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股指

整體漲勢(shì)未改，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周二（3月26日），A股整體表現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)。因現(xiàn)貨指數(shù)漲幅相對(duì)更大，當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊，但整體仍維持偏正向結(jié)構(gòu)。另滬深300指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率亦有回落。總體看，市場(chǎng)一致性預(yù)期依舊樂(lè)觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.據(jù)2024年國(guó)務(wù)院減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)相關(guān)會(huì)議精神，要大力推進(jìn)降低企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本，加大財(cái)政和金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度等；2.據(jù)國(guó)資委，要進(jìn)一步強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)支撐作用，聚焦先進(jìn)制造業(yè)、新能源汽車(chē)、人工智能等重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。

從近日A股走勢(shì)看，其關(guān)鍵位支撐強(qiáng)化、且市場(chǎng)整體情緒積極，技術(shù)面多頭格局依舊未改。而國(guó)內(nèi)政策面相關(guān)措施持續(xù)加碼強(qiáng)化、且潛在工具仍較多，在基本面已有效果印證的情況下，更利于盈利改善預(yù)期的強(qiáng)化。再?gòu)慕^對(duì)、相對(duì)估值水平看，當(dāng)前A股依舊有可觀的續(xù)漲空間。綜合看，股指多頭策略仍顯著占優(yōu)。從相關(guān)積極因素具體映射看，高分紅、高ROE的傳統(tǒng)價(jià)值板塊，以及高景氣度的新興成長(zhǎng)板塊，均有較直接的驅(qū)漲動(dòng)能。而滬深300指數(shù)兼顧性最強(qiáng)、且走勢(shì)亦最穩(wěn)健，其配置盈虧比最高，前多宜耐心持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢(xún)部

李光軍

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有色

金屬（銅）

供給緊張預(yù)期持續(xù)，銅價(jià)高位運(yùn)行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)71845元/噸，相較前值下跌370元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤(pán)震蕩回落，夜盤(pán)高開(kāi)后繼續(xù)震蕩。海外宏觀方面，非美貨幣疲弱對(duì)美元形成支撐，但美元指數(shù)目前仍處高位，進(jìn)一步向上空間或有限。國(guó)內(nèi)方面，消費(fèi)刺激政策有望加碼，工業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，需求維持積極預(yù)期。供給方面，礦端供給緊張正逐步向冶煉端傳導(dǎo)。雖然高銅價(jià)對(duì)礦企開(kāi)采意愿存在一定支撐，但資本開(kāi)支約束、品位下降、擾動(dòng)事件頻發(fā)等因素，礦端供給緊張問(wèn)題不斷加劇，導(dǎo)致加工費(fèi)持續(xù)向下。目前冶煉企業(yè)減產(chǎn)落地情況存不確定性，但后續(xù)新增產(chǎn)能放緩及檢修增加的概率較高，關(guān)注本周CSPT會(huì)議。下游需求方面，國(guó)新辦再提推動(dòng)汽車(chē)、家電以舊換新，刺激政策加碼預(yù)期延續(xù)，且生產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，需求改善預(yù)期持續(xù)。庫(kù)存方面海內(nèi)外交易所庫(kù)存均出現(xiàn)下滑，整體壓力有限。綜合而言，美元上方空間不足，對(duì)銅價(jià)拖累有限?；久娣矫?，供給緊張問(wèn)題不斷加劇，且需求存改善預(yù)期，整體偏樂(lè)觀，中期上行趨勢(shì)未變。但目前銅價(jià)已經(jīng)處于偏高水平，短期內(nèi)繼續(xù)快速拉升的節(jié)奏或放緩。

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

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有色

金屬（鋁）

需求樂(lè)觀預(yù)期延續(xù)，鋁價(jià)下方支撐持續(xù)

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)19450元/噸，相較前值上漲110元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤(pán)走勢(shì)偏強(qiáng)，夜盤(pán)略有回落。海外宏觀方面，非美貨幣疲弱對(duì)美元形成支撐，但美元指數(shù)目前仍處高位，進(jìn)一步向上空間或有限。國(guó)內(nèi)方面，消費(fèi)刺激政策有望加碼，工業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，需求維持積極預(yù)期。供給方面，云南部分企業(yè)計(jì)劃復(fù)產(chǎn)，涉及產(chǎn)能預(yù)計(jì)在40-50萬(wàn)噸，但目前云南水電供給仍存在擾動(dòng)，企業(yè)復(fù)產(chǎn)意愿較為謹(jǐn)慎，且電解鋁復(fù)產(chǎn)需要時(shí)間偏長(zhǎng)，實(shí)際產(chǎn)能增加或仍需等待。需求方面，國(guó)新辦再提推動(dòng)汽車(chē)、家電以舊換新，需求樂(lè)觀預(yù)期延續(xù)，下游開(kāi)工情況表現(xiàn)尚可。庫(kù)存方面，受季節(jié)性因素，現(xiàn)貨累庫(kù)仍在持續(xù)，但節(jié)奏持續(xù)放緩，且目前庫(kù)存仍處偏低水平。隨著終端需求的改善，庫(kù)存預(yù)計(jì)將見(jiàn)頂回落。綜合來(lái)看，供給端短期增量有限，且中期剛性維持。需求方面預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，庫(kù)存壓力逐步減弱，滬鋁下方支撐仍存。

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投資咨詢(xún)部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢(xún)：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（碳酸鋰）

盤(pán)面擾動(dòng)進(jìn)一步加劇，原料成本支撐較強(qiáng)

供應(yīng)方面，生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)工恢復(fù)緩慢，進(jìn)口鋰鹽陸續(xù)到港。鹽湖提鋰開(kāi)工情況回暖，外購(gòu)原料企業(yè)利潤(rùn)快速下行，云母提鋰等待環(huán)保檢查結(jié)果，自有礦企無(wú)大幅增產(chǎn)意愿。全球視角分析，非洲項(xiàng)目成本升升高、南美鹽湖受環(huán)保組織影響、歐美地區(qū)在產(chǎn)規(guī)模較小。短期供給無(wú)放量行為，關(guān)注后續(xù)生產(chǎn)恢復(fù)。

需求方面，下游排產(chǎn)計(jì)劃基本符合預(yù)期，單周滲透率有望維持高位。需求提振促進(jìn)全產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)工向好，低價(jià)優(yōu)質(zhì)貨源仍較稀缺，部分材料廠需購(gòu)買(mǎi)零單維持庫(kù)存；市場(chǎng)需求增長(zhǎng)未改，但市場(chǎng)成交情況差。資源端企業(yè)暫緩?fù)七M(jìn)在建工程，但維持新礦山勘探。下游有定期剛需補(bǔ)庫(kù)行為，關(guān)注市場(chǎng)采買(mǎi)狀況。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)下跌，價(jià)格處110500元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至3250元。短期基差波動(dòng)劇烈，當(dāng)前仍維持期貨貼水格局?，F(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)跟隨下行，后續(xù)下游有望低價(jià)補(bǔ)充庫(kù)存，智利出口鋰鹽在陸續(xù)到港階段。進(jìn)口礦價(jià)相對(duì)堅(jiān)挺且基本面未嚴(yán)重惡化，關(guān)注倉(cāng)單注銷(xiāo)速率以及現(xiàn)貨實(shí)際成交。

總體而言，冶煉端生產(chǎn)規(guī)模始終未恢復(fù)，短期產(chǎn)量大規(guī)模釋放概率低；長(zhǎng)期需求增長(zhǎng)趨勢(shì)明確，全球電車(chē)滲透率有增長(zhǎng)空間?，F(xiàn)貨報(bào)價(jià)開(kāi)始下行，當(dāng)前采購(gòu)市場(chǎng)博弈情況激烈。昨日期貨暫時(shí)止跌，全天呈現(xiàn)小幅減倉(cāng)且日內(nèi)波動(dòng)加?。坏久孀兓容^小，需求端增長(zhǎng)信號(hào)明確，不建議當(dāng)前價(jià)位追空。

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投資咨詢(xún)部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

市場(chǎng)情緒不佳，建議新單暫觀望

供應(yīng)方面，工業(yè)硅開(kāi)爐數(shù)有所減少，硅企開(kāi)工率維持低位，主要減量來(lái)自于西南，個(gè)別工業(yè)硅企業(yè)在成本壓力和行情弱勢(shì)的雙重壓力下，已計(jì)劃停爐或減產(chǎn)。近期市場(chǎng)氛圍疲態(tài)難改，持貨商報(bào)價(jià)意愿不高。目前金屬硅總爐數(shù)750臺(tái)，本周金屬硅開(kāi)爐數(shù)量與上周相比減少7臺(tái)，截至3月21日，中國(guó)金屬硅開(kāi)工爐數(shù)318臺(tái)，整體開(kāi)爐率42.4%。

下游有機(jī)硅方面，對(duì)工業(yè)硅需求剛需采購(gòu)為主；鋁合金企業(yè)開(kāi)工穩(wěn)定，對(duì)工業(yè)硅需求暫無(wú)增量。多晶硅方面，硅片企業(yè)虧損壓力向上傳導(dǎo)，多晶硅生產(chǎn)雖平穩(wěn)，但原料采購(gòu)亦有壓價(jià)。當(dāng)前多晶硅企業(yè)生產(chǎn)基本維持正常，對(duì)工業(yè)硅消耗整體持穩(wěn)。

庫(kù)存方面，社會(huì)庫(kù)存截止3月22日，工業(yè)硅社會(huì)庫(kù)存為36.5萬(wàn)噸，繼續(xù)處于近5年同期的最高水平。注冊(cè)倉(cāng)單目前數(shù)量為4.9萬(wàn)張，接近25萬(wàn)噸的期貨庫(kù)存。總體庫(kù)存水平偏高。

總體而言，當(dāng)前新疆地區(qū)開(kāi)工較高，行業(yè)庫(kù)存和期貨庫(kù)存水平均較高，當(dāng)前工業(yè)硅基本面不佳、市場(chǎng)情緒偏弱。成本方面受高電價(jià)有限仍有支撐，同時(shí)期貨相比于現(xiàn)貨仍大幅倒掛。策略上建議新單暫觀望。

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投資咨詢(xún)部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢(xún)：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

現(xiàn)貨成交偏弱，黑色金屬反彈遇阻

1、螺紋：下游需求環(huán)比未能延續(xù)明顯改善的積極趨勢(shì)。自上周末起，現(xiàn)貨需求表現(xiàn)均不及預(yù)期。昨日大、小樣本建筑鋼材日度成交量分別降至26.76萬(wàn)噸和10.03萬(wàn)噸，水泥出貨農(nóng)歷同比降32%，混凝土農(nóng)歷同比降37.7%，基建表現(xiàn)強(qiáng)于房建和其他民用。按現(xiàn)貨成交外推本周鋼聯(lián)樣本螺紋表需，環(huán)比不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)較高。受建筑用鋼需求“弱現(xiàn)實(shí)”的拖累，4月高爐復(fù)產(chǎn)依舊緩慢，昨日鋼聯(lián)根據(jù)檢修計(jì)劃估算，4月高爐鐵水日產(chǎn)可能僅能恢復(fù)到226.4萬(wàn)噸。原料價(jià)格壓力再度顯現(xiàn)，昨日傳焦炭現(xiàn)貨將迎來(lái)第七輪提降。市場(chǎng)正式止跌轉(zhuǎn)向的關(guān)鍵，依然取決于終端需求。從潛在需求環(huán)比增量角度考慮，“三大工程”、新增專(zhuān)項(xiàng)債和超長(zhǎng)期國(guó)債發(fā)行提速、增量“穩(wěn)地產(chǎn)”政策推出等的影響尚未顯現(xiàn)，但節(jié)奏與斜率尚難判斷。關(guān)注明日公布的鋼聯(lián)樣本螺紋鋼周度產(chǎn)存數(shù)據(jù)，持續(xù)評(píng)估終端需求情況。以及交割月臨近，螺紋05合約上170多萬(wàn)手持倉(cāng)的減倉(cāng)/移倉(cāng)節(jié)奏。策略上：?jiǎn)芜?，螺紋10合約前多下破止損位即離場(chǎng)；組合，觀望。

2、熱卷：下游需求環(huán)比未能延續(xù)明顯改善的趨勢(shì)。自周末起，現(xiàn)貨需求表現(xiàn)弱于預(yù)期。昨日現(xiàn)貨市場(chǎng)冷、熱卷成交同比環(huán)比均下降。由于鋼材總需求的“弱現(xiàn)實(shí)”尚未根本性改變，鋼廠復(fù)產(chǎn)繼續(xù)延遲。昨日，鋼聯(lián)根據(jù)檢修計(jì)劃估計(jì)，4月國(guó)內(nèi)高爐鐵水日產(chǎn)可能僅能恢復(fù)到226.4萬(wàn)噸。原料價(jià)格壓力再度顯現(xiàn)，傳聞焦炭現(xiàn)貨將提起第七輪降價(jià)。但是，從增量角度考慮，需求端可能還有潛力待挖掘，例如制造業(yè)為主的“大規(guī)模設(shè)備更新”、耐用消費(fèi)品“以舊換新”、以及基建相關(guān)建筑用鋼需求，只是節(jié)奏（時(shí)間）與斜率難以確定。關(guān)注明天中午公布的鋼聯(lián)小樣本熱卷周度產(chǎn)存數(shù)據(jù)。策略上：?jiǎn)芜?，若螺紋多單止損，熱卷10合約前多跟隨止損離場(chǎng)；組合，制造業(yè)用鋼需求預(yù)期好于建筑業(yè)，10合約卷螺差存在繼續(xù)走擴(kuò)的空間。

3、鐵礦石：自上周末起，鋼材現(xiàn)貨需求表現(xiàn)不及預(yù)期，未能延續(xù)上周工作日明顯回升的趨勢(shì)。市場(chǎng)擔(dān)憂二季度鋼材去庫(kù)能力。在此背景下，鋼廠大規(guī)模復(fù)產(chǎn)存疑，昨日鋼聯(lián)根據(jù)檢修計(jì)劃統(tǒng)計(jì)，4月國(guó)內(nèi)鐵水日產(chǎn)可能僅能恢復(fù)到226.4萬(wàn)噸。高爐原料價(jià)格再度承壓，昨日傳焦炭現(xiàn)貨將提起第七輪降價(jià)。市場(chǎng)真正止跌轉(zhuǎn)勢(shì)，依然取決于終端需求。從環(huán)比增量角度考慮，鋼材消費(fèi)可能還有潛力可挖，例如三大工程、新增專(zhuān)項(xiàng)債和長(zhǎng)超期國(guó)債發(fā)行提速、制造業(yè)為主的“大規(guī)模設(shè)備更新”以及耐用消費(fèi)品“以舊換新”等，只是節(jié)奏和斜率難以確定，在近月合約上可能難以生效。關(guān)注明日中午鋼聯(lián)公布的小樣本周度鋼材產(chǎn)存數(shù)據(jù)，持續(xù)評(píng)估終端需求情況。策略上：?jiǎn)芜?，鐵礦逢高沽空的勝率可能更高；組合，如若高爐復(fù)產(chǎn)預(yù)期逐步強(qiáng)化，鐵礦5-9、9-1正套價(jià)差將繼續(xù)走擴(kuò)。風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)、以及高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏不及預(yù)期。

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投資咨詢(xún)部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

煤焦產(chǎn)業(yè)鏈

需求預(yù)期主導(dǎo)原料價(jià)格，焦炭或面臨新一輪提降

焦炭：供應(yīng)方面，焦企經(jīng)營(yíng)狀況并無(wú)改善，主動(dòng)減產(chǎn)情況持續(xù)，焦?fàn)t開(kāi)工低位運(yùn)行。需求方面，鐵水日產(chǎn)邊際回升，需求預(yù)期回暖使得貿(mào)易環(huán)節(jié)詢(xún)價(jià)積極性提升，焦企庫(kù)存小幅降庫(kù)，但采購(gòu)需求持續(xù)的有待驗(yàn)證，且鋼廠仍有壓降原料價(jià)格的意愿，關(guān)注現(xiàn)實(shí)需求兌現(xiàn)情況。現(xiàn)貨方面，六輪提降完成后焦炭現(xiàn)貨價(jià)格暫穩(wěn)，但鋼材價(jià)格再度回落使得下游壓價(jià)情緒再起，港口貿(mào)易成交小幅回調(diào)，現(xiàn)貨市場(chǎng)仍然偏弱。綜合來(lái)看，下游預(yù)期轉(zhuǎn)好帶動(dòng)焦炭前期價(jià)格反彈，但現(xiàn)實(shí)需求兌現(xiàn)依然羸弱，高爐開(kāi)工增幅有限，貿(mào)易環(huán)節(jié)雖有入市情況、但鋼廠原料采購(gòu)積極性較差，現(xiàn)貨市場(chǎng)存在進(jìn)一步提降預(yù)期，期價(jià)走勢(shì)或承壓下行。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦復(fù)工速率不及預(yù)期，接連發(fā)生的事故影響產(chǎn)區(qū)供應(yīng)，安監(jiān)常態(tài)化管控或有概率趨嚴(yán)，政策導(dǎo)向?qū)┙o節(jié)奏的擾動(dòng)尚不明朗；進(jìn)口煤方面，口岸庫(kù)存壓力仍存，但蒙煤依然是進(jìn)口主力，而澳洲硬焦煤不時(shí)顯現(xiàn)出進(jìn)口窗口，海外焦煤結(jié)構(gòu)性補(bǔ)充存在優(yōu)化預(yù)期。需求方面，終端需求釋放回暖信號(hào)，但焦煤現(xiàn)實(shí)剛需依然羸弱，坑口競(jìng)拍氛圍并未好轉(zhuǎn)，焦煤庫(kù)存壓力仍在礦端。綜合來(lái)看，需求轉(zhuǎn)暖等預(yù)期利多因素影響降低，弱現(xiàn)實(shí)主導(dǎo)煤價(jià)走勢(shì)，當(dāng)前下游產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)仍處低位，對(duì)原料壓價(jià)情緒依然較強(qiáng)，而礦端去庫(kù)偏緩，坑口成交氛圍不佳，現(xiàn)貨市場(chǎng)繼續(xù)承壓，期價(jià)走勢(shì)隨之延續(xù)弱勢(shì)，關(guān)注煤礦開(kāi)工政策影響。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢(xún)部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢(xún)：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

基本面預(yù)期偏弱，玻璃05合約空單持有

現(xiàn)貨：3月26日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2150-2250元/噸（0/0），華東重堿2000-2100元/噸（0/0），華中重堿2000-2100元/噸（0/0），西北地區(qū)現(xiàn)貨小幅下跌，臨近月底，多數(shù)地區(qū)新價(jià)格未出。3月26日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1791元/噸（-0.56 %），現(xiàn)貨延續(xù)跌勢(shì)。

上游：3月26日，隆眾純堿日度開(kāi)工率大幅降至87.06%，日度檢修損失量提高至1.52萬(wàn)噸。金山裝置檢修減量。

下游：（1）浮法玻璃：3月26日，運(yùn)行產(chǎn)能176455t/d（0），開(kāi)工率85.2%（0），產(chǎn)能利用率86.72%（0）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷(xiāo)率漲跌互現(xiàn)，沙河73%（↑），華東84.2%（↑），東北86%，西南63%，西北52%。（2）光伏玻璃：3月26日，運(yùn)行產(chǎn)能100640t/d（0），開(kāi)工率81.19%（0），產(chǎn)能利用率92.14%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：近期開(kāi)工波動(dòng)加大，青海昆侖、發(fā)投開(kāi)工小幅抬升，海天、豐成、井神、駿化未滿負(fù)荷生產(chǎn)，昨日金山五期設(shè)備故障。此外阜豐裝置和金山技改裝置近期有投產(chǎn)可能，純堿周產(chǎn)上限或向上突破新高，供給過(guò)剩格局明確。但是，考慮到純堿行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局較好，龍頭企業(yè)對(duì)供給端與價(jià)格的把控力相對(duì)偏強(qiáng)。且在足夠長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，純堿剛需中樞或穩(wěn)中有升，淡季純堿裝置大概將集中大規(guī)模檢修，有助于階段性改善純堿供需格局。盤(pán)面多次下探重堿氨堿成本，未能有效下破，目前看成本支撐依然有效。策略上，純堿09合約中期多單耐心輕倉(cāng)持有，等待基本面改善的契機(jī)出現(xiàn)。（2）浮法玻璃：今年地產(chǎn)竣工增速已開(kāi)始回落，且春節(jié)以來(lái)二手房成交面積同比顯著下降，浮法玻璃房建及裝修需求預(yù)期均偏弱。節(jié)后，浮法玻璃剛需表現(xiàn)偏弱，主產(chǎn)地產(chǎn)銷(xiāo)率多數(shù)情況下只有6-7成，產(chǎn)銷(xiāo)率提高需要現(xiàn)貨降價(jià)刺激。而玻璃運(yùn)行產(chǎn)能已創(chuàng)歷史新高，玻璃高供給壓力已顯現(xiàn)，浮法玻璃廠原片庫(kù)存仍持續(xù)被動(dòng)增加，產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存格局呈現(xiàn)上游、中游高，而下游低的特點(diǎn)。我們認(rèn)為今年玻璃廠虧損減產(chǎn)的大方向已然明確?，F(xiàn)貨價(jià)格連續(xù)下跌，沙河地區(qū)交割品價(jià)格最低已跌至1558。雖然盤(pán)面價(jià)格已跌破沙河地區(qū)天然氣制成本，但仍未出現(xiàn)明顯止跌跡象，且05合約持倉(cāng)規(guī)模仍較大。建議玻璃05合約空單繼續(xù)持有。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿09合約前多輕倉(cāng)持有，耐心等待基本面改善契機(jī)出現(xiàn)；玻璃05合約空單持；組合，觀望。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

供應(yīng)端擾動(dòng)頻繁，油價(jià)整體易漲難跌

供應(yīng)方面，俄羅斯政府已下令各公司在第二季度減少石油產(chǎn)量，確保它們?cè)?月底前達(dá)到900萬(wàn)桶/日的產(chǎn)量目標(biāo)，以?xún)冬F(xiàn)俄羅斯對(duì)OPEC+的承諾；此前產(chǎn)量高于減產(chǎn)要求的伊拉克、哈薩克斯坦也均表示了會(huì)加大減產(chǎn)以符合其減產(chǎn)要求。

此外，美國(guó)鉆井平臺(tái)數(shù)量的下降也引發(fā)對(duì)原油供應(yīng)趨緊的擔(dān)憂，貝克休斯數(shù)據(jù)顯示在截至上周五的一周內(nèi)，美國(guó)活躍的石油鉆井平臺(tái)數(shù)量減少至509個(gè)；美國(guó)鉆井平臺(tái)總數(shù)比去年的758個(gè)減少了134個(gè)。供應(yīng)端總體存在偏緊趨勢(shì)。

庫(kù)存方面，API數(shù)據(jù)顯示，截至上周，美國(guó)原油庫(kù)存意外增加約934萬(wàn)桶，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，為六周以來(lái)最大漲幅，庫(kù)欣原油庫(kù)存也大幅增加。API大幅超預(yù)期累庫(kù)的表現(xiàn)進(jìn)一步給市場(chǎng)降溫，關(guān)注晚間EIA數(shù)據(jù)表現(xiàn)。

微觀方面，全球成品油裂解差表現(xiàn)較弱，原油月差走勢(shì)也明顯弱于油價(jià)表現(xiàn)。

總體而言，宏觀面和需求端限制油價(jià)表現(xiàn)，但當(dāng)前原油市場(chǎng)供應(yīng)端擾動(dòng)頻繁、趨勢(shì)偏緊，油價(jià)整體易漲難跌。

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甲醇

期貨連跌五日，現(xiàn)貨成交轉(zhuǎn)弱

本周新增四川瀘天化檢修，西南氣頭裝置依然保持低負(fù)荷運(yùn)行，原定于本月底重啟的計(jì)劃也悉數(shù)推遲至4月初，如果4月產(chǎn)量超預(yù)期減少，將減緩甲醇下跌速度。周二甲醇期貨價(jià)格連續(xù)第五日下跌，一度逼近2500整數(shù)關(guān)口支撐，各地現(xiàn)貨價(jià)格小幅下跌，市場(chǎng)成交一般，近一周西北甲醇樣本生產(chǎn)企業(yè)簽單量為5.05（-6.75）萬(wàn)噸，也印證了需求下滑的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。短期維持不看漲觀點(diǎn)，建議賣(mài)出05合約看漲期權(quán)。

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聚烯烴

集中檢修陸續(xù)開(kāi)始，聚烯烴存在支撐

近期油化工新增檢修裝置較多，聚烯烴開(kāi)工率達(dá)到年內(nèi)最低，4月部分煤化工裝置也將開(kāi)始檢修，產(chǎn)量預(yù)計(jì)進(jìn)一步下降，對(duì)聚烯烴價(jià)格形成較強(qiáng)支撐。兩油庫(kù)存為82萬(wàn)噸，月底去庫(kù)速度加快，目前上中游庫(kù)存壓力不高，隨著產(chǎn)量下降，庫(kù)存有望持續(xù)減少。盡管需求表現(xiàn)一般，但成本和供應(yīng)存在利好因素，聚烯烴存在支撐，推薦賣(mài)出05合約的看跌期權(quán)，PP行權(quán)價(jià)選擇7400，L選擇8100。

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橡膠

需求兌現(xiàn)穩(wěn)步推進(jìn)，成本支撐依然強(qiáng)勁

供給方面：云南產(chǎn)區(qū)進(jìn)入試割階段，供應(yīng)收緊預(yù)期稍有緩解，但氣候變動(dòng)的不確定性對(duì)全面開(kāi)割的評(píng)估仍較負(fù)面，拉尼娜-厄爾尼諾事件的接續(xù)循環(huán)加劇極端天氣的發(fā)生概率，季節(jié)性增產(chǎn)時(shí)期原料放量或不及預(yù)期。

需求方面：政策層面繼續(xù)推動(dòng)車(chē)市復(fù)蘇，消費(fèi)刺激相關(guān)措施細(xì)則陸續(xù)出臺(tái)落實(shí)，乘用車(chē)零售延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，出口市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)強(qiáng)勁，橡膠終端需求預(yù)期樂(lè)觀；且輪胎企業(yè)開(kāi)工積極，半鋼胎去庫(kù)順暢、開(kāi)工率維持在近年峰值水平，需求傳導(dǎo)亦較順暢。

庫(kù)存方面：海外膠陸續(xù)到港，一般貿(mào)易庫(kù)存入庫(kù)率高于出庫(kù)水平，青島干膠繼續(xù)累庫(kù)，而進(jìn)口資源持續(xù)性有待驗(yàn)證，產(chǎn)區(qū)則維持降庫(kù)之勢(shì)。

核心觀點(diǎn)：供應(yīng)緊張預(yù)期緩解拖累橡膠走勢(shì)，期現(xiàn)價(jià)格聯(lián)袂下跌，但市場(chǎng)利空情緒已基本出盡，價(jià)差結(jié)構(gòu)低位反映出對(duì)全面開(kāi)割依然存疑，而天膠供需結(jié)構(gòu)仍處改善階段，原料放量并非一蹴而就，政策施力則增添需求增量，滬膠價(jià)格企穩(wěn)后上行驅(qū)動(dòng)仍存。

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劉啟躍

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棕櫚油

新增利多有限，向上空間受阻

昨日棕櫚油價(jià)格繼續(xù)高位震蕩。從產(chǎn)地情況來(lái)看，目前供需兩旺，高頻數(shù)據(jù)顯示馬棕產(chǎn)量及出口數(shù)據(jù)均表現(xiàn)較為樂(lè)觀，目前仍需關(guān)注天氣情況。國(guó)內(nèi)方面，進(jìn)口成本對(duì)棕櫚油價(jià)格形成支撐，但目前我國(guó)進(jìn)口利潤(rùn)較差，采購(gòu)意愿不佳，庫(kù)存預(yù)計(jì)將維持偏低水平。但目前月間價(jià)差以及豆棕價(jià)差倒掛明顯，豆棕間可替代性較強(qiáng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)需求或存在拖累。疊加目前產(chǎn)地供給仍存較大不確定性，行情上漲可持續(xù)性仍有待觀察。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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