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股指

推漲動(dòng)能將強(qiáng)化，滬深300期指配置價(jià)值仍最佳

周一（4月1日），A股整體延續(xù)漲勢(shì)、且漲幅較大。當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且仍維持偏正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則繼續(xù)回落。總體看，市場(chǎng)一致性預(yù)期依舊樂(lè)觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國(guó)3月ISM制造業(yè)PMI值為50.3，預(yù)期為48.4，前值為47.8；2.據(jù)《千鄉(xiāng)萬(wàn)村馭風(fēng)行動(dòng)》相關(guān)通知，“十四五”期間將建成一批就地就近風(fēng)電項(xiàng)目，推動(dòng)構(gòu)建開(kāi)發(fā)利用新格局。

近日A股漲勢(shì)再度轉(zhuǎn)強(qiáng)，且交投情緒逐步改善，技術(shù)面多頭特征明朗。而海外主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)于預(yù)期、將提振出口端，國(guó)內(nèi)宏觀面亦延續(xù)修復(fù)大勢(shì)、且投資端和消費(fèi)端均有重磅刺激政策，故從基本面看，A股盈利端推漲動(dòng)能將持續(xù)強(qiáng)化。再?gòu)慕^對(duì)及相對(duì)視角看，當(dāng)前A股估值依舊偏低，提升潛力依舊較大。綜合看，股指續(xù)漲空間較大，多頭思路不變?？紤]當(dāng)前價(jià)值、成長(zhǎng)兩大風(fēng)格均有較為直接的利多映射，且二者輪動(dòng)節(jié)奏較快，仍宜持均衡配置思路，繼續(xù)持有兼容性最佳的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

供給緊張預(yù)期持續(xù)，銅價(jià)高位運(yùn)行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)72725元/噸，相較前值上漲695元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)繼續(xù)維持在高位運(yùn)行。海外宏觀方面，美元昨日受降息預(yù)期回落的影響表現(xiàn)偏強(qiáng)，但進(jìn)一步向上空間或有限，美元對(duì)鋁價(jià)拖累偏弱。國(guó)內(nèi)方面，PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為樂(lè)觀，疊加政策加碼預(yù)期仍存，整體樂(lè)觀。供給方面，礦端供給緊張正逐步向冶煉端傳導(dǎo)。雖然高銅價(jià)對(duì)礦企開(kāi)采意愿存在一定支撐，但資本開(kāi)支約束、品位下降、擾動(dòng)事件頻發(fā)等因素，礦端供給緊張問(wèn)題不斷加劇，導(dǎo)致加工費(fèi)持續(xù)向下。CSPT最新會(huì)議上，倡議減產(chǎn)幅度在5%-10%，關(guān)注減產(chǎn)落地情況。下游需求方面，消費(fèi)品以舊換新反復(fù)被強(qiáng)調(diào)，需求潛在利多持續(xù)。庫(kù)存方面海內(nèi)外交易所庫(kù)存均出現(xiàn)下滑，整體壓力有限。綜合而言，美元上方空間不足，對(duì)銅價(jià)拖累有限?；久娣矫?，供給緊張問(wèn)題不斷加劇，且需求存改善預(yù)期，整體偏樂(lè)觀，中期上行趨勢(shì)未變。但目前銅價(jià)已經(jīng)處于偏高水平，進(jìn)一步向上動(dòng)能仍需等待。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

庫(kù)存持續(xù)下滑，鋁價(jià)支撐強(qiáng)化

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)19520元/噸，相較前值上漲50元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤(pán)先下后上，夜盤(pán)高位震蕩，盤(pán)中再度創(chuàng)近期高點(diǎn)。海外宏觀方面，美元昨日受降息預(yù)期回落的影響表現(xiàn)偏強(qiáng)，但進(jìn)一步向上空間或有限，美元對(duì)鋁價(jià)拖累偏弱。國(guó)內(nèi)方面，PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為樂(lè)觀，疊加政策加碼預(yù)期仍存，整體樂(lè)觀。供給方面，云南部分企業(yè)計(jì)劃復(fù)產(chǎn)，但目前云南降雨量偏低，水電供給仍存在擾動(dòng)，企業(yè)復(fù)產(chǎn)意愿較為謹(jǐn)慎，且電解鋁復(fù)產(chǎn)需要時(shí)間偏長(zhǎng)，實(shí)際產(chǎn)能增加或仍需等待。需求方面，消費(fèi)品以舊換新被反復(fù)強(qiáng)調(diào)，需求潛在利多持續(xù)。庫(kù)存方面，根據(jù)MYSTEEL數(shù)據(jù)顯示，社會(huì)庫(kù)存連續(xù)下滑，且目前絕對(duì)水平仍處于低位，隨著終端需求的改善，庫(kù)存將持續(xù)向下。綜合來(lái)看，供給端短期增量有限，且中期剛性維持。需求方面預(yù)期偏樂(lè)觀，庫(kù)存拐點(diǎn)已出現(xiàn)，鋁價(jià)下方支撐強(qiáng)化。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢(xún)部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

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有色

金屬（碳酸鋰）

供需結(jié)構(gòu)仍處偏緊態(tài)勢(shì)，關(guān)注下游實(shí)際補(bǔ)庫(kù)行為

供應(yīng)方面，冶煉端開(kāi)工環(huán)比小幅提振，鋰鹽進(jìn)口未導(dǎo)致供應(yīng)明顯寬松。鹽湖提鋰開(kāi)工變化小，外購(gòu)原料冶煉利潤(rùn)持續(xù)下行，云母提鋰需等待環(huán)保檢查，自有礦企生產(chǎn)開(kāi)工平穩(wěn)。全球視角分析，非洲項(xiàng)目成本超預(yù)期、南美鹽湖新項(xiàng)目暫緩、歐美地區(qū)擴(kuò)建速率低。短期供給維持偏緊格局，關(guān)注后續(xù)生產(chǎn)恢復(fù)。

需求方面，下游排產(chǎn)計(jì)劃維持環(huán)比改善，電芯4月產(chǎn)量呈現(xiàn)小幅擴(kuò)張。需求提振拉高材料廠開(kāi)工率，但行業(yè)分化進(jìn)一步加劇，頭部廠商生產(chǎn)情況更占優(yōu)。市場(chǎng)需求始終存在，但上下游對(duì)折扣系數(shù)談判繼續(xù)僵持。年內(nèi)迎來(lái)新能源車(chē)降價(jià)潮，滲透率明顯高于年初預(yù)判。下游維持低庫(kù)存策略，關(guān)注市場(chǎng)采買(mǎi)狀況。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)持平，價(jià)格處109750元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至-150元。前期現(xiàn)貨升水局面已消散，重回期貨帶領(lǐng)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)局面?，F(xiàn)貨端實(shí)際成交未持續(xù)下行，雖進(jìn)口鋰鹽已基本到港，但下游仍然希望以低價(jià)采購(gòu)生產(chǎn)原料。進(jìn)口礦價(jià)上行動(dòng)能依舊且基本面向好，關(guān)注倉(cāng)單流入市場(chǎng)實(shí)際影響。

總體而言，冶煉端生產(chǎn)情況延續(xù)緩慢增長(zhǎng)，短期供應(yīng)擾動(dòng)因素未實(shí)質(zhì)性解決；短期終端需求略超預(yù)期，且未來(lái)鋰電應(yīng)用場(chǎng)景將擴(kuò)大?，F(xiàn)貨報(bào)價(jià)暫時(shí)企穩(wěn)，市場(chǎng)采購(gòu)情緒重新上揚(yáng)。昨日期貨持續(xù)上行，主力合約重回增倉(cāng)且成交額有提升；短期鋰礦拍賣(mài)超預(yù)期，電車(chē)新車(chē)型持續(xù)發(fā)布，建議維持前期多頭頭寸。

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劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

市場(chǎng)悲觀情緒加重，短期仍偏弱運(yùn)行

工業(yè)硅供應(yīng)方面，全國(guó)整體開(kāi)爐數(shù)減少。云南德宏、保山地區(qū)部分硅廠、四川、重慶個(gè)別硅廠減產(chǎn)停爐。新疆個(gè)別硅廠存在設(shè)備檢修。整體產(chǎn)量下降，對(duì)工業(yè)硅價(jià)格有所支撐。

多晶硅方面，近期市場(chǎng)成交較少，由于下游硅片庫(kù)存水平高企，價(jià)格跌破現(xiàn)金成本，部分多晶硅廠家出現(xiàn)減產(chǎn)現(xiàn)象；同時(shí)由于硅片企業(yè)對(duì)多晶硅需求減弱，多晶硅庫(kù)存逐漸累積。

有機(jī)硅方面，對(duì)工業(yè)硅需求剛需采購(gòu)為主；鋁合金企業(yè)開(kāi)工穩(wěn)定，對(duì)工業(yè)硅需求暫無(wú)增量，企業(yè)產(chǎn)量變化不大。

庫(kù)存方面，工業(yè)硅市場(chǎng)庫(kù)存高位，主因是市場(chǎng)行情不佳、貨物流動(dòng)性有限，但隨著供應(yīng)端部分企業(yè)減產(chǎn)、停爐，庫(kù)存增量將有所緩解。

總體而言，目前供需偏失衡局面未能明顯改善，工業(yè)硅期現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒悲觀，預(yù)計(jì)工業(yè)硅價(jià)格短期仍弱勢(shì)震蕩。

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葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

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Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)反彈

1、螺紋：昨日宏觀氛圍明顯好轉(zhuǎn)，3月制造業(yè)、建筑業(yè)、服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)齊齊回升，其中制造業(yè)PMI指數(shù)重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，呈現(xiàn)供需兩旺特征，部分知名金融機(jī)構(gòu)陸續(xù)上調(diào)1季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)至5%左右，股漲債跌，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖。若能持續(xù)，利好整體風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。中觀現(xiàn)實(shí)矛盾尚存，包括板材去庫(kù)壓力顯性化，4月建筑鋼材表需將達(dá)峰，以及終端需求強(qiáng)度暫難滿足高爐大規(guī)模復(fù)產(chǎn)的條件等，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋的風(fēng)險(xiǎn)尚未解除。不過(guò)，隨著盤(pán)面大幅回調(diào)，主力期貨逐步接近前低，近月合約空頭策略較為擁擠，估值逐步消化存量利空的影響，對(duì)增量利多反應(yīng)將更加敏感。昨日現(xiàn)貨市場(chǎng)氛圍大幅回暖，鋼聯(lián)大、小樣本建筑鋼材日內(nèi)成交大幅增至48.7萬(wàn)噸和20.35萬(wàn)噸。我們認(rèn)為，從邊際角度看，鋼材終端需求具備邊際改善的潛力，包括二季度政府債券發(fā)行可能提速，“三大工程”、設(shè)備更新、耐用消費(fèi)品以舊換新等政策利好待落實(shí)，但節(jié)奏，及對(duì)需求拉動(dòng)的幅度尚難確定。雖然節(jié)奏和斜率未知，但當(dāng)估值足夠低，中期多單的性?xún)r(jià)比將提升。策略上：?jiǎn)芜?，短期波?dòng)加大，但中期多單性?xún)r(jià)比逐步提高；組合，觀望。

2、熱卷：昨日宏觀氛圍明顯好轉(zhuǎn)，3月制造業(yè)PMI指數(shù)重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，其中新訂單相關(guān)指數(shù)也回到榮枯分界線以上，制造業(yè)呈現(xiàn)供需兩旺特征。多家知名金融機(jī)構(gòu)上調(diào)1季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)至5%左右。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，若能持續(xù)，利好整體風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。中觀方面，基本面弱現(xiàn)實(shí)尚未改變。從總量上看，4月鋼材終端總需求可能依然無(wú)法承接鋼廠大規(guī)模復(fù)產(chǎn)。從結(jié)構(gòu)上看，板材是目前鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈中供需矛盾相對(duì)顯性化的品種，表現(xiàn)為高供應(yīng)和去庫(kù)困難，春節(jié)以來(lái)熱卷等板材庫(kù)存幾乎走平。不過(guò)，好在從總量、結(jié)構(gòu)的環(huán)比角度看，鋼材終端總需求具備改善潛力，例如制造業(yè)用鋼相關(guān)的設(shè)備更新、耐用消費(fèi)品以舊換新政策、以及建筑業(yè)用鋼相關(guān)的政府發(fā)行提速、三大工程推進(jìn)等。雖然節(jié)奏和斜率仍難以評(píng)估，但當(dāng)估值足夠低，中期多單的性?xún)r(jià)比將回升。策略上：?jiǎn)芜叄?月份；組合，觀望。

3、鐵礦石：昨日宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖。3月PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，多家知名金融機(jī)構(gòu)陸續(xù)上調(diào)1季度經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。鋼鐵行業(yè)終端需求即將季節(jié)性見(jiàn)頂、板材去庫(kù)困難、高爐復(fù)產(chǎn)慢等弱現(xiàn)實(shí)矛盾尚未改變，短期鋼材終端需求強(qiáng)度依然無(wú)法承接高爐大規(guī)模復(fù)產(chǎn)，依然是壓制鐵礦需求。再加上進(jìn)口礦供給壓力一直存在，港口進(jìn)口礦庫(kù)存已突破1.44億噸。鐵礦供強(qiáng)需弱的局面一直拖累其價(jià)格。但從環(huán)比角度看，建筑業(yè)和制造業(yè)相關(guān)用鋼需求具有改善潛力，雖然節(jié)奏和斜率難以確定，但隨著黑色金屬板塊估值的降低，存量利空影響已被逐步消化，中期做多的賠率-勝率正相應(yīng)提高。策略上：?jiǎn)芜?，鐵礦5月（3月26日收盤(pán)推薦）空單離場(chǎng)，短期單邊波動(dòng)加大，追空相加比降低，新單暫時(shí)觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)、以及高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏不及預(yù)期。

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投資咨詢(xún)部

魏瑩

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021-80220132

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F3039424

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煤焦產(chǎn)業(yè)鏈

現(xiàn)實(shí)需求仍然偏弱，上游庫(kù)存壓力持續(xù)積聚

焦炭：供應(yīng)方面，第七輪提降后焦企經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)再受壓制，限產(chǎn)情況持續(xù)，焦?fàn)t開(kāi)工維持低位運(yùn)行。需求方面，鐵水日產(chǎn)再度下滑、高爐復(fù)產(chǎn)預(yù)期落空，需求兌現(xiàn)進(jìn)一步走弱，且鋼廠原料低庫(kù)策略不改，對(duì)焦炭補(bǔ)庫(kù)意愿不強(qiáng)，焦化廠廠內(nèi)再度累庫(kù)?，F(xiàn)貨方面，北方主流鋼廠落實(shí)焦炭采購(gòu)價(jià)100-110元/噸下調(diào)，第七輪提降迅速落地，現(xiàn)貨市場(chǎng)弱勢(shì)不改。綜合來(lái)看，鋼廠盈利能力不佳、大規(guī)模復(fù)產(chǎn)無(wú)望，且調(diào)研數(shù)據(jù)顯示4月鐵水日產(chǎn)預(yù)估仍將低于往年同期，焦炭入爐剛需支撐再度下滑，且下游補(bǔ)庫(kù)采購(gòu)積極性同步走弱，現(xiàn)貨市場(chǎng)落實(shí)第七輪提降，需求預(yù)期主導(dǎo)行情走勢(shì)，關(guān)注現(xiàn)實(shí)需求預(yù)期能否改觀。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，坑口安監(jiān)維持常態(tài)化管控，煤炭產(chǎn)能釋放不時(shí)受阻，關(guān)注政策導(dǎo)向?qū)┙o節(jié)奏的擾動(dòng)；進(jìn)口煤方面，甘其毛都通關(guān)順暢，但口岸貿(mào)易商漲庫(kù)情況持續(xù)，而海飄澳煤報(bào)價(jià)雖有下行，國(guó)際終端需求走弱使得貿(mào)易情況同步縮減，煤炭進(jìn)口市場(chǎng)延續(xù)結(jié)構(gòu)性分化格局。需求方面，焦炭提降落地壓縮微薄焦化利潤(rùn)，經(jīng)營(yíng)狀況不佳使得下游對(duì)原煤看降情緒漸濃，焦煤庫(kù)存壓力持續(xù)向上游轉(zhuǎn)移，坑口流拍情況逐步增多。綜合來(lái)看，鐵水日產(chǎn)增長(zhǎng)乏力、焦?fàn)t開(kāi)工低位運(yùn)行，焦煤現(xiàn)實(shí)剛需羸弱，且鋼焦企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不佳，對(duì)原料壓價(jià)情緒依然較強(qiáng)，坑口競(jìng)拍成交悲觀，采購(gòu)需求同步走弱，焦煤前空可繼續(xù)持有；但考慮年初至今跌幅深度較大，且焦煤指數(shù)位于2020年以來(lái)的30%分位附近，新單追空性?xún)r(jià)比有限，關(guān)注后續(xù)需求預(yù)期的改變。

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投資咨詢(xún)部

劉啟躍

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Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

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F3057626

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純堿/玻璃

供強(qiáng)需弱矛盾激化，玻璃05合約空單持有

現(xiàn)貨：4月1日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2150-2250元/噸（0/0），華東重堿1950-2100元/噸（-50/0），華中重堿2000-2100元/噸（0/0），個(gè)別現(xiàn)貨價(jià)格下調(diào)。4月1日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1743元/噸（-0.8%），現(xiàn)貨繼續(xù)下跌，沙河地區(qū)交割品最低價(jià)格德金小漲2元/噸至1528元/噸，全部交割品現(xiàn)貨價(jià)格依然低于天然氣制成本。

上游：4月1日，隆眾純堿日度開(kāi)工率升至88.84%，日度檢修損失量為1.31萬(wàn)噸。

下游：（1）浮法玻璃：4月1日，運(yùn)行產(chǎn)能175855t/d（-600），開(kāi)工率84.87%（-0.33%），產(chǎn)能利用率86.42%（-0.3%）。昨日信義玻璃（海南）600噸四線放水冷修。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷(xiāo)率環(huán)比明顯上升，沙河134%（↑），湖北105%（↑），華東79%（↓），華南103%（↑）。（2）光伏玻璃：4月1日，運(yùn)行產(chǎn)能104440t/d（+3800），開(kāi)工率81.19%（0），產(chǎn)能利用率92.4%（+0.26%）。3月30日，安徽信義光伏玻璃1000噸產(chǎn)線點(diǎn)火，廣西南玻1200噸產(chǎn)線點(diǎn)火。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：供給增長(zhǎng)（進(jìn)口、新裝置投產(chǎn)、在產(chǎn)）、庫(kù)存積累的利空已明牌，隨著浮法玻璃期貨、沙河交割品現(xiàn)價(jià)格跌破天然氣成本，市場(chǎng)開(kāi)始擔(dān)憂，當(dāng)虧損持續(xù)足夠長(zhǎng)時(shí)間和虧損幅度足夠深，下游浮法玻璃行業(yè)會(huì)出現(xiàn)類(lèi)似2022年的大規(guī)模冷修。目前比較確定的基本面改善潛力在于未來(lái)供給收縮的可能。鑒于純堿行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局較好（前五大集團(tuán)控制50%以上在產(chǎn)產(chǎn)能），龍頭企業(yè)對(duì)供給端的把控力或較強(qiáng)。在足夠的時(shí)間內(nèi)，純堿高成本裝置出清、投產(chǎn)放緩、淡季裝置集中大規(guī)模檢修等，將助力供給收縮，邊際上改善行業(yè)供需格局。因此盤(pán)面重堿氨堿成本處仍有支撐。策略上，純堿09合約中期多單耐心輕倉(cāng)持有，等待基本面改善的契機(jī)出現(xiàn)。（2）浮法玻璃：需求預(yù)期偏弱（地產(chǎn)竣工增速下行、二手房成交同比顯著下降）以及高供應(yīng)壓力（浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能創(chuàng)新高）是拖累玻璃價(jià)格運(yùn)行的核心驅(qū)動(dòng)。截至目前，兩者并無(wú)明確的改善信號(hào)，這導(dǎo)致春節(jié)以來(lái)，浮法玻璃供需矛盾持續(xù)積累，玻璃廠原片庫(kù)存持續(xù)被動(dòng)增加。我們認(rèn)為今年玻璃廠虧損減產(chǎn)的大方向已然明確。不過(guò)，隨著沙河地區(qū)交割品現(xiàn)貨價(jià)格、以及玻璃盤(pán)面期貨價(jià)格均跌至沙河地區(qū)天然氣制成本以下，市場(chǎng)對(duì)今年浮法玻璃行業(yè)冷修的預(yù)期有所提高。如果出現(xiàn)類(lèi)似22年的大規(guī)模冷修，或?qū)⒂行Щ獠Ａн^(guò)剩矛盾。建議玻璃05合約空單可開(kāi)始擇機(jī)止盈。

策略建議：?jiǎn)芜叄儔A09合約前多輕倉(cāng)持有，耐心等待基本面改善契機(jī)出現(xiàn)；玻璃05合約空單逐步擇機(jī)止盈；組合，觀望。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

供應(yīng)端趨勢(shì)偏緊，預(yù)計(jì)油價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行

宏觀方面，美國(guó)3月ISM制造業(yè)PMI上升2.5至50.3，自2022年以來(lái)首次出現(xiàn)擴(kuò)張，總需求走強(qiáng)、利好油價(jià)。美國(guó)核心PCE價(jià)格指數(shù)環(huán)比上漲0.3%，較1月份略有放緩；盡管通脹水平高于預(yù)期，但仍有望放緩。

地緣政治方面，消息稱(chēng)以色列空襲伊朗駐敘利亞外交機(jī)構(gòu)，伊方宣稱(chēng)將讓以色列對(duì)此次襲擊的后果負(fù)責(zé)，中東局勢(shì)升溫風(fēng)險(xiǎn)大增。

供應(yīng)方面，OPEC+減產(chǎn)規(guī)模維持在220萬(wàn)桶/日；俄羅斯將在二季度減少石油產(chǎn)量，確保在6月底前達(dá)到900萬(wàn)桶/日的產(chǎn)量目標(biāo)，以?xún)冬F(xiàn)俄羅斯對(duì)OPEC+的承諾。

總體而言，宏觀環(huán)境偏樂(lè)觀，油價(jià)在高位窄幅區(qū)間橫盤(pán)。當(dāng)前原油市場(chǎng)供應(yīng)端擾動(dòng)頻繁、趨勢(shì)偏緊，油價(jià)整體易漲難跌。

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甲醇

二季度表需增速10%，下跌目標(biāo)2300

一季度甲醇產(chǎn)量2271萬(wàn)噸，同比增加14%，進(jìn)口量為309萬(wàn)噸，同比增加6%。二季度檢修力度小于去年，甲醇產(chǎn)量預(yù)計(jì)為2257萬(wàn)噸，同比增加13%，5月起進(jìn)口量重回100萬(wàn)噸以上，二季度進(jìn)口量預(yù)計(jì)達(dá)到340萬(wàn)噸，同比下降7%。一季度表需同比增長(zhǎng)13%，二季度預(yù)計(jì)增加10%。相比之下烯烴和冰醋酸需求大概率下降，需求同比增速不會(huì)超過(guò)5%，甲醇供應(yīng)呈現(xiàn)過(guò)剩格局。當(dāng)前生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存和港口庫(kù)存處于2019年至今極低水平，體現(xiàn)在華東和西北現(xiàn)貨價(jià)格異常堅(jiān)挺上。二季度甲醇價(jià)格預(yù)期下行，不過(guò)受低庫(kù)存支撐，跌勢(shì)預(yù)計(jì)并不流暢，除非煤炭成本下移形成助推。建議09合約在2500以上做空，目標(biāo)價(jià)格2300以下。

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聚烯烴

二季度供應(yīng)收緊，需求平穩(wěn)

伊朗駐敘利亞領(lǐng)事館遭以色列空襲，國(guó)際油價(jià)上漲至近5個(gè)月新高。3月PE產(chǎn)量為245.05萬(wàn)噸，一季度合計(jì)為714萬(wàn)噸，同比增加5.3%。3月PP產(chǎn)量為282萬(wàn)噸，一季度合計(jì)為836萬(wàn)噸，同比增加9.5%。PE和PP進(jìn)口量均減少，出口量大幅增加，其中一季度PE出口量同比 增加10.3%，PP增加43%。二季度由于煤化工裝置加入檢修，產(chǎn)量預(yù)計(jì)較一季度減少4%左右，但同比依然小幅增長(zhǎng)。二季度農(nóng)膜和管材開(kāi)工率會(huì)季節(jié)性下降，其他下游開(kāi)工率保持穩(wěn)定。綜上，二季度聚烯烴供應(yīng)收緊，需求無(wú)明顯變化，價(jià)格向上空間10%，向下5%。

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楊帆

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橡膠

港口重回降庫(kù)之勢(shì)，需求預(yù)期持續(xù)樂(lè)觀

供給方面：云南小范圍試割進(jìn)行當(dāng)中，原料產(chǎn)出季節(jié)性放量，但考慮到氣候影響并未消退，物候條件的不穩(wěn)定性對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)全面開(kāi)割的評(píng)估仍較負(fù)面，泰國(guó)合艾市場(chǎng)膠水及杯膠價(jià)格仍有較強(qiáng)韌性，極端天氣對(duì)膠林管理及割膠生產(chǎn)的擾動(dòng)不容忽視，預(yù)計(jì)開(kāi)割季供給增速或?qū)⑵彙?/span>

需求方面：乘用車(chē)零售維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，新勢(shì)力陸續(xù)推出購(gòu)車(chē)優(yōu)惠政策，消費(fèi)刺激措施逐步加碼落實(shí)，橡膠終端需求預(yù)期樂(lè)觀；受此影響，輪胎產(chǎn)成品去庫(kù)加速，半鋼胎產(chǎn)線開(kāi)工狀況進(jìn)一步走高、續(xù)創(chuàng)近年峰值，需求傳導(dǎo)效率亦延續(xù)良好表現(xiàn)。

庫(kù)存方面：到港資源如期回落、一般貿(mào)易庫(kù)存入庫(kù)率隨之下滑，帶動(dòng)港口重回降庫(kù)之勢(shì)，橡膠庫(kù)存結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善。

核心觀點(diǎn)：政策施力加碼提效，汽車(chē)消費(fèi)有望維持較高增長(zhǎng)，橡膠需求預(yù)期偏向樂(lè)觀，而國(guó)內(nèi)全面開(kāi)割時(shí)點(diǎn)依然存疑，不利天氣因素仍在擾動(dòng)產(chǎn)區(qū)物候狀況，供減需增抬升價(jià)格中樞，港口重回降庫(kù)之勢(shì)，基本面積極因素占優(yōu)。

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劉啟躍

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棕櫚油

多空因素交織，棕油價(jià)格高位震蕩

昨日棕櫚油價(jià)格早盤(pán)震蕩走高，夜盤(pán)橫盤(pán)運(yùn)行。從產(chǎn)地情況來(lái)看，目前供需兩旺，高頻數(shù)據(jù)顯示馬棕產(chǎn)量及出口數(shù)據(jù)均表現(xiàn)較為樂(lè)觀，雖然目前減產(chǎn)預(yù)期仍存，但預(yù)期有所下降，關(guān)注產(chǎn)量實(shí)際情況。國(guó)內(nèi)方面，進(jìn)口成本對(duì)棕櫚油價(jià)格形成支撐，我國(guó)進(jìn)口利潤(rùn)較差，采購(gòu)意愿不佳，庫(kù)存預(yù)計(jì)將維持偏低水平。但目前月間價(jià)差以及豆棕價(jià)差倒掛明顯，豆棕間可替代性較強(qiáng)，且油脂整體供給較為充裕，而現(xiàn)貨市場(chǎng)需求無(wú)明顯改善。因此棕油基本面多空交織，且價(jià)格現(xiàn)處于階段性高位，短期進(jìn)一步向上動(dòng)能或有限。

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張舒綺

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