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股指

積極因素持續(xù)強化，繼續(xù)持有滬深300期指多單

上周五（6月16日），A股整體延續(xù)漲勢。截至收盤，上證指數(shù)漲0.63%報3273.33點，深證成指漲1.11%報11306.53點，創(chuàng)業(yè)板指漲1.44%報2270.06點，中小綜指漲0.95%報12028.04點，科創(chuàng)50指漲1.84%報1052.88點。當(dāng)日兩市成交總額為1.07萬億、較前日持平，當(dāng)周日成交額均值較前周明顯放大；當(dāng)日北向資金大幅凈流入為105.5億，當(dāng)周累計凈流入為143.9億。當(dāng)周上證指數(shù)累計漲1.3%，深證成指累計漲4.75%，創(chuàng)業(yè)板指累計漲5.93%，中小綜指累計漲4.03%，科創(chuàng)50指累計漲1.97%。

盤面上，TMT、建筑、國防軍工、電子和傳媒等板塊漲幅較大，其余板塊亦整體飄紅。

當(dāng)日滬深300、上證50期指、中證500期指主力合約基差均小幅縮窄，且整體維持正向結(jié)構(gòu)；另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則繼續(xù)回落?？傮w看，市場情緒依舊積極。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國6月密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)初值為63.9，預(yù)期為60，前值為59.2；2.國常會研究推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好的一批政策措施，強調(diào)具備條件的措施要及時出臺、抓緊實施，且加強政策儲備；3.據(jù)發(fā)改委，將加快實施“十四五”規(guī)劃102項重大工程，推動能源、水利、交通等重大基礎(chǔ)設(shè)施以及新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

從近期A股整體走勢看，其交投量能穩(wěn)步恢復(fù)、市場信心大幅改善，技術(shù)面多頭特征持續(xù)強化。國內(nèi)宏觀基本面最新指標(biāo)總量走弱、但仍有結(jié)構(gòu)性亮點，而政策面重磅措施則持續(xù)加碼，利于提振市場風(fēng)險偏好、盈利修復(fù)進(jìn)程的加快。此外，海外市場負(fù)面擾動亦顯著弱化，利于外資重新大規(guī)?；亓?。綜合政策面、情緒面、資金面等看，積極利多因素將持續(xù)發(fā)酵，A股漲勢空間將放大。再從具體分類指數(shù)看，內(nèi)需、投資兩大分項存在邊際驅(qū)動，中特估、數(shù)字經(jīng)濟兩大主題亦將持續(xù)深化，即順周期價值股、高業(yè)績成長股均有表現(xiàn)機會，且盤面亦有持續(xù)的輪漲驗證信號，故仍宜持均衡配置思路，繼續(xù)持有兼容性最強的滬深300期指多單。

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李光軍

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有色

金屬（銅）

海內(nèi)外宏觀預(yù)期向好，銅價重心逐步抬升

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報68920元/噸，相較前值上漲650元/噸。期貨方面，上周銅價全周震蕩走高。海外宏觀方面，美聯(lián)儲如期暫停加息，雖然對未來仍偏鷹派，但貨幣政策逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤傻姆较蚋叨却_定，預(yù)計美元指數(shù)向下趨勢不變。國內(nèi)方面，雖然金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，但在央行降息后，市場對后續(xù)刺激政策預(yù)期正在不斷抬升。供給方面，秘魯4月銅產(chǎn)量同比大幅增長，而智利小幅回落。2022年數(shù)據(jù)顯示剛果銅礦出口已經(jīng)超過秘魯，但秘魯方面表示其銅項目正在推進(jìn)，整體供給較為充裕。從長期來看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強。國內(nèi)方面冶煉端產(chǎn)量較為平穩(wěn)。下游需求方面，目前市場對宏觀政策預(yù)期有所抬升，關(guān)注潛在利多兌現(xiàn)情況。庫存方面，國內(nèi)交易所庫存仍在持續(xù)向下。綜合而言，美元指數(shù)向下趨勢仍未發(fā)生改變，國內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷抬升，對需求存在一定利多，雖然供需結(jié)構(gòu)暫無發(fā)生明確轉(zhuǎn)變，但市場預(yù)期好轉(zhuǎn)，預(yù)計銅價運行重心將逐步抬升。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

基本面預(yù)期向好，低庫存下鋁價支撐延續(xù)

上一個交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報18820元/噸，相較前值上漲290元/噸。期貨方面，上周鋁價全周震蕩上行。海外宏觀方面，美聯(lián)儲如期暫停加息，雖然對未來仍偏鷹派，但貨幣政策逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤傻姆较蚋叨却_定，預(yù)計美元指數(shù)向下趨勢不變。國內(nèi)方面，雖然金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，但在央行降息后，市場對后續(xù)刺激政策預(yù)期正在不斷抬升。供給方面，近期有傳言云南電解鋁行業(yè)將進(jìn)行復(fù)產(chǎn)，但實際落地情況仍需等待。雖然云南地區(qū)降水情況出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但目前水庫蓄水情況仍一般，且電解鋁復(fù)產(chǎn)時間及成本均較高，復(fù)產(chǎn)后盈利偏差，企業(yè)復(fù)產(chǎn)意愿一般。而四川、貴州等地復(fù)產(chǎn)節(jié)奏也偏緩慢，疊加今年仍存極端天氣預(yù)期，預(yù)計供給端約束或?qū)⒇灤┤?。海外方面，在目前?jīng)濟表現(xiàn)較弱的情況下，仍有鋁廠逐步關(guān)停，供給增量有限。需求方面，地產(chǎn)竣工端仍表現(xiàn)樂觀，光伏需求持續(xù)向上，關(guān)注汽車相關(guān)政策的加碼，鋁下游仍存潛在利多，但兌現(xiàn)節(jié)奏偏緩。庫存方面，LME庫存保持穩(wěn)定，國內(nèi)庫存持續(xù)向下。成本方面，近期煤炭價格出現(xiàn)反彈，成本拖累減弱，且在產(chǎn)能受限下，高利潤對產(chǎn)量的釋放作用有限。綜合來看，美元指數(shù)向下趨勢不變，市場對政策刺激預(yù)期持續(xù)抬升，情緒出現(xiàn)了明顯好轉(zhuǎn)，而鋁供給端約束暫時難以打破，且?guī)齑娉掷m(xù)向下，價格下方支撐仍較為明確。

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張舒綺

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鋼礦

“弱現(xiàn)實，強預(yù)期”，鋼材震蕩偏強運行

1、螺紋：螺紋基本面存在邊際轉(zhuǎn)弱的可能。上周長流程鋼廠繼續(xù)復(fù)產(chǎn)，高爐日均鐵水產(chǎn)量回升至242萬噸以上，短流程利潤好轉(zhuǎn)，電爐開工率也有所上升。從鋼廠盈利改善以及檢修復(fù)產(chǎn)預(yù)期來看，鋼材供給有逐步回升的勢頭。鑒于淡季需求釋放潛力有限，粗鋼產(chǎn)量平控政策實際執(zhí)行時間靠后，鋼廠自主減產(chǎn)動力弱，淡季期間不排除鋼材供需矛盾二次積累的可能。不過，近期宏觀政策積極信號逐步增強，上周央行連續(xù)調(diào)降政策利率，本周LPR下調(diào)基本確定，央行全面降息略超預(yù)期，上周五召開的國常會表示將“研究推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好的一批政策措施”，同天發(fā)改委新聞發(fā)布會上表示將從6個方面重點發(fā)力，抓緊制定出臺恢復(fù)和擴大消費的政策。新一輪穩(wěn)增長的大幕已拉開，政策落地頻率或?qū)⑻岣撸攸c關(guān)注降息、專項債、政策性金融債券、地產(chǎn)調(diào)控政策、（汽車）消費刺激政策等幾方面的措施。總體看，政策面預(yù)期逐步增強，基本面隨著鋼廠復(fù)產(chǎn)而存在邊際轉(zhuǎn)弱的風(fēng)險，市場“強預(yù)期，弱現(xiàn)實“邏輯較明確，螺紋期貨價格將震蕩偏強運行，基差維持低位。策略上，單邊/組合，新單延續(xù)多頭思路，關(guān)注電爐峰電成本附近的壓力位置3900-4000。風(fēng)險：宏觀穩(wěn)增長政策加碼程度不及預(yù)期，終端需求下滑超預(yù)期，淡季鋼材供給增長超預(yù)期。

2、熱卷：熱卷基本面也處于弱平衡狀態(tài)，多地（如上海、樂從、成都等）庫存壓力上偏高，鋼聯(lián)樣本，熱卷總庫存也僅小幅低于去年同期水平。近期鋼廠盈利環(huán)比逐步改善，高爐日均鐵水產(chǎn)量回升至242萬噸以上，從鋼廠盈利和檢修復(fù)產(chǎn)看，未來鋼材供給有逐步恢復(fù)的趨勢，而粗鋼產(chǎn)量平控政策實際執(zhí)行時間大概率靠后，長流程鋼廠缺乏自主減產(chǎn)動力，淡季終端需求釋放潛力不足，不排除熱卷等鋼材供需矛盾二次積累的可能。但是近期宏觀穩(wěn)增長政策加碼的積極信號不斷增強。上周央行連續(xù)調(diào)降OMO、MLF政策利率，本周LPR跟隨下調(diào)基本確定，周五召開的國常會表示將“研究推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好的一批政策措施”，同天發(fā)改委新聞發(fā)布會上表示將從6個方面重點發(fā)力，抓緊制定出臺恢復(fù)和擴大消費的政策。國內(nèi)新一輪穩(wěn)增長的大幕已拉開，政策落地頻率或?qū)⑻岣?，重點關(guān)注降息、專項債、政策性金融債券、地產(chǎn)調(diào)控政策、（汽車）消費刺激政策等幾方面的措施。美聯(lián)儲6月議息會議暫停加息，政策逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤傻拇蠓较蜉^明確，對風(fēng)險資產(chǎn)的利空壓制也將減弱?？傮w看，政策面預(yù)期逐步增強，基本面隨著鋼廠復(fù)產(chǎn)而存在邊際轉(zhuǎn)弱的風(fēng)險，市場“強預(yù)期，弱現(xiàn)實“邏輯較明確，熱卷價格或震蕩偏強運行，未來關(guān)注政策兌現(xiàn)時間和兌現(xiàn)程度。策略上，單邊/組合，新單延續(xù)多頭思路。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長政策加碼預(yù)期落空，終端需求下滑超預(yù)期，淡季鋼材供給增長超預(yù)期。

3、鐵礦石：長流程鋼廠盈利環(huán)比逐步改善，檢修高爐逐步復(fù)產(chǎn)，上周高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比增至242.56萬噸，鐵礦剛需消耗維持高位。港口及鋼廠進(jìn)口礦庫存整體仍處于今年低位。同時，近期國內(nèi)穩(wěn)增長政策積極信號持續(xù)強化，上周央行降息已超預(yù)期，國常會也提及一批推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好的政策措施，發(fā)改委也在抓緊研究恢復(fù)和擴大消費的政策。低庫存+高剛需+宏觀政策加碼預(yù)期增強，鐵礦現(xiàn)貨價格存在支撐，并為期貨提供貼水修復(fù)空間。截至6月16日收盤，鐵礦期貨09合約貼水最便宜交割品80（前值79）。但是今年大概率將繼續(xù)執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量平控政策，其實際執(zhí)行大概率落于三四季度，而同期外礦發(fā)運重心將季節(jié)性抬升，下半年鐵礦供需總量過剩的矛盾將逐步顯性化，今年港口進(jìn)口礦庫存積累時間點相對早于去年。并且，本輪鐵礦期貨價格反彈較快，幅度較大，指數(shù)在15個工作日內(nèi)由低點到高點累計上漲超過20%，主力合約再次站上800，發(fā)改委監(jiān)管風(fēng)險或?qū)⒃黾印＞C上所述，下半年鐵礦價格下有支撐，上有壓力，建議以區(qū)間思路對待，近期強預(yù)期引導(dǎo)下，盤面偏強運行。策略上：上方關(guān)注前高附近（850），下方支撐落于600-650的礦山成本線，單邊/組合，新單暫持偏多思路。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長政策加碼預(yù)期落空，終端需求下滑超預(yù)期。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

煤礦安監(jiān)局勢升溫，原料成本支撐走強

焦炭：供應(yīng)方面，利潤主導(dǎo)下焦企生產(chǎn)區(qū)域分化，華東地區(qū)焦?fàn)t開工率小幅提升，西北地區(qū)依然存在部分減產(chǎn)顯現(xiàn)，且出貨為主背景下整體開工率難有大幅增長。需求方面，鋼廠盈利狀況同步改善，鐵水日產(chǎn)維持在240萬噸上方，焦炭入爐剛需支撐尚可，而鋼廠庫存策略決定焦炭采購需求，階段性補庫持續(xù)性有待考驗。現(xiàn)貨方面，焦企心態(tài)仍以出貨為主，上游庫存繼續(xù)向下游轉(zhuǎn)移，港口庫存小幅增長，貿(mào)易環(huán)節(jié)入市意愿逐步增強，港口詢價成交增多，現(xiàn)貨市場或筑底回升。綜合來看，產(chǎn)業(yè)鏈利潤改善修復(fù)市場情緒，貿(mào)易環(huán)節(jié)入市心態(tài)積極，現(xiàn)貨價格底部特征顯現(xiàn)，而煤礦安監(jiān)局勢升溫推動原料成本支撐走強，價格上行驅(qū)動依然較強，關(guān)注下游需求預(yù)期兌現(xiàn)程度。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，山西煤礦事故迫使當(dāng)?shù)匕脖O(jiān)局勢迅速升溫，區(qū)域資源供應(yīng)偏緊狀況或?qū)⒊霈F(xiàn)，而迎峰度夏逐步臨近，關(guān)注洗煤產(chǎn)能擠占情況；進(jìn)口煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)可圈可點，蒙煤成交表現(xiàn)尚可，而海運煤價止跌小幅探漲，但進(jìn)口價格依然倒掛，進(jìn)口利潤不佳使得國內(nèi)終端采購意愿暫未走強。需求方面，終端需求維持弱穩(wěn)，焦煤入爐剛需未見明顯增量，但下游壓價意愿偏弱，競拍環(huán)節(jié)繼續(xù)回暖，坑口成交及價格紛紛走強。綜合來看，產(chǎn)地煤礦安全檢查推升原煤供應(yīng)收緊預(yù)期，而進(jìn)口市場放量窗口未至，現(xiàn)貨市場完成筑底上行，交易情緒維持樂觀，價格上行驅(qū)動增強，關(guān)注終端需求會否存在邊際增量。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

遠(yuǎn)月多單性價比較好，純堿05合約多單持有

現(xiàn)貨：6月16日，華北重堿2250元/噸（0），華東重堿2150元/噸（0），華中重堿2100元/噸（0），現(xiàn)貨報價持穩(wěn)，個別企業(yè)小幅上漲，市場情緒好轉(zhuǎn)；6月16日，浮法玻璃全國均價2006元/噸（0）。

上游：6月16日，純堿日度開工率90.75%（0），重慶和友檢修。

下游：（1）浮法玻璃：6月16日，運行產(chǎn)能163760t/d（+600），開工率79.41%（0），產(chǎn)能利用率80.03%（0），上周四威海中玻500噸產(chǎn)線放水冷修，周末玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率回落，沙河90%/80%，華東90%/70%，湖北98%/72%。（2）光伏玻璃：6月16日，運行產(chǎn)能88110t/d（0），開工率80.82%（0），產(chǎn)能利用率93.69%（0）。

點評：（1）純堿：遠(yuǎn)興能源500萬噸產(chǎn)能將分批于7-9月陸續(xù)投放，全年貢獻(xiàn)產(chǎn)量約200萬噸。基于遠(yuǎn)興投產(chǎn)的節(jié)奏，下半年純堿基本面會有階段性分化。純堿9月合約存續(xù)期間，國內(nèi)新一輪穩(wěn)增長政策拉開大幕+煤礦安全檢查，煤價企穩(wěn)反彈+面臨淡季裝置集中檢修，檢修期間庫存或?qū)⒈粍酉?，純堿企業(yè)+社會+玻璃廠庫存將或?qū)⒕S持低位；而1月合約存續(xù)期間，遠(yuǎn)興逐步接近滿產(chǎn)，四季度純堿大幅累庫的風(fēng)險較高，是受遠(yuǎn)興投產(chǎn)影響最大的合約；05合約估值偏低，此前跌至成本線附近，疊加反套資金介入，支撐相對偏強。（2）浮法玻璃：地產(chǎn)竣工依然是今年地產(chǎn)鏈表現(xiàn)最好的環(huán)節(jié)，疊加新一輪穩(wěn)增長政策開始兌現(xiàn)，預(yù)計地產(chǎn)竣工周期將繼續(xù)提振浮法玻璃需求，但是如果浮法玻璃產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)過快，將削弱浮法玻璃供需結(jié)構(gòu)改善幅度，加速下半年浮法玻璃供需增速差收斂的速度。因此今年浮法玻璃大概率區(qū)間運行。區(qū)間下方為浮法玻璃成本，大致落于1300-1400之間；區(qū)間上方則是浮法玻璃全行業(yè)實現(xiàn)小幅盈利的位置，關(guān)注1900附近。

策略建議：單邊，純堿05合約多單輕倉持有；組合，玻璃產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)，主產(chǎn)地產(chǎn)銷轉(zhuǎn)弱，買玻璃01合約-賣純堿01合約套利離場。

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魏瑩

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021-80220132

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F3039424

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Z0014895

原油

三機構(gòu)月報維持需求預(yù)期，油價持續(xù)震蕩反復(fù)

機構(gòu)方面，IEA公布月報顯示在部分歐佩克+產(chǎn)油國額外減產(chǎn)后，全球石油供應(yīng)在5月下滑66萬桶/日至1.006億桶/日；OPEC月報對全球經(jīng)濟增速及原油市場需求變化維持不變；EIA最新月報小幅調(diào)整了需求預(yù)期，將2023年全球原油需求增速預(yù)期上調(diào)3萬桶/日至159萬桶/日。

此外國內(nèi)5月份煉油廠加工量同比增長15.4%，創(chuàng)歷史第二高。消息給市場帶來需求復(fù)蘇預(yù)期。

本月EIA、OPEC、IEA月報均認(rèn)為下半年會呈現(xiàn)供應(yīng)緊張，但市場更擔(dān)憂供應(yīng)端實際減少量及經(jīng)濟壓力下需求可能不及預(yù)期的風(fēng)險。

總體而言，在OPEC+預(yù)期管理下供需層面未見明顯惡化風(fēng)險，原油市場月差表現(xiàn)平淡表明油價上行自身仍缺乏驅(qū)動，短期受宏觀消息面影響原油或延續(xù)區(qū)間震蕩。

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葛子遠(yuǎn)

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聚酯

成本端原油持續(xù)震蕩，PTA隨原油波動

PTA方面，嘉通能源250萬噸裝置、東營威聯(lián)250萬噸裝置停車，逸盛大化600萬噸裝置降負(fù)，海倫石化120萬噸裝置重啟，PTA行業(yè)開工率回落至73%。今年P(guān)TA新增產(chǎn)能增速較高，長期而言預(yù)計PTA總體供應(yīng)寬松。

需求方面，聚酯行業(yè)開工率維持在90%左右，聚酯產(chǎn)品利潤尚可，產(chǎn)銷表現(xiàn)良好，市場整體庫存處于合理可控水平，工廠生產(chǎn)積極性較高，行業(yè)維持高負(fù)荷運行。

成本方面，國內(nèi)華東兩套PX裝置產(chǎn)能分別在400/90萬噸負(fù)荷有所下降，華東一條160萬噸裝置負(fù)荷略有提升；韓國一條100萬噸PX裝置計劃內(nèi)停車檢修。后市而言PX供應(yīng)或?qū)⒅鸩交謴?fù)，對PTA成本支撐或?qū)⒂兴趸?/span>

總體而言，成本端原油受擔(dān)憂情緒回落影響震蕩走強，短期PTA或隨原油波動。

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葛子遠(yuǎn)

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甲醇

煤價止跌檢修增多，甲醇價格企穩(wěn)

上周甲醇臨時檢修和推遲重啟裝置增多，產(chǎn)量再度下降。本周中安聯(lián)合170萬噸裝置將開始檢修，6月產(chǎn)量大幅增長的預(yù)期再度落空，供應(yīng)收緊利于甲醇價格止跌企穩(wěn)。文萊和中東裝置恢復(fù)運行，海外甲醇裝置開工率提升至中等水平，三季度計劃檢修裝置較少，開工率預(yù)計持續(xù)提升。由于封航以及化工品堵港等原因，上周到港量減少至31（-12）萬噸。動力煤價格止跌反彈，北方港Q5500上漲40元/噸，產(chǎn)地煤價也在連跌3個月之后首次上漲。發(fā)改委透露全國發(fā)電裝機持續(xù)穩(wěn)定增長，統(tǒng)調(diào)電廠存煤達(dá)到1.87億噸的歷史新高，做好今年迎峰度夏電力保供有堅實的基礎(chǔ)，夏季電力吃緊煤價大幅上漲的可能性較低。煤價止疊加產(chǎn)量下滑，甲醇價格暫時止跌，基本面依然偏空，反彈空間有限，推薦賣出看跌期權(quán)。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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聚烯烴

經(jīng)濟預(yù)計回升向好，聚烯烴止跌反彈

6月聚烯烴檢修裝置超預(yù)期增多，環(huán)比和同比增加逾20%，7月集中檢修延續(xù)。上半年聚烯烴呈現(xiàn)供需雙弱的格局，國內(nèi)外需求嚴(yán)重萎縮，疊加能源下跌和宏觀利空，即便生產(chǎn)企業(yè)主動減產(chǎn)，聚烯烴價格還是達(dá)到三年新低。PE和PP表觀需求同比增速分別為3%和5%，下半年供應(yīng)趨于寬松，二者表觀需求增速預(yù)計提升至4%和7%?？紤]一系列促進(jìn)消費政策即將到來，經(jīng)濟預(yù)計持續(xù)回升向好，三季度國內(nèi)聚烯烴需求有望得到改善，下半年P(guān)E需求增速為4.6%，PP為2.5%。我們認(rèn)為三季度延續(xù)反彈，四季度承壓下跌，建議當(dāng)前賣出看跌期權(quán)或買入09合約。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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橡膠

消費刺激措施加碼，橡膠供需結(jié)構(gòu)逐步好轉(zhuǎn)

供給方面：云南雨季降水助力產(chǎn)區(qū)陸續(xù)復(fù)割 ，但今夏氣候變動狀況將明顯加劇，極端天氣發(fā)生頻率及強度或顯著增強，國家氣候中心預(yù)測赤道中東太平洋進(jìn)入厄爾尼諾狀態(tài)，天氣因素對產(chǎn)區(qū)物候條件的負(fù)面影響仍不容小覷，天然橡膠供應(yīng)端料不時受到擾動。

需求方面：乘用車零售維持增長勢頭，多部門組織推進(jìn)新一輪消費刺激，汽車下鄉(xiāng)、購置補貼等措施多管齊下，政策引導(dǎo)逐步增強，而輪胎企業(yè)開工意愿維持相對積極態(tài)度，半鋼胎產(chǎn)線開工率持續(xù)處于季度開工均值區(qū)間上沿水平，天然橡膠需求預(yù)期及需求傳導(dǎo)偏向樂觀。

庫存方面：一般貿(mào)易庫存連續(xù)兩周維持降庫態(tài)勢，帶動港口庫存拐點顯現(xiàn)，而滬膠倉單持續(xù)走低，結(jié)構(gòu)性庫存壓力繼續(xù)緩解。

核心觀點：政策引導(dǎo)下汽車產(chǎn)銷維持復(fù)蘇勢頭，終端市場偏向樂觀，需求傳導(dǎo)效率亦同步回升，而厄爾尼諾事件背景下各產(chǎn)區(qū)原料生產(chǎn)勢必不時受到擾動，港口庫存降庫拐點來臨，供減需增推動價格中樞上移，低估值滬膠多頭策略賠率及勝率占優(yōu)。

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投資咨詢部

劉啟躍

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棕櫚油

關(guān)注天氣擾動，棕油震蕩走高

上周棕櫚油價格全周震蕩走高。供給方面，目前高頻數(shù)據(jù)顯示馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量或出現(xiàn)增長，近期市場對于天氣擾動的擔(dān)憂正在逐步抬升，關(guān)注天氣變化。而消費方面，暫無明確利多，生柴需求表現(xiàn)一般。多家機構(gòu)顯示，馬來西亞6月前半月出口數(shù)據(jù)預(yù)明顯回落。最新MPOB數(shù)據(jù)顯示馬棕5月的庫存和產(chǎn)量均高于預(yù)期。綜合來看，近期棕櫚油處于供強需弱的結(jié)構(gòu)，但由于今年厄爾尼諾天氣發(fā)生概率較高，供給端存在著不確定性，疊加地緣政治問題也可能造成供給階段性擾動。目前棕櫚油價格已經(jīng)處于偏低水平，或出現(xiàn)階段性反彈。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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