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股指

整體有企穩(wěn)信號，滬深300期指多單盈虧比最高

周四（2月1日），A股整體企穩(wěn)回漲。截至收盤，上證指數(shù)跌0.64%報2770.74點，深證成指漲0.34%報8240.48點，創(chuàng)業(yè)板指漲1%報1589.04點，中小綜指跌0.54%報8809.62，科創(chuàng)50指漲0.75%報690.01點。當(dāng)日兩市成交總額近0.72萬億、較前日有所縮量，當(dāng)日北向資金凈流入為27.3億。

盤面上，TMT、家電、食品飲料、醫(yī)藥等板塊表現(xiàn)相對較強，而建筑、房地產(chǎn)、石油石化和商貿(mào)零售等板塊走勢則偏弱。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊。而滬深300指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率亦有回落?？傮w看，市場短期情緒依舊不佳、但悲觀預(yù)期有所收斂。

當(dāng)日主要消息如下：1.我國2月凈新增抵押補充貸款(PSL)為1500億，近2月凈增5000億元，或聚焦“三大工程”建設(shè)；2.據(jù)中央政治局第11次集體學(xué)習(xí)精神，要求加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，扎實推進高質(zhì)量發(fā)展。

從近日A股走勢看，其整體做空動能已顯著釋放、且關(guān)鍵低位支撐亦有體現(xiàn)，技術(shù)面企穩(wěn)概率較大，追空策略盈虧比預(yù)期不佳。而國內(nèi)相關(guān)積極政策仍將持續(xù)加碼，且基本面最新主要指標(biāo)亦無利空指引，再考慮A股當(dāng)前極低估值水平，從相對長期限看，基于勝率、賠率兩大，多頭策略展望依舊樂觀。再從具體行業(yè)映射看，當(dāng)前價值板塊驅(qū)漲動能相對最強、且盤面走勢亦有印證，仍宜耐心持有關(guān)聯(lián)度最高的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

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有色

金屬（銅）

新增驅(qū)動有限，銅價延續(xù)震蕩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報69110元/噸，相較前值下跌45元/噸。期貨方面，昨日銅價早盤震蕩運行，夜盤沖高回落。海外宏觀方面，美聯(lián)儲對3月加息態(tài)度較為謹(jǐn)慎，但貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤深A(yù)期延續(xù)，疊加美元仍處偏高水平，仍有回調(diào)空間。國內(nèi)方面，需求動能不足問題仍存，但穩(wěn)增長政策在持續(xù)加碼，多地放松地產(chǎn)限購政策。供給方面，銅礦端目前不確定性仍較強，根據(jù)礦企公布的2024年指導(dǎo)量來看，漲跌各異。資源問題以及品位下降仍形成一定拖累，但目前銅價仍處于偏高水平，部分礦企存在開采意愿，供應(yīng)總量仍將小幅增長。下游需求方面，國內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷強化，歐美或都將逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤?，存在改善空間，但市場預(yù)期仍有反復(fù)。綜合而言，美元中期向下趨勢未變，對銅價拖累減弱。供需端存潛在利多，價格重心整體向上。但短期內(nèi)銅價進一步向上驅(qū)動有限，震蕩格局延續(xù)。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

下方支撐仍較明確，鋁價易漲難跌

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報18920元/噸，相較前值下跌50元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤震蕩回落，夜盤橫盤運行。海外宏觀方面，美聯(lián)儲對3月加息態(tài)度較為謹(jǐn)慎，但貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤深A(yù)期延續(xù)，疊加美元仍處偏高水平，仍有回調(diào)空間。國內(nèi)方面，需求動能不足問題仍存，但穩(wěn)增長政策在持續(xù)加碼，多地放松地產(chǎn)限購政策。供給方面，新增驅(qū)動有限，但氧化鋁開工率預(yù)計仍將受天氣因素影響出現(xiàn)反復(fù)，價格下方支撐持續(xù)。而電解鋁方面，在產(chǎn)能天花板及枯水季的共同作用下，產(chǎn)量易下難上。需求方面，下游逐步放假，市場交投較為清淡，但在宏觀刺激政策下，中期仍存樂觀預(yù)期。庫存方面，電解鋁庫存本周出現(xiàn)反彈，但仍處低位，淡季累庫程度不及預(yù)期。綜合來看，鋁價短期內(nèi)新增驅(qū)動有限，進一步上行動能放緩。但供給約束為鋁價形成支撐，而低庫存為鋁價提供向上彈性，易漲難跌。

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張舒綺

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有色

金屬（碳酸鋰）

供需延續(xù)緊平衡格局，成本端支撐重心下移

　　供應(yīng)方面，淡季生產(chǎn)廠商開工情況持續(xù)分化且行業(yè)產(chǎn)量呈下行趨勢。鹽湖提鋰維持減產(chǎn)節(jié)奏，外購提鋰生產(chǎn)利潤回暖，云母提鋰原料來源受限，自有礦企生產(chǎn)節(jié)奏偏緊。全球新增供應(yīng)看，非洲礦山精礦發(fā)運、南美鹽湖建設(shè)進度低、歐美項目完工時點不明。供應(yīng)過剩預(yù)期未實質(zhì)性消除，關(guān)注企業(yè)投產(chǎn)意愿。

　　需求方面，消費淡季時點長協(xié)已覆蓋大部分下游生產(chǎn)需求。少數(shù)企業(yè)繼續(xù)暫停報價，短期可能存在采購壓力。市場延續(xù)長協(xié)出貨、散單零星成交格局；下游備貨節(jié)奏有改變，原料庫存量持續(xù)回升。各國鋰資源開發(fā)進度不同，但均已發(fā)布本國產(chǎn)業(yè)鏈長期規(guī)劃。短期采購需求有增長，關(guān)注企業(yè)后續(xù)排產(chǎn)計劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價增加，價格維持97050元/噸，期現(xiàn)價差變至1050元。供應(yīng)端生產(chǎn)明顯收縮，現(xiàn)貨貨源流通開始收緊。散單定價分歧較大，主要以市場詢價觀望為主。市場倉單注冊意愿存續(xù)，后續(xù)交割節(jié)奏將保持平穩(wěn)。短期盤面交易熱度顯著下降，但警惕基差持續(xù)變動帶來的盤面波動。

總體而言，未來供給增量可能無法如期釋放，海外鋰礦企業(yè)修改生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)劃；需求維持增長趨勢，增速降幅為交易預(yù)期?，F(xiàn)貨價已觸底回暖，消息面炒作力度有限，情緒面無一致方向。昨日期貨全天震蕩，交易活躍度繼續(xù)下滑。日內(nèi)振幅區(qū)間不變，減產(chǎn)幅度及補庫時點成核心變量，建議維持做多策略。

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投資咨詢部

劉啟躍

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從業(yè)資格：F03110752

鋼礦

宏觀“滯漲”，黑色高估值壓力或顯現(xiàn)

1、螺紋：春節(jié)前剩余5個交易日，宏觀“滯漲”、中觀矛盾積累不足，微觀估值壓力有所顯現(xiàn)。過去4個月，國內(nèi)經(jīng)濟壓力再度顯現(xiàn)，年初仍有部分增量穩(wěn)增長政策推出，但從股債資產(chǎn)極致分化，顯示政策對市場預(yù)期、信心的提振作用減弱。地產(chǎn)預(yù)期“差”和地方債務(wù)約束下的潛在基建“預(yù)期差”，給節(jié)后終端需求蒙上陰影。中觀延續(xù)春節(jié)淡季走勢，中下游放假，建筑用鋼需求加速下滑，供給持續(xù)收縮，螺紋累庫提速，庫存規(guī)模和累庫速度尚可控。本周鋼聯(lián)小樣本螺紋周產(chǎn)環(huán)比減少11.19萬噸至215.7萬噸，表需環(huán)比加速下降53.46萬噸至131.86萬噸，總庫存較上周增加83.84萬噸。成本端，盤面雙焦走勢偏弱，考驗成本支撐有效性。最后，節(jié)前提保在即，也可關(guān)注盤面資金動向。綜上，螺紋震蕩偏弱，關(guān)注下方螺紋電爐成本（3870/3720）支撐的有效性。策略上，單邊，節(jié)前新單暫時觀望；組合，觀望。風(fēng)險提示：國內(nèi)穩(wěn)增長力度不及預(yù)期；高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏超預(yù)期；A股再度恐慌下跌。

2、熱卷：距離春節(jié)僅剩5個交易日，宏觀“滯漲”，信心不足，中觀矛盾積累有限，微觀估值壓力有所顯現(xiàn)。過去4個月國內(nèi)經(jīng)濟壓力再度顯現(xiàn)，雖然政策端也推出了降準(zhǔn)、降息等重磅政策，但從股債極致分化的走勢看，市場預(yù)期偏弱、信心缺失的問題依然較為突出。若無大規(guī)模刺激政策，疊加地方債務(wù)約束收緊的可能，節(jié)后地產(chǎn)預(yù)期“差”和基建“預(yù)期差”，經(jīng)濟壓力可能延續(xù)。中觀方面，熱卷供需矛盾積累有限。板材的直接和間接出口表現(xiàn)韌性，當(dāng)前國內(nèi)低價向海外轉(zhuǎn)移多余產(chǎn)量的邏輯仍然可持續(xù)，卷板需求表現(xiàn)明顯好于建筑鋼材。鐵水產(chǎn)量繼續(xù)向熱卷傾斜。本周鋼聯(lián)小樣本數(shù)據(jù)顯示，熱卷周產(chǎn)環(huán)比增加11.97萬噸至321.7萬噸，表需環(huán)比小幅增加1.49萬噸至307.62萬噸，總庫存環(huán)比增加14.08萬噸至321.86萬噸，庫存絕對值和累庫速度呈中性。成本端，盤面雙焦走弱，考驗成本支撐。此外，可關(guān)注節(jié)前交易所提保，及盤面資金相應(yīng)變化。綜上，熱卷或跟隨螺紋偏弱震蕩。策略上，單邊，節(jié)前新單暫時觀望；組合，觀望。風(fēng)險提示：國內(nèi)穩(wěn)增長力度不及預(yù)期；高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏超預(yù)期；A股再度恐慌下跌。

3、鐵礦石：臨近春節(jié)，預(yù)計國內(nèi)宏觀方面有效的增量信息將減少，過去4個月國內(nèi)經(jīng)濟壓力再度顯現(xiàn)，政策端雖有重磅政策，但從債強股弱的極致分化表現(xiàn)看，政策對市場預(yù)期和信心的提振作用減弱。其中地產(chǎn)預(yù)期“差”和基建“預(yù)期差”，為黑色金屬終端需求蒙上陰影。中觀方面，1季度國內(nèi)進口礦供需節(jié)奏的季節(jié)性錯位，以及上半年港口、鋼廠進口礦雙重去庫，是鐵礦石基本面改善預(yù)期的核心來源。截至昨日收盤，鐵礦05合約仍貼水最便宜現(xiàn)貨折盤面價格86元/噸（前值91元/噸）。從驅(qū)動角度看，宏觀“滯漲”，中觀偏多；但從估值角度看，鐵礦高估值風(fēng)險可能正在發(fā)酵。即鐵礦期現(xiàn)絕對價格偏高，或?qū)⒋碳と虻V山產(chǎn)量釋放（1月份國內(nèi)進口礦到港量創(chuàng)歷史季度，對應(yīng)1月鐵礦石進口數(shù)量可能創(chuàng)新高），以及產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部鐵礦相對價格偏高，即螺礦比、焦礦比皆處于各自的低位，使得鐵礦可能更容易對終端需求不及預(yù)期、鋼價“滯漲”等利空風(fēng)險反應(yīng)敏感?？傮w看，宏觀“滯漲”、中觀偏多，微觀估值偏高，鐵礦逐步見頂回落的風(fēng)險相對提高，策略上，建議05合約新單再次逢高試空。風(fēng)險提示：國內(nèi)穩(wěn)增長力度不及預(yù)期（12個高負(fù)債省份舉債、基建投資能力受限）；高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏超預(yù)期；A股再度恐慌下跌。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料庫存繼續(xù)累庫，節(jié)前煤焦延續(xù)震蕩格局

焦炭：供應(yīng)方面，焦化利潤仍未有起色，焦?fàn)t提產(chǎn)積極性受挫，且北方部分地區(qū)大雪阻礙焦企生產(chǎn)，焦炭日產(chǎn)維持偏低水平。需求方面，高爐開工小幅回升，焦炭入爐剛需支撐得到一定程度提振，但鋼廠盈利能力亦表現(xiàn)不佳，對原料采購仍以控制到貨為主，低庫存過年或成現(xiàn)實，且貿(mào)易商多已休市，港口庫存大幅累庫?，F(xiàn)貨方面，市場信心不佳使得節(jié)后鋼廠存在提降可能，貿(mào)易氛圍持續(xù)走弱，港口成交價率先下探，焦炭現(xiàn)貨市場或再度回調(diào)。綜合來看，農(nóng)歷新年臨近，焦炭剛需兌現(xiàn)難有增量，補庫需求亦有落空，各環(huán)節(jié)出現(xiàn)累庫，焦炭需求端壓力增大，但考慮到焦?fàn)t開工受制于利潤微薄及天氣因素亦延續(xù)低位運轉(zhuǎn)，焦炭供需維持雙弱格局，節(jié)前產(chǎn)業(yè)矛盾并不突出，價格走勢仍將弱勢震蕩。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，放假礦井逐步增多，煤礦假期平均天數(shù)有所上升，原煤產(chǎn)出如期回落，供應(yīng)收緊預(yù)期兌現(xiàn)；進口煤方面，中蒙口岸貿(mào)易活躍度走低，春節(jié)臨近下游采購強度減緩，而海運澳煤價格依然堅挺，進口窗口尚未打開。需求方面，焦企提產(chǎn)受北方天氣及經(jīng)營利潤制約，剛需支撐難有回升，但臨近春節(jié)補庫呼聲又起，坑口競拍氛圍回暖。綜合來看，煤礦陸續(xù)放假，進口市場維持相對低位，供應(yīng)收緊預(yù)期兌現(xiàn)，而剛需支撐表現(xiàn)亦有不佳，節(jié)前補庫雖有推進但力度明顯偏低，焦煤走勢陷入弱勢震蕩格局，關(guān)注春節(jié)煤礦停工時長及采購補庫增量。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

純堿前空止盈，玻璃新單短空

現(xiàn)貨：2月1日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2400-2500元/噸（0/0），華東重堿2350-2600元/噸（0/0），華中重堿2300-2550元/噸（0/0），現(xiàn)貨價格繼續(xù)保持平穩(wěn)，臨近春節(jié)，臨近春節(jié)，部分企業(yè)新價格可能要到節(jié)后出來。2月1日，浮法玻璃全國均價2023元/噸（0），現(xiàn)貨報價持穩(wěn)。

上游：2月1日，隆眾純堿周度開工率88.29%（+1.25%），周產(chǎn)量增至68.73萬噸（+1.44%）。近期企業(yè)裝置運行波動小，且暫無檢修預(yù)期，整體開工及產(chǎn)量有望表現(xiàn)增加趨勢，預(yù)計下周產(chǎn)量70+萬噸，開工率89%附近

下游：（1）浮法玻璃：2月1日，運行產(chǎn)能172315t/d（0），開工率84.82%（+0.61%），產(chǎn)能利用率84.85%（+0.17%）。昨日玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率漲跌互現(xiàn)，沙河94%（↓），湖北88%（↓），華東82%（↓），華南40%（↓）。（2）光伏玻璃：2月1日，運行產(chǎn)能96460t/d（0），開工率81.23%（0），產(chǎn)能利用率91.84%（0）。

庫存：純堿，（1）堿廠庫存環(huán)比減少2.99萬噸至37.63萬噸（-7.36%），輕重堿庫存同步下跌，企業(yè)待發(fā)訂單小幅增至12天，（2）社會庫存環(huán)比增加約2萬噸，（3）玻璃廠純堿庫存可用天數(shù)（場內(nèi)+待發(fā)）環(huán)比增3-4天至22-25天。玻璃，浮法玻璃廠玻璃庫存3243.1萬重箱（+1.42%）。

點評：（1）純堿：遠(yuǎn)興4線投產(chǎn)時間仍不確定，短期純堿周產(chǎn)較剛需中樞維持小幅過剩狀態(tài)，使得純堿產(chǎn)業(yè)鏈庫存積累速度并不快，且節(jié)前中下游仍有拿貨跡象，本周重堿、輕堿出庫量雙雙環(huán)比大幅增加。鑒于產(chǎn)業(yè)鏈庫存不高，上游堿廠連續(xù)2周去庫，現(xiàn)貨報價也已企穩(wěn)1周左右。純堿過剩矛盾處于積累過程中，包括低庫存問題的緩解和進口純堿的到港，都還要時間發(fā)酵。目前看純堿“低庫存、高基差”反映的偏強的現(xiàn)實，與供應(yīng)過剩的預(yù)期仍在博弈，新單仍維持逢高拋空思路，等待合適價格和入場信號。（2）浮法玻璃：在剛需淡季以及浮法玻璃廠庫存普遍有限的階段，浮法玻璃價格驅(qū)動主要源于以下幾個方面，一是宏觀政策預(yù)期，二是節(jié)前中、下游冬儲補庫，三是原料成本波動。過去4個月國內(nèi)經(jīng)濟壓力再度顯現(xiàn)，雖然年初以來政策端也推出過降準(zhǔn)降息等重磅政策，但從國內(nèi)股債極致分化的走勢看，政策對市場預(yù)期、信心的提振作用明顯下降。且地產(chǎn)下行周期暫無結(jié)束信號，從新開工向竣工傳導(dǎo)看，今年地產(chǎn)竣工周期下行的壓力較高。冬儲方面，玻璃產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)庫存壓力有限，使得玻璃廠今年冬儲政策優(yōu)惠力度較弱，疊加下游深加工企業(yè)訂單偏低，今年玻璃冬儲氛圍清淡。主要原材料方面，煤炭、純堿基本面矛盾有限，但預(yù)期偏弱，盤面相關(guān)品種連續(xù)走弱。春節(jié)前，玻璃走勢或偏弱震蕩，昨日推薦空單繼續(xù)持有。

策略建議：單邊，純堿新單觀望，玻璃05合約空單持有；組合，觀望。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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F3039424

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Z0014895

原油

地緣風(fēng)險回落，原油重回震蕩區(qū)間

地緣政治方面，卡塔爾方面表示以色列同意停火提議，哈馬斯官員最新回應(yīng)稱確已收到?；鹛嶙h，目前正在研究當(dāng)中，以色列方面暫未有回應(yīng)。哈馬斯、以色列有望達成?；饏f(xié)議代表著中東地緣政治風(fēng)險大幅下降。

供應(yīng)方面，OPEC+的JMMC會議議程中沒有討論政策變更，將于4月3日舉行下一次會議。俄羅斯方面表示可能在任何時候采取任何額外決策。數(shù)據(jù)顯示OPEC+1月產(chǎn)量下降41萬桶/日。

庫存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，截至上周美國原油庫存增加123.4萬桶，汽油庫存增加115.7桶，精煉油庫存減少141.7萬桶，數(shù)據(jù)顯示美國原油產(chǎn)量單周恢復(fù)70萬桶/日，對油價形成壓制。

總體而言，隨著地緣風(fēng)險回落，前期偏強勢運行狀態(tài)結(jié)束，油市重回震蕩區(qū)間。

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葛子遠(yuǎn)

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從業(yè)資格：F3062781

工業(yè)硅

基本面無增量驅(qū)動，節(jié)前延續(xù)弱勢運行態(tài)勢

供應(yīng)端工業(yè)硅，西南產(chǎn)區(qū)枯水期，受水電價格上調(diào)影響，產(chǎn)量延續(xù)低迷；北方逐漸解除環(huán)保封鎖，但開工率回升緩慢；西北大廠開工穩(wěn)定，整體行業(yè)產(chǎn)量仍處往年同期高位。

需求端多晶硅，多晶硅產(chǎn)能爬坡對硅需求較好，但目前多數(shù)下游工廠節(jié)前備貨基本結(jié)束，多晶硅磨粉企業(yè)采購力度逐步減弱。有機硅和鋁合金開工率環(huán)比下滑，節(jié)前下游訂單難以繼續(xù)支撐硅價反彈。終端消費疲軟拖累工業(yè)硅期價延續(xù)跌勢。

總體而言，工業(yè)硅行業(yè)產(chǎn)量仍處往年同期高位，多晶硅年前采購力度逐步減弱，有機硅現(xiàn)貨反彈但終端訂單乏力，鋁合金企業(yè)節(jié)前普遍壓產(chǎn)運行?；久嫖从性隽框?qū)動，節(jié)前延續(xù)弱勢運行態(tài)勢；但枯水期成本支撐下預(yù)計工業(yè)硅進一步下行空間不大。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

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F3062781

投資咨詢：

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聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

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甲醇

產(chǎn)量接近歷史高位，2月供應(yīng)壓力不容忽視

本周新增晉煤華昱重啟，內(nèi)蒙古世林檢修，由于西南氣頭裝置負(fù)荷提升，甲醇裝置開工率上升1%，產(chǎn)量達到177萬噸，接近歷史最高。下游開工率烯烴、甲醛和MTBE小幅下降，二甲醚和醋酸上升，需求保持平穩(wěn)。1月新增江蘇索普20萬噸以及陜西渭化原40萬噸裝置擴能至46萬噸/，產(chǎn)量為759萬噸，環(huán)比增加1.5%。2月因天數(shù)減少，產(chǎn)量預(yù)計為730萬噸，較2023年2月增加117萬噸。1月進口量為133萬噸，2月預(yù)計為105萬噸，較2023年2月增加3萬噸。2月進口量減少有限，產(chǎn)量大幅增加潛在利空不容忽視，建議密切關(guān)注春節(jié)后開工率和產(chǎn)量數(shù)據(jù)。春節(jié)前現(xiàn)貨成交轉(zhuǎn)弱，期貨缺乏單邊驅(qū)動，預(yù)計價格窄幅震蕩，不過下周三03合約期權(quán)到期，期貨可能出現(xiàn)回調(diào)，建議本周多單暫時離場。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

楊帆

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聚烯烴

下游開工率驟降，期貨價格出現(xiàn)回調(diào)

本周盡管多套裝置重啟，但臨時停車裝置較多，導(dǎo)致產(chǎn)量無明顯變化，PE產(chǎn)量與上周持平，PP產(chǎn)量增加1%。下周臨近春節(jié)，產(chǎn)量預(yù)計保持不會大幅增長。下游除了BOPP外，其他開工率顯著降低。PE下游開工率下降10%，包裝膜和管材開工率均下降超過10%，PP下游開工率下降5%，注塑和無紡布開工率下降接近10%。下游春節(jié)休假，本周現(xiàn)貨成交減少，同時無論原油、宏觀政策還是盤面資金帶來的利好作用都在減弱，因此聚烯烴期貨價格出現(xiàn)回調(diào)?；诖汗?jié)后需求，暫時不看空聚烯烴，但是考慮到供應(yīng)壓力較大，后續(xù)上漲行情走勢可能并不流暢，除了單邊做多，可以考慮做多L-PP價差。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

楊帆

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橡膠

輪胎企業(yè)進入假期，節(jié)前市場情緒走弱

供給方面：ANRPC種植周期或臨拐點，新一輪割膠季供應(yīng)彈性將隨之降低；而當(dāng)前階段天膠生產(chǎn)季節(jié)性縮減，厄爾尼諾事件對環(huán)太平洋區(qū)域影響料持續(xù)至一季度末，天氣變動依然擾動割膠作業(yè)及原料產(chǎn)出，合艾市場膠水價格表現(xiàn)強勁，成本支撐持續(xù)增強。

需求方面：乘用車零售延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，重卡產(chǎn)銷底部回升，橡膠終端需求預(yù)期尚佳；但臨近春節(jié)，下游輪胎廠陸續(xù)進入假期階段，產(chǎn)線開工率如期下滑，生產(chǎn)負(fù)荷明顯回落，短期剛需兌現(xiàn)有所受阻。

庫存方面：青島貿(mào)易庫存出庫率維持相對高位、而海外減產(chǎn)使得到港回落，港口庫存加速降庫，橡膠庫存結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，庫存端暫無壓力。

核心觀點：下游企業(yè)陸續(xù)進入春節(jié)假期，需求兌現(xiàn)及庫存?zhèn)湄洺掷m(xù)減弱，貿(mào)易環(huán)節(jié)活躍度亦有降低，橡膠走勢受此影響表現(xiàn)疲軟；但考慮終端市場景氣尚佳，政策施力維持樂觀預(yù)期，而東南亞原料產(chǎn)出季節(jié)性縮減，弱勢震蕩格局下方尚有支撐，大幅下跌概率較低。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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聯(lián)系人：劉啟躍

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棕櫚油

馬棕周四休市，棕油弱勢延續(xù)

昨日受外盤休市的影響，國內(nèi)棕櫚油橫盤運行。受大豆增產(chǎn)的影響，油脂板塊弱勢延續(xù)。棕櫚油方面，受季節(jié)性因素影響，馬棕產(chǎn)量繼續(xù)下滑，帶動庫存數(shù)據(jù)走弱，但近期馬來西亞勞工問題將有所改善，市場對后續(xù)增產(chǎn)預(yù)期走強。需求方面仍未有明顯改善，國內(nèi)棕櫚油庫存受進口節(jié)奏偏緩的影響，相對偏低，但三大油脂整體去庫仍較為緩慢，節(jié)假日將至，市場清淡，需求端短期難有新增利多。海外方面關(guān)注原油價格對生柴需求的影響。綜合來看，棕櫚油基本面邊際利空增多，且油脂板塊整體偏弱，雖然豆棕價差有所修復(fù)但仍處于極低水平，對棕油價格形成拖累。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

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