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股指

積極因素將繼續(xù)發(fā)酵，滬深300期指配置價(jià)值仍最高

節(jié)前周四（2月8日），A股整體延續(xù)漲勢(shì)。當(dāng)周上證指數(shù)累計(jì)張3.43%，深證成指累計(jì)張7.04%，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)張8.67%，中小綜指累計(jì)張3.12%，科創(chuàng)50指累計(jì)張8.91%。盤面上，TMT、房地產(chǎn)、機(jī)械、輕工制造、紡織服裝和國(guó)防軍工等板塊領(lǐng)漲，其余板塊整體亦飄紅。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均繼續(xù)縮窄，且整體轉(zhuǎn)為正向結(jié)構(gòu)。另滬深300指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則繼續(xù)回落。總體看，市場(chǎng)樂(lè)觀情緒持續(xù)增強(qiáng)。

當(dāng)日主要消息如下：1.我國(guó)1月CPI值同比-0.8%，前值-0.3%；當(dāng)月PPI值同比-2.5%，前值-2.7%；2.我國(guó)1月新增社融規(guī)模為6.5萬(wàn)億，前值為1.9萬(wàn)億；當(dāng)月新增人民幣貸款為4.92萬(wàn)億，前值為1.17萬(wàn)億；3.據(jù)發(fā)改委，將會(huì)同有關(guān)方面采取更多務(wù)實(shí)舉措，不斷優(yōu)化民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境。

從近期A股盤面走勢(shì)看，市場(chǎng)預(yù)期顯著改善，技術(shù)面筑底上行概率繼續(xù)提升。再?gòu)淖钚轮饕?jīng)濟(jì)指標(biāo)看，國(guó)內(nèi)“寬信用”進(jìn)程有亮點(diǎn)呈現(xiàn)，且主要景氣指標(biāo)亦穩(wěn)步改善，A股上行的基本面支撐未有弱化。此外，資本市場(chǎng)相關(guān)直接刺激措施加碼，利于提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好、估值擴(kuò)張。總體看，積極因素仍將持續(xù)發(fā)酵，預(yù)計(jì)A股整體漲勢(shì)將強(qiáng)化?？紤]相關(guān)行業(yè)景氣度預(yù)期、市場(chǎng)風(fēng)格特征，預(yù)計(jì)價(jià)值、成長(zhǎng)兩大類板塊均將有表現(xiàn)，而滬深300指數(shù)兼容性最強(qiáng)、仍屬最佳多頭標(biāo)的，前多繼續(xù)持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

美元影響減弱，銅價(jià)仍存支撐

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)67665元/噸，相較前值下跌290元/噸。期貨方面，節(jié)假日期間LME銅價(jià)先下后上，仍維持在區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。海外宏觀方面，受美國(guó)通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預(yù)期的影響，市場(chǎng)對(duì)短期內(nèi)降息預(yù)期不斷減弱的，但中期貨幣政策方向仍明確，美元上方空間有限。國(guó)內(nèi)方面，節(jié)前公布的宏觀出現(xiàn)邊際改善，金融數(shù)據(jù)在總量和結(jié)構(gòu)上均表現(xiàn)較強(qiáng)，宏觀預(yù)期有所好轉(zhuǎn)。供給方面，銅礦端目前不確定性仍較強(qiáng)，根據(jù)礦企公布的2024年指導(dǎo)量來(lái)看，漲跌各異。資源問(wèn)題以及品位下降將持續(xù)對(duì)礦端供給形成拖累，但目前銅價(jià)仍處于偏高水平，部分礦企存在開(kāi)采意愿，供應(yīng)總量仍將小幅增長(zhǎng)。下游需求方面，國(guó)內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷強(qiáng)化，歐美或都將逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤?，存在改善空間，但市場(chǎng)預(yù)期仍有反復(fù)。綜合而言，金融屬性影響減弱，而基本面中性偏多，銅價(jià)下方存支撐。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（鋁）

基本面主導(dǎo)價(jià)格，鋁價(jià)支撐明確

節(jié)前最后一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18910元/噸，相較前值下跌10元/噸。期貨方面，節(jié)假日期間LME鋁價(jià)仍維持橫盤運(yùn)行。海外宏觀方面，受美國(guó)通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預(yù)期的影響，市場(chǎng)對(duì)短期內(nèi)降息預(yù)期不斷減弱的，但中期貨幣政策方向仍明確，美元上方空間有限。國(guó)內(nèi)方面，節(jié)前公布的宏觀出現(xiàn)邊際改善，金融數(shù)據(jù)在總量和結(jié)構(gòu)上均表現(xiàn)較強(qiáng)，宏觀預(yù)期有所好轉(zhuǎn)。供給方面，新增驅(qū)動(dòng)有限，氧化鋁開(kāi)工情況有所好轉(zhuǎn)，但仍將受到天氣擾動(dòng)，價(jià)格波動(dòng)持續(xù)。而電解鋁方面，在產(chǎn)能天花板及枯水季的共同作用下，產(chǎn)量易下難上。需求方面，節(jié)前受假期影響，市場(chǎng)交投較為清淡，但在宏觀刺激政策下，中期仍存樂(lè)觀預(yù)期。庫(kù)存方面，電解鋁庫(kù)存持續(xù)抬升，但累庫(kù)節(jié)奏偏緩，目前仍處低位。綜合來(lái)看，短期內(nèi)鋁價(jià)受基本面主導(dǎo)，供給端制約明確且需求端存潛在利多，滬鋁仍維持多頭思路。

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（碳酸鋰）

節(jié)后開(kāi)工預(yù)期向好，貨源緊張情況將緩解

　　供應(yīng)方面，鋰鹽冶煉開(kāi)工情況有望迎來(lái)小幅反彈。鹽湖提鋰因低溫延續(xù)導(dǎo)致開(kāi)工受限，外購(gòu)提鋰?yán)麧?rùn)空間持續(xù)存在，云母提鋰原料來(lái)源受限，自有礦企在手訂單充足。全球新增供應(yīng)量看，非洲項(xiàng)目開(kāi)始投建生產(chǎn)、南美項(xiàng)目延期情況存續(xù)、歐美項(xiàng)目完工時(shí)點(diǎn)不明。供應(yīng)過(guò)剩未實(shí)質(zhì)解決，關(guān)注后續(xù)投產(chǎn)進(jìn)度。

　　需求方面，節(jié)后備貨意愿開(kāi)始增加，流通貨源緊缺程度有待觀察。雖目前仍以長(zhǎng)協(xié)出貨、散單詢價(jià)為主，但部分企業(yè)暫停出貨現(xiàn)象將會(huì)收斂；下游購(gòu)貨意愿持續(xù)回升，原料備貨情況已提前推進(jìn)。全球鋰資源開(kāi)發(fā)短期熱度下降，但政府重視程度及政策推動(dòng)增強(qiáng)。短期需求采購(gòu)提升，關(guān)注企業(yè)后續(xù)排產(chǎn)計(jì)劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)持平，價(jià)格維持97050元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至4800元。供應(yīng)端開(kāi)工意愿將回暖，現(xiàn)貨市場(chǎng)緊張程度將開(kāi)始緩解。散單定價(jià)分歧大，雖多方詢價(jià)但成交少。盤面?zhèn)}單量保持合理區(qū)間，近月合約交割平穩(wěn)進(jìn)行。節(jié)后市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)明顯增加，需警惕期現(xiàn)價(jià)差的波動(dòng)率進(jìn)一步升高。

總體而言，新建項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度延后，海外礦企下調(diào)遠(yuǎn)期項(xiàng)目資本開(kāi)支；需求增長(zhǎng)趨勢(shì)明朗，增速絕對(duì)值成交易重心?，F(xiàn)貨價(jià)已見(jiàn)底企穩(wěn)，消息面炒作空間有限，短期維持悲觀情緒。節(jié)前期貨震蕩下行，盤面活躍度維持低位。預(yù)期供需將寬松但受資金面影響頗多，日內(nèi)波動(dòng)重新升高，底部仍有成本支撐。

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劉啟躍

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鋼礦

假期市場(chǎng)情緒回暖，節(jié)后黑色金屬板塊高開(kāi)

1、螺紋：宏觀方面，1月金融數(shù)據(jù)迎“開(kāi)門紅”，新增社融、信貸規(guī)模錄得同期最高，M1-M2剪刀差大幅收窄，財(cái)政、貨幣政策協(xié)同發(fā)力的效果有所顯現(xiàn)，但持續(xù)性仍待觀察。如若“寬貨幣”到“寬信用”的傳導(dǎo)恢復(fù)，將有助于修復(fù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，進(jìn)而推漲風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格。中觀方面，春節(jié)淡季，螺紋延續(xù)供需雙降、庫(kù)存被動(dòng)增加的態(tài)勢(shì)。截至目前，鋼聯(lián)小樣本，螺紋總庫(kù)存1056.76萬(wàn)噸，較節(jié)前環(huán)比增加162.82萬(wàn)噸（+18.21%），累庫(kù)節(jié)奏基本接近2018和2019年，當(dāng)前庫(kù)存壓力有限，尤其鋼廠庫(kù)存壓力不大。節(jié)后電爐有復(fù)產(chǎn)動(dòng)力，但長(zhǎng)流程鋼廠普遍虧損，抑制高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏。終端需求啟動(dòng)待正月十五之后，需求恢復(fù)的強(qiáng)度仍待觀察。綜上，國(guó)內(nèi)宏觀氛圍邊際有所回暖，風(fēng)險(xiǎn)偏好能否修復(fù)待觀察，中觀基本面矛盾不突出，庫(kù)存壓力可控，供需兩端恢復(fù)均存在不確定性，節(jié)后現(xiàn)貨率先漲價(jià)，短期螺紋期價(jià)或震蕩偏強(qiáng)，中期仍取決于終端需求強(qiáng)度。策略上，單邊，新單暫時(shí)觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)力度不及預(yù)期；高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏超預(yù)期；A股再度恐慌下跌。

2、熱卷：宏觀方面，節(jié)前股市在政策利好支撐下大幅反彈，1月金融數(shù)據(jù)迎“開(kāi)門紅”，M1-M2剪刀差大幅收窄，財(cái)政、貨幣政策協(xié)同發(fā)力的效果有所顯現(xiàn)，其持續(xù)性尚待觀察。如若“寬貨幣”向“寬信用”傳導(dǎo)的渠道能恢復(fù)，將有助于修復(fù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，進(jìn)而利多風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格。中觀方面，假期期間板材表需季節(jié)性回落，隨著假期結(jié)束，板材需求有望明顯恢復(fù)。且市場(chǎng)信息顯示，國(guó)內(nèi)制造業(yè)用鋼需求表現(xiàn)較好，SMM樣本1-2月鋼材直接出口保持高位，板材消費(fèi)預(yù)期好于建筑鋼材。供應(yīng)端，受利潤(rùn)引導(dǎo)鐵水向板材傾斜的影響，假期期間熱卷產(chǎn)量相對(duì)偏高，導(dǎo)致春節(jié)累庫(kù)幅度處于近年同期高位。好在長(zhǎng)流程鋼廠普遍虧損，或有利于抑制節(jié)后高爐復(fù)產(chǎn)、及板材供給回升速度。綜上，國(guó)內(nèi)宏觀氛圍邊際有所轉(zhuǎn)暖，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好能否恢復(fù)有待觀察，中觀板材需求表現(xiàn)較好，但供給偏高導(dǎo)致假期累庫(kù)較多，后期需關(guān)注節(jié)后高爐復(fù)產(chǎn)及需求恢復(fù)節(jié)奏，短期熱卷或跟隨螺紋震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，中期走勢(shì)仍取決于需求強(qiáng)度。策略上，單邊，新單暫時(shí)觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)力度不及預(yù)期；高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏超預(yù)期；A股再度恐慌下跌。

3、鐵礦石：宏觀方面，1月金融數(shù)據(jù)迎“開(kāi)門紅”，財(cái)政、貨幣政策協(xié)同發(fā)力效果有所顯現(xiàn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好能否持續(xù)修復(fù)仍待觀察。中觀方面，國(guó)內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)和外礦發(fā)運(yùn)季節(jié)性下滑等利多已處于兌現(xiàn)階段，長(zhǎng)假期間普氏鐵礦價(jià)格指數(shù)、新交所鐵礦掉期等均有所上漲。但由于國(guó)內(nèi)長(zhǎng)流程鋼廠普遍虧損，高爐緩慢復(fù)產(chǎn)，鋼聯(lián)樣本鐵水日產(chǎn)同比跌幅逐周擴(kuò)大，節(jié)后電爐復(fù)產(chǎn)，也存在對(duì)高爐形成替代的風(fēng)險(xiǎn)。在此情況下，節(jié)后鋼廠對(duì)進(jìn)口礦補(bǔ)庫(kù)的意愿可能較為有限。供應(yīng)端，雖然年初以來(lái)外礦發(fā)運(yùn)持續(xù)季節(jié)性下行，但已臨近發(fā)運(yùn)拐點(diǎn)。并且高礦價(jià)刺激下，外礦發(fā)運(yùn)量，尤其是非主流外礦發(fā)運(yùn)量，持續(xù)高于去年同期。微觀方面，鐵礦期現(xiàn)絕對(duì)價(jià)格仍處于高位，在鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部的相對(duì)估值也偏高。短期鐵礦高估值雖然有焦炭提降等安全墊支撐，但長(zhǎng)期仍面臨終端需求不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。截至節(jié)前最后一個(gè)交易日收盤，鐵礦05合約貼水最便宜現(xiàn)貨折盤面價(jià)格81元/噸（前值84元/噸）。綜上，宏觀氛圍邊際回暖，持續(xù)性待觀察，中觀供需環(huán)比改善已處于兌現(xiàn)階段，但同比拖累較多，微觀高估值風(fēng)險(xiǎn)尚待發(fā)酵，長(zhǎng)假期間外盤及美金價(jià)格上漲，預(yù)計(jì)鐵礦價(jià)格短期偏強(qiáng)，但中期向下壓力尚存，核心關(guān)注節(jié)后終端需求恢復(fù)節(jié)奏和恢復(fù)強(qiáng)度。策略上，節(jié)前05合約空單配合止損線輕倉(cāng)持有。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀利好政策、國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)、以及高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏超預(yù)期。

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魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

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021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

煤焦產(chǎn)業(yè)鏈

鋼廠推進(jìn)焦炭提降，關(guān)注產(chǎn)地煤礦復(fù)產(chǎn)速率

焦炭：供應(yīng)方面，焦化利潤(rùn)維持低位，部分焦企陷入虧損境地，焦?fàn)t提產(chǎn)積極性受挫，節(jié)后焦炭日產(chǎn)難有顯著增量。需求方面，高爐開(kāi)工延續(xù)小幅回暖態(tài)勢(shì)，焦炭入爐剛需得到一定支撐，但鋼廠盈利狀況亦有不佳，節(jié)后補(bǔ)庫(kù)積極性不及預(yù)期?，F(xiàn)貨方面，河北多家鋼廠下調(diào)焦炭采購(gòu)價(jià)100-110元/噸，節(jié)后提降快速來(lái)襲，貿(mào)易氛圍尚未重啟，焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)維持弱勢(shì)。綜合來(lái)看，入爐剛需雖有一定支撐，但下游采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)積極性不強(qiáng)，焦炭現(xiàn)貨再度陷入提降過(guò)程，焦化利潤(rùn)不佳制約焦企提產(chǎn)，焦炭供需維持雙弱格局，而考慮期價(jià)提前反映了2輪降價(jià)，節(jié)后走勢(shì)預(yù)計(jì)修復(fù)震蕩。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，節(jié)后煤礦陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，洗煤廠開(kāi)工積極性略好于往年，但山西隨即開(kāi)展煤礦“三超”等專項(xiàng)整治，產(chǎn)能釋放依然受制于安全檢查；進(jìn)口煤方面，節(jié)后首日中蒙口岸恢復(fù)通關(guān)即錄得高位，性價(jià)比依然是蒙煤進(jìn)口的主要驅(qū)動(dòng)，而考慮目前澳大利亞硬焦煤FOB報(bào)價(jià)下行，進(jìn)口市場(chǎng)或成為重要補(bǔ)充。需求方面，下游利潤(rùn)表現(xiàn)不佳，節(jié)后復(fù)產(chǎn)復(fù)工偏緩，提產(chǎn)積極性不強(qiáng)，焦煤入爐剛需難有增長(zhǎng)。綜合來(lái)看，主產(chǎn)區(qū)煤礦陸續(xù)進(jìn)入復(fù)產(chǎn)階段，焦煤供應(yīng)緊張局面預(yù)計(jì)得到緩解，且進(jìn)口市場(chǎng)亦存在補(bǔ)充增量，焦煤供需格局料將修復(fù)，但節(jié)后產(chǎn)地安監(jiān)格局難有放松，產(chǎn)能釋放速率或?qū)⑹芟?，?jié)后同時(shí)需關(guān)注需求預(yù)期的兌現(xiàn)狀況。

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劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

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F3057626

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純堿/玻璃

供應(yīng)壓力有所顯現(xiàn)，玻璃05合約空單耐心持有

現(xiàn)貨：2月18日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2400-2500元/噸（0/0），華東重堿2350-2600元/噸（0/0），華中重堿2300-2550元/噸（0/0），長(zhǎng)假期間，新價(jià)格未出，基本延續(xù)節(jié)前價(jià)格，新價(jià)格節(jié)后定。2月8日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)2031元/噸（+0.4%），華北、華東、華中、華南現(xiàn)貨報(bào)價(jià)上調(diào)10-20。

上游：2月18日，隆眾純堿日度開(kāi)工率降至88.24%（+0.62%），日度檢修損失量降至1.34萬(wàn)噸（-0.07萬(wàn)噸）。天津堿廠按計(jì)劃恢復(fù)生產(chǎn)，而南方堿業(yè)恢復(fù)時(shí)間略有推遲。預(yù)計(jì)純堿周產(chǎn)70萬(wàn)噸上下。

下游：（1）浮法玻璃：2月18日，運(yùn)行產(chǎn)能172315t/d（+1000），開(kāi)工率85.02%（+0.53%），產(chǎn)能利用率84.82%（+0.3%）。2月8日，凱里凱榮500噸一線復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火；2月18日，廣東明軒1000噸一線近日已出玻璃。（2）光伏玻璃：2月18日，運(yùn)行產(chǎn)能98960t/d（0），開(kāi)工率82.03%（0），產(chǎn)能利用率92.29%（0）。

庫(kù)存：春節(jié)期間堿廠純堿庫(kù)存環(huán)比增加25.8萬(wàn)噸至68.83萬(wàn)噸，長(zhǎng)假累庫(kù)幅度中性。浮法玻璃廠玻璃庫(kù)存環(huán)比大增28.99%至5214萬(wàn)重箱，長(zhǎng)假累庫(kù)速度偏快，高供給影響有所顯現(xiàn)。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：市場(chǎng)消息，春節(jié)前，遠(yuǎn)興3線已達(dá)到滿產(chǎn)狀態(tài)，4線仍無(wú)明確投產(chǎn)計(jì)劃，連云港120萬(wàn)噸純堿項(xiàng)目預(yù)計(jì)今年9月投料試車。目前純堿維持周產(chǎn)上限仍處于70萬(wàn)噸附近，較剛需（62-63萬(wàn)噸）小幅過(guò)剩。根據(jù)卓創(chuàng)、隆眾統(tǒng)計(jì)，長(zhǎng)假期間堿廠純堿累庫(kù)絕對(duì)規(guī)模偏中性，與2021年相當(dāng)，庫(kù)存絕對(duì)規(guī)模處于也處于同期中等水平。截至目前，現(xiàn)貨市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，純堿過(guò)剩壓力還待積累發(fā)酵。長(zhǎng)期看純堿價(jià)格重心下移壓力較明確，但短期向下空間有限，建議新單暫時(shí)觀望。（2）浮法玻璃：宏觀氛圍有所好轉(zhuǎn)，伴隨財(cái)政、貨幣政策協(xié)同發(fā)力，1月金融數(shù)據(jù)迎“開(kāi)門紅”，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好能否修復(fù)仍待觀察。中觀方面，浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能偏高的供應(yīng)壓力有所顯現(xiàn)。長(zhǎng)假期間浮法玻璃廠玻璃庫(kù)存增幅偏高，如若節(jié)后剛需回歸較慢，進(jìn)一步累庫(kù)壓力較大。深加工企業(yè)訂單不足，當(dāng)前需求以貿(mào)易商為主，玻璃現(xiàn)貨偏強(qiáng)的持續(xù)性待觀察。且從新開(kāi)工向竣工傳導(dǎo)的規(guī)律看，今年地產(chǎn)竣工周期下行風(fēng)險(xiǎn)較高?？傮w看，宏觀氛圍有所回暖，中觀供應(yīng)壓力有所顯現(xiàn)，且今年地產(chǎn)周期下行風(fēng)險(xiǎn)較高，短期現(xiàn)貨市場(chǎng)偏強(qiáng)的持續(xù)性仍待觀察，維持長(zhǎng)期玻璃向下的判斷不變，建議05空單輕倉(cāng)持有。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿新單觀望，玻璃05合約空單持有；組合，觀望。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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魏瑩

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原油

需求側(cè)驅(qū)動(dòng)有限，原油區(qū)間波動(dòng)概率較大

宏觀方面，美國(guó)1月CPI通脹數(shù)據(jù)高于預(yù)期，弱化了市場(chǎng)的降息預(yù)期。

地緣政治方面，中東地緣風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)持續(xù)，風(fēng)險(xiǎn)升溫成為春節(jié)假期油價(jià)區(qū)間上行的主要驅(qū)動(dòng)。

機(jī)構(gòu)方面，IEA月報(bào)顯示全球石油需求增長(zhǎng)放緩，并下調(diào)了對(duì)2024年需求增長(zhǎng)的預(yù)期，預(yù)計(jì)今年全球石油需求將增長(zhǎng)122萬(wàn)桶/日，略低于上月預(yù)期。OPEC月報(bào)對(duì)2024年石油需求的展望保持不變，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)率為每日220萬(wàn)桶，預(yù)計(jì)今年最大的石油需求增幅將來(lái)自中東和印度，這兩個(gè)地區(qū)的需求增幅預(yù)計(jì)都將超過(guò)4%。

IEA和OPEC兩機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)對(duì)比鮮明，通常在年初各大機(jī)構(gòu)對(duì)于原油市場(chǎng)需求端的預(yù)測(cè)會(huì)存在明顯分歧，以國(guó)際能源署為代表的一方對(duì)需求預(yù)測(cè)較為謹(jǐn)慎，這符合基于當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的展望。

總體而言，原油節(jié)日期間受地緣風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)而區(qū)間上行，但基本面看需求側(cè)對(duì)油價(jià)的驅(qū)動(dòng)有限，油價(jià)繼續(xù)上行的增量利多仍待觀察，因此區(qū)間內(nèi)波動(dòng)運(yùn)行的概率更大。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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葛子遠(yuǎn)

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聚酯

主港庫(kù)存繼續(xù)下降，乙二醇持多頭思路

乙二醇供應(yīng)方面，截至2024年2月9日，中國(guó)乙二醇港口庫(kù)存降至73.19萬(wàn)噸，為2022年1月底以來(lái)的最低點(diǎn)。雖然國(guó)內(nèi)供應(yīng)增量明確，但進(jìn)口方面受海外裝置減量影響，2月份縮量預(yù)期較強(qiáng)，供應(yīng)端整體維持偏緊，對(duì)價(jià)格支撐明顯。

需求方面，聚酯行業(yè)平均產(chǎn)能利用率為86.17%，節(jié)前聚酯企業(yè)仍維持較高開(kāi)工水平。江浙地區(qū)化纖織造綜合開(kāi)工率為22.87%，終端訂單為10.75天。雖然臨近春節(jié)，織造企業(yè)季節(jié)性趨弱，但節(jié)后金三銀四傳統(tǒng)旺季刺激下，預(yù)計(jì)需求端仍可維持較好預(yù)期。。

成本方面，節(jié)日假期中東不穩(wěn)定因素依然較多，國(guó)際油價(jià)在區(qū)間內(nèi)上行，成本端產(chǎn)品普遍漲價(jià)。截至2月9日美國(guó)汽油、餾分油降庫(kù)明顯；由于一季度OPEC+仍延續(xù)減產(chǎn)約束，原油供需結(jié)構(gòu)仍然偏緊，對(duì)下游能化產(chǎn)品支撐較強(qiáng)。

總體而言，成本支撐尚存，乙二醇華東主港庫(kù)存持續(xù)下降，下游節(jié)后預(yù)期良好，建議持多頭思路。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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工業(yè)硅

枯水期成本支撐，工業(yè)硅偏強(qiáng)震蕩

供應(yīng)方面，據(jù)SMM調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)硅在產(chǎn)企業(yè)春節(jié)期間多維持正常生產(chǎn)，個(gè)別硅企在春節(jié)前后有檢修或增產(chǎn)的情況，對(duì)整體開(kāi)工率波動(dòng)影響有限。

下游方面，多晶硅僅部分企業(yè)仍在檢修或停工技改周期內(nèi)，整體對(duì)供需影響不大，2月國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)量預(yù)計(jì)將繼續(xù)增加。有機(jī)硅場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，但下游終端目前多未返市，市場(chǎng)詢盤及拿貨氣氛不足。鋁合金方面，部分地區(qū)放假，節(jié)前開(kāi)工率下降，節(jié)后開(kāi)工仍待回復(fù)。

庫(kù)存方面，截止2月8日金屬硅三地社會(huì)庫(kù)存合計(jì)35.1萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存高企，建議關(guān)注工業(yè)硅社會(huì)庫(kù)存下降的持續(xù)性。

總體而言，工業(yè)硅基本面未有增量驅(qū)動(dòng)，但枯水期成本支撐下工業(yè)硅已接近底部區(qū)間，盤面在西南枯水期的上方成本區(qū)間壓力偏小，預(yù)計(jì)工業(yè)硅偏強(qiáng)震蕩。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

港口庫(kù)存增長(zhǎng)有限，期貨預(yù)計(jì)沖高

伊朗四套裝置重啟，美國(guó)兩套裝置停車，國(guó)際甲醇裝置開(kāi)工率提升至61%。本周到港量為40.53萬(wàn)噸，幾乎較節(jié)前一周翻倍，直接導(dǎo)致港口庫(kù)存增加5.54萬(wàn)噸至84.54萬(wàn)噸，其中華東累庫(kù)3萬(wàn)噸，華南累庫(kù)2萬(wàn)噸。港口庫(kù)存增長(zhǎng)幅度有限，節(jié)后首個(gè)工作日華東甲醇現(xiàn)貨價(jià)格上漲65元/噸。生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存為61.21萬(wàn)噸，較節(jié)前增加21.45萬(wàn)噸，增長(zhǎng)幅度遠(yuǎn)超過(guò)往年，部分原因是節(jié)前一周現(xiàn)貨成交停滯。春節(jié)期間僅久泰一套甲醇裝置臨時(shí)停車，開(kāi)工率保持高位。需求方面，MTO裝置魯西停車，興興重啟，烯烴需求穩(wěn)定，傳統(tǒng)需求陸續(xù)回升。今日甲醇期貨價(jià)格大概率沖高，節(jié)前多單繼續(xù)持有。后續(xù)能否上漲主要取決于供應(yīng)端，建議密切關(guān)注春季檢修情況。

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楊帆

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聚烯烴

供應(yīng)壓力依然存在，但整體預(yù)期良好

兩油庫(kù)存達(dá)到99萬(wàn)噸，較節(jié)前增加41.5萬(wàn)噸，增長(zhǎng)數(shù)量與2018和2022年接近。春節(jié)期間PE無(wú)新增檢修裝置，PP新增兩套裝置檢修，二者產(chǎn)量小幅增長(zhǎng)并達(dá)到年內(nèi)最高。3月PP計(jì)劃新增7套裝置合計(jì)250萬(wàn)噸產(chǎn)能，不過(guò)其中四套裝置已經(jīng)確定推遲，新產(chǎn)能對(duì)05合約的利空影響將明顯減弱。中東局勢(shì)緊張，春節(jié)期間海外原油期貨價(jià)格持續(xù)上漲，節(jié)后首個(gè)工作日華東線性現(xiàn)貨價(jià)格上漲30元/噸，拉絲價(jià)格上漲60元/噸，預(yù)計(jì)今日期貨價(jià)格也將跟漲現(xiàn)貨，且幅度超過(guò)現(xiàn)貨，節(jié)前多單繼續(xù)持有，如果開(kāi)盤后未沖高回落，新多也可跟進(jìn)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

楊帆

從業(yè)資格：

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聯(lián)系人：楊帆

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橡膠

下游產(chǎn)線復(fù)工積極，需求預(yù)期兌現(xiàn)樂(lè)觀

供給方面：ANRPC天膠產(chǎn)量季節(jié)性回落，氣候因素對(duì)膠林管理及割膠生產(chǎn)的負(fù)面影響則逐步體現(xiàn)，CPC報(bào)告載明本輪厄爾尼諾事件將持續(xù)至一季度末至二季度初，且預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示6-8月拉尼娜事件或?qū)⒕硗林貋?lái)，該極端天氣發(fā)生的概率升至55%，國(guó)內(nèi)開(kāi)割前氣候影響仍需關(guān)注。

需求方面：1月汽車產(chǎn)銷環(huán)比回落、但低基數(shù)效應(yīng)下同比大增近五成，春季促銷刺激市場(chǎng)消費(fèi)潛力，政策施力則有望繼續(xù)加碼，而輪胎廠復(fù)工預(yù)期積極，調(diào)研數(shù)據(jù)顯示樣本輪胎企業(yè)春節(jié)平均放假天數(shù)相較去年縮短4.02天，企業(yè)訂單充足，支撐橡膠需求兌現(xiàn)。

庫(kù)存方面：節(jié)前青島干膠庫(kù)存維持出庫(kù)率高于入庫(kù)率狀態(tài)，帶動(dòng)港口繼續(xù)降庫(kù)，而國(guó)內(nèi)停割使得倉(cāng)單保持低位，橡膠庫(kù)存結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。

核心觀點(diǎn)：輪企復(fù)產(chǎn)復(fù)工預(yù)期積極，終端車市表現(xiàn)尚佳，需求復(fù)蘇利好橡膠消費(fèi)，而一季度恰逢各產(chǎn)區(qū)低產(chǎn)季，原料產(chǎn)出收緊改善天膠供需結(jié)構(gòu)，且考慮當(dāng)前滬膠基差處于較高分位，現(xiàn)貨強(qiáng)勢(shì)將增強(qiáng)期價(jià)上行驅(qū)動(dòng)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

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Z0016224

棕櫚油

多空因素交織，棕櫚油震蕩運(yùn)行

節(jié)假日期間馬棕價(jià)格先上后下，基本維持在區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。從基本面來(lái)看，受大豆產(chǎn)量預(yù)期的影響，目前油脂板塊整體偏空。但原油價(jià)格近期維持強(qiáng)勢(shì)，對(duì)棕櫚油存在一定支撐。棕櫚油方面，受季節(jié)性因素影響，馬棕產(chǎn)量繼續(xù)下滑，帶動(dòng)庫(kù)存數(shù)據(jù)走弱，但近期馬來(lái)西亞勞工問(wèn)題將有所改善，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)增產(chǎn)預(yù)期走強(qiáng)。需求方面仍未有明顯改善，馬來(lái)西亞出口數(shù)據(jù)仍表現(xiàn)不佳，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存受進(jìn)口節(jié)奏偏緩的影響，相對(duì)偏低，但三大油脂整體去庫(kù)仍較為緩慢，且需求端預(yù)期較為謹(jǐn)慎。綜合來(lái)看，雖然棕櫚油基本面好于豆油，且原油對(duì)價(jià)格存在支撐，但利多因素較為有限，且目前豆棕價(jià)差仍存在倒掛的情況，對(duì)棕櫚油價(jià)格形成拖累。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

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聯(lián)系人：張舒綺

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