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股指

整體驅(qū)漲動能依舊明確，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周三（4月17日），A股整體止跌大漲。因現(xiàn)貨指數(shù)表現(xiàn)相對偏強(qiáng)，當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊，但整體維持正向結(jié)構(gòu)。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率亦大幅回落?？傮w看，市場情緒依舊樂觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.據(jù)美聯(lián)儲最新褐皮書報(bào)告，預(yù)計(jì)通脹將以緩慢的速度保持穩(wěn)定。2.據(jù)發(fā)改委，將加大宏觀政策實(shí)施力度，全力鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢。

從近日A股盤面走勢看，其關(guān)鍵位支撐穩(wěn)步夯實(shí)、且整體交投情緒積極，技術(shù)面多頭格局依舊明確。而國內(nèi)政策面將持續(xù)發(fā)力、實(shí)際效果將逐步呈現(xiàn)，基本面增量指引亦偏向利多，盈利修復(fù)大勢仍將延續(xù)。再從大類資產(chǎn)比較、及自身估值分位看，A股配置性價比則依舊顯著。綜合看，驅(qū)漲動能仍為主導(dǎo)，股指維持多頭思路。再考慮具體分類指數(shù)，當(dāng)前環(huán)境下價值風(fēng)格占優(yōu)、部分成長股亦有較好彈性，而滬深300指數(shù)映射關(guān)聯(lián)度最高、且兼容性最佳，前多繼續(xù)持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

從業(yè)資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

從業(yè)資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

有色

金屬（銅）

海外宏觀不確定性加大，銅價短期上行放緩

上一個交易日SMM銅現(xiàn)貨價報(bào)76310元/噸，相較前值下跌490元/噸。期貨方面，昨日銅價早盤震蕩運(yùn)行，夜盤先上后下。海外宏觀方面，美元指數(shù)小幅回落至106下方，短期內(nèi)預(yù)計(jì)仍將維持震蕩，但對有色金屬影響短期減弱。國內(nèi)方面，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，政策預(yù)計(jì)仍有加碼空間。供給方面，部分礦企一季度產(chǎn)量公布，礦端緊張問題仍存，向冶煉端傳導(dǎo)仍在持續(xù)，加工費(fèi)持續(xù)向下，國內(nèi)冶煉廠減產(chǎn)預(yù)期不斷走強(qiáng)。雖然減產(chǎn)落地情況無明確數(shù)據(jù)，但有衛(wèi)星數(shù)據(jù)線上國內(nèi)冶煉活動降低，冶煉端供應(yīng)減少有望持續(xù)。下游需求方面，消費(fèi)品以舊換新反復(fù)被強(qiáng)調(diào)，需求潛在利多持續(xù)。庫存方面海內(nèi)外漲跌不一，整體壓力有限。綜合而言，海外宏觀暫無拖累，國內(nèi)仍保持樂觀，基本面方面，供給緊張問題不斷加劇，且需求存改善預(yù)期，整體偏樂觀，中期上行趨勢未變。但前期銅價漲速較快，而銅價受宏觀影響較大，追漲需謹(jǐn)慎。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（鋁）

短期向上驅(qū)動減弱，但下方支撐仍明確

上一個交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報(bào)20160元/噸，相較前值下跌100元/噸。期貨方面，昨日鋁價全天震蕩運(yùn)行，夜盤小幅走高。海外宏觀方面，美元指數(shù)小幅回落至106下方，短期內(nèi)預(yù)計(jì)仍將維持震蕩，但對有色金屬影響短期減弱。國內(nèi)方面，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，政策預(yù)計(jì)仍有加碼空間。供給方面，云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)仍在推進(jìn)，但整體進(jìn)度偏緩。高頻產(chǎn)量數(shù)據(jù)仍未出現(xiàn)明顯增量。需求方面，消費(fèi)品以舊換新被反復(fù)強(qiáng)調(diào)，疊加消費(fèi)旺季，需求潛在利多持續(xù)。庫存方面，雖然近期去庫較慢，但社會庫存仍維持低位，隨著終端需求的改善，庫存趨勢仍將向下。綜合來看，短期內(nèi)新增利多有所消退，鋁價進(jìn)一步上行動能減緩。但供給端約束仍明確，鋁價下方支撐持續(xù)，可等待回調(diào)買入機(jī)會。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

市場流通貨源偏激，進(jìn)口礦價小幅回調(diào)

供應(yīng)方面，冶煉環(huán)節(jié)生產(chǎn)逐步回暖，短期擾動項(xiàng)仍在延續(xù)。鹽湖提鋰開工率與往期持平，外購原料生產(chǎn)利潤大幅下滑，云母提鋰開工率有回升跡象，自有礦企維持平穩(wěn)生產(chǎn)。全球視角分析，非洲礦山生產(chǎn)成本高、南美鹽湖項(xiàng)目延期頻發(fā)、歐美地區(qū)擴(kuò)產(chǎn)偏緩。短期供應(yīng)不符合大幅釋放條件，關(guān)注后續(xù)生產(chǎn)恢復(fù)。

需求方面，下游排產(chǎn)環(huán)比增速平穩(wěn)，但市場關(guān)注邊際變化影響。終端需求略超預(yù)期推動行業(yè)排產(chǎn)，但下游產(chǎn)能過剩問題仍存，各企業(yè)在手訂單差異顯著。長期看需求增長趨勢延續(xù)，短期鋰鹽拍賣承壓且折扣談判僵持。電車降價潮效果明顯，近期滲透率回升至45%以上。下游延續(xù)靈活補(bǔ)庫，關(guān)注市場實(shí)際成交。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報(bào)價持平，價格處111500元/噸，期現(xiàn)價差變至2900元?，F(xiàn)貨升水幅度下降，存在基差進(jìn)一步修復(fù)預(yù)期?，F(xiàn)貨散單成交量小幅增長，材料廠鋰價接受程度上行，但未有大規(guī)模原料補(bǔ)庫。進(jìn)口礦價近期略有松口但降幅相對較小，原料成本支撐位稍有下探，關(guān)注現(xiàn)貨市場報(bào)價情況。

總體而言，全球鋰資源年度供應(yīng)收縮，相關(guān)企業(yè)靈活調(diào)整生產(chǎn)節(jié)奏；終端應(yīng)用場景維持增長，疊加需求利多政策陸續(xù)出臺?，F(xiàn)貨報(bào)價暫時企穩(wěn)，市場交投情況好轉(zhuǎn)。昨日期貨小幅反彈，持倉量持續(xù)下行且成交額低于近期均值；短線博弈行為顯著，盤面資金活躍度降溫，存在基差修復(fù)概率，推薦逢低做多策略。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

基本面表現(xiàn)仍然偏弱，工業(yè)硅價格承壓運(yùn)行

供應(yīng)方面，工業(yè)硅行業(yè)因近期價格下行，企業(yè)虧損，停爐企業(yè)增多，產(chǎn)量明顯下行。據(jù)百川數(shù)據(jù)，截至4月13日當(dāng)周，我國金屬硅開工爐數(shù)289臺，整體開爐率38.5%，較上一周減少5臺，整體周產(chǎn)環(huán)比減少0.01萬噸。

需求方面，多晶硅端，硅料價格連續(xù)下跌，部分新增產(chǎn)能延后投產(chǎn)。硅料端對硅粉采購環(huán)節(jié)仍維持剛需降價采購邏輯，未見明顯起色。有機(jī)硅方面，整體對工業(yè)硅維持剛需采購，多以消化原料庫存為主。鋁合金方面，近期伴隨鋁價走強(qiáng)，鋁合金利潤相對轉(zhuǎn)好，但主流鋁合金廠對工業(yè)硅仍保持剛需采購。

庫存方面，截至4月13日當(dāng)周，工業(yè)硅庫存暫穩(wěn)，社會庫存37萬噸，持平于上一周；同期，工業(yè)硅工廠庫存9萬噸，也與上一周持平。

微觀方面，SI2412合約定價基準(zhǔn)由SI4210牌號轉(zhuǎn)向SI5530牌號，新合約相較于舊合約具有天然高升水2000元/噸。由于新合約提升了微量元素的交割要求，使貼近交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)下限的可交割資源減少，新合約偏利多。

總體而言，在晶硅企業(yè)虧損壓力持續(xù)加大的情況下，不排除后續(xù)多晶硅減產(chǎn)的可能，需求弱勢疊加庫存高企，工業(yè)硅近月合約承壓運(yùn)行為主。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

宏觀中觀利好共振，黑色金屬板塊集體上攻

1、螺紋：昨日宏觀與產(chǎn)線有新增積極信號。宏觀方面，昨日發(fā)改委副主任劉蘇社在國新辦新聞發(fā)布會上提到，（1）2023年增發(fā)國債，今日召開電視電話會議，計(jì)劃涉及項(xiàng)目于今年6月底前開工建設(shè)；（2）專項(xiàng)債券，已完成今年項(xiàng)目初步篩選工作，政府有意督促地方加快發(fā)行，推動項(xiàng)目形成更多實(shí)物工作量；（3）明確超長期特別國債重點(diǎn)支持領(lǐng)域。政府債券發(fā)行是存量穩(wěn)增長政策的最核心部分，二季度提速有望推動基建等重點(diǎn)工程項(xiàng)目實(shí)物工作量的落實(shí)，增加相關(guān)大宗商品需求。現(xiàn)實(shí)方面，螺紋等建筑鋼材供需結(jié)構(gòu)連續(xù)好轉(zhuǎn)。昨日鋼谷網(wǎng)數(shù)據(jù)全國建材周度表需增至45.67萬噸，產(chǎn)量微降，總庫存環(huán)比降幅擴(kuò)大至127.56萬噸，據(jù)傳今日鋼聯(lián)樣本螺紋去庫亦會表現(xiàn)不俗。隨著建材庫存的快速去化，現(xiàn)貨市場出現(xiàn)規(guī)格缺失的情況。在此情況下，國內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，鋼廠原料庫存不高，且存在地區(qū)性的不均衡，鋼廠原料補(bǔ)庫需求增加，焦炭現(xiàn)貨已開啟提漲，預(yù)計(jì)漲幅在3輪及以上，鐵礦新交所掉期價格亦回到116美元/噸，煉鋼成本重心上移趨勢明確，產(chǎn)業(yè)鏈正反饋邏輯強(qiáng)化。綜上，需求預(yù)期改善與成本推漲是螺紋價格震蕩向上的核心邏輯，維持螺紋震蕩向上觀點(diǎn)。策略上：單邊，新單輕倉試多10合約；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：二季度存量政策落實(shí)偏慢，國內(nèi)鋼材消費(fèi)改善預(yù)期落空。

2、熱卷：昨日宏觀利好與中觀產(chǎn)業(yè)亮眼數(shù)據(jù)共振，樂觀預(yù)期得到強(qiáng)化。宏觀方面，昨日發(fā)改委副主任劉蘇社在國新辦新聞發(fā)布會上提到2023年增發(fā)國債項(xiàng)目落實(shí)、專項(xiàng)債券發(fā)行與超長期特別國債重點(diǎn)支持領(lǐng)域，政府意在加快政府債券發(fā)行并落實(shí)實(shí)物工作量的目標(biāo)較為明確。如果二季度政府債券發(fā)行如期提速，將有助于推動基建等重點(diǎn)工程項(xiàng)目實(shí)物工作量的落實(shí)，以及增加相關(guān)大宗商品需求。中觀方面，昨日鋼谷網(wǎng)建材熱卷周度數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼。本周全國熱卷表需環(huán)比增至245.07萬噸，產(chǎn)量微增，總庫存下降9.77萬噸，去庫速度環(huán)比加快。同時，建筑鋼材現(xiàn)貨出現(xiàn)緊張跡象。在此情況下，國內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，鋼廠原料庫存偏低，且存在地區(qū)性失衡，疊加五一小長假，鋼廠原料補(bǔ)庫預(yù)期也隨之增強(qiáng)，焦炭現(xiàn)貨已啟動提漲，預(yù)計(jì)本輪漲幅或在3輪及以上，鐵礦新交所掉期價格也回到116美金以上，產(chǎn)業(yè)鏈正反饋邏輯增強(qiáng)。綜上，需求預(yù)期改善與成本推漲是二季度鋼價上行的核心邏輯，維持熱卷價格震蕩向上的觀點(diǎn)。策略上：單邊，新單輕倉試多10合約；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：二季度存量政策落實(shí)偏慢，國內(nèi)鋼材消費(fèi)改善預(yù)期落空。

3、鐵礦石：昨日宏觀與中觀利好共振，樂觀預(yù)期得到強(qiáng)化。宏觀方面，發(fā)改委副主任劉蘇社在國新辦新聞發(fā)布會上回到了2023年增發(fā)國債項(xiàng)目、地方債發(fā)行進(jìn)度、與超長期特別國債重點(diǎn)支持領(lǐng)域的相關(guān)問題，表達(dá)了政府有意推動政府債券加快發(fā)行及形成實(shí)物工作量的意愿。有利于提振基建相關(guān)大宗商品需求預(yù)期。中觀方面，下游鋼材去庫推進(jìn)，建筑鋼材現(xiàn)貨出現(xiàn)規(guī)格緊缺的現(xiàn)象，國內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)。上周五鋼聯(lián)鐵水日產(chǎn)才224萬噸，未來高爐復(fù)產(chǎn)的想象空間較大。且當(dāng)前鋼廠原料庫存不高，且存在地區(qū)性失衡的情況。隨著高爐復(fù)產(chǎn)，疊加五一長假的階段性影響，鋼廠原料補(bǔ)庫需求預(yù)期也隨之增強(qiáng)。策略上：單邊，需求樂觀預(yù)期得到強(qiáng)化，鐵礦價格將延續(xù)強(qiáng)勢，新單可直接試多09合約；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：二季度存量政策落實(shí)偏慢，國內(nèi)鋼材消費(fèi)改善預(yù)期落空。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

煤焦產(chǎn)業(yè)鏈

現(xiàn)貨補(bǔ)漲收窄原料基差，市場情緒依然樂觀

焦炭：供應(yīng)方面，前期利潤不佳制約生產(chǎn)環(huán)節(jié)，使得焦化廠廠內(nèi)庫存低位，焦炭供給端短期內(nèi)難有顯著增量。需求方面，高爐大規(guī)模復(fù)產(chǎn)預(yù)期有待驗(yàn)證，但鐵水日產(chǎn)觸底回升至階段性高位，剛需支撐逐步走強(qiáng)，且焦炭絕對價格尚處低位、采購性價比凸顯，貿(mào)易投機(jī)需求入市，流通環(huán)節(jié)或?qū)⒒钴S?，F(xiàn)貨方面，首輪提漲逐步落實(shí)，北方鋼廠陸續(xù)結(jié)構(gòu)價格上調(diào)，本輪漲價預(yù)計(jì)周內(nèi)全面落地，市場情緒快速回暖、現(xiàn)貨市場觸底回升，預(yù)計(jì)后續(xù)仍有1-2輪跟進(jìn)。綜合來看，需求預(yù)期處于兌現(xiàn)階段，現(xiàn)貨市場落實(shí)首輪提漲，流通環(huán)節(jié)情緒快速好轉(zhuǎn)、價格存在補(bǔ)漲預(yù)期，而期貨主力合約已交易二至三輪左右漲價空間，上方高度卻決于現(xiàn)實(shí)需求兌現(xiàn)程度、以及需求傳導(dǎo)效率能否通暢。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，礦山開工率依然處于同期低位，洗煤廠精煤洗出量亦同步走弱，關(guān)注安監(jiān)政策對煤炭供給節(jié)奏的持續(xù)擾動；進(jìn)口煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)順暢，市場情緒升溫推動下游詢盤，口岸貿(mào)易活躍度有所提升，蒙煤進(jìn)口仍有較好性價比。需求方面，生鐵產(chǎn)量持續(xù)回升、日產(chǎn)水平逼近225萬噸階段性高位，而焦炭首輪提漲推進(jìn)順利，鋼焦企業(yè)對原料補(bǔ)庫意愿隨之好轉(zhuǎn)，坑口競拍成交率增高，礦端庫存壓力有所緩解。綜合來看，需求復(fù)蘇預(yù)期持續(xù)兌現(xiàn)，焦炭市場基本落實(shí)第一輪漲價，下游采購補(bǔ)庫需求率先啟動，坑口競拍氛圍逐步回暖、成交均價快速走高，期價上行驅(qū)動依然較強(qiáng)，上方高度取決于需求傳導(dǎo)效率及實(shí)際需求兌現(xiàn)程度。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

純堿/玻璃

中期基本面存改善預(yù)期，純堿09合約多單耐心持有

現(xiàn)貨：4月17日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2150-2250元/噸（0/0），華東重堿1900-2000元/噸（0/0），華中重堿1860-2000元/噸（0/0）?，F(xiàn)貨報(bào)價平穩(wěn)，新訂單接收一般。4月17日，浮法玻璃全國均價1737元/噸（-0.17%），華北、華中現(xiàn)貨報(bào)價松動。

上游：4月17日，隆眾純堿日度開工率降至84.97%，日度檢修損失量1.79萬噸。

下游：（1）浮法玻璃：4月17日，運(yùn)行產(chǎn)能174355t/d（0），開工率84.21%（0），產(chǎn)能利用率85.68%（0）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率環(huán)比繼續(xù)小幅回落，沙河41%（↓），湖北72%（↓），華東79%（↓），華南79%（↓）。（2）光伏玻璃：4月17日，運(yùn)行產(chǎn)能106240t/d（0），開工率83.44%（0），產(chǎn)能利用率93.05%（0）。

點(diǎn)評：（1）純堿：純堿全年供應(yīng)過剩的矛盾基本明牌，但階段性改善的預(yù)期較強(qiáng)。一方面是玻璃總運(yùn)行產(chǎn)能的增長與新能源行業(yè)（碳酸鋰）擴(kuò)產(chǎn)貢獻(xiàn)了需求的邊際增量，一方面是短期臨時檢修增多，未來還有夏季集中檢修、新裝置投產(chǎn)放緩與高成本產(chǎn)能出清的預(yù)期。如果不考慮新裝置投產(chǎn)，在夏季檢修階段，純堿庫存有望由升轉(zhuǎn)降。同時，即使當(dāng)前純堿總庫存處于持續(xù)積累階段，但結(jié)構(gòu)略有失衡，上游輕堿庫存走平，下游庫存不高，易增加價格向上的彈性。近兩周，期貨價格強(qiáng)勢上行，并已明顯升水現(xiàn)貨，新多賠率下降。建議純堿09合約中期多單耐心持有，新單暫時觀望。（2）浮法玻璃：今年房地產(chǎn)竣工增速下行趨勢已明確，疊加浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能高位運(yùn)行，若無其他變量，全年浮法玻璃供應(yīng)過剩矛盾較大。不過，隨著浮法玻璃期貨價格、沙河現(xiàn)貨價格跌破浮法玻璃天然氣工藝成本線，今年浮法玻璃冷修預(yù)期增強(qiáng)，如果出現(xiàn)類似22年下半年的大規(guī)模虧損冷修，將有助于玻璃供需結(jié)構(gòu)的再平衡。同時，二季度起，國內(nèi)各項(xiàng)存量穩(wěn)增長政策有望逐步落實(shí)，昨日國新辦新聞發(fā)布會上，對政府債券相關(guān)問題的回答，釋放的積極信號較明確。原料端純堿漲價驅(qū)動增強(qiáng)。我們認(rèn)為玻璃底部支撐較明確，且價格向上的驅(qū)動有所增強(qiáng)。綜合考慮勝率與賠率，玻璃09合約宜逢低試多。

策略建議：單邊，純堿09合約中期多單耐心持有；組合，觀望。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

原油

原油繼續(xù)下探支撐，不宜追入新多。

地緣方面，風(fēng)險(xiǎn)事件后以色列表示不會無動于衷，伊朗也表示將對任何損害其利益的行動作出回應(yīng)。在以色列對伊朗的襲擊做出實(shí)際回應(yīng)之前，原油投資者對以色列的回應(yīng)力度判斷保持彈性、維持觀望態(tài)勢。地緣因素帶來的風(fēng)險(xiǎn)尚未消除。

庫存方面，EIA周度數(shù)據(jù)顯示，4月12日當(dāng)周除卻戰(zhàn)略儲備的商業(yè)原油庫存增加273.5萬桶至4.6億桶，增幅0.6%。此前API公布數(shù)據(jù)顯示當(dāng)周原油庫存+408.9萬桶，前值+303.4萬桶。EIA原油累庫但整體庫存數(shù)據(jù)明顯好于早前API數(shù)據(jù)，此外成品油庫存下降超預(yù)期。

微觀方面，WTI原油月差走弱明顯，市場看漲熱情在消退。

總體而言，地緣因素仍然是不確定性因素，當(dāng)前油價具有不確定性。一旦地緣局勢緩解，油價大概率會出現(xiàn)調(diào)整，原油將繼續(xù)下探支撐，因此不宜追入新多。

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甲醇

煤價反彈，甲醇達(dá)到年內(nèi)新高

本周到港量為42.49萬噸，達(dá)到年內(nèi)最高，去除內(nèi)貿(mào)的5萬噸，外輪到港量為37萬噸。截至目前本月到港量達(dá)到80萬噸，即便未來兩周到港量減少，本月進(jìn)口量也將超過110萬噸。本周港口庫存為67.79（+4.08）萬噸，華東累庫而華南去庫，目前庫存已經(jīng)從低位回升至中等水平。由于檢修裝置增多，同時現(xiàn)貨成交情況改善，生產(chǎn)企業(yè)庫存轉(zhuǎn)為下降，訂單待發(fā)量轉(zhuǎn)為增長，不過幅度都非常有限。周三期貨價格延續(xù)上漲，內(nèi)地部分地區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價補(bǔ)漲，市場成交良好。本周煤炭價格止跌反彈，雖然累計(jì)漲幅僅10元/噸，但各地天氣炎熱令市場看好夏季煤炭需求，煤價存在反彈預(yù)期，煤化工相關(guān)品種甲醇、尿素和純堿的價格不同程度上漲，另外考慮到伊朗出口的不確定性，之前的甲醇空單做好止損。

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聚烯烴

庫存顯著下降，3月宏觀經(jīng)濟(jì)良好

檢修裝置持續(xù)增加，本周生產(chǎn)企業(yè)庫存延續(xù)減少，其中PE下降8.65%，PP下降5%。社會庫存同樣減少，其中PE下降4%，PP下降6%。一季度GDP同比增長5.3%，實(shí)物商品偏弱與服務(wù)零售偏強(qiáng)的特征較為突出。1~3月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.1%，前值為7%，出口同比重回正增長一定程度帶動我國工業(yè)增長。隔夜國際油價下跌3%，EIA原油庫存超預(yù)期增長，同時美國參議院要求制裁伊朗石油。不過國內(nèi)油化工相關(guān)品種并未跟跌。當(dāng)前利好在于產(chǎn)量下降，利空在于需求轉(zhuǎn)弱，供需未出現(xiàn)極端矛盾，預(yù)計(jì)期貨價格寬幅震蕩。

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橡膠

需求預(yù)期持續(xù)兌現(xiàn)，原料供應(yīng)速率偏緩

供給方面：ANRPC低產(chǎn)季恰逢氣候干擾，云南部分區(qū)域試割后或二次停割，干旱狀況嚴(yán)峻，且國家氣候中心數(shù)據(jù)預(yù)測顯示本月降雨情況難有好轉(zhuǎn)跡象，再慮持續(xù)干旱對膠樹生產(chǎn)及膠乳產(chǎn)量的負(fù)面影響嚴(yán)重，天然橡膠供應(yīng)節(jié)奏仍受制于極端天氣。

需求方面：政策層面頻繁表態(tài)推動汽車消費(fèi)，多省市已陸續(xù)出臺落實(shí)以舊換新細(xì)則措施，刺激政策穩(wěn)步推進(jìn)，乘用車零售預(yù)計(jì)維持增長，而出口市場亦為需求增量提供較強(qiáng)邊際驅(qū)動，新能源車海外市場廣闊，橡膠需求預(yù)期持續(xù)樂觀。

庫存方面：港口維持降庫之勢，一般貿(mào)易庫存出庫順暢，而滬膠倉單維持低位運(yùn)行，交割品產(chǎn)出不足現(xiàn)狀難以改變，庫存結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。

核心觀點(diǎn)：政策施力強(qiáng)度有望增加，汽車消費(fèi)增長勢頭不改，內(nèi)需復(fù)蘇確定性較高，且出口市場提供邊際增量，橡膠需求預(yù)期依然樂觀，而氣候擾動下產(chǎn)區(qū)割膠近況不佳，原料季節(jié)性放量速率偏緩，供需結(jié)構(gòu)仍處改善趨勢當(dāng)中，價格上行驅(qū)動更強(qiáng)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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劉啟躍

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棕櫚油

供需結(jié)構(gòu)逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤桑赜蛢r格向下

昨日棕櫚油價格繼續(xù)震蕩下行，馬棕也同樣表現(xiàn)疲弱。最新MPOB數(shù)據(jù)小幅偏多，受出口數(shù)據(jù)向好的影響庫存繼續(xù)向下，產(chǎn)量方面穩(wěn)步抬升。但前期棕櫚油價格漲幅較大，對利多存在提前反應(yīng)。展望未來，旺產(chǎn)季將至，產(chǎn)量大概率將進(jìn)一步抬升，而目前國內(nèi)需求仍無實(shí)質(zhì)性改善。隨著進(jìn)口利潤修復(fù)，買船預(yù)計(jì)改善，國內(nèi)供應(yīng)緊張壓力將有所緩解。且豆棕間價差目前基本平水，仍有修復(fù)需求，棕櫚價格上方壓力持續(xù)。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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