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股指

多頭策略依舊占優(yōu)，滬深300期指配置價(jià)值仍最高

周一（4月22日），A股整體表現(xiàn)震蕩偏弱。當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率亦有回落。總體看，市場(chǎng)一致性預(yù)期依舊樂(lè)觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.我國(guó)4月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)維持不變，符合預(yù)期；2.財(cái)政部稱，將落實(shí)完善財(cái)稅支持政策，積極推動(dòng)汽車、家電等耐用消費(fèi)品以舊換新，促進(jìn)擴(kuò)大國(guó)內(nèi)消費(fèi)。

從近期A股走勢(shì)看，其關(guān)鍵位支撐穩(wěn)步夯實(shí)、且市場(chǎng)情緒積極，技術(shù)面整體多頭特征良好。而國(guó)內(nèi)政策面存量、增量措施均將持續(xù)發(fā)酵，且基本面延續(xù)改善大勢(shì)，盈利端推漲動(dòng)能依舊明確。此外，A股估值仍處偏低區(qū)間，上行彈性和空間亦較充足。綜合看，股指多頭策略仍顯著占優(yōu)。再考慮具體分類指數(shù)，當(dāng)前環(huán)境下高景氣度、高分紅、高ROE相關(guān)板塊配置價(jià)值最優(yōu)，而滬深300指數(shù)映射關(guān)聯(lián)度最高，其多單仍宜繼續(xù)持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

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F0249721

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聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

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有色

金屬（銅）

利多驅(qū)動(dòng)明確，仍有向上空間

上一個(gè)交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)80240元/噸，相較前值上漲1205元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤再創(chuàng)新高，夜盤有所回落。海外宏觀方面，美元指數(shù)維持在106上方運(yùn)行，短期內(nèi)預(yù)計(jì)仍將維持震蕩，但對(duì)有色金屬影響短期減弱。海外再通脹預(yù)期持續(xù)，對(duì)銅價(jià)形成支撐。國(guó)內(nèi)方面，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，政策預(yù)計(jì)仍有加碼空間。供給方面，銅礦擾動(dòng)事件仍在增多，礦端緊張問(wèn)題仍存，向冶煉端傳導(dǎo)仍在持續(xù)，加工費(fèi)持續(xù)向下，國(guó)內(nèi)冶煉廠減產(chǎn)預(yù)期不斷走強(qiáng)。雖然減產(chǎn)落地情況無(wú)明確數(shù)據(jù)，但有衛(wèi)星數(shù)據(jù)線上國(guó)內(nèi)冶煉活動(dòng)降低，冶煉端供應(yīng)減少有望持續(xù)。下游需求方面，消費(fèi)品以舊換新反復(fù)被強(qiáng)調(diào)，需求潛在利多持續(xù)。庫(kù)存方面海內(nèi)外漲跌不一，整體壓力有限。綜合而言，全球再通脹持續(xù)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)未變。供需方面，供給緊張問(wèn)題不斷加劇，且需求存改善預(yù)期，銅價(jià)預(yù)計(jì)仍將保持強(qiáng)勢(shì)。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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021-80220135

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有色

金屬（鋁）

庫(kù)存向下，上行趨勢(shì)未變

上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)20690元/噸，相較前值上漲350元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤走勢(shì)偏強(qiáng)，但隨后回吐部分漲幅，夜盤窄幅震蕩。海外宏觀方面，美元指數(shù)維持在106上方運(yùn)行，但美元近期對(duì)有色金屬影響減弱。國(guó)內(nèi)方面，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，政策預(yù)計(jì)仍有加碼空間。供給方面，云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)整體較為順利，但產(chǎn)能天花板仍存，供給增量有限。需求方面，消費(fèi)品以舊換新被反復(fù)強(qiáng)調(diào)，疊加消費(fèi)旺季，下游開(kāi)工表現(xiàn)良好，需求潛在利多持續(xù)。庫(kù)存方面，近期再度出現(xiàn)回落，向下趨勢(shì)預(yù)計(jì)延續(xù)，低庫(kù)存結(jié)構(gòu)維持。綜合來(lái)看，短期內(nèi)新增利多有所減弱，鋁價(jià)高位震蕩。但供給端約束仍明確，需求向好，中期向上趨勢(shì)未變。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

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021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（碳酸鋰）

供應(yīng)緊張程度下降，終端利多傳導(dǎo)不暢

供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)復(fù)產(chǎn)進(jìn)程延續(xù)，鹽湖大廠檢修影響顯著。鹽湖提鋰部分企業(yè)開(kāi)工下行，外購(gòu)原料企業(yè)生產(chǎn)意愿不高，云母提鋰開(kāi)工較難持續(xù)回升，自有礦企生產(chǎn)節(jié)奏穩(wěn)定。全球視角分析，非洲礦山生產(chǎn)成本高、南美項(xiàng)目延期投產(chǎn)、歐美地區(qū)擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模小。短期供應(yīng)大幅釋放概率低，關(guān)注后續(xù)生產(chǎn)恢復(fù)。

需求方面，下游排產(chǎn)環(huán)比小幅增長(zhǎng)，需求增速處于預(yù)期范圍。市場(chǎng)需求已明確推動(dòng)行業(yè)排產(chǎn)，但下游產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題延續(xù)，采購(gòu)訂單集中于龍頭企業(yè)。中長(zhǎng)期需求維持增長(zhǎng)格局，短期鋰鹽拍賣積極性下滑且折扣談判僵持。電車降價(jià)潮效果明顯，首次滲透率超50%。原料低庫(kù)存策略延續(xù)，關(guān)注市場(chǎng)實(shí)際成交。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)持平，價(jià)格處111400元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至3700元。期現(xiàn)價(jià)差明顯擴(kuò)大，基差修復(fù)已出現(xiàn)?，F(xiàn)貨散單成交量小幅增長(zhǎng)，下游接受原料采購(gòu)價(jià)上行，但大規(guī)模補(bǔ)庫(kù)行為很難發(fā)生。進(jìn)口礦價(jià)近期有所下滑但降幅相對(duì)偏小，原料成本支撐僅小幅下探，關(guān)注現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)情況。

總體而言，全球生產(chǎn)節(jié)奏擾動(dòng)加劇，自有礦企降低資本開(kāi)支；終端應(yīng)用場(chǎng)景持續(xù)擴(kuò)大，需求利多使得鋰價(jià)下方有支撐?，F(xiàn)貨報(bào)價(jià)緩慢下行，市場(chǎng)交投情況未變。昨日期貨窄幅震蕩，持倉(cāng)量小幅提升但成交額處近期低位；市場(chǎng)矛盾有緩解趨勢(shì)，資金參與程度偏弱，期貨貼水幅度已過(guò)大，重申逢低做多策略。

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投資咨詢部

劉啟躍

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F3057626

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聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

供需過(guò)剩預(yù)期下，工業(yè)硅近月合約承壓運(yùn)行

供應(yīng)方面，工業(yè)硅開(kāi)爐數(shù)暫穩(wěn)，西北開(kāi)爐稍有恢復(fù)，西南則在成本壓力之下繼續(xù)減少開(kāi)爐。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截止4月18日，我國(guó)金屬硅開(kāi)工爐數(shù)289臺(tái)，整體開(kāi)爐率38.5%，較上周持平。交割規(guī)則修改后，目前仍存在大量421倉(cāng)單貨待流入市場(chǎng)，供應(yīng)過(guò)剩情況下消化存在壓力。

需求方面，多晶硅端，由于光伏產(chǎn)業(yè)悲觀情緒較重，多晶硅的新增產(chǎn)能都有一定程度上的推遲，原計(jì)劃去年年底投產(chǎn)新裝置到現(xiàn)在還沒(méi)有投產(chǎn)，而去年三季度投產(chǎn)的新裝置，也刻意放緩達(dá)產(chǎn)節(jié)奏，導(dǎo)致達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期。對(duì)工業(yè)硅采購(gòu)仍維持剛需降價(jià)采購(gòu)邏輯，未見(jiàn)明顯起色。有機(jī)硅端，整體對(duì)工業(yè)硅維持剛需采購(gòu)，多以消化原料庫(kù)存為主。多晶硅和有機(jī)硅利潤(rùn)壓縮、環(huán)比大幅下降，加之庫(kù)存仍然高企、去化不利，整體需求仍相對(duì)弱勢(shì)。

庫(kù)存方面，截至4月19日當(dāng)周，工業(yè)硅社會(huì)庫(kù)存錄得36.7萬(wàn)噸，較前一周減少0.3萬(wàn)噸，減幅0.81%；最近一個(gè)月，工業(yè)硅社會(huì)庫(kù)存累計(jì)增加0.2萬(wàn)噸，增幅0.55%。倉(cāng)單方面，數(shù)據(jù)顯示，截至4月22日，工業(yè)硅倉(cāng)單5.03萬(wàn)張，日減415張。

總體而言，上游工業(yè)硅老倉(cāng)單到期市場(chǎng)消化壓力較大，下游多晶硅價(jià)格減產(chǎn)預(yù)期疊加訂單壓價(jià)，整體供需過(guò)剩預(yù)期下，工業(yè)硅近月合約承壓運(yùn)行為主。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

短期擾動(dòng)暫不改中期趨勢(shì)，黑色金屬仍持震蕩向上的觀點(diǎn)

1、螺紋：宏觀暫無(wú)增量信息。中觀方面，4月以來(lái)，依靠低供給和需求環(huán)比回升，螺紋鋼去庫(kù)保持較快去庫(kù)速度，中觀景氣度明顯改善。在鋼廠有限復(fù)產(chǎn)的情況下，即使建筑鋼材需求出現(xiàn)季節(jié)性走弱，螺紋也能維持穩(wěn)定去庫(kù)，二季度末螺紋庫(kù)存將降至接近700萬(wàn)噸的水平。未來(lái)供需環(huán)比增速差較為關(guān)鍵。需求端，二、三季度政府發(fā)債將提速，有望拉動(dòng)基建投資增速，但是短期南方暴雨、買單出口被查、山西鋼材庫(kù)存走平等信息反映短期建筑用鋼需求增長(zhǎng)遇阻。供給端，原料近期漲幅較快再度壓縮鋼廠盈利，或制約鋼廠復(fù)產(chǎn)的斜率，但也壓縮了高爐復(fù)產(chǎn)帶動(dòng)成本推漲的想象空間。綜上，短期螺紋價(jià)格震蕩或調(diào)整的概率增加，但中期向上趨勢(shì)未變，維持螺紋價(jià)格震蕩向上的判斷。策略上：?jiǎn)芜?，螺紋10合約前多輕倉(cāng)持有；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：二季度存量政策落實(shí)偏慢，國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)改善預(yù)期落空。

2、熱卷：宏觀暫無(wú)增量信息。中觀方面，鋼鐵行業(yè)整體中觀景氣度改善，其中建筑鋼材改善程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于板材，板材維持供需雙旺去庫(kù)較慢的格局。從供應(yīng)端看，國(guó)內(nèi)鐵水日產(chǎn)向上趨勢(shì)的確認(rèn)，核心原料價(jià)格已提前大幅上漲，長(zhǎng)流程鋼廠煉鋼成本重心也已明顯上移，且鋼廠即期利潤(rùn)再度被大幅壓縮，鋼廠進(jìn)一步復(fù)產(chǎn)的意愿可能會(huì)趨于謹(jǐn)慎。品種間，熱卷盈利仍高于螺紋，在鐵水增產(chǎn)階段，熱卷供應(yīng)難以收縮。高供給及高庫(kù)存，需要需求存在邊際增量來(lái)消化。但是，需求側(cè)短期存在利空擾動(dòng)，一是季節(jié)性，二是買單出口被查的風(fēng)險(xiǎn)，更多依賴中期國(guó)內(nèi)耐用消費(fèi)品以舊換新、設(shè)備更新、海外制造業(yè)補(bǔ)庫(kù)等契機(jī)帶來(lái)的邊際增量。綜上，短期擾動(dòng)增加，但中期向上趨勢(shì)未變，維持熱卷價(jià)格震蕩向上的觀點(diǎn)。策略上：?jiǎn)芜?，熱?0合約前多輕倉(cāng)持有；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：二季度存量政策落實(shí)偏慢，國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)改善預(yù)期落空。

3、鐵礦石：二季度起國(guó)內(nèi)存量穩(wěn)增長(zhǎng)政策落實(shí)，以及下半年海外制造業(yè)補(bǔ)庫(kù)存預(yù)期的影響下，國(guó)內(nèi)二三季度鋼材消費(fèi)環(huán)比改善的預(yù)期較強(qiáng)。伴隨著鋼材庫(kù)存較快下降，中觀景氣度改善，國(guó)內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)預(yù)期也一度走強(qiáng)。目前鐵水日產(chǎn)仍只有226.22萬(wàn)噸，潛在復(fù)產(chǎn)空間較大。但是短期鋼材終端消費(fèi)出現(xiàn)一些利空擾動(dòng)，例如季節(jié)性因素（廣東等地大暴雨等）、買單出口被查風(fēng)險(xiǎn)等。如若鋼材需求無(wú)法持續(xù)向上，再加上原料價(jià)格提前大漲導(dǎo)致鋼廠盈利再度被壓縮，高爐進(jìn)一步復(fù)產(chǎn)預(yù)期有所減弱，勢(shì)必將削弱鐵礦價(jià)格向上的動(dòng)能。策略上：?jiǎn)芜?，短期鐵礦價(jià)格震蕩或回調(diào)的概率上升，但中期運(yùn)行方向與鋼材一致，鐵礦09合約多單輕倉(cāng)持有，新單仍持逢低試多的思路；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：二季度存量政策落實(shí)偏慢，國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)改善預(yù)期落空。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

煤焦產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭次輪提漲陸續(xù)落地，下游原料采購(gòu)積極性較好

焦炭：供應(yīng)方面，焦企利潤(rùn)尚未顯著修復(fù)，但廠內(nèi)出貨順暢、焦?fàn)t開(kāi)工意愿得到提振，焦炭日產(chǎn)邊際增長(zhǎng)。需求方面，高爐大規(guī)模復(fù)產(chǎn)預(yù)期有待驗(yàn)證，但鐵水日產(chǎn)繼續(xù)走高，焦炭入爐剛需支撐走強(qiáng)，且焦炭絕對(duì)價(jià)格尚處低位、采購(gòu)性價(jià)比突出，貿(mào)易投機(jī)需求入市，流通環(huán)節(jié)活躍?，F(xiàn)貨方面，北方大型鋼廠陸續(xù)上調(diào)焦炭采購(gòu)價(jià)100-110元/噸，焦炭第二輪提漲推進(jìn)順利，現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒樂(lè)觀，焦企出貨順暢、仍有繼續(xù)漲價(jià)心態(tài)。綜合來(lái)看，需求預(yù)期處于兌現(xiàn)階段，剛需支撐抬升、采購(gòu)意愿走強(qiáng)，焦炭現(xiàn)貨第二輪漲價(jià)基本落地，貿(mào)易環(huán)節(jié)入市積極、助力現(xiàn)貨市場(chǎng)流通提漲，而焦炭期貨合約已交易二至三輪漲價(jià)空間，現(xiàn)實(shí)需求兌現(xiàn)情況決定價(jià)格上方空間。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，礦端開(kāi)工率依然處于近年同期最低水平，傳統(tǒng)煤礦復(fù)產(chǎn)周期中斷，短期內(nèi)焦煤供給難有顯著增量；進(jìn)口煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)順暢，市場(chǎng)情緒升溫推動(dòng)下游詢盤，口岸貿(mào)易活躍度得到提振，蒙煤進(jìn)口仍有一定性價(jià)比。需求方面，鐵水日產(chǎn)升至階段性高位，需求復(fù)蘇預(yù)期兌現(xiàn)，焦炭連續(xù)落實(shí)兩輪漲價(jià)，焦企生產(chǎn)積極性得到提振，焦煤剛需支撐同步走強(qiáng)，而鋼焦企業(yè)對(duì)原料采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)亦有啟動(dòng)跡象，焦煤坑口競(jìng)拍氛圍快速轉(zhuǎn)暖，成交率升至八成以上。綜合來(lái)看，需求預(yù)期樂(lè)觀驅(qū)動(dòng)期貨價(jià)格上行，市場(chǎng)成交狀況良好，而鋼焦企業(yè)對(duì)原料進(jìn)行主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，焦煤庫(kù)存逐步向下游轉(zhuǎn)移，供需結(jié)構(gòu)維持優(yōu)化格局，基本面積極因素占優(yōu)，價(jià)格上方高度取決于實(shí)際需求兌現(xiàn)情況。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

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F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

夏季檢修去庫(kù)預(yù)期較強(qiáng)，純堿09合約多單耐心持有

現(xiàn)貨：4月22日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2150-2250元/噸（0/0），華東重堿2050-2150元/噸（+150/+150），華中重堿2000-2200元/噸（+140/+200）。周一現(xiàn)貨市場(chǎng)普遍大幅上調(diào)，新價(jià)格成交一般，觀望情緒較重。4月22日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1723元/噸（-0.35%），華北、華東現(xiàn)貨報(bào)價(jià)下調(diào)10和30。

上游：4月22日，隆眾純堿日度開(kāi)工率回落到86.42%，日度檢修損失量增至1.62萬(wàn)噸。華東地區(qū)徐州停車，新增紅四方檢修。

下游：（1）浮法玻璃：4月22日，運(yùn)行產(chǎn)能174355t/d（0），開(kāi)工率84.21%（0），產(chǎn)能利用率85.68%（0）。周五主產(chǎn)地產(chǎn)銷率整體小幅下滑，沙河53%（↑），湖北59%（↓），華東80%（-），華南71%（↑）。（2）光伏玻璃：4月22日，運(yùn)行產(chǎn)能107340t/d（+1100），開(kāi)工率83.71%（+0.27%），產(chǎn)能利用率93.11%（+0.06%）。4月22日，湖北弘諾1100噸窯爐點(diǎn)火。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：短期邊際利空增加。供給端，前期檢修裝置逐漸恢復(fù)，預(yù)計(jì)周產(chǎn)量將逐步回升，夏季檢修尚遠(yuǎn)。需求端，下游玻璃廠純堿庫(kù)存可用天數(shù)已增加至20.95天，再加上堿廠已開(kāi)始普遍上調(diào)報(bào)價(jià)，補(bǔ)庫(kù)需求下降。同時(shí)，即使現(xiàn)貨報(bào)價(jià)上調(diào)，純堿09合約價(jià)格仍升水低價(jià)現(xiàn)貨，盤面估值向上的想象空間有限。但是，站在中期視角，玻璃運(yùn)行總產(chǎn)能穩(wěn)步增長(zhǎng)，疊加新能源帶來(lái)的輕堿消費(fèi)邊際增量，在夏季裝置集中檢修階段，純堿總庫(kù)存由升轉(zhuǎn)降的概率較高。再加上純堿總庫(kù)存地區(qū)性、上下游結(jié)構(gòu)不平衡，純堿供應(yīng)調(diào)控靈活，純堿價(jià)格向上的驅(qū)動(dòng)仍偏強(qiáng)。建議純堿09合約中期多單配合止盈線耐心持有，新單則觀望。（2）浮法玻璃：今年房地產(chǎn)竣工增速下行趨勢(shì)已明確，疊加浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能高位運(yùn)行，若無(wú)其他變量，全年浮法玻璃供應(yīng)過(guò)剩矛盾較大。且近期南方降雨也對(duì)短期需求形成不利影響。不過(guò)，隨著浮法玻璃期貨價(jià)格、沙河現(xiàn)貨價(jià)格跌破浮法玻璃天然氣工藝成本線，今年浮法玻璃冷修預(yù)期增強(qiáng)，如果出現(xiàn)類似22年下半年的大規(guī)模虧損冷修，將有助于玻璃行業(yè)實(shí)現(xiàn)供需結(jié)構(gòu)的再平衡。再加上，原料端純堿價(jià)格答復(fù)是行長(zhǎng)，推動(dòng)玻璃成本整體上移。我們認(rèn)為玻璃底部支撐較明確，且價(jià)格向上的驅(qū)動(dòng)有所增強(qiáng)。綜合考慮勝率與賠率，玻璃09合約宜持逢低試多的思路。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿09合約中期多單耐心持有；組合，觀望。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

原油回吐地緣溢價(jià)，短期暫無(wú)大跌風(fēng)險(xiǎn)

地緣政治方面，市場(chǎng)分析認(rèn)為以色列和伊朗都不希望中東危機(jī)升級(jí)，中東局勢(shì)或陷入低烈度報(bào)復(fù)循環(huán)。但由于對(duì)中東局勢(shì)的長(zhǎng)期擔(dān)憂仍未完全消除，油價(jià)回吐地緣溢價(jià)之后，繼續(xù)大幅下挫的風(fēng)險(xiǎn)較小。

供應(yīng)方面，美國(guó)重新對(duì)委內(nèi)瑞拉實(shí)施石油制裁，美國(guó)財(cái)政部上周要求委內(nèi)瑞拉國(guó)有石油公司的客戶和供應(yīng)商在5月31日之前結(jié)束交易。此舉將使委內(nèi)瑞拉更難增加石油產(chǎn)量和出口。

鉆機(jī)方面，截至4月19日當(dāng)周，美國(guó)石油和天然氣鉆機(jī)總數(shù)增加2座，至619座。盡管本周鉆機(jī)數(shù)增加，貝克休斯表示，鉆機(jī)總數(shù)較去年同期少134座，或18%。

總體而言，油價(jià)回吐地緣溢價(jià)之后，繼續(xù)大幅下挫的風(fēng)險(xiǎn)較小，預(yù)計(jì)油價(jià)會(huì)重新進(jìn)入震蕩階段。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

3月進(jìn)口量大幅減少，關(guān)注未來(lái)到港情況

3月甲醇進(jìn)口量為81.05萬(wàn)噸，為過(guò)去兩年最低，中東貨源只有43萬(wàn)噸，其中來(lái)自伊朗的只有5.85萬(wàn)噸。盡管伊朗裝置已經(jīng)恢復(fù)正常，但是受伊朗和以色列沖突，以及新價(jià)格商談原因，4月來(lái)自伊朗的貨源并沒(méi)有顯著增加，預(yù)計(jì)本月來(lái)自中東的貨源約為60萬(wàn)噸。目前馬石油、美國(guó)Nat、挪威和南美等地區(qū)的裝置存在檢修計(jì)劃，5月起進(jìn)口量能否順利增長(zhǎng)還存在不確定性。本周國(guó)內(nèi)新增檢修裝置較多，產(chǎn)量將進(jìn)一步下降。短期受減產(chǎn)和消息影響，甲醇走勢(shì)偏強(qiáng)，但中期產(chǎn)量和進(jìn)口量將重新增長(zhǎng)，甲醇面臨下跌，建議輕倉(cāng)做空期貨、買入平值看跌或賣出看漲期權(quán)（C2600）。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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聚烯烴

3月出口量進(jìn)一步增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力依然存在

3月PE進(jìn)口量為120.91萬(wàn)噸，同比增加9%，環(huán)比增加16%，增長(zhǎng)主要來(lái)自低壓和線性。PP進(jìn)口量為31.07萬(wàn)噸，環(huán)比增加30%，同比減少9%。出口方面，PE出口10萬(wàn)噸，環(huán)比增加71%，PP出口31.55萬(wàn)噸，環(huán)比增加87%，1-3月PP累計(jì)出口高達(dá)61.94萬(wàn)噸，同比幾乎翻倍。出口量顯著增加極大地緩解了沿海地區(qū)聚烯烴的供應(yīng)壓力，是近期價(jià)格上漲的部分原因。伊朗與以色列沖突暫未升級(jí)，中東原油產(chǎn)量和供應(yīng)均未受到影響，上周國(guó)際油價(jià)下跌3%，周一塑料期貨價(jià)格也出現(xiàn)回調(diào)跡象，警惕跌幅擴(kuò)大。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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橡膠

港口加速降庫(kù)，供需結(jié)構(gòu)不斷改善

供給方面：版納地區(qū)出現(xiàn)短暫雨水天氣，但從近期降水距平百分率分析，年初至今的干旱狀況依然嚴(yán)峻，累計(jì)降雨量不足往年三成水平，極端氣候使得產(chǎn)區(qū)物候條件境況不佳，傳統(tǒng)增產(chǎn)季原料放量節(jié)奏受阻，天然橡膠供應(yīng)端難有顯著增量。

需求方面：各省市陸續(xù)跟進(jìn)落實(shí)消費(fèi)品以舊換新相關(guān)措施，政策層面提力增效，乘用車零售預(yù)計(jì)維持增長(zhǎng)勢(shì)頭，內(nèi)需復(fù)蘇確定性較強(qiáng)；而輪胎廠銷售良好，企業(yè)在手訂單充裕、產(chǎn)成品去庫(kù)順暢，尤以半鋼胎為例，產(chǎn)線開(kāi)工率維持同期峰值水平，橡膠需求傳導(dǎo)效率尚佳。

庫(kù)存方面：港口出庫(kù)相對(duì)積極，下游采購(gòu)意愿偏強(qiáng)，降庫(kù)速率持續(xù)增加，而產(chǎn)區(qū)庫(kù)存及倉(cāng)單低位運(yùn)行，橡膠庫(kù)存結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。

核心觀點(diǎn)：政策引導(dǎo)下車市復(fù)蘇態(tài)勢(shì)不改，內(nèi)需增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)，而國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)全面開(kāi)割時(shí)點(diǎn)存疑，港口橡膠庫(kù)存加速去庫(kù)，供減需增預(yù)期支撐滬膠價(jià)格；再結(jié)合基本面考慮當(dāng)前漲跌幅波動(dòng)情況，價(jià)格和波動(dòng)率同步回落后、上行驅(qū)動(dòng)依然較強(qiáng)。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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聯(lián)系人：劉啟躍

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棕櫚油

供需結(jié)構(gòu)逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤桑赜蛢r(jià)格向下

昨日棕櫚油價(jià)格暫時(shí)止跌，自低位小幅反彈。從最新供需數(shù)據(jù)來(lái)看，雖然主產(chǎn)國(guó)出口仍表現(xiàn)樂(lè)觀，但季節(jié)性增產(chǎn)季節(jié)將至，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)供給擔(dān)憂的情緒不斷加強(qiáng)。國(guó)內(nèi)方面，需求仍無(wú)實(shí)質(zhì)性改善，隨著進(jìn)口利潤(rùn)修復(fù)，買船預(yù)計(jì)改善，國(guó)內(nèi)供應(yīng)緊張壓力將有所緩解。此外原油價(jià)格近期表現(xiàn)一般，棕櫚價(jià)格上方壓力持續(xù)。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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