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股指

整體維持多頭思路，滬深300期指盈虧比最佳

周四（6月1日），A股整體呈小漲態(tài)勢。截至收盤，上證指數(shù)報3204.63點(diǎn)、與前日持平，深證成指漲0.39%報10835.9點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲0.59%報2206.43點(diǎn)，中小綜指漲0.51%報11582.17點(diǎn)，科創(chuàng)50指微跌0.03%報1053.55點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.99萬億、較前日繼續(xù)增加；當(dāng)日北向資金凈流出近18億。

盤面上，TMT、石油石化、有色金屬和商貿(mào)零售等板塊漲幅相對較大，而電力及公用事業(yè)、交通運(yùn)輸、建材和房地產(chǎn)等板塊走勢則較弱。

當(dāng)日滬深300、上證50期指主力合約基差小幅走闊；而中證500、中證1000期指主力合約基差則繼續(xù)縮窄，但整體維持正向結(jié)構(gòu)；而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則有回落。總體看，市場預(yù)期仍偏向積極。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國5月ISM制造業(yè)值為46.9，預(yù)期為47，前值為47.1，已連續(xù)七個月萎縮；2.歐元區(qū)5月CPI初值同比+6.1%,預(yù)期+6.3%，前值+7%；3.據(jù)工信部，將從推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高端化、制造流程數(shù)字化等六方面轉(zhuǎn)型來加快工業(yè)綠色發(fā)展。

從近日A股整體表現(xiàn)看，其關(guān)鍵位支撐驗(yàn)證有效、且交投量能亦有明顯恢復(fù)，技術(shù)面仍屬偏多特征。而海外主要國家衰退信號持續(xù)加強(qiáng)，國內(nèi)基本面復(fù)蘇基調(diào)未變、且政策面增量因素值得期待，故從全球市場和大類資產(chǎn)配置價值看，A股依舊存在較強(qiáng)的吸引力，其多頭策略占優(yōu)。再從具體分類指數(shù)看，從相關(guān)利多映射看，價值、成長板塊均有機(jī)會，且二者輪動節(jié)奏較快，故仍宜持均衡風(fēng)格思路，關(guān)聯(lián)度最高的滬深300期指多單繼續(xù)持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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有色

金屬（銅）

方向性驅(qū)動暫無，銅價區(qū)間內(nèi)運(yùn)行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報65810元/噸，相較前值上漲550元/噸。期貨方面，昨日銅價全天震蕩走高。海外宏觀方面，債務(wù)上限協(xié)議通過美國眾議院表決，但受美國就業(yè)數(shù)據(jù)等數(shù)據(jù)的影響 市場對6月加息預(yù)期回落，美元指數(shù)快速下行。國內(nèi)方面，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍喜憂參半，財新PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏偏緩，但并未有轉(zhuǎn)衰退跡象，目前市場對政策加碼預(yù)期不斷抬升，關(guān)注后續(xù)情況。供給方面，從近期公布的海內(nèi)外銅礦企業(yè)產(chǎn)量來看，頭部礦企產(chǎn)量向下，但整體礦產(chǎn)仍保持增長，預(yù)計年內(nèi)供給預(yù)期較充裕。從長期來看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)。冶煉企業(yè)存在階段性檢修，但并未超出季節(jié)性檢修規(guī)模范圍，影響程度較為有限。下游需求方面，目前市場預(yù)期較為謹(jǐn)慎。庫存方面，海外庫存略有抬升，國內(nèi)庫存仍趨勢向下，關(guān)注下行趨勢能否延續(xù)。綜合而言，美元指數(shù)向下趨勢仍未發(fā)生改變，海內(nèi)外宏觀暫無新增利空。而基本面雖無實(shí)質(zhì)性利多，但向下驅(qū)動同樣缺失，銅價或維持區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。

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有色

金屬（鋁）

供給約束下，鋁價下方支撐持續(xù)

上一個交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報18400元/噸，相較前值上漲120元/噸。期貨方面，昨日全天震蕩走高。海外宏觀方面，債務(wù)上限協(xié)議通過美國眾議院表決，但受美國就業(yè)數(shù)據(jù)等數(shù)據(jù)的影響 市場對6月加息預(yù)期回落，美元指數(shù)快速下行。國內(nèi)方面，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍喜憂參半，財新PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏偏緩，但并未有轉(zhuǎn)衰退跡象，目前市場對政策加碼預(yù)期不斷抬升，關(guān)注后續(xù)情況。供給方面，國內(nèi)水電產(chǎn)能仍受到較大的制約，云南目前仍無復(fù)產(chǎn)計劃，四川、貴州等地復(fù)產(chǎn)節(jié)奏偏緩。且電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)流程較長，企業(yè)復(fù)產(chǎn)意愿一般。此外今年極端天氣的概率增加，預(yù)計水電短缺對電解鋁生產(chǎn)的拖累將貫穿全年。海外方面，在目前經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較弱的情況下，仍有鋁廠逐步關(guān)停，供給增量有限。需求方面，地產(chǎn)竣工端仍表現(xiàn)樂觀，光伏需求持續(xù)向上，關(guān)注汽車相關(guān)政策的加碼，鋁下游仍存潛在利多，但兌現(xiàn)節(jié)奏偏緩。庫存方面，LME庫存保持穩(wěn)定，國內(nèi)庫存持續(xù)向下。成本方面，由于電力價格的下跌帶動電解鋁成本向下，支撐有所減弱，但在產(chǎn)能受限下，高利潤對產(chǎn)量的釋放作用有限。綜合來看，宏觀面并無進(jìn)一步惡化，市場情緒出現(xiàn)了明顯好轉(zhuǎn)，而鋁供給端約束較為明確，需求端存潛在利多，價格下方支撐仍較為明確。

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鋼礦

基本面變化有限，關(guān)注宏觀政策動向

1、螺紋：螺紋基本面變化有限，本周MS樣本螺紋供需雙雙小幅回升，庫存延續(xù)下降，總庫存較去年同期下降30%以上。粗鋼產(chǎn)量平控政策尚無正式文件，即使政策明確，其實(shí)際執(zhí)行時間大概率在下半年，2季度粗鋼產(chǎn)量調(diào)節(jié)依賴鋼廠盈利的引導(dǎo)。焦炭現(xiàn)貨第十輪提降全面落地，原料端，尤其是煤焦，持續(xù)向鋼廠讓利，長流程鋼廠保持盈利狀態(tài)，高爐鐵水產(chǎn)量仍處在年內(nèi)高位，2季度螺紋供給環(huán)比收縮的驅(qū)動不足。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能放緩，且淡季逐步到來，螺紋面臨的潛在供強(qiáng)需弱的風(fēng)險依然存在，在此情況下螺紋不宜保持盈利狀態(tài)。不過隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能下滑的趨勢日益明確，市場對宏觀增量政策的期待也再次增強(qiáng)。得益于產(chǎn)量下滑，螺紋等建筑鋼材保持去庫，主要樣本口徑庫存壓力較為有限。近2個月回調(diào)后，率先下跌且跌幅較大的黑色金屬板塊的單邊波動或?qū)⒈环糯蟆２呗陨希簡芜?，新單暫觀望，關(guān)注2022年11月低點(diǎn)的支撐。風(fēng)險：宏觀穩(wěn)增長政策加碼，鋼廠主動減產(chǎn)超預(yù)期。

2、熱卷：熱卷基本面變化不大，本周MS樣本，熱卷供減需增，保持去庫，總庫存仍略高于去年同期。今年大概率還會執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量平控政策，但正式文件尚未下達(dá)，預(yù)計實(shí)際執(zhí)行將在下半年，2季度粗鋼產(chǎn)量調(diào)控依然靠鋼廠根據(jù)盈利自主調(diào)節(jié)。煤價連續(xù)大跌，焦炭第十輪提降全面落地，原料端持續(xù)向鋼廠讓利，熱卷廠保持盈利狀態(tài)，高爐鐵水產(chǎn)量仍處于年內(nèi)高位（240萬噸/天），熱卷供給環(huán)比/同比收縮的驅(qū)動有限。而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能轉(zhuǎn)弱，出口訂單預(yù)期轉(zhuǎn)弱，熱卷需求釋放潛力不足，熱卷廠保持盈利的情況下，熱卷仍面臨潛在供強(qiáng)需弱的風(fēng)險。不過隨著市場對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率的預(yù)期不斷下修，市場對宏觀增量政策預(yù)期再次走強(qiáng)。對于率先下跌，且跌幅領(lǐng)先市場的黑色金屬板塊，后續(xù)市場單邊波動可能會放大。策略上，單邊：新單暫觀望，關(guān)注2022年11月低點(diǎn)附近的支撐。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長政策加碼，鋼廠主動減產(chǎn)超預(yù)期。

3、鐵礦石：煤焦端持續(xù)向鋼廠讓利，長流程鋼廠保持盈利，高爐日均鐵水產(chǎn)量仍處于年內(nèi)高位，本周錄得240.81萬噸/天，在無行政性限產(chǎn)約束的情況下，短期生鐵產(chǎn)量較難實(shí)質(zhì)性下降。鋼廠及港口進(jìn)口礦庫存延續(xù)下降趨勢，有利于支撐鋼廠鋼需采購。且評估今年鐵礦總量供需結(jié)構(gòu)，礦山邊際成本的支撐依然有效，折算期貨盤面大約落在600-650之間。截至6月1日收盤，鐵礦期貨09合約貼水最便宜交割品92（前值104）。但是今年大概率將繼續(xù)執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量平控政策，疊加廢鋼替代性，以及下半年外礦發(fā)運(yùn)重心季節(jié)性抬升，下半年鐵礦供需總量過剩的矛盾將逐步顯性化。同時，長流程鋼廠盈利狀態(tài)或?qū)⒓哟蟮句摬墓?qiáng)需弱的風(fēng)險，市場普遍認(rèn)為淡季鋼廠需要二次虧損減產(chǎn)，來化解淡季鋼材累庫風(fēng)險。綜上所述，鐵礦價格下有支撐，上有壓力，建議以區(qū)間思路對待。策略上：單邊：上方關(guān)注750壓力位置，下方關(guān)注650的礦山成本線，仍可繼續(xù)持有I2309-P-650期權(quán)；組合：供給端鐵元素強(qiáng)于碳元素，煤價跌勢未止，買I2309*1-賣JM2309*1（等名義價格）的套利策略繼續(xù)持有，入場比值0.5976（5.30），目標(biāo)0.66。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長政策加碼，鋼廠主動減產(chǎn)超預(yù)期。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭十輪提降悉數(shù)落地，關(guān)注原料成本支撐

焦炭：供應(yīng)方面，煉焦成本下行伴隨焦炭提降，焦化利潤繼續(xù)收窄，焦企生產(chǎn)意愿難有增長，整體焦?fàn)t開工率維持弱勢。需求方面，終端市場表現(xiàn)羸弱，成材出貨疲軟加深淡季預(yù)期，鋼廠原料控制到貨現(xiàn)象逐步增多，階段性補(bǔ)庫行為有所減少?，F(xiàn)貨方面，北方鋼廠陸續(xù)落實(shí)焦炭第十輪50-100元/噸提降，現(xiàn)貨市場再度轉(zhuǎn)弱，貿(mào)易環(huán)節(jié)拿貨情緒亦表現(xiàn)不佳。綜合來看，鋼廠采購意愿有所放緩，需求預(yù)期表征偏弱，產(chǎn)地焦炭進(jìn)入第十輪提降，現(xiàn)貨市場重回跌勢，焦炭弱勢基本面格局得到延續(xù)，近期可關(guān)注焦煤成本支撐會否企穩(wěn)。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦開工恢復(fù)正常，但洗煤廠產(chǎn)能利用率繼續(xù)下滑，而安監(jiān)擾動不時存在，政策引導(dǎo)進(jìn)入常態(tài)化；進(jìn)口煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)上升至900車，但口岸交投氛圍依然相對冷清，而海運(yùn)澳煤價差倒掛走擴(kuò)，價格優(yōu)勢缺失制約成交，進(jìn)口市場處于低位。需求方面，焦煤入爐剛需維持弱勢，而焦炭繼續(xù)提降或增強(qiáng)向上游壓價情緒，坑口競拍環(huán)節(jié)進(jìn)入博弈階段。綜合來看，煤礦庫存壓力有所緩和，坑口競拍局勢暫穩(wěn)，現(xiàn)貨市場逐步尋底，但終端需求預(yù)期羸弱，焦炭現(xiàn)貨開啟第十輪提降，悲觀情緒傳導(dǎo)至上游，焦煤價格走勢或受此拖累并缺乏持續(xù)上行驅(qū)動，近期可關(guān)注大礦長協(xié)價格。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

純堿近遠(yuǎn)月分化，9-1正套持有

現(xiàn)貨：6月1日，華北重堿2300元/噸（0），華東重堿2000元/噸（0），華中重堿2000元/噸（0），現(xiàn)貨報價暫穩(wěn)，企業(yè)挺價意愿增強(qiáng)；6月1日，浮法玻璃全國均價2052元/噸（-0.19%）。

上游：5月30日，純堿周度開工率90.14%（+0.92%），純堿周產(chǎn)量60.62萬噸（+1.04%），預(yù)計下周開工持穩(wěn)。

下游：（1）浮法玻璃：6月1日，運(yùn)行產(chǎn)能163260t/d（-600），開工率79.67%（-0.33%），產(chǎn)能利用率80.02%（-0.30%），浙江旗濱長興2線600t/d冷修；昨日玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率低迷，沙河90%，湖北42%，華東77%，西南72%，西北71%。（2）光伏玻璃：6月1日，運(yùn)行產(chǎn)能87260t/d（0），開工率80.82%（0），產(chǎn)能利用率93.64%（0）。

庫存：純堿，（1）生產(chǎn)企業(yè)庫存，本周為52.26萬噸（+1.04%），待發(fā)訂單環(huán)比增加近4天至12天，（2）社會庫存小幅增加，（3）下游玻璃企業(yè)純堿庫存可用天數(shù)約為13天，環(huán)比下降1天左右。玻璃，（1）生產(chǎn)企業(yè)庫存5553.7萬重箱（+6.45%），（2）5月底深加工企業(yè)訂單天數(shù)15.7天（環(huán)比-4.27%）。

點(diǎn)評：（1）純堿：新增產(chǎn)能投產(chǎn)在即+成本曲線下移+進(jìn)口壓力增加+重堿需求增量低于預(yù)期，是3月以來純堿下跌的核心驅(qū)動。港口動力煤價格已跌破800，極端悲觀預(yù)期下，市場預(yù)期煤價續(xù)跌空間300元/噸，對應(yīng)純堿燃料成本下移150元/噸，從勝率、賠率以及時間的角度看，低位新空的性價比正逐步降低。且隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能的放緩，市場對宏觀政策預(yù)期再度走強(qiáng)，也將擾動純堿單邊趨勢?？紤]煤價回歸正常區(qū)間的節(jié)奏，純堿新增產(chǎn)量兌現(xiàn)時間、以及淡季裝置大修的規(guī)律，純堿近遠(yuǎn)月合約表現(xiàn)分化的可能性提高。綜上，建議單邊，近月觀望，遠(yuǎn)月逢高拋空；組合，繼續(xù)耐心持有買9月賣1月的正套組合。（2）浮法玻璃：目前浮法玻璃全行業(yè)盈利，年內(nèi)浮法玻璃產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)/點(diǎn)火預(yù)期增強(qiáng)。從同比角度看，隨著浮法玻璃產(chǎn)能陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能基數(shù)下降，以及地產(chǎn)竣工基數(shù)的變化， 2024年1季度浮法玻璃面臨需求同比減，供給同比增的局面，對應(yīng)玻璃2401合約下行壓力較明確。不過玻璃成本落于1300-1400之間，盤面1400以下，續(xù)跌空間已較為受限。

策略建議：單邊，純堿、玻璃觀望；組合，純堿9-1正套繼續(xù)持有。

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魏瑩

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原油

關(guān)注周末OPEC+會議，原油宜暫觀望

宏觀方面，美國核心PCE數(shù)據(jù)超預(yù)期讓加息預(yù)期升溫。美國白宮和共和黨談判代表就提高美國債務(wù)上限、避免可能給全球經(jīng)濟(jì)帶來震動的違約達(dá)成了一項(xiàng)初步協(xié)議，此消息緩解了因債務(wù)談判破裂帶來的風(fēng)險。

供應(yīng)方面，市場關(guān)注即將召開的OPEC會議，OPEC+消息人士稱，OPEC及其盟友不太可能在6月4日的會議上宣布進(jìn)一步減產(chǎn)；俄羅斯副總理兼OPEC+主要談判代表表示不希望OPEC+在定于6月4日舉行的下次會議上做出任何新決定，其表態(tài)來看幾無繼續(xù)減產(chǎn)意愿和挺價意愿。從目前各方表態(tài)來看，此次會議進(jìn)一步減產(chǎn)的概率較小或者說達(dá)成一致的難度要明顯大于4月。

庫存方面，美國至5月26日當(dāng)周EIA原油庫存+448.8萬桶，預(yù)期-138.6萬桶，前值-1245.6萬桶。汽油庫存-20.7萬桶，精煉油庫存+98.5萬桶。EIA數(shù)據(jù)略好于API，但整體仍明顯累庫超預(yù)期。

總體而言，目前原油市場各影響因素復(fù)雜且不確定性較高，關(guān)注周末OPEC+會議；在出現(xiàn)明確信號指引前原油宜暫觀望。

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李光軍

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聚酯

成本端存在不確定性，PTA隨原油波動

供應(yīng)方面，恒力及嘉通新產(chǎn)能均已正常運(yùn)行。雖然部分裝置出現(xiàn)降負(fù)檢修，但當(dāng)前TA供應(yīng)總體仍處于偏高位置。今年P(guān)TA新增產(chǎn)能增速已經(jīng)達(dá)到10.8%，而四季度仍有高達(dá)700萬噸的新增產(chǎn)能，包括儀征化纖、逸盛海南、寧波臺化等裝置，長期而言預(yù)計PTA總體供應(yīng)寬松。

需求方面，消費(fèi)淡季下游聚酯開工降負(fù)。聚酯周度平均開工率為86.63%，較上期回升1.73個百分點(diǎn)；江浙織造開工率為60.46%，較前一周四回升2.52個百分點(diǎn)。

成本方面，美國汽油消費(fèi)季節(jié)性表現(xiàn)尚可，調(diào)油需求支撐PX加工費(fèi)短期反彈，但目前開工率較高，預(yù)計PX逐步進(jìn)入累庫；原油方面，受宏觀情緒好轉(zhuǎn)、OPEC+會議臨近影響，油價存在不確定性。

總體而言，PTA開工高位供應(yīng)趨于寬松、下游需求端聚酯企業(yè)減產(chǎn)降負(fù)；但成本端原油存在較大不確定性，近期PTA或隨原油波動。

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楊帆

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棉花

供應(yīng)端減產(chǎn)預(yù)期加劇，棉花持多頭思路

供應(yīng)方面，新年度新疆棉花播種已基本結(jié)束，今年新疆經(jīng)歷近20年來最冷4月，低溫、寒潮、大風(fēng)、沙塵暴等災(zāi)害天氣時有發(fā)生，棉花生長進(jìn)度較往年同期慢15-20天左右，多地多次補(bǔ)種，對于單產(chǎn)和質(zhì)量有一定的不利影響。疆內(nèi)新棉播種期氣象條件不佳，減產(chǎn)已成定局，據(jù)BCO數(shù)據(jù)預(yù)測，2023/24年度新疆棉花或減產(chǎn)約10%。

后續(xù)需關(guān)注6-8月的天氣，6月的積溫水平能否提高，8月份的坐桃期間溫度是否適宜。

需求方面，紡織服裝消費(fèi)增長較為穩(wěn)定，呈現(xiàn)淡季不淡的特點(diǎn)；出口方面東南亞及非洲市場的開拓一定程度上彌補(bǔ)了歐美訂單的損失。目前下游的訂單情況預(yù)計可以維持至7月份，即使訂單轉(zhuǎn)弱也有一個緩慢累庫過程，對棉花消費(fèi)影響有限。

總體而言，北半球新棉處于種植生長期，價格對于天氣的敏感性逐步加深，棉花運(yùn)行仍以偏強(qiáng)振蕩為主。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

6月基本面偏空，甲醇可能創(chuàng)新低

本周無新增檢修裝置，產(chǎn)量增加2萬噸至155萬噸， 為年內(nèi)中等水平。下周4套裝置計劃重啟，產(chǎn)量預(yù)計達(dá)到160萬噸。下游開工率除MTBE增加3%外，其他或下降或持平，烯烴因蒲城檢修開工率下降3%，醋酸因索普檢修開工率下降8%，目前下游各品種均面臨生產(chǎn)利潤低和訂單不足等問題，開工意愿偏低。本周雖然期貨價格止跌，但甲醇現(xiàn)貨價格延續(xù)回落，導(dǎo)致盡管煤炭價格進(jìn)一步下跌，煤制甲醇利潤僅擴(kuò)大50元/噸。6月甲醇產(chǎn)量穩(wěn)步增加，進(jìn)口量保持極高水平，庫存預(yù)計持續(xù)增加，限制甲醇反彈高度，同時由于需求較差以及煤炭價格回落，甲醇期貨價格可能在再創(chuàng)新低。

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聚烯烴

月底庫存慣例下降，5月PMI表現(xiàn)不佳

周五石化庫存為69（-3）萬噸，庫存已經(jīng)逐步從高位開始回落。本周PE無新增檢修裝置，產(chǎn)量增加3%，時隔三周首次增加。PP新增3套檢修裝置，產(chǎn)量減少3%，略高于往年同期。6月兩油裝置繼續(xù)檢修，預(yù)計力度與4月相當(dāng)，產(chǎn)量大概率不會顯著增長，連續(xù)4個月的集中檢修會導(dǎo)致下半年開工率處于高位，相當(dāng)于供應(yīng)壓力后移。本周PE下游各行業(yè)開工率均下降，開工率達(dá)到歷年同期最低，PP開工率與上周持平，但低于去年同期6%，可以說聚烯烴需求達(dá)到2019年以來最差。昨夜美國投票通關(guān)將暫緩債務(wù)上限生效至2025年初的法案，最快下周四經(jīng)由參議院和總統(tǒng)確認(rèn)后開始生效，另外美聯(lián)儲發(fā)聲暫緩加息，受此利好原油價格反彈4%，不過知情人士透露6月OPEC+不會減產(chǎn)，建議關(guān)注本周日的減產(chǎn)會議。

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橡膠

需求復(fù)蘇速率相對平緩，氣候狀況多變制約割膠

供給方面：云南降雨距平再度走低，雨季降水偏少不利于膠林復(fù)割，當(dāng)?shù)卦袭a(chǎn)出或再受阻，而新一輪厄爾尼諾事件背景下極端天氣發(fā)生頻率顯著增高，氣候條件多變對天膠供應(yīng)端的負(fù)面影響料將加深。

需求方面：5月乘用車零售延續(xù)增長，中汽協(xié)等行業(yè)協(xié)會號召出臺行之有效的刺激措施，部分地區(qū)及城市已推進(jìn)落實(shí)汽車消費(fèi)補(bǔ)貼降價相關(guān)方案，政策加碼預(yù)期持續(xù)兌現(xiàn)；而本周輪胎企業(yè)開工繼續(xù)小幅回落，但產(chǎn)線開工率依然維持再季度開工均值區(qū)間上方，需求傳導(dǎo)并未受阻。

庫存方面：滬膠倉單續(xù)創(chuàng)新低，交割品減產(chǎn)大勢已定，而港口庫存累庫速度有所放緩，結(jié)構(gòu)性庫存壓力仍存，但季節(jié)性降庫拐點(diǎn)或臨近。

核心觀點(diǎn)：港口降庫拐點(diǎn)遲遲未至壓制橡膠價格，輪胎企業(yè)開工意愿小幅回落，但汽車市場維持復(fù)蘇勢頭，政策引導(dǎo)有望加碼提效，終端需求增量預(yù)期料將兌現(xiàn)，而氣候擾動依然頻繁，原料產(chǎn)出穩(wěn)定性有待考驗(yàn)，供減需增支撐下方價格；另外，當(dāng)前滬膠指數(shù)處于長期價格分位的25%附近，低估值特征顯著，多頭策略賠率更優(yōu)。

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劉啟躍

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棕櫚油

需求端仍無改善，棕油走勢偏弱

昨日棕櫚油價格止跌出現(xiàn)小幅反彈。海外宏觀暫時無新增利空，但近期原油價格的疲弱對棕櫚油價格形成一定拖累。供給方面，USDA預(yù)計23/24年棕櫚油產(chǎn)量抬升，市場對主產(chǎn)國增產(chǎn)預(yù)期不斷增強(qiáng)。且受到季節(jié)性因素的影響，預(yù)計產(chǎn)量環(huán)比向上趨勢確定性更高。馬棕5月高頻數(shù)據(jù)顯示，產(chǎn)量仍保持增長。但同時市場對于天氣擾動的擔(dān)憂正在逐步抬升，MPOB表示受厄爾尼諾天氣的影響，明年產(chǎn)量或出現(xiàn)減少。消費(fèi)方面，歐洲地區(qū)對棕櫚油生柴限制持續(xù)，進(jìn)口量同比減少，印度進(jìn)口量顯著回落，而國內(nèi)在高庫存下進(jìn)口增量受限。生柴方面，政策端暫無明顯利多。綜合來看，近期棕櫚油供給或仍較為充裕，而需求端暫無利多，整體基本面偏弱，但市場對天氣擔(dān)憂持續(xù)抬升，疊加棕櫚油價格處在偏低水平，進(jìn)一步下跌空間或有限。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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