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股指

積極因素仍為主導(dǎo)，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周四（4月18日），A股整體呈震蕩市。當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持正向結(jié)構(gòu)。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率亦有回落?？傮w看，市場(chǎng)情緒依舊樂觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.央行稱，未來貨幣政策還有空間，將密切觀察效果及實(shí)現(xiàn)情況，擇機(jī)用好儲(chǔ)備工具；2.工信部表示，將進(jìn)一步加強(qiáng)部門協(xié)同、央地聯(lián)動(dòng)，加快打造低空經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新引擎。

從近日A股盤面走勢(shì)看，其關(guān)鍵位支撐穩(wěn)步夯實(shí)、且交投氛圍良好，技術(shù)面多頭格局明確。而國(guó)內(nèi)宏觀面和產(chǎn)業(yè)層面各類存量、增量政策將持續(xù)發(fā)酵落地，基本面亦有結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)驗(yàn)證，利于二者良性循環(huán)節(jié)奏的加快，并為盈利改善提供關(guān)鍵基礎(chǔ)。再從大類資產(chǎn)橫向比較、及自身縱向比較看，A股估值依舊處低位，多頭策略賠率依舊顯著。綜合看，積極因素仍為主導(dǎo)，股指維持多頭思路。再考慮具體分類指數(shù)，當(dāng)前環(huán)境下價(jià)值風(fēng)格占優(yōu)、部分成長(zhǎng)股亦有較好彈性，而滬深300指數(shù)映射關(guān)聯(lián)度最高、且兼容性最佳，前多繼續(xù)持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

從業(yè)資格：

F0249721

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Z0001454

聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

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F0249721

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有色

金屬（銅）

礦端擾動(dòng)再起，銅價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)

上一個(gè)交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)76790元/噸，相較前值上漲480元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，刷新07年以來新高。海外宏觀方面，美元指數(shù)重回106上方，短期內(nèi)預(yù)計(jì)仍將維持震蕩，但對(duì)有色金屬影響短期減弱。國(guó)內(nèi)方面，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，政策預(yù)計(jì)仍有加碼空間。供給方面，淡水河谷旗下銅礦再遭停產(chǎn)，礦端緊張問題仍存，向冶煉端傳導(dǎo)仍在持續(xù)，加工費(fèi)持續(xù)向下，國(guó)內(nèi)冶煉廠減產(chǎn)預(yù)期不斷走強(qiáng)。雖然減產(chǎn)落地情況無明確數(shù)據(jù)，但有衛(wèi)星數(shù)據(jù)線上國(guó)內(nèi)冶煉活動(dòng)降低，冶煉端供應(yīng)減少有望持續(xù)。下游需求方面，消費(fèi)品以舊換新反復(fù)被強(qiáng)調(diào)，需求潛在利多持續(xù)。庫存方面海內(nèi)外漲跌不一，整體壓力有限。綜合而言，海外宏觀暫無拖累，國(guó)內(nèi)仍保持樂觀，基本面方面，供給緊張問題不斷加劇，且需求存改善預(yù)期，銅價(jià)預(yù)計(jì)仍將保持強(qiáng)勢(shì)。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

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有色

金屬（鋁）

短期高位震蕩，中期上行趨勢(shì)未變

上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)20122元/噸，相較前值上漲60元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤震蕩走高，夜盤開盤快速回落，但隨即收復(fù)多數(shù)跌幅。海外宏觀方面，美元指數(shù)重回106上方，短期內(nèi)預(yù)計(jì)仍將維持震蕩，但對(duì)有色金屬影響短期減弱。國(guó)內(nèi)方面，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，政策預(yù)計(jì)仍有加碼空間。供給方面，云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)仍在推進(jìn)，但整體進(jìn)度偏緩。高頻產(chǎn)量數(shù)據(jù)仍未出現(xiàn)明顯增量。需求方面，消費(fèi)品以舊換新被反復(fù)強(qiáng)調(diào)，疊加消費(fèi)旺季，需求潛在利多持續(xù)。庫存方面，雖然近期去庫較慢，但社會(huì)庫存仍維持低位，隨著終端需求的改善，庫存趨勢(shì)仍將向下。綜合來看，短期內(nèi)新增利多有所消退，鋁價(jià)進(jìn)一步上行動(dòng)能減緩。但供給端約束仍明確，鋁價(jià)下方支撐持續(xù)，可等待回調(diào)買入機(jī)會(huì)。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

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有色

金屬（碳酸鋰）

短期市場(chǎng)矛盾緩解，供需平衡有望延續(xù)

供應(yīng)方面，冶煉環(huán)節(jié)開工率環(huán)比升高，鹽湖大廠檢修影響顯著。鹽湖提鋰開工較前期大幅下滑，外購原料生產(chǎn)利潤(rùn)壓縮，云母提鋰開工率小幅回暖，自有礦企生產(chǎn)節(jié)奏穩(wěn)定。全球視角分析，非洲礦山完全成本高、南美部分項(xiàng)目延期落地、歐美地區(qū)擴(kuò)產(chǎn)偏緩。短期供應(yīng)極難大幅擴(kuò)產(chǎn)增量，關(guān)注后續(xù)生產(chǎn)恢復(fù)。

需求方面，下游排產(chǎn)環(huán)比符合預(yù)期，主要側(cè)重邊際趨勢(shì)轉(zhuǎn)變。終端需求略超預(yù)期推動(dòng)行業(yè)排產(chǎn)，但下游產(chǎn)能過剩問題延續(xù)，龍頭企業(yè)在手訂單更充足。中長(zhǎng)期需求增量釋放明確，短期鋰鹽拍賣積極性下滑且折扣談判僵持。電車降價(jià)潮效果明顯，滲透率重回45%以上。下游持續(xù)靈活補(bǔ)庫，關(guān)注市場(chǎng)實(shí)際成交。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)持平，價(jià)格處111500元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至4000元。期現(xiàn)價(jià)差變動(dòng)頻繁，但仍存在基差修復(fù)預(yù)期?，F(xiàn)貨散單成交量小幅增長(zhǎng)，下游原料采購均價(jià)上行，但大規(guī)模補(bǔ)庫行為較難出現(xiàn)。進(jìn)口礦價(jià)近期有所下滑但降幅相對(duì)可控，原料成本支撐位有下探，關(guān)注現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)情況。

總體而言，全球鋰礦企業(yè)產(chǎn)量指引下滑，鹽湖部分投產(chǎn)預(yù)期延后；終端應(yīng)用場(chǎng)景持續(xù)擴(kuò)大，需求利多政策對(duì)鋰價(jià)形成支撐?，F(xiàn)貨報(bào)價(jià)暫時(shí)企穩(wěn)，市場(chǎng)交投情況持平。昨日期貨窄幅震蕩，持倉量持續(xù)下行且成交情緒處近期低位；短線博弈行為放大波動(dòng)，資金參與度下滑，期貨貼水有望修復(fù)，建議逢低做多策略。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

基本面表現(xiàn)仍然偏弱，工業(yè)硅價(jià)格承壓運(yùn)行

供應(yīng)方面，工業(yè)硅行業(yè)因近期價(jià)格下行，企業(yè)虧損，停爐企業(yè)增多，產(chǎn)量明顯下行。

需求方面，多晶硅端，硅料價(jià)格連續(xù)下跌，部分新增產(chǎn)能延后投產(chǎn)。硅料端對(duì)硅粉采購環(huán)節(jié)仍維持剛需降價(jià)采購邏輯，未見明顯起色。有機(jī)硅方面，整體對(duì)工業(yè)硅維持剛需采購，多以消化原料庫存為主。鋁合金方面，近期伴隨鋁價(jià)走強(qiáng)，鋁合金利潤(rùn)相對(duì)轉(zhuǎn)好，但主流鋁合金廠對(duì)工業(yè)硅仍保持剛需采購。

微觀方面，SI2412合約定價(jià)基準(zhǔn)由SI4210牌號(hào)轉(zhuǎn)向SI5530牌號(hào)，新合約相較于舊合約具有天然高升水2000元/噸。由于新合約提升了微量元素的交割要求，使貼近交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)下限的可交割資源減少，新合約偏利多。

總體而言，在晶硅企業(yè)虧損壓力持續(xù)加大的情況下，不排除后續(xù)多晶硅減產(chǎn)的可能，需求弱勢(shì)疊加庫存高企，工業(yè)硅近月合約承壓運(yùn)行為主。

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葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

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Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

預(yù)期改善且成本推漲，黑色金屬暫持偏樂觀思路

1、螺紋：宏觀方面，國(guó)內(nèi)關(guān)注二季度政府債券發(fā)行提速及落實(shí)實(shí)物工作量的情況，海外關(guān)注再通脹預(yù)期與美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期之間的切換。中觀方面，昨日鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，本周螺紋表需僅錄得281萬噸，既低于市場(chǎng)預(yù)期，也低于上周數(shù)據(jù)，與建筑鋼材日均成交數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為一致。進(jìn)入4月下旬，建筑鋼材用鋼需求存在季節(jié)性回落的壓力，需要存量穩(wěn)增長(zhǎng)政策對(duì)剛需形成必要的資金支持。國(guó)內(nèi)鋼廠復(fù)產(chǎn)驅(qū)動(dòng)增強(qiáng)，本周鋼廠盈利比例回升至48.48%，高于去年同期，鐵水日產(chǎn)環(huán)比增加1.47萬噸至226.22萬噸，螺紋周產(chǎn)環(huán)比大增7.92萬噸至217.87萬噸，五大品種鋼材周產(chǎn)量增加4.26萬噸至860.46萬噸。高爐復(fù)產(chǎn)階段，原料價(jià)格偏強(qiáng)，其中焦煤缺口較為明顯，將助力長(zhǎng)流程鋼廠煉鋼成本重心明顯上移，產(chǎn)業(yè)鏈正反饋邏輯有所發(fā)酵。綜上，需求預(yù)期改善與成本推漲是螺紋價(jià)格震蕩向上的核心邏輯，維持螺紋震蕩向上觀點(diǎn)。策略上：?jiǎn)芜?，新單輕倉試多10合約；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：二季度存量政策落實(shí)偏慢，國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)改善預(yù)期落空。

2、熱卷：宏觀方面，國(guó)內(nèi)關(guān)注二季度政府債券發(fā)行提速及落實(shí)實(shí)物工作量的情況，海外關(guān)注美國(guó)再通脹與美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期之間的切換。中觀方面，昨日鋼聯(lián)數(shù)據(jù)表現(xiàn)弱于周三的鋼谷網(wǎng)數(shù)據(jù)。本周熱卷表需環(huán)比下降2.14萬噸，連續(xù)2周小幅回落，板材需求見頂?shù)膲毫τ兴@現(xiàn)。需求端需要宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策落實(shí)的支持。同時(shí)，國(guó)內(nèi)鋼廠復(fù)產(chǎn)驅(qū)動(dòng)增強(qiáng)，本周鋼廠盈利比例回升至48.48%，高于去年同期，鐵水日產(chǎn)環(huán)比增加1.47萬噸至226.22萬噸，熱卷周度產(chǎn)量環(huán)比增1.82萬噸至323.15萬噸。熱卷供需兩旺，總庫存下降緩慢，本周降2.31萬噸。隨著國(guó)內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)，原料供需結(jié)構(gòu)邊際收緊，其中焦煤存在缺口預(yù)期，煤焦現(xiàn)貨漲價(jià)預(yù)期較強(qiáng)，預(yù)計(jì)長(zhǎng)流程鋼廠煉鋼成本重心將明顯上移，產(chǎn)業(yè)鏈正反饋邏輯有所發(fā)酵。綜上，需求預(yù)期改善與成本推漲是二季度鋼價(jià)上行的核心邏輯，維持熱卷價(jià)格震蕩向上的觀點(diǎn)。策略上：?jiǎn)芜?，新單輕倉試多10合約；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：二季度存量政策落實(shí)偏慢，國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)改善預(yù)期落空。

3、鐵礦石：受宏觀與中觀兩層因素的影響，國(guó)內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)。宏觀方面，二季度政府債券發(fā)行提速與落實(shí)實(shí)物工作量的確定性較高，有利于提振基建、制造業(yè)相關(guān)大宗商品需求的預(yù)期。中觀方面，各個(gè)樣本口徑鋼材總庫存均較快速下降，鋼材基本面邊際改善，鋼廠盈利能力也明顯回升，本周247家鋼廠盈利比例大幅提高至48.48%，已高于去年同期，國(guó)內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)。本周鋼聯(lián)鐵水日產(chǎn)環(huán)比增1.47萬噸至226.22萬噸，未來國(guó)內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)的潛在空間仍較大。五一小長(zhǎng)假前，鋼廠小幅增加進(jìn)口礦庫存，本周鋼聯(lián)樣本數(shù)據(jù)錄得9364.56萬噸，同比增加240.91萬噸。不過鐵礦供給壓力仍在持續(xù)積累，本周港口進(jìn)口礦庫存已增至1.45億噸以上，同比多增超過1500萬噸。如若“鋼材需求改善-高爐復(fù)產(chǎn)”的鏈條被中斷，將進(jìn)一步激化鐵礦過剩矛盾。策略上：?jiǎn)芜叄郀t復(fù)產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)化，鐵礦價(jià)格將延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，09合約多單持有；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：二季度存量政策落實(shí)偏慢，國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)改善預(yù)期落空。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

煤焦產(chǎn)業(yè)鏈

原料補(bǔ)庫進(jìn)行當(dāng)中，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)探漲

焦炭：供應(yīng)方面，焦化利潤(rùn)尚未顯著修復(fù)，但焦化廠廠內(nèi)出貨順暢，焦?fàn)t開工積極性得到提振，焦炭日產(chǎn)邊際增長(zhǎng)。需求方面，高爐大規(guī)模復(fù)產(chǎn)預(yù)期有待驗(yàn)證，但鐵水日產(chǎn)維持階段性高位，焦炭入爐剛需支撐走強(qiáng)，且焦炭絕對(duì)價(jià)格尚處低位、采購性價(jià)比突出，貿(mào)易投機(jī)需求入市，流通環(huán)節(jié)活躍?，F(xiàn)貨方面，部分焦企推動(dòng)焦炭第二輪100-110元/噸漲價(jià)，現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒樂觀，貿(mào)易價(jià)格快速上調(diào)，預(yù)計(jì)后續(xù)仍有1-2輪跟進(jìn)。綜合來看，需求預(yù)期處于兌現(xiàn)階段，剛需支撐抬升、下游采購意愿走高，焦企順勢(shì)進(jìn)行次輪提漲，貿(mào)易通暢助力現(xiàn)貨價(jià)格上調(diào)，而焦炭期貨合約已交易二至三輪漲價(jià)空間，上方高度卻決于現(xiàn)實(shí)需求兌現(xiàn)程度、以及需求傳導(dǎo)效率。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，原煤日產(chǎn)邊際增長(zhǎng)、洗煤廠產(chǎn)能利用率有所提升，但礦山開工率尚處同期低位，關(guān)注安監(jiān)政策對(duì)煤炭供給節(jié)奏的持續(xù)擾動(dòng)；進(jìn)口煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)順暢，市場(chǎng)情緒升溫推動(dòng)下游詢盤，口岸貿(mào)易活躍度得到提振，蒙煤進(jìn)口仍有較好性價(jià)比。需求方面，鋼廠高爐生產(chǎn)積極性恢復(fù)，鐵水日產(chǎn)處于邊際增長(zhǎng)之勢(shì)，而焦炭現(xiàn)貨開啟第二輪漲價(jià)，鋼焦企業(yè)對(duì)原料主動(dòng)補(bǔ)庫行為增多，坑口貿(mào)易情緒好轉(zhuǎn)，焦煤庫存向下游轉(zhuǎn)移。綜合來看，樂觀需求預(yù)期推動(dòng)價(jià)格上漲，焦炭現(xiàn)貨進(jìn)行次輪提漲，下游主動(dòng)補(bǔ)庫需求率先啟動(dòng)，焦煤競(jìng)拍環(huán)節(jié)重新回暖、掛牌量及成交價(jià)同步走高，期貨價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)仍存，上方高度取決于需求傳導(dǎo)效率及實(shí)際需求兌現(xiàn)程度。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

純堿/玻璃

中期基本面存改善預(yù)期，純堿09合約多單耐心持有

現(xiàn)貨：4月18日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2150-2250元/噸（0/0），華東重堿1900-2000元/噸（0/0），華中重堿1860-2000元/噸（0/0）?，F(xiàn)貨報(bào)價(jià)平穩(wěn)，新訂單接收一般。4月18日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1733元/噸（-0.06%），西南現(xiàn)貨報(bào)價(jià)松動(dòng)。

上游：4月18日，隆眾純堿周度開工率85.61%（+0.09%），周度產(chǎn)量71.37萬噸（+1.06%）。個(gè)別企業(yè)檢修結(jié)束，新檢修比較零散，預(yù)計(jì)開工及產(chǎn)量穩(wěn)步提升，下周達(dá)到88%和73萬噸左右。

下游：（1）浮法玻璃：4月18日，運(yùn)行產(chǎn)能174355t/d（0），開工率84.21%（0），產(chǎn)能利用率85.68%（0）。（2）光伏玻璃：4月18日，運(yùn)行產(chǎn)能106240t/d（0），開工率83.44%（0），產(chǎn)能利用率93.05%（0）。

庫存：純堿，（1）堿廠庫存89.09萬噸，較周一下降0.36萬噸（-0.4%），庫存分配不均，部分企業(yè)低庫存產(chǎn)銷平衡，企業(yè)待發(fā)訂單維持14天左右；（2）社會(huì)庫存小幅增加；（3）下游玻璃廠場(chǎng)內(nèi)純堿庫存可用天數(shù)維持19-20.95天，增加3-4天，場(chǎng)內(nèi)+待發(fā)可用天數(shù)28-32天，增加8-10天。浮法玻璃廠玻璃原片庫存5919.6萬重箱，下游投機(jī)性補(bǔ)庫。4月中旬，下游玻璃深加工企業(yè)訂單天數(shù)11.3天，環(huán)比上旬減少8%。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：需求端，玻璃總運(yùn)行產(chǎn)能的增長(zhǎng)與新能源行業(yè)（碳酸鋰）擴(kuò)產(chǎn)，為純堿需求貢獻(xiàn)邊際增量。供給端，4月份臨時(shí)檢修明顯增多，新裝置投產(chǎn)仍無明確時(shí)間計(jì)劃，夏季還將有集中檢修，且未來不排除高成本產(chǎn)能出清的可能。市場(chǎng)對(duì)夏季檢修階段，純堿庫存轉(zhuǎn)降的預(yù)期增強(qiáng)。并且，即使在當(dāng)前純堿總庫存處于持續(xù)積累階段，純堿庫存結(jié)構(gòu)也存在失衡，堿廠庫存不均，輕堿庫存走平，下游庫存不高，易增加價(jià)格向上的彈性。近兩周，期貨價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上行，并已明顯升水現(xiàn)貨，需等待現(xiàn)貨的跟進(jìn)程度。建議純堿09合約中期多單耐心持有，新單暫時(shí)觀望。（2）浮法玻璃：今年房地產(chǎn)竣工增速下行趨勢(shì)已明確，疊加浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能高位運(yùn)行，若無其他變量，全年浮法玻璃供應(yīng)過剩矛盾較大。不過，隨著浮法玻璃期貨價(jià)格、沙河現(xiàn)貨價(jià)格跌破浮法玻璃天然氣工藝成本線，今年浮法玻璃冷修預(yù)期增強(qiáng)，如果出現(xiàn)類似22年下半年的大規(guī)模虧損冷修，將有助于玻璃行業(yè)實(shí)現(xiàn)供需結(jié)構(gòu)的再平衡。同時(shí)，二季度起，國(guó)內(nèi)各項(xiàng)存量穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望逐步落實(shí)，尤其是政府債券發(fā)行及落實(shí)提速，提振國(guó)內(nèi)大宗商品需求預(yù)期。同時(shí)，原料端純堿漲價(jià)驅(qū)動(dòng)增強(qiáng)。我們認(rèn)為玻璃底部支撐較明確，且價(jià)格向上的驅(qū)動(dòng)有所增強(qiáng)。綜合考慮勝率與賠率，玻璃09合約宜持逢低試多的思路。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿09合約中期多單耐心持有；組合，觀望。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

溢價(jià)基本回吐，原油重回震蕩格局

地緣政治方面，在以色列對(duì)伊朗的襲擊做出實(shí)際回應(yīng)之前，原油投資者對(duì)以色列的回應(yīng)力度判斷保持彈性。目前原油已基本回吐地緣溢價(jià)，隨著地緣局勢(shì)緩解，原油市場(chǎng)自身驅(qū)動(dòng)不足的背景下，調(diào)整需求占據(jù)上風(fēng)。

庫存方面，EIA周度數(shù)據(jù)顯示，4月12日當(dāng)周除卻戰(zhàn)略儲(chǔ)備的商業(yè)原油庫存增加273.5萬桶至4.6億桶，增幅0.6%。此前API公布數(shù)據(jù)顯示當(dāng)周原油庫存+408.9萬桶，前值+303.4萬桶。EIA原油累庫但整體庫存數(shù)據(jù)明顯好于早前API數(shù)據(jù)，此外成品油庫存下降超預(yù)期。

微觀方面，WTI原油月差走弱明顯，市場(chǎng)看漲熱情在消退。

總體而言，原油已基本回吐地緣溢價(jià)，預(yù)計(jì)油價(jià)會(huì)重新進(jìn)入震蕩階段。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

開工率達(dá)到年內(nèi)最低，短期走勢(shì)偏強(qiáng)

本周新增7套裝置檢修，開工率下降3.9%，甲醇產(chǎn)量下降至168萬噸，二者均為年內(nèi)最低。下周新增檢修裝置增多，開工率預(yù)計(jì)跌破80%。下游醋酸因上海華誼和塞拉尼斯停車，開工率下降8%，甲醛、二甲醚和烯烴開工率變化較小?，F(xiàn)貨市場(chǎng)看多情緒達(dá)到50%，看漲期權(quán)成交量為看跌期權(quán)的1.6倍，期貨凈多持倉達(dá)到近一個(gè)月新高。臨近五一假期，下游備貨需求釋放，本周山東、西北和華東等地成交明顯改善。綜上，產(chǎn)量下降且需求回升，疊加煤價(jià)反彈和看多情緒，短期甲醇價(jià)格可能進(jìn)一步上漲至最高2600元/噸，但中期受需求不足影響，回調(diào)的可能性更高。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚烯烴

產(chǎn)量小幅回升，PE需求下降

本周PE產(chǎn)量與上周持平，PP產(chǎn)量增加1%，下周部分檢修裝置恢復(fù)，聚烯烴產(chǎn)量小幅回升。PE下游開工率降低0.78%，雖然管材和中空開工率上升，但農(nóng)膜開工率下降7.4%。PP下游開工率上升0.48%，所有行業(yè)開工率均提升。目前PP下游表現(xiàn)優(yōu)于PE，因此盡管PE檢修力度遠(yuǎn)大于PP，二者價(jià)差只擴(kuò)大了80元/噸。二季度是需求淡季，隨著產(chǎn)量回升和油價(jià)回調(diào)，利好作用將減弱，聚烯烴價(jià)格進(jìn)一步上漲空間有限。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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橡膠

需求預(yù)期持續(xù)樂觀，輪胎企業(yè)開工積極

供給方面：ANRPC低產(chǎn)季恰逢氣候干擾，云南部分區(qū)域試割后或二次停割，干旱狀況嚴(yán)峻，且國(guó)家氣候中心數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)顯示本月降雨情況難有好轉(zhuǎn)跡象，再慮持續(xù)干旱對(duì)膠樹生產(chǎn)及膠乳產(chǎn)量的負(fù)面影響嚴(yán)重，天然橡膠供應(yīng)節(jié)奏仍受制于極端天氣。

需求方面：以舊換新政策推進(jìn)、實(shí)施細(xì)則陸續(xù)出臺(tái)落實(shí)，汽車工業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)不改，內(nèi)需增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)，而出口市場(chǎng)亦能提供邊際增量，橡膠需求預(yù)期持續(xù)樂觀；同時(shí)，輪胎產(chǎn)線開工意愿尚佳，產(chǎn)成品庫存周期縮短，需求傳導(dǎo)效率積極。

庫存方面：港口維持降庫之勢(shì)，一般貿(mào)易庫存出庫順暢，而滬膠倉單維持低位運(yùn)行，交割品產(chǎn)出不足現(xiàn)狀難以改變，庫存結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。

核心觀點(diǎn)：政策推動(dòng)之下乘用車零售增長(zhǎng)勢(shì)頭不減，且輪胎制造環(huán)節(jié)開工積極，需求兌現(xiàn)預(yù)期樂觀，價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)仍存，但傳統(tǒng)增產(chǎn)季供應(yīng)擾動(dòng)增強(qiáng)，近期需密切關(guān)注國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)天氣狀況，原料放量節(jié)奏快慢將對(duì)價(jià)格中樞產(chǎn)生顯著影響。

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劉啟躍

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棕櫚油

供需結(jié)構(gòu)逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤?，棕油價(jià)格向下

昨日棕櫚油價(jià)格窄幅震蕩運(yùn)行，馬棕也同樣表現(xiàn)疲弱。最新MPOB數(shù)據(jù)小幅偏多，受出口數(shù)據(jù)向好的影響庫存繼續(xù)向下，產(chǎn)量方面穩(wěn)步抬升。但前期棕櫚油價(jià)格漲幅較大，對(duì)利多存在提前反應(yīng)。展望未來，旺產(chǎn)季將至，產(chǎn)量大概率將進(jìn)一步抬升，而目前國(guó)內(nèi)需求仍無實(shí)質(zhì)性改善。隨著進(jìn)口利潤(rùn)修復(fù)，買船預(yù)計(jì)改善，國(guó)內(nèi)供應(yīng)緊張壓力將有所緩解。且豆棕間價(jià)差目前基本平水，仍有修復(fù)需求，此外原油價(jià)格近期出現(xiàn)回落，棕櫚價(jià)格上方壓力持續(xù)。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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