單量達(dá)到春節(jié)后最高。聚烯烴下游開工率達(dá)到近4年同期最高，并且直到5月前開工率都將保持上升趨勢，再疊加3月份即將到來的政策利好，預(yù)計(jì)聚烯烴漲勢延續(xù)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

楊帆

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橡膠

乘用車零售數(shù)據(jù)回暖，終端需求增量維持樂觀預(yù)期

供給方面：我國主要橡膠來源國將于本月末陸續(xù)進(jìn)入低產(chǎn)季，天然橡膠到港將有回落，而國內(nèi)產(chǎn)區(qū)仍處停割階段，整體供應(yīng)端幾無增量，關(guān)注今年割膠季開割預(yù)期及產(chǎn)區(qū)物候狀況變動(dòng)。

需求方面：2月乘用車市場底部回暖，零售數(shù)據(jù)同環(huán)比呈現(xiàn)回升態(tài)勢，汽車產(chǎn)業(yè)穩(wěn)增長促銷費(fèi)政策或?qū)⒓哟a，天膠終端需求轉(zhuǎn)向樂觀；而當(dāng)前山東輪胎庫存處于季節(jié)性降庫區(qū)間，輪企開工意愿繼續(xù)回升，產(chǎn)線開工率紛紛上行至一季度開工高位，橡膠需求傳導(dǎo)效率有望增強(qiáng)。

庫存方面：港口現(xiàn)貨庫存小增0.6萬噸至57.1萬噸，累庫速率進(jìn)一步放緩，而期貨倉單仍處近年同期偏低水平，橡膠庫存端暫無壓力。

核心觀點(diǎn)：汽車產(chǎn)銷有望觸底回暖，政策刺激仍值得期待，天膠終端需求偏向樂觀，且輪企開工進(jìn)入季節(jié)性上行區(qū)間，需求傳導(dǎo)效率有望同步增強(qiáng)，而考慮到當(dāng)前海外產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)及國內(nèi)仍處停割季，滬膠價(jià)格下方存支撐，多頭策略性價(jià)比更優(yōu)，RU2305多頭頭寸可繼續(xù)持有。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

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棕櫚油

供需端存邊際改善，多單仍有向上空間

昨日棕櫚油價(jià)格繼續(xù)震蕩運(yùn)行。油脂板塊方面，目前阿根廷大豆減產(chǎn)預(yù)期仍將持續(xù)，美豆下方支撐較為明確，對國內(nèi)油脂板塊整體形成向上驅(qū)動(dòng)。供給方面，目前印尼和馬來西亞主產(chǎn)國仍處于減產(chǎn)季，供給端增量空間有限。需求方面，受債月節(jié)因素的影響，印度預(yù)計(jì)將在3-4月進(jìn)行備貨，疊加印尼在B35計(jì)劃下對本國出口限制進(jìn)一步加碼，預(yù)計(jì)有利于提振馬來西亞棕櫚油出口。國內(nèi)消費(fèi)需求方面，餐飲需求正在持續(xù)改善，雖然目前國內(nèi)庫存仍處于較高水平，但已經(jīng)出現(xiàn)下滑跡象。從價(jià)格角度來看，目前棕櫚油不管是相對于原油價(jià)格還是相對于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格均處于均值以下水平，且自身絕對價(jià)格相對偏低，因此其價(jià)格存在向上修復(fù)空間。綜合來看，棕櫚油在前期快速上漲后短期內(nèi)進(jìn)一步上行動(dòng)能放緩，但供需端支撐仍存，多頭仍有向上空間。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

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