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股指

多頭策略整體占優(yōu)，耐心持有滬深300期指多單

周一（1月2日），A股整體下挫。截至收盤，上證指數(shù)跌0.43%報(bào)2962.28點(diǎn)，深證成指跌1.29%報(bào)9401.35點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌1.87%報(bào)1855.92點(diǎn)，中小綜指跌0.71%報(bào)10555.62點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌1.43%報(bào)839.8點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額近0.81萬(wàn)億、較前日縮量，當(dāng)日北向資金凈流出為52.7億。

盤面上，食品飲料、房地產(chǎn)、電力設(shè)備及新能源、TMT、金融等板塊跌幅較大，而煤炭、電力及公用事業(yè)發(fā)、紡織服裝和鋼鐵等板塊表現(xiàn)則較為堅(jiān)挺。

當(dāng)日上證50、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊，但整體維持偏正向結(jié)構(gòu)。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則有抬升?？傮w看，市場(chǎng)短期情緒有所波動(dòng)、但一致性預(yù)期無(wú)轉(zhuǎn)勢(shì)信號(hào)。

當(dāng)日主要消息如下：1.我國(guó)12月大增抵押補(bǔ)充貸款(PSL)規(guī)模為3500億，或用于支持保障房建設(shè)、城中村改造、平急兩用等“三大工程”建設(shè)；2.據(jù)發(fā)改委，近期陸續(xù)出臺(tái)的一系列政策舉措，將為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入強(qiáng)大動(dòng)力。

A股短線雖有調(diào)整，但關(guān)鍵位支撐有效、情緒面亦無(wú)轉(zhuǎn)向指引，技術(shù)面上行格局依舊未改。而隨國(guó)內(nèi)各類重磅刺激政策效應(yīng)逐步兌現(xiàn)、基本面復(fù)蘇動(dòng)能將增強(qiáng)，并推動(dòng)盈利修復(fù)，以及提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。總體看，積極推漲因素依舊明朗、且有充足發(fā)酵空間，A股多頭策略依舊占優(yōu)。再考慮具體分類指數(shù)，從經(jīng)濟(jì)環(huán)境映射、季節(jié)效應(yīng)、市場(chǎng)風(fēng)格特征看，當(dāng)前順周期、大消費(fèi)和TMT等相關(guān)板塊超額收益最大，繼續(xù)持有其對(duì)應(yīng)行業(yè)權(quán)重占比總和最高的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

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F0249721

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Z0001454

聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

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有色

金屬（銅）

新增驅(qū)動(dòng)有限，銅價(jià)上行放緩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)69145元/噸，相較前值下跌85元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤震蕩運(yùn)行，夜盤跳空低開后震蕩走弱。海外宏觀方面，美元指數(shù)受到避險(xiǎn)情緒推動(dòng)，出現(xiàn)階段性走強(qiáng)的，但中期向下趨勢(shì)未變。國(guó)內(nèi)方面，PSL重啟，政策信號(hào)仍較為積極，貨幣政策及財(cái)政政策將持續(xù)發(fā)力，復(fù)蘇趨勢(shì)延續(xù)。供給方面，雖然礦端擾動(dòng)短期影響減弱，但未來(lái)預(yù)計(jì)擾動(dòng)或仍將頻發(fā)。而目前銅價(jià)處偏高水平，部分礦企仍存開發(fā)意愿，中期礦端供給仍保持增長(zhǎng)。下游需求方面，國(guó)內(nèi)刺激政策仍在不斷加碼，基建需求存潛在利多，疊加新能源需求持續(xù)增長(zhǎng)，但海外需求存在不確定。綜合而言，在流動(dòng)性支撐下銅價(jià)重心預(yù)計(jì)將逐步抬升，但短期內(nèi)供需維持緊平衡，前期持續(xù)上漲后，進(jìn)一步上行動(dòng)能放緩。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

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021-80220135

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有色

金屬（鋁）

供給擾動(dòng)疊加低庫(kù)存，鋁價(jià)下方存支撐

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)19480元/噸，相較前值下跌90元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)，夜盤震蕩回落。海外宏觀方面，美元指數(shù)受到避險(xiǎn)情緒推動(dòng)，出現(xiàn)階段性走強(qiáng)的，但中期向下趨勢(shì)未變。國(guó)內(nèi)方面，PSL重啟，政策信號(hào)仍較為積極，貨幣政策及財(cái)政政策將持續(xù)發(fā)力，復(fù)蘇趨勢(shì)延續(xù)。供給方面，近期氧化鋁供給擾動(dòng)對(duì)其價(jià)格形成明顯支撐，雖然從中期看產(chǎn)能過(guò)剩格局不變，但短期內(nèi)供給緊張預(yù)期難以消退。而電解鋁供給剛性較為明顯，疊加云南枯水季期間，產(chǎn)量易下難上，氧化鋁階段性供給問(wèn)題或進(jìn)一步加劇電解鋁供給緊張。需求方面，在刺激政策的推動(dòng)下，地產(chǎn)竣工或好于預(yù)期，疊加“三大工程”需求發(fā)力，而新能源相關(guān)需求繼續(xù)維持樂觀，鋁下游存潛在利多。庫(kù)存方面，本周庫(kù)存出現(xiàn)小幅抬升，但仍處于歷史低位。綜合來(lái)看，氧化鋁階段性供給緊張預(yù)期將傳導(dǎo)至電解鋁，且鋁供給剛性疊加低庫(kù)存，下方支撐更為明確，多單安全邊際更高。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（碳酸鋰）

市場(chǎng)價(jià)格短暫止跌，現(xiàn)貨流通逐步收緊

　　供應(yīng)方面，鹽湖提鋰季節(jié)性產(chǎn)量下滑且存在水資源環(huán)保問(wèn)題，外購(gòu)原料提鋰已無(wú)利潤(rùn)且部分企業(yè)實(shí)施減產(chǎn)，云母提鋰原料來(lái)源受限壓制開工率升高。全球新增供給量看，非洲綠地少數(shù)項(xiàng)目已達(dá)產(chǎn)、南美項(xiàng)目后續(xù)考慮政治因素、歐美在建項(xiàng)目完工周期偏長(zhǎng)。中期出現(xiàn)供給寬松預(yù)期，關(guān)注新增項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度。

　　需求方面，下游生產(chǎn)淡季鋰鹽需求相對(duì)偏少，部分鋰鹽廠家停止對(duì)外報(bào)價(jià)，貿(mào)易商的貨品流轉(zhuǎn)稍有加速。短期內(nèi)維持長(zhǎng)協(xié)出貨、散單詢價(jià)格局，下游企業(yè)維持剛需采購(gòu)，僅保證短時(shí)間原料儲(chǔ)備。全球各國(guó)對(duì)鋰資源重視程度提高，紛紛發(fā)布鋰電產(chǎn)業(yè)鏈本土規(guī)劃。下游生產(chǎn)開工低迷，關(guān)注企業(yè)后續(xù)排產(chǎn)計(jì)劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰短暫止跌，價(jià)格維持96900元/噸，期現(xiàn)價(jià)差升至-5550元?，F(xiàn)貨市場(chǎng)成交情況一般的局面仍將持續(xù)，下游材料廠家無(wú)原料囤貨意愿。市場(chǎng)采購(gòu)情況與維持前期水平，上下游撮合成交難度不小。近月合約已進(jìn)入交割月，期現(xiàn)價(jià)差高波動(dòng)行情明顯結(jié)束，期貨繼續(xù)維持升水局面。

總體而言，全年供應(yīng)增速低于預(yù)期，投產(chǎn)項(xiàng)目發(fā)生多次延期；全年需求受下游采購(gòu)季節(jié)性影響，補(bǔ)庫(kù)時(shí)點(diǎn)將成潛在變盤因素。鋰鹽報(bào)價(jià)進(jìn)入已底部區(qū)間，資金面炒作力度降低，情緒面無(wú)方向性。昨日期貨窄幅震蕩，資金博弈行為持續(xù)降溫。盤面日內(nèi)波動(dòng)趨緩，成交活躍度持平，建議投資者維持多頭策略。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

鋼礦

PSL大規(guī)模新增，黑色金屬整體上行

1、螺紋：昨日宏觀消息較多，國(guó)內(nèi)12月PSL凈新增3500億元，為去年11月以來(lái)首次大規(guī)模新增，將對(duì)城中村改造和保障房建設(shè)提供必要資金支持，政策穩(wěn)增長(zhǎng)的大方向依然明確；美國(guó)12月Markit制造業(yè)PMI終值47.9，低于預(yù)期和前值，美國(guó)經(jīng)濟(jì)降溫或?qū)⒗^續(xù)增強(qiáng)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期。中觀方面，環(huán)保限產(chǎn)等因素對(duì)粗鋼、螺紋供給端的約束力度超預(yù)期，上周鋼聯(lián)樣本高爐日均鐵水產(chǎn)量大幅降至221.28萬(wàn)噸，同比也由升轉(zhuǎn)降，較9月末的高點(diǎn)累計(jì)減少27.71萬(wàn)噸。廢鋼價(jià)格連續(xù)上漲，電爐平電生產(chǎn)回到盈虧平衡附近，獨(dú)立電弧爐產(chǎn)能利用率已連續(xù)2周回落，疊加春節(jié)臨近，后續(xù)短流程產(chǎn)量也易減難增。但建筑鋼材下游剛需也加速回落，現(xiàn)階段現(xiàn)貨冬儲(chǔ)吸引力不足，螺紋已進(jìn)入淡季累庫(kù)階段。從農(nóng)歷口徑看，今年鋼聯(lián)小樣本螺紋累庫(kù)速度和累庫(kù)時(shí)間點(diǎn)快于2019-2022年同期，需要關(guān)注淡季期間螺紋累庫(kù)幅度。此外，高爐減產(chǎn)致爐料剛需回落，且鋼廠盈利較弱也抑制了原料漲價(jià)訴求，但考慮到爐料供應(yīng)約束依然存在，且1季度高爐潛在復(fù)產(chǎn)空間較充足，爐料價(jià)格支撐偏強(qiáng)。綜上所述，宏觀偏樂觀預(yù)期難以證偽，若后續(xù)政策利多持續(xù)落地，螺紋期價(jià)或震蕩向上，短期關(guān)注上方高爐成本4100的壓制力度，下方電爐平電成本上移至3900。策略上，單邊，05合約多單繼續(xù)耐心持有；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度弱于預(yù)期，美國(guó)衰退交易再起。

2、熱卷：昨日宏觀利好釋放，國(guó)內(nèi)12月PSL凈新增3500億元，為去年11月以來(lái)首次大規(guī)模新增，將對(duì)城中村改造和保障房建設(shè)提供必要資金支持，疊加12月末增發(fā)國(guó)債第二批資金下發(fā)，政策穩(wěn)增長(zhǎng)的大方向未變；美國(guó)12月Markit制造業(yè)PMI指數(shù)錄得47.9，低于預(yù)期和前值，美國(guó)經(jīng)濟(jì)降溫或進(jìn)一步強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期。中觀方面，環(huán)保限產(chǎn)對(duì)粗鋼供給的約束超預(yù)期。上周鋼聯(lián)樣本日均鐵水已降至221.28萬(wàn)噸，同比由升轉(zhuǎn)降，較9月末高點(diǎn)累計(jì)減產(chǎn)27.71萬(wàn)噸，后續(xù)關(guān)注環(huán)保繼續(xù)發(fā)酵的程度和持續(xù)時(shí)間。雖然得益于熱卷盈利及需求相對(duì)較好，高爐鐵水有向卷板傾斜的跡象，但長(zhǎng)流程粗鋼減產(chǎn)依然對(duì)供給形成約束。此外熱卷下游需求表現(xiàn)較好，汽車、新基建、造船、板材直接出口等均表現(xiàn)超預(yù)期。熱卷供需雙旺并連續(xù)去庫(kù)。進(jìn)入2024年，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將保持合理增速，“大規(guī)模設(shè)備更新”、制造業(yè)投資慣性、疊加工業(yè)企業(yè)庫(kù)存周期已處于底部，國(guó)內(nèi)逐步啟動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，以及下半年中美庫(kù)存周期潛在共振的預(yù)期均存在，我們對(duì)2024年熱卷等板材及特殊鋼材需求仍持偏樂觀預(yù)期。雖然爐料剛需階段性大幅回落，且鋼廠盈利偏弱，但1季度高爐潛在復(fù)產(chǎn)空間較充足，且確定性較高，整體仍對(duì)爐料價(jià)格形成較強(qiáng)支撐。綜上所述，淡季宏觀樂觀預(yù)期難以證偽，若政策利好持續(xù)落地，熱卷期價(jià)或震蕩向上，短期關(guān)注前高的壓制。策略上，單邊，新單依托區(qū)間下沿逢低試多為主；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)衰退預(yù)期再起，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度弱于預(yù)期。

3、鐵礦石：國(guó)內(nèi)宏觀政策穩(wěn)增長(zhǎng)的主線未變，12月PSL凈新增3500億元，為去年11月以來(lái)首次大規(guī)模新增，海外美國(guó)經(jīng)濟(jì)降溫跡象明顯，今年美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向降息的預(yù)期較強(qiáng)，宏觀氛圍對(duì)于大宗商品金融屬性偏積極。中觀面，進(jìn)入1月，外礦發(fā)運(yùn)沖量結(jié)束，南半球進(jìn)入夏季，天氣擾動(dòng)因素（降雨、洪水、颶風(fēng)等）將顯著增多，主流外礦發(fā)運(yùn)將季節(jié)性回落，考慮船期和海漂庫(kù)存，1月下旬至2月初，外礦到港將逐步體現(xiàn)發(fā)運(yùn)回落的影響。需求端，高爐日均鐵水產(chǎn)量已降至低點(diǎn)，1季度高爐復(fù)產(chǎn)確定性較高，且復(fù)產(chǎn)空間充足（至少25萬(wàn)噸/天）。一旦1季度鐵礦進(jìn)入供減需增階段，在進(jìn)口礦庫(kù)存偏低的情況下，將再次迎來(lái)持續(xù)較長(zhǎng)期的去庫(kù)。鐵礦期價(jià)仍貼水現(xiàn)貨，截至昨日收盤，01合約貼水最便宜交割品折盤價(jià)14元/噸（前值38元/噸），05合約貼水73元/噸（前值96元/噸）。從勝率和賠率角度考慮，鐵礦期價(jià)具備上行驅(qū)動(dòng)和空間?，F(xiàn)階段主要擾動(dòng)因素是潛在監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。鐵礦期價(jià)已連續(xù)6個(gè)月上漲，普氏指數(shù)漲破140美金，監(jiān)管壓力仍在積累，不排除交易所采取更加嚴(yán)格的指導(dǎo)措施的可能。綜上，維持鐵礦期價(jià)震蕩向上的觀點(diǎn)不變，第一目標(biāo)1100，第二目標(biāo)1200。策略上：?jiǎn)芜叄?5合約多單持有，新單逢低試多；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)衰退預(yù)期增強(qiáng)；國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度低于預(yù)期；能耗減排規(guī)劃；監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭首輪提降推進(jìn)，原煤生產(chǎn)環(huán)節(jié)依然受制

焦炭：供應(yīng)方面，短期利潤(rùn)回暖并未帶動(dòng)焦企開工意愿的回升，且北方環(huán)保檢查降低焦?fàn)t生產(chǎn)負(fù)荷，供應(yīng)節(jié)奏或?qū)⒗^續(xù)延緩，焦炭日產(chǎn)難有顯著增量。需求方面，多家鋼廠公布檢修計(jì)劃，鐵水日產(chǎn)季節(jié)性走低，而原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)增速邊際放緩，采購(gòu)預(yù)期同步回落?，F(xiàn)貨方面，河北鋼廠下調(diào)焦炭采購(gòu)價(jià)100-110元/噸，首輪提降推進(jìn)當(dāng)中，現(xiàn)貨市場(chǎng)拐點(diǎn)來(lái)臨。綜合來(lái)看，需求兌現(xiàn)季節(jié)性回落、焦?fàn)t開工受到限制，焦炭供需雙弱、短期矛盾并不突出，弱現(xiàn)實(shí)與預(yù)期博弈，現(xiàn)貨市場(chǎng)拐點(diǎn)顯現(xiàn)，價(jià)格驅(qū)動(dòng)缺乏增量指引，而成本支撐依然有效，關(guān)注年前焦炭提降輪次及補(bǔ)庫(kù)需求重啟程度。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦安監(jiān)維持高壓局勢(shì)，安全生產(chǎn)始終為年前主線，原煤產(chǎn)出繼續(xù)受制，洗煤廠開工率同步下降，焦精煤供應(yīng)維持偏緊預(yù)期；進(jìn)口煤方面，零關(guān)稅政策到期使得煤炭進(jìn)口市場(chǎng)出現(xiàn)不確定性因素，而澳大利亞硬焦煤海運(yùn)價(jià)格雖有回落、但性價(jià)比暫不突出，進(jìn)口窗口受政策性干擾。需求方面，高爐開工延續(xù)季節(jié)性走弱態(tài)勢(shì)，焦?fàn)t生產(chǎn)回升乏力，剛需兌現(xiàn)如期降低，今年冬儲(chǔ)持續(xù)性仰仗后續(xù)終端需求預(yù)期的轉(zhuǎn)變及原料價(jià)格性價(jià)比的凸顯。綜合來(lái)看，終端需求兌現(xiàn)季節(jié)性走弱，但下游采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)存在一定韌性，而煤礦生產(chǎn)環(huán)節(jié)依然受到產(chǎn)地安全檢查的限制，供給收緊對(duì)焦煤價(jià)格產(chǎn)生支撐，基本面積極因素相對(duì)占優(yōu)。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

純堿/玻璃

PSL大規(guī)模新增，玻璃期價(jià)大幅上漲

現(xiàn)貨：1月2日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2750-2800元/噸（-200/-300），華東重堿2750-2850元/噸（-50/-100），華中重堿2750-2800元/噸（0/-100），除西南地區(qū)，昨日全國(guó)主要區(qū)域純堿現(xiàn)貨價(jià)格較節(jié)前均大幅調(diào)降。1月2日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)2006元/噸（+0.25%），華東、華南現(xiàn)貨漲20，華中現(xiàn)貨跌10。

上游：1月2日，隆眾純堿日度產(chǎn)能利用率維持85.71%（1月1日為85.71%），日度檢修損失量為1.59萬(wàn)噸（1月1日為1.91萬(wàn)噸）。

下游：（1）浮法玻璃：1月2日，運(yùn)行產(chǎn)能172575t/d（-1200），開工率83.33%（+0.32%），產(chǎn)能利用率85.16%（+0.33%）。昨日玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率大幅回升，沙河102%，湖北74%，華東104%，華南130%，西南100%，西北72%，東北109%，全國(guó)平均99%。（2）光伏玻璃：1月2日，運(yùn)行產(chǎn)能98810t/d（0），開工率82.82%（0），產(chǎn)能利用率94.02%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：雖然純堿產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存仍不高，但供需緊張程度已明顯緩解。短期供給端仍受環(huán)保影響，周產(chǎn)可能維持在66萬(wàn)噸左右，但1月青海堿廠回歸、遠(yuǎn)興3線投產(chǎn)預(yù)期仍在，若落實(shí)則純堿周產(chǎn)上限將提高至70-72萬(wàn)噸。需求端，浮法玻璃純堿庫(kù)存可用天數(shù)已達(dá)到20天，采購(gòu)回歸剛需，即36.2萬(wàn)噸/周，輕堿消費(fèi)將季節(jié)性回落，中樞27萬(wàn)噸?，F(xiàn)貨報(bào)價(jià)松動(dòng)，昨日全國(guó)主要區(qū)域純堿現(xiàn)貨價(jià)格均較節(jié)前大幅松動(dòng)。在供給恢復(fù)的預(yù)期證偽前，建議05合約仍可維持空頭思路，但考慮到供給恢復(fù)的節(jié)奏仍不確定，且產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存不高，存在預(yù)期差的可能，因此需密切關(guān)注供給實(shí)際變化節(jié)奏，以評(píng)估空單止盈條件。（2）浮法玻璃：玻璃宏觀與產(chǎn)業(yè)邏輯存在一定分化。宏觀方面，國(guó)內(nèi)政策穩(wěn)增長(zhǎng)的方向依然明確，11月以來(lái)地產(chǎn)相關(guān)利好接連落地，12月PSL凈新增3500億元，為去年11月以來(lái)首次大規(guī)模新增，將為城中村改造及保障房建設(shè)提供資金支持。根據(jù)我們估算上述兩大工程對(duì)2024年地產(chǎn)投資的拉動(dòng)作用可達(dá)6.2%。中觀方面，玻璃剛需進(jìn)入淡季。隆眾歷史數(shù)據(jù)顯示，1月至春節(jié)前，浮法玻璃周度出庫(kù)量將快速降至年內(nèi)最低點(diǎn)，玻璃庫(kù)存將被動(dòng)累積。屆時(shí)玻璃廠需要貿(mào)易商冬儲(chǔ)接力，以緩和累庫(kù)壓力，對(duì)應(yīng)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)也將重新分配以協(xié)助庫(kù)存轉(zhuǎn)移。好在浮法玻璃庫(kù)存壓力不大，且地產(chǎn)政策有助于提振市場(chǎng)對(duì)今年需求的預(yù)期。建議玻璃05合約多單謹(jǐn)慎持有，關(guān)注前高附近壓力。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿05合約暫維持空頭思路，玻璃05多單持有；組合，觀望。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

市場(chǎng)單邊驅(qū)動(dòng)不明顯，原油價(jià)格區(qū)間震蕩

宏觀方面，美國(guó)2023年12月Markit制造業(yè)PMI終值47.9，預(yù)期48.4，前值48.2。PMI數(shù)據(jù)顯示出美國(guó)制造商在年末的表現(xiàn)不盡如人意。制造業(yè)很可能在2023年第四季度拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)。

地緣政治方面，歐洲航運(yùn)巨頭宣布漲價(jià)、延長(zhǎng)停運(yùn)，同時(shí)將進(jìn)一步評(píng)估不斷變化的情況。此外一艘美國(guó)軍艦1日與也門胡塞武裝的船只在紅海發(fā)生沖突。紅海事件的爆發(fā)會(huì)因地緣政治風(fēng)險(xiǎn)走高而給予國(guó)際油價(jià)一定的溢價(jià)。

庫(kù)存方面，API數(shù)據(jù)顯示，截至上周美國(guó)原油超預(yù)期累庫(kù)+183.7萬(wàn)桶；EIA數(shù)據(jù)則顯示美國(guó)原油庫(kù)存大幅降庫(kù)超預(yù)期，至12月22日當(dāng)周庫(kù)存減少711.4萬(wàn)桶至4.37億桶，預(yù)期減少270萬(wàn)桶，降幅1.6%。報(bào)告明顯利多但盤面價(jià)格顯示其對(duì)油價(jià)提振有限。

總體而言，地緣方面巴以沖突、紅海局勢(shì)顯示地緣摩擦的風(fēng)險(xiǎn)概率提升；疊加當(dāng)前供需面機(jī)構(gòu)預(yù)期的分歧，可見市場(chǎng)單邊驅(qū)動(dòng)不明顯，價(jià)格震蕩或?qū)⒊掷m(xù)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

產(chǎn)業(yè)累庫(kù)壓力依舊較大，聚酯向上空間不足

PTA供應(yīng)方面，逸盛石化PTA總產(chǎn)能2255萬(wàn)噸，逸盛海南1#按計(jì)劃?rùn)z修，2#裝置投產(chǎn)提滿；逸盛寧波、逸盛新材料降幅裝置已恢復(fù)。PTA行業(yè)周度平均開工率提升至82.87%。PTA現(xiàn)貨的流通性持續(xù)偏緊。

乙二醇方面，三江化工38萬(wàn)噸生產(chǎn)線停車；內(nèi)蒙古榮信20*2萬(wàn)噸生產(chǎn)線輪檢；浙石化1號(hào)線、三江化工2號(hào)線降負(fù)。華東主港乙二醇庫(kù)存104.4萬(wàn)噸，環(huán)比上個(gè)統(tǒng)計(jì)周期降2.40萬(wàn)噸。海外供應(yīng)萎縮及新年度新裝置投產(chǎn)減少是長(zhǎng)線利多，但港口庫(kù)存依舊偏高為現(xiàn)實(shí)壓力。

需求方面，需求淡季整體轉(zhuǎn)弱，終端織機(jī)開機(jī)率將開始下跌。另外部分終端客戶對(duì)后市信心不足，備貨積極性一般，需求端對(duì)聚酯原材料仍無(wú)明顯驅(qū)動(dòng)。

成本方面，航運(yùn)巨頭計(jì)劃在未來(lái)幾周內(nèi)航線重返紅海，目前市場(chǎng)觀望海軍巡邏增加和船只改道是否會(huì)導(dǎo)致襲擊事件減少，紅海胡塞危機(jī)襲擊商船對(duì)市場(chǎng)影響仍在持續(xù)，地緣因素繼續(xù)擾動(dòng)原油及下游化工品市場(chǎng)情緒。

總體而言，成本端原油支撐不足，下游聚酯及終端需求支撐逐步弱化，產(chǎn)業(yè)累庫(kù)壓力依舊較大，預(yù)計(jì)PTA繼續(xù)向上反彈空間不足。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

1月進(jìn)口量或保持高位

本周無(wú)新增檢修計(jì)劃，周五新鄉(xiāng)中新即將重啟，甲醇周度開工率和產(chǎn)量預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定。12月外輪卸貨量為131萬(wàn)噸，部分貨源和到港推遲至1月，導(dǎo)致1月的進(jìn)口量仍然處于130萬(wàn)噸以上，如果浙江某MTO裝置如期停車，那么港口庫(kù)存必然重新開始積累。伊朗裝置停車影響1月之后的到港量，不過(guò)考慮到來(lái)自伊朗的進(jìn)口量只有10萬(wàn)噸左右，因此實(shí)際影響有限。2024年首個(gè)交易日，甲醇期貨價(jià)格下跌1.5%，各地現(xiàn)貨價(jià)格全面跟跌，中下游多觀望，現(xiàn)貨成交冷清，西北樣本生產(chǎn)企業(yè)簽單量?jī)H為0.8萬(wàn)噸。下游除了MTBE和二甲醚，其他產(chǎn)品價(jià)格均下跌。1月供應(yīng)保持寬松，需求可能下降，甲醇面臨回調(diào)壓力。

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聚烯烴

1月產(chǎn)量預(yù)計(jì)顯著增長(zhǎng)

紅海局勢(shì)緊張，國(guó)際油價(jià)盤中一度上漲2%，然后供應(yīng)過(guò)剩的擔(dān)憂揮之不去，油價(jià)最終下跌1%，OPEC+計(jì)劃2月初舉行會(huì)議，以敦促減產(chǎn)。12月PE產(chǎn)量為252萬(wàn)噸，環(huán)比增加5%，同比增加14%，1月產(chǎn)量預(yù)計(jì)為256萬(wàn)噸。12月PP產(chǎn)量為275萬(wàn)噸，環(huán)比增加2%，同比增加5%，1月產(chǎn)量預(yù)計(jì)為284萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史新高。盡管產(chǎn)量增幅PE遠(yuǎn)高于PP，但增量主要來(lái)自低壓和高壓，線性產(chǎn)量同比和環(huán)比僅增長(zhǎng)6%。1月供應(yīng)預(yù)期寬松，如果春節(jié)前備貨需求表現(xiàn)一般，聚烯烴價(jià)格將持續(xù)下跌。

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楊帆

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橡膠

事件影響降溫，供需結(jié)構(gòu)維持好轉(zhuǎn)預(yù)期

供給方面：國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)陸續(xù)進(jìn)入停割階段，原料供應(yīng)季節(jié)性降低，而厄爾尼諾事件干擾氣候系統(tǒng)，極端天氣影響權(quán)重增加，泰國(guó)旺產(chǎn)季放量不足預(yù)期，合艾市場(chǎng)膠水價(jià)格維持同期峰值，生產(chǎn)成本隨之抬升，供應(yīng)端對(duì)膠價(jià)驅(qū)動(dòng)向上。

需求方面：全鋼胎庫(kù)存高于近年季節(jié)性均值，但累庫(kù)幅度有所降低，而半鋼胎去庫(kù)順暢、產(chǎn)線開工率處于同期高位，需求傳導(dǎo)尚未受阻；另外，12月狹義乘用車零售延續(xù)同環(huán)比雙增，傳統(tǒng)旺季背景下政策支持密集推動(dòng)，市場(chǎng)消費(fèi)信心得到激發(fā)，橡膠終端需求預(yù)期維持樂觀。

庫(kù)存方面：國(guó)內(nèi)停割使得滬膠倉(cāng)單維持低位，云南現(xiàn)貨庫(kù)存亦降至均值區(qū)間下沿，而節(jié)假日期間青島保稅區(qū)發(fā)生火宅事故，對(duì)橡膠庫(kù)存實(shí)際影響尚且可控，事故擾動(dòng)逐步降溫。

核心觀點(diǎn)：事件擾動(dòng)影響淡化，橡膠庫(kù)存延續(xù)降庫(kù)之勢(shì)，供需結(jié)構(gòu)維持好轉(zhuǎn)預(yù)期，政策引導(dǎo)下汽車產(chǎn)銷增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)充足，需求傳導(dǎo)效率亦表現(xiàn)尚佳，而國(guó)內(nèi)停割疊加海外原料價(jià)格高位，供應(yīng)端收緊推動(dòng)價(jià)格中樞上移，基本面樂觀因素占優(yōu)。

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劉啟躍

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棕櫚油

需求仍較為疲弱，價(jià)格上方壓力持續(xù)

昨日棕櫚油價(jià)格全天震蕩走弱，外盤馬棕價(jià)格也同樣表現(xiàn)不佳。供給方面，雖然受季節(jié)性影響，主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量繼續(xù)環(huán)比下滑，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示馬棕12月產(chǎn)量環(huán)比減少10.86%。但出口數(shù)據(jù)也同樣表現(xiàn)不佳，多家機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示馬棕12月出口僅130萬(wàn)噸，較上月繼續(xù)下滑。國(guó)內(nèi)方面，庫(kù)存雖然出現(xiàn)回落，但仍處于歷史偏高水平，且終端需求暫無(wú)明顯改善預(yù)期。綜合來(lái)看，棕櫚油供給端雖然存在減產(chǎn)預(yù)期，但需求端利多驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)，向上動(dòng)能不足。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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